菲沙研究所（Fraser Institute）：加拿大通货膨胀前景及其与货币政策的联系（英文版）（37页）.pdf

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菲沙研究所（Fraser Institute）：加拿大通货膨胀前景及其与货币政策的联系（英文版）（37页）.pdf

前旧金山联邦储备银行行长John Williams(2012)讨论了近期中央银行货币政策与货币供应增长之间联系的减弱。他指出，传统的货币政策是由中央银行通过其公开市场操作来调整商业银行系统中的准备金数额;也就是说，中央银行购买或出售金融机构持有的有息证券，从而导致商业银行系统准备金的增加或减少。15银行准备金的增加使商业银行能够向企业和家庭发放更多贷款，从而增加货币供应。然而，如果银行预先持有增加的准备金，而不是将其用于向私人部门发放贷款，那么央行货币政策与货币供应量增长之间的联系就会减弱。威廉姆斯的论点并不一定能排除货币供应量的大幅增加是长期通胀的主要来源这一说法。事实上，总的来说，实证研究确定了货币供应量增长和通胀之间具有统计意义的长期关系。16然而，他的论点指出了将通胀预测与央行货币政策联系起来的困难。也就是说，通过量化宽松等措施在金融体系中创造额外储备，甚至央行直接购买政府证券，都不一定会导致货币供应量增加，从而导致通胀率上升。17例如，这是真的，如果家庭和企业因为不想增加消费和投资而不增加直接和间接的银行借款。在这种情况下，银行准备金创造的变化与货币供应量的增长之间没有显著的联系。银行准备金变化与货币供应量变化之间缺乏可靠的联系，这将加大央行货币政策对通货膨胀的不确定影响，而通货膨胀是由货币供应量变化与名义支出变化之间的潜在内生性造成的。

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