交通运输行业：疫情若消退看好航空、轮渡、高铁-211119（14页）.pdf

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1、机场也受益于航空客运量恢复，尤其是国际线。但是我们认为即使疫情消退、国际旅客量恢复，机场的盈利短期内也难以大幅超过疫情前水平。一是航空性业务主要按政府指导价收费，弹性小;二是机场大量新增投资带来折旧摊销压力;三是机场渠道免税销售的重要性下降，议价能力下降。未来机场的盈利增长，还有赖于旅客量和免税销售额的长期增长。主要上市机场未来都有扩建和新建项目，建设规模、投资金额等都较为庞大。建设过程中增加上市公司的资金压力;一旦建成，短期将给公司带来较大的折旧和摊销压力。中长期看，旅客吞吐量增长将带动机场盈利增长，盈利能力有望逐渐恢复。机场渠道免税销售的重要性下降，议价能力下降。疫情之前，机场作为免税销售

2、的重要渠道，能获得较高的销售提成比例;疫情爆发后，离岛免税快速发展，机场渠道重要性下降，销售提成比例有下降压力。疫情消退后，海峡轮渡和三峡游轮的运量有望大幅增长，并带动盈利增长。海峡轮渡运输需求随着海南自由贸易港建设较快增长，三峡游轮运输需求随着两坝一峡旅游需求增长，疫情消退后，潜在需求释放将体现为运量高增长。渤海轮渡运输需求增速偏低、运力增速较快，短期面临供给压力。油运需求增速较低，而疫情期间运力滞后增长，所以复苏还需要等待。3.1. 油运复苏还需等待油运需求尚未完全恢复，但是油轮运力持续增长，行业复苏有待老旧船舶退出。预计 2021年底，全球石油需求还未恢复到 2019 年底水平，而滞后交付的运力累计增长 5%左右，船舶运力利用率和运价在低位。

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