1、 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 1 1 2021 年年上半年上半年 中国发电行业回顾中国发电行业回顾 2021 年上半年，我国国内生产总值为人民币 532,167.5 亿元，按可比价格计算，同比增长 12.7%。上半年，全国 全社会用电量 3.93 万亿千瓦时，同比增长 16.2%，增速 高于国内生产总值增速 3.5 个百分点。 截至 2021 年 6 月底，全国全口径发电装机容量 22.6 亿 千瓦，同比增长 9.5%。全国全口径非化石能源发电装机 占总装机容量的比重为 45.4%，同比提高 3.2 个百分点。 全口径煤电装机容量占总装机容量比重降至 48.2%，同

2、比 降低 3.3 个百分点，在碳达峰、碳中和目标下，电力行业 绿色低碳转型趋势明显。截至 6 月底，全国全口径火电 12.7 亿千瓦，同比增长 4.1%；并网风电 2.9 亿千瓦，同 比增长 34.7%；并网太阳能发电装机 2.7 亿千瓦，同比增 长 23.7%；水电装机容量 3.8 亿千瓦，同比增长 4.7%； 核电 5,216 万千瓦，同比增长 6.9%。 2021 年上半年，电力投资持续增加，全国新增发电装机 容量 5,187 万千瓦，同比增加 1,492 万千瓦。 2021 年 1-6 月中国累计发电量达到 38,717 亿千瓦时， 累计增长 13.7%，比 2020 年同期增长 12

3、.1%，两年平均 增长 5.9%。其中，新能源发电量增速高达 29%。 GDP与社会用电量 同比增速 数据来源：国家统计局 200201H2021 -10% 0% 10% 20% 30% 全社会用电量GDP 基建新增发电装机容量 同比增速 数据来源：中电联 1.8% 17.9% 81.5% 40.4% -20%0%20%40%60%80% 2018 2019 2020 1H2021 全国发电装机容量 截至2021年6月30日 单位：吉瓦 数据来源：中电联 化石能 源发电 56% 新能源 发电 25% 水电 17% 核电 2% 合计合计 2,257 全国全口径发电量 同比增

4、速 数据来源：中电联 8.3% 2.3% 6.2% 13.70% 20H2021 0% 10% 20% 30% 40% 化石能源发电新能源发电水电 核电全部发电类型 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 2 2 2021 年上半年，发电上市公司方面呈现如下特点。 1. 营业收入同比增长营业收入同比增长 2021年上半年，19家上市发电公司实现营业收入合计人 民币6,184.5 亿元，同比增长22.1%。主要得益于国家对 疫情的有效防控，2021 年上半年全社会用电量保持快速 增长，进而带来需求增长使得所有类型发电上市公司营业 收入均有所增加。 注：本报告

5、中 2018 年及 2019 年的数据摘自 2020 年 6 月安 永发布的中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望报告。 化石能源发电为主上市公司营业收入同比增长 24.7%。营 业收入增加主要是得益于国家对疫情的有效防控，2021 年上半年全社会用电量保持快速增长，进而带来需求增长。 其中，神华股份、华电国际和中国电力的收入增幅分别达 到 37.1%、28.5%和 26.7%。 新能源发电为主上市公司营业收入同比增长 19.7%，除协 鑫新能源为加快轻资产转型步伐出售部分光伏电站项目导 致营业收入同比下降以外，其他新能源发电为主上市公司 收入均呈现大幅增长态势。营业收入增长主要是由于，

6、一 方面得益于国家对疫情的有效防控，2021 年上半年全社 会用电量保持快速增长，进而带来需求增长；另一方面得 益于发电行业电源结构的持续优化调整，新能源发电的装 机容量稳步增长。其中，大唐新能源、新天绿色能源和龙 源电力的收入增幅分别达到 31.8%、27.6%和 25.7%。 水电为主上市公司营业收入同比增长 7.1%。2021 年上半 年水电为主上市公司收入的变动趋势出现分化，主要是受 流域水量或平均电价的变化影响而导致营业收入出现波动。 核电为主上市公司营业收入同比增长 20.3%，主要得益于 有新项目于 2020 年末年陆续投入商运以及发电量的增长。 上市发电公司营业收入 同比增速

7、数据来源：根据公开发布的年报信息计算 12.5% 5.6% 0.1% 22.1% 20H2021 (10%) 0 10% 20% 30% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 3 3 2. 净净利润同比增长利润同比增长 2021 年上半年，上市发电公司全年实现净利润合计人民 币978.7亿元，同比增长16.5%，除化石能源发电为主上 市公司和水电为主上市公司净利润变动的趋势出现分化以 外，新能源发电为主上市公司和核电上市公司净利润均呈 现上涨态势。 化石能源发电为主上市公司 2021 年上半年净利润

8、同比增 长 13.5%。受本期煤价快速攀升的影响，化石能源发电为 主的上市公司火电板块净利润均呈下降趋势，得益于上市 公司新能源、煤炭、铁路、港口等板块的净利增长，除华 能国际、大唐发电、华润电力外的上市公司本期净利润均 有所增长。 新能源发电上市公司 2021 年上半年净利润同比增长 36.7%。新能源发电上市公司净利润的增加主要得益于新 能源项目装机规模的持续扩大，除协鑫新能源净利润同比 下降 6.8%，其余大部分公司的净利润均有不同程度的增 长，其中新天绿色能源涨幅高达 64.7%。 水电为主上市公司2021年上半年净利润同比上升8.3%。 2021 年上半年水电为主上市公司净利润的变动

9、趋势出现 分化，国投电力和黔源电力净利润下滑，长江电力、桂冠 电力和华能水电净利润增长，主要是由于水电业务受流域 水量或平均电价的变化、公司降本增效措施的推进以及公 司非水电板块净利变化而导致净利润出现波动。 核电上市公司 2021 年上半年净利润同比增长 25.3%，得 益于核电项目的陆续投产运营以及发电量的增加。 上市发电公司净利润 同比增速 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 3.9%3.7% 9.1% 16.5% + - 20H2021 (10%) 0 10% 20% 30% 40% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司 中国上市发电公司 20

10、21 年上半年回顾及未来展望 | 4 4 3. 盈利效率盈利效率小幅小幅提升提升 2021 年上半年 19 家上市发电公司的 ROA 为 2.3%，年 化ROA为4.6%，比2020 年度上升0.8 个百分点。2021 年上半年 19 家上市发电公司的 ROE 为 5.5%，年化 ROE 为 11.0%，比 2020 年度上升 1.8 个百分点。 各发电行业的盈利效率都较为稳定，但整体来说新能源发 电为主上市公司的 ROE 近两年来都持续保持略高于行业 整体的水平，核电为主的上市公司的 ROE 近两年来也都 持续保持较高水平。而化石能源发电和水力发电为主上市 公司的 ROA 和 ROE 近两年

11、均接近全部上市公司整体水 平。 资产收益率ROA 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 3.6% 3.6%3.8% 4.6% 20H2021 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司 净资产收益率ROE 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 9.9% 9.3% 9.2% 11.0% 20H2021 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 |

12、5 5 4. 电力投资稳步电力投资稳步增长增长 2021 年 6 月 30 日，上市发电公司总资产合计人民币 43,184.4 亿元，相比 2020 年 12 月 31 日增加人民币 629.3 亿元，增幅 1.5%。 化石能源发电为主、新能源发电为主、水电为主及核电为 主的上市公司总资产增长率分别为 1.4%、1.6%、0.3%及 2.8%。得益于国家对电力行业绿色发展和能源结构优化 的大力推动，新能源与核电为主的上市公司总资产增速较 快。 上市发电公司总资产 同比增速 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 4.7%4.0% 4.2% 1.5% 20H2021 0% 4

13、% 8% 12% 16% 化石能源发电新能源发电水力发电 核电全部发电上市公司 资产总额及增长率（单位：人民币亿元）资产总额及增长率（单位：人民币亿元） 2020年12月31日2020年12月31日2021年6月30日2021年6月30日增长率增长率 1） 化石能源发电为主上市公司1） 化石能源发电为主上市公司22,617.7 22,941.0 1.4% 华能国际 4,499.0 4,595.42.1% 大唐发电 2,804.7 2,808.60.1% 华电国际 2,366.9 2,128.9-10.1% 国电电力 3,573.4 3,450.3-3.4% 中国电力 1,559.5 1,691

14、.98.5% 神华股份 5,629.0 6,034.07.2% 华润电力 2,185.2 2,231.92.1% 2） 新能源发电为主上市公司2） 新能源发电为主上市公司4,345.1 4,414.3 1.6% 龙源电力 1,752.9 1,802.42.8% 大唐新能源 899.1 914.81.7% 京能清洁能源 705.4 744.35.5% 新天绿色能源 572.6 631.910.4% 协鑫新能源 415.1 320.9-22.7% 3） 水电上市公司3） 水电上市公司7,855.8 7,878.4 0.3% 长江电力 3,308.3 3,320.80.4% 国投电力 2,289.1

15、 2,325.01.6% 桂冠电力 447.8 446.4-0.3% 黔源电力 164.3 179.79.4% 华能水电 1,646.3 1,606.5-2.4% 4） 核电为主上市公司4） 核电为主上市公司7,736.5 7,950.7 2.8% 中广核电力 3,919.0 3,983.81.7% 中国核电 3,817.5 3,966.93.9% 全部发电上市公司全部发电上市公司42,555.1 43,184.4 1.5% 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 6 6 5. 装机容量装机容量稳步增长稳步增长 截至 2021 年 6 月

16、30 日，上市发电公司总装机容量达 659,825.2 兆瓦，较 2020 年 12 月 31 日增幅为 1.5%。 以化石能源发电为主的上市公司本期末总装机容量共 437,174.7 兆瓦，仍然是发电行业绝对主力，占 19 家上 市公司总装机容量 66.3%，其装机量较 2021 年12 月 31 日增长 2.2%。其中，中国电力及华润电力装机容量增幅 分别达到 19.1%和 36.5%，华电国际、国电电力因转让或 拆除导致装机容量有所下降，其余各化石能源为主上市公 司装机容量变动不大。 新能源发电为主的上市公司本期末总装机量共 57,027.0 兆瓦，较 2021 年 12 月 31 日降

17、低 2.2%，除协鑫新能源 由于出售部分光伏发电项目导致本期末装机容量减少 45.8%，以及大唐新能源由于拆除部分风机导致本期末装 机容量减少 0.2%外，其余新能源发电为主上市公司得益 于发电行业的电源结构持续优化调整，装机容量有所增长。 水电为主的上市公司本期末总装机量共 115,972.6 兆瓦， 较2021年12月31日增长0.2%，与去年同期基本持平。 核电为主的上市公司本年装机量共 49,651.0 兆瓦，较 2020 年 12 月 31 日增长 2.3%。本期中国核电投入运行 新机组，总装机容量达到22,509.0 兆瓦，较2020 年12 月 31 日增长 5.2%，而中广核电

18、力公司总装机容量无变化。 上市发电公司装机容量 同比增速 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 7.8% 3.3% 3.9% 1.5% 20H2021 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 化石能源发电新能源发电水力发电 核电全部电力上市公司 装机容量及变动率（单位：兆瓦） 2020年12月31日2021年6月30日变动率 1） 化石能源发电为主上市公司化石能源发电为主上市公司427,627.2 437,174.7 2.2% 华能国际 113,357.0 114,042.00.6% 大唐发电 68,308.1 68,128.1-0.3% 华电国际 58,44

19、8.0 53,411.9-8.6% 国电电力 87,991.9 82,398.0-6.4% 中国电力 23,878.2 28,429.719.1% 神华股份 32,279.0 31,579.0-2.2% 华润电力 43,365.0 59,186.036.5% 2） 新能源发电为主上市公司新能源发电为主上市公司58,325.5 57,027.0 -2.2% 龙源电力 24,681.0 24,907.00.9% 大唐新能源 12,229.0 12,207.5-0.2% 京能清洁能源 10,861.0 11,215.03.3% 新天绿色能源 5,590.5 5,656.51.2% 协鑫新能源 4,9

20、64.0 3,041.0-38.7% 3） 水电上市公司水电上市公司115,715.7 115,972.6 0.2% 长江电力 45,595.0 45,495.0-0.2% 国投电力 31,826.8 31,928.70.3% 桂冠电力 11,879.6 12,131.62.1% 黔源电力 3,230.5 3,233.50.1% 华能水电 23,183.8 23,183.80.0% 4） 核电为主上市公司核电为主上市公司48,533.0 49,651.0 2.3% 中广核电力 27,142.0 27,142.00.0% 中国核电 21,391.0 22,509.05.2% 全部电力上市公司全部

21、电力上市公司650,201.4 659,825.2 1.5% 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 7 7 6. 发电量发电量同比增加同比增加 2021 年上半年，全部上市发电公司共发电 1,347,837.4 吉瓦时，较 2021 年上半年同比上涨 14.3%。发电量增加 主要得益于国家对疫情的有效防控，2021 年上半年全社 会用电量保持快速增长，进而带来需求增长使得所有类型 发电上市公司发电量均有所增加。 以化石能源发电为主的上市公司共发电 886,983.1 吉瓦 时，占全部电力上市公司的 65.8%，总发电量同比上涨 17.1%

22、。 新能源发电、水电及核电为主的上市公司本期发电量分别 为 73,840.8 吉瓦时、204,549.0 吉瓦时及 182,464.5 吉瓦时，分别占本年上市公司总发电量的5.5%、15.2%及 13.5%。新能源发电为主上市公司由于近年装机容量的稳 步增长，发电量也同时得到提升。水电为主上市公司由于 受到流域水量的变化而导致发电量有所波动。核电为主上 市公司则得益于本期项目陆续投入商业运营，发电量较上 年增长 15.9%。 上市发电公司发电量 同比增速 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 10.5% 2.4% 1.0% 14.3% 20H2021 -5% 0% 5%

23、10% 15% 20% 25% 30% 35% 化石能源发电新能源发电水力发电 核电全部电力上市公司 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 8 8 7. 利用小时同比上升利用小时同比上升 2021 年上半年，得益于国家对疫情的有效防控，全社会 用电量保持快速增长，进而拉动需求增长使得所有类型发 电上市公司发电机组平均利用小时数均有所增长。 化石能源发电为主上市公司 2021 年上半年发电机组的平 均利用小时数较上年同比上涨 11.9%，新能源为主的上市 公司 2021 年上半年平均利用小时数较上年同比上涨 14.3%，水电为主的上市公司、核电为主的上市公司 2021 年上半年

24、发电机组平均利用小时数，分别较上年同 比上升 0.2%和 7.9%。 上市发电公司发电利用小时 同比增速 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 3.6% -1.6% 0.5% 8.1% 20H2021 (6%) (4%) (2%) 0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部电力上市公司 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 9 9 8. 资产负债资产负债率小幅上升率小幅上升 化石能源发电为主、新能源发电为主、水力发电为主以及 核电为主的平均资产负债率分别为 59.7%、66.4%、60.4% 及 67.

25、2%，除新能源发电为主的上市公司外，其余发电类 型的资产负债率均较上年度有不同程度上升。 上市发电公司资产负债率 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 65.5% 63.0% 62.1% 62.4% 20H2021 50% 55% 60% 65% 70% 75% 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部发电上市公司 资产负债率 2020年12月31日2021年6月30日 1） 化石能源发电为主上市公司1） 化石能源发电为主上市公司57.8%57.8%59.7%59.7% 华能国际56.5%66.7% 大唐发电67.4%67.5% 华电国际60.1%57.7% 国电电力6

26、6.8%65.3% 中国电力70.6%72.7% 神华股份23.7%29.5% 华润电力59.2%58.6% 2） 新能源发电为主上市公司2） 新能源发电为主上市公司69.6%69.6%66.4%66.4% 龙源电力62.1%60.9% 大唐新能源69.2%66.2% 京能清洁能源62.6%63.3% 新天绿色能源70.8%70.3% 协鑫新能源83.3%71.1% 3） 水电上市公司3） 水电上市公司58.9%58.9%60.4%60.4% 长江电力46.1%49.5% 国投电力63.9%65.7% 桂冠电力56.8%57.4% 黔源电力66.2%68.6% 华能水电61.4%60.8% 4

27、） 核电为主上市公司4） 核电为主上市公司66.7%66.7%67.2%67.2% 中广核电力63.9%64.0% 中国核电69.5%70.4% 全部发电上市公司全部发电上市公司62.1%62.1%62.4%62.4% 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 中国上市发电公司 2021 年上半年回顾及未来展望 | 1010 9. 资本市场估值有所优化资本市场估值有所优化 受制于碳中和政策以及本期煤价快速攀升的影响，化石能 源发电为主上市公司市净率普遍偏低，平均市净率更是低 至 0.57。 2021 年上半年，受益于碳中和政策影响，新能源发电上 市公司股票市场表现亮眼，市盈率有较大幅度提升。 上市发电公司市净率 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 0.83 0.84 0.83 1.18 20H2021 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司 上市发电公司市盈率 数据来源：根据公开发布的年报信息计算 16.96 23.09 11.20 12.23 20H2021 0 10 20 30 40 50 60 化石能源发电新能源发电 水力发电核电 全部上市发电公司