1、领先的矿山自动控制系统供应商领先的矿山自动控制系统供应商科达自控（科达自控（831832）公司研究）公司研究证券研究报告证券研究报告| 公司公司深度报告深度报告信息技术信息技术| 计算机应用计算机应用报告日期：报告日期：20212021年年0101月月1010日日计算机首席分析师计算机首席分析师 刘玉萍刘玉萍S02计算机分析师计算机分析师 孟孟 林林S012核心要点 智慧煤矿自动化控制系统领军厂商。智慧煤矿自动化控制系统领军厂商。公司成立于2000年，主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控

2、制相关产品和 365 在现（线）自动化技术服务。公司深耕智慧矿山20年，在业内树立良好品牌形象，已开拓包括国家能源投资集团、中国中煤、晋能控股、陕西煤业、开滦集团、冀中能源等“中国煤炭 50 强”在内的一大批优质大中型煤炭集团企业客户。公司业绩增长稳健，2016-2020年营收CAGR约25.7%，归母净利润CAGR约30.9%，毛利率、净利率稳中有升。 政策高度重视煤矿智能化建设。政策高度重视煤矿智能化建设。当前大型煤矿的机械化建设已经完成（2020年机械化程度达98.9%），但煤炭行业矿井开采工作普遍为人工操作的机械化模式，存在较大安全隐患，近年来矿难依然带来较大的人员伤亡和经济损失。在此

3、背景下，通过数字化和信息化技术建设智能矿山势在必行。国家高度重视煤矿智能化建设，2020年2月相关部门印发关于加快煤矿智能化发展的指导意见，首次从国家层面明确了煤矿智能化建设目标，此后又多次出台相关政策及指引。在此背景下，地方政府积极跟进推出智能煤矿建设细则。 公司已取得一定的客户资源、区域资源、技术研发优势。公司已取得一定的客户资源、区域资源、技术研发优势。公司自成立以来深耕智慧矿山领域，行业经验丰富，获得了良好的口碑和品牌影响力，共服务超过182家煤矿。公司地处煤炭生产核心地域山西省，在服务半径、响应速度、服务质量上相比竞争对手具有得天独厚的区位优势。山西近几年通过煤炭资源不断整合，小煤矿

4、锐减、煤矿规模提升，同时出台现代化煤矿建设标准，成为煤矿设备新技术的试验地和引导者，为公司发展提供了广阔市场空间。公司坚守研发创新环节，深耕工业互联网体系，已在行业内树立起技术研发优势，参与多个国家、地方行业标准建设项目。 投资建议：投资建议：公司是智慧煤矿自动化控制系统领军厂商，有望深度受益煤矿智能化建设，我们看好公司长期发展，首次覆盖暂不给与盈利预测与投资评级。 风险提示：业务区域及客户类型集中；能源结构调整速度加快；行业竞争加剧；募投项目研发失败或者技术风险提示：业务区域及客户类型集中；能源结构调整速度加快；行业竞争加剧；募投项目研发失败或者技术创新成果不达预期。创新成果不达预期。rQp

5、RpNtNtPwOoMnRpOmQnQaQ8Q9PoMoOpNnPiNoOqRlOoPqRaQoOwPxNqNqMNZoNpR3 公司：领先的矿山自动控制系统供应商公司：领先的矿山自动控制系统供应商 行业：智慧矿山建设势在必行行业：智慧矿山建设势在必行 竞争力：客户资源竞争力：客户资源&区域优势区域优势&技术实力技术实力 投资建议及投资建议及风险提示风险提示41.1 公司简介公司主要产品公司主要产品 科达自控：科达自控：公司成立于2000年，主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和365 在现（线）自动化技术服务，解决客户

6、对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用领域为矿山、市政等领域。产品线产品线主要内容主要内容对应主要产品对应主要产品矿山数据监测矿山数据监测与自动控制系与自动控制系统统矿山数据监测与自动控制系统主要分为按照各生产环节研发的生产过程控制系统和针对矿山整体管控环节研发的控制系统。主要帮助煤矿进行智能化改造，实现监测、控制、自动控制、智能化控制等功能。智能综采工作面控制系统智能掘进工作面监控系统煤矿辅助运输管理系统矿井带式运输机无人值守智能控制系统矿井通信网络煤矿安全生产管控一体化平台市政数据远程市政数据远程监测系统监测系统主要面向市政水务和市政供热等领域，实现设备控制、管网监测、远程

7、调度。应用于城市水源井、加压站、供水管网以及热源厂、换热站、热力管网、污水管网等的数据监测与自动化控制。市政设备远程监测及控制系统自动控制相关自动控制相关产品产品1、矿用防爆产品：产品设计综合运用软件技术、网络技术、自控技术和变频驱动技术等，以满足各类矿井特殊环境下的应用问题。2、其他自动控制相关产品：为销售的其他辅助用控制类零部件。防爆计算机防爆除尘摄像仪隔爆兼本安型电源矿用隔爆兼本安型控制箱365365在现（线）在现（线）自动化技术服自动化技术服务务实现了线上、现场相结合，即通过由公司内部专家和行业专家基于在线技术服务平台提供线上咨询、线上数据诊断分析与在线设备维护指导，现场人员实施的模式

8、，重点解决了客户的智能化控制系统的技术服务难题。常规服务设备修理业务和配件更换业务资料来源：招股说明书，招商证券51.2 收入结构分析2012018 8- -20212021年公司主营业务收入结构年公司主营业务收入结构 公司主要营收来源于矿山数据监测与自动控制系统。公司主要营收来源于矿山数据监测与自动控制系统。公司销售的矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统为向客户销售自行开发的专用控制软件，并通过自主研发的控制装置及外购的第三方硬件产品，对客户现有生产过程进行智能化改造的软硬件一体化产品，以满足客户对于数据监测及自动控制的需要。2018-2021H1矿山数据监测与自动控制系统的营业

9、收入占总营业收的比重70%以上。 核心业务毛利率稳中有升。核心业务毛利率稳中有升。公司矿山数据监测与自动控制系统毛利率呈增长趋势，市政数据远程监测系统以及自控控制相关产品毛利率整体呈下降趋势，365 在现（线）自动化技术服务受前期成本投入影响毛利率波动较大。70.01%69.40%71.12%75.85%12.41%16.21%14.15%12.94%11.10%8.76%11.16%9.84%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021 1-6月矿山数据监测与自动控制系统365在现(线)自动化技术服务自动控制相关产品市政数据远程监测系统0

10、%10%20%30%40%50%20021 1-6月矿山数据监测与自动控制系统365在现(线)自动化技术服务自动控制相关产品市政数据远程监测系统2012018 8- -20212021年公司主营业务毛利率年公司主营业务毛利率资料来源：招股说明书，招商证券61.3 上下游情况 下游客群主要为大中型煤炭集团企业。下游客群主要为大中型煤炭集团企业。当前公司已开拓如国家能源投资集团有限责任公司、中滦科技、山西焦煤等一批优质大客户。主力产品矿山数据监测与自动控制系统单项合同金额较高，此产品在国家能源投资集团有限责任公司、中滦科技、山西焦煤等大型煤矿企业项目中陆续得到应用，并且建立了

11、长期合作关系。 公司上游合作关系的供应商数量较多，采购来源较为分散公司上游合作关系的供应商数量较多，采购来源较为分散。公司向上游主要采购的原材料有变频器、4G通讯设备、交换机、壳体等，公司每年供应商变动较大，主要是为了满足客户对项目的特定需求而选择最合适的供应商，但所采购的原材料对应的品牌变动不大，变频器、通讯设备、安防产品等原材料主要来自于西门子、华为、海康威视等。20182018- -20212021H1H1主要原材料采购占比主要原材料采购占比20182018- -2021H12021H1公司前五大公司前五大客户集中度客户集中度76.21%75.16%64.64%68.45%40%60%8

12、0%20021 1-6月0%10%20%30%40%50%60%70%20021变频器4G通讯设备交换机壳体PLC线缆电源视频设备计算机资料来源：招股说明书，招商证券71.4 股权结构公司股权结构公司股权结构 公司股结构较为集中。公司股结构较为集中。从股权结构上看，付国军先生直接与间接合计持股28.40%，李惠勇先生持股18.80%，两人合计持有公司 47.20%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。并于一致行动人合计持股59.43%。核心技术人员兼副总经理任永智、郭兵分别持有公司1.74% 、0.92%的股份，为公司第四大、第五大股东；副总经理常青

13、持有公司0.72%的股份，为公司第七大股东。付国军李惠勇陈浩高波27.24%18.80%2.44%0.72%李更新1.74%山西科达自控股份有限公司山西科达自控股份有限公司季金融常青其他股东0.92%0.92%47.22%资料来源：招股说明书，招商证券820162016- -20202020年公司营收（百万元）年公司营收（百万元）20162016- -20202020年公司归母净利润（百万元）年公司归母净利润（百万元）公司公司20162016- -20202020年营收年复合增长率约为年营收年复合增长率约为2525.7.7% %，营业总收入逐年上升，主要受益于：营业总收入逐年上升，主要受益于：

14、1）国家政策大力推动：我国出台的支持性政策包括：关于加快煤矿智能化发展的指导意见智慧矿山信息系统通用技术规范且智能开采、智慧矿山等国家战略的实施带来了煤炭行业信息化的刚性需求;2)下游客户智能化产品需求稳步增长：公司准确把握行业新技术的发展趋势，业务重心集中到“智能矿山信息化整体解决方案”。1.5 财务分析：成长性0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0500200192020营业总收入yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%055200192020归母净利润（百

15、万元）yoy公司公司20162016- -20202020年归母净利润年归母净利润CAGRCAGR约约30.9%30.9%，20202020年公司归母净利润增长变缓，主要原因为：年公司归母净利润增长变缓，主要原因为：1）加大研发投入：公司加大引进和培养人才力度去推进公司研发水平，同时加大CPS 智慧矿山研发建设等项目；2）新冠疫情影响：2020年由于新冠疫情，各地煤矿集团公司采取防疫措施，致使项目招标活动延缓、现场实施及验 收工作相较于正常进度有所延后，导致公司经营业绩与去年同期相比有所下滑。资料来源：招股说明书，Wind,招商证券9公司近五年毛利率公司近五年毛利率公司近五年费用率公司近五年费

16、用率0%10%20%30%40%50%200192020毛利率净利率毛利率：综合毛利率近五年处于平稳状态。净利率整毛利率：综合毛利率近五年处于平稳状态。净利率整体呈现上升趋势。体呈现上升趋势。矿山数据监测与自动控制系统矿山数据监测与自动控制系统毛利率呈增长趋势，波动幅度较小，毛利率存在变动主要原因为系统类项目存在定制化差异导致。市政数据远程监测系统市政数据远程监测系统毛利率波动主要原因为个别市政项目毛利差异所致。自动控制相关产品自动控制相关产品呈下降趋势，波动幅度较小。主要原因为自动控制相关产品为标准化产品，因市场竞争激烈，销售价格存在波动所致。365 365 在现（线）

17、自动化技术服务在现（线）自动化技术服务波动较大，主要因为2017年开始研发，前期成本较高导致。费用率：费用率除研发费用率外整体呈现下降趋势，费用率：费用率除研发费用率外整体呈现下降趋势，研发费用研发费用20172017年后快速上升。年后快速上升。销售费用：销售费用：销售费用率前期较高，后逐年下降，因公司积极拓展山西省外业务，省外销售人员逐渐增加，相关的前期销售费用较高。管理费用：管理费用：公司管理费用率低于可比公司平均水平。公司管理费用率较低，主要是由于公司工资水平较低。公司员工平均工资水平为 6-8 万元。研发费用：研发费用：研发投入占比略有上升主要原因为公司为应对行业竞争及技术更新迭代，逐

18、渐加大研发投入。主要包括职工薪酬和材料费。财务费用：财务费用：2019 年较同期大幅下降，主要原因为2019 年财政贴息 160 万元，冲减了利息支出。1.6 财务分析：盈利能力及费用率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%200192020销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源：Wind，招股说明书，招商证券10公司历年员工总数与同比增速公司历年员工总数与同比增速1.7 财务分析：研发及人效 公司重视技术与研发，技术人才占比不断提升。公司重视技术与研发，技术人才占比不断提升。公司近些年员工数量增长趋势不明显，但对人才培养力度较大。从人员结构上

19、来看，公司技术类员工占比由2016年的54.54提升至2020年的66.38%； 人均创收及人均创利保持增长。人均创收及人均创利保持增长。公司2016-2019年期间人均创收和人均创利均保持正增长，人均创收由2016年的43.04万元提升至2019年的44.18万元，2017年后人均创收稍稍下滑，源于公司人员扩张。公司人均创利由2016年的1.43万元提升至2020年的6.2万元。公司历年人均创利与同比增速公司历年人均创利与同比增速公司历年人均创收与同比增速公司历年人均创收与同比增速公司历年技术人员占比公司历年技术人员占比0%10%20%30%40%50%60%70%20

20、0192020-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%00200192020人均创收（万元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%300%0246801820192020人均创利（万元）yoy资料来源：Wind，招股说明书，招商证券-20%0%20%40%60%80%100%00500200192020员工总人数yoy11 公司：领先的矿山自动控制系统供应商公司：领先的矿山自动控制系统供应商 行业：智慧矿山建设势在必行行业：智慧矿山建设势在必行 竞争力：

21、客户资源竞争力：客户资源&区域优势区域优势&技术实力技术实力 投资建议及投资建议及风险提示风险提示12 中短期内煤炭仍是我国主导能源。中短期内煤炭仍是我国主导能源。我国2020年煤炭产量约为39亿吨，同比上升了1.4%。能源结构调整以及去产能等导致煤炭行业增速放缓，但煤炭仍在我国能源结构中占据绝对的领先份额。根据中国产业经济信息网的数据，2020年我国能源生产结构中原煤占比67.60%，尽管相比于2019年（68.5%）有所下降但仍处于主导地位。2018年国际能源署(IEA)、SUC（可持续城市与社区）示范项目办公室发布煤炭市场报告2017，该报告指出到2022年煤炭仍将占我国能源需求的55%

22、以上。2.1 中短期内煤炭仍为我国主导能源我国煤炭产量（亿吨）我国煤炭产量（亿吨）20202020年我国能源结构年我国能源结构-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05540452000200042005200620072008200920000192020产量:原煤YoY67.60%6.80%6.00%19.60%煤炭石油天然气一次电力及其他能源资料来源：Wind，中国产业经济信息网，招商证券13 煤矿机械化是煤矿智慧化的基础。煤矿机械化是煤矿智慧化的基础。只有通过对现有煤

23、矿机械设备进行准确的数据分析和监测管控，才能实现有效的智慧化升级。自1978 年以来，我国大型煤矿机械化程度不断提升，由 1978 年的 32.5%提升至2020 年的 98.9%，几乎覆盖了我国主要的大型煤矿。 未来我国全规模煤矿机械化程度有望持续提升。未来我国全规模煤矿机械化程度有望持续提升。一方面通过煤矿行业集约化发展，大型煤矿体量不断提升；另一方面中小型煤矿工作效率、质量安全制度强制要求，将会形成规范化的机械化态势。因此通过打造矿用设备信息物1-1-172理系统建设体系，我国煤炭工业智慧化市场前景广阔，未来有望最终实现“无人煤矿”的历史愿景。32.50%58.00%73.60%81.5

24、0%89.70%95.30%97.80%97.90%98%98.90%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%820032008200978- -20202020我国大型煤矿机械化程度我国大型煤矿机械化程度资料来源：招股说明书，中国煤炭工业协会，招商证券2.2 煤矿机械化建设已成熟142.3 煤矿事故时有发生，智能化建设备受关注20162016- -20202020煤矿事故煤矿事故起数和死亡人数起数和死亡人数00500600200192020事故发生次数死亡人

25、数时间时间事件事件原因原因2021年4月贵州金沙东风煤矿矿难致8人遇难、1人受伤煤与瓦斯突出2021年4月新疆丰源煤矿矿难造成21人被困透水2021年3月山西石港煤业安全事故致4人遇难煤与瓦斯突出2020年12月重庆永川吊水洞矿难致23人遇难矿内一氧化碳超限近期发生的煤矿事故近期发生的煤矿事故 矿难时有发生，提升矿山智能化势在必行。矿难时有发生，提升矿山智能化势在必行。目前，我国煤炭行业矿井开采工作普遍为人工操作的机械化模式，存在较大安全隐患，近年来矿难依然带来较大的人员伤亡和经济损失。在此背景下，通过数字化和信息化技术建设智能矿山势在必行。 国家高度重视煤矿智能化建设：国家高度重视煤矿智能化

26、建设： 2020年6月，国家发改委和能源局发布关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见，2020年再退出一批煤炭落后产能，煤矿数量控制在5000处以内，大型煤炭基地产量占全国煤炭产量的96%以上，持续优化煤炭生产开发布局和产能结构，强化能源安全风险管控。 2020年11月，国家煤矿安全监察局全面深入开展“煤矿安全生产大排查”，防范和遏制重特大事故的发生，为实现专项整治三年行动目标奠定基础。资料来源：中国煤炭报，招商证券152.4 国家政策高度重视时间时间发布单位发布单位政策及内容政策及内容2021年6月国家能源局智能化煤矿建设指南 提出井工煤矿智能化建设目标、露天煤矿智能化建设目标以及煤矿

27、智能化总体设计思路。2020年4月国务院安委会全国安全生产专项整治三年行动计划提出坚决关闭不具备安全生产条件的煤矿，全国煤矿数量减少到4000处左右；灾害严重矿井采掘工作面基本实现智能化，力争采掘智能化工作面达到1000个以上，建设一批智能化矿井，2022年底前全国一、二级安全生产标准化管理体系达标煤矿占比的70%以上。2020年2月国家发改委、国家能源局等八部门关于加快煤矿智能化发展的指导意见提出到2021年，建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿；到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系；到2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多

28、系统集成的煤矿智能化系统。相关政策密集出台加速煤矿智能化的发展相关政策密集出台加速煤矿智能化的发展 国家高度重视煤矿的智能化建设。国家高度重视煤矿的智能化建设。2020年国家发改委、能源局等八部门联合发布关于加快煤矿智能化发展的指导意见，首次于国家层面对煤矿智能化发展提出了具体目标，旨在推动智能化技术与煤炭产业融合、提升煤矿智能化水平、促进煤炭工业高质量发展。2020年9月，国务委员王勇在煤矿智能化建设现场推进会上强调，要深化机械化换人、自动化减人，着力创建少人无人矿井。 地方政府积极推进智慧煤矿建设。地方政府积极推进智慧煤矿建设。以山西为例，2020年12月17日，山西省能源局等四部门联合印

29、发2021年度全省深入推进煤矿智能化建设工作方案，要求煤矿拓展智能化应用场景，全面推进煤矿固定场所无人值守，关键环节机器人替代，实现智能化采煤工作面减人60%，全省井工煤矿单班入井人数减少10%20%目标。2021年初，山西省政府工作报告中明确提出要建设10座智能化示范煤矿，建成智能化采掘工作面1000个。资料来源：中国政府网，山西人民政府网招商证券16 公司：领先的矿山自动控制系统供应商公司：领先的矿山自动控制系统供应商 行业：智慧矿山建设势在必行行业：智慧矿山建设势在必行 竞争力：客户资源竞争力：客户资源&区域优势区域优势&技术实力技术实力 投资建议及投资建议及风险提示风险提示173.1

30、竞争力：丰富的客户资源 深耕智慧矿山领域深耕智慧矿山领域，具有良好的品牌，具有良好的品牌形象形象。公司自成立以来，已深耕智慧矿山领域20 余年，行业经验丰富使得公司获得了良好的口碑和品牌影响力。公司主营智慧矿山核心生产环节的自动控制系统领域，致力于实现生产环节的减人增安。同时，公司的365 在现（线）技术服务是通过 365 天为客户提供线上、现场相结合的技术服务商业模式，重点解决客户的智能化控制系统技术服务难题，提高响应速度，保证服务收益，增强客户粘度。 与多家大型煤矿集团展开合作。与多家大型煤矿集团展开合作。公司服务超过182 家煤矿，包括国家能源投资集团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公

31、司、晋能控股集团有限责任公司、陕西煤业股份有限公司、开滦集团有限责任公司、冀中能源集团有限责任公司、山西焦煤股份有限公司等“中国煤炭50 强”大中型规模企业客户。公司下游客户代表公司下游客户代表资料来源：招股说明书，招商证券183.2 竞争力：区域优势显著 地处煤炭生产核心地域，具备区位优势。地处煤炭生产核心地域，具备区位优势。山西省是煤炭大省，近几年通过煤炭资源不断整合，山西小煤矿锐减、煤矿规模的提升以及山西现代化煤矿建设标准出台使山西成为煤矿设备新技术的试验地和引导者，也为公司提供了广阔的市场空间。这使公司在服务半径、响应速度、服务质量上相比竞争对手具有了得天独厚的区位优势。近年来，公司立

32、足山西本地市场，业务已经拓展至内蒙古、陕西、河南、河北、宁夏、甘肃、新疆、贵州、安徽、四川、黑龙江、山东等国内矿产资源丰富的地区。2020 年，公司加大了向山西省外拓展业务，省外收入金额及占比随之增加。科达自控销售网络科达自控销售网络0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20021山西省内山西省外20182018- -20212021主营业务收入地区分布主营业务收入地区分布资料来源：招股说明书，招商证券193.3 竞争力：核心研发技术优势 坚守技术开发，打造科技研发核心竞争优势坚守技术开发，打造科技研发核心竞争优势。公司自成立至今，坚守研发创新

33、环节，深耕工业互联网体系在智慧矿山、智慧市政领域的核心技术积累。经过多年发展，公司凭借专业的研发团队和扎实的技术实力已经在行业内树立起技术研发优势，公司及旗下多家子公司先后获得高新技术企业、省级技术中心、双软企业称号。截至公开发行说明书签署日，公司已经取得 245 项自主知识产权，获得矿用产品安全标志证书 122 项，并参与多个国家、地方行业标准建设项目。煤矿生产环节核心技术情况煤矿生产环节核心技术情况煤矿辅助环节微电子电路设计与嵌入式智能终端设计开发技术整体管控环节多源异构数据对象存储管理技术矿井车辆定位导航与智能调度技术矿山安全生产协同控制与信息联动平台技术主运输环节大型设备智能调节控制技

34、术工业控制软件开发技术工业控制软件开发技术矿井限定空间融合通信技术采煤环节高粉尘环境下图像采集与处理技术工业控制信息安全技术各生产环节矿用隔爆与本安处理技术基于物联网的装备远程监测与故障诊断技术通风环节矿井通风网络智能化调控技术排水环节矿井水情预警与安全排水控制技术资料来源：招股说明书，招商证券20 公司：领先的矿山自动控制系统供应商公司：领先的矿山自动控制系统供应商 行业：智慧矿山建设势在必行行业：智慧矿山建设势在必行 竞争力：客户资源竞争力：客户资源&区域优势区域优势&技术实力技术实力 投资建议及投资建议及风险提示风险提示214 投资建议 智慧煤矿自动化控制系统领军厂商。智慧煤矿自动化控制

35、系统领军厂商。公司成立于2000年，主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365 在现（线）自动化技术服务。公司深耕智慧矿山20年，在业内树立良好品牌形象，已开拓包括国家能源投资集团、中国中煤、晋能控股、陕西煤业、开滦集团、冀中能源等“中国煤炭 50 强”在内的一大批优质大中型煤炭集团企业客户。公司业绩增长稳健，2016-2020年营收CAGR约25.7%，归母净利润CAGR约30.9%，毛利率、净利率稳中有升。 政策高度重视煤矿智能化建设。政策高度重视煤矿智能化建设。当前大型煤矿的机械化建设已经完成（2020年机械化

36、程度达98.9%），但煤炭行业矿井开采工作普遍为人工操作的机械化模式，存在较大安全隐患，近年来矿难依然带来较大的人员伤亡和经济损失。在此背景下，通过数字化和信息化技术建设智能矿山势在必行。国家高度重视煤矿智能化建设，2020年2月相关部门印发关于加快煤矿智能化发展的指导意见，首次从国家层面明确了煤矿智能化建设目标，此后又多次出台相关政策及指引。在此背景下，地方政府积极跟进推出智能煤矿建设细则。 公司已取得一定的客户资源、区域资源、技术研发优势。公司已取得一定的客户资源、区域资源、技术研发优势。公司自成立以来深耕智慧矿山领域，行业经验丰富，获得了良好的口碑和品牌影响力，共服务超过182家煤矿。公

37、司地处煤炭生产核心地域山西省，在服务半径、响应速度、服务质量上相比竞争对手具有得天独厚的区位优势。山西近几年通过煤炭资源不断整合，小煤矿锐减、煤矿规模提升，同时出台现代化煤矿建设标准，成为煤矿设备新技术的试验地和引导者，为公司发展提供了广阔市场空间。公司坚守研发创新环节，深耕工业互联网体系，已在行业内树立起技术研发优势，参与多个国家、地方行业标准建设项目。 投资建议：投资建议：公司是智慧煤矿自动化控制系统领军厂商，有望深度受益煤矿智能化建设，我们看好公司长期发展，首次覆盖暂不给与盈利预测与投资评级。 风险提示：业务区域及客户类型集中；能源结构调整速度加快；行业竞争加剧；募投项目研发失败或者技术

38、风险提示：业务区域及客户类型集中；能源结构调整速度加快；行业竞争加剧；募投项目研发失败或者技术创新成果不达预期。创新成果不达预期。225 风险提示业务区域及客户类型集中业务区域及客户类型集中。公司营业收入主要集中于山西省区域，主要客户类型为国有煤炭企业，存在销售区域及客户类型集中的风险。如果未来公司无法持续开拓其他区域及类型的客户，将对公司的盈利能力产生不利影响。能源结构调整速度加快能源结构调整速度加快。当前煤炭仍然为我国能源结构中最重要的组成部分，但由于煤炭发电的高污染以及煤炭本身的不可再生性，国家或对能源供应结构进行大幅度改革。随着新能源技术以及储能技术的发展，煤炭可能丧失能源结构中的主导地位。行业竞争加剧行业竞争加剧。我国智慧矿山和智慧市政建设已进入快速发展阶段，同行业龙头企业纷纷凭借资金、技术等方面优势布局业务，抢占市场份额。募投项目研发失败或者技术创新成果不达预期募投项目研发失败或者技术创新成果不达预期。公司目前研发CPS 智慧矿山研发建设项目是在现有业务的基础上，结合当前市场需求和技术发展趋势，对 M-CPS 管控一体化平台、M-CPS 异构通讯网络等产品进行研究开发。虽然公司目前拥有丰富的研发经验和较强的研究创新能力，但仍面临技术研发存在不确定性以及研发成果产品化达不到预期风险。