1、 0 AUM 突破 10 万亿： 招商银行大财富管理平台如何炼成 研究机构 报告编审 于百程 报告主笔 冷奕承、 方艺文、 李薇 ESGESG 投资（一）投资（一）| |全球全球 ESGESG 投资解读：投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系历史变迁、规模趋势与评级体系 2021 添加小壹微信，加入行业群 每日获取更多深度报告 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 随着国内 “双碳” 的开启， ESG 投资也迎来了 “爆发年” 。 在后疫情时代，实现“人与自然和谐共生”成为了全人 类的愿景，由此促使 ESG 投资理念被越来越多的国内外 投资者所关注和应用

2、。 兴起于群众环保运动，数十年间其规模已占全球资产管兴起于群众环保运动，数十年间其规模已占全球资产管 理规模理规模 30%30%左右。左右。 ESG 投资理念起源于欧美国家的民间环 保运动， 近年来规模增长迅猛， 自 2012 年至今已增长超 1.5 倍； ESGESG 资产规模全球发展严重失衡，主要集中于欧、美、资产规模全球发展严重失衡，主要集中于欧、美、 日、加、大洋洲五大地区。日、加、大洋洲五大地区。欧美两地区规模之和自 2012 年以来，一直占据五个主要地区的 82%以上；日本作为 后起之秀，在 2014 到 2020 年的 6 年间，超越加拿大与 大洋洲，占比排名跃至第三； 机构是机

3、构是 ESGESG 投资发展的中流砥柱。投资发展的中流砥柱。近年来，个人投资者 占比见涨，但机构一直是 ESG 投资的主力军； 国际市场已形成较为成熟的国际市场已形成较为成熟的 ESGESG 评级体系。评级体系。多家知名指 数公司开发各自的评级指数，较为典型的是 MSCI 有关 ESG 指数的评判维度。 摘要 bstractbstract 1 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 一、国际变迁历程：从公众环保运动发展到一、国际变迁历程：从公众环保运动发展到 ESG 投资投资 . 2 （一）国际有关 ESG 原则定义的起源概述 . 3 （二）21 世纪联合国

4、首提 ESG 与可持续投资 . 3 二、全球二、全球 ESG 规模：增长超规模：增长超 1.5 倍，美国资产最大，机构成为主力军倍，美国资产最大，机构成为主力军 . 4 （一）欧洲 ESG 资产比例下降，美国崛起成为全球规模最大地区 . 5 （二）机构看好 ESG 投资，个人投资者占比逐年上升 . 6 （三）财务绩效高于同类其他基金，可减少环境污染 . 7 三、信息披露准则：国际三、信息披露准则：国际 ESG 投资制度更规范，主要以投资制度更规范，主要以 GRI 标准为主标准为主 . 7 （一）2021 年欧盟委员会发布 ESG 信息披露标准 . 8 （二）各国交易所对于 ESG 信息披露具体

5、规定 . 8 四、主流四、主流 ESG 评级机构：评级机构：国际市场形成典型国际市场形成典型 ESG 评级体系和投资策略评级体系和投资策略. 8 （一）国际主要 ESG 评级体系：涉及多领域，覆盖最多达 300 个指标 . 9 （二）ESG 评级典型案例：MSCI 有关 ESG 指数的评判维度 . 10 （三）国际上的 ESG 投资策略：ESG 整合策略代替负面筛选策略，成为主流 . 11 五、小结五、小结 . 13 目录 ontentsontents 2 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 放眼国际，欧美作为 ESG 投资的引导者和推动者，其 ESG

6、债券及基金规模均在全球 占主导位置。国际上的 ESG 投资在信息披露、评级体系及投资策略等方面，均取得了一 定的成绩。在 ESG 指数层面，多家知名指数公司根据不同标准发布了 ESG 指数，比较权 威的是 MSCI 发布的 ESG 指数；在监管层面，为满足 ESG 投资发展需要，相关国际组织 陆续出台了多项 ESG 资产认证标准，重视企业的 ESG 信息披露，如欧盟委员会（EC）在 今年 4 月份发布的公司可持续发展报告指令 ，全球 ESG 投资监管逐步趋于完善。 本文将从 ESG 理念的由来入手，从 ESG 投资的全球市场占比、信息披露原则、评级 体系及策略等方面，对全球 ESG 投资的发展

7、情况进行分析。为了全面详实地展现 ESG 投 资全貌，零壹智库将展开 ESG 投资系列研究，围绕监管政策、市场格局、评级管理、产 品创新以及国际布局等领域，敬请期待。 一、国际变迁历程：从公众环保运动发展到 ESG 投资 据中证指数公司统计，截至 2020 年，全球 ESG 投资规模已将近 40 万亿美元，占全 球整个资产管理规模 30%左右。彭博情报调查显示，到 2025 年，全球 ESG 投资规模预计 将达到 50 万亿美元。那么，ESG 投资到底是“何方神圣”？为何发展如此迅速？ ESG 是英文 Environmental （环境） 、 Social （社会） 和 Governance

8、（治理） 的缩写， 是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。 图 1：ESG 原则标准的具体内涵 资料来源：中证 ESG 评价指标 环境管理 气候变化 自然资源 污染和废物 环境机遇 社会责任 相关利益方 社会机遇 信息披露 治理结构 管理层 管理运营 投资者关系 环境 社会 治理 3 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 （一）国际有关 ESG 原则定义的起源概述 有关 ESG 理念的起源，最早可追溯至 18 世纪的宗教团体信念。当时卫理宗（基督 教新教七大宗派之一）要求其信众尽量减少各自企业对邻居的影响，同时禁止信徒们经

9、 营一些制革工业或是化学工业等生产经营活动，从而减少对社区造成的污染。 从 20 世纪中期开始，早期社会责任投资开始盛行，这也是 ESG 投资的雏形。 ESG 投资又被称为可持续投资， 兴起于 20 世纪 60 年代的公众运动。 随着二战结束， 世界经济进入了高速发展时期，但同时也带来了许多负面影响，譬如生产活动导致环境 污染、资源短缺等问题。在此背景下，欧美兴起了公众环保运动，抵制生产活动中对社 会、环境产生负面影响的企业。同时，消费者的消费行为也发生转变，并由此催动生产 的转型。由于公众开始偏向为环保产品买单，企业为了树立企业形象并迎合客户需求， 逐步开发绿色产品， 注重生产过程中的环保问

10、题。 整体来看， 绿色消费促进了绿色发展。 1965 年，在“禁酒运动”的盛行下，第一只社会责任投资基金在瑞典诞生。该基金 是世界上第一只开始将酒精、烟草等行业剔除出投资组合的基金。 1971 年， 美国发行了第一只本土社会基金， 该基金被视为全球第一只真正的责任投 资基金。社会责任投资，则可以视为 ESG 投资的前身。随后，英国于 1984 年推出了第 一只社会基金。 （二）21 世纪联合国首提 ESG 与可持续投资 进入 21 世纪以后，与之前民间的自发运动不同，各国政府、国际组织开始逐步标 准化ESG和可持续投资的定义， 各国企业也逐渐在企业发展规划中融入可持续发展战略， 可持续投资逐渐

11、成为一种趋势。2004 年，联合国规划署首次提出了 ESG 投资概念，并认 为该原则不仅是衡量公司是否具备足够社会责任感的重要标准， 也是影响股东获取长久 利益的重要因素。 2006 年， 联合国责任投资原则在纽约证券交易所发布，从国际社会层面进一步 整合社会责任投资相关问题。 2011 年，美国可持续责任论坛正式成立。 2012 年，GSIA 发布了首期全球可持续投资回顾 。 2015 年，联合国正式推出可持续发展目标（SDG） 。 2019 年，欧洲银行管理局颁发了可持续金融行动计划 。 4 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 表 1：可持续投资发展

12、大事记 时间 具体事件 1960s 公众环保运动，绿色发展进入投资者视线 1965 年 瑞典发行最早一支可持续基金 1971 年 美国发行了第一支本土社会基金，该基金被视为全球第一支真正的责任 投资基金 1984 年 英国推出了第一支社会基金 1990 年 多米尼社会指数（现为 MSCI KLD 400 社会指数）推出 2000 年 国际组织逐步将 ESG 和可持续投资的定义标准化 2004 年 联合国环境规划署提出了 ESG 原则 2006 年 责任投资原则组织发布了责任投资原则 （PRI） 2007 年 影响力投资在洛克菲勒基金会召集的会议上正式提出 2012 年 GSIA 发布了首期全球

13、可持续投资回顾 2015 年 联合国正式推出可持续发展目标（SDG） 2019 年 欧洲银行管理局颁发了可持续金融行动计划 资料来源：CASVI，华泰研究，零壹智库整理 二、全球 ESG 规模：增长超 1.5 倍，美国资产最大，机构成为主力军 从全球 ESG 投资市场发展情况来看， 资产管理规模从 2012 年初的 13 万亿美元增加 至 2020 年初的 35 万亿美元，增长 169.2%。其中，欧洲为最早开始发展的地区，资产规 模于 2012 年就已高达 8.76 万亿美元，是同期美国资产规模的 2.3 倍。此后美国迅速发 展，于 2020 年超过欧洲。日本 2014 年至 2016 年的

14、增速高达 811.5%，此后 2018 年增速 高达 360%。 同时，机构投资的比例从 2012 年的 89%，逐年下降至 2020 年的 75%，但整体上依 旧占据着市场主导地位。鉴于此，今后机构投资仍将成为 ESG 投资的主力军。 5 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 （一）欧洲 ESG 资产比例下降，美国崛起成为全球规模最大地区 据 GSIA 统计， 全球 ESG 投资资产管理规模从 2012 年初的 13 万亿美元， 增加至 2020 年初的 35 万亿美元， 年复合增速 13%， 远超过全球资产管理行业的整体增速 6%。 其中， 欧洲、美国

15、、日本、加拿大和大洋洲一直是全球 ESG 资产规模占比最高的五个地区，资 产规模也在逐年增加。 图 2：五个主要区域 ESG 资产规模变化（单位：十亿美元） 资料来源：GSIA，零壹智库整理 （注：重点比较欧、美、日三个地区的具体数据） 从各区域 ESG 投资资产管理规模来看，2012 年至 2020 年，世界占比前两名的地区 均为美国和欧洲，且两个地区的共同占比在 2020 年高达 82%以上。整体而言，全球 ESG 投资发展严重不平衡。 2012 年，欧洲市场 ESG 投资管理规模占比高达 66%，随后占比便逐年下降。随着美 国市场 ESG 投资的迅速发展，其 ESG 投资规模于 2020

16、 年首次超越欧洲成为世界第一， 占比高达 48%。同时，欧洲投资规模占比则是从 2012 年的 66%，下降至 2020 年的 34%， 整体降幅近一半。零壹智库研究发现，欧洲投资规模下降的原因主要源于 2 项因素：一 方面，由于欧洲可持续投资发展较早、市场已较为成熟，增长率略有放缓；另一方面， 近年来欧洲各国采取了更为严格的举措，区分可持续投资与其他投资之间的业务边界。 此外，日本市场自 2014 年后也异军突起，其投资规模在 2020 年超过加拿大和大洋 洲，占世界 ESG 投资资产管理规模的 8%，位列第三名。 8758 10775 12040 14075 12017 3740 6572

17、 8723 11995 17081 10 52 474 2180 2874 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 200182020 欧洲 美国 日本 加拿大 大洋洲 6 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 图 3：五个主要区域 ESG 资产规模占比变化 资料来源：GSIA，中金公司研究部 （注：重点比较欧、美、日三个地区的具体数据） （二）机构看好 ESG 投资，个人投资者占比逐年上升 2021 年 2 月，MSCI 发布的2021 年全球机构投资者调查显示，在调查

18、的 200 名 机构投资者中，52%的投资者表示已经采用了 ESG 投资策略，73%的投资者计划到 2021 年底增加 ESG 投资规模。 机构投资者之所以推崇 ESG 投资，主要是出于对价值的考量。他们相信 ESG 投资会 带来长期回报，这类人群一直是 ESG 产品的主要持有者。 随着金融市场体系不断完善， 并且伴随着公众的意识提高和自主选择权加强， 在 ESG 投资产品持有人之中，个人投资者的比例不断提高，从 2012 年的 11%增长至 2020 年的 25%，增幅超过一倍。 66% 59% 53% 46% 34% 28% 36% 38% 39% 48% 0% 0% 2% 7% 8% 0

19、% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182020 欧洲 美国 日本 加拿大 大洋洲 7 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 图 4：ESG 投资产品持有人结构变化 资料来源：GSIA，零壹智库整理 （三）财务绩效高于同类其他基金，可减少环境污染 从收益效果来看，ESG 投资收益较高并已产生正向环境效益。2020 年，毕马威在欧 美及亚太地区开展的调查显示，55%的基金经理认为 ESG 投资重在获得投资收益，另有 38%的经理认为重在控制资产组合的长期风险。 2021 年，摩根斯

20、坦利的一篇针对个人、机构投资者的研究报告显示，就 ESG 投资的 财务绩效看，2020 年新冠疫情爆发以来，ESG 股票基金的总回报率中值比同类非 ESG 基 金高 4.3%；ESG 债券基金的总回报率中值 0.9%，也高于同类非 ESG 基金。 此外，通过贯彻 ESG 理念，ESG 投资可获得非财务绩效（即环境、社会效益） 。摩根 斯坦利提出一项预测，到 2030 年，开展 ESG 投资最终将防止、减少和消除 5000 万吨塑 料垃圾，进入河流、海洋、景观和垃圾填埋场。 三、信息披露准则：国际 ESG 投资制度更规范，主要以 GRI 标准为主 ESG 信息披露标准是用于开展 ESG 评估和投

21、资的重要依据，目前国际上已有多个组 织发布 ESG 信息披露标准。其中，由联合国责任投资原则机构（UN PRI） 、联合国环境 规划署金融行动机构（UNEP FI） 、联合国全球合约机构（UN GC）三方在 2006 年联合提 出的联合国责任投资原则 （PRI） ， 以及由全球报告倡议组织 （GRI） 在 2013 年发布的 可 89% 87% 80% 75% 75% 11% 13% 20% 25% 25% 0%20%40%60%80%100% 2012 2014 2016 2018 2020 机构 个人 8 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 持续发展

22、报告指南 ，对于 ESG 信息披露标准具有广泛的参考价值。 （一）2021 年欧盟委员会发布 ESG 信息披露标准 2021 年 4 月，欧盟委员会（EC）发布了公司可持续发展报告指令 （Corporate Sustainability Reporting Directive，简称 CSRD）征求意见稿，拟取代其在 2014 年 10 月发布的非财务报告指令 （Non-Financial Reporting Directive，简称 NFRD） 。 作为 NFRD 的“进阶版” ，CSRD 要求所有大型企业和上市公司都必须提供 ESG 报告， 但中小型上市公司可以有三年的过渡期。 （注：CSR

23、D 规定，符合以下条件中的两个即被 定义为大型企业：1、资产总额超过 2000 万欧元；2、收入超过 4000 万欧元；3、年度 员工平均人数超过 250 人） CSRD 要求， 企业应当在 ESG 报告中披露可能影响可持续发展的无形资源， 特别是知 识产权、技术专利、客户关系、数字资产和人力资本等；ESG 报告所披露的内容将要拓 宽，企业不仅需要考虑本身业务产生的碳排放，还要考虑与之相关的上下游产业的排放 量。 （二）各国交易所对于 ESG 信息披露具体规定 在交易所层面， 联合国部分机构提出了可持续证券交易所倡议 （Sustainable Stock Exchange Initiative

24、） ，旨在推动各国各地区交易所落实 ESG 可持续投资理念。其中， 中国的上海证券交易所和深圳证券交易所也是该倡议的参与者。 从各国交易所对 ESG 披 露的要求来看， 以鼓励披露为主。 部分交易所要求强制披露， 但是大部分交易所采取 “不 遵守即解释”原则。 纳斯达克交易所在 2017 年和 2019 年分别发布了ESG 报告指南 1.0和ESG 报告 指南 2.0 。交易所不强制公司发布 ESG 报告，只是希望帮助公司提高运营能力、强化战 略、扩大风险监测等环节的治理。伦敦证券交易所也未强制上市公司发布 ESG 报告，公 司可自行查阅其发布的ESG指引， 同时伦交所推荐其旗下全资子公司富时

25、罗素 （FTSE Russel）构建的指标体系。 四、主流 ESG 评级机构：国际市场形成典型 ESG 评级体系和投资策略 判断一家企业是否符合 ESG 规定的发展路径、是否具有投资价值时，ESG 评级可以 有效减少投资者与企业之间的信息不对称问题， 使投资者更加清楚地识别出 ESG 投资价 9 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 值与潜在风险，提高投资效率。同时，ESG 投资策略可以帮助更好地分析企业的发展潜 力。在整个 ESG 投资过程中，评级体系与投资策略缺一不可。 （一）国际主要 ESG 评级体系：涉及多领域，覆盖最多达 300 个指标 ESG

26、评级主要环节包括标准制定、披露要求、数据采集和评分评级。首先，评级机 构参照国际组织或交易所等所公布的标准制定评级体系；其次，通过向企业发放调查问 卷的方式获取相关信息和数据；最后，评级机构给出评分结果。 目前，国际市场上已形成较为成熟和认可度较高的 ESG 评级体系，主要包括 FTSE Russell、Thomson Reuters、Dow Jones、MSCI、Morning Star 等，主流评价体系均从 环境、社会、公司治理三个维度进行评级。国际 ESG 评级机构的样本数量覆盖达数千家 企业，在大数据的支撑下，主流机构的评级结果具有较高的认可度。 表 2：主流指数公司推出的 ESG 系

27、列指数 发布机构 指标体系 英国富时(FTSE) 涉及 12 个领域，300 个指标 汤森路透(Thomson Reuters) 涉及 10 个领域，178 个指标 道琼斯(Dow Jones) 涉及环境和社会的 6 个领域 明晟(MSCI) 涉及 10 个主题，37 个主要风险问题 晨星(Morning Star) 涉及 18 个领域 资料来源：新浪财经 ESG 频道 相比之下，我国多数评级机构大多集中于 ESG 评价维度的其中一个方面，评估对象 大多为信息披露较好的上市公司。评估体系多使用指标分析，辅以专家打分作为权重调 整依据。数据来源多数为上市公司的公开信息和企业调查问卷等，评估维度与

28、样本多样 性等远不足于国际主流评级体系。 尽管我国目前 ESG 评级机构日益增多，但尚未达成共识，不同机构之间的 ESG 评价 标准和所得结果相差很大。展望未来，制定更具科学性、实用性的 ESG 评价标准和指标 仍是研究的重点。 10 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 （二）ESG 评级典型案例：MSCI 有关 ESG 指数的评判维度 指数投资是 ESG 投资的重要形式， 目前国际上较为权威的 ESG 指数源自 MSCI、 道琼 斯、路透、富时等机构。其中，MSCI 开发的 ESG 指数历史最悠久，体系也较为完善，涵 盖了权益类和固收类等 ESG 指数

29、产品。 MSCI 开发的 ESG 指数被称为 MSCI ESG 指数，是指被纳入 MSCI 指数的上市公司，针 对其在 ESG 报告方面的表现进行评级，当投资者决定是否做出投资决策时，除了分析相 关财务指标外， 还想要了解更多的信息以助于其判断。 MSCI 认为公司的 ESG 表现也是影 响投资决策的重要因素之一，因此推出了 MSCI ESG 指数。 被 MSCI 进行评级的公司不需要支付任何费用，但是公司想要查看 ESG 评级报告则 需要支付费用。作为投资者，如果想查看投资标的的 ESG 信息，需要支付一定费用购买 MSCI 的 ESG 评级报告。 表 3：MSCI ESG 评价体系指标明细

30、 核心 主题 关键评价指标 环境 气候变化 碳排放、融资环境因素、单位产品碳排放、气候变化脆弱性。 自然资源 水资源稀缺、稀有金属采购、生物多样性和土地利用。 污染和消耗 有毒物质排放和消耗、电力资源消耗、包装材料消耗。 环境治理机遇 提高清洁技术的可能性、发掘可再生能源的可能性、建造更环保的建筑 的可能性。 社会 人力资本 人力资源管理、人力资源发展、员工健康与安全、供应链劳动力标准。 产品责任 产品安全和质量、隐私和数据安全、化学物质安全性、尽职调查、金融 产品安全性、健康和人口增长风险。 利益相关者 反对意见 有争议的物资采购。 社会机遇 社会沟通的途径、医疗保健的途径、融资途径、员工医

31、疗保健的机会。 内部 治理 公司治理 董事会、股东、工资和鼓励及福利等、会计与审计。 公司行为 商业道德、腐败和不稳定性、反竞争行为、金融系统不稳定性、纳税透 明度。 资料来源：MSCI，国泰君安证券研究 11 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 根据 MSCI 自 2007 年至 2018 年的调查发现，新兴市场（包括中国、韩国、印度等 亚洲国家）中，ESG 评级较高的上市公司，其总体投资回报也高于市场的平均水平。综 合来看，年均超额收益为 3.59%。 截至 2021 年第三季度，MSCI 公布了 238 家 A 股上市公司的最新 ESG 评级，只有

32、 24 家公司的评级为 BBB（中位数）或以上，占比仅为 10.08%。 表 4：MSCI ESG 评级结果参照表 最终评级 对应分数 AAA 8.6-10.0 AA 7.1-8.6 A 5.7-7.1 BBB 4.3-5.7 BB 2.9-4.3 B 1.4-2.9 CCC 0.0-1.4 资料来源：MSCI （三）国际上的 ESG 投资策略：ESG 整合策略代替负面筛选策略，成为主流 在进行 ESG 投资过程中，相应地采取一些投资策略，可以帮助投资者更好地分析一 家企业的投资价值，提高投资的成功率。 目前，国际上的主流 ESG 投资策略主要分为 7 类：ESG 整合、负面筛选、参与公司 治

33、理、可持续主题投资、社会责任投资、正面筛选和国际惯例筛选。其中，负面筛选、 ESG 整合、参与公司治理等 3 种投资策略应用最为广泛。 表 5：海内外主流 ESG 投资策略 投资策略 具体含义 ESG 整合 除了传统的财务信息外，将 ESG 信息也纳入投资决策中。 负面筛选 通过排除法，将投资组合中污染环境、易对社会产生负面影响的投资标的剔 除。 参与公司治理 投资者不仅将 ESG 信息纳入投资决策，更以股东身份参与标的公司治理。 可持续主题投资 直接投资与可持续发展主题相关的资产。 社会责任投资 直接投资有明确社会责任的企业。 12 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规

34、模趋势与评级体系 投资策略 具体含义 正面筛选 根据 ESG 评级等信息，投资评级较高的公司。 国际惯例筛选 根据是否符合国际价值标准来选择投资标的。 资料来源：GSIA，中金公司研究部 从发展趋势来看， ESG 投资策略由负面筛选逐渐转向 ESG 整合。 ESG 投资诞生初期， 投资者主要通过负面筛选的方式进行决策，达到剔除尾部风险的目的。但随着 ESG 披露 及评价体系的完善，采用 ESG 整合策略的资产越来越多。 根据 GSIA 在 2020 年向资产管理人开展的调查显示，ESG 整合策略的资产规模已远 超负面筛选策略的资产规模。采取 ESG 整合策略的资产管理规模达 25.20 万亿美

35、元，在 各类策略中占比 43.03%；采取负面筛选策略的规模排名第二，为 15.03 万亿美元，占比 25.67%。资产规模最小的社会责任投资策略占比仅为 0.6%。 图 5：2020 年各类策略 ESG 产品规模占比 资料来源：GSIA，零壹智库整理 43.03% 25.67% 17.94% 7.07% 3.33% 2.36% 0.60% ESG整合 负面筛选 参与公司治理 国际惯例筛选 可持续主题投资 正面筛选 社会责任投资 13 ESG 投资（一）|全球 ESG 投资解读： 历史变迁、规模趋势与评级体系 五、小结 ESG 投资发起于 20 世纪 60 年代的公众运动， 至今已历经 60

36、年时间。 尤其是过去的 十年，全球 ESG 投资实现了飞速发展，增速超过 1.5 倍。截至 2020 年末，全球 ESG 资 产规模已达 35 万亿美元。回顾历史，全球 ESG 投资发展极为不平衡，欧洲和美国的资 产规模之和一直占据全球总资产规模的 82%以上。虽然欧洲的资产规模一直在增长，但 增速已经放缓，与欧洲市场大致饱和有关。美国于 2020 年超越欧洲，成为世界 ESG 资 产规模最大的地区。 ESG 信息披露标准、ESG 评估和投资策略，是 ESG 投资的三个重要因素。国际上的 ESG 信息披露标准自 2006 年责任投资原则组织发布了责任投资原则开始，逐步趋于 标准化，但目前仍没有一个全世界统一的标准，这也是目前 ESG 投资发展的一项重点。 目前，ESG 评级体系已发展的较为成熟，主要有 MSCI、FTSE Russell、Morning Star 等知名机构发布的评级标准。投资者在投资策略的选择上也有所变化，采用 ESG 整合策 略的比重已超过负面筛选策略，这也说明了投资者们逐渐由被动投资趋向于主动投资， 真正将 ESG 因素纳入投资理念。