1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光庭信息光庭信息（301221301221）：汽车智能化汽车智能化时代，时代，汽车电子软件领军者迎风起汽车电子软件领军者迎风起航航 2022 年 1 月 19 日 推荐/首次 光庭信息光庭信息 公司报告公司报告 光庭信息是一家汽车电子软件行业的光庭信息是一家汽车电子软件行业的领军企业领军企业。公司主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务。公司 2012 年跻身软件服务领军，2017 年成为 ADASIS Forum 七大地图数据提供商之一。公司在智能座舱领域

2、与 DENSO（电装）、faurecia clarion 全球领先汽车零部件厂商，在车联网领域与 BAT 以及华为等互联网大厂，在智能电控领域与 BYD 和吉利等大车厂进行合作构筑了较高的客户壁垒。 汽车电子软件汽车电子软件市场市场不断拓展，以智能座舱为代表细分领域，不断拓展，以智能座舱为代表细分领域，中国市场中国市场预计预计领领先全球先全球。 技术创新以及汽车电子电气架构的变迁为汽车软件发展提供了基础。自动驾驶和汽车网联化将推动汽车软件创新。随着“软件定义汽车”时代的到来，在汽车整车内容结构中的比重逐步提高，汽车软件规模也在不断扩大。根据相关报告预测，2018 年汽车软件定制市场规模约为 6

3、5.40 亿元，2023 年全球汽车软件定制市场空间有望达到 275.42 亿元，年均复合增长率为 30%。以智能座舱软件为代表，2019 年我国智能座舱新车渗透率约为 35.3%，预计到 2025 年能够达到 75.9%，高于全球市场水平。 公司公司积累了较强的积累了较强的核心竞争力核心竞争力，有望受益于行业整体扩展有望受益于行业整体扩展。公司在汽车仪表软件开发、电机电控领域、产业协同、国际市场开拓、行业标准制定等领域积累了行业 kown how，例如为电装等在武汉建立专门的离岸开发中心，与黑莓 QNX 建立了战略合作关系等。另一方面另一方面，公司围绕汽车智能化、网联化和电动化，形成了全栈全

4、域开发能力，构造了高品质交付开发流程，积淀了技术先发优势、核心技术成果与优质客户资源。目前汽车电子软件市场比较分散，公司与行业知名汽车零部件供应商和全球知名汽车整车制造商建立长期稳定的合作关系，有望受益于行业整体扩展。 公司盈利预测及投资评级公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为0.89、1.17 和 1.53 亿元，对应 EPS 分别为 0.96、1.26 和 1.65 元。当前股价对应 2021-2023 年 PE 值分别为 116、89 和 68 倍。看好行业扩张阶段，公司汽车电子软件业务进入收获期，行业领军企业优势凸显，首次覆盖给予“推荐”评级。

5、风险提示风险提示：宏观经济波动；下游行业波动；市场竞争加剧；客户集中度较高；人力成本上升；汇率波动。 公司简介：公司简介： 光庭信息主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务，产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，具有市场领先地位。 资料来源：公司招股说明书 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 80118.8 总市值（亿元） 99 流通市值（亿元） 23 总股本/流通 A股 （万股） 930

6、0/2100 流通 B股/H股（万股） - 52 周日均换手率 5.42% 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 -0.100.10.20.3光庭信息 沪深301 财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 304.57 334.37 441.01 592.68 802.32 增长率（%） 25.46% 9.78% 31.89% 34.39% 35.37% 净归母利润（百万元） 58.72 73.01 89.36 116.57 152.87 增长率（%） 1111.00% -24.34% 22.39%

7、 30.45% 31.14% 净资产收益率（%） 15.03% 16.48% 22.86% 42.87% 117.96% 每股收益(元) 0.85 1.05 0.96 1.26 1.65 PE 132.01 106.87 116.30 89.16 67.99 PB 19.96 17.59 26.59 38.22 80.20 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 公司是汽车电子软件行业领先企业公司是汽车电子软件行业领先企业

8、 . 4 1.1 公司致力于以软件驱动汽车数字化转型 . 4 1.2 产业链地位：从传统软件服务商演变为战略合作伙伴 . 4 1.3 产品技术能力：为新一代智能网联汽车提供软件开发与服务能力 . 6 1.3.1 汽车电子软件服务：多领域提供定制化产品与技术服务 . 6 1.3.2 地理信息系统行业应用：为相关部门提供数据依据 . 7 1.3.3 募投域控制器：智能网联汽车的关键核心零部件 . 7 1.4 公司近三年来盈利增长迅速，主营毛利率与期间费用稳定 . 8 1.5 公司股权结构较为集中 .10 2. 汽车电子软件市场不断扩展，部分细分领域预计中国市场领先汽车电子软件市场不断扩展，部分细分

9、领域预计中国市场领先 .10 2.1 软件成为提供差异化服务的关键 .10 2.2 行业整体向上，细分领域存在大量机会 .12 2.2.1 整体行业发展持续向好 .12 2.2.2 细分领域发展空间广阔 .13 3. 公司运营效率高，在汽车电子公司运营效率高，在汽车电子软件领域有自身优势软件领域有自身优势 .15 3.1 公司在汽车电子软件领域具有较强竞争力 .16 3.2 公司运营稳定，偿债能力和盈利水平较高 .17 3.3 汽车电子软件行业格局分散，公司占据领先地位 .17 3.3.1 汽车电子软件市场格局相对较分散 .17 3.3.2 公司在汽车电子软件领域有领先地位 .18 4. 公司

10、盈利预测及投资评级公司盈利预测及投资评级 .19 5. 风险提示风险提示.19 插图目录插图目录 图图 1： 公司发展历程公司发展历程. 4 图图 2： 公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意图公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意图 . 4 图图 3： 公司面向汽车零部件供应商的角色变化公司面向汽车零部件供应商的角色变化 . 5 图图 4： 公司面向汽车整车公司面向汽车整车制造商的角色属性制造商的角色属性 . 6 图图 5： 公司主要产品分布公司主要产品分布. 6 图图 6： 公司过去公司过去 3年营收分析年营收分析 . 8 图图 7： 公司近年营收按业务类型分析公司近年营收按业务类型分

11、析 . 8 图图 8： 公司主营业务毛利率稳定公司主营业务毛利率稳定. 9 图图 9： 公司费用率分析图公司费用率分析图.10 图图 10： 公司股权结构图公司股权结构图 .10 图图 11： 汽车电子电气架构演进图汽车电子电气架构演进图 . 11 图图 12： 全球整车中软件占比预计在全球整车中软件占比预计在 2030年达到年达到 30% . 11 图图 13： 汽汽车驾驶自动化各阶段示意车驾驶自动化各阶段示意 .12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 14：

12、汽车电子软件市场规模汽车电子软件市场规模 .12 图图 15： 2014-2020年全国软件业务收入统计年全国软件业务收入统计 .13 图图 16： 全球汽车智能座舱市场空间（亿美元，全球汽车智能座舱市场空间（亿美元，USD）.13 图图 17： 中国汽车智能座舱市场空间（亿元，中国汽车智能座舱市场空间（亿元，RMB） .13 图图 18： 用户对智能座舱配置需求意向用户对智能座舱配置需求意向 .14 图图 19： 2019-2025座舱智能科技配置新车渗透率座舱智能科技配置新车渗透率 .14 图图 20： 2020-2025年中国年中国 ADAS 行业市场规模情况（亿元）行业市场规模情况（亿

13、元）.14 图图 21： 中国新能源汽车电控系统行业市场规模（亿元）中国新能源汽车电控系统行业市场规模（亿元） .15 图图 22： 中国汽车智能座舱市场空间（亿元，中国汽车智能座舱市场空间（亿元，RMB） .15 图图 23： 国内外现有国内外现有 ICV 相关第三方测试评价体系内容对比相关第三方测试评价体系内容对比 .15 图图 24： 公司行业客户公司行业客户 .18 表格目录表格目录 表表 1： 汽车电子软件和服务介绍汽车电子软件和服务介绍. 7 表表 2： GIS 行业应用产品线介绍行业应用产品线介绍. 7 表表 3： 基于域控制器的汽车电子基础软基于域控制器的汽车电子基础软件平台建

14、设项目件平台建设项目 . 8 表表 4： 同行业竞争者分析同行业竞争者分析.18 表表 5： 公司积累行业公司积累行业 kown-how .16 表表 6： 公司竞争优势体系公司竞争优势体系.16 表表 7： 同行业公司资产负债率比较同行业公司资产负债率比较.17 表表 8： 同行业公司净利率比较同行业公司净利率比较.17 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 公司公司是汽车电子软件行业领先企业是汽车电子软件行业领先企业 1.1 公司致力于以软件驱动汽车数字化转型公司

15、致力于以软件驱动汽车数字化转型 武汉光庭信息技术股份有限公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件武汉光庭信息技术股份有限公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的信息技术企业。定制化开发和软件技术服务的信息技术企业。公司自成立以来一直专注于汽车电子软件先端技术的研发与创新，2021 年 12 月 22 日在深交所创业板成功上市。近年来随着汽车电子电气架构的演变以及“软件定义汽车”理念的兴起，公司致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平台，以软件驱动汽车数字化转型，提供全新的驾乘体验及服务。 图图1：公司发展历程公

16、司发展历程 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 1.2 产业链产业链地位地位：从传统软件服务商从传统软件服务商演变为战略合作伙伴演变为战略合作伙伴 公司与全球知名汽车零部件供应商、整车制造商构建了长期稳固的战略合作关系，同时联合多家汽车产业参公司与全球知名汽车零部件供应商、整车制造商构建了长期稳固的战略合作关系，同时联合多家汽车产业参与者共建共生型汽车电子软件生态体系。与者共建共生型汽车电子软件生态体系。公司目前处于汽车产业链的上游，面向产业链中下游的汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业的汽车电子软件产品及服务。随着智能网联汽车技术的不断发展，“软件定义汽车”的时代已经到来。公司在汽车产业

17、链中的地位日益突出，从传统的软件服务商的角色演变为战略合作伙伴。 图图2：公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意图公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意图 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 （1）面向汽车零部件供应商的软件战略合作伙伴 汽车电子软件正逐渐成为越来越多汽车零部件供应商的产品战略核心。汽车电子软件正逐渐成为越来越多汽车零部件供应商的产品战略核心。公司正在从汽车零部件供应商的软件服务提供者发展为软件战略合作伙伴，即从汽车

18、零部件供应商的软件交付合作伙伴变为软件能力的共建者和协同创新合作伙伴，共同开发有竞争力的产品解决方案以满足汽车整车制造商的需求。 图图3：公司面向汽车零部件供应商的角色变化公司面向汽车零部件供应商的角色变化 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 （2）面向汽车整车制造商的新型软件供应商 汽车电子电气架构的逐步集中化是未来汽车的发展方向。汽车电子电气架构的逐步集中化是未来汽车的发展方向。基于自身丰富的实践探索经验和先发优势，公司致力于成为汽车整车制造商信赖的新型软件供应商。公司与汽车整车制造商共同探索“软件优先”的敏捷开发流程引入、软件能力和核心竞争力规划及构建等课题，成为汽车整车制造商在汽车电子

19、软件领域与汽车终端用户、汽车零部件供应商间沟通交流的桥梁。 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图4：公司面向汽车整车制造商的角色属性公司面向汽车整车制造商的角色属性 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 1.3 产品产品技术能力：为新一代智能网联汽车提供软件开发与服务能力技术能力：为新一代智能网联汽车提供软件开发与服务能力 1.3.1 汽车电子软件服务：多领域提供定制化产品与技术服务汽车电子软件服务：多领域提供定制化产品与技术服务 公司汽车电子软件服务业务基于公司汽车电

20、子软件服务业务基于 2 大支撑体系，涵盖了大支撑体系，涵盖了 3 大产品域。大产品域。当前公司产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶等 3 大产品域，建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台 2 大支撑体系。目前，公司全域全栈产品体系已具备为新一代智能网联汽车提供软件开发与技术服务的能力。 图图5：公司主要产品分布公司主要产品分布 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表表1：汽车电子软件和服务

21、介绍汽车电子软件和服务介绍 产品线产品线 主要内容主要内容 目前公司主要产品目前公司主要产品 智能座舱 主要面向不同车型和用户群体提供分离式或一体化的智能座舱和车联网综合解决方案。 UX设计和 HMI 软件开发服务 图形化仪表解决方案 信息娱乐系统软硬分离解决方案 虚拟化座舱整体解决方案 T-BOX软件解决方案 智能电控 提供新能源电机控制器、底盘电控等软件及解决方案。 新能源电机控制器解决方案 电子助力转向系统应用软件开发 电子伺服制动系统应用软件开发 智能驾驶 提供新能源电机控制器、底盘电控等软件及解决方案。 ADAS 应用软件开发 APA软件解决方案 智能网联汽车测试与服务 主要提供智能

22、座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务。 汽车电子软件测试 产品信赖性评价 软件研发流程咨询服务 智能网联汽车实车测试服务 自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务 移动地图数据服务平台 主要针对各种移动出行和应用场景提供基于地图数据的软件深度定制开发和移动大数据增值服务。 全球导航电子地图编译系统 L2+自动驾驶地图更新服务平台 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 1.3.2 地理信息系统行业应用：为相关部门提供数据依据地理信息系统行业应用：为相关部门提供数据依据 该产品线基于该产品线基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空数据云平台，为行业客户提供信息化

23、综、卫星遥感、大数据、人工智能等技术研发的时空数据云平台，为行业客户提供信息化综合解决方案与服务。合解决方案与服务。产品线主要包括自然资源综合监管解决方案即为自然资源监查提供基础时空数据、公共专题数据等的数据可视化及分析和挖掘功能，和空间地理数据采集和处理服务即为各级政府大数据局及相关主管部门提供区域内空间地理数据的采集和处理服务。 表表2：GIS 行业应用产品线介绍行业应用产品线介绍 产品线产品线 主要内容主要内容 产品应用产品应用 自然资源综合监管解决问题 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等软件技术开发的软件产品 为自然资源监查提供基础时空数据、公共专题数据、物联网实时感知数据、

24、互联网在线抓取数据的数据可视化及分析和挖掘功能。 空间地理数据采集和处理服务 主要面向各级大数据局（中心）及相关主管部门，为其提供区域内空间地理数据的采集和处理服务。 栅格数据（遥感影像）、矢量数据（点）、属 性数据、数据编辑、数据融合、数据建库等服务。 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 1.3.3 募投域控制器：智能网联汽车的关键核心零部件募投域控制器：智能网联汽车的关键核心零部件 为顺应行业发展的趋势，公司拟进行基于域控制器的汽车电子基础软件平台项目的建设。为顺应行业发展的趋势，公司拟进行基于域控制器的汽车电子基础软件平台项目的建设。当前汽车电子软件处于分布式阶段，车辆多功能通过域控制

25、器实现局部集中化处理。域集中式阶段，汽车每个功能域都具有集中的智能化处理单元，具备较强的运算处理能力，运行着适应该域业务特点的智能操作系统，并且与运行在域内各 ECU 上的相对简单的固件代码相互配合，共同完成该域所承载的功能和应用。在智能网联汽车的技P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 术发展阶段，集成的域控制器作为智能网联汽车的关键核心零部件，其基础软件的可靠性是决定域控制器功能实现的关键，因此基于域控制器的汽车电子基础软件平台的建设十分重要。 表表3：基于域控制器的汽车

26、电子基础软件平台建设项目基于域控制器的汽车电子基础软件平台建设项目 产品线产品线 主要内容主要内容 项目背景 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等软件技术开发的软件产品 必要性 顺应行业发展趋势，抢占市场发展先机的需要 下游客户战略转型和产业升级对软件服务商提出了更高的要求 提升公司核心能力即公司在汽车产业链上的地位的需要 可行性 国家产业政策大力支持 项目市场前景广阔 公司的在行业经验及客户资源方面积累丰富 公司在技术方面积累丰富经验 项目建设内容 拟通过新建研发办公场地，配置先进的设备、软件，引进专业人才，建立与公司发展战略相适应的基于域控制器的汽车电子基础软件平台，提升公司产品竞争

27、力。根据战略规划，主要建设内容包括房屋建筑物的建设、软硬件设施购置及人才招聘等。 投资估算 预计总投资额 23,008.33 万元，其中建设投资 14,032.99 万元，占比 60.99%；项目实施费用 6,560.80 万元，占比 2 万元 8.51%；铺底流动资金 2,414.55 ，占比 10.49%。 预计收益 预计的年平均销售收入为 27,875.00 万元，年平均净利润为 5,177.72 万元，税后静态回收期为 6.76 年（含计划建设期 2 年），税后投资内部收益率为 17.36%。 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 1.4 公司公司近三年来盈利增长迅速，主营毛利率与期间

28、费用稳定近三年来盈利增长迅速，主营毛利率与期间费用稳定 近年来公司营业收入快速增长。近年来公司营业收入快速增长。2018-2020 年公司的营业收入分别为年公司的营业收入分别为 24277.28 万元、万元、30457.35 万元和万元和33437.45 万元，年复合增长率万元，年复合增长率 17.36%，营收增长迅速。，营收增长迅速。整体而言，公司主要业务发展势头良好，盈利规模呈增长趋势。定制软件开发和软件技术服务是公司收入的主要来源，2020 年度营收占比分别为 48.48%和30.07%， 两项业务收入在报告期没实现了快速增长， 2018-2020年年均复合增长率分别为12.13%和32

29、.14%，业务收入实现了快速增长，驱动了公司整体业绩的增长。 按业务类型对营收进行分析，定制软件开发占主营业务收按业务类型对营收进行分析，定制软件开发占主营业务收入比重均在入比重均在 46%以上，是公司最主要的收入来源，以上，是公司最主要的收入来源，且复合增长率达且复合增长率达 12.13%，增速较快。，增速较快。软件技术服务收入占比 23%以上，是公司主要收入来源之一。第三方测试服务收入占比在 10%以上，基本保持稳定。软件许可业务收入占比较低，受新冠疫情影响，近两年公司该业务收入下降较多。结合自身及行业状况，公司收缩了 GIS 行业应用领域的布局，系统集成收入近来有所降低，2021 年 1

30、-6 月无系统集成收入。 图图6：公司过去公司过去 3 年营收分析年营收分析 图图7：公司近年营收按业务类型分析公司近年营收按业务类型分析 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 公司主营业务毛利率较为稳定。公司主营业务毛利率较为稳定。2018-2020 年公司的毛利率分别为 48.11%、48.66%和 50.01%，2021 年上半年为 47.31%。其中定制软件开发毛利率水平较高，同时对毛利率贡

31、献最大，软件技术服务业务收入规模较大但毛利率水平较低，第三方测试服务毛利率水平较高但收入规模相对较小；软件许可业务、系统集成业务收入占比较低，对毛利率贡献较小。 图图8：公司公司主营业务毛利率稳定主营业务毛利率稳定 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 随着业务扩张和营业收入的增加，公司的期间费用率整体呈上升趋势。随着业务扩张和营业收入的增加，公司的期间费用率整体呈上升趋势。2018 年公司计提股份支付费用导致管理费用较高，随后保持基本稳定。2019/20/21H1 期间费用率分别为 29.52%、29.17%、29.95%，基本保持稳定。近年来公司销售费用率呈现下降的趋势，一方面由于当年收入

32、大幅提升、客户集中度较高，另一方面新冠疫情使相应的差旅费、业务宣传费显著减少。研发费用主要由职工薪酬、委外费等构成，公司保持了较高的研发投入水平。 财务费用主要为利息收入和汇兑损益， 2018-20 年为汇兑收益， 21 年 H1 为汇兑损失。 24277.28 30457.35 33437.45 6981.42 5871.99 7301.44 25.46% 9.78% -15.89% 24.34% -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.0010000.0020000.0030000.0040000.002018年 2019年 2020年 营业收入（万元） 归母净利润

33、（万元） 营收年增长（右轴） 净利润年增速（右轴） 00000400002018年 2019年 2020年 定制软件开发 软件技术服务 第三方测试服务 软件许可 系统集成 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2021H18定制软件开发 软件技术服务 第三方测试服务 软件许可 系统集成 主营业务毛利率 P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之

34、源 图图9：公司费用率分析图公司费用率分析图 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 1.5 公司股权结构较为集中公司股权结构较为集中 公司第一大股东以及实际控制人为董事长朱敦尧，股权结构较为集中。公司第一大股东以及实际控制人为董事长朱敦尧，股权结构较为集中。2010 年 12 月 22 日，武汉华庭投资有限公司成立。2021 年 12 月 22 日武汉光庭信息技术股份有限公司正式在深交所创业板挂牌上市。公司第一大股东朱敦尧持股 56.0082%，占比过半股权较为集中，同时也是公司董事长。 图图10：公司股权结构图公司股权结构图 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 2. 汽车电子软件市场不断扩

35、展，汽车电子软件市场不断扩展，部分部分细分领域细分领域预计预计中国市场领先中国市场领先 2.1 软件成为提供差异化服务的关键软件成为提供差异化服务的关键 技术创新以及技术创新以及汽车电子电气架构的变迁为汽车软件发展提供了基础汽车电子电气架构的变迁为汽车软件发展提供了基础。技术创新主要指芯片运算能力提升和云计算、5G 等技术铺设速度加快，这为汽车电子软件发展创造了有利条件。另一方面，汽车电子电气架构逐6.32% 5.97% 6.91% 9.43% 11.93% 12.64% 0 13.50% 2.77% -0.56% -0.46% -2.00% 8.93% 11.12% 10.40% 8.68%

36、 -3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%7.00%9.00%11.00%13.00%15.00%2021H18销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 渐从分布式架构向域集中式架构演进，架构的升级有利于汽车电子软件和硬件间的解耦，提升汽车电子软件各功能间的交互，从而有助于实现“软件定义汽车”。预计软件价值在汽车整车中占比将大幅提升，根据麦肯锡的相关数据，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将

37、在 2030 年达到 30%。 图图11：汽车电子电气架构演进图汽车电子电气架构演进图 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 图图12：全球整车中软件占比预计在全球整车中软件占比预计在 2030年达到年达到 30% 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 自动自动驾驶和汽车网联化将推动汽车软件创新驾驶和汽车网联化将推动汽车软件创新。自动驾驶致力于实现汽车对驾驶作为自主判断与决策，从阶段0 到阶段 5，自动驾驶能力逐级递增，这对汽车电子软件的创新、升级、迭代提出了更高的要求。汽车网联化则是指借助新一代信息通信技术，实现车内、车与车、车与路、车与人、车与服务平台全方位网络交互连7% 10% 30%

38、0%20%40%60%80%100%201020162030E硬件驱动 软件驱动 其他 P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 接，以提升汽车智能化水平和自动驾驶能力。车联网生态中除了车辆行驶相关应用外还向诸多领域渗透，可以产生海量衍生应用，随着车联网的发展，汽车电子软件行业也将实现高速增长。 图图13：汽车驾驶自动化各阶段示意汽车驾驶自动化各阶段示意 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 2.2 行业整体向上，细分领域存在大量机会行业整体向上，细分领域存在大量机会 2.2

39、.1 整体行业发展持续向好整体行业发展持续向好 随着“软件定义汽车”时代的到来，软件在汽车整车内容结构中的比重将逐步提高，汽车电子软件产业进入随着“软件定义汽车”时代的到来，软件在汽车整车内容结构中的比重将逐步提高，汽车电子软件产业进入快速发展期。快速发展期。根据相关报告预测，2018 年汽车软件定制市场规模约为 65.40 亿元，2023 年全球汽车软件定制市场空间有望达到 275.42 亿元，年均复合增长率为 30%。根据恩智浦预测，2015-2025 年汽车软件代码量有望呈指数级增长，其年均复合增速约为 21%。汽车电子软件市场规模的快速增长和旺盛的市场需求带动了公司报告期内盈利规模的持

40、续增长。 图图14：汽车电子软件市场规模汽车电子软件市场规模 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 65.4 85.02 119.03 164.26 215.17 275.42 30% 40% 38% 31% 28% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050030020182019E2020E2021E2022E2023E汽车软件定制市场规模(亿元） 增速 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 作为我国软件产业的发展新力量，汽车电

41、子软件有望成为我国软件产业保持快速增长态势的新动力。作为我国软件产业的发展新力量，汽车电子软件有望成为我国软件产业保持快速增长态势的新动力。2020年 8 月，新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策提出进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境。相关政策持续发布，我国软件行业的发展环境持续向好。2020 年，我国软件业务收入合计81,616 亿元， 较上年同期增长 13.24%； 2015 至 2020 年间， 我国软件业务收入从 42,848 亿元增长至 81,616亿元，累计增长 38,768 亿元，增幅为 90.48%，年均复合增长率为 13.75%。 图图15：2014-2

42、020 年全国软件业务收入统计年全国软件业务收入统计 资料来源：工信部、招股意向书，东兴证券研究所 2.2.2 细分领域发展空间广阔细分领域发展空间广阔 （1）智能座舱）智能座舱 预计预计中国会成为全球最主要的智能座舱市场中国会成为全球最主要的智能座舱市场。IHS Markit 以座舱域控制器、中控屏、液晶仪表盘、HUD 和流媒体后视镜在内的智能座舱部件进行测算，预计到 2030 年全球智能座舱市场规模达到 681 亿美元，国内的市场规模也将超过 1600 亿元，中国市场份额将从 23%上升到 37%，成为全球最主要的市场。 图图16：全球汽车智能座舱市场空间（亿美元，全球汽车智能座舱市场空间

43、（亿美元，USD） 图图17：中国汽车智能座舱市场空间（亿元，中国汽车智能座舱市场空间（亿元，RMB） 资料来源：IHS Markit，东兴证券研究所 资料来源：IHS Markit，东兴证券研究所 78.7%用户认可智能座舱配置价值，预计用户认可智能座舱配置价值，预计 2025 年国内智能座舱新车渗透率达到年国内智能座舱新车渗透率达到 75.9%。根据 IHS Markit 相关数据， 智能座舱消费习惯尚在培育阶段， 但仍有 61.3%消费者认为智能座舱会极大提升购车兴趣， 有 17.4%37026 42848 48232 55103 61909 72072 81616 15.72% 12.

44、57% 14.25% 12.35% 16.42% 13.24% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%020000400006000080000001820192020软件业务收入 增长率 P14 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 消费者认为智能座舱是必购配置。2019 年我国智能座舱新车渗透率约为 35.3%，预计到 2025 年能够达到75.9%，高于全球市场水平。 图图18：用户对智能座舱配置需求意向用户对智

45、能座舱配置需求意向 图图19：2019-2025 座舱智能科技配置新车渗透率座舱智能科技配置新车渗透率 资料来源：IHS Markit，东兴证券研究所 资料来源：IHS Markit，东兴证券研究所 （2）自动驾驶自动驾驶 预计预计 20-25 年年国内国内 ADAS 复合增长率为复合增长率为 21.67%，25 年市场规模将达到年市场规模将达到 2250 亿元。亿元。ADAS 作为实现自动驾驶的第一步， 伴随着自动驾驶的热潮获得广泛关注， 当前国内尚未有成规模的 ADAS 企业。 国产化为大趋势，国内ADAS市场存在着较大存量替换空间。 2020年中国 ADAS的行业市场规模大致为844亿元

46、， 预计到2025年能够达到 2250 亿元，复合增长率为 21.67%。 图图20：2020-2025 年中国年中国 ADAS 行业市场规模情况（亿元）行业市场规模情况（亿元） 资料来源：中汽协、前瞻产业研究院，东兴证券研究所 （3）电控系统）电控系统 2015-19 年新能源电控系统市场规模实现年新能源电控系统市场规模实现 28.4%的复合增长， 预计随着新能源汽车渗透率提升规模将持续扩的复合增长， 预计随着新能源汽车渗透率提升规模将持续扩展。展。新能源车电控系统为新能源汽车的关键部件之一，其市场规模与新能源汽车的发展息息相关，电控系统17.40% 21.30% 61.30% 必购配置 有

47、没有无所谓 极大提升购车兴趣 35.30% 48.80% 53.30% 59.80% 66% 72.10% 75.90% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025全球市场 中国市场 844 2250 05000250020202025E20-25年中国ADAS行业市场规模情况 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 光庭信息（301221）：汽车智能化时代，汽车电子软件领军者迎风起航 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 伴随

48、着新能源汽车的发展呈现蓬勃态势。 2015-19 年， 中国新能源汽车市场渗透率从 1.35%上升到了 4.47%，与此同时新能源汽车电控系统市场规模从 56.8 亿元扩展到了 154.3 亿元， 预计随着中国新能源汽车渗透率不断提升，新能源汽车电控系统市场规模将会不断扩展。 图图21：中国新能源汽车电控系统行业市场规模（亿元）中国新能源汽车电控系统行业市场规模（亿元） 图图22：中国中国新能源汽车市场渗透率新能源汽车市场渗透率 资料来源：LeadLeo，前瞻产业研究院，东兴证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，前瞻产业研究院，东兴证券研究所 （4）智能网联汽车测试服务）智能网联汽车测试服务

49、 智能网联汽车测试服务主要针对智能网联汽车测试服务主要针对 L2 级及以下自动驾驶辅助系统。级及以下自动驾驶辅助系统。智能网联汽车测试服务是智能网联汽车生产中不可或缺的重要环节，其增长一方面与智能网联汽车的发展相伴相生，另一方面智能网联汽车进一步智能化与网联化会促进测试与验证的场景数量以几何级数增加。当前行业第三方测评系统主要针对于 L2 级及以下自动驾驶辅助系统，而 L3 级别及以上的自动驾驶功能的第三方测评体系还未完全建立。 图图23：国内外现有国内外现有 ICV 相关第三方测试评价体系内容对比相关第三方测试评价体系内容对比 资料来源：中国智能网联汽车产业创新联盟等智能网联汽车产品测试白皮

50、书（2020年），东兴证券研究所 注：IIHS-美国高速公路安全保险协会C-IASI-中国保险汽车安全指数CCRT（智能电动汽车）管理规则（2020年） 3. 公司公司运营运营效率高效率高，在汽车电子软件领域有自身优势在汽车电子软件领域有自身优势 56.8 89.2 131 167.3 154.3 0500182019新能源汽车电控系统市场规模（单位：亿元） 1.35% 1.81% 2.69% 4.47% 4.68% 5% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2001820192020中国新能源