1、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 均胜电子 600699.SH 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 核心观点核心观点 公司布局汽车电子、汽车安全系统公司布局汽车电子、汽车安全系统。公司通过收购整合布局汽车电子系统、 汽车安全及功能件等。其中，HMI 业务包括人机交互、智能座舱电子产品 等；智能车联主要以车联网产品为主；E-mobility 主要包括新能源车电池管 理系统及车载充电等， 汽车电子业务是公司未来盈利主要增长点。 汽车安全 业务目前位居全球第二地位，未来盈利能力有望逐步改善。 汽车电子：卡位智能互联，盈利主要增长点。汽车电子：卡位智能互联，盈利主要增长点。汽车

2、电子业务主要通过普瑞和 PCC 开展。普瑞开展 HMI 业务和 E-mobility 业务，JPCC 负责智能车联业 务。智能车联：车联网产品具竞争力，未来盈利增长弹性所在。车联网产品 具备软件开发及基于芯片和软件系统的系统集成能力， 获得上汽大众和一汽 大众 MQB 平台和 MEB 平台订单。HMI 产品是智能座舱系统的主要构成部 分，HMI 座舱电子类产品持续获得下游客户订单，从海外宝马、大众、奥迪 等拓展国内客户。2019 年 E-mobility 获得大众中国 MEB 平台 BMS 订单及 保时捷电池管理和高压快充模块订单，将拉到 E-mobility 业务块速增长。 汽车安全：全球领

3、先，盈利能力有望逐步改善汽车安全：全球领先，盈利能力有望逐步改善。公司通过收购 KSS 和高田， 汽车安全营收规模位居全球第二。2020 年初汽车安全产品获得特斯拉中国 的定点， 特斯拉配套将成为收入增长点。 汽车安全产品盈利能力低于竞争对 手，公司将通过裁减员工、降低原材料采购成本、新增订单设置最低的利润 率水平等措施提升盈利能力，未来汽车安全产品盈利能力将逐步改善。 功能件：预计稳定增长功能件：预计稳定增长。功能件主要以中国市场为主，近年来积极推动功能 件出口到欧洲和北美市场等，已成为奔驰、宝马和奥迪供应商。近年来公司 功能件产品稳定获得订单，有力保障了公司未来营收的稳步增长。 财务预测与

4、投资建议财务预测与投资建议 预测公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.75、0.86、1.08 元，可比公司为汽车 电子及零部件相关公司，可比公司 20 年 PE 平均估值 31 倍，给予公司 20 年 31 倍估值，对应目标价为 26.66 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示：汽车电子、 汽车安全配套量低于预期、 汽车安全业务盈利改善低于 预期、海外疫情影响下游车企配套量低于预期。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 03 月 26 日） 20.36 元 目标价格 26.66 元 52 周最高价/最低价 31.23/13.8 元 总股本/流

5、通 A 股（万股） 123,726/123,726 A 股市值（百万元） 25,191 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2020 年 03 月 27 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -2.40 -34.62 17.15 -21.15 相对表现 -5.44 -25.41 25.30 -21.09 沪深 300 3.04 -9.21 -8.15 -0.06 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 *6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 -7524 公司

6、主要财务信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 26,606 56,181 60,087 58,389 63,646 同比增长(%) 43.4% 111.2% 7.0% -2.8% 9.0% 营业利润(百万元) 1,048 856 2,152 1,948 2,356 同比增长(%) 37.9% -18.3% 151.5% -9.5% 20.9% 归属母公司净利润(百万元) 396 1,318 924 1,067 1,335 同比增长(%) -12.7% 232.9% -29.9% 15.5% 25.1% 每股收益（元） 0.32 1.07 0.75

7、 0.86 1.08 毛利率(%) 16.4% 17.0% 17.6% 18.0% 18.2% 净利率(%) 1.5% 2.3% 1.5% 1.8% 2.1% 净资产收益率(%) 3.1% 10.5% 6.7% 6.9% 8.1% 市盈率 63.6 19.1 27.3 23.6 18.9 市净率 2.0 2.0 1.7 1.6 1.5 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 2 目 录 1 公司布局汽车电子、汽车安全系统 . 4 2 汽车电子：卡位智能互联，盈利主要增长点 . 4 2.1 汽车电子业务构架

8、 . 4 2.2 智能车联：车联网产品具竞争力，未来盈利增长弹性所在 . 5 2.3 HMI：智能座舱的主体，系统集成能力将提升 . 9 2.4 Emobility 新能源汽车电子：持续获得新订单 . 11 3 汽车安全：全球领先，盈利能力有望逐步改善 . 13 3.1 汽车安全业务领先市场 . 13 3.2 进入特斯拉产业链配套是新的增长点 . 14 3.3 盈利能力改善路径 . 15 3.4 预计汽车安全收入稳定增长 . 17 4 功能件：预计稳定增长 . 18 5 盈利预测及估值 . 19 6 主要风险 . 20 qRpQnNnRtOoQmOpOqPvMoNbR8Q9PmOqQnPoOj

9、MqQmPjMtRwO8OoOvNNZsOsNMYmNrM 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 3 图表目录 图 1：均胜电子汽车业务布局 . 4 图 2：均胜电子汽车电子业务发展历程 . 5 图 3：均胜电子汽车电子业务架构 . 5 图 4：公司智能车联业务主要产品情况 . 6 图 5：公司为一汽大众开发的车联 CNS 3.0 系统车机 . 6 图 6：公司智能车联业务主要竞争优势 . 7 图 7：公司智能车联业务主要客户情况 . 7 图 8：公司智能车联业务收入及增速预测. 8 图 9：公司 HMI 业务主要产品构成情况 . 9 图 10：公司智能座舱概念图 . 9 图

10、11：公司 HMI 业务主要客户情况 . 10 图 12：公司 HMI 收入及增速预测 . 11 图 13：公司 Emobility 收入及增速预测 . 13 图 14：2018 年全球汽车安全市场份额情况 . 14 图 15：公司汽车安全市场份额拆分 . 14 图 16：公司汽车安全市场份额规划 . 14 图 17：公司获得特斯拉的订单量情况 . 15 图 18：均胜安全和奥托立夫毛利率对比情况 . 16 图 19：均胜安全与奥托立夫净利率对比 . 16 图 20：公司汽车安全业务成本优化措施 . 16 图 21：均胜安全员工裁减进程情况 . 17 图 22：均胜安全员工厂和办公室数量优化情

11、况 . 17 图 23：汽车安全收入及增速预测 . 17 图 24：公司功能件主要产品情况 . 18 图 25：功能件业务拓展海外客户 . 19 图 26：近年来公司功能件新获订单量情况. 19 表 1：公司智能车联产品新订单情况 . 8 表 2：全球排名前十的 HMI 系统供应商 . 9 表 3：公司 E-mobility 业务客户拓展情况 . 11 表 4：公司近年来 E-mobility 业务主要订单情况 . 12 表 5：收入分类预测表 . 20 表 6：可比公司估值比较. 20 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 4 1 公司公司布局汽车电子、汽车安全布局汽车电子、

12、汽车安全系统系统 公司通过收购整合，现阶段主要布局汽车电子系统、汽车安全系统及功能件等。其中，HMI 业务包 括人机交互部件、智能座舱电子产品等；智能车联业务主要以车联网产品为主；E-mobility 业务主 要包括新能源车电池管理系统及车载充电等，汽车电子业务是公司未来盈利主要增长点。 汽车安全业务目前位居全球第二地位， 未来盈利能力有望逐步改善； 汽车功能件客户拓展至海外市 场，未来将稳定增长。 图 1：均胜电子汽车业务布局 资料来源：公司公告、东方证券研究所 2 汽车电子汽车电子：卡位智能互联卡位智能互联，盈利盈利主要主要增长点增长点 2.1 汽车电子业务构架 公司汽车电子业务主要通过并

13、购逐步发展扩大。在公司上市之前的 2010 年，公司与德国普瑞合资 成立宁波普瑞均胜汽车电子有限公司， 开展汽车电子业务。 2012 年， 公司完成对德国普瑞的收购， 并通过战略整合成立汽车电子事业部，主要产品包括空调控制系统、驾驶员控制系统、传感器、电 控单元等，汽车电子业务快速扩大。2016 年，公司进一步完成对 TS 道恩（现为 PCC）的收购， 将汽车电子业务扩展到车载互联和车载信息系统领域。 汽车安 全系统 汽车被动安全装置 汽车电 子系统 功能件及 总成 均胜 电子 汽车功能件，包括高端内饰件、发动机进气管路等 主动安全 被动安全 HMI 智能车联 E-mobility 汽车主动防

14、护的安全系统 人机交互部件、智能座舱电子产品 车联网、车载信息系统以及V2X 新能源汽车电子BMS、车载充电 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 5 图 2：均胜电子汽车电子业务发展历程 资料来源：公司公告、东方证券研究所 汽车电子业务主要通过普瑞和 PCC 两家子公司构成。从股权架构上看，公司直接持有普瑞 100% 的股权，并通过普瑞开展 HMI 业务和 E-mobility 业务。公司直接持有 JPCC（宁波均胜普瑞智能 车联有限公司）100%的股权，并通过 JPCC 持有 PCC 的 100%股权，并由此展开智能车联业务。 其中，JPCC 负责国内业务市场，PCC 负责

15、国外业务市场。 图 3：均胜电子汽车电子业务架构 资料来源：公司公告、东方证券研究所 2.2 智能车联：车联网产品具竞争力，未来盈利增长弹性所在 公司车联网产品具备竞争优势公司车联网产品具备竞争优势 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 6 公司智能车联业务产品主要包括车载互联产品、车载信息系统产品、导航系统产品、V2X 车端产品 等产品。 公司车载互联和导航系统等产品是PCC专注研制的产品， 与大众集团具有较长的合作历史和经验。 近年来，公司在车载信息系统领域的产品主要包括基于谷歌 Android Auto 的车载信息系统和基于 单芯片 （SOC） 支持双操作系统的新一代车载

16、信息娱乐系统方案。 公司为一汽大众开发的车联 CNS 3.0 系统车机即基于单芯片，同时支持 Linux 系统和安卓系统两部分。CNS 3.0 系统车机支持远程 对车辆信息的监测及控制， 还集成了在线导航、 音乐、 电台、 语音控制、 智慧出行等生活娱乐服务。 在 V2X 产品领域，公司自主研发的第一代 V2X 车端产品有望成为国内首个 5G-V2X 量产项目。 图 4：公司智能车联业务主要产品情况 资料来源：公司公告、东方证券研究所 图 5：公司为一汽大众开发的车联 CNS 3.0 系统车机 资料来源：公司公告、东方证券研究所 公司在车载信息系统开发领域具备较强的技术实力。 一方面， 公司具

17、备基于多操作系统的软件开发 能力，可以根据客户的需求，在 Android Auto、QNX、Linux 等操作系统基础上开发一系列车载信 息软件系统。另一方面，公司具备基于芯片和软件系统的系统集成能力，可以基于单芯片开发双系 统。以公司为一汽大众开发的车联 CNS 3.0 系统车机为例，其即基于单芯片，同时支持 Linux 系 统和安卓系统两部分。 CNS 3.0 系统车机支持远程对车辆信息的监测及控制， 还集成了在线导航、 音乐、电台、语音控制、智慧出行等生活娱乐服务。凭借这种系统集成能力，使得公司在产业链中 具备更多的话语权。 在 V2X 领域，公司通过企业战略合作、加入国家级 C-V2X

18、 工作组的方式，与汽车、通讯、互联网 等多个行业的企业， 包括大唐电信、 斑马网络等公司， 共同参与 V2X 多项行业标准的研究与制定。 公司还与奇瑞、华人运通等多家公司和单位共同创立 V2X 生态圈战略联盟。 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 7 图 6：公司智能车联业务主要竞争优势 资料来源：公司公告、东方证券研究所 公司积极拓展国内客户，大众车联网订单将是未来增长点公司积极拓展国内客户，大众车联网订单将是未来增长点 公司智能车联客户原以 PCC 为核心展开，主要集中于欧洲市场，客户主要为大众集团下的大众、 奥迪和斯柯达品牌等。公司在中国成立 JPCC 后，国内智能车联

19、业务不断取得进展，拓展了包括一 汽大众、上汽大众等客户，同时与吉利汽车等自主品牌客户展开合作。近年来，公司还获取华人运 通等造车新势力客户。 图 7：公司智能车联业务主要客户情况 资料来源：公司公告、东方证券研究所 近年来公司智能车联产品持续获得多新个订单。基于谷歌 Android Auto 的车载信息系统获得大众 和奥迪的订单，并将于 2020 年开始量产。基于单芯片支持双操作系统的新一代车载信息娱乐系统 获得上汽大众和一汽大众 MQB 平台和全新的电动平台 MEB 平台订单，订单总量达到 100 亿元， 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 8 并于 2019 年下半年量产

20、。5G-V2X 车端产品获得华人运通首款量产车型的订单，预计 2021 年实 现量产。公司新订单持续量产，有望为公司智能车联业务带来较大的收入和盈利增量。 表 1：公司智能车联产品新订单情况 产品产品 客户客户情况情况 量产时间量产时间 订单量订单量 基于谷歌 Android Auto 的车载 信息系统 大众、奥迪 2020 年 基于单芯片支持双操作系统的 新一代车载信息娱乐系统 上汽大众和一汽大众 MQB 平台和 全新的电动平台 MEB 平台 2019 年下半年 约 100 亿元 5G-V2X 车端产品 华人运通 2021 年 资料来源：公司公告、东方证券研究所 智能车联业务收入有望快速增长

21、智能车联业务收入有望快速增长 公司智能车联业务随着 2016 年 TS 道恩并表而进入合并报表，2016 年至 2018 年的收入分别是 22.5 亿元、33.3 亿元和 30.5 亿元。由于 2016 年 TS 道恩在当年 4 月 29 日进入合并报表，因此 TS 道恩当年全年收入在 30 亿元左右。公司近年来智能车联业务收入在 30 亿元左右。2018 年， 公司智能车联业务同比下滑，主要是受因为核心客户在 2018 年下半年受自身和市场因素影响，销 量出现了一定下滑。 公司智能车联业务在国内持续拓展，进入一汽大众、上汽大众车联网配套体系，已获得超过百亿的 订单量，主要订单预计从 2020

22、 年开始释放，预计 19、20 年收入分别增长 8.6%、37.5%，智能车 联业务收入有望快速增长。 图 8：公司智能车联业务收入及增速预测 资料来源：公司公告、东方证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 20019E2020E 智能互联（百万元）增速 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 9 2.3 HMI：智能座舱的主体，系统集成能力将提升 HMI 产品是产品是智能座舱智能座舱系统的主要构成部分系统的主要

23、构成部分 智能座舱的发展重新定义了用户与汽车之间的方式，传统 HMI 产品逐步往电子化、智能化方向发 展，成为智能座舱的一部分。 公司推动 HMI 产品往智能座舱电子方向发展。 公司产品主要包括空调控制系统和驾驶员控制系统， 其中驾驶员控制系统主要包括中央控制系统和方向盘控制系统。普瑞致力于研制空调控制系统包 括空调控制软件超过二十年，推动空调控制系统触屏化、平台化、分体式等方向发展。在驾驶员控 制系统上，公司率先推出集成控制系统，目前已经在宝马 iDrive 和奥迪 MMI 等高端车型上应用。 HMI 产品作为智能座舱的重要组成部分，为公司未来持续拓展智能座舱业务奠定基础。目前，公司 下一代

24、 HMI 座舱电子产品，包括 idrive 系统、电子排挡、多媒体交互触控屏、触控空调系统等已 经开始为客户配套。 图 9：公司 HMI 业务主要产品构成情况 资料来源：公司公告、东方证券研究所 图 10：公司智能座舱概念图 资料来源：公司官网、东方证券研究所 HMI 具备全球具备全球竞争竞争优势优势 公司包括 HMI 业务在内的汽车电子业务处于行业领先位置。根据近年来全球销售额来排名的全球 前十大 HMI 供应商主要包括大陆集团、电装、法雷奥、伟世通等公司，普瑞在全球排名第六左右， 是行业中具备较强竞争力的公司。 细分领域中，公司在空调控制系统领域的竞争对手主要包括电装 Denso、法雷奥

25、Valeo、德国大陆 Continental 和贝尔海拉 BHTC等； 在驾驶员控制系统领域的竞争对手主要包括日本阿尔卑斯Alps、 科世达 Kostal、马夸特 Marquardt 和德尔福 Delphi 等。 表 2：全球排名前十的 HMI 系统供应商 序号序号 公司公司 国家国家 1 大陆集团 德国 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 10 2 电装 日本 3 法雷奥 法国 4 伟世通 美国 5 哈曼 美国 6 普瑞 德国/中国 7 德尔福 英国 8 松下 日本 9 歌乐 日本 10 马瑞利 意大利 资料来源：MarketsAndMarkets、东方证券研究所 HMI

26、客户从国外到国内全覆盖客户从国外到国内全覆盖，持续获得新持续获得新订单订单 公司 HMI 业务的主要客户为宝马、大众、奥迪、福特、通用和戴姆勒等国际知名整车厂商。自收 购普瑞以来，公司积极推进汽车电子在国内的发展。公司 HMI 业务已经进入了上汽大众、一汽大 众、上汽通用和长安福特等国内合资厂商的供应链。国内业务的拓展是公司近年来 HMI 业务的重 要增量来源。 公司 HMI 座舱电子类产品持续获得下游客户订单。公司包括 idrive 系统、电子排挡、多媒体交互 触控屏、 触控空调系统等在内的下一代座舱电子类产品已经开始配套新一代宝马车型， 新一代奥迪 和新一代保时捷卡宴等高端品牌。 公司 H

27、MI 业务稳定获取定订单。2017 年公司 HMI 业务新获订单量 126 亿元；2019 年上半年，公 司 HMI 座舱电子和智能车联业务总计获得 42 亿元订单。HMI 业务持续获得订单保障公司未来业 增长。 图 11：公司 HMI 业务主要客户情况 资料来源：公司公告、东方证券研究所 HMI 收入预测收入预测 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 11 公司 HIM 业务近几年稳定增长，从国外客户拓展国内客户，由于 2017 年公司 HMI 业务新获订单 量 126 亿元，部分订单在 19 年执行，预计导致 19 年收入增速较高，预计 19、20 年收入分别增 长 14.

28、5%、6.4%。 图 12：公司 HMI 收入及增速预测 资料来源：公司公告、东方证券研究所 2.4 Emobility 新能源汽车电子：持续获得新订单 BMS 持续拓展新客户持续拓展新客户 公司 E-mobility 业务主要产品是新能源车电池管理系统 BMS，近年来持续拓展新客户。公司最早 为宝马研发 BMS 电池管理系统产品，2013 年正式获得宝马独家供应的定点。2015 年，公司获得 特斯拉 BMS 系统中重要传感器及相关零部件产品订单。2017 年获得公司为奔驰开发的全球车型 48V 轻混系统 BMS 产品订单。 2019 年，公司 E-mobility 业务客户进一步取得突破，先

29、后获得大众中国 MEB 平台 BMS 产品独家 供应订单， 保时捷全新旗舰电动超跑Taycan的电池管理和高压快充模块订单， 以及北京奔驰 MFA2 平台 BMS 独家供应订单。 整体来看，公司 E-mobility 业务以宝马为主，逐步拓展到特斯拉、奔驰、大众 MEB 平台、保时捷 等其他客户，拉动业绩快速增长。 表 3：公司 E-mobility 业务客户拓展情况 客户客户 产品产品 订单获得时间订单获得时间 宝马 高压 BMS 产品 2013 年 特斯拉 BMS 中的重要传感器及相关零部件 2015 年 奔驰 全球 48V 轻混系统电池管理系统 2017 年 大众 MEB 大众中国 ME

30、B 平台 BMS 2019 年 保时捷 全新电动车电池管理和高压快充模块 2019 年 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2001720182019E2020E HMI(百万元）增速 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 12 奔驰 北京奔驰 MFA2 平台 BMS 2019 年 资料来源： 公司公告、东方证券研究所 E-mobility 订单规模订单规模快速上升快速上升 从公司 E-mobility 业务订单的价值量和量产时间来看，预计 201

31、9 年和 2020 年公司 E-mobility 业 务收入将迎来快速增长期。其中，2019 年上半年公司 E-mobility 业务共获得 131 亿元订单，为未 来几年的业绩增长奠定基础。 公司早期主要给宝马供应高压 BMS 产品，该订单从 2013 年开始供应，占据了公司 E-mobility 业 务的主要收入，根据公司 2017、2018 年的 E-mobility 业务收入情况，该订单量年约 56 亿元，未 来仍将为公司提供稳定的收入来源。公司 2015 年开始为特斯拉供应 BMS 中的重要传感器及相关 零部件，由于早期特斯拉的产销量较小，因此订单对公司营收贡献相对较小。预计随着特斯

32、拉产销 量持续扩大，营收贡献有望提升。 2019 年， 奔驰 48V 轻混 BMS 订单是主要增长点。 早期奔驰 48V 轻混车型产销量较小， 随着 2018 年年底、2019 年初包括奔驰 C 级、E 级等车型搭载 48V 轻混系统上市，给奔驰配套规模和收入将 逐步提升。 预计 2020 年大众中国 MEB 平台订单和保时捷 Taycan 订单将是主要增长点。公司为大众中国 MEB 平台供应的 BMS 产品全生命周期订单量达到 10 亿欧元， 约合 80 亿元人民币。 大众 MEB 平 台 2020 年下半年将在中国开始量产，因此预计将从 2020 年开始的接下来几年间为公司带来较大 的营收

33、增量。 公司为保时捷高端电动车 Taycan 配套的电池管理和高压快充模块订单单车价值量较 高，随着 Taycan 在 2020 年正式上市，将为 E-mobility 业务带来营收增长。 此外，公司为北京奔驰配套的 MFA2 平台 BMS 订单全生命周期订单量达到 10 亿元，未来也有望 为公司 E-mobility 业务带来一定的营收增长。 表 4：公司近年来 E-mobility 业务主要订单情况 序号序号 客户客户 产品产品 订单获得时间订单获得时间 开始供货时间开始供货时间 订单量订单量 1 宝马 高压 BMS 产品 2013 年 2013 年 年化约 56 亿元 2 特斯拉 BMS

34、 中的重要传感器及相关零部件 2015 年 2015 年 3 奔驰 全球 48V 轻混系统电池管理系统 2017 年 2017 年 3 季度 4 大众 MEB 大众中国 MEB 平台 BMS 2019 年 2020 年 全生命周期 80 亿元 5 保时捷 全新电动车电池管理和高压快充模块 2019 年 2020 年 6 奔驰 北京奔驰 MFA2 平台 BMS 2019 年 全生命周期 10 亿元 资料来源：公司公告、东方证券研究所 Emobility 受益受益 MEB 平台放量，收入将块速增长平台放量，收入将块速增长 公司 Emobility 从宝马客户拓展至奔驰及保时捷、 大众 MEB 新能

35、源车客户， 预计保时捷、 大众 MEB 新能源车电池管理系统配套将是主要增长点，预计 19、20 年收入分别增长 124%、90.5%左右。 均胜电子首次报告 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 13 图 13：公司 Emobility 收入及增速预测 资料来源：公司公告、东方证券研究所 3 汽车安全汽车安全：全球领先，盈利能力有望：全球领先，盈利能力有望逐步逐步改善改善 3.1 汽车安全业务领先市场 公司通过先后收购 KSS 和高田资产，汽车安全系统营收规模已经达到世界第二的位置，是全球第 二大汽车安全产品供应商，仅次于奥托立夫。 从市场份额来看，2018 年全球汽车安全市场空间约为 210 亿美元，公司汽车安全业务收入折合美 元约 64 亿美元，占同时期全球市场份额的 30%。公司的主要竞争对手奥托立夫和采埃孚的市场份 额分别约为 40%和 17%，汽车安全市场基本被寡头所垄断。 拆分来看，公司 30%的市场份额中，高田资产所占市场份额约 20%，KSS 所占市场份额约 10%。 通过整合高田和 KSS，公司获得汽车安全业务较大的规