1、2021 年深度行业分析研究报告 3 目目 录录 一一、汽车线束：汽车线束：“隐藏在角落里隐藏在角落里”的大市场的大市场 . 6 1.1、产品特性：定制化属性高，考验制造商精益生产 . 6 1.2、电动化和智能化提升单车价值量，轻量化是永恒主题 . 9 1.3、 2025 年国内汽车线束市场规模将达到 810 亿元 . 12 二、线束国产化有望加速二、线束国产化有望加速 . 13 2.1 国际线束厂商是主要参与者 . 13 2.2 电动化浪潮和自主车企崛起打开机遇窗口 . 15 三三、沪光：同心同德，二十年成长路沪光：同心同德，二十年成长路 . 17 3.1 打入合资整车线束供应链，二十年树立

2、行业声望 . 17 3.2 股权结构稳定，高管伴随公司成长 . 18 3.3 营收规模向上，盈利能力处于国内上游 . 20 四、核心竞争力分析，沪光如何成长为线束龙头四、核心竞争力分析，沪光如何成长为线束龙头 . 23 4.1 从制造到“智”造，提质又增效 . 23 4.2 布局前沿技术，想客户所想 . 25 4.3 扩产提速，扩大地域辐射范围 . 26 五、量价齐升，加速成长五、量价齐升，加速成长 . 28 5.1 量：优质客户扩容，多项目迎来量产 . 28 5.2 价：结构改善，高端整车线束和高压线束占比有望提升 29 图图 图图 1 汽车线束是汽车电路的网络主体（前视角）汽车线束是汽车电

3、路的网络主体（前视角） . 6 图图 2 汽车线束是汽车电路的网络主体（后视角）汽车线束是汽车电路的网络主体（后视角） . 6 图图 3 不同的汽车线束不同的汽车线束 . 7 图图 4 高压线束在电动车上的布局高压线束在电动车上的布局 . 7 图图 5 高压线束为新能源车高压部件传输电力高压线束为新能源车高压部件传输电力 . 7 图图 6 2020 年公司成套线束材料成本占比接近八成年公司成套线束材料成本占比接近八成 . 8 图图 7 2020 年公司发动机线束材料成本占比接近八成年公司发动机线束材料成本占比接近八成 . 8 图图 9 整车线束装配整车线束装配 . 8 图图 8 线束生产工艺流

4、程线束生产工艺流程 . 9 图图 10 新能源车线束单车价值量可达新能源车线束单车价值量可达 5000 元元 . 10 图图 11 不同时期汽车线束用量的变化不同时期汽车线束用量的变化 . 10 图图 12 导线重量占线束重量的七成以上导线重量占线束重量的七成以上 . 11 图图 13 2018 年全球线束市场竞争格局年全球线束市场竞争格局 . 13 图图 14 自主乘用车品牌国内市占率在自主乘用车品牌国内市占率在 40%左右左右 . 15 图图 15 2021 年前年前 10 月自主品牌在国内电动乘用车市场占比约月自主品牌在国内电动乘用车市场占比约75%左右左右 . 16 图图 16 公司营

5、收增长稳定，公司营收增长稳定，21Q1-3 同比同比+67% . 20 图图 17 2020 年公司成套线束营收占比年公司成套线束营收占比 70% . 20 4 图图 18 各各类线束毛利率情况类线束毛利率情况 . 21 图图 19 期间费用率呈现上涨趋势，但企稳回落期间费用率呈现上涨趋势，但企稳回落 . 21 图图 20 原材料占成本原材料占成本 75%以上以上 . 21 图图 21 2019 年公司原材料成本构成年公司原材料成本构成 . 21 图图 22 受原材料涨价影响，盈利能力有所下滑受原材料涨价影响，盈利能力有所下滑 . 21 图图 23 同业线束业务营收对比（单位：亿元）同业线束业

6、务营收对比（单位：亿元） . 22 图图 24 同业公司线束业务毛利率对比同业公司线束业务毛利率对比 . 22 图图 25 国内主要线束厂营收对比（单位：亿元）国内主要线束厂营收对比（单位：亿元） . 22 图图 26 国内主要线束厂净利率对比国内主要线束厂净利率对比 . 22 图图 27 公司智能制造理念框架公司智能制造理念框架 . 24 图图 28 公司智能制造系统框架公司智能制造系统框架 . 24 图图 29 公司公司生产人员人均产值逐年提升生产人员人均产值逐年提升 . 25 图图 30 公司人力成本占比低于其它公司公司人力成本占比低于其它公司 . 25 图图 31 公司已在上海和德国设

7、立工程技术中心公司已在上海和德国设立工程技术中心 . 25 图图 32 公司产能利用率保持在公司产能利用率保持在 85%以上以上 . 27 图图 33 公司产销率保持在公司产销率保持在 100%左右左右 . 27 图图 34 公司为上汽大众主要供应商公司为上汽大众主要供应商 . 28 图图 35 公司已进入各大知名整车厂供应链公司已进入各大知名整车厂供应链 . 28 图图 36 公司客户结构持续优化公司客户结构持续优化 . 29 图图 37 公司成套线束平均售价变化趋势公司成套线束平均售价变化趋势 . 30 表表 表表 1 汽车线束分类及作用汽车线束分类及作用 . 6 表表 2 线束产品性能要

8、求线束产品性能要求 . 7 表表 3 线束轻量化解决方案线束轻量化解决方案 . 11 表表 4 2025 年国内乘用车线束市场有望达到年国内乘用车线束市场有望达到 810 亿元亿元 . 12 表表 5 市场空间预市场空间预测敏感性分析（单位，亿元）测敏感性分析（单位，亿元） . 13 表表 6 全球主要线束厂商基本情况全球主要线束厂商基本情况 . 13 表表 7 国际线束龙头中国布局情况国际线束龙头中国布局情况 . 14 表表 8 沪光历经多年方才切入上汽大众整车线束供应链沪光历经多年方才切入上汽大众整车线束供应链 . 14 表表 9 主要整车厂线束供应商情况主要整车厂线束供应商情况 . 16

9、 表表 10 公司发展历史公司发展历史 . 17 表表 11 公司得到客户高度认可公司得到客户高度认可 . 18 表表 12 公司股权集中公司股权集中 . 18 表表 13 公司高管伴随公司成长多年公司高管伴随公司成长多年 . 19 表表 14 公司历年公司历年 ROE 情况情况 . 22 表表 15 公司智能制造环节公司智能制造环节 . 23 表表 16 公司智能公司智能制造里程碑制造里程碑 . 23 表表 17 不同环节的自动化生产提升不同环节的自动化生产提升效率、降低人力成本效率、降低人力成本 . 24 表表 18 公司部分研发项目公司部分研发项目 . 26 表表 19 公司参与铝导线研

10、公司参与铝导线研发情况发情况 . 26 表表 20 公司公司 IPO 整车线束智能生产项目产能整车线束智能生产项目产能 . 27 表表 21 苏州扩产定增募集资金使用计划苏州扩产定增募集资金使用计划 . 27 表表 22 各大整车厂在西南地区布局各大整车厂在西南地区布局情况情况 . 27 5 表表 23 公司未来量产新项目情况公司未来量产新项目情况 . 29 表表 24 公司高压线束定点情况公司高压线束定点情况 . 30 表表 25 公司盈利预测公司盈利预测 . 31 表表 26 可比公司情况可比公司情况 . 32 表表 27 到到 2025 年公司国内市占率有望达到年公司国内市占率有望达到

11、15%，市值有望达，市值有望达到到 389 亿元亿元 . 33 6 一一、汽车线束汽车线束：“隐藏在隐藏在角落角落里里”的大市场的大市场 1.1、产品特性产品特性：定制化属性高定制化属性高，考验制造商精益生产考验制造商精益生产 对于整车对于整车而言，汽车线束而言，汽车线束是是定制化定制化产品产品，属，属于于重要的功能重要的功能件件，直接关系到整车安全和驾乘体验直接关系到整车安全和驾乘体验；对于；对于制造商而言，制造商而言，汽车线束汽车线束关键关键是是在在生产生产 know how 的积累上的积累上，考验的是考验的是制造商的制造商的生产生产精益性精益性等等。 1）整车）整车端端：汽车线束是汽车线

12、束是重要的功能件，定制化属性高重要的功能件，定制化属性高 汽车线束是汽车汽车线束是汽车的的“神经网络神经网络”，是重要的功能件，是重要的功能件。汽车线束隐藏在汽车内外饰中，把中央控制部件与汽车控制单元、电气电子执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。所以，汽车线束不被消费者所感知，却对整车的安全性至关重要，也直接关系到客户的驾乘体验。 图图 1 汽车汽车线线束束是是汽车汽车电路电路的的网络网络主体（主体（前前视角）视角） 图图 2 汽车汽车线束线束是是汽车电路汽车电路的的网络网络主体（主体（后后视角）视角） 数据来源：数据来源：Geekcar，上海证券研究所上海证券研

13、究所 数据来源数据来源：Geekcar，上上海证券研究所海证券研究所 线束主要由导线、端子、接插件及护套等组成。从电压等级上分，可以分为低压线束和高压线束，低压线束用于连接汽车内低压电气部件， 高压线束为新能源车高压零部件传输电力。 从功能上分，汽车线束分为运载电力的电力线和传递传感器输入指令的信号线。从复杂度分，可以分为成套线束、其他线束等。 表表 1 汽车汽车线束线束分类分类及及作用作用 大类大类 线束线束名称名称 产品产品用途用途 成套线束 客户定制线束 为满足客户车辆定制化需求，定制的特殊线束。 高压线束 为新能源车辆定制开发的特殊线束 前舱线束 布置在汽车前舱区域，用于连接车身控制系

14、统、前大灯、风扇等位于前舱区域电器。 仪表线束 布置在汽车仪表区域，用于连接驾驶系统、娱乐系统、空调系统等电器。 发动机线束 布置在汽车发动机本体上，用于连接发动机控制器 7 和发动机各传感器。 其他线束 门/后盖线束 布置在汽车门板或后盖，实现门板与后盖的控制。 电缆线束 布置在汽车蓄电池附，传递汽车的电源和接地。 ABS 线束 布置在汽车四轮区域，用于连接车身稳定系统和传感器之间的注塑线。 数据来源：数据来源：沪光股份招股说明书，沪光股份招股说明书，上海证券研究所上海证券研究所 图图 3 不同的不同的汽车线束汽车线束 数据来源：数据来源：沪光沪光股份股份招股说明书招股说明书，上海证券研究所

15、上海证券研究所 图图 4 高压线束在电动车高压线束在电动车上的上的布局布局 图图 5 高压高压线束线束为为新能源车新能源车高压高压部件部件传输传输电电力力 数据来源：数据来源：Geekcar，上海证券研究所上海证券研究所 数据来源数据来源：线束工程师之家线束工程师之家，上上海证券研究海证券研究所所 汽车汽车线束线束是是定制定制化化产品产品。不同整车厂商及其不同车型均有着不同的设计方案和质量标准。汽车线束在设计及制造时，要保证其机械特性、电气特性、耐环境性，且考虑合理的线径和材料，在保证各项性能的前提下，降低自身重量，优化线束的成本。 表表 2 线束线束产品产品性性能能要求要求 线束特性 具体要

16、求 机械特性 安装尺寸、插拔力、机械冲击与振动等 电气特性 电路载流、信号传递、电磁干扰、电路保护等 耐环境性 耐高低温、耐磨、耐腐蚀、抗噪等 数据来源：数据来源：沪光股份沪光股份招股说明书招股说明书，上海证券研究所上海证券研究所 8 2）制造商端）制造商端：原材料成本占比高，考验原材料成本占比高，考验精益生产精益生产 汽车线束汽车线束中中原材料成本占比高，原材料成本占比高， 其中其中线缆 （线缆 （铜铜） 是是大宗品属性，大宗品属性，连接器连接器难度较高，难度较高，主要是国际巨头主要是国际巨头和部分国和部分国内厂商内厂商供货供货。所以，所以，汽汽车车线束线束厂商的厂商的盈利盈利水平水平和和生

17、产生产精益性精益性等等息息相关息息相关。 图图 6 2020 年年公司公司成套线束成套线束材料材料成成本本占比占比接近接近八成八成 图图 7 2020 年年公司公司发动机发动机线束线束材料材料成本成本占比占比接近接近八成八成 数据来源：数据来源：公司公司公告公告，上海证券研究所上海证券研究所 数据来源数据来源：公司公告公司公告，上上海证券研究海证券研究所所 线线束束生产生产工艺工艺 know how 多，多，需要多年需要多年经验积累经验积累。线束的制造装配属于劳动密集型，整车线束物料数量繁多，导致其制造工艺复杂繁琐，自动化程度相对较低，制造过程的质量控制点多。只有各个生产控制点的识别和防错措施

18、的实施才能保障汽车线束在整车上的稳定使用，避免线束的报废或返工。 图图 8 整车线束整车线束装配装配 数据来源：数据来源：Geekcar，上海证券研究所上海证券研究所 9 图图 9 线束生线束生产产工艺工艺流程流程 数据来源：数据来源：公司公司招股说明书招股说明书，上海上海证券证券研究所研究所 1.2、电动化和智能化提升电动化和智能化提升单车价值量单车价值量，轻量化是永恒主题，轻量化是永恒主题 1）加法：加法：电动化新增高压线束，智能化增加低压线电动化新增高压线束，智能化增加低压线束需求束需求 电动化电动化所需所需的的高压线高压线束束对对性能性能要求更高要求更高，单车单车价值价值量量更高更高。

19、新能源车动力电池所需的高压线束工作电压为 400V 及以上，对线束的输送能力、机械强度、绝缘保护、电磁兼容和抗干扰都提出了更高的要求。据 EV WIRE 数据，新能源车线束单车价值量可达 5000元，其中高压线束价值量 15002500 元。 10 图图 10 新新能能源车源车线束线束单车单车价值价值量量可达可达 5000 元元 数据来源：数据来源：EV WIRE，华经华经产业研究院，产业研究院，上海证券研究所上海证券研究所 汽车汽车智能化智能化需装配需装配更更多多电子电子电器，电器，低压低压线束线束用量用量增长。增长。1950s汽车只有极少的电气组件，依靠最基本的环形端子连接；1970s，汽

20、车开始引入电子元件，线束开始对电气系统提出专业要求；2000 以后，汽车电子技术与日俱增，消费电子产品集成增加了电气系统的复杂性，线束的用量也相应增多。 图图 11 不同时期不同时期汽车线束用量的变化汽车线束用量的变化 数据来源：数据来源：ofweek，上海证券研究所上海证券研究所 智能化智能化提升提升线束需求线束需求。从智能化角度来看，智能化会增加单车电子器件等的用量。一般单车汽车线束约在 1.52km，而根据安波福的预估，未经优化的 L3、L4 自动驾驶系统就需要增加约 2 km 的线束，线束长度提升一倍多。未来，自动驾驶和智能座舱等功能的丰富将是汽车线束需求增长的重要驱动力。 2）减法减

21、法：轻量化轻量化为为重重点点发发展展方向方向 基于智能化带来的电气布线复杂化以及汽车整体轻量化需求，轻量化为线束行业重点发展方向。 11 从汽车线束重量结构来看，导线占比 75%，端子及接插件占比15%，外包材料占比 10%。 图图 12 导线导线重量重量占占线束线束重量的重量的七成七成以上以上 数据来源：数据来源：盖世汽车盖世汽车，上上海证海证券券研研究所究所 总体来看，汽车线束轻量化主要为以下三个方向： 1） 优优化化设计，设计，减少减少线束线束用量用量。a. 优化线束布置路径，减短绕线长度。b. 优化线束保护设计。如：减少护板，利用车身结构、固定件替代护板；布置上尽量减少内连接等。 2）

22、 结构结构优化，优化，减少减少线束线束重重量量。如：接插件小型化；使用薄壁导线缩小导线截面积；在信号线中使用特细铜导线可降低50%的线束重量。 3） 材料优化，材料优化，减少减少线束线束重量。重量。铝材以供应量充足、价格低廉、重量轻等优势，被认为是取代铜材的重要方向。此外，对于线束保护材料也可进行轻量化，如在密封要求不高的位置选用发泡替代橡胶件、采用耐磨纤维和布基的纤维管代替波纹管等。 表表 3 线束线束轻量化轻量化解决解决方案方案 线束子部件线束子部件 优化方式优化方式 优化内容优化内容 导线 材料优化 电源线：铝导线的导线特性和铜相近，重量更轻，铝导线已经应用到线径 2.550mm2铜合金

23、导线替代上； 信号线：部分厂家线径 0.75mm2铝导线替代0.5mm2铜导线。 结构优化 莱尼 0.13mm2铜导线替代 0.35mm2铜导线，重量下降了约 50%。 设计优化 优化布置，减少导线长度。 端子及接插件 结构优化 接插件小型化，典型的有泰科 MQS 端子和SUMITOMO 的 0.64 端子，应用在信号传输上可降低 1.5 片宽的使用率， 直接降低接插件的规格尺寸。 线束保护 材料和设高强度塑料护板替代金属支架； 12 计优化 耐磨纤维和布基纤维管替代波纹管； 密封要求不高的位置使用发泡替代橡胶件； 线束的布置上尽量减少内连接。 数据来源：数据来源： 汽车线束轻量化的发展趋势研

24、究汽车线束轻量化的发展趋势研究 ，上海证券研究所上海证券研究所 1.3、 2025 年年国内国内汽车汽车线束线束市市场场规规模模将将达达到到 810 亿亿元元 销量方面，根据中汽协预测，2021 年国内乘用车销量为 2130辆。受疫情反复和芯片供给逐步恢复的影响，我们预计 20222025年乘用车销量同比增速分别为 4%、6%、3%、3%。其中，新能源车方面，预计 2021 年销量为 340 万辆，2025 年销量将达到 873 万辆。 单车价值方面：1）根据 EV WIRE 数据，传统汽车线束单车价值大概在 2500-4500 元不等， 此处保守估计选取 2500 元作为单车价值量；2）新能

25、源车的高压线束将增加线束单车价值量，此处假设设新能源车单车线束价值量比传统车高 1500 元。由于汽车智能化、网联化的程度不断提升，我们假设 2022-2025 年新能源车单车价值量以 3%的同比增速增长。 根据预测，2025 年国内汽车线束市场规模将达 810 亿元，2021-2025 年复合增速约 8%。 表表 4 2025 年年国内国内乘乘用用车车线束线束市场市场有望有望达到达到 810 亿亿元元 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 乘用车销量，万辆乘用车销量，万辆 传统 1,893 1,803 1,685 1,692 1,646 1,620 新能源 1

26、20 327 532 658 775 873 合计 2,014 2,130 2,217 2,350 2,420 2,493 乘用车销量乘用车销量 yoy 传统 -5% -7% 0% -3% -2% 新能源 172% 63% 24% 18% 13% 合计 6% 4% 6% 3% 3% 单车价值量，元单车价值量，元 传统 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 新能源 4,000 4,120 4,244 4,371 4,502 4,637 单单车车价值价值量量 yoy 传统 0% 0% 0% 0% 0% 新能源 3% 3% 3% 3% 3% 市场空市场空间，亿间，亿

27、元元 传统 473 451 421 423 411 405 新能源 48 135 226 288 349 405 合计 521 586 647 711 760 810 数据来源：数据来源：中汽协中汽协，EV WIRE，上海证上海证券研券研究所究所预测预测 13 表表 5 市市场场空间空间预测预测敏感性分析敏感性分析（单位，单位，亿元）亿元） 单车价值增速 单车价值，元 1% 2% 3% 4% 5% 2000 645 661 678 696 714 2500 772 790 810 830 851 3000 899 920 941 964 987 3500 1026 1049 1073 1098

28、 1124 4000 1153 1178 1205 1232 1261 4500 1279 1307 1336 1366 1397 数据来源：数据来源：上海证券研上海证券研究究所所 二二、线束线束国国产产化化有望有望加加速速 2.1 国际线束国际线束厂商厂商是主是主要要参与者参与者 全球全球市场市场集中度高集中度高，主要由主要由国际国际龙头主导龙头主导。全球汽车线束市场主要由日本的矢崎、住友电气，韩国的裕罗、京信以及欧美的莱尼、安波福、科仑伯格舒伯特公司等线束龙头厂商主导。前四大厂商住友电气、矢崎、安波福、莱尼市占率达到 75%以上。 图图 13 2018 年年全球线束市场全球线束市场竞争格局

29、竞争格局 数据来源：数据来源：前瞻前瞻产业产业研究院研究院，上海证券研究所上海证券研究所 表表 6 全球全球主要主要线束线束厂商厂商基本情基本情况况 公司公司 最新最新财财年营收年营收 主营业务主营业务 汽车线束主汽车线束主要客户要客户 住友 电气 291.86 百亿日元 从事汽车、信息通信、电子、环境能源、工业材料相关业务 本田、奥迪、大众、日产、铃木、三菱、斯巴鲁等 矢崎 160.9 百亿日生产汽车零部件、电线、燃气设备、通用、戴姆勒、本田、丰田、日产、克莱斯勒、菲亚特、福特、M&M、 14 元 空调设备等 Tata、大众、玛莎拉蒂、尼桑、特斯拉、马自达、铃木、五十铃等 莱尼 41.33

30、亿欧元 为以汽车市场为首的各个市场供应电线、光纤、电缆、电缆系统及相关产品 大众、奥迪、戴姆勒、标致、沃尔沃、雪铁龙、雷诺、宾利、保时捷、斯柯达、尼桑、阿尔法罗密欧、西亚特、欧宝、路虎、宝马、小鹏、上汽通用等 安波福 130.66 亿美元 提供电子/电器架构、 动力总成系统、保险装置和热工艺解决方案 戴姆勒、标致、奥迪、特斯拉、丰田、福特、通用、吉普、菲亚特、Tata、路虎、法拉利等 数据来源：数据来源：Marklines，上海上海证券证券研究所研究所 注：注：住友电气住友电气最新最新财年财年为为2020年年3月月至至2021年年3月；月；矢崎矢崎最新最新财年财年为为2020年年6月月至至20

31、21年年6月月 国国内内合资合资与与外资外资厂商厂商占据占据大部分大部分市场份市场份额。额。国内本土厂商大多呈现规模小、专业化程度低，研发设计能力弱的特点。据永鼎股份年报，国内线束厂商 CR10 仅为 20%左右，国内市场被国际龙头在华合资和独资公司占据。 表表 7 国际国际线束线束龙龙头头中国中国布局情况布局情况 公司公司 中国工厂情况中国工厂情况 住友电气 长春住电（住友 60%、长春灯泡 40%） 、波特尼（住友电气波德耐兹 60%、上海金亭 40%）等 20 余家独资、合资工厂 矢崎 16 家合资、独资工厂 莱尼 11 家独资工厂 安波福 18 个制造基地、3 个技术中心 科仑伯格舒伯

32、特 7 个独资工厂、2 个技术中心 科世德润 （科仑伯格舒伯特 55%、 得润电子 45%） 、 科世科 （科仑伯格舒伯特 55%、科博达 45%）等合资工厂 数据数据来来源源：各公司各公司官网官网，上海证券研究所上海证券研究所 国内厂商切入国内厂商切入合资车合资车企企过程过程漫漫长长。汽车线束重要的功能件，合资厂商对国产供应商的导入非常谨慎。从沪光导入上汽大众的过程来看， 历经多年才供货： 2000 年沪光就通过上汽大众的供应商审核，2009 年获得上汽大众难度和价值量较低发动机线束定点。随着产品获得上汽大众的认可， 2011 年公司方才获得难度和价值量最高的整车线束定点。 表表 8 沪光历

33、经沪光历经多年方多年方才切入上汽大众才切入上汽大众整车线束整车线束供应链供应链 时时间间 重要事项重要事项 2000 通过上汽通过上汽大众供应大众供应商商评评审审 2005 通过大众集团供应商审核，获得门线束定点 2009 获得上汽大众发动机获得上汽大众发动机线束线束定点定点 15 2011 获得斯柯达昕锐整车成套线束定点， 首次为上汽大众提供首次为上汽大众提供定制定制化化 KSK 整车整车线束线束 2012-2016 获得斯柯达多款车型、 桑塔纳整车线束和轮速传感器线束定点 2017 获得大众集团 MEB 平台 LOUNGE SUVe、ARRO、A SUVE三款新能新能源车源车高压线束定点高

34、压线束定点 2018 获得上汽大众高端获得上汽大众高端 SUV 途昂车型的途昂车型的 KSK 整车线束定点整车线束定点 2019 获得 MEB 平台奥迪 A+SUVE KSK 整车线束定点 2020 获得上汽大众 ID.6 X 高压线束定点 数据来源：数据来源：沪光股沪光股份份招股招股说明书说明书，上海证券研究所上海证券研究所 2.2 电动电动化浪化浪潮潮和和自主车企自主车企崛起崛起打开打开机遇窗口机遇窗口 自主自主乘用车乘用车品牌品牌国内市占率国内市占率在在 40%左右徘徊左右徘徊。 中国汽车产业的发展前期主要走的是市场换技术路线。前期涌入中国市场的海外车企通过合资快速放量。虽然国内自主车企

35、经过多年发展内燃机技术不断进步，不过相对于海外车企的动力总成等技术和品牌效应仍有差距，市占率多年来一直徘徊在 40%左右。 图图 14 自主自主乘用车乘用车品牌品牌国内国内市市占占率率在在 40%左左右右 数据来源：数据来源：乘联会乘联会，上海证券研究所上海证券研究所 电动化浪潮来袭，自电动化浪潮来袭，自主占比主占比提提升升到到 75%。得益于自主车企在电动化赛道的领先布局，伴随着电动车行业快速发展，自主车企在国内电动车市占率达到 75%。 16 图图 15 2021 年前年前 10 月月自主自主品牌品牌在在国内国内电动电动乘用乘用车车市市场占比约场占比约 75%左左右右 数据来源：数据来源：

36、Marklines，上海证券研究所上海证券研究所 自主崛起自主崛起为国产线束厂商为国产线束厂商打开打开了了发展发展机遇机遇窗口窗口。为合资车企配套的线束供应商仅有沪光股份、上海金亭、柳州双飞等少数厂商。相对于合资车企，自主车企则多由本土厂商供货，自主车企的崛起为国内零部件厂商扩大市场份额提供了重大机遇。 表表 9 主要主要整车厂整车厂线束线束供应商供应商情况情况 车系车系 整车企业整车企业 主要供应商主要供应商 整车线束整车线束 小线束小线束 高压高压线线束束 德系 上汽大众 沪光股份沪光股份、科世科、苏州波特尼、莱尼、安波福 沪光股份沪光股份、上海金亭、李尔 沪光股份沪光股份、安波福、科世科

37、、苏州波特尼 一汽大众 科世得润、长春住电、安波福、李尔 沪光股份沪光股份、长春捷翼、长春灯泡电线厂 科世得润 奥迪 科世得润、长春住电、安波福 长春捷翼 安波福、科世得润 奔驰 莱尼、安波福 沪光股份沪光股份、德科斯米尔、耐克森 沪光股份沪光股份、德科斯米尔 宝马 德科斯米尔、莱尼 德科斯米尔、莱尼、迈恩德 莱尼 美系 通用 安波福、上海金亭、矢崎、莱尼、沪光股份沪光股份 科世科、上海金亭、河南天海、沪光股份 沪光股份沪光股份、安波福 福特 安波福、李尔、矢崎、住友 / 莱尼、安波福、矢崎、李尔 日系 矢崎、住友、滕仓 韩系 京信、裕罗、悠进 自主 上汽集团 沪光沪光股份股份、李尔、天海、安

38、波福 沪光股份沪光股份、安波福、三智 Auto-Kable、 沪光沪光股份股份 一汽集团 李尔、长春灯泡三智 TE（泰科） 17 电线厂、安波福 吉利汽车 豪达、天海、藤仓、京信、李尔 天海、京信 TE（泰科） 长城汽车 保定曼德、长春灯泡电线厂、天津精益 立讯、乐荣、景程 TE （泰科） 奇瑞汽车 沪沪光光股份股份、河南天海、侨云电子、安波福等 / 中航光电、南京康尼、四川永贵等 江淮汽车 沪光股份沪光股份、河南天海、安波福等 / 中航光电、安波福 数据来源：数据来源：沪光股份招股说明书沪光股份招股说明书，上上海海证券研究所证券研究所 注：注：永鼎股份永鼎股份100%持有上海金亭，持有上海金

39、亭， 苏州波特尼股东为住友电气苏州波特尼股东为住友电气波德耐兹（持股波德耐兹（持股60%） 、） 、上海金亭（持股上海金亭（持股40%） ，） ， 长春住长春住电为住电为住友电子（持股友电子（持股60%） 、长春灯泡电线厂） 、长春灯泡电线厂（持股（持股40%） ，） ， 科世科股东为科仑伯格舒伯特（持股科世科股东为科仑伯格舒伯特（持股55%） 、科博达（） 、科博达（持股持股45%） ，） ， 科世德润科世德润股东为股东为科仑伯格舒伯科仑伯格舒伯特特（持股持股55%） 、得） 、得润电子（持股润电子（持股45%） 。） 。 三三、沪光：沪光：同心同心同同德德，二十年二十年成长路成长路 3.1

40、 打入打入合合资资整车整车线线束束供应链供应链，二二十十年年树立树立行行业业声声望望 公司覆盖各种汽车线束品类，适用传统汽车和新能源汽车。公司前身昆山沪光汽车电器有限公司成立于 1997 年。二十多年来，公司客户从自主车企向一流合资车企拓展，供货产品从难度和要求较低的门线束向难度和要求最高的成套线束拓展。 表表 10 公司发展历史公司发展历史 时间时间 公司主要里程碑公司主要里程碑事件事件 1997 公司前身昆山沪光汽公司前身昆山沪光汽车车电电器有限公器有限公司成立司成立 1999 通过奇瑞供应商评审并取得风云汽车项目定点，建立长期合作 2000 通过上汽大通过上汽大众众供供应商评应商评审审

41、2002 取得江淮整车线束定点 2005 进入大众集团供应商体系，获得门线束定点 2006 取得大众中国 EA888 发动机线束定点并持续供货 2009 获得上汽大众发动机线束定点，获得上汽大众发动机线束定点，与上汽大众建立长期合作与上汽大众建立长期合作 2011 获得斯柯达昕锐整车成套获得斯柯达昕锐整车成套线束定点，首次为上汽大线束定点，首次为上汽大众提供高端定众提供高端定制化制化 KSK 整车线束整车线束 2015 取得北京宝沃整车线束定点 2017 取得北京奔驰、上汽通用别克 VELITE 6 和理想 ONE 的高压线束定点 2018 取得上汽大众 MEB 高压线束定点 18 2019

42、取得长安福特林肯车型整车线束定点 2020 取得上汽通用君威&君越整车线束、上汽大众 MEB-NEO 和上汽大众 ID.6X 新能源高压线束、 上汽大众奥迪 MEB A+SUVe 新能源高压线束及成套线束、理想 X01 新能源高压线束定点 2021 取得戴姆勒奔驰 MMA 平台低压线束等定点 数据数据来源来源：沪光股份招股说明沪光股份招股说明书书，上海证券研究所上海证券研究所 质量控制质量控制优优、客户客户响应响应快快，公司是公司是多家主机厂的多家主机厂的优秀供应优秀供应商商。凭借多年的稳定供货、优质的产品表现和快速的客户响应，公司成为了大众汽车集团评定的 Formel Q 最高级别的 A 级

43、供应商。同时，也是多家其他主整车厂的优秀供应商。 表表 11 公司公司得到得到客户客户高度高度认可认可 公司公司 荣誉荣誉 大众集团 Formal-Q A 级供应商 大众集团 VW60330 压接过程质量 A 级供应商 大众集团 R&D 研发 B 级供应商 奥迪 物流体系 B 级供应商 上汽大众 优秀供应商 上海大众动力总成 优秀供应商 大众一汽发动机（大连） 优秀供应商 北京奔驰 优秀供应商 奇瑞汽车 优秀供应商 江淮汽车 优秀供应商 上汽乘用车 优秀供应商 上汽通用 优秀供应商 数数据来源据来源：公司公司官网官网，上海证券上海证券研究所研究所 3.2 股权股权结构稳定结构稳定，高管伴随高管

44、伴随公司成长公司成长 公司控股股东为董事长成三荣，实际控制人为成三荣及其子金成成，两人合计持股比例为 81.67%。董事长成三荣先生在汽车线束领域拥有三十余年的从业经验，高管团队主要管理层人员也均具备多年汽车线束从业经验，且伴随公司成长。 表表 12 公司公司股权集中股权集中 股股东东 持股数量，持股数量，万股万股 持股比例持股比例 备注备注 成三荣 26200 65.34% 控股股东、共同实控人 金成成 6550 16.33% 共同实控人，成三荣之子 昆山德泰 701.61 1.75% GP 为公司财务总监王建根 昆山德添 672.6 1.68% GP 为公司监事朱雪青 昆山源海 616.1

45、5 1.54% GP 为公司职工周晔 成锋 350 0.87% 成三荣兄长 成磊 310 0.77% 成锋之子 19 成国华 263 0.66% 成三荣兄长之子 陈靖雯 170 0.42% 成三荣妹妹之女 社会公众股 4266.64 10.64% 合计 40100 100.00% 数据来源：数据来源：公司公司公告公告，上海证券研究所上海证券研究所 表表 13 公司公司高管高管伴随伴随公司公司成长多年成长多年 姓名姓名 职务职务 工作经历工作经历 成三荣 董事长 1988 年至 1997 年，任昆山市南港沪光电器厂厂长； 1997 年至 2017 年，任本公司执行董事、总经理； 2017 年至

46、2020 年，任公司董事长、总经理； 2020 年 11 月至今，任公司董事长；目前兼任昆山农商行董事、昆山市沪成投资顾问有限公司执行董事。 金成成 总经理 2009 年至今，历任公司工程师、销售工程师、国际业务部经理及采购部总监； 2017 年至今，任公司董事； 2020 年至今，任公司总经理。 成锋 副总经理 1998 年 2 月至今，担任公司副总经理。 史媛媛 副总经理 2005 年 12 月至今，历任本公司总经理助理、国际业务部经理、副总经理； 现任公司副总经理。 成磊 副总经理 2014 年至 2017 年，任昆山农商行客户经理及业务部经理； 2017 年至今，任公司董事会秘书； 2

47、017 年至今，任公司董事； 2020 年至今，任公司副总经理。 朱静 副总经理 2007 年至 2008 年，担任日佳力机电工业（昆山）有限公司总经理助理； 2009 年至 2010 年，担任昆山德企同步带轮制造有限公司总经理助理； 2010 年至 2020 年，担任公司总经办人员、物流部主管及采购部经理； 2017 年至 2020 年，担任公司监事。 2020 年至今，担任公司副总经理。 王建根 财务总监 1997 年至 2017 年，历任公司财务主管、财务经理； 2017 年至今，任公司董事、财务总监。 吴剑 总工程师 2003 年至 2013 年， 历任公司产品工程师、 主管工程师、项

48、目经理； 2013 年至今，担任公司总工程师。 数据来源：数据来源：公司公告公司公告，上上海海证券研究所证券研究所 20 3.3 营收规模营收规模向上向上，盈利，盈利能力能力处于国内上游处于国内上游 排排除除疫情影疫情影响响年度年度，公司公司营收增长营收增长稳定稳定。20162019 年，公司营收增速保持在 8%以上，2020 年受疫情影响略下滑。2021 年营收快速增长，21Q1-3 公司营收为 16.4 亿元，较 20 年同期+67%，较19 年同期+40%。 成套线束占比高。成套线束占比高。公司汽车线束营收占比达 90%以上。 从产品类别看，成套线束（包含整车线束和高压线束等高价值量产品

49、）占比 70%以上。 图图 16 公司公司营收营收增长稳定增长稳定，21Q1-3 同比同比+67% 图图 17 2020 年年公司公司成套成套线线束束营收营收占比占比 70% 数据来源：数据来源：沪光股份招股说明书沪光股份招股说明书，公司公告公司公告，上上海证海证券券研究所研究所 数据来源：数据来源：沪光股份招股沪光股份招股说明书说明书，公司公告公司公告，上海上海证券证券研究研究所所 原原材料材料价格价格持续上涨持续上涨导导致致公司公司毛利率毛利率略略下下滑滑。20152020 年公司主营业务毛利率保持在 15%以上，占营收大头的成套线束毛利率较为稳定。2020-3Q21 公司毛利率持续下滑，

50、主要原因系：1）原材料成本占营业成本 75%以上， 2020 年至今原材料价格持续上涨导致成本增加；2）客户缺芯导致车型需求不确定，产能利用率下降；3）原计入销售费用中包装费、仓储费、运输费计入营业成本。 期间费用期间费用率率呈现呈现上涨趋势，上涨趋势，但但企稳企稳回落回落。2020 年期间费用率上升至 11%，21Q1-3 回落至 10%以内。主要是和公司规模扩张有关：1）管理费用率：公司储备管理人员导致员工薪酬增加，但费用率回落 0.7pct 至 3.4%；2）研发费用率：公司增加研发人员配置，员工薪酬增加，费用率为 5.0%；3）财务费用率：公司财务费用率较为稳定，保持在 1.5%左右。