1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 1 月 4 日 无评级无评级 聚焦精密铸造，聚焦精密铸造，受益下游发展未来可期受益下游发展未来可期 / 目标估值：NA 当前股价：26.84 元 吉冈精密是国内吉冈精密是国内精密金属制品制造精密金属制品制造行业的行业的领先企业领先企业，主营电子电器零部件及汽，主营电子电器零部件及汽车零部件应用广泛，研发实力强劲，车零部件应用广泛，研发实力强劲，2020 年以来营收及净利润快速增长年以来营收及净利润快速增长。公司公司业内业内口碑口碑优秀，优秀，前十大客户前十大客户多为多为细分领域细分领域龙头，其龙头，其认可认可帮助帮助公司树

2、立良好品牌公司树立良好品牌形象，进一步开拓市场。形象，进一步开拓市场。公司所处的金属结构制造行业格局未定，公司所处的金属结构制造行业格局未定，主要主要下游电下游电动工具、清洁家电、新能源汽车前景广阔，我们认为公司凭借其技术及客户优动工具、清洁家电、新能源汽车前景广阔，我们认为公司凭借其技术及客户优势，有望势，有望受益受益下游下游需求饱满需求饱满，继续保持良好增长。，继续保持良好增长。 盈利能力稳定增盈利能力稳定增长长，产品应用产品应用广泛广泛。公司 2021 上半年营业收入 1.70 亿元，同比+64.47%；归母净利润 2872.97 万元，同比+86.21%。公司费用控制良好，三费率 20

3、17 年来稳定在 3%以下，毛利率、净利率稳步提升。公司致力于研发、生产、销售精密金属零部件，产品广泛用于汽车、电子电器、清洁家电、医疗等领域。 把握技术优势， 与下游龙头开展深度合作。把握技术优势， 与下游龙头开展深度合作。 吉冈精密 2021H1 研发支出 712.24万元，同比增长 76.62%，拥有 93 项专利。电动工具领域，公司与全球第四大电动工具制造商牧田为多年合作关系；清洁家电方面，公司凭借核心产品蒸汽加热器成为全球蒸汽拖把龙头 Shark 指定供应商；汽车零部件领域，公司积极开拓新能源汽车业务，目前已与宁德时代、特斯拉等展开业务，部分自主开发产品开始大批量生产。 应用场景应用

4、场景丰富丰富，下游下游清洁清洁家电、电动工具、新能源汽车家电、电动工具、新能源汽车前景广阔前景广阔。行业未形成明确龙头， 整体呈现小而散格局。2020 年全球清洁家电市场规模达 285.43亿美元，同比增长 25.27%，未来随着居民清洁意识普遍加强将得到进一步提升。电动工具方面，我国电动工具行业在过去 5 年内年复合增长率 14.19%，整体趋稳。汽车市场方面，随着新能源汽车轻量化的发展，具备质地轻、强度高等特点的铝合金金属零部件在车身和零部件的渗透率会大大提高。 风险提示：风险提示：研发失败风险、核心技术人员流失风险、同业竞争风险研发失败风险、核心技术人员流失风险、同业竞争风险 和 基础数

5、据基础数据 总股本（万股） 9156 已上市流通股（万股） 2105 总市值（亿元） 25 流通市值（亿元） 6 每股净资产（MRQ） 1.4 ROE（TTM） 45.0 资产负债率 53.9% 主要股东 周延 主要股东持股比例 46.19% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 156 244 相对表现 -4 161 248 资料来源：公司数据、招商证券 相相关关报告报告 吉冈精密吉冈精密（836720.BJ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、专注精密铸造，两大核心业务齐发力 . 4 1、公司基本情况 . 4 2、电子电器零部件及汽车零部件

6、两大业务涵盖多种行业 . 5 3、营收高速增长，毛利率趋势向上 . 6 二、技术优势+客户优势，打造核心竞争力 . 8 1、技术立身，研发模式双管齐下降本增效 . 8 2、客户为本，主动拓客深度合作下游龙头 . 10 三、铸造行业应用场景多样，市场前景广阔 . 11 1、金属制品行业精细化，应用场景广泛 . 11 2、行业未有明确龙头，发展潜力大 . 13 （1）电子电器零部件 . 13 （2）汽车零部件 . 13 四、下游新兴行业未来可期 . 15 1、电动工具市场整体增长平稳 . 16 2、受疫情影响，全球清洁家电需求增长迅速 . 16 3、新能源汽车市场为下一个增长点 . 16 五、风险

7、提示 . 17 1、研发失败风险 . 17 2、核心技术人员流失风险 . 17 3、市场竞争风险 . 17 图表图表目录目录 图 1：吉冈精密发展历程 . 4 图 2：吉冈精密截至 2021 年 12 月 28 日普通股前十大股东 . 5 图 3：2021 年上半年各类产品收入占比 . 5 图 4：2021 年上半年电子电器零部件品类收入构成 . 5 图 5：公司 2013-2021H1 营收及增长率 . 7 图 6：公司 2013-2021H1 归母净利润及增长率 . 7 图 7：2013-2021 年上半年毛利率及净利率 . 7 nMpRmOoQmQvNsQrNmNsOtO8ObP6MpN

8、oOsQtRiNoOqRkPnNqObRnMpONZpPqPNZtOnQ 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 图 8：2013-2021H1 费用率变化 . 7 图 9：电子电器零部件收入和毛利率变化（单位：万元） . 7 图 10：汽车零部件收入和毛利率变化（单位：万元） . 7 图 11：吉冈精密 2018-2021H1 研发人员数量及增速 . 8 图 12：吉冈精密 2018-2021H1 研发费用及增速 . 8 图 13：公司客户需求导向研发模式 . 8 图 14：公司行业技术导向研发模式 . 8 图 15：吉冈精密 2018-2021H1 研发模式占比 . 9 图 16：蒸汽加

9、热器产品示意图 . 9 图 17：蒸汽加热器 2018-2021H1 营收及销售占比 . 9 图 18：吉冈精密 2018-2021H1 不同获客方式对应主要客户的销售收入 . 10 图 19：吉冈精密主要客户 . 10 图 20：吉冈精密与下游厂商关系图 . 11 图 21：金属制品业 2018-2021Q3 营业收入（亿元） . 12 图 22：全球电动工具行业市场份额情况 . 16 图 23：中国近年新能源汽车产量及销量情况 . 17 表 1：吉冈精密主要产品 . 6 表 2：公司在研项目及行业领先依据 . 9 表 3：公司主要客户情况 . 11 表 4：主要行业政策 . 12 表 5：

10、电动工具零部件行业主要竞争者 . 13 表 6：汽车零部件行业主要竞争者 . 14 表 7：同行业可比公司简介 . 14 表 8：可比公司主要财务指标 . 15 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 一、一、专注精密铸造，专注精密铸造，两两大核心业务齐发力大核心业务齐发力 1、公司基本情况公司基本情况 吉冈精密吉冈精密专注于专注于精密金属制品精密金属制品制造，为国内制造，为国内领先企业领先企业。公司前身是 2002 年成立的日本独资企业吉冈精密机械有限公司，经股份制改造，2015 年更名为无锡吉冈精密科技股份有限公司。公司致力于研发、生产、销售精密金属零部件，并提供 CNC 精密加工，表面

11、涂装和组装等一站式服务，产品广泛用于汽车、电子电器、清洁家电、医疗等领域，主要客户包括牧田、科沃斯、添可智能、海歌电器、高晟机电、三立车灯、康明斯等国内外企业以及细分行业龙头。 公司公司深耕铝、锌合金制品深耕铝、锌合金制品，逐步，逐步与下游行业龙头建立深度合作关系。与下游行业龙头建立深度合作关系。 业务起步期（2002-2012）：2002 年 11 月，吉冈精密机械有限公司成立后深耕铝合金、锌合金金属制品行业，业务进入起步期；2005 年 10 月，公司成为佳能绿色合格供应商，并于 2012 年 1 月被评为佳能优质供应商；这一阶段公司产品成功进入多家海内外知名品牌制造商的供应链体系。 业务

12、拓展期 （2012-至今） ： 公司建立了严格的产品质量控制体系， 2010 年后取得了 TS16949 证书， 通过 ISO9001、IATF16949 质量管理体系。同时，公司逐渐扩大规模，提升产能，2012 年 12 月无锡新工厂投产，2015 年 8 月子公司烟台吉冈成立，2019 年 3 月武汉工厂成立；2020 年公司进入宁德时代供应链体系，并成为博格华纳一级供应商公司。2016 年 4 月公司在新三版挂牌，2020 年 5 月由基础层转入创新层，2021 年 11 月 24 日在北交所上市。 图图 1：吉冈精密：吉冈精密发展历程发展历程 资料来源：公司公告、招商证券 股权结构清晰

13、，集中度高。股权结构清晰，集中度高。周延、张玉霞夫妇为公司实际控制人和控股股东，周延担任公司董事长兼总经理，负责公司的日常经营和战略布局，张玉霞担任董事，参与公司经营和决策。一致行动人为周斌，张钊和刘惠娟。公司在北交所上市超额配售选择权于 12 月 23 日全额行使，本次发行的最终发行股数为 2418.45 万股，其中向战略投资者配售420.60 万股，约占本次最终发行股数的 17.39%。截至 12 月 28 日，公司普通股前十大股东如图 2 所示，部分机构投资者和企业增持， 持股比例超过部分公司高管， 进入十大股东之列。 公司实控人周延、 张玉霞夫妇目前持有公司 65.15%的股份，与一致

14、行动人合计持有公司 71.98%的股份，股权高度集中。 敬请阅读末页的重要说明 5 公司深度报告 图图 2：吉冈精密：吉冈精密截至截至 2021 年年 12 月月 28 日普通股前十大股东日普通股前十大股东 资料来源：公司公告、招商证券 2、电子电器零部件及电子电器零部件及汽车零汽车零部部件件两两大业务大业务涵盖多种行业涵盖多种行业 公司两大主力产品为公司两大主力产品为电子电器零部件和汽车零部件电子电器零部件和汽车零部件，主要主要下游为下游为电动工具、清洁家电及汽车。电动工具、清洁家电及汽车。2021 年上半年，电子电器零部件和汽车零部件分别占公司主营业务收入的 55.79%和 34.62%，

15、毛利贡献率分别为 57.05%和 30.07%。电子电器零部件主要包括蒸汽加热器、进水泵盖、散热器、电锤座、齿轮座、风扇马达和电机筒， 可用于家用清洁电器、电动工具及工业设备；汽车零部件包括散热片、滤清器底座、内筒、车灯支架和转向器，应用于车身主体结构、车载主机系统、 动力系统及制动系统； 其他零部件主要是客户定制的零部件和模具， 包括医疗器械配件、 纺织机械零部件、农业机械配件、航空件和模具等多个种类。 图图3：2021 年上半年各类产品收入占比年上半年各类产品收入占比 图图 4：2021 年上半年年上半年电子电器零部件品类收入构成电子电器零部件品类收入构成 资料来源：Wind、招商证券 资

16、料来源：Wind、招商证券 公司电子电器零部件业务中，电动工具用零部件和蒸汽加热器分别占比 70%和 22%，2021H1 各创收 6593.75 万元和 2067.7 万元。 电动工具用零部件增长的主要原因是公司产品质量有保证、 开发到交货及时， 获得了客户高度认可，加之下游客户加大海外市场拓展，为公司带来了更多订单。2020 年新冠疫情导致杀毒除菌需求大幅增加，蒸汽加热器是蒸汽拖把等家用清洁消毒电器的核心零部件，销量因此大幅增加，2020 年销售占比为 19.80%，较 2019 年增长6.05%。当下疫情反复，杀菌消毒需求仍然饱满，蒸汽加热器有望继续增长，成为公司未来核心业务之一。 55

17、.79%9.00%34.62%0.59%电子电器零部件其他零部件汽车零部件其他业务69.50%7.50%21.80%1.20%电动工具用零部件电机及电子散热类及其他零部件蒸汽加热器灯具用零部件 敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告 表表 1：吉冈精密：吉冈精密主要产品主要产品 产品类别产品类别 产品名称、图示及应用产品名称、图示及应用 电电子子电电器器零零部部件件 名称名称 蒸汽加热器 进水泵盖 散热器 电锤座、齿轮座、风扇 马达电机筒 图示图示 应用应用 蒸汽拖把、挂烫机 净水器 基站信号接收器、LED 灯具 电动工具 工业设备用电机 汽汽车车零零部部件件 名称名称 散热片 滤清器底座

18、内筒 车灯支架 转向器 图示图示 应用应用 车载主机系统 商用车柴油过滤器 汽车马达减震器 车灯系统 转向系统 其其他他零零部部件件 名称名称 齿轮 纺织机零部件 制动器安装架 图示图示 应用应用 打印机、复印机 纺织机械 专业医疗床 资料来源：公开发行说明书、招商证券 3、营收高速增长，毛利率趋势向上营收高速增长，毛利率趋势向上 公司收入持续增长公司收入持续增长，除 2019 年受中美贸易战和下游汽车行业市场下滑影响外，主营业务收入增速基本保持在 20%以上。得益于客户订单量的大幅增长，2021 年 H1 营收超 17 亿元，同比增长 64.47%。公司在蒸汽加热器和电动工具产品上拥有多项专

19、利技术，议价能力强，产品结构的改善和自动化生产进一步提升了公司的盈利能力，2021 年 H1归母净利润达 2.87 亿元，同比增长 86.21%。 敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 图图 5：公司：公司 2013-2021H1 营收及增长率营收及增长率 图图 6：公司公司 2013-2021H1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 公司公司毛利率毛利率持续走高，持续走高， 费用控制情况较好费用控制情况较好。 公司自2018年来毛利率一直维持增长趋势， 2021H1销售毛利率为29.8%，净利率为 16.9%。毛利率提升主要是

20、公司蒸汽加热器等产品凭借技术创新和加工精度占据竞争优势，新增订单技术要求较高以及销量增长所致。公司期间费用管控良好，2017 年后管理费用率保持在 2%-4%，销售费用率和财务费用率保持在 0%-2%。2021 年上半年，公司三费较上年同期明显增长，主要是由订单量增多和申报精选层导致。 图图 7：2013-2021 年上半年年上半年毛利率及净利率毛利率及净利率 图图 8：2013-2021H1 费用率变化费用率变化 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 公司两大主要品类电子电器零部件和汽车零部件的收入和毛利率均呈现上升态势。公司两大主要品类电子电器零部件和汽车零部件的收入

21、和毛利率均呈现上升态势。2021H1，电子电器零部件销售额较上年同期增加 3913.28 万元，增长 70.21%，毛利率上升到 30.51%，该品类中，电动工具用零部件产品渗透率不断提升，电动工具制造厂商、公司主要客户牧田的销量增长，带动公司电动工具用零部件销量增加，该产品 2021 年上半年收入占总营收的 38.78%。同时，由于清洁家电产品市场需求增加，公司专利产品蒸汽加热器的销售额也同比增长 11.07%。 汽车零部件方面， 公司前期加快新品研发、 积极开拓市场的战略成效显著， 产品质量受客户高度认可，新客户康明斯、万都博泽均加大采购量，该类产品收入较上年同期增加 2386.44 万元

22、，增长 68.19%。 图图 9：电子电电子电器零部件收入和毛利率变化器零部件收入和毛利率变化（单位：万元）（单位：万元） 图图 10：汽车零部件收入和毛利率变化汽车零部件收入和毛利率变化（单位：万元）（单位：万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 0%10%20%30%40%50%60%70%05003008192021H1主营业务收入（单位：百万元）增长率0%20%40%60%80%100%120%0392021H1归母净利润（单位：百万元）增长率0%5%10%15%20%2

23、5%30%8192021H1销售净利率销售毛利率0%1%2%3%4%5%6%200019202021H1销售费用率管理费用率财务费用率0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002001820192020 2021H1电子电器零部件收入电子电器零部件毛利率0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,0002001820192020 2021H1汽车零部件收入汽车零部件

24、毛利率 敬请阅读末页的重要说明 8 公司深度报告 二、二、技术技术优势优势+客户优势客户优势，打造核心竞争力打造核心竞争力 1、技术、技术立身，立身，研发模式研发模式双管齐下双管齐下降降本增效本增效 公司公司高度重视技术研发，不断高度重视技术研发，不断投入研发费用稳固技术优势。投入研发费用稳固技术优势。截至 2021 年 11 月 1 日，公司凭借 91 项实用新型专利和2 项发明专利占据行业领先地位。 其中， 公司自主研发取得发明专利的蒸汽加热器产品最为突出， 广泛应用于科沃斯、宁波海歌等清洁电器知名厂商的蒸汽拖把等清洁小家电产品，并成为蒸汽拖把行业龙头 Shark 的指定供应商。 2015

25、-2020 年，公司研发费用 CAGR 达 33.92%，2021H1 研发支出 713 万元，同比增长 76%。研发部门员工数量增长迅速，2021H1 达到 82 人。 图图 11：吉冈精密吉冈精密 2018-2021H1 研发人员数量研发人员数量及增速及增速 图图 12：吉冈精密吉冈精密 2018-2021H1 研发费用及增速研发费用及增速 资料来源：公开发行说明书、招商证券 资料来源：公开发行说明书、招商证券 公司在精密金属零部件领域有公司在精密金属零部件领域有 19 年的研发经验，拥有一支经验丰富、技术稳定、解决问题能力强的研发团队，研发年的研发经验，拥有一支经验丰富、技术稳定、解决问

26、题能力强的研发团队，研发体系完整，研发成果体系完整，研发成果可观。可观。公司主要的研发模式分为两种，客户需求导向研发和行业技术导向研发。客户需求导向研发模式主要生产非标件、定制件，需要与客户其他零部件组合成终端产品。由于客户间个体需求差异较大，研发团队需要直接与部分客户对接， 参与终端产品原始设计、 方案调整， 从源头解决部分金属零部件在生产上难以实现的问题，优化公司产品稳定性及精度，保障终端产品性能。近年来，公司核心技术深受客户信任，其中，与客户共同开发的电机结构件产品已通过测试阶段， 将应用在特斯拉 Model 3 及 Model Y 车型； 电机转子产品已实现量产， 将应用于 LG 的电

27、机产品。行业技术导向研发则主要包括根据行业技术的发展导向提前判断市场需求，主动研发立项，形成新的产品或工艺技术等。 图图 13：公司公司客户需求导向研发模式客户需求导向研发模式 图图 14：公司行业技术导向研发模式公司行业技术导向研发模式 资料来源：公开发行说明书、招商证券 资料来源：公开发行说明书、招商证券 公司公司结合结合两种研发模式，两种研发模式，根据实际情况有所偏重。根据实际情况有所偏重。在紧跟行业前沿并根据客户需求端量身定制产品的同时，公司还引导客户采用公司研发的技术或成果，最终实现降本增效。近年来，公司客户需求导向研发模式占比整体有所提高，更加注重有针对性地根据客户需求开展研发，优

28、化生产流程。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0070809020021H1研发人员yoy（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008008201920202021H1研发费用(万元）yoy（%）获取客户零部件图纸评估规格、参数持续沟通，充分改进图纸定稿模具开发、工艺流程设计产品试制通过验证批量生产市场、行业技术调研开展立项研发会议，草图、构思汇总方案筛选、优化模具制备/工艺试应用试产，动态调整方案方案评审，结项形成产品/工艺技术 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告

29、图图 15：吉冈精密吉冈精密 2018-2021H1 研发模式占比研发模式占比 资料来源：公开发行说明书、招商证券 公司核心技术蒸汽加热器公司核心技术蒸汽加热器产品近年增长迅速，产品近年增长迅速，产品性能产品性能占据垂直领域优势地位占据垂直领域优势地位。公司蒸汽加热器相关专利共有 8 项，均为自主研发。其主要应用原理为加热蒸汽拖把水箱内的水产生高温蒸汽，从而达到清洁、消毒杀菌的作用。公司产品具有发热快、热量利用率较高、蒸汽量大、不易结水垢的特点，适应性较强，避免了翻转作业中蒸汽出口堵塞，制造成本较低，能较好地解决市场同类产品所存在的缺陷。2018-2020 年蒸汽加热装置年均复合增长率达 49

30、.88%，获得蒸汽拖把垂直领域销售冠军客户 Shark 的认可。2021 年，小米主动寻求与公司的合作，目前拥有公司核心技术的蒸汽加热器产品已进入小米产品的试样改型阶段。 图图 16：蒸汽加热器产品示意图蒸汽加热器产品示意图 图图 17：蒸汽加热器蒸汽加热器 2018-2021H1 营收及销售占比营收及销售占比 资料来源：公开发行说明书、招商证券 资料来源：公开发行说明书、招商证券 公司在研项目行业领先，公司在研项目行业领先，技术储备有所保障。技术储备有所保障。公司目前正持续研发新型蒸汽加热器装置、电机壳体高强度转向机等进一步提升公司产品性能和稳定性的技术，技术研发方向均有前期技术储备或成果为

31、保障，研发失败的可能性较低，预计效果与行业现状相比有较大提升。此外，公司亦不断依托自身研发能力、模具开发能力持续拓宽产品应用领域，丰富下游行业种类。2019 年，公司成功开发华为产品配件，进入通讯产品配件领域；2020 年，与富士康开展合作，获得其供应商代码，进一步开拓通讯领域市场。 表表 2：公司在研项目及：公司在研项目及行业领先依据行业领先依据 项目名称项目名称 公司研发情况公司研发情况 行业现状行业现状 目标目标 一种蒸汽加热器装置 拟采用方形的产品结构和外侧漏空结构，既满足产品大规模生产、稳固性、安全性的生产要求，又可提高热量使用率。 蒸汽加热器类产品难以实现批量化生产，且热量使用率低

32、。 可保证产品质量批量化生产，热量使用率提高 10-15%。 一体式高强度转向机电机壳体 该产品设计气密性要求高，根据产品的特性，计划选择独特的进料位置，应用主浇道设计，制定合理的进料口厚度，经排气和工艺参数设置，解决电机壳体经过热组装后进料口处漏气率比较高的问题。 漏气率 15%。 漏气率 1%。 可调节电动开电动开槽机组件产品设计结构复不易成型和易变形。 解决不易成型和易变形0%20%40%60%80%100%20021H1客户需求行业技术05002000300040005000600020021H1销售金额（万元）销售占比

33、（%） 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告 槽机组件 杂，生产过程中不易成型，公司计划采用不同厚度进料口的方式，结合主次分明的独特进料方式。 问题。 薄壁高强度钻攻 电锤座壳体 将产品结构从外形从平面改为圆弧面，并根据电锤座设计方案，制定进料的位置，使产品更易成型，延长产品使用寿命。 薄壁类产品难以成型，使用寿命低。 增加超 4 万次使用次数。 汽车电动泵盖组 件 应用超低速的原理和改善材料的处理工艺，使产品通过工程破坏性测试和气密封测试。 气密性低，难以适用于新能源汽车高标准、高要求。 提升气密性和产品强度。 转向机控制器壳 体组件 公司计划通过改进材料的除气除渣方式和压铸工艺的创新

34、。 须通过浸渗工艺提高气密性， 产品品质不稳定。 减少产品所需的浸渗程度。 高强度过滤器底 座 公司计划通过改进材料的除气除渣方式及改进模具的排气、进料的位置。 须通过浸渗工艺提高气密性， 产品品质不稳定 减少产品所需的浸渗程度。 资料来源：公开发行说明书，招商证券 2、客户为本，客户为本，主动拓客主动拓客深度合作深度合作下游龙头下游龙头 公司主动拓客，公司主动拓客，产品直销，发展长期稳定客户关系。产品直销，发展长期稳定客户关系。通过客户转介绍、业务部门开拓、参加国内外展会及网络宣传等方式，公司积极开拓下游客户，根据客户需求、市场趋势和产品特点，发展科学的销售管理模式，从“拓客、获客、维客”三

35、个维度，以优质的产品和全面的服务满足客户严格的供应商审核流程，进入合格供应商名单，进而发展为长期业务合作关系。公司主要的客户获取方式为主动拓客，此外，公司终端客户也会指定对应 OEM 厂商作为公司客户,公司 2018-2021H1 前五大客户主要来自于这两种模式， 并贡献了占比较大的销售收入。 目前公司主要客户包括牧田、科沃斯、佳能、A.O 史密斯、Shark 等国内外知名企业，与电动工具、汽车等行业的龙头企业牧田、万都底盘、三里车灯等客户均建立了长期合作关系。2020 年，公司进入知名动力电池系统提供商宁德时代供应链体系，并成为汽车起动机知名品牌博格华纳的一级供应商。 图图 18： 吉冈精密

36、吉冈精密 2018-2021H1 不同获客方式对应主要客不同获客方式对应主要客户的销售收入户的销售收入 图图 19：吉冈精密吉冈精密主要客户主要客户 资料来源：公开发行说明书、招商证券 资料来源：公开发行说明书、招商证券 公司在精密铸造以及清洁小家电细分领域广受认可，直接参与客户产品端的结构设计，公司在精密铸造以及清洁小家电细分领域广受认可，直接参与客户产品端的结构设计，下游行业龙头指定对应下游行业龙头指定对应 OEM厂商采购公司产品厂商采购公司产品。公司下游龙头 Shark、佳能等终端客户指定对应科沃斯、宁波海歌、亿和精密等 OEM 厂商对公司进行询价、下发订单，公司则向 OEM 厂商或终端

37、客户报价，制造零部件并运输至 OEM 厂商进行检验和组装，并最终送达终端客户。 成为对应终端客户的指定供应商保证公司与下游终端客户有较密切的合作关系， 产品销售有保障。 0040005000600070008000900020021H1主动开拓客户推荐终端客户指定展会 敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 图图 20：吉冈精密吉冈精密与下游厂商关系图与下游厂商关系图 资料来源：招商证券 公司凭借优秀口碑积累稳定优质客户群体。公司凭借优秀口碑积累稳定优质客户群体。公司 2018-2020 年前十大客户基本保持稳定，其中牧田、科沃斯、宁波海歌、三立

38、车灯等连续三年成为发行人前十大客户，且都居于细分领域领先行业地位。2017 年被牧田（昆山）评为“年度优秀供应商”，获得万都底盘“SQ-MARK 认证”，2020 年被康明斯评为“疫情应对优秀供应商”，2021 年度再度被牧田评为“年度优秀供应商”、被博格华纳评为“最佳合作伙伴供应商”。龙头行业客户的认可使公司在精密金属制造加工领域具备了一定的知名度，树立了良好的品牌形象，有利于公司进一步开拓市场。 表表 3：公司主要客户情况：公司主要客户情况 客户名称客户名称 行业地位行业地位 牧田 世界上最大的专门生产专业电动工具的制造商之一 科沃斯、添可智能 智能电器领先品牌。 宁波海歌 蒸汽类家电产品

39、引导者， 中国电熨斗行业国家标准制定者。 三立车灯 车灯领域领先品牌 万都底盘 汽车底盘零部件领先供应商 普利司通 汽车制动系统领先品牌，世界 500 强企业 电装天 车载电子系统领先品牌 佳能 办公设备领先品牌，世界 500 强企业 资料来源：公开发行说明书，招商证券 三、三、铸造行业应用场景多样，市场前景广阔铸造行业应用场景多样，市场前景广阔 公司主要从事铝合金、 锌合金精密零部件的研发、 生产及销售。 根据中国证监会颁布的 上市公司行业分类指引（2012年修订），公司所属行业为 C33 金属制品业；根据国民经济行业分类（GB/T4754 2017）及挂牌公司管理型行业分类指引，公司所从事

40、行业归属于 C33 金属制品业，细分小类归于 C3311 金属结构制造。 1、金属制品行业精细化，应用场景广泛金属制品行业精细化，应用场景广泛 多项政策支持精密压铸制造。多项政策支持精密压铸制造。随着精密金属零部件制造工艺的成熟与应用，我国金属零部件在设计、开发及生产上均取得长足的进步，金属制品行业持续走向高端化、精细化。精密压铸制造作为各类金属制品生产方法中较高效、先进的方法之一，持续获得国家相关政策支持。 敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 表表 4：主要行业政策主要行业政策 发布时间 发布单位 政策文件 主要内容 2015 年 5 月 19 日 国务院 中国制造 2025 发展节

41、能与新能源汽车、车身轻量化材料列入国家大力推动重点领域突破发展的范围。 2016 年 5 月 6 日 中国铸造协会 铸造行业“十三五”发展规划 深入推进铸造行业准入制度实施，加快淘汰落后产能；攻克高端装备制造业关键铸件制造的瓶颈；重点开展先进铸造技术和工艺装备的研发与推广；推进铸造行业质量和品牌建设。 2016 年 7 月 11 日 工信部 工业绿色发展规划 （2016-2020 年） 传统铸造产业绿色化改造升级是重点，需进一步加大铸造领域先进节能环保技术、工艺和装备的应用，推进铸造企业将绿色理念贯彻于铸件生产全过程。 2017 年 1 月 国家发改委 战略性新兴产业重点产品和服务指导目录 将

42、 Al-Ca 合金，Al-In 合金，Al-V 合金，Al-Ca-In 合金，铝合金压铸材料产品等被列入战略性新兴产业重点产品和服务指导目录。 2019 年 10 月 30 日 国家发改委 产业结构调整指导目录（2019 年本） 鼓励交通运输、高端制造及其他领域有色金属新材料生产，交通运输工具主承力结构用的新型高强、高韧、耐蚀铝合金材料及大尺寸制品；高精密液压铸件；轻量化材料应用，高强度钢、镁铝合金、复合材料、粉末冶金、高强度复合纤维等。 资料来源：公开发行说明书、招商证券 金属制品结构件广泛应用于众多高精尖的制造业领域产品金属制品结构件广泛应用于众多高精尖的制造业领域产品。伴随技术提升，目前

43、市场中的精密金属结构件可应用于汽车、通信、电子、家电、机床、交通、能源等各个领域，多为高精尖制造业。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级， 下游行业对金属制品结构件的需求保持稳定增长， 金属制品业的市场规模稳定在 3 万亿元以上，今年仅前 11 个月就已突破 4 万亿元大关，市场空间广阔。 图图 21：金属制品业金属制品业 2018-2021Q3 营业收入（亿元）营业收入（亿元） 资料来源：同花顺 iFinD、招商证券 行业主要应用的技术有精密压铸技术和精密加工技术。行业主要应用的技术有精密压铸技术和精密加工技术。其中公司所属的精密压铸是精密金属制造中应用最广、发展速度最快的金

44、属热加工成形工艺方法之一。精密压铸生产的金属零部件通常具有材质轻巧、耐磨性强、机械强度高、传热及导电性好、可承受高温、外表美观、节能高效等诸多优点，适应了现代制造业中金属制品精密化、轻量化、节能化、绿色化的要求。因此，精密金属零部件被广泛应用于汽车、家电、电子、机械等诸多行业，未来新兴行业中如机器人、高铁、航天、新能源以及医疗行业也将进一步提升精密压铸技术应用市场的规模。精密加工技术则广泛应用到了智能化技术、新材料技术、机械加工技术及自动化技术等现代技术，科技的长足进步有效提升了产品的技术含量和附加值，并使精密金属制造产品生产朝着多样化、智能化、高端化方向发展。 050001000015000

45、20000250003000035000400004500020021前11月 敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 2、行业、行业未有明确龙头，未有明确龙头，发展潜力大发展潜力大 目前，精密金属制品行业内大部分企业具备一定生产制造实力，但整体市场集中度不高。目前，精密金属制品行业内大部分企业具备一定生产制造实力，但整体市场集中度不高。根据国家统计局相关数据，截至 2021 年 2 月，我国金属制品业企业数达 27167 家，2020 年金属制品业年产值为 36814.1 亿元。按照所属证监会行业分类，我国已上市的金属制品企业仅 77 家。2020 年度，前十大金属

46、制品企业营业收入共计 2693.41 亿元，占金属制品年产值的 7.32%，尚未形成精密金属制品行业绝对龙头企业。 根据公司的主要产品分类，主要从电子电器零部件及汽车零部件两个下游领域分析行业内竞争格局： （1）电子电器零部件电子电器零部件 经过多年发展，全球电动工具行业已形成较为稳定的竞争格局，牧田、史丹利百得、TTI、博世等大型跨国企业占据了主要的市场份额。我国电动工具零部件行业在承接国际分工的过程中得到快速发展，目前，我国已成为全球最重要的电动工具零部件供应国之一。客户保持长期稳定的合作关系，取得较为稳定的市场份额。 表表 5：电动工具零部件行业主要竞争者：电动工具零部件行业主要竞争者

47、公司名称 主营业务 主要客户 2020 年电动工具零部件营业收入（万元） 占营业收入比重（%） 山东威达 （002006） 主营钻夹头,电动工具开关,粉末冶金件,精密铸造制品,锯片,机床及附件,智能制造系统集成及智能装备的研发,生产和销售 史丹利百得、 博世、TTI、牧田等 216,505.28 100.00 锋龙股份 （002931） 主要产品为飞轮、点火器，主要应用于园林工具等电动工具 MTD、TTI、HUSQVARNA、EMAK、STIHL 等 25,952.19 47.35 奇精机械 （603677） 公司是一家以机械精加工为主的制造型企业，专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零

48、部件及汽车零部件的研发、设计、生产与销售 牧田、喜利得、博世等 16,283.97 10.44 海昌新材 （300885） 公司是一家专注于粉末冶金制品的研发、 生产和销售的高新技术企业，主要向电动工具、汽车、办公设备、家电等领域的客户批量生产销售定制化的粉末冶金零部件 史丹利百得、 博世、TTI、牧田等 20,670.17 95.54 福立旺 （688678） 公司自成立以来一直专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为 3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品 史丹利百得、牧田等 6,607.45 12.78 吉冈精密（836720） 公司自 2012 年开始从事

49、电动工具金属零部件的研发、生产和销售，具备直接参与电动工具产品端研发设计的能力 牧田、高晟精密等 6,800.78 26.14 资料来源：公开发行说明书、招商证券 （2）汽车零部件汽车零部件 根据国家统计局的相关数据，截至 2020 年末，中国汽车零部件及配件制造企业单位数量为 14018 家，年度主营业务收入总值为 36310.65 亿元。按照申万二级行业分类，我国已上市的汽车零部件企业共计 164 家，2020 年营业收入共计 8648.69 亿元，占全国汽车零部件及配件制造企业年度主营业务收入总值的 23.82%，行业 CR10 仅 13.52%， 敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度

50、报告 竞争较为激烈，整体呈现小而散的格局。 表表 6：汽车零部件行业主要竞争者：汽车零部件行业主要竞争者 公司名称 主营业务 主要客户 2020 年汽车零部件营业收入 （万元） 占营业收入比重（%） 东岩股份 （430286） 公司是一家以绿色环保为理念的锌、铝合金压铸企业，主要服务于汽车、摩托车、电脑配件、通讯配件、电梯、电器产品和日常民用产品的高精度精密压铸件 上汽大众、 上海汽车、上汽通用、 哈曼汽车等 6,245.08 21.21 文灿股份 （603348） 公司集合高压铸造、低压铸造和重力铸造等工艺方式，主要从事汽车铝合金精密铸件产品的研发、生产和销售， 致力于为全球汽车客户提供轻量