1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：- 市场价格：市场价格： Table_Profit 基本状况基本状况 发行前股本(百万 股 5126.13 发行后股本(百万 股 发行价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,571 7,301 8,394 9,671

2、10,638 增长率 yoy% 11.4% -3.6% 15.0% 15.2% 10.0% 归母净利润（百万元） 1,464 1,492 1,668 1,868 2,100 增长率 yoy% -34.9% 1.9% 11.8% 12.0% 12.5% 每股收益（元） 0.29 0.29 0.29 0.33 0.37 每股现金流量 净资产收益率 6.89% 6.84% 6.95% 6.88% 7.29% P/E 12.50 12.27 12.19 10.89 9.68 PEG P/B 0.85 0.83 0.79 0.91 0.85 备注：PB 和 PE 对应预期发行价 3.57 元 报告摘要报

3、告摘要 原兰州城市信用合作社改组而来原兰州城市信用合作社改组而来，股权分散均衡。，股权分散均衡。 1、兰州银行在原兰州市 55 家城市信用社及 1 家信用社联社的基础上，通过股份制改造和资产重组，由地方财政、法人和自然人入股发起 设立。截至 2021 年 6 末，公司资产总额为 3,962.69 亿元，股东权益为 280.16 亿元，发放贷款 和垫款余额为 2139.92 亿元，吸收存款总额为 2,941.85 亿元，不良贷款率为 1.71%，拨备覆盖 率为 196.70%。2、甘肃省经济总量位居西北前列，“一带一路”、西部大开发进一步扩宽甘 肃省发展空间，兰州银行拥有区位优势和战略机遇。3、

4、依托地缘优势、营销战略，形成区域竞 争优势。甘肃省本外币各项存贷款余额增长稳定，网点优势与中小定位，兰州银行在甘肃省银 行业的市占率排名第一。4、公司股权结构分散，前十大股东共计持股 50.89%。截止 2021 年 6 月末，持有公司 5%及以上股份的主要股东共 5 家，分别为兰州市财政局、兰州国资投资建设 集团、华邦控股、兰州天庆地产、甘肃盛达。 公司公司深化小微三农深化小微三农，坚持“服务地方、服务中小、服务民营、服务市民”市场定位，坚持“服务地方、服务中小、服务民营、服务市民”市场定位。1、公司 组织架构完善，各部门各司其职。公司建立健全了股东大会、董事会、监事会和高级管理层的 组织架

5、构体系。经营管理层下设单独职能部门普惠金融部、董事会下设村镇银行管理部。2、公 司拥有成熟的产品体系和中小微金融服务技术，多方合作促进信息共享、业务创新，其中供应 链金融处战略性地位。1H21 中小微企业贷款余额 1039.18 亿元，占对公类贷款 77.41%。3、 公司通过农村产权平台建设、“银担合作”模式创新等，积极推进“三农”战略转型。2020 年 涉农贷款余额 337.59 亿元，占全行贷款 17.38%。 坚定零售转型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨。坚定零售转型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨。1、资产端引导贷 款增量由机构端向个人端倾斜，

6、个人按揭贷、消费贷是重点业务；负债端通过“客户分层营销+ 健全产品体系+提升服务能力”带动存款业务。2、金融科技支撑下的创新服务和业务升级，是 有力推动零售金融新型业务发展的有效途径。个人手机银行和百合生活网打造个人线上金融服 务平台。3、财富管理业务步入正轨，逐渐完善“百合理财+e 融 e 贷+百合宝+代销”产品体 系，客户分层管理以提供差别化财富管理服务体系；18 年落地首单家族信托业务，家族财富管 理业务开始起步。 近年来盈利能力缓慢下行，近年来盈利能力缓慢下行，主要是息差下行拖累，非息和资产定价较同业有优势主要是息差下行拖累，非息和资产定价较同业有优势。1、近年来 在结构调整叠加利率下

7、行下，兰州银行盈利能力有一定下行。ROA 下行至 1H21 的 0.41%， ROE 下行至 1H21 年的 5.58%。2、盈利能力杜邦分析：、盈利能力杜邦分析：拖累 ROA 下行的主要是净利息收入收 窄与信用成本抬升，净非息收入、营业支出则有一定支撑。相较同业，在净利息收入方面偏 弱、拨备计提力度较大，净其他非息收入较同业有显著优势，成本端费用支出与同业平均水平 基本持平。3、从从累计年化累计年化息差看，息差看，呈现下行趋势，总体处于低位。呈现下行趋势，总体处于低位。2019 年开始公司整体净息 差水平在上市城商行中较低，1H21 净息差 1.60%，从资负端的拆分看，公司资产端贷款定价

8、在可比城商行中优势显著（20 年贷款定价 6.02%，仅次于郑州银行），但负债端的存款成本在 同业中最高（20 年存款成本 3.28%，比存款成本次高的重庆银行仍高 28bp）。 资负结构：零售业务推进带动资负结构持续改善。资负结构：零售业务推进带动资负结构持续改善。1、资产端：、资产端：贷款占生息资产、个人贷款占 贷款分别由 2016 年的 49.04%、23.68%提升至 1H21 年的 54.11%、28.62%，资产结构持续优 化。同业对比看，资产结构较同业仍有一定改善空间，1H21 贷款占生息资产比重高于同业平均 兰州银行新股兰州银行新股研究研究报告：报告：深化小微三农深化小微三农，

9、加速零售转型，加速零售转型 兰州银行（001227.SZ）/ 银行 证券研究报告/新股研究报告 2021 年 12 月 08 日 Table_Industry 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 的 48.33%，个人贷款占贷款比重低于同业平均值的 33.01%。2、进一步对贷款进行拆分：、进一步对贷款进行拆分：对 公贷款以制造业、建筑业、房地产业和批零业贷款为主，对于租赁和商务服务业的信贷力度加 强；个贷主要是按揭和消费及经营性贷款。对公贷款目前主要投向建筑业、房地产业、批零业 和制造业。1H21 建筑业和房地产业占比最高，

10、且连续四年两行业合计占比对公贷款 34.41%。 2018-1H21 制造业贷款占比分别为 11.15%、9.02%、9.87%、6.37%。3、负债端：、负债端：存款增速 放缓，个人存款持续稳定增长起到支撑作用。从存款占比看 1H21 绝对值水平在 63.79%，远高 于于上市城商行个人存款占比平均值的 33.87%。 资产质量资产质量整体边际改善，不良压力仍较大整体边际改善，不良压力仍较大。1、在不良认定趋严的背景下，兰州银行不良率、不 良贷款生成率 2016-2019 年持续上升，2020 年和 1H21 实现双降。1H21 公司不良率在 1.71%，不良生成在 1.53%。2、关注类贷

11、款占比持续上升，不良压力增大：关注类贷款占贷款 的比重自 2018 年的 3.79%持续上升至 2020 的 6.53%,1H21 回落至 5.16%，未来不良压力仍然 较大。3、拨备覆盖率由 2017 年的 176.08%上升至 18 个百分点至 1H21 的 195.70%，安全边 际持续改善。 投资建议：公司投资建议：公司深耕兰州市及周边地区深耕兰州市及周边地区，股权结构分散均衡。股权结构分散均衡。公司深化小微三农，坚持“服务公司深化小微三农，坚持“服务 地方、服务中小、服务民营、服务市民”市场定位，供应链金融处于战略性地位；坚定零售转地方、服务中小、服务民营、服务市民”市场定位，供应链

12、金融处于战略性地位；坚定零售转 型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨、个人按揭贷、消费贷持续发型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨、个人按揭贷、消费贷持续发 展。展。扣除发行费用后，计划使用本次公开发行募集资金净额用于补充资本金的数额为 1,968,333,481.41 元；根据公告概算发行费用总额为 65,030,408.28 元；本次计划发行股票数 量为 569,569,717 股。用（计划补充资本净额+概算发行费用）/发行股本计算预期其发行价为 3.57 元 / 股 ， 对 应 公 司 21E/22E PB 0.79X/0.91X ； PE 12.19

13、X/10.89X （ 城 商 行 PB 0.91X/0.82X；PE 8.12X/7.26X） ，建议保持积极跟踪。 风险提示：风险提示：宏观和区域经济恶化的风险。银行资本金不足的风险。政策变动的风险。最终发行 情况与预期不符的风险。 gYlY9UnVcXbYzRvNvNxP8OaObRmOqQoMoPlOrQsQiNqQwP9PqQxOMYrMxPNZrQsP 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 新股研究报告新股研究报告 内容目录内容目录 一、兰州银行基本情况、股权结构及区域经营发展一、兰州银行基本情况、股权结构及区域经营发展 . - 4 - 1.1

14、 公司基本情况：原兰州城市信用合作社改组而来，股权分散均衡 . - 4 - 1.2 甘肃省经济发展情况：抢抓“一带一路”机遇 构建开放新格局 . - 4 - 1.3 区域竞争优势：依托区位优势、营销战略，把握区域的金融需求增长 . - 5 - 二、业务聚焦：深化小微三农、推进零售转型二、业务聚焦：深化小微三农、推进零售转型 . - 7 - 2.1 深化小微“三农”：组织架构完善、产品体系优化、供应链金融突出 . - 7 - 2.2 坚定零售转型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨- 8 - 三、盈利能力：盈利能力相对较弱，净息差为主要拖累三、盈利能力：盈利能力相对较弱，净息差为

15、主要拖累 . - 10 - 3.1 盈利能力的杜邦分析：非息、资产定价有优势 . - 10 - 3.2 净非息收入和成本：净非息贡献增强、成本收入比呈下行趋势 . - 12 - 3.3 净息差逐年下行，2021 年企稳回升，资产端定价较同业仍有显著优势- 13 - 四、资负结构：坚定向零售业务转型，推进资负结构调整四、资负结构：坚定向零售业务转型，推进资负结构调整 . - 15 - 4.1 资产端：个贷占比持续提升，生息资产结构持续优化 . - 15 - 4.2 负债端：存款活期化程度低，个人存款稳定增长支撑存款增速 . - 18 - 五、资产质量：整体边际改善，仍有潜在压力五、资产质量：整体

16、边际改善，仍有潜在压力 . - 19 - 六、投资建议六、投资建议 . - 22 - 七、风险提示七、风险提示 . - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 新股研究报告新股研究报告 一、兰州银行基本情况、股权结构及区域经营发展一、兰州银行基本情况、股权结构及区域经营发展 1.1 公司基本情况：原兰州城市信用合作社改组而公司基本情况：原兰州城市信用合作社改组而来，股权分散均衡来，股权分散均衡 原兰州城市信用合作社改组而来。原兰州城市信用合作社改组而来。兰州银行成立于 1997 年 6 月 29 日， 是经由中国人民银行批准，在原兰州市 55 家

17、城市信用社及 1 家信用社 联社的基础上，通过股份制改造和资产重组，由地方财政、法人和自然 人入股发起设立。截至 2021 年 6 末，公司资产总额为 3,962.69 亿元， 股东权益为 280.16 亿元，发放贷款和垫款余额为 2139.92 亿元，吸收 存款总额为 2,941.85 亿元，不良贷款率为 1.71%，拨备覆盖率为 196.70%。公司主要业务包括公司银行业务、个人银行业务、资金业务、 其他业务等。截至 2020 年 12 月 31 日，公司下辖总行营业部 1 家、分 行 15 家，支行 121 家，社区支行 35 家，小微支行 7 家，金融租赁公 司 1 家，机构总数共计

18、180 家，主要通过传统的银行网络及电子银行 渠道为客户提供服务。 股权分散均衡。股权分散均衡。截止 2020 年末，持有公司 5%及以上股份的主要股东 共 5 家，分别为兰州市财政局、兰州国资投资(控股)建设集团有限公司、 华邦控股集团有限公司、兰州天庆房地产开发有限公司、甘肃盛达集团 有限公司。公司的股权结构较为分散，不存在单一股东持股比例达到 30%的情形，公司任何股东及其关联方均无法控制股东大会或者对股东 大会所作出的决议产生决定性影响。前十大股东共计持股 50.89%，其 中盛达金属资源股份有限公司为甘肃盛达集团有限公司的控股子公司， 甘肃省电力投资集团有限责任公司为甘肃省国有资产投

19、资集团有限公司 的全资子公司。除此之外，公司前 10 大股东之间不存在权益关系。 图表：图表：兰州银行持股兰州银行持股5%以上股东以上股东（截止至（截止至2021年年6月末月末） 序号序号 股东名称股东名称 持股数量（股）持股数量（股） 持股比例持股比例 1 兰州市财政局 498,058,901 9.72% 2 兰州国资投资(控股)建设集团有限公司 403,381,000 7.87% 3 华邦控股集团有限公司 297,451,000 5.80% 4 兰州天庆房地产开发有限公司 277,600,000 5.42% 5 甘肃盛达集团有限公司 275,000,000 5.36% 资料来源：公司财报，

20、中泰证券研究所 1.2 甘肃省经济发展情况：抢抓“一带一路”机遇甘肃省经济发展情况：抢抓“一带一路”机遇 构建开放新格局构建开放新格局 甘肃省经济总量位居西北前列，在全国经济发展格局中处于重要地位。甘肃省经济总量位居西北前列，在全国经济发展格局中处于重要地位。 甘肃已形成以钢铁冶炼、石油化工、机械制造、有色金属冶炼等为经济 支柱的产业类型。同时在农业上，基础条件改善，实现粮食省内供需总 量基本平衡、形成食用百合、橄榄油等系列具有地方性特色的优势产业。 截止 2020 年，甘肃全省实现生产总值 9,016.70 亿元，增速 3.9%，高 于全国 GDP 增速。兰州市为甘肃省省会，在甘肃省经济总量

21、中占据重 要地位，是西北地区重要工业基地和综合交通枢纽，丝绸之路经济带的 重要节点城市。伴随西北首个国家级新区-兰州新区建立、 兰州、西宁 城市群发展规划出台，兰州市“十二五”期间经济高速增长；2020 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 新股研究报告新股研究报告 年兰州市实现生产总值 2886.74 亿元，占比全省 GDP 的 32.02%。 “一带一“一带一路”建设、西部大开发等国际重大决策部署的深入实施，将路”建设、西部大开发等国际重大决策部署的深入实施，将 进一步扩宽甘肃省发展空间。进一步扩宽甘肃省发展空间。 “一带一路”畅通国际物流通道、致力

22、于 “南向” “西进” “北拓” ，口岸、物流基地的建设带动物流、物流凝聚 产业，构建陆路海路贯通联动、文化经贸相互促进的开放新格局。甘肃 近年来呈现特色产业集群发展、新兴产业快速发展、第三产业发展迅速、 大力发展循环经济四大发展现状。2020 年甘肃省经济发展稳定，三大 产业增加值分别增长 5.4%、5.9%、2.2%，三大产业结构比为 13.3 31.655.1；且现行标准下农村贫困人口全部实现脱贫。 “一带一路” 建设推进下，甘肃将继续加强交通基础设施建设、立足优势产业、加快 农业生产现代化、发展文化产业，推动甘肃经济增长与居民收入消费提 高，也为甘肃省银行业提供未来发展的广阔空间。 图

23、表：图表：甘肃省甘肃省GDP同比增速同比增速（%） 图表：图表：甘肃省甘肃省三产业指数三产业指数 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1.3 区域竞争优势：依托区域竞争优势：依托区位区位优势、营销战略，把握区域的金融需求增长优势、营销战略，把握区域的金融需求增长 经济增长促进甘肃省金融经济增长促进甘肃省金融服务服务需求增长，兰州银行在甘肃省银行业的需求增长，兰州银行在甘肃省银行业的 市占率排名第一。市占率排名第一。甘肃省本外币各项存贷款余额增长稳定，2020 年甘 肃省本外币各项存款余额 2.1 万亿，增速 6.19%；本外币各项贷款余额 2.22 万亿，增速 7.

24、16%。兰州银行存贷款市场份额在甘肃全省和兰州 市均位于前列，已经形成兰州市及周边地区竞争优势。以贷款余额占比 衡量市占率，2020 年兰州银行市占率已经达到 8.76%；有效拓展兰州 地区以外市场将进一步提升兰州银行区域市占率。兰州银行始终坚持 “服务地方、服务中小、服务民营、服务市民”的市场定位，深耕服务 中小微企业发展、建设金融科技生态、打造高效优质服务等领域，树立 了良好的品牌形象；随着业务继续扩张，兰州银行有望成为优秀的区域 性城商行。 图表：图表：甘肃省本外币各项存贷款余额及增速（亿元；甘肃省本外币各项存贷款余额及增速（亿元；%） 图表：图表：甘肃省甘肃省2家家城商行市占率（贷款）

25、城商行市占率（贷款） 0 5 10 15 20 兰州 甘肃 全国 90 100 110 120 第一产业 第二产业 第三产业 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 新股研究报告新股研究报告 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，公司财报，中泰证券研究所 区域范围内的网点优势：分布广泛且布局合理的分销网络。区域范围内的网点优势：分布广泛且布局合理的分销网络。公司在战 略上持续对网点布局进行优化：兰州地区网点多布局在繁华商业区、人 口稠密社区；逐步在其他城市、县域设立网点并配备专业人员。同时， 公司建立功能齐全、全面渗透的电子银行交易渠道体系，作为

26、网点体系 的重要补充。密集布局的网点帮助银行针对中小企业客户和零售客户拓 宽服务面、开展交叉销售等。区域覆盖面拓宽一方面有助于业务拓展与 创收，另一方面将分散地域集中度过高带来的风险。2018 年由于甘肃 经济下行，公司经营重点重新转向经济质量更高的兰州市、天水市等区 域；近年区域 GDP 增速反映兰州市经济发展由高速增长期转向高质量 发展期，而省内其余区域经济增速优于全国增速水平，未来周边区域发 展将成为新重点。 图表：图表：2013-1H21兰州银行贷款业务按地理区域划分兰州银行贷款业务按地理区域划分 图表：图表：1H21年兰州银行贷款业务按地理区域划分年兰州银行贷款业务按地理区域划分 贷

27、款账面余额贷款账面余额（千元）（千元） 比例比例(%)(%) 兰州市兰州市 147,308,338 68.84 天水市天水市 13,288,970 6.21 酒泉市酒泉市 6,971,479 3.26 白银市白银市 6,365,002 2.97 武威市武威市 5,573,876 2.60 临夏州临夏州 5,128,045 2.40 嘉峪关市嘉峪关市 5,140,507 2.40 定西市定西市 4,282,686 2.00 庆阳市庆阳市 4,524,541 2.11 金昌市金昌市 4,608,418 2.15 陇南市陇南市 3,879,570 1.81 张掖市张掖市 3,427,792 1.60

28、 平凉市平凉市 3,175,278 1.48 甘南甘南市市 317,989 0.15 贷款和垫款总額贷款和垫款总額 213,992,489 100.00 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 兰州银行拥有极具发展潜力的地域优势，加强银政合作，站稳中小微兰州银行拥有极具发展潜力的地域优势，加强银政合作，站稳中小微 定位。定位。作为兰州市本土银行，公司在积极参与甘肃省、兰州市区域经济 建设的同时推动自身业务发展，和甘肃省及各地级政府签订战略合作协 议，为基础设施建设、重点工程项目建设、助力脱贫攻坚等提供融资支 持。同时，公司探索“政银担企”合作模式，结合自身客户结构和“三

29、 农”特色优势，进行针对中小微企业的金融扶持服务项目、提供有温度 的便民服务。截至 2020 年末，公司向省内基础设施、高端装备制造、 0% 10% 20% 30% 40% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 各项存款余额 各项贷款余额 存款余额增速 贷款余额增速 8.76% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 200020 甘肃银行 兰州银行 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001620172018

30、201920201H21 兰州市 甘肃省内其他区域 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 新股研究报告新股研究报告 战略性新兴产业等领域投放的贷款余额已达超过 320 亿元；累计支持 省内 PPP 项目 15 个；累计发放特色产业发展工程贷款近 90 亿元。 二、业务聚焦：深化小微三农、推进零售转型二、业务聚焦：深化小微三农、推进零售转型 2.1 深化小微“三农” ：组织架构完善、产品体系深化小微“三农” ：组织架构完善、产品体系优化优化、供应链金融突出、供应链金融突出 公司组织架构完善，各部公司组织架构完善，各部门各司其职。门各司其职。公司建立健全了股

31、东大会、董 事会、监事会和高级管理层的组织架构体系。1、经营管理层下设单独 职能部门普惠金融部；同时，在实行一级法人体制下，贷款决策链条短、 决策效率高，能够快速发现并满足小微企业的金融需求。2、公司参股 6 家村镇银行；董事会下设村镇银行管理部，在总分行联合管控模式下 对村镇银行从公司治理、产品、财务及风险方面分条线进行管理和指导， 由所在地分支机构负责人兼任村镇银行董事长、参与村镇银行经营决策 与管理。 图表：图表：兰州银行兰州银行组织架构组织架构 图表：图表：兰州银行对村镇银行的联合管控模式兰州银行对村镇银行的联合管控模式 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所

32、公司拥有成熟的产品体系和中小微金融服务技术，供应链金融处战略公司拥有成熟的产品体系和中小微金融服务技术，供应链金融处战略 性地位性地位。兰州银行坚定“服务中小、服务民营”的市场定位；1H21 中 小微企业贷款余额 1039.18 亿元，占对公类贷款 77.41%。1、分层经、分层经 营、服务体系完整：营、服务体系完整：兰州银行基于甘肃本土特色，打造弱担保、长生命 周期的专属信贷品牌“小微 e+亿” ，推出创业型、成长型、促长型、臵 业型、支援型、相伴成长型六大类小微金融产品，实现分层经营。公司 创建“金融+经营”一体化服务体系，涵盖企业金融服务、生活服务、 移动办公、财务管理、人员管理等功能，

33、增加客户粘性。2、多方合作、多方合作 促进信息共享、业务创新：促进信息共享、业务创新：对接“甘肃信易贷” 、政府采购合同融资服 务平台、 “银税互动” ，缓解银企信息不对称，并推出相关场景融资服务； 联合市人社局打造“万企计划”支持创新创业。3、供应链金融是特色供应链金融是特色 业务：业务：创立“兰银链 e 融”品牌，依托“供应链金融管理平台”实现物 流、信息流和资金流控制，解决中小企业无抵押无担保融资难问题。 通过农村产权平台建设、 “银担合作”模式创新等，积极推进“三农”通过农村产权平台建设、 “银担合作”模式创新等，积极推进“三农” 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重

34、要声明部分 - 8 - 新股研究报告新股研究报告 战略转型。战略转型。公司采取龙头企业、专业合作社、能人带动等措施，将新型 农业经营主体、农业合作社和农户等涉农优质中小客户作为重点支持对 象，解决贫困户发展能力不足的问题。2020 年涉农贷款余额 337.59 亿 元，占全行贷款 17.38%。1、 “三农三农”金融服务新模式实现“获客、增金融服务新模式实现“获客、增 信、分险”功能：信、分险”功能：公司探索政府推荐或“补偿+担保+信贷”合作模式， 借助新农直报系统的信息整合共享手段，提升信贷需求衔接效能，落实 名单制服务机制，依托动产融资、农村产权融资、供应链金融和订单农 业金融模式，设计灵

35、活担保产品，提供优惠利率贷款，解决融资难、融 资贵问题。2、根据不同地区产业集群发展形势，推动小微“三农”集、根据不同地区产业集群发展形势，推动小微“三农”集 群业务发展：群业务发展：按照“一县一策” “一链一策” “客群分策”原则，设计专 属金融服务方案。“农贷通”品牌以“纵向产业链、横向集群化”为营销 视角，是面向甘肃地区优势农业标准化、集群化、批量化的信贷产品。 2020 年，集群客户数量达到 170 户。 图表：图表：兰州银行大型及中小微企业贷款占比（兰州银行大型及中小微企业贷款占比（%） 图表：图表：兰州银行集群客户数量（户）兰州银行集群客户数量（户） 来源：公司财报，中泰证券研究所

36、 来源：公司财报，中泰证券研究所 2.2 坚定零售转型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨坚定零售转型战略，探索资产负债业务经营模式，财富管理业务步入正轨 资产端引导贷款增量由机构端向个人端倾斜，个人资产端引导贷款增量由机构端向个人端倾斜，个人按揭贷、按揭贷、消费贷是消费贷是 重点业务。重点业务。公司近年陆续推出“房易贷” 、 “信用一键贷” 、 “拎包贷” ， 优化个贷结构、提高资产端收益率。公司加快发展线上消费信贷，积极 推动网贷平台项目建设；针对不同客群发行各类信用卡，大力开展大额 分期业务，个人消费贷款持续增长。1H21 年个人贷款占比 28.62%； 其中个人消费贷较

37、 2020 年末增长 62.66%。负债端通过“客户分层营负债端通过“客户分层营 销销+健全产品体系健全产品体系+提升服务能力”带动存款业务。提升服务能力”带动存款业务。品牌包装，创立具 有鲜明特色的产品序列；完善社区金融运营模式，带动存款业务增长， 扩大基础客户群；开展存款竞赛活动，推动存款的快速增长；深入推进 代发工资营销，扩大客户规模，促进存款稳定增长；发售个人理财产品 吸引新客户；加强渠道建设。1H21 年个人存款占比 63.79%。 图表：图表：兰州银行消费贷兰州银行消费贷、住房贷款增势迅猛、住房贷款增势迅猛（百万元）（百万元） 图表：图表：兰州银行兰州银行个人存款增速保持高位个人存

38、款增速保持高位 83.17% 81.86% 77.55% 76.41% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 20H21 大型企业 中小微企业 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200192020 集群客户数量（户） 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 新股研究报告新股研究报告 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 金融科技支撑下的创新服务和业务升级，

39、是有力推动零售金融新型业金融科技支撑下的创新服务和业务升级，是有力推动零售金融新型业 务发展的有效途径。务发展的有效途径。公司围绕“大零售”战略，充分运用大数据、云计 算、人工智能等新技术整合现有互联网平台，初步构建开放银行服务体 系。个人手机银行提供集合移动银行、移动支付、移动生活和移动营销 为一体的移动金融平台，提供涵盖“B+C” “G+C” “B+G+C”的综合 解决方案；百合生活网是兰州银行推出的以专业化金融服务为依托的金 融服务平台，平台融资金流、信息流和物流为一体，为客户提供全方位 的金融服务，服务涵盖信息发布、在线交易、支付结算、分期付款、融 资贷款、财富管理等。 图表：图表：兰

40、州银行“百合生活网”主要功能结构图兰州银行“百合生活网”主要功能结构图 来源：公司财报，中泰证券研究所 财富管理业务步入正轨，发展可期。财富管理业务步入正轨，发展可期。1、完善“百合理财、完善“百合理财+e 融融 e 贷贷+百百 合宝合宝+代销”产品体系，满足多元投资需求。代销”产品体系，满足多元投资需求。公司理财系列产品“百合 理财”以稳健为主导，逐步形成以个人、公司、同业为目标客户群的理 财产品线；e 融 e 贷系列以基于 P2B 的投融资平台为依托，在“百合 理财”系列产品基础上推出的高收益、低门槛的优质理财产品； “百合 宝”是兰州银行推出的第一款货币基金型理财产品；近年先后全面启动

41、贵金属、基金、保险业务，实现线上线下多渠道基金、保险代销。 2019 年代销基金产品 9 支；2020 年代销基金产品增至 221 支，另代销 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10000 20000 30000 40000 200H21 消费贷款及其他 住房贷款 消费类贷款及其他/个人贷款（右轴） 住房贷款/个人贷款（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 54% 56% 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% 72% 2001920201H21 个人存款/存款 个人存款增速

42、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 新股研究报告新股研究报告 保险产品 11 支。2、客户分层管理，提供差别化财富管理服务体系。、客户分层管理，提供差别化财富管理服务体系。 根据个人资产与信用卡级别进行客户分层，启动支行财富中心工作，向 白金卡以上级别客户提供增售专属理财产品和个性化增值权益服务。专 属产品开发加强，建立专属存款、理财、投资类产品体系；财富中心实 现智能化、主动化、精准化的日常维护与营销；权益服务内涵不断丰富， 涉及健康、出行、保管箱、沙龙等。3、18 年落地首单家族信托业务，年落地首单家族信托业务， 家族财富管理业务开始起步。家族

43、财富管理业务开始起步。 图表：图表：兰州银行兰州银行财富管理业务分层管理财富管理业务分层管理 客户分客户分层层 分层标准分层标准 个人客户差别化服务体系个人客户差别化服务体系 个人资产个人资产（季度日均）（季度日均） 信用卡信用卡 产品配置产品配置 专属服务渠道专属服务渠道 费用优惠费用优惠 增值权益增值权益 专属客户经理专属客户经理 至尊卡客户至尊卡客户 1000 万元 公司 VIP 客户、 政府事 业机关 等高层 管理人 员 为高端客 户制定专 属理财计 划 财富管理中 心、VIP 窗口 按客户等级 高低，分别 在结算手续 费、渠道服 务费、产品 手续费和收 益率分层次 定价 按客户等级

44、高低、分别 在理财、健 康、机场/ 高铁站贵宾 室方面分层 次制定有关 权益 财富中心柜员 钻石卡客户钻石卡客户 300 万元个人资产 1000 万元 白金卡客户白金卡客户 50 万元个人资产300 万元 普通客户普通客户 上述以外客户 / / / 来源：公司财报，中泰证券研究所 三三、盈利能力、盈利能力：盈利能力相对较弱，净息差为主要拖累盈利能力相对较弱，净息差为主要拖累 3.1 盈利能力的杜邦分析：盈利能力的杜邦分析：非息、资产定价有优势非息、资产定价有优势 兰州银行兰州银行 2018-2019 年年 ROA 有一定承压，和同业比盈利偏弱，但有一定承压，和同业比盈利偏弱，但 20 年开始下

45、行趋势趋缓。年开始下行趋势趋缓。 （1）历史变动情况：）历史变动情况：近年来在结构调整叠加利 率下行下，兰州银行盈利能力有一定下行。ROA 自 2016 年的 0.92% 持续下行至 1H21 年的 0.41%，ROE 自 2016 年的 13.83%下行至 1H21 年的 5.58%。 （2）同业对比情况：）同业对比情况：20181H21 年兰州银行 ROA 降幅超上市城商行，ROA 开始落后于上市城商行平均表现，ROE 与上 市城商行平均值差距拉大；ROA 差距在 0.4%之上，ROE 差距在 6 个 百分点左右。 图表：图表：2017-1H21兰州银行兰州银行ROA、ROE同业对比同业对

46、比 ROA ROE 2017 2018 2019 2020 1H H21 2017 2018 2019 2020 1H H21 兰州银行兰州银行 0.90% 0.79% 0.47% 0.44% 0.41% 13.48% 11.31% 6.96% 6.24% 5.58% 北京银行北京银行 0.85% 0.82% 0.81% 0.76% 0.85% 12.22% 10.85% 10.72% 10.06% 11.32% 南京银行南京银行 0.87% 0.94% 0.95% 0.90% 1.07% 14.96% 15.22% 15.05% 13.33% 15.28% 宁波银行宁波银行 0.99% 1.

47、04% 1.14% 1.02% 1.10% 17.54% 16.91% 15.05% 13.53% 15.39% 江苏银行江苏银行 0.70% 0.71% 0.74% 0.70% 0.86% 13.03% 11.18% 11.44% 9.93% 11.36% 贵阳银行贵阳银行 1.10% 1.09% 1.11% 1.07% 1.01% 19.42% 17.93% 15.89% 14.51% 12.62% 杭州银行杭州银行 0.59% 0.63% 0.69% 0.66% 0.82% 10.75% 9.92% 10.98% 9.54% 12.05% 上海银行上海银行 0.87% 0.95% 0.9

48、5% 0.88% 0.97% 12.18% 11.69% 12.00% 11.35% 12.68% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 新股研究报告新股研究报告 成都银行成都银行 0.99% 0.99% 1.05% 0.99% 0.98% 16.69% 16.22% 16.73% 15.53% 14.44% 长沙银行长沙银行 0.93% 0.93% 0.92% 0.85% 0.98% 17.67% 16.52% 15.06% 12.66% 14.41% 青岛银行青岛银行 0.66% 0.66% 0.68% 0.58% 0.76% 9.22% 7.62

49、% 7.87% 7.96% 11.59% 郑州银行郑州银行 1.07% 0.69% 0.69% 0.63% 0.91% 17.19% 8.69% 8.56% 7.86% 10.70% 西安银行西安银行 0.96% 0.99% 1.03% 0.94% 0.90% 12.51% 12.56% 11.94% 11.25% 10.95% 苏州银行苏州银行 0.77% 0.77% 0.78% 0.73% 0.89% 9.98% 9.87% 9.72% 9.08% 11.52% 厦门银行厦门银行 0.63% 0.64% 0.72% 0.70% 0.89% 23.58% 21.65% 23.60% 11.1

50、7% 12.14% 重庆银行重庆银行 0.95% 0.88% 0.91% 0.86% 0.41% 13.38% 11.40% 11.80% 11.33% 5.58% 上市城商上市城商 行行 0.86% 0.84% 0.85% 0.79% 0.85% 14.61% 13.10% 12.71% 10.96% 11.32% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 盈利能力杜邦分析：拖累盈利能力杜邦分析：拖累 ROA 下行的主要是净利息收入收窄与信用成下行的主要是净利息收入收窄与信用成 本扩大，净非息收入、营业支出则有一定支撑本扩大，净非息收入、营业支出则有一定支撑。2016 年至 1H21 年， 兰州银