1、智能制造大趋势凸显，建议关注高景气赛道 2022年机械行业投资策略 证券分析师：韩强 A0230518060003 李蕾 A0230519080008 研究支持：刘建伟 A0230521100003 2021.12.14 2 主要观点主要观点 2021年板块涨幅居中上水平，板块估值仍处在相对底部 申万机械指数2021年年初至今13%的涨幅跑赢沪深300、上证指数，跑输创业板指 板块估值处于历史相对底部区间，配置价值凸显 智能制造大趋势凸显，建议关注高景气赛道： 主线1（锂电设备）：电池企业扩产大年，锂电设备企业最为受益 主线2（激光领域）：激光产业链公司由“追赶”到“并驾齐驱”，上下游齐头并进

2、 主线3（工程机械）：受房地产政策影响销量承压，但海外市场带来新增需求 主线4（工业控制）：智能制造潮起，工业控制国产化提速 主线5（机器视觉）：未来工业领域标配，行业仍在起步阶段 建议重点关注各细分领域龙头： 1）锂电设备：建议关注先导智能、联赢激光、杭可科技、利元亨、海目星、先惠技术 2）激光领域：建议关注柏楚电子、锐科激光、帝尔激光 3）工程机械：建议关注三一重工、恒立液压 4）工业控制：建议关注汇川技术、雷赛智能 5）机器视觉：建议关注奥普特、矩子科技、天准科技 VWlVkZcZiYcZzWwVaQ9RbRoMoOnPnMlOqRoMiNmNqNbRoOzQvPnRrPuOnQtO 3

3、 风险提示风险提示 国家政策存在不确定性 机械行业发展与政府扶持政策力度息息相关，如果国家的产业经济政策发生调整、 补贴政策出现退坡等情况出现，可能造成下游市场需求下降的情况出现 原材料价格波动风险 制造业相关企业直接材料占主营业务成本的比例较高，如果市场波动，原材料价 格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产 成本，公司的经营业绩会面临下降风险 经济周期波动的风险 机械行业公司产品应用于消费电子、新能源、3D打印、芯片制造、生物医疗等领 域，下游行业分布较为广泛，与宏观经济联系较为紧密。若宏观经济出现较大波 动，公司经营业绩可能在一定程度上受到影响 主要内容主要

4、内容 1. 2021年机械板块表现居中上，估值-配置仍处在底部 2. 行业概览：宏观经济回暖，国产替代正当时 3. 投资策略：建议关注高景气赛道 4. 重点个股：甄选细分赛道龙头 4 5 1.1 20211.1 2021年机械涨幅在申万一级行业中排名居中上水平年机械涨幅在申万一级行业中排名居中上水平 行业表现居中上水平 申万机械指数2021年年初至今13% 的涨幅跑赢沪深300、上证指数； 申万机械指数在31个申万一级行业 中排名居中上水平，高于全行业算 术平均涨幅（7%） 机床工具表现较好 三级子行业中机床工具涨幅靠前 图2：申万机械指数在申万一级行业中排名靠前 资料来源：Wind、申万宏源

5、研究 注：基准日为2021/6/15 资料来源：Wind、申万宏源研究注：基准日为2021/12/6 图3：三级子行业中机床工具涨幅居前 图1：申万机械指数较上半年大幅回升 -25% 22% 14% 3% -25% 36% 27% -6% -29% 44% 65% 15% -35% 24% 31% 13% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2018年2019年2020年2021年 上证综指沪深300创业板指申万机械 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 机 床 工 具 金 属 制 品 制 冷 空 调 设 备

6、 磨 具 磨 料 其 它 专 用 设 备 印 刷 包 装 机 械 能 源 及 重 型 设 备 其 它 通 用 设 备 工 控 设 备 其 他 自 动 化 设 备 纺 织 服 装 设 备 激 光 设 备 仪 器 仪 表 农 用 机 械 轨 交 设 备 楼 宇 设 备 机 器 人 工 程 机 械 整 机 工 程 机 械 器 件 年初至今涨跌幅平均涨跌幅 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 电 力 设 备 有 色 金 属 煤 炭 基 础 化 工 钢 铁 公 用 事 业 汽 车 石 油 石 化 环 保 电 子 机 械 设 备 建 筑 装 饰 国 防 军

7、工 综 合 轻 工 制 造 美 容 护 理 纺 织 服 饰 通 信 交 通 运 输 计 算 机 建 筑 材 料 银 行 商 贸 零 售 食 品 饮 料 医 药 生 物 农 林 牧 渔 传 媒 房 地 产 非 银 金 融 社 会 服 务 家 用 电 器 年初至今涨跌幅行业平均涨跌幅 6 1.2 1.2 目前估值处于历史底部区间，配置价值凸显目前估值处于历史底部区间，配置价值凸显 PE角度 机械行业处于历史底部区域 申万一级行业中，机械设备PE排名居中 PB角度 目前PB仍处于历史较低水平 申万机械与沪深300的PB之差自2019 年12月起呈上扬趋势 图4：申万机械指数已处于底部区域 资料来源:

8、Wind、申万宏源研究 注：基准日为2021/12/6 图5：申万机械在一级行业中PE居中 图6：申万机械与沪深300的PB之差上扬 PB（申万机械）-PB（沪深300） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 20 40 60 80 100 120 140 160 PE（TTM）PB（LF）-右轴 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 国 防 军 工 计 算 机 电 力 设 备 美 容 护 理 社 会 服 务 综 合 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 通 信 电 子 医 药 生 物 汽 车

9、有 色 金 属 传 媒 机 械 设 备 纺 织 服 饰 商 贸 零 售 公 用 事 业 基 础 化 工 轻 工 制 造 家 用 电 器 环 保 非 银 金 融 交 通 运 输 建 筑 材 料 石 油 石 化 建 筑 装 饰 钢 铁 房 地 产 煤 炭 银 行 主要内容主要内容 1. 2021年机械板块表现居中上，估值-配置仍处在底部 2. 行业概览：宏观经济回暖，国产替代正当时 3. 投资策略：建议关注高景气赛道 4. 重点个股：甄选细分赛道龙头 7 0 10 20 30 40 50 60 8 2.1 Q32.1 Q3行业景气度短期下行，行业景气度短期下行，Q4Q4有望回暖有望回暖 PMI（生

10、产指数）在21年Q3出现 下滑趋势，但11月回升至荣枯线以 上(52) 永康五金（生产景气度）虽然从21 年5月开始有所下滑,但9月迎来回升, 整体维持在95以上高位 资料来源：Wind、申万宏源研究 图7：PMI（生产）指数11月有所回升 图9：固定资产投资完成额同比增速出现下滑 图8：永康五金（生产景气度）维持高位 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 固定资产投资完成额:累计同比(%) 0 20 40 60 80 100 120 9 2.2 2.2 头部企业正从国内跟随走向国外引领头部企业正从国内跟随走向国外引领 机械行业已经出现从技术跟随到技术引领，从国内市场到全球

11、竞争两大产业趋势。 图10：机械行业两大产业趋势 资料来源：申万宏源研究 国内国外 引领 跟随 工程机械 关键零部件国产 正在发力国际化 光伏设备 技术全球领 先 跟随下游出 海 技术上，部分机械子行 业已经具备国际一流的 竞争力和技术水平 市场端，国内市场集中 度正在提升，头部企业 海外市场份额正在扩大 技术性评 价指标： 包括技术 参数、研 发投入、 专利数量 等 市场性评价指标：包括市占 率、品牌、口碑等 轨道交通 掌握核心技术 成功出口欧美 集装箱 几乎垄断 市场 引领技术 变革 锂电设备 技术能力全球领先 跟随下游走向海外 激光设备 超高功率仍处追随 国内竞争依然激烈 通用机械 高端

12、产品仍在追随 中低端市场已能替代 自动化设备 高端产品仍在追随 国内竞争依然激烈 半导体设备 先进制程仍在追随 中低制程已能替代 主要内容主要内容 1. 2021年机械板块表现居中上，估值-配置仍处在底部 2. 行业概览：宏观经济回暖，国产替代正当时 3. 投资策略：建议关注高景气赛道 4. 重点个股：甄选细分赛道龙头 10 11 3.1.1 3.1.1 锂电设备：新能源车从政策驱动到市场驱动锂电设备：新能源车从政策驱动到市场驱动 2020年-2025年：市场驱动期 2010年至今，新能源车补贴 力度逐年下降，同时补贴政 策从普惠向扶优扶强转变， 鼓励高性能和低能耗的高端 车型，一大批自主品牌

13、和造 车新势力涌现。 年份 纯电动续航里程范围（R） 纯电动车补贴（万元）插电式混动补贴（万元） 2010/6.00.4-5.0（取决于节油率及最大电功率比） 2011/6.00.4-5.0（取决于节油率及最大电功率比） 2012/6.00.4-5.0（取决于节油率及最大电功率比） 2013 80R1503.5/ 150R2505/ 250R6/ 50R/3.5 2014 80R1503.15/ 150R2504.5/ 250R5.4/ 50R/3.15 2015 80R1502.8/ 150R2504/ 250R4.8/ 50R/2.8 2016 100R1502.5/ 150R2504.5

14、/ 250R5.5/ 50R/3 2017 100R1502/ 150R2503.6/ 250R4.4/ 50R/2.4 2018 150R2001.5/ 200R2502.4/ 250R3003.4/ 300R4004.5/ 400R5/ 50R/2.2 2019 250R4001.8/ 400R2.5/ 50R/1 2020 300R4001.62/ 400R2.25/ 50R/0.85 2021 300R4001.3/ 400R1.8/ 50R/0.68 表2：电动车补贴政策逐年退坡 表1：自主品牌车型市场份额提升（2020年数据） 排名车型销量（辆）市占率 1TeslaModel313

15、992511% 2五菱宏光MiniEV1192559% 3宝骏E-Series477044% 4长城OraR1/BlackCat467744% 5广汽AionS456264% 6比亚迪秦ProEV416213% 7奇瑞eQ382143% 8理想One331863% 9比亚迪汉EV290732% 10蔚来ES6279612% 资料来源：集微网、财政部、申万宏源研究 12 3.1.2 3.1.2 锂电设备：锂电设备：20212021年成补贴退坡后需求爆发元年年成补贴退坡后需求爆发元年 2021年：需求爆发元年 2021年1-11月国内新能源车销量299.0万辆，超过了20年全年销量，1-11月新能

16、源 车渗透率达到12.73%，渗透率同比翻番。 行业需求爆发后，产业趋势将更加明确，经历10年沉淀，新能源车产业链进入快速成 长阶段。 图11：2021年1-11月新能源车渗透率超过12% 图12：新能源车产业链进入快速成长阶段 资料来源：Wind、汽车工业协会、申万宏源研究 渗透率 时间 政策引导需求引导市场均衡 10% 2021年 12.73% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 汽车销量（万辆）新能源车销量（万辆）新能源车渗透率（右轴） 13 3.1.3 3.1.3 本轮扩产不一样：需求驱动，扩产规

17、划更健康本轮扩产不一样：需求驱动，扩产规划更健康 龙头扩产为主，产能消化有保证 与上一轮扩产扩产不同的是，本轮扩产以装机量占比较高的龙头电池企业为主，因 为需求具备持续性，产能扩张的持续性会更好，“烂尾”减少，扩产更加“健康”。 表3：2021年动力电池装机量TOP10表4：主要电池厂商扩产规划 资料来源：起点锂电、GGII等、申万宏源研究 排名企业 2021年1-11月累计装机量 /GWh 2021年1-11月市场 份额 1宁德时代65.9351.40% 2比亚迪21.3416.60% 3中航锂电7.505.80% 4国轩高科6.605.10% 5LG新能源5.364.20% 6蜂巢能源2.

18、612.00% 7亿纬锂能2.592.00% 8塔菲尔2.512.00% 9孚能科技1.981.50% 10欣旺达1.641.30% 其他10.24 8.10% 合计128.30100.00% CR394.77 73.87% CR5106.73 83.19% CR10118.06 92.02% 序号企业名称 2020年产能 /GWh 扩产后产能/GWh 1宁德时代65650 2LG新能源120430 3中航锂电20 500GWh（2025年）、 1000GWh（2030年） 4亿纬锂能20212 5SKI29.7100 6比亚迪65195 7瑞浦能源8164 8松下50160 9孚能科技131

19、60 10远景动力7.5141 11蜂巢能源8600 12Northvolt6126 13国轩高科18 100GWh（2022年）、 300GWh（2025年） 14欣旺达1096 15聚创新能源/56 14 3.1.3 3.1.3 本轮扩产不一样：技术迭代变慢，扩产风险更小本轮扩产不一样：技术迭代变慢，扩产风险更小 技术路线 电池技术发生根本性变革的可能性减小。 能量密度 电池能量密度已经达到相对较高的水平，目前可以满足大多数应用场景。 单位成本 电池成本下降空间逐步缩小。 资料来源：GGII、 InfoLink 、申万宏源研究 表5：动力电池能量密度已经达到相对较高水平（Wh/kg） 圆柱

20、三元 单体 圆柱三元 系统 方形三元 单体 方形三元 系统 软包三元 单体 软包三元 系统 2016180--150 2017215--170 2018--260140-160 2019 ---170 2020 ---180 图13：过去的十年电芯成本大幅下降 1200 380 150 100 65

21、 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20025E2030E 电芯成本（美元/KWh） 15 3.1.4 3.1.4 长期景气：锂电设备十年维度超高景气长期景气：锂电设备十年维度超高景气 整体：未来10年全球动力电池设备需求CAGR=37% 我们仅考虑全球电动汽车对动力电池的需求，未来10年动力电池扩产空间十分广 阔，若叠加老旧产能更新、储能电池爆发，扩产规模将进一步扩大、持续性拉长 节奏：脉冲式扩产将放大短期投资增速 200202021E2022E2023E2024E2025E2030E 全球汽车销量/万辆9,5669

22、,5069,1307,7978,0318,2728,5208,7769,03910,479 YOY-汽车销量/%-1%-4%-15%3%3%3%3%3%16% 全球新能源车渗透率/%1%2%2%4%7%10%13%16%19%50% 全球新能源车销量/万辆45628271,1081,4041,7175,239 YOY-新能源车销量/%-65%10%47%74%47%34%27%22%25% 单车带电量/Kwh48495242454852555860 动力电池需求/Gwh599875767729963,144 动力电池产能利用率49%55%35%28%

23、30%32%34%36%38%48% 动力电池主要产能/Gwh28431,2411,6942,1452,6216,549 理论新增产能/Gwh-6084534514763,928 YOY-新增产能/%-135%20%107%13%14%0%6%53% 锂电设备投资/亿元/Gwh-1.81.81.81.81.81.81.81.81.8 增量设备空间/亿元-277,070 资料来源：Wind、GGII等，申万宏源研究 表6：未来10年全球动力电池设备需求CAGR=37% 16 3.1.5 3.1.5 中期景气：

24、设备商产能不足，扩产景气拉长中期景气：设备商产能不足，扩产景气拉长 设备公司中标公告“此起彼伏”，二线企业轮番表现 今年以来，锂电设备上市公司中标公告层出不穷，且呈现出百花齐放态势。 资料来源：Wind，申万宏源研究 表7：年初以来设备公司中标公告“此起彼伏” 公司公告时间电池企业订单设备类型 先导智能2021年6月1日宁德时代45.47亿(不含税)锂电池生产设备 赢合科技 2021年6月2日宁德时代17.09亿（含税）锂电池生产设备 2021年8月30日蜂巢能源12.94亿（含税）锂电池生产设备 杭可科技2021年9月4日比亚迪5.22亿（不含税）锂电池生产设备 先惠技术 2021年1月1日

25、宁德时代2.02亿（不含税）模组PACK线 2021年1月14日孚能科技3.43（含税）模组PACK线 2021年5月7日宁德时代2.92亿（不含税）模组PACK线 2021年7月12日宁德时代2.61亿（不含税）模组PACK线 2021年10月26日宁德时代2.51亿（不含税）模组PACK线 海目星 2021年5月18日宁德时代6.73亿（含税）高速激光制片机、动力电池激光及自动化设备 2021年3月31日时代上汽2.12亿自动化成测试物流系统 2021年5月19日孚能科技2.79亿电芯化成分容物流线 诺力股份 2021年5月31日宁德时代2.29亿自动化成测试物流系统 2021年8月17日

26、宁德时代1.15亿自动化成容量测试系统 2021年10月12日宁德时代、亿纬锂能3.67亿自动化成容量测试仓储系统；静置库、物流线全自动设备 2021年10月19日蜂巢能源5.38亿预充化成仓储物流系统 今天国际 2021年3月22日宁德时代1.24亿自动化成测试物流系统5套 2021年5月19日宁德时代4.41亿自动化成容量测试系统 2021年5月20日比亚迪2.16亿原材料库设备 2021年5月20日宁德时代2.20亿自动化成容量测试系统 华自科技 2021年2月22日宁德时代4.99亿元（含税）锂电池生产设备 2021年4月28日宁德时代2.31亿元（含税）锂电池生产设备 2021年5月

27、18日宁德时代2.51亿元（含税）锂电池生产设备 2021年8月23日蜂巢能源4.48亿元方型锂离子电池全自动预充化成系统 2021年12月1日蜂巢能源4.03亿元（含税）方型锂离子电池全自动预充化成系统 星云股份2021年8月6日宁德时代4.24亿 不限于测试设备、自动化设备、化成分容设备、自动化生 产线及维修、配件、服务 正业科技 2021年2月4日瑞浦能源0.75亿（含税）全自动X-Ray电芯检测机 2021年4月14日宁德时代1.14亿（不含税）锂电池检测设备 福能东方2021年6月7日孚能科技4.03亿锂电池生产设备 天永智能2021年6月29日国轩高科0.75亿方形铝壳锂电池产线模

28、组及PACK线设备 17 3.1.6 3.1.6 短期景气：资产负债表显示目前高度景气短期景气：资产负债表显示目前高度景气 存货、预收账款+合同负债高增 21年前三季度5家锂电设备公司存货同比增长166.29%，预收账款+合同负债同比 增长153.72%，两个前瞻指标高增一方面显示出当前高度景气，同时也是行业未 来业绩的映射。 图14：5家设备公司存货同比增长166.29%（亿元）图15：5家设备公司预收账款+合同负债同比 增长153.72%（亿元） 资料来源：Wind，申万宏源研究 91.33% 143.22% 2.37% -1.48% 1.95% 166.29% -20% 0% 20% 4

29、0% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 20 40 60 80 100 120 140 合计（先导+赢合+星云+华自+科恒）yoy（右轴） 59.71% 135.91% -10.88% -8.94% 8.41% 153.72% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 10 20 30 40 50 60 70 合计（先导+赢合+星云+华自+科恒）yoy（右轴） 18 3.1.7 3.1.7 锂电设备重点关注公司锂电设备重点关注公司 投资策略：行业进入扩产大年，标配龙头同时可适当发散至低估值标的 表8

30、：锂电设备重点关注公司及其2022年主要增长看点 资料来源:Wind、申万宏源研究 公司名称 类别2022年看点 先导智能 整线锂电设备新接订单有望高增，其他设备贡献业绩增量 联赢激光 主机厂激光焊接设备龙头，动力电池扩产中受益明显，在手订单充足 杭可科技 电芯化成、分容 圆柱、软包、方形锂电池后处理工序全套整线解决方案高增长 海目星主机厂3C、锂电等高端定制化需求提升，在手订单充沛 利元亨电芯装配、检测 卷绕、叠片等核心专机实现整线布局 先惠技术 模组PACK线扩产大年叠加自动化率提升，业绩迎来爆发期 19 3.2.1 3.2.1 激光：激光设备全球领先，激光器处于快速追赶激光：激光设备全球

31、领先，激光器处于快速追赶 阶段、运控系统弯道超车过程中阶段、运控系统弯道超车过程中 激光产业链涉及范围较广，运控系统、激光器及激光设备为核心环节 图16：激光产业链 资料来源：2020中国激光产业发展报告（简版）、申万宏源研究 20 3.2.2 3.2.2 激光：三重驱动力共振，行业景气度持续旺盛激光：三重驱动力共振，行业景气度持续旺盛 三重驱动力共同驱动激光行业快速增长： 1）下游锂电、光伏等行业景气旺盛； 2）高功率国产化+渗透率提升； 3）更新迭代+海外出口 21年Q3激光行业重点公司收入同比增长218% 资料来源：申万宏源研究 图18：2021Q3单季度行业收入增速大幅提升 图17：三

32、重驱动力共振，促进激光产业链快速增长 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：收入选取行业6家公司为样本 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 单季度收入合计（亿元）单季度收入同比（%）/右轴 21 3.2.3 3.2.3 激光器：国产厂商由“追赶者”成为“陪跑者”激光器：国产厂商由“追赶者”成为“陪跑者” 市场：国产光纤激光器制造商由“追赶者”成为“陪跑者”，锐科激光等国 内激光器公司相较于IPG等海外厂商差距不断缩小 表9：锐科激光与IPG光电主要指标对比 资料来源：Wind、2020中国激光产业发展

33、报告（简版）、申万宏源研究 指标锐科IPG光电 市场地位国产光纤激光器龙头厂商全球最大的光纤激光器制造商 中国区市占率 201817.30%49.00% 201924.30%41.90% 202024.40%34.60% 市值 （亿元/CNY、2021/12/10）273.3566.9 财务指标（2020） 营收（亿元/CNY）23.1778.35 毛利率29.07%44.89% 净利率13.49%13.35% 主打产品 脉冲光纤激光器和连续光纤激光器，高功 率可达万瓦以上 全谱系 核心零部件自产 能够自主生产主要光学器件和光纤，高功 率芯片仍需要依靠外采 拥有完整的光纤激光器产业链，已实 现

34、光纤激光器和光学器件完全自制， 并能自主生产光纤、芯片 激光工艺切割、焊接、清洗、熔覆全覆盖 22 3.2.4 3.2.4 激光器：国产厂商由“追赶者”成为“陪跑者”激光器：国产厂商由“追赶者”成为“陪跑者” 国内激光器市场中，国产锐科激光、创鑫激光等企业市占率逐年提升，不断 挤占IPG在国内的市场份额 国产激光器在高功率段追赶进程加快，高功率激光器国产化比例逐年增加 资料来源：历年中国激光产业发展报告（简版）、申万宏源研究 图19：国产激光器企业市占率不断提升图20：高功率段激光器国产化比例持续提升 52.7% 49.0% 41.9% 34.6% 12.1% 17.3% 24.3% 24.4

35、% 10.3% 8.9% 11.9% 16.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年2018年2019年2020年 IPG光子锐科激光创鑫激光恩耐杰普特相干 飞博激光GW光惠热刺激光海富光子联品激光其他 72% 63% 68% 89% 97% 98% 99% 100% 17% 27% 42% 58% 54% 55% 57% 61% 1%1% 4% 7% 19% 34% 56% 58% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2000192020 1.5kw 23 3.2

36、.5 3.2.5 激光器：国产激光器“以价换量”并往高功率拓展激光器：国产激光器“以价换量”并往高功率拓展 成熟的主流功率段领域“以价换量”，更高功率段领域不断追赶 1）激光器企业在技术指标稳定、产品成熟后，会在主流功率段降价以换取市占率 2）锐科及创鑫也在不断实现核心零部件的自主化，以压低成本； 3）不断往更高功率领域延伸及拓展 表10：国产光纤激光器价格优势明显 资料来源：2020中国激光产业发展报告（简版）、申万宏源研究 功率进口平均价格国产平均价格 1kw5-6万元3-5万元 3kw15-22万元10-18万元 6kw55-65万元30-40万元 10kw100-130万元70-100

37、万元 24 3.2.6 3.2.6 预测预测20252025年国内激光设备市场规模有望突破年国内激光设备市场规模有望突破 20002000亿亿 表11：对国内激光设备增速进行敏感性分析，中性假设下预测2025年国内激光设备市场规模有望突破2000亿 我们对未来国内激光设备规模增速进行敏感性分析，做出2021-2025年悲 观、中性及乐观的情景假设 基于前述三重行业驱动力分析，21年激光器大幅降价、叠加下游行业需求 提升等因素，预计21年行业快速提升；21年高增长部分透支未来部分需求， 故在21年的高基数下，预计22-25年增速有所回落，行业保持中高速增长 资料来源：2021年激光产业报告-简版

38、、申万宏源研究 年份激光设备市场规模（亿元）同比增速（%） 增速假设（%）规模预测（亿元） 悲观中性乐观悲观中性乐观 201097- 201111720.62%- 201216944.44%- 201319515.38%- 201426033.33%- 201534532.69%- 201638511.59%- 201749528.57%- 201860522.22%- 20196588.76%- 20206925.20%- 2021E35%45%55%934 1003 1073 2022E10%20%30%1028 1204 1394 2023E10%20%30%1130 1445 1813

39、 2024E10%20%30%1243 1734 2357 2025E10%20%30%1368 2081 3063 25 3.2.73.2.7 激光部分重点关注公司激光部分重点关注公司 投资策略：产业链上下共同国产化，降本带来渗透率提升，建议全面布局 资料来源：Wind、申万宏源研究 表12：激光部分重点关注公司 公司名称类别2022年看点 柏楚电子运控系统厂高功率持续高增长、超快及智能切割头或放量 锐科激光激光器厂良率提升叠加市占率扩张，收入及业绩有望迎来改善 帝尔激光主机厂光伏领域激光设备龙头，受益于下游光伏扩产需求 26 3.3.1 3.3.1 工程机械：受房地产政策影响，工程机械：受

40、房地产政策影响，2121年增速放缓年增速放缓 2020年工程机械主要产品销量创出历史新高，挖机销量32.8万台，同比增 长39%； 2021年1-11月挖掘机累计销量31.9万台，同比增长8%，受房地产政策收紧 影响，21年销量增速放缓，景气度呈现短期下滑趋势 图21：2021年挖掘机销量增速放缓（万台） 资料来源:Wind、申万宏源研究 5 6 13 18 21 33 32 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 5 10 15 20 25 30 35 2001820192020 2021年1-11月 挖机销量同比增长（%）/右轴 27

41、3.3.2 3.3.2 工程机械：关键技术水平已经达到国际一流工程机械：关键技术水平已经达到国际一流 三一重工三一重工卡特彼勒卡特彼勒小松 型号 SY365H大型液压挖掘 机 SY375H336GC336PC390LC-8MO 规格 斗容(M3)1.6-2.321.91.881.881.9 整机重量(KG)3600037500339003590038000 发动机 发动机功率(kW）212212194/195232187 发动机排量（L)7.797.797.19.38.27 性能 行走速度（高/低） (km/h） 5.5/3.55.5/3.54.3/2.5 爬坡能力70%（35）70%（35）

42、 铲斗挖掘力(KN)235235 197（ ISO)/172(SAE) 211(ISO)/184 (SAE) 272 回转速度（rpm）9.58.88.74 接地比压（kPa）6568.8 斗杆挖掘力（kN）180210 148（ ISO)/143(SAE) 167(ISO)/161 (SAE) 194 行走部分 履带板数4949 支重轮每侧99 托链轮每侧22 标准型履带（mm）600600 油类和冷却液 容量（L） 燃油箱690540600600 液压油箱380161153 发动机油36362032 散热器12.328 终传动2*8.52*8.588 资料来源：三一重工官网、申万宏源研究

43、表13：三一重工与国外龙头挖机公司关键技术水平对比 28 3.3.3 3.3.3 工程机械：国内龙头开始走向海外，海外需求带工程机械：国内龙头开始走向海外，海外需求带 来新增驱动力来新增驱动力 国内市场，挖机行业集中度在不断提升，行业前5名市占率2020年预计超过 60%，同时，国产份额继续提升，预计占比接近80%，其中三一重工挖机市 占率超过27%； 21年1-11月，我国挖掘机出口5.98万台，同比增长96%，未来随着全球疫 情得到控制，海外市场需求仍将保持高增长趋势 图22：中国市场挖机国产份额已经提升图23：21年1-11月我国挖机出口数量同比增长96%（台） 资料来源:Wind，申万

44、宏源研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20000192020 国产份额外资份额 5,731 7,327 9,672 19,100 26,616 34,741 59,812 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 29 3.3.4 3.3.4 工程机械部分重点关注公司工程机械部分重点关注公司 投资策略：行业谨慎乐观，聚焦龙头 资料来源:Wind，申万宏源

45、研究 表14：工程机械部分重点公司及其2022年主要增长看点 公司名称类别2022年看点 三一重工主机厂市场份额继续提升，数字化转型，国际化发力 恒立液压零部件非标油缸、液压件继续拓宽市场 30 3.4.1 3.4.1 工业控制：产销趋势回暖，需求持续复苏工业控制：产销趋势回暖，需求持续复苏 2021年1-10月工业机器人产量同比增速达到55.38%；1-9月机器人与智能制 造行业收入同比增速32.73% 在下游智能装备需求提升、自主可控国产化驱动下，21年行业需求持续复苏 图24：2021年1-10月工业机器人产量同比增速 55.38% 资料来源：Wind、申万宏源研究 图25：21年1-9

46、月机器人与智能制造行业收 入同比增速32.73% (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2016-08 2016-10 2016-12 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 20

47、21-04 2021-06 2021-08 2021-10 产量:工业机器人:当月值（台/套）产量:工业机器人:当月同比（%）/右轴 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021

48、-03 2021-05 2021-07 2021-09 机器人与智能制造行业主营业务收入月累计值（亿元）同比（%）/右轴 31 3.4.2 3.4.2 工业控制：国产企业较之海外布局仍有较大差距工业控制：国产企业较之海外布局仍有较大差距 国内企业较海外龙头比，在产品布局等方面仍存在较大差距 表15：国产企业较之海外布局仍有较大差距 控制驱动运动控制执行机构 反馈机构 产品分类PLC DCS 人机 界面 变频器 电动车 驱动 伺服系 统 CNC 调节阀、 接触器 传感器、 仪表仪器 ABB 西门子 艾默生 施耐德 霍尼韦尔国际 罗克韦尔自动化 台达集团 汇川技术 麦格米特 信捷电气 蓝海华腾 正

49、泰电器 宏发股份 新时达 英威腾 弘讯科技 合康新能 IGBT、 DSP芯片 等半导体 元器件 电阻、电 容等电子 元器件 永磁材料、 硅钢片、 电磁铜线、 绝缘材料 等 结构件、 塑胶件、 电缆线等 OEM型行业 机床、风电、电子制造设备、 纺机、包装、起重、电梯等 控制层驱动层执行层 PLC、DCS 工控机 PID调节器 变频器、一 体化及专机、 伺服驱动器、 直驱驱动器、 直流调速 伺服电机 直驱电机 阀门 气动或液压 元件 电子元器件、电力电子器件、钣金结构件 工业自动化控制系统 资料来源：东土科技招股书、各公司官网、申万宏源研究 图26：工控自动化产业链 32 3.4.3 3.4.3 汇川技术：国产龙头依靠内生汇川技术：国产龙头依靠内生+ +外延并购，看外延并购，看 齐海外龙头齐海外龙头 以汇川技术为例，部分国内公司依靠内生研发+外延收购，不断拓展工控领 域、增强自身实力水平 图27：国产龙头汇川技术依靠内生+外延并购，看齐海外龙头 资料来源：公司官网、申万宏源研究 33 3.4.4 3.4.4 工业控制重点关注公司工业控制重点关注公司 资料来源：Wind、申万宏源研究 表16：工业控制部分重点关注公司 投资策略：智能制造新起点，从长周期角度积极布局 公司名称类别2022年看点 汇川技术通用自动化新能源相关业务需求放量，在手订单饱满 雷赛智能运动控制新品交流伺服、小中型