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【公司研究】老凤祥-百年老店煥发新活力-2020200630[32页].pdf

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【公司研究】老凤祥-百年老店煥发新活力-2020200630[32页].pdf

1、 / 20203 3891 2018 2018 2019 2020 2020 2020-2022 6.10%13.63%11.00%4.21%21.25% 16.60%EPS2.803.403.97 PE 171412 20 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 43,784 49,629 52,658 59,838 66,419 (+/-)% 9.98% 13.35% 6.10% 13.63% 11.00% 1,205 1,408 1,467 1,779 2,074 (+/-)% 6.02% 16.89% 4.21% 21.25% 16.60% 2.30 2.69 2.

2、80 3.40 3.97 19.54 17.69 17.19 14.18 12.16 3.80 3.55 3.23 2.88 2.56 (%) 19.46% 20.06% 18.81% 20.35% 21.07% (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.87% () 523 523 523 523 523 2020/6/24 6 56.00 48.21 12 35.6556.19 25,220 523 A 317 B/H 206/0 2 -17% -8% 1% 10% 19% 2019/72019/102020/12020/4 % 1M 3M 12M 11% 24% 9%

3、2% 10% 2% 600655.SH -20190429 600612.SH -20190429 002867.SZ -20200109 S0550517110003 (021)20361142 S0550119010017 (010)58034568 600612 / 2020-06-30 2 / 32 1. 5 1.1. 5 1.2. . 6 1.3.“” . 8 1.3.1. . 8 1.3.2.“” . 8 1.4. 11 2. . 12 2.1. 12 2.1.1. . 12 2.1.2. 13 2.2. 15 2.2.1. . 15 2.2.2. . 16 2.2.3. 16 2

4、.3. . 17 2.3.1. . 17 2.3.2. 18 2.3.3.2020 . 18 3. . 19 3.1. . 19 3.1.1. . 19 3.2. . 20 3.2.1. . 21 3.2.2. 21 3.3. . 22 3.3.1. 22 3.3.2. 22 3.3.3. 23 4. . 23 4.1.1. 23 4.1.2. 24 5.ROE . 25 6. . 27 6.1. . 27 6.2. . 28 3 / 32 7. . 29 1 . 5 2 . 6 3 . 7 4 . 7 5 . 8 6 . 8 7 . 8 8 . 9 91999“” . 9 102009 .

5、9 11201027.57% . 10 122018“”.11 132013 .11 142013 .11 15. 12 16 . 12 17 . 12 18. 12 19 . 13 20. 13 21. 14 22. 14 23 . 14 24. 14 25 . 15 26. 15 27 . 16 28. 17 29. 17 30. 18 31. 18 32. 18 33. 19 34. 19 352012 . 19 36 . 20 37 . 20 38. 21 39IP . 21 4 / 32 40 . 22 41. 24 422001% . 24 43 . 25 44 . 25 45.

6、25 46 . 26 47 . 26 48. 26 49. 26 50ROE . 27 51. 27 52. 27 53 . 27 1“” . 7 2 . 28 3 . 28 5 / 32 1. 1.1. 1848172 199220203 3891 2019 15500204BrandZ 10015500 2018 1 1948 1953 1985 6 / 32 19961998 50.44%2009 2009-2019 2009 108.50485.41 16.16%201223012019 3891227

7、 20121 20128 2019192018 12 1.2. 2 2019479.64 96.64%371.05 74.76%108.5921.88% K 20203 389118418 3709 7 / 32 3 4 1 184 3709 3709 20203 20193.07 0.62% 2019 1.030.21% 8 / 32 5 6 1.3. 1.3.1. 2020342.09% AB 18.53%39.38% 7 1.3.2. 19964 199612 9 / 32 28.99%() 8 1999 27.57% 29.94% 91999 2005 2009 102009 10 /

8、 32 2010 27.57%78.01% 11201027.57% 2018 21.99%15.99%6% 200970% 20188 21.99% 27.05 () ()30 384.74 15.8%3.47%38 1225.2684.2% 11 / 32 122018 12 1.4. 2016 2019 2020Q1 132013 142013 12 / 32 2017-2019 201720% 15 16 17 18 Wind 2. 2.1. 2.1.1. 20186965 6.72%1982-1993 13 / 32 2002 2003-2013 2013

9、-2016 2016 19 Euromonitor 2.1.2. 201856 1/51/3 20 14 / 32 201858%15% 21 22 /71%67%70% 61%48%37% 2018 23 24 2018 15 / 32 2.2. 2.2.1. 25 + 30002000 2000 26 201912 16 / 32 2.2.2. 2014-2018 2016201817.8% 27 EuromonitorGMV 2.2.3. CBNdate 17 / 32 28 2019CBNdate 2.3. 2.3.1. 2001 -2013 2018 201

10、9 29 Wind 18 / 32 2.3.2. 2011 30 31 Wind Wind 2.3.3. 2020 20192019 2019 2020 2019-2020 32 Wind 19 / 32 3. 3.1. 3.1.1. 33 2019 3893374 3709370184 22016 34 352012 Wind Wind 20 / 32 2012 201919 36 2018 11.5%10%79.5% 37 3.2. 21 / 32 3.2.1. 3.2.2. 8 9 27% 2018 38 39IP K 22 / 32 2016 18%201922% 40 3.3. 3.

11、3.1. 3-5 3.3.2. 2018 23 / 32 3.3.3. 2018 4. 4.1.1. 2001-2012 2012-2013 20132013-2016 2016 2019 13.35%2020 3.44%2.90% 24 / 32 41 Wind 422001% Wind 4.1.2. 2016 20182020 25 / 32 43 Wind 5. ROE 2018 201995% 93%52% 44 45 Wind Wind 26 / 32 2011-2019 2011 37%201987.45% 46 47 Wind Wind 2011 201110.39% 20196

12、1.36% 48 49 Wind Wind ROE20% 27 / 32 50ROE 51 Wind Wind 52 53 Wind Wind 6. 6.1. /300/300 5%15%12% %10%8%-2% 2%2%-5%-5%-5%-20%10% 10%2%2%2%5%5%5% 10%10%10% 2020-2022 8.6%8.7%8.8% 28 / 32 2 2018 2019 2020E 2021E 2022E 306.61 306.62 300.48 306.49 312.62 yoy -14.97% 0.00% -2.00% 2

13、.00% 2.00% 2.46 2.20 2.25 2.29 2.34 yoy 8.32% -10.24% 2.00% 2.00% 2.00% 24.05 16.19 15.38 14.61 13.88 yoy 6.62% -32.65% -5.00% -5.00% -5.00% 33,803.15 37,104.51 38,959.74 44,803.70 50,180.14 yoy 14.20% 9.77% 5.00% 15.00% 12.00% 5,749.64 10,859.03 11,944.94 13,139.43 14,190.59 yoy -2.49% 88.86% 10.00

14、% 10.00% 8.00% 121.45 103.20 82.56 90.82 99.90 yoy -42.32% -15.03% -20.00% 10.00% 10.00% 5.41 6.06 6.18 6.30 6.43 yoy -19.09% 12.05% 2.00% 2.00% 2.00% 151.93 143.19 150.35 157.87 165.76 yoy 271.50% -5.75% 5.00% 5.00% 5.00% 3,619.78 1,087.64 1,196.41 1,316.05 1,447.65 yoy -1.35% -69.95% 10.0000% 10.0000% 10.0000% 43,784.47 49,628.66 52,658.29 59,837.57 66,419.32 yoy 9.98% 13.35% 6.10% 13.63% 11.00% 6.2. 2020 2020-2022 6.10%13.63%11.00% 4.21%21.25%16.60%EPS2.803.403.97 PE 171412 20 3 6.24 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 6.95

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