1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 策略专题 2021 年 12 月 22 日 策略专题策略专题 相关研究相关研究 1. 公募申购力度增强， 北上冲高回 落微观流动性跟踪双周报 (2021.12.06-2021.12.19) ， 2021.12.21 2. 降准后， 宽信用的路在何方？宽 松助牛犇- ，2021.12.20 3. 打 “假” 无碍牛犇 ， 2021.12.19 4.扩大公募 REITs 试点，第二批 认购收益可观周观 REITs2021 年 12 月第 3 周 ，2021.12.18 5. 涨幅波动加剧， 注意安全边际 周观新股 2

2、021 年 12 月第 3周 ， 2021.12.18 巡礼巡礼： “专精特新专精特新”小巨人小巨人 第一期第一期 Table_Summary 投资要点：投资要点： 我们在我们在年度主线：从元年到腾飞年度主线：从元年到腾飞2022 年专精特新年度展望年专精特新年度展望中中将专精特新将专精特新 作为作为 2022 年年 A 股股年度主线年度主线，得到，得到部分投资者认可部分投资者认可与建议与建议。为了进一步聚焦为了进一步聚焦落地落地， 我们在原有我们在原有“专” 、 “精” 、 “特” 、 “新”四维度“专” 、 “精” 、 “特” 、 “新”四维度筛选标准上，新增标准筛选标准上，新增标准仅上市

3、公司为仅上市公司为 小巨人企业，选取符合标准且三季报披露完毕后（截至小巨人企业，选取符合标准且三季报披露完毕后（截至 2021/11/1）一个月内平均）一个月内平均 市值最高的市值最高的 50 家家作为重点研究对象作为重点研究对象。样本样本以各细分领域的中小市值龙头企业为以各细分领域的中小市值龙头企业为 主， 在专精特新四维度均表现突出， 具有较强的价值成长属性， 作为时代主线有望主， 在专精特新四维度均表现突出， 具有较强的价值成长属性， 作为时代主线有望 继续领跑市场继续领跑市场： 1）组合中主板/创业板/科创板分别有 13/28/9 家，市值主要集中在 200 亿元以下， 聚焦中小市值龙

4、头企业。聚焦中小市值龙头企业。 2）从行业分布情况来看，侧重有色侧重有色/电子电子/机械行业，其中化学制品机械行业，其中化学制品/半导体半导体/电源设电源设 备等板块的个股均达到备等板块的个股均达到 6 家家。 3）未来业绩成长预期较高）未来业绩成长预期较高。未来 3 年的营收、净利润复合预期增速（中值）分别 达到 33.38%/36.51%， 其中半导体、 电源设备等主要板块的 21-23 年净利润 CAGR 分别高达 53.05%/55.47%；组合整体毛利率水平（中值）达到 37.01%，其中医疗 器械/通用机械/专用设备/半导体/计算机设备等板块个股的毛利率水平均超过 40%；50 组

5、合的研发投入中值达到 7.56%。综合来看， “专精特新 50”成份业绩 具有较高的成长性、盈利能力及研发投入力度。 专精特新巡礼专精特新巡礼第一期第一期： 古鳌科技古鳌科技（300551.SZ） ：智慧金融系统及金融软件信息化产品和服务提供商， “金 标”推动市场份额进一步向龙头集中。公司深耕智慧银行及智能自助设备领域、市 场地位领先，持续加大金融科技领域投入、推进产业战略转型升级。 红相股红相股份（份（300427.SZ） ：军工电子核心标的，公司并购鼎屹信息、星波通信提升 军工业务占比，与下游优质军工客户合作稳定，获批量订单，未来协同成长可期， 有望充分受益于十四五期间行业需求提升。 必

6、创科技必创科技（300667.SH） ：无线传感器网络系统解决方案提供商，以先进感知技术 为核心，融合“感知+连接+智能”的综合性技术，为工业和科研客户提供高效、精 准的数据，深耕智能传感器和光电仪器领域，注重自主创新及下游应用场景拓展。 久日新材久日新材（688199.SH） ：国内光引发剂龙头企业，积极向光固化产业链下游及半 导体电子化学材料等领域拓展， 发挥化学优势， 展开光刻胶及半导体产业所涉及的 化学材料的研发与生产，多元化发展。 荣泰健康荣泰健康（603579.SH） ：专注于健康产业的国内按摩椅龙头；股权激励助力公司 长远发展， 全新代言人提升品牌影响力， 海内外线下销售快速恢复

7、， 电商持续高增， Q3 单季度收入增长超预期。 风险提示：风险提示：疫情反复；宏观经济承压；专精特新相关政策推进不及预期；产业政策 变化；市场竞争加剧。 策略专题 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1. 聚焦年度主线，专精特新巡礼 . 4 2. 古鳌科技（300551.SZ） ：智慧金融系统及金融软件信息化产品和服务提供商 . 6 2.1. 公司看点 . 6 2.2. 行业要点 . 8 2.3. 可比公司 . 8 2.4. 风险提示 . 9 3. 红相股份（300427.SZ） ：最早推广电力设备状态检测、监测业务的企业之一 . 9 3.1. 公司看点

8、. 9 3.2. 行业要点 . 11 3.3. 可比公司 . 11 3.4. 风险提示 . 12 4. 必创科技（300667.SH） ：无线传感器网络系统解决方案提供商 . 12 4.1. 公司看点 . 12 4.2. 行业要点 . 14 4.3. 可比公司 . 14 4.4. 风险提示 . 14 5. 久日新材（688199.SH） ：国内最早生产 ITX 光引发剂的企业 . 15 5.1. 公司看点 . 15 5.2. 行业要点 . 16 5.3. 可比公司 . 17 5.4. 风险提示 . 17 6. 荣泰健康（603579.SH） ：国内按摩椅龙头，专注于健康产业 . 17 6.1.

9、 公司看点 . 17 6.2. 行业要点 . 19 6.3. 可比公司 . 19 6.4. 风险提示 . 19 7. 风险提示 . 20 oPtNsQpRsOxPtRmPyRyQzQ7N8Q6MnPpPpNrQlOrQmOjMoMpM6MqQvMuOtQpNuOqQsP 策略专题 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1：专精特新四维度筛选标准 . 4 图 2：“专精特新”小巨人 50 组合市值分布集中在 200 亿元以下（家） . 5 图 3：“专精特新”小巨人 50 组合申万二级行业分布以化学制品/半导体/电源设备为主 （家） . 5 图 4：“专精特

10、新”小巨人 50 组合业绩成长性较好 . 5 图 5：年初至今“专精特新”小巨人 50 累计涨幅 55.20% . 6 图 6：“专精特新”小巨人 50 年初至今累计超额收益 57.00% . 6 图 7：“专精特新”小巨人 50 成份及估值跟踪（部分，2021/12/21） . 6 图 8：公司财务指标 . 7 图 9：2021H1 公司主营业务构成 . 7 图 10：2020 年公司前五大客户销售占比 . 8 图 11：主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） . 9 图 12：公司财务指标 . 10 图 13：2021H1 公司主营业务构成 . 10 图 14：2020 年公司

11、前五大客户销售占比 . 11 图 15：主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） . 11 图 16：公司财务指标 . 12 图 17：2021H1 公司主营业务构成 . 13 图 18：2020 年公司前五大客户销售占比 . 13 图 19：主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） . 14 图 20：公司财务指标 . 15 图 21：2020 年公司主营业务构成 . 16 图 22：2020 年公司前五大客户销售占比 . 16 图 23：主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） . 17 图 24：公司财务指标 . 18 图 25：2020 年公司主营业务构成

12、 . 18 图 26：主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） . 19 策略专题 4 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 聚焦聚焦年度年度主线主线，专精特新巡礼专精特新巡礼 我们在年度主线：从元年到腾飞我们在年度主线：从元年到腾飞2022 年专精特新年度展望中将专精年专精特新年度展望中将专精 特新作为特新作为 2022 年年 A 股年度主线，得到部分投资者认可与建议。为了进一步聚焦股年度主线，得到部分投资者认可与建议。为了进一步聚焦 落地，我们在原有“专” 、 “精” 、 “特” 、 “新”四维度筛选标准上，新增标准仅上落地，我们在原有“专” 、 “精” 、 “

13、特” 、 “新”四维度筛选标准上，新增标准仅上 市公司为小巨人企业，选取符合标准且三季报披露完毕后（截至市公司为小巨人企业，选取符合标准且三季报披露完毕后（截至 2021/11/1）一个）一个 月内平均市值最高的月内平均市值最高的 50 家作为重点研究对象。家作为重点研究对象。 图图 1：专精特新专精特新四维度筛选标准四维度筛选标准 资料来源：Wind，德邦研究所 样本样本以各细分领域的中小市值龙头企业为主， 在专精特新四维度均表现突出，以各细分领域的中小市值龙头企业为主， 在专精特新四维度均表现突出， 具有较强的价值成长属性，作为时代主线有望继续领跑市场。具有较强的价值成长属性，作为时代主线

14、有望继续领跑市场。组合个股主要集中 在第二、三批名单，其中主板/创业板/科创板分别有 13/28/9 家，个股市值主要集 中在 200 亿元以下，近一个月平均市值（截至 2021/12/21）在 50 亿元至 200 亿 元区间的个股达 36 家， “专精特新”小巨人 50 组合聚焦中小市值龙头企业。 组合侧重组合侧重有色有色/电子电子/机械行业，机械行业， 未来未来业绩成长业绩成长预期较高预期较高。 从行业分布情况来看， 有色、电子、机械行业优质小巨人数量较多，组合中化学制品/半导体/电源设备等 板块的个股均达到 6 家。组合未来 3 年的营收、净利润复合预期增速（中值）分 别达到 33.3

15、8%/36.51%，其中半导体、电源设备等主要板块的 21-23 年净利润 CAGR 分别高达 53.05%/55.47%；组合整体毛利率水平（中值）达到 37.01%， 其中医疗器械/通用机械/专用设备/半导体/计算机设备等板块个股的毛利率水平均 超过 40%；50 组合的研发投入中值达到 7.56%。综合来看， “专精特新”小巨人 50 成份业绩具有较高的成长性、盈利能力及研发投入力度。 专项维度专项维度筛选条件筛选条件加权计算方法加权计算方法筛选标准筛选标准 专 选取2021中报披露的收入占比最高的一项作为企业 的核心业务收入指标 -选取单项指标的前75% 精 选取最新披露的企业管理层及

16、员工的学历结构数据 加权获得企业的综合学历权重指标 -员工学历权重指标=博士占比*40%+硕士占比*30%+本科占比 *20%+其他占比*10%； -管理层学历权重指标=博士占比*40%+硕士占比*30%+本科占 比*20%+其他占比*10%； -企业综合员工学历权重指标=员工学历权重指标*40%+管-企业综合员工学历权重指标=员工学历权重指标*40%+管 理层学历权重指标*60%。理层学历权重指标*60%。 选取前75%的权重指标 特 取2020年累计专利获得数量与发明专利数量+实用新 型专利数量+外观设计专利数量三者之和的孰高值 -选取专利数量不低于30项的企业 新 选取2020年及202

17、1前三季度的企业研发投入均值、 21年三季报的研发支出占收入比例、2020年的研发 人员数量占比三项指标，分别进行排序并加权得出 研发投入权重指标 -对三项指标分别进行降序排序； -研发投入权重指标=研发投入金额均值排名*40%+研发支-研发投入权重指标=研发投入金额均值排名*40%+研发支 出收入占比排名*30%+研发人员数量占比排名*30%；出收入占比排名*30%+研发人员数量占比排名*30%； 选取研发权重指标高于中位值的企 业 策略专题 5 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 2： “专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 组合市值分布集中在组合市值分布集中在 2

18、00 亿元以下亿元以下 （家）（家） 图图 3： “专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 组合组合申万二级行业分布以化学制品申万二级行业分布以化学制品/ 半导体半导体/电源设备为主（家）电源设备为主（家） 资料来源：Wind，德邦研究所（注：日期截至 2021/12/21） 资料来源：Wind，德邦研究所（注：日期截至 2021/12/21） 图图 4： “专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 组合业绩成长性较好组合业绩成长性较好 资料来源：Wind，德邦研究所 回测年初至今的表现，截至 2021/12/21“专精特新”小巨人 50 指数累计涨 幅 55.20%， 跑赢同期沪深 300

19、、 中证 500 表现， 同成份组合累计实现收益 50.27% （指数存在权重调整，同成份指数与组合回测涨幅存在差异） ，较沪深 300 实现 57.0%的超额收益。 13 28 9 3 29 18 3 36 9 11 0 5 10 15 20 25 30 35 40 主 板 创 业 板 科 创 板 第 一 批 第 二 批 第 三 批 50 亿 以 下 50 亿 至 200 亿 200 亿 至 500 亿 500 亿 至 2000 亿 2000 亿 以 上 板块批次近一月市值均值区间 666 444 333 22 1111111 - 1 2 3 4 5 6 7 行业行业 公司数量公司数量 （家

20、）（家） 未来3年营收CAGR中值（%）未来3年营收CAGR中值（%）未来3年净利润CAGR中值（%）未来3年净利润CAGR中值（%）21Q3毛利率中值（%）21Q3毛利率中值（%）21Q3研发费率中值（%）21Q3研发费率中值（%） 化学制品633.5239.4234.125.34 半导体652.0653.0546.578.94 电源设备642.4155.4732.438.33 仪器仪表410.5513.3235.677.53 通用机械434.3136.0653.8517.65 专用设备438.3037.5249.387.35 其他电子336.3131.4833.5112.46 计算机设备3

21、18.8622.1840.8515.31 医疗器械341.2836.9668.5616.91 塑料25.98(1.43)11.724.31 汽车零部件222.7930.7617.734.07 专业工程129.8041.1117.853.22 白色家电119.9526.6327.134.75 电气自动化设备10.000.0037.917.45 通信设备144.8141.5325.3510.05 工业金属132.4256.5117.614.97 光学光电子134.5539.4733.645.14 其他建材137.1434.6130.795.09 总计总计505033.3833.3836.5136.

22、5137.0137.017.567.56 策略专题 6 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 5：年初至今：年初至今“专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 累计涨幅累计涨幅 55.20% 图图 6： “专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 年初至今累计超额收益年初至今累计超额收益 57.00% 资料来源：Wind，德邦研究所（注：日期截至 2021/12/21） 资料来源：Wind，德邦研究所（注：日期截至 2021/12/21） 图图 7： “专精特新”小巨人“专精特新”小巨人 50 成份及估值跟踪（部分，成份及估值跟踪（部分，2021/12/21） 资料来源：Wi

23、nd，德邦研究所 2. 古鳌科技古鳌科技（300551.SZ） ：） ：智慧金融系统及金融软件信息智慧金融系统及金融软件信息 化产品和服务化产品和服务提供商提供商 2.1. 公司看点公司看点 公司是一家专业提供智慧金融系统整体解决方案以及金融软件信息化产品和公司是一家专业提供智慧金融系统整体解决方案以及金融软件信息化产品和 服务的高科技企业。服务的高科技企业。公司围绕图像识别、人工智能、区块链、知识图谱、机器视 觉、物联网等高新技术， 提供金融行情和交易技术平台、信息服务、交易系统整合 解决方案、智能清分、 智能自助、 货币反假等服务。公司的主要产品及服务包括金 融软件信息化系统以及金融机具产

24、品，如纸币清分机、印鉴卡智能管理系统、数 字人民币硬钱包等。 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 2021-01-04 2021-01-19 2021-02-03 2021-02-18 2021-03-05 2021-03-20 2021-04-04 2021-04-19 2021-05-04 2021-05-19 2021-06-03 2021-06-18 2021-07-03 2021-07-18 2021-08-02 2021-08-17 2

25、021-09-01 2021-09-16 2021-10-01 2021-10-16 2021-10-31 2021-11-15 2021-11-30 2021-12-15 “专精特新”小巨人50（右）沪深300中证500 50.27 -6.72 12.23 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 相对沪深300超额收益(%) “专精特新”小巨人50(%) 沪深300(%) 中证500(%) 代码代码公司公司上市板上市板SW二级SW二级 最新交易日最新交易日 收盘市值收盘市值 （亿元）（亿元） 近一月平均近一月平均 市值市值 （亿元）（亿元） 近一季度平近一季度

26、平 均市值均市值 （亿元）（亿元） 近半年平均近半年平均 市值市值 （亿元）（亿元） 近一年平均近一年平均 市值市值 （亿元）（亿元） PE（TTM）PE（TTM） PE（TTM）PE（TTM） 十年分位（%）十年分位（%） PE（FY1）PE（FY1） 300551.SZ古鳌科技创业板计算机设备52.885.20.0 300427.SZ红相股份创业板电气自动化设备495049505353.057.10.0 300667.SZ必创科技创业板仪器仪表484947474672.648.70.0 688199.SH久日新材科创板化学制品474947504836.365.326.

27、1 603579.SH荣泰健康主板白色家电424241444419.048.916.4 策略专题 7 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 8：公司财务指标公司财务指标 资料来源：Wind，德邦研究所 从主营收入构成来看，目前公司只将产品划分为金融机具产品以及金融软件 信息化系统， 2021H1 营收占比最高的两个产品是清分机以及点验钞机， 其应收占 比分别为 45.0%、35.5%，但与去年两者的营收均减少，同比分别下降-16.1%、- 29.1%。 图图 9：2021H1 公司公司主营业务主营业务构成构成 资料来源：Wind，德邦研究所 公司业务已遍及中国大陆。公司业务已

28、遍及中国大陆。经过多年深耕经营，工业业务已经涵盖国有和股 份制商业银行在内的国内多数商业银行、邮政储蓄系统、信用社等金融机构均不 同程度地购买和使用了公司相关产品，并建立了从总行、省级分行到支行、乃至 营业部的全国范围的客户网络。 项目项目单位单位2019-12-312019-12-312020-12-312020-12-312021-09-302021-09-30 营业总收入营业总收入百万元466.3292.1113.7 YOYYOY%77.4(37.4)(21.7) 净利润净利润百万元45.024.2(36.5) YOYYOY%255.4(46.1)(65.3) ROE(加权) ROE(加

29、权)%8.04.0(6.1) 毛利率毛利率%44.541.940.8 扣非净利率扣非净利率%6.84.7(36.1) 资产负债率资产负债率%34.524.522.3 45.0% 35.5% 7.3% 5.7% 3.3% 3.2% 清分机 点验钞机 信息技术产品系列 其他业务 其他系列产品 自助设备系列 策略专题 8 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 10：2020 年公司前五大客户销售占比年公司前五大客户销售占比 资料来源：Wind，德邦研究所 注重技术研发，倡导技术创新。注重技术研发，倡导技术创新。公司通过持续研发创新和市场拓展，形成了 较为完整的自主知识产权体系，产品

30、研发与技术创新能力在同行业居领先地位。 截至 2021 年 6 月 30 日， 公司及子公司拥有专利 614 项， 其中发明专利 135 项， 实用新型专利 432 项，外观设计专利 47 项；拥有计算机软件著作权 104 项和软 件产品 24 个。公司先后被认定为省级高新技术企业、上海市企业技术中心、上海 市院士专家工作站等。 2.2. 行业要点行业要点 2020 年全球期权期货市场激增，亚太和北美占据主要规模年全球期权期货市场激增，亚太和北美占据主要规模。期权市场价值在 全球市场获得广泛认可。在全球金融市场中，衍生品作为最重要的组成部分，越 来越受到投资者的关注。 根据对美国期货业协会汇总

31、的全球 80 多家交易所相关数 据进行统计分析， 2020年全球期货和期权成交创下了467.68亿手的历史新纪录， 较 2019 年增长了 122.76 亿手，年增幅为 35.6%，远高于过去 5 年来的增速。其 中，期权成交量增长 39.3%至 212.22 亿手。2020 年年末，全球期货和期权的总 持仓达到了创纪录的 9.87 亿手， 较 2019 年年底增长了 9.7%， 其中期权持仓持续 快速增长至 7.41 亿手，增幅 13.7%。 国内期权仍处于萌芽状态，存在巨大发展空间国内期权仍处于萌芽状态，存在巨大发展空间。国内交易所场内期权上线正 在加速。随着衍生品大量推出、AI 大数据等

32、技术应用、金融市场开放外资进入等 因素，国内机构化趋势明显。根据上海证券交易所股票期权市场发展报告显 示，上交所期权投资者账户总数从 2016 年 20.2 万提高至 2020 年 48.97 万，稳 步增长。 2.3. 可比公司可比公司 前五大客户前五大客户占年度销售总额比例占年度销售总额比例 客户一 21.58% 客户二21.36% 客户三15.05% 客户四7.83% 客户五1.98% 合计合计67.80%67.80% 策略专题 9 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 11：主要可比公司基本情况（截至主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） 资料来源：Win

33、d，德邦研究所 2.4. 风险提示风险提示 新产品开发及市场开拓风险新产品开发及市场开拓风险。随着银行业信息化及科技化进程的推进，银行 系统对相关产品功能需求和技术参数提升等方面的要求不断提高；且不同银行系 统由于管理制度、操作习惯等差异对于产品的具体需求往往存在一定差异。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。智慧银行系统是一个发展较快的新兴市场，行业参与 者越来越多。 人才流失风险。人才流失风险。行业竞争激烈，如公司发展过程中的管理和技术等方面的人 才需求不能快速补充，或核心人才流失，公司将面临人才匮乏的风险。 3. 红相股份红相股份（300427.SZ） ：） ：最早推广电力设备状态检测

34、、最早推广电力设备状态检测、 监测业务的企业之一监测业务的企业之一 3.1. 公司看点公司看点 公司是公司是国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一。公 司成立于 2005 年， 是国家级高新技术企业， 聚焦电力系统状态检修技术的研究与 应用，主营业务包括消电力检测及电力设备、铁路与轨道交通牵引供电装备、军 工电子等产品的研发、 生产、销售以及相关技术服务，新能源项目。子公司星波通 信主要工程技术人员在射频/微波领域拥有十年以上设计开发经验，在射频滤波技 术、频率综合技术、多芯片微组装技术等方面积累了丰富的经验和知识。子公

35、司 银川卧龙是国内最早承接铁路牵引变压器国产化项目的企业之一，国家认定的企 业技术中心。 简称简称代码代码主营业务主营业务 最新交最新交 易日收易日收 盘市值盘市值 （亿（亿 元）元） PE(TTMPE(TTM ） 21Q321Q3 累计累计 收入收入 （亿（亿 元）元） 21Q3毛21Q3毛 利率利率 （%）（%） 聚龙股份聚龙股份300202.SZ 公司是国内领先的货币安全运营及数字化管理解决方案供应商，面向国内、外的金融行业提供自助服务设备及系统、金融安全物联网系统、全自动清分流水线、社会化金融服务 外包、硬币自动处理设备、金库信息化管理系统、银行业务咨询培训、大数据云计算服务、警银综合

36、便民服务亭、社区银行解决方案等多种产品和服务，是国内首个以自主知识 产权产品通过欧洲中央银行测试的高新技术企业。公司拥有由博士、硕士和教授等高技术人才组成精英研发团队，拥有行业内唯一的国家金融安全及系统装备工程技术研究中心 和国家级博士后科研工作站，承担了包括“863”计划在内的国家级、省级科研项目20多个。公司通过了ISO9001:2000质量管理体系认证和14000、18000环境及职业安全体系认 证，产品通过了CE、FCC、ROHS、CB、CCC、CQC等多项认证。公司参与编制了纸币清分机、全自动捆钞机两项产品的国家强制性标准，是人民币鉴别仪通用技术条件国家标 准的主要起草单位之一。 2

37、6.798.32.645.6 广电运通广电运通002152.SZ 公司是国有控股的高科技上市企业，主营业务覆盖智能金融、交通出行、公共安全、政务便民以及大文旅、新零售等领域，致力为全球客户提供运营服务、大数据解决方案以及 各种智能终端设备，是国内领先的行业人工智能解决方案提供商。公司从国内银行ATM市场起步，自主研发钞票识别核心技术，并积极探索海外市场，横向拓展营运业务、轨道 交通业务。围绕行业同心多元化，公司推动设备维保业务独立运作，并通过内延外购，形成金融服务外包全产业链。公司始终坚持自主科技创新驱动战略，在人工智能基础层、 技术层及应用层，已具备深厚的技术实力，并积累了大量的行业应用案例

38、。 284.133.842.839.9 汇金科技汇金科技300561.SZ 公司成立于2005年，是一家专业从事物联网安防电子信息科技产品研发和销售的国家高新技术企业。公司拥有国家软件企业、国家企业信用评价AAA级信用企业、国家商用密码 产品开发及生产定点单位等多项资质荣誉，是ATM国际行业协会优势会员。公司率先开发了银行自助设备加配钞管理系统、银行智能印章管理系统、智慧银行网点重控解决方案 、金融AI解决方案、金融移动展业解决方案等高安全、系列化解决方案和系统。公司已经形成了涵盖方案设计、软件开发、系统集成、安装调试、技术支持、培训及后续服务在 内的一体化服务模式。 37.0194.91.3

39、48.9 汇金股份汇金股份300368.SZ 公司是国内领先的集金融设备研发、生产、销售、服务于一体的国家高新技术企业。公司以深入挖掘原有银行客户需求，持续拓展非银行政企客户智能化软硬件整体新需求为业 务导向，以制造业务与信息化系统集成业务为两翼，形成了涵盖软件开发、信息系统集成、智能硬件加工制造、整套智能设备研发生产等完整产品体系的多行业软硬件整体智能 化解决方案供应商的业务体系。公司已通过质量管理体系(ISO9000)、环境管理体系(ISO14000)、职业健康安全管理体系(OHSAS18000)和信息安全管理体系(ISO27000)等认证， 并被评为河北省著名商标企业和石家庄市创新型企业

40、。公司顺应工业4.0的时代要求建立了现代化的生产制造中心，拥有机械加工、钣金加工、产品装配及辅助配套的制造车 间，从产品设计、制造加工、产品装配全面实现了智慧化、网络化和3D数字化生产，拥有分别处于国际和国内先进水平的钣金加工中心、机械加工制造中心和装配中心，系统掌 握了关键环节的工艺、工装、装配等方面的核心技术，具备规模化生产高精度关键零部件和机电一体化产品的能力。 57.1124.811.521.7 同花顺同花顺300033.SZ 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，产品及服务覆盖产业链上下游。主要客户涵盖金融市场的各层次参与主体，包括券商、基金、私 募、

41、银行、保险、政府、科研院所、上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户。主要业务是为国内外的各类机构客户提供软件产品及系统维护服务、金融数据服务、智能推 广服务，为个人投资者提供金融资讯以及各种投资理财分析工具。 789.240.621.989.4 策略专题 10 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 12：公司财务指标公司财务指标 资料来源：Wind，德邦研究所 从主营收入构成来看，目前公司将产品划分为电力、军工、铁路与轨道交通 三大业务板块，2021H1 其营收占比分别为 61.9%、14.3%、10.4%，其中电力领 域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能

42、配网及其他电力设 备等。 图图 13：2021H1 公司公司主营业务主营业务构成构成 资料来源：Wind，德邦研究所 公司及各重要子公司均具有深厚的历史沉淀和良好的市场口碑公司及各重要子公司均具有深厚的历史沉淀和良好的市场口碑。作为国内最 早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一，公司在国内电力行业 对状态检测、监测尚处于探索和萌芽阶段的时候，就进行了大量的技术宣贯和推 广应用工作，为推动行业的发展做出了贡献，并在用户中树立了良好的形象。公 司受邀参与上海世博会、广州亚运会、博鳌亚洲论坛、厦门金砖国家领导人会晤 等国家重大事项的保供电任务，树立起了“红相”品牌的良好市场形象。 项目项

43、目单位单位2019-12-312019-12-312020-12-312020-12-312021-09-302021-09-30 营业总收入营业总收入百万元1340.51516.0935.2 YOYYOY%2.213.1(9.8) 净利润净利润百万元254.7219.781.3 YOYYOY%(2.1)(13.8)(63.2) ROE(加权) ROE(加权)%10.910.03.6 毛利率毛利率%43.542.137.9 扣非净利率扣非净利率%15.713.25.0 资产负债率资产负债率%51.151.847.3 61.9% 14.3% 11.1% 10.4% 2.3% 电力设备状态检测、监

44、 测产品 军工电子 售电收入 铁路与轨道交通牵引供 电装备 其他业务 策略专题 11 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 14：2020 年公司前五大客户销售占比年公司前五大客户销售占比 资料来源：Wind，德邦研究所 产品形态相对齐全、业务种类相对完善产品形态相对齐全、业务种类相对完善。公司是经福建省认定的福建省科技 小巨人领军企业， 公司技术中心被认定为省企业技术中心。 在基础学科覆盖方面， 公司建立了基于声学、 光学、电磁学、化学、电力电子等学科在电力设备安全检测 方面的技术体系；在产品形态方面，公司具备了电力检测传感器、手持式终端设 备、便携式终端设备、 在线安装式

45、检测设备、电力分析软件、大数据云平台等软硬 件产品； 在业务种类方面，公司提供了设备销售、 有偿技术服务、 故障分析与诊断 评估、整站解决方案等多样化的业务类型。因此，公司能够根据客户的不同需求 进行灵活的产品配置和快速的需求响应。 3.2. 行业要点行业要点 全球全球轨道交通建设轨道交通建设增速放缓增速放缓，中国建设及规划占比高中国建设及规划占比高。根据世界铁路联盟的 统计，截止 2021 年 6 月，全球共有在运营高速铁路 5.6 万公里，其中中国在运营 的高速铁路里程数达到 3.8 万公里，约占全球总数的 68%。全球在建设或者规划 中的高速铁路里程 7.4 万公里，中国建设及规划里程为

46、 2.6 万公里，约占 36%。 国内轨道交通建设在政策支持下持续增长。国内轨道交通建设在政策支持下持续增长。我国铁路及城市轨道交通在近几 年的发展处于快速增长期，投资连年处于高位，在政策方面，各支持政策也陆续 出台。根据国家铁路局及中国城市轨道交通协会官网数据，2020 年城市轨道交通 完成建设投资 6286 亿元，同比上升 5.5%，铁路建设投资 7819 亿元，2020 年全 国铁路里程数达到 14.6 万公里。 3.3. 可比公司可比公司 图图 15：主要可比公司基本情况（截至主要可比公司基本情况（截至 2021/12/21） 前五大客户前五大客户占年度销售总额比例占年度销售总额比例

47、客户一 7.96% 客户二7.02% 客户三5.07% 客户四3.23% 客户五2.94% 合计合计26.22%26.22% 策略专题 12 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4. 风险提示风险提示 未来电力、军工、铁路与轨道交通产业投资可能存在低于预期的风险未来电力、军工、铁路与轨道交通产业投资可能存在低于预期的风险。公司 较大程度依赖于国家电网、南方电网、铁路总公司、军工科研院所等直接客户的 经营战略和采购政策。 备货生产增加导致期末库存无法及时结转销售收入的风险备货生产增加导致期末库存无法及时结转销售收入的风险。公司主要通过招 投标方式

48、取得销售合同， 并主要采取“以销定产” 的模式组织生产，随着备货生产 的增加，公司存在因客户项目取消、变更以及未能成功中标等情况而无法及时结 转销售收入的风险。 商誉减值的风险。商誉减值的风险。公司于 2017 年 9 月， 完成收购银川卧龙 100%股权和星波 通信 67.54%股权，在并购过程中形成较大商誉，若被并购公司所处行业、金融政 策、宏观经济环境等发生重大不利变化，导致盈利不及预期，继而面临潜在的商 誉减值风险，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。 4. 必创科技（必创科技（300667.SH） ：无线传感器网络系统解决方案无线传感器网络系统解决方案 提供商提供商 4.1. 公司公

49、司看点看点 公司是国内较早实现无线传感器网络产品产业化生产的企业。公司是国内较早实现无线传感器网络产品产业化生产的企业。公司是国内最 早基于 IEEE802.15.4 通讯标准进行无线传感器网络相关产品研发，生产和销售 的企业之一，是国内较早实现无线网络传感器产业化生产的企业。其提供智能传 感器和光电仪器类产品，系统解决方案和应用服务提供商。公司以智能化，数据 化及 MEMS 芯片等为核心，综合运用“感知+连接+智能“的综合性技术，完成其 主营业务工业监测系统， 检测分析系统及 MEMS 传感器芯片的研发， 生产和销售。 图图 16：公司财务指标公司财务指标 简称简称代码代码主营业务主营业务

50、最新交最新交 易日收易日收 盘市值盘市值 （亿（亿 元）元） PE(TTMPE(TTM ） 21Q321Q3 累计累计 收入收入 （亿（亿 元）元） 21Q3毛21Q3毛 利率利率 （%）（%） 林洋能源林洋能源601222.SH 公司主要从事智能、节能、新能源三个板块业务。公司智能板块主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、智能用电信息管理系统解决方案、电力运维服务、微电网及储能系 统解决方案、智能配用电产品解决方案、多表合一采集系统等，是领先的智能配用电整体解决方案提供商。公司新能源板块主要业务为开发、投资、设计、建设及运营各类分布 式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、光伏建筑一体化、