农业2022年度策略报告：聚焦养殖产业链去产能种业景气度提升-211116（32页）.pdf

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农业2022年度策略报告：聚焦养殖产业链去产能种业景气度提升-211116（32页）.pdf

1、今年前三季度，农业板块实现营收 7832 亿元，同比增加53.1%;第三季度实现营收 2719亿元，同比增加 35.4%，其中增速由高至低的细分板块分别为农业综合(+1445.0%)、农产品加工(+149.6%)、饲料(+44.0%)、种植业(+5.6%)、渔业(+0.3%)、养殖业(-2.7%)、林业(-45.9%)、动物保健(-49.9%)。今年前三季度，农业板块实现归母净利润-56 亿元，同比下降 109.2%;第三季度实现归母净利润-195 亿元，同比下降172.5%，其中增速由高至低的细分板块分别为农业综合(+525.1%)、农产品加工(+57.1%)、渔业(-8.6%)、动物保健(

2、-51.5%)、林业(-61.3%)、种植业(-101.5%)、饲料(-184.0%)、养殖业(-193.8%)。回顾历史来看，完整一轮周期一般持续 3-5 年时间，上升周期偏短，下行周期偏长。本轮周期若从 2019 年1 月算起，共经历了 19 个月的上行周期，14 个月的下行周期(仍在持续中)。从底部亏损时长来看，随着猪价反弹、前期外购仔猪成本降低，上周外购仔猪育肥已经实现扭亏为盈(头均盈利27.51 元)，合计经历了连续 36 周亏损，亏损时长已创历史新高，本周自繁自养生猪也已经紧随其后实现扭亏(头均盈利 83.11 元)，合计经历了连续 23 周亏损，已接近历史最高 24 周连续亏损的

3、记录。此外，从亏损幅度来看，本轮无论是自繁自养还是外购仔猪育肥，均创下历史亏损幅度记录，其中自繁自养最大亏损为 771.46 元/头(前期极值是 326.32 元/头)，外购仔猪最大亏损更是高达 1570.78元/头(相比之下，前期极值是 365.33 元/头)。6 月份能繁母猪存栏见顶，三季度产能去化2.3%。按照生猪固有的生产周期，从后备猪配种到母猪分娩再到商品猪育肥出栏，正常需要经过 10 个月时间，因此在不考虑大的疫病冲击、过度压栏或提前出栏等扰动因素下，能繁母猪存栏量基本决定了 10 个月后的肥猪供应，能繁母猪存栏量变动领先猪价 10 个月左右时间。回顾历史来看，能繁母猪存栏量与前移 3 个季度的猪价有很好的反向变动关系。自2018 年8 月非瘟疫情后，我国生猪养殖业经历了4个季度的深度去产能，至2019Q3 季末能繁母猪达到存栏低点3000 万头，随后开启持续的复产进程。2021Q2 季末能繁母猪存栏达到 4564 万头的高点，随后见顶回落。3 季度的猪价低迷加速了行业去产能的节奏，截至 9 月末能繁母猪存栏相比 6 月底调减105 万头(-2.3%)。

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