1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 巨一科技（巨一科技（688162688162） ：受益新能源受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务与电驱动业务 新股研究系列之一 2022 年 1 月 16 日 推荐/首次 巨一科技巨一科技 公司报告公司报告 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动高端智能装备与电驱动业务双轮驱动。巨一科技股份有限公司成立于 2005年 1 月，总部位于新能源汽车之都安徽合肥。公司业务拓展能力强，从商用车车桥和主减速器装测生产线到乘用车动力系统、车身连接生产线

2、，以及延伸到新能源核心部件电驱动的研制。公司业务主要由智能装备和电驱动系统业务构成， 其中智能装备业务占比高， 2020 年智能装备业务贡献收入 13.13亿元，占 87.9%。电驱动业务贡献收入 1.68 亿元，占 11.2%。我们认为，受益新能源汽车行业发展，公司两大业务有望迎来高增长。 深耕智能制造设备，借势新能源汽车行业快速发展。深耕智能制造设备，借势新能源汽车行业快速发展。公司 2006 年成立RT 事业部， 布局工业机器人集成应用。 截止 2020 年底在智能制造装备领域等共获得 232 项发明专利，数量业内领先。在轻量化车身智能连接生产线领域，公司成功承接并实施交付全球轻量化材料

3、占比最高的量产车型蔚来汽车 ES8 项目（轻量化材料占比 96%以上） ，承接交付轻量化材料占比第二的量产车型 CJLR（奇瑞捷豹路虎 XFL 轻量化材料占比 75%）项目，公司在轻量化车身智能连接领域领先于国内其他竞争对手。汽车轻量化趋势明显、单车铝汽车轻量化趋势明显、单车铝合金占比大幅提升，对白车身连接技术提出合金占比大幅提升，对白车身连接技术提出更高更高要求，要求，公司公司有望凭借在白车有望凭借在白车身智能连接技术和经验的积累斩获更多产线订单。身智能连接技术和经验的积累斩获更多产线订单。公司所在地合肥市有打造“新能源汽车之都”的愿景，各大整车及配套企业纷纷入肥布局。蔚来中国入驻合肥、大众

4、中国入主江汽和国轩，新桥智能电动汽车产业园年产 100 万辆新能源汽车、100GWh 动力电池产能规划。合肥已经成为新能源汽车产业聚集地，公司的智能制造装备业务有望受益，开启新一轮快速成长周期。 电驱动开发经验丰富，电驱动开发经验丰富，IPO 谋划新一代谋划新一代电驱动电驱动产品产品。电驱动系统是新能源汽车核心系统之一，其性能决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标。借力借力安徽安徽本地车企，公司从事电驱动业务较早，积累了本地车企，公司从事电驱动业务较早，积累了丰富的研发丰富的研发量产量产经验经验。 2009 年公司成立汽车电子部门， 进军电驱动领域， 2011年实现规模量

5、产。目前主要电机、电控产品超过 10 年的连续生产，累计供货已超过 20 万台。 公司公司电驱动产品、 电机和电控产品的核心参数比肩行业一线电驱动产品、 电机和电控产品的核心参数比肩行业一线竞品竞品。同时，公司积极布局新一代电驱动系统公司积极布局新一代电驱动系统，将继续围绕电驱动系统集成化、高效化的发展趋势，开发油冷扁线电机、24,000rpm 高速电机、高压碳化硅器件电机控制器、260kW/5000Nm 大功率大扭矩集成化电驱动、多合一电力电子产品等。IPO 募投项目围绕集成化、智能化电驱动系统以及扁线电募投项目围绕集成化、智能化电驱动系统以及扁线电机、油冷电机、碳化硅功率模块等下一代电驱动

6、系统相关产品进行建设机、油冷电机、碳化硅功率模块等下一代电驱动系统相关产品进行建设。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司业务有望受益新能汽车行业发展，积极布局新产品技术获得高增长， 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.12、3.11 和 4.71 亿元，对应 EPS 分别为 1.55、2.27 和 3.44 元。当前股价对应2021-2023 年 PE 值分别为 58、39和 26 倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；新能源汽车发展不及预期；公司新产品拓展情况不及预期。 公司简介：公司简介： 公司是国内专注于汽车等先进制造领域，具备

7、智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案能力的主流供应商，并致力于围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化把公司打造成为业内具有国际竞争力的领军企业。公司产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品。 资料来源：公司公告、WIND 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 126.5-89.2 总市值（亿元） 128.37 流通市值（亿元） 24.59 总股本/流通 A股 （万股） 13,700/13,700 流通 B股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 1

8、8.07 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 -13.4%36.6%86.6%1/153/155/157/159/1511/15巨一科技 沪深300 财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,431.94 1,494.29 2,162.33 2,946.13 3,934.13 增长率（%） 13.59% 4.35% 44.71% 36.25% 33.54% 归母净利润（百万元） 150.80 128.26 212.35 311.20 471.40 增长率（%） 1139.19% -14.95%

9、 65.56% 46.55% 51.48% 净资产收益率（%） 22.07% 14.15% 19.30% 23.34% 27.94% 每股收益(元) 1.54 1.28 1.55 2.27 3.44 PE 58.25 70.09 57.88 39.49 26.07 PB 4.27 10.17 11.17 9.22 7.29 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 执业证书编号: S16 P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXIN

10、G SECURITIES 目目 录录 1. 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动高端智能装备与电驱动业务双轮驱动 . 5 1.1 较强的产品拓展能力 . 5 1.2 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动 . 7 2. 借势新能源汽车渗透率提速，智能制造装备厚积薄发借势新能源汽车渗透率提速，智能制造装备厚积薄发 . 8 2.1 产业政策利好叠加工厂智能化改造需求旺盛，智能制造装备迎新机 . 8 2.2 新能源车加速汽车轻量化，智能制造装备系统供应商迎机遇 .12 2.3 公司区位优势明显，有望从产业链协同发展中受益 .14 2.4 深耕汽车智能制造装备行业，下游客户资源丰富 .15 2.5 深谙“产学研

11、用”理念，费用管控合理经营稳健 .17 2.6 产品性能优异，有望成长为行业龙头 .20 3. 电驱动开发经验丰富，电驱动开发经验丰富，IPO谋划新一代产品谋划新一代产品 .21 3.1 电驱动是新能源汽车之心 .21 3.2 新能源汽车市场为电驱动业务提供大空间 .23 3.3 产品比肩一线竞品，积极布局下一代电驱动产品 .25 4. 盈利预测与估值盈利预测与估值.27 5. 风险提示风险提示.28 相关报告汇总相关报告汇总 .30 插图目录插图目录 图图 1： 公司两大核心业务公司两大核心业务. 5 图图 2： 公司主要产品公司主要产品-混合动力变速箱装测系统混合动力变速箱装测系统 . 5

12、 图图 3： 公司主要产品公司主要产品新能源电机变速器装测系统新能源电机变速器装测系统 . 5 图图 4： 公司主要产品公司主要产品-电池模组自动装配与测试系统电池模组自动装配与测试系统 . 5 图图 5： 公司主要产品公司主要产品燃料电池装测系统燃料电池装测系统 . 6 图图 6： 公司主要产品公司主要产品-iEDS-4000FR 集成式电驱动系统集成式电驱动系统 . 6 图图 7： 营收规模及增速营收规模及增速 单位：万元单位：万元 . 7 图图 8： 公司主要业务收入结构公司主要业务收入结构. 7 图图 9： 智能装备业务收入规模及增速智能装备业务收入规模及增速 单位：万元单位：万元 .

13、 7 图图 10： 智能装备业务收入结构智能装备业务收入结构 . 7 图图 11： 电驱动业务收入规模及增速电驱动业务收入规模及增速 单位：万元单位：万元 . 8 图图 12： 电驱动业务收入结构电驱动业务收入结构 . 8 图图 13： 智能制造系统解决方案提供商智能制造系统解决方案提供商 . 9 图图 14： 工业机器人密度（台工业机器人密度（台/万人） ：中国万人） ：中国 VS其他发达国家其他发达国家.12 图图 15： 我国智能制造装备市场规模我国智能制造装备市场规模 .12 图图 16： 我国智能制造系统解决方案市场规模我国智能制造系统解决方案市场规模 .12 图图 17： 我国我国

14、 2011-2021.11 汽车销量汽车销量 .12 图图 18： 我国我国 2011-2021.11 汽车制造业固定资产投资完成额汽车制造业固定资产投资完成额 .12 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 19： 北美轻型车平均单车用铝量：纯电动车北美轻型车平均单车用铝量：纯电动车 vs 燃油车（单位：磅）燃油车（单位：磅）.14 图图 20： 蔚来合肥工厂蔚来合肥工厂 ES8 全铝车身车间全铝车身车间.17 图图

15、21： 奇瑞捷豹路虎常熟奇瑞捷豹路虎常熟 XFL 车身车间车身车间.17 图图 22： 智能装备行业上市公司营业收入对比智能装备行业上市公司营业收入对比 .18 图图 23： 智能装备行业上智能装备行业上市公司净利润对比市公司净利润对比 .18 图图 24： 智能装备行业上市公司毛利率对比智能装备行业上市公司毛利率对比 .19 图图 25： 智能装备行业上市公司销售费用率对比智能装备行业上市公司销售费用率对比 .19 图图 26： 智能装备行智能装备行业上市公司管理费用率对比业上市公司管理费用率对比 .19 图图 27： 智能装备行业上市公司研发费用率对比智能装备行业上市公司研发费用率对比 .

16、19 图图 28： 电驱动系统在电动车的安装位置电驱动系统在电动车的安装位置 .21 图图 29： 三合一电驱动系统三合一电驱动系统 .21 图图 30： 电驱动系统构成电驱动系统构成 .22 图图 31： 从独立式到集成式布局从独立式到集成式布局 .22 图图 32： 集成式电驱动系统集成式电驱动系统iEDS-4000FR .23 图图 33： 集成式电驱动系统集成式电驱动系统iEDS-2100FR .23 图图 34： 高功率密度驱动电机高功率密度驱动电机 .23 图图 35： 高功率密度电机控制器高功率密度电机控制器 .23 图图 36： 新能源汽车销量及增速新能源汽车销量及增速 单单位

17、：辆位：辆 .24 图图 37： 新能源乘用车销量及增速新能源乘用车销量及增速 单位：辆单位：辆 .24 图图 38： 纯电动乘用车销量及增速纯电动乘用车销量及增速 单位：辆单位：辆 .24 图图 39： 插电式混动乘用车销量及增速插电式混动乘用车销量及增速 单位：辆单位：辆 .24 图图 40： 新能源乘用车销量、渗透率预测新能源乘用车销量、渗透率预测 单位：辆单位：辆 .24 图图 41： IPO 募投项目，谋划下一代电驱动系统产业化募投项目，谋划下一代电驱动系统产业化 .27 图图 42： 2020年驱动电机国内销量排名年驱动电机国内销量排名 TOP10（不含出口）（不含出口）.27 表

18、格目录表格目录 表表 1： 公司大事记公司大事记. 6 表表 2： 发达国家智能装备产业相关政策发达国家智能装备产业相关政策 . 9 表表 3： 智能装备产业政策智能装备产业政策.10 表表 4： 主销电动车、燃油车整备质量对比主销电动车、燃油车整备质量对比 .13 表表 5： 部分主流车型轻量化材料及连接技术应用部分主流车型轻量化材料及连接技术应用 .14 表表 6： 巨一科技智能巨一科技智能装备业务主要产品及客户装备业务主要产品及客户 .15 表表 7： 巨一科技与外部机构主要合作项目巨一科技与外部机构主要合作项目 .17 表表 8： 2020年我国智能装备制造行业市场格局年我国智能装备制

19、造行业市场格局.18 表表 9： 巨一科技汽车白车身智能连接技术巨一科技汽车白车身智能连接技术 .18 表表 10： 公司智能装备产品性能指标公司智能装备产品性能指标 .20 表表 11： 车身门盖滚边系统包边专车身门盖滚边系统包边专机性能：巨一机性能：巨一 VS蒂森克虏伯蒂森克虏伯 .20 表表 12： 在线测量设备性能：巨一在线测量设备性能：巨一 VS Marposs（马波斯）（马波斯） .20 表表 13： EOL 测试设备性能：巨一测试设备性能：巨一 VS蒂森克虏伯蒂森克虏伯 VS上海霍塔浩福上海霍塔浩福 .20 P4 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益

20、新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表表 14： 公司产品系统效率公司产品系统效率 .25 表表 15： 公司电机效率公司电机效率 .25 表表 16： 公司电控效率公司电控效率 .26 表表 17： 公司电驱动效率公司电驱动效率 .26 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动高

21、端智能装备与电驱动业务双轮驱动 1.1 较强的产品拓展能力较强的产品拓展能力 从商用车、从商用车、乘用车乘用车、新能源汽车新能源汽车动力系统动力系统产线产线到到新能源核心部件新能源核心部件的不断拓展：的不断拓展：巨一科技股份有限公司成立于2005 年 1 月，总部位于新能源汽车之都安徽合肥。 公司成立初期主要承接商用车车桥和主减速器装测生产线业务， 积累了江淮汽车、 中国重汽、 中国一汽、东风汽车、福田汽车、汉德车桥等客户。 2008 年公司开始承接乘用车手动变速箱和发动机装测生产线等成套自动化生产线产品，服务客户主要有青山工业、北汽集团、奇瑞汽车、江淮汽车、全柴动力等； 2012 年起公司开

22、始承接 DCT 双离合自动变速箱装测生产线和 CVT 自动变速箱装测生产线业务，主要客户包括上汽集团、长安汽车、广汽集团、格特拉克、麦格纳、江淮汽车等。 2015 年公司进入新能源汽车动力总成装测生产线领域，承接了混动变速箱装测生产线和电驱动系统装测生产线，客户包括大众汽车、大众变速器、本田零部件、上汽集团、吉利汽车、长城汽车、利纳马等。 切入电驱动业务：切入电驱动业务：随着国内新能源汽车市场的蓬勃发展，以及合肥在新能源产业的领先布局，公司根据自身技术积累及对未来市场判断，切入新能源汽车电驱动系统业务领域，开始新能源汽车产业化技术路径探索。经过多年发展，公司已建立了完整的新能源电驱动系统研发、

23、试验验证、生产、检测等平台，公司产品具有大批量的整车搭载实绩，可靠性高，主要客户包括东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车等。 公司形公司形成成了智能装备整体解决方案和新能源汽车核心零部件了智能装备整体解决方案和新能源汽车核心零部件（电驱动及部件）两大业务：（电驱动及部件）两大业务：智能装备整体解决方案包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线以及数字化运营管理系统等；新能源汽车电驱动系统主要包括新能源汽车电机、电机控制器及集成式电驱动系统产品。 图图1：公司两大核心业务公司两大核心业务 图图2：公司主要产品公司主要产品-混合动力变速箱装测系统混

24、合动力变速箱装测系统 资料来源：公司招股书明书；东兴证券研究所 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 图图3：公司主要产品公司主要产品新能源电机变速器装测系统新能源电机变速器装测系统 图图4：公司主要产品公司主要产品-电池电池模组自动装配与测试系统模组自动装配与测试系统 P6 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 图图5：公司主要产品公司主要产品燃料电池

25、装测系统燃料电池装测系统 图图6：公司主要产品公司主要产品-iEDS-4000FR 集成式电驱动系统集成式电驱动系统 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 表表1：公司大事记公司大事记 时间时间 事件事件 2005 年 公司成立 2006 年 成立 RT 事业部，开始工业机器人的集成应用，进入焊接领域 2008 年 成立上海研发中心 2009 年 成立汽车电子小组，进军电驱动系统业务 2011 年 自主开发 60JPH 以上高端机器人自动化焊装运行，技术达到国际水平 纯电动汽车电驱动系统产品正式批量下线，并成功装车应用 2013 年 国内第一条自主研发，年产

26、15 万台的 DCT 装测线成功交付 国内第一条全部由机器人完成的，自动化的门盖焊接包边生产线成功交付 2014 年 承接奇瑞捷豹路虎全铝车身项目，这是亚洲第一条全铝车身连接自动生产线 年产 50 万台格特拉克 DCT 装测线成功交付 2016 年 巨一动力年产 24 万台汽车电驱动系统生产基地落成 2017 年 承接奔驰 MRAII Z2 LCA焊装项目，成为豪华品牌一级供应商 2019 年 设立德国巨一公司 2020 年 承接首个整线电池项目 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声

27、明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES设立美国巨一公司 2021 年 国内科创板上市，代码 688162.SH 资料来源：公司官网；东兴证券研究所 1.2 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动高端智能装备与电驱动业务双轮驱动 公司收入稳步增长， 智能装备业务占比提升公司收入稳步增长， 智能装备业务占比提升。 受疫情影响， 公司 2020 年实现业务收入 14.9 亿元， 增长 4.3%。2021 年前三季度公司业务强势反弹，前三季度实现营收 14.1 亿元，同比增长 49.1%。收入结构上，公司业务主要由智能装备和电驱动系统业务构成，其中智能装备业务占比较高，2020 年智

28、能装备业务贡献收入13.13 亿元，占比 87.9%。电驱动业务贡献收入 1.68 亿元，占比 11.2%，较 2019 年有所下降。 图图7：营收规模及增速营收规模及增速 单位：万元单位：万元 图图8：公司主要业务收入结构公司主要业务收入结构 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 智能装备业务智能装备业务维持中高速增长，维持中高速增长，2017-2020 复合增速复合增速 16.7%：电动化带动汽车行业产能投资增加，及原有产线的升级改造，公司紧抓汽车行业智能化改造和转型升级的机遇，加大市场开拓力度。公司 2020 年智能装备业务贡献营收 13.13 亿元，增

29、长 13.5%。其中智能装备业务主要由汽车白车身智能连接生产线（2020 年占 53.9%） 、汽车动力总成智能装测生产线（35.8%）构成。公司积极布局动力电池制造智能装备领，2019年动力电池装测生产线占比明显提升至 13.8%。 图图9：智能装备业务收入规模及增速智能装备业务收入规模及增速 单位：万元单位：万元 图图10：智能装备业务收入结构智能装备业务收入结构 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0200004000060000800000

30、0200202021.1-9营业收入 增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020其他 新能源汽车电机驱动系统 智能装备整体解决方案 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%020000400006000080000001820192020智能装备整体解决方案 增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020动力电池智能装测生产线及其他智能装测线 数字化运营管理系统 汽车动力总成智能装测生

31、产线 汽车白车身智能连接生产线 P8 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES电驱动业务电驱动业务整体规模不大，受单一客户影响变动较大整体规模不大，受单一客户影响变动较大。2019 年公司电驱动系统产品收入较 2018 年下降 14.94%， 主要系 2018 年起公司与江淮汽车电驱动系统业务由合营企业道一动力承接， 在其设立初期部分电驱动系统产品仍向公司采购， 2019 年度逐步减少了对公司电驱动系统产品采购。 2020 年

32、公司新能源汽车电驱动系统业务销售收入较 2019 年下降 36.40%，公司新能源汽车电驱动系统业务专注于少数优质核心客户，客户集中度较高，主要客户包括奇瑞汽车（包括奇瑞安川） 、东风本田、广汽本田。2017-2020 年，公司新能源汽车电驱动系统业务来自于上述客户的收入占比分别为 77.01%、96.71%、93.60%和 98.07%，公司新能源汽车电驱动系统业务受上述客户生产经营和适配车型销售变动情况影响较大。公司电机、电机控制器产品主要应用于奇瑞 eQ1、东风本田 X-NV、广汽本田 VE-1 等车型，上述车型 2020 年上半年销量大幅下降，导致公司电机、电控和集成式电驱动系统产品销

33、量均出现较大幅度下降。 公司电驱动业务目前仍以电控、电机为主，集成电驱动系统占比仍然比较低：公司电驱动业务目前仍以电控、电机为主，集成电驱动系统占比仍然比较低：2020 年电机和电控分别占电驱动业务收入比重为 49.9%、47.7%。集成电驱动系统收入占比为 2.4%。 我们认为， 公司在电驱动领域的长期技术积累， 已经拥有电驱动领域自主核心专利技术， 形成了覆盖 A00 级车至 B 级车的电驱动系统平台产品。公司累计适应推广应用 28.5 万套（含道一动力）电驱动系统（含电机和电机控制器） ，积累了大量的开发、制造和实际装车应用经验。随着新能源汽车市场的蓬勃发展，公司具备在电驱动领域获得快速

34、增长的实力。 图图11：电驱动业务收入规模及增速电驱动业务收入规模及增速 单位：万元单位：万元 图图12：电驱动电驱动业务收入结构业务收入结构 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 资料来源：公司公告；东兴证券研究所 2. 借势新能源汽车渗透借势新能源汽车渗透率率提速，提速，智能智能制造制造装备装备厚积薄发厚积薄发 2.1 产业政策产业政策利好利好叠加工厂智能化改造需求旺盛，智能制造装备迎新机叠加工厂智能化改造需求旺盛，智能制造装备迎新机 产业链上游高端核心零部件供给薄弱，下游应用场景广阔，中游市场规模庞大。产业链上游高端核心零部件供给薄弱，下游应用场景广阔，中游市场规模庞大。巨一科技是定制化智

35、能制造系统解决方案供应商。其产业链上游主要包括核心零部件及工业机器人制造商，其中核心零部件主要包括伺服电机、控制器、减速器、传感器、人机交互系统及工业机器人。下游可广泛应用于汽车、能源、电子、3C、电力、航空、军工、交通、农业等行业。 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%050000000250003000035000400004500020020新能源汽车电机驱动系统 增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020集成式电驱动系统 电机 电机控制器 东兴证券东兴证券深度深

36、度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图13：智能制造系统解决方案提供商智能制造系统解决方案提供商 资料来源：中商产业研究院、东兴证券研究所 目前日本在核心零部件如精密减速机、控制器和伺服电机等领域拥有最为完善的供应链体系。德国在机器视觉和人机交互系统等领域拥有全球领先水平。在工业机器人领域，欧美等国经历了过去几十年的行业深耕，形成了以德国库卡、瑞士 ABB、日本发那科和日本安川的“四大家族”。而我国将受益于（1）人力成本上升，机器替人需求旺盛

37、（2）海外疫情导致国内制造业需求高景气（3）新能源、信息通信、医疗器械、智慧农业等领域发展，场景应用持续开拓（4）国内核心零部件领域供给能力提升，加速行业独立和国产替代的趋势，维持行业高速增长及集中度提升。 先进制造业成为全球竞争先进制造业成为全球竞争主阵地主阵地， 发达国家纷纷积极布局。， 发达国家纷纷积极布局。 随着全球新一轮科技革命和产业变革的加速发展，新一代新能源、新材料、高速信息通信、生物等技术不断突破，并与先进制造技术不断融合，为制造业的高端化、智能化、绿色化发展不断赋能，先进制造业的发展迎来了广阔的历史机遇。当前世界正值百年未有大变局之际，国际环境愈加复杂，科技和产业竞争愈加激烈

38、，全球各发达国家纷纷以智能制造为主要抓手全球各发达国家纷纷以智能制造为主要抓手，力图在新一轮竞争中占据先机。 表表2：发达国家智能装备产业相关政策发达国家智能装备产业相关政策 序号序号 国家国家 政政策策 时间时间 主要主要内容内容 1 美国 先进制造领导力战略 2018.10 通过“强技术、育人才、建网络”方式强化美国先进制造领导力的基础。通过科技、人才、中小企业和国防方面政策协同支持先进制造业发展。聚焦先进制造领域核心技术创新与发展，打造制造业创新战略。 2 德国 国家工业战略 2030 2019.11 完善德国作为工业强国的法律框架、加强新技术研发和促进私有资本进行研发投入、在全球范围内

39、维护德国工业的技术主权等 3 日本 “超智能社会（社会 5.0）” 2016.01 将人工智能升级为国家重大发展战略，加紧谋划布局，围绕教育改革、研究开发、成果转化应用、数据基础建设、数字治理以及伦理规范等方面做出周密部署，以求在未来国际科技竞争中掌握主导权。 4 韩国 制造业复兴发展战略蓝图 2019.06 通过加速产业结构创新、培育新兴主力产业、优化产业创新生态系统、加强政府对投资和创新的支持四大战略，推动韩国制造业复兴，力争于 2030 年跻身世界制造业四强。 P10 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、

40、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES5 法国 “未来工业”计划 2015.05 加速国家工业复兴，巩固法国在全球化中的世界地位。鼓励数字技术的应用以促进企业商业模式的转型，最终达到提升未来法国工业水平的目的。 6 英国 工业战略：建设适应未来的英国 2017.12 从理念、民众、基础设施、营商环境、地区发展五个基础条件出发，通过投资技能、工业和基础设施，帮助企业创造更优质、更高报酬的工作。 资料来源：中国科学技术发展战略研究院、盘古智库、东兴证券研究所 我国智能制造政策颁布频繁，引领产业高速发展。我国智能制造政策颁布频繁，引领产业高速发展。

41、制造业是立国之本、兴国之器、强国之基，而我国智能制造装备行业的发展水平又是直接关乎制造业质量的重要考量，是建设制造强国的主攻方向。近年来，国家加大了在智能制造行业方面的政策扶持力度，在系统集成技术和关键核心领域发力在系统集成技术和关键核心领域发力，补齐产业短板，力争培育出具有国际竞争力的骨干企业，形成国际影响力，提升行业标准制定话语权。 表表3：智能装备产业政策智能装备产业政策 序号序号 时间时间 政策政策 颁发部门颁发部门 主要内容主要内容 1 2016.03 国民经济和社会发展第十三个五年规划 全国人大 实施高端装备创新发展工程，提升自主设计水平和系统集成能力。实施智能制造工程，发展关键技

42、术装备，强化智能制造标准、工业电子设备、核心支撑软件等基础。加强工业互联网建设、技术验证和示范推广。培育推广新型智能制造模式，推动生产方式向柔性、智能、精细化转变。鼓励建立智能制造产业联盟。 2 2016.03 机器人产业发展规划（2016-2020 年） 工信部 推进工业机器人在汽车、电子、家电、航空航天、轨道交通、轻工、纺织、物流、建材、化工、民爆、医药、半导体、食品等行业的广泛应用。 3 2016.07 “十三五”国家科技创新规划 国务院 开展非传统制造工艺与流程、 重大装备可靠性与智能化水平等关键技术研究， 研制一批代表性智能加工装备、 先进工艺装备和重大智能成套装备，引领装备的智能化

43、升级。 4 2016.10 信息化和工业化融合发展规划（2016-2020年） 工信部 大力促进信息化和工业化深度融合发展， 着力打造支撑制造业转型的创业创新平台，积极培育新产品、新技术、新模式、新业态，加快构建支撑融合发展的基础设施体系， 增强制造业转型升级新动能，构筑精细、柔性、智能、绿色的新型制造体系。 5 2016.11 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划 国务院 突破智能制造关键技术装备迈上新台阶。 加快推动新一代信息技术与制造技术的深度融合， 探索发展贯穿全过程和产品全生命周期的智能制造系统，构建完善智能制造产业体系。 6 2016.12 智能制造发展规划（2016-2020 年

44、） 工信部 财政部 推进产学研用联合创新， 攻克关键技术装备。 推进智能制造关键技术装备、核心支撑软件、工业互联网等系统集成应用，集成开发一批重大成套装备，推进工程应用和产业化。 7 2017.04 “十三五”先进制造技术领域科技创新专项规划 科技部 加强成组成套工艺集成研究， 为汽车关键零部件制造提供成套解决方案， 实现国产高档数控机床在汽车发动机关键零部件高效柔性加工与批量化制造中的成组成套应用。 8 2017.04 汽车产业中长期发展规划 工信部 发改委 科技部 鼓励企业加强高强轻质车身、 关键总成及其精密零部件、 电机和电驱动系统等关键零部件制造技术攻关， 开展汽车整车工艺、 关键总成

45、和零部件等先进制造装备的集成创新和工程应用。加快 3D 打印、虚拟与增强现实、物联网、大数据、云计算、机器人及其应用系统等在汽车制造装备的深化应用。 9 2017.11 高端智能再制造行动计划（2018-2020） 工信部 加快发展高端再制造、 智能再制造， 进一步提升机电产品再制造技术管理水平和产业发展质量，推动形成绿色发展方式。 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 巨一科技（688162） ：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES10 2017.12 促进新一代人工智能产业发展三年

46、行动计划（2018-2020 年） 工信部 深入实施智能制造， 鼓励新一代人工智能技术在工业领域各环节的探索应用， 支持重点领域算法突破与应用创新， 系统提升制造装备、制造过程、行业应用的智能化水平。 11 2018.07 国家智能制造标准体系建设指南 （2018 年版） 工信部 国家标准化管理委员会 针对智能制造标准特点，立足国内需求，兼顾国际体系，建立涵盖基础共性、 关键技术和行业应用等三类标准的国家智能制造标准体系。 加强标准的统筹规划与宏观指导， 加快创新技术成果向标准转化，强化标准的实施与监督，深化智能制造标准国际交流与合作，提升标准对制造业的整体支撑作用，为产业高质量发展保驾护航。

47、 12 2019.10 产业结构调整指导目录（2019 年本） 发改委 现代高端装备的维护与维修、 数字化生产线改造与集成、 工业服务网络平台、工业电商、智能装备远程运维管理系统、智慧工厂设备监测诊断平台、预测性维护系统、专业维修服务和供应链服务、工业管理服务、数据及数字化服务等属于国家鼓励类产业 13 2019.11 关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见 发改委 工信部 到 2025 年，形成一批创新活跃、效益显著、质量卓越、带动效应突出的深度融合发展企业、平台和示范区，产业生态不断完善，两业融合成为推动制造业高质量发展的重要支撑。 14 2021.03 “十四五”规划和 2

48、035 年远景目标纲要 全国人大 推动集成电路、机器人、先进轨道交通装备、先进电力装备、工程机械、高端数控机床等产业创新发展。聚焦新一代信息技术、新能源、 新材料、 高端装备、 新能源汽车、 绿色环保等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，形成产业体系新支撑。 15 2021.12 国家智能制造标准体系建设指南 （2021 版） 工信部 国家标准化管理委员会 到 2023 年，制修订 100 项以上国家标准、行业标准，不断完善先进适用的智能制造标准体系。加快制定人机协作系统、工艺装备、检验检测装备等智能装备标准， 网络协同制造等智能服务标准， 数字孪生、 人工智能应用等智能赋能技术标准，

49、工业网络融合等工业网络标准，支撑智能制造发展迈上新台阶。到 2025 年，在数字孪生、数据字典、人机协作、智慧供应链、系统可靠性、网络安全与功能安全等方面形成较为完善的标准簇， 逐步构建起适应技术创新趋势、 满足产业发展需求、 对标国际先进水平的智能制造标准体系。 16 2021.12 “十四五”智能制造发展规划 工信部等八部门 到 2025 年，规模以上制造业企业大部分实现数字化网络化，重点行业骨干企业初步应用智能化；培育到 2035 年，规模以上制造业企业全面普及数字化网络化，重点行业骨干企业基本实现智能化。重点攻关智能制造关键核心技术和系统集成技术， 加快智能制造示范工厂建设， 快速推动

50、行业智能制造升级， 大力发展智能制造装备创新，聚力工业软件突破提升，深入推进智能制造标准制定。 17 2021.12 “十四五”机器人产业发展规划 工信部等十五部门 推动机器人系统集成商开发细分领域解决方案。 支持搭建应用推广平台，组织产需对接。推进强链固链稳链，支持产业链上中下游协同创新，加快短板产品的研发、验证和迭代，推动机器人产业链供应链多元化。打造优势特色集群，推动合理区域布局，培育创新能力强、产业环境好的优势集群。 资料来源：公司招股说明书、中商产业研究院、政府网站、东兴证券研究所 国内工业机器人密度稳步高增，对标国内工业机器人密度稳步高增，对标海外海外仍有增长空间。仍有增长空间。工