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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 光庭信息光庭信息（301221） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 49.38 元 目标目标价格价格 70 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 92.62 流通A 股股本(百万股) 21.33 A 股总市值(百万元) 4,462.54 流通A 股市值(百万元) 1,027.46 每股净资产(元) 21.38 资产负债率(%) 6.33 一年内最高/最低(元)

2、 118.80/39.02 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S03 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S03 张若凡张若凡 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全域全栈的全域全栈的智能汽车软件智能汽车软件供应商， “供应商， “软件软件工厂”打造新生态工厂”打造新生态 1、智、智能汽车软件解决方案提供商能汽车软件解决方案提供商，营收营收加速增长加速增长 公司专注于提供智能网联汽车软件创新和解决方案，目前公司业务包括智能座舱、智能电控和智能驾驶等

3、领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台，主要客户包括日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装等全球领先 Tier1，以及日产、上汽、长安等国内外知名的汽车整车厂。2021 年公司营收 4.32 亿元，同比增长 29.3%，营收加速增长；实现归母净利润 7326 万元，同比增长 0.34%。 2、软件定义汽车软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量提升时代到来，汽车软件价值量提升 E/E 架构集中化为汽车智能网联化提供硬件基础，汽车向移动智能终端与计算平台进化，智能汽车五大 DCU 中座舱域、驾驶域是智能化关键，汽车软件与硬件分层解耦， 软件价值将更加凸显。 根据高工智能汽车数据

4、， 2021年中国新车前装标配联网智能座舱上险量 277.57 万辆， 搭载率 13.61%， 同比提升 4pct，中国市场新车搭载前向 ADAS 上险量 807.87 万辆，同比增长29.51%，各主要 L1/L2 自动驾驶功能搭载率均有所提升。随着智能座舱、智能驾驶搭载率提升与技术升级， 预计未来 10 年汽车软件成本占比将持续提升，汽车软件市场持续增长。 3、长期合作优质、长期合作优质客户客户， “软件工厂”提供高品质软件开发“软件工厂”提供高品质软件开发 公司客户集中度较高， 多为全球知名 Teir1 与整车厂优质客户。 公司通过成立合资公司、建设离岸开发中心等方式深度绑定客户，且在日

5、本设立子公司为日本客户提供服务，日本电产、佛吉亚歌乐、电装等主要客户稳定贡献收入。公司具备汽车电子软件的全域全栈开发能力，通过“软件工厂”提供高品质软件开发和交付，同时公司建有先端技术、事业部两级研发体系，同时满足市场共性、个性化需求。2021 年末公司员工数量 1904 人，同比增长约 54%，其中技术人员占比 91.8%，软件工程师占比 80%，我们预计公司 2022 年员工数量继续高增，公司营收具备高增长基础。 盈利能力与投资建议：盈利能力与投资建议：我们认为，汽车网联化、智能化、电动化程度持续提升，智能座舱、智能驾驶高景气度，公司长期合作优质客户且将持续拓展，我们预计公司公司 2022

6、-2024 年营收分别为年营收分别为 6.50/9.04/12.16 亿元，净利润亿元，净利润分别为分别为 1.14/1.70/2.43 亿元亿元，对比可比公司，2022 年目标市值年目标市值 65 亿元，亿元，目标价目标价 70 元，首次覆盖给予“买入”评级。元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：人力成本上升毛利率下降风险；公司客户集中度较高的风险；研发进展不及预期的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；下游汽车行业波动风险；市场竞争加剧风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 334.37 432.20 650

7、.45 903.53 1,215.90 增长率(%) 9.78 29.26 50.50 38.91 34.57 EBITDA(百万元) 78.27 92.50 146.76 215.32 304.59 净利润(百万元) 73.01 73.26 114.35 170.07 243.07 增长率(%) 24.34 0.34 56.09 48.73 42.92 EPS(元/股) 0.79 0.79 1.23 1.84 2.62 市盈率(P/E) 61.12 60.91 39.03 26.24 18.36 市净率(P/B) 10.07 2.25 2.14 2.00 1.82 市销率(P/S) 13.3

8、5 10.33 6.86 4.94 3.67 EV/EBITDA 0.00 78.45 19.51 13.07 9.00 资料来源：wind，天风证券研究所 -56%-44%-32%-20%-8%4%16%--05光庭信息创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 光庭信息：智能汽车软件解决方案提供商光庭信息：智能汽车软件解决方案提供商 . 4 1.1. 专注于智能网联汽车的软件解决方案，服务国内外优质客户 . 4 1.2. 营收加速增长，毛利率基本稳定 . 6

9、 1.3. 公司控制权稳定，股权激励绑定员工利益 . 9 2. 软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量提升软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量提升 . 10 2.1. E/E 架构集中化驱动软件与硬件解耦，智能汽车软件价值更加凸显 . 10 2.2. 汽车软件成本占比提高，智能座舱、智能驾驶渗透率持续提升 . 13 3. 长期合作优质客户，长期合作优质客户，“软件工厂软件工厂”提供高品质软件开发提供高品质软件开发 . 17 3.1. 长期合作、深度绑定国内外优质客户，客户持续开拓 . 17 3.2. 智能汽车全域全栈软件开发，“软件工厂”提供高品质软件开发 . 19 3.3. 员工数量高增，为未

10、来业绩高增打下基础 . 21 4. 盈盈利预测与投资建议利预测与投资建议 . 23 5. 风险提示风险提示 . 25 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司汽车电子软件和技术服务相关业务 . 5 图 3：公司盈利模式 . 6 图 4：公司销售模式 . 6 图 5：公司营收与同比增速 . 7 图 6：公司归母净利润与同比增速 . 7 图 7：公司各业务营业收入（亿元） . 7 图 8：2021 年各业务营业收入占比（%） . 7 图 9：汽车电子软件和技术服务业务各业务领域营收（亿元） . 8 图 10：公司近年毛利率 . 8 图 11：公司各费用率. 9 图 12：公司研

11、发支出（万元） . 9 图 13：公司股权结构（截至 2022 年一季报） . 9 图 14：博世对整车电子电器架构的阶段定义 . 10 图 15：智能汽车五大域 . 11 图 16：汽车软件向 SOA 软件架构发展 . 11 图 17：智能汽车软件架构 . 12 图 18：经典 AUTOSAR 平台. 12 图 19：自适应 AUTOSAR . 12 图 20：变革趋势下智能汽车软件产业链及格局 . 13 图 21：“新四化”下汽车价值链重塑 . 13 qRtMrQnOxPqNpNnOvMsQqRaQbP8OmOoOsQpNjMrRqNeRtRmMaQmMzQMYtOnQuOoPrO 公司报

12、告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 22：部分高科技产品代码量对比（万行） . 14 图 23：全球汽车软件市场规模（亿欧元） . 14 图 24：全球各类汽车软件市场规模年复合增速 . 14 图 25：中国智能座舱主要功能搭载率 . 15 图 26：全球智能座舱市场规模及增速 . 16 图 27：中国智能座舱市场规模及增速 . 16 图 28：中国自动驾驶主要功能搭载率 . 16 图 29：全球主要车企各级别自动驾驶量产时间表 . 17 图 30：公司客户开拓历史 . 17 图 31：公司客户包括 16 多个全球顶尖 Tier1 .

13、18 图 32：公司客户包括 20 多个国内外主流车厂 . 18 图 33：光庭信息部分子公司 . 18 图 34：公司部分大客户营收（万元） . 19 图 35：公司前五大客户营收及占比 . 19 图 36：公司主要产品. 20 图 37：公司研发流程. 21 图 38：公司员工数量（人） . 22 图 39：公司 2021 年员工构成 . 22 图 40：公司人均创收（万元） . 22 图 41：公司人均创利（万元） . 22 表 1：汽车电子软件和技术服务产品线 . 5 表 2：地理信息系统（GIS）行业应用业务产品 . 6 表 3：公司 2022 年股权激励考核目标 . 10 表 4：

14、汽车单车软件价值（消费者视角） . 15 表 5：高品质软件开发流程细分领域内容/优势 . 20 表 6：公司技术货架内容与数量 . 20 表 7：公司两级研发体系 . 21 表 8：公司营收拆分（百万元） . 23 表 9：公司毛利率与三大费用率预测 . 23 表 10：公司盈利预测. 24 表 11：可比公司估值（截至 2022 年 5 月 17 日） . 24 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 光庭信息：光庭信息：智能汽车软件解决方案提供商智能汽车软件解决方案提供商 1.1. 专注于智能网联汽车的软件解决专注于智能网联汽

15、车的软件解决方案方案，服务国内外优质客户，服务国内外优质客户 光庭信息成立于 2011 年，是一家专注于提供智能网联汽车软件创新和解决方案智能网联汽车软件创新和解决方案的公司。在近十载的发展历程中，公司的业务由车载导航系统逐渐拓展至车载信息娱乐系统、液晶仪表显示系统、车载通讯系统、高级驾驶辅助系统(ADAS)、底盘电控系统、电驱动系统等领域，具备了面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力具备了面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力。随着汽车电子电气架构的演变以及“软件定义汽车”理念的兴起，公司致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平以车载操作系统为核心的基础软件平台台，为汽车数字化转型提供软件

16、驱动。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司招股说明书、公司官网、公司公告、天风证券研究所 公司产品和技术服务：公司产品和技术服务：公司汽车电子软件和技术服务产品线涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱、智能电控和智能驾驶智能座舱、智能电控和智能驾驶等领域，并建立了智能网联汽车测试服务体系智能网联汽车测试服务体系与移动地移动地图数据服务平台图数据服务平台，客户群体为国内外客户群体为国内外 Tier1 和整车厂。和整车厂。 智能座舱：智能座舱：智能座舱以座舱域控制器为核心，将推动液晶仪表信息显示系统、抬头显示系统 （HUD） 、 车载信息娱乐系统、 流媒体后视镜信息系统、 车载通信系

17、统 （T-BOX）等多种信息系统的创新与融合。公司智能座舱产品线主要包括用户体验（用户体验（UX）设计）设计和人机界面（和人机界面（HMI）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬件分离解决方案、）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬件分离解决方案、虚拟化座舱整体解决方案以及虚拟化座舱整体解决方案以及 T-BOX 软件解决方案软件解决方案，产品在电装、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、上汽、长城国内外多个 Tier1 和整车厂得到应用。 智能电控：智能电控：智能电控产品线主要包括新能源电机控制器解决方案新能源电机控制器解决方案、电子助力转向系统电子助力转向系统 （EPS）应用软件开发服务与电子伺服制

18、动系统应用软件开发服务）应用软件开发服务与电子伺服制动系统应用软件开发服务，为实现新能源汽车动力控制以及汽车横向与纵向控制提供关键软件产品及服务，相关产品已应用于日本电产、本田、长城等客户。 智能驾驶：智能驾驶：智能驾驶是利用安装在车上的各种传感器，在汽车行驶过程中随时感应周围环境与收集数据，进行静态、动态物体的辨识、侦测与追踪，在人工智能技术的辅助下进行系统运算与分析，并实现驾驶自动决策的一种人工智能应用。公司在智能驾驶领域形成的产品包括高级驾驶辅助系统（高级驾驶辅助系统（ADAS）应用开发、自动泊车（）应用开发、自动泊车（APA）解）解决方案。决方案。 智能网联汽车测试与服务业务：智能网联

19、汽车测试与服务业务：该产品线主要为汽车整车制造商、汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司，提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术，客户包括日产汽车、雷诺三星、丰田通商、北汽新能源等。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 移动地图数据服务平台（移动地图数据服务平台（MDC）业务：）业务：公司面向数字出行，提供基于地图数据的创新软件解决方案，有“全球导航电子地图服务”及“L2+ ADAS 地图更新服务平台” ，客户主要为日产汽车。 图图 2：公司汽车电子软件和技术服务相关业务公司汽车电子软件和技术服务相关业务 资料来源

20、：公司官网、天风证券研究所 表表 1：汽车电子软件和技术服务产品线汽车电子软件和技术服务产品线 产品线产品线 主要内容主要内容 目前公司主要产品目前公司主要产品 智能座舱 面向不同车型和用户群体提供分离式或一体化的智能座舱和车联网综合解决方案 1.UX 设计和 HMI 软件开发服务 2.图形化仪表解决方案 3.信息娱乐系统软硬分离解决方案 4.T-BOX 软件解决方案 5. 虚拟化座舱整体解决方案 智能电控 提供新能源电机控制器、底盘电控等软件及解决方案 1.新能源电机控制器解决方案 2.电子助力转向系统应用软件开发 3.电子伺服制动系统应用软件开发 智能驾驶 乘用车 ADAS 应用软件开发服

21、务，并承担新一代融合泊车方案（APA）开发 1.ADAS 应用软件开发 2. APA 软件解决方案 智能网联汽车测试与服务 提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务 1.汽车电子软件测试 2.产品信赖性评价 3.软件研发流程咨询服务 4.智能网联汽车实车测试服务 5.自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务 移动地图数据服务平台 针对各种移动出行和应用场景提供基于地图数据的软件深度定制开发和移动大数据增值服务 1.全球导航电子地图编译系统 2.L2+自动驾驶地图更新服务平台 资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所 面向汽车行业相关业务外，公司地理信息系统（地理信息系统

22、（GIS）行业应用）行业应用面向自然资源监管机构及各级政府大数据局（中心） ，提供自然资源综合监管解决方案自然资源综合监管解决方案及空间地理数据采集和处理空间地理数据采集和处理服务服务两种产品服务。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 表表 2：地理信息系统（地理信息系统（GIS）行业应用）行业应用业务产品业务产品 产品名称产品名称 产品功能产品功能 服务对象服务对象 自然资源综合监管解决方案 基于 GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等软件技术开发的软件产品，可为自然资源监查提供基础时空数据、公共专题数据、物联网实时感知数据、互联网在

23、线抓取数据的数据可视化及分析和挖掘功能，为自然资源监管机构进行土地执法监查、土地核查及违法用地等决策提供数据依据。 自然资源监管机构 空间地理数据采集和处理服务 提供区域内空间地理数据的采集和处理服务，包括：栅格数据（遥感影像） 、矢量数据（点） 、属性数据、数据编辑、数据融合、数据建库等服务。 各级政府大数据局（中心）及相关主管部门 资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所 商业模式以软件开发、技术服务为主。商业模式以软件开发、技术服务为主。根据客户类型与需求的不同，公司主要通过定制软件开发、 软件技术服务、 第三方测试服务、 软件许可以及系统集成向客户提供产品或服务。销售模式为直接销售，主

24、要表现为客户直接委托以及参与竞标的方式获取客户订单。 图图 3：公司盈利模式公司盈利模式 图图 4：公司销售模式公司销售模式 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所 1.2. 营收加速增长，营收加速增长，毛利率基本稳定毛利率基本稳定 2021 年营收加速增长。年营收加速增长。2018-2020 年，公司业绩稳定增长，2020 年公司实现总营业收入3.34 亿元，归母净利润 7301 万元；根据公司 21 年年报，得益于政策的支持和行业的稳定增长， 以及公司技术实力及客户服务能力的提升， 公司在 2021 年实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 29.3%

25、，实现归母净利润 7326 万元，同比增长 0.34%。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 5：公司营收与同比增速公司营收与同比增速 图图 6：公司归母净利润与同比增速公司归母净利润与同比增速 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 按商业模式划分，按商业模式划分， 公司的定制软件开发服务、 软件技术服务是公司的主要收入来源，公司的定制软件开发服务、 软件技术服务是公司的主要收入来源， 在 2021年该两块业务分别创造营业收入 1.90 亿元、1.75 亿元，占公司总营业收入的 84.7%。 图

26、图 7：公司各业务营业收入（亿元）：公司各业务营业收入（亿元） 图图 8：2021 年各业务营业收入占比（年各业务营业收入占比（%） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 按业务领域划分，汽车电子相关业务中，智能座舱、智能网联汽车测试、智能电控是公司按业务领域划分，汽车电子相关业务中，智能座舱、智能网联汽车测试、智能电控是公司三大业务，三大业务， 2021 年智能座舱智能座舱业务收入 1.77 亿元，同比增长 56.17%，占公司营业收入的比重为 40.88%， 是公司的传统核心优势业务； 智能电控智能电控业务营收 0.58 亿元， 同比降低 26.04%，收

27、入占公司营业收入的比重为 13.52%，营收下降受主要客户日本电产的组织架构调整影响所致； 智能网联测试业务智能网联测试业务营收 0.79 亿元， 同比增长 43.24%， 占公司营业收入的比重为 18.18%；移动地图数据服务、 智能驾驶业务营收分别为0.58亿元、 0.13亿元， 同比增速分别为52.46%、 27.48%。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 9：汽车电子软件和技术服务业务各业务领域营收（亿元）：汽车电子软件和技术服务业务各业务领域营收（亿元） 资料来源：公司公告、wind、天风证券研究所 公司毛利率较为稳

28、定。公司毛利率较为稳定。2017-2020 年公司毛利率稳定提升，分别为 47.9%、48.1%、48.6%、49.9%。2021 年公司毛利率年公司毛利率较较 20 年年略有下滑，为略有下滑，为 44.8%，主要受公司软件许可业务、系统集成设备业务及定制软件开发服务的毛利率下滑影响。 2021 年软件技术服务业务和第三方测试服务毛利率仍保持稳定增长。 图图 10：公司近年毛利率公司近年毛利率 资料来源：wind、天风证券研究所 公司费用结构中，研发费用占比较高公司费用结构中，研发费用占比较高。2021 年公司研发费用投入年公司研发费用投入 0.36 亿元，公司研发费亿元，公司研发费用率为用率

29、为 8.3%，同期销售费用、管理费用分别为 5.8%和 10.6%。截至 2021 年底，公司及其控股子公司拥有计算机软件著作权计算机软件著作权 187 项，已授权专利共计项，已授权专利共计 50 项项，覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试及移动地图数据服务等技术领域的核心软件平台、关键算法及软件组件、代码自动生成工具软件和自动测试软件。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 11：公司各费用率公司各费用率 图图 12：公司研发支出（万元）公司研发支出（万元） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、

30、天风证券研究所 1.3. 公司控制权稳定，股权激励绑定员工利益公司控制权稳定，股权激励绑定员工利益 公司第一大股东及实际控制人为公司董事长朱敦尧，公司股权集中控制权稳定。公司第一大股东及实际控制人为公司董事长朱敦尧，公司股权集中控制权稳定。朱敦尧为东京大学博士后，先后任职日本 Xanavi 公司导航事业部部长，日本微软公司 ITS 部经理，日本适普公司总经理。截止 2022 年一季度末，朱敦尧直接持股 42.01%，其他大股东包括上汽 （常州）创新发展投资基金有限公司、 武汉励元齐心投资管理合伙企业、 坚木（上海）投资管理有限公司、武汉鼎立恒丰企业管理合伙企业等。 图图 13：公司股权结构（截

31、至：公司股权结构（截至 2022 年年一季报一季报） 资料来源：wind、公司招股说明书、天风证券研究所 股权激励绑定员工利益。股权激励绑定员工利益。2022 年 4 月 7 日，公司发布关于向公司 2022 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告 ，向包括公司高管、核心技术骨干在内的 246名员工， 共计授予限制性股票 296 万股 （首次授予 259.7 万股） ， 授予价格为 35.98 元/股，三期归属比例分别为 40%/30%/30%。 考核目标为： 以 2021 年营业收入为基数， 2022、 2023、2024 年营业收入增长率触发值分别为 30%、 55%、 75

32、% （归属比例 80%） ， 目标值分别为 35%、65%、95%（归属比例 100%） 。股权激励与业绩目标挂钩充分调动核心员工积极性，有利于保持公司长期的稳定发展态势。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 表表 3：公司公司 2022 年股权激励考核目标年股权激励考核目标 归属期归属期 对应考核对应考核年度年度 以以 2021 年营业收入为基数，对于考核年度的营业收入增长率年营业收入为基数，对于考核年度的营业收入增长率 目标值 触发值 第一个归属期 2022 年 35% 30% 第二个归属期 2023 年 65% 55% 第三个

33、归属期 2024 年 95% 75% 资料来源：公司公告、天风证券研究所 2. 软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量提升软件定义汽车时代到来，汽车软件价值量提升 2.1. E/E 架构集中化驱动软件与硬件解耦，架构集中化驱动软件与硬件解耦，智能汽车软件价值更加凸显智能汽车软件价值更加凸显 E/E 架构集中化架构集中化为汽车为汽车智能智能网联网联化化提供硬件基础提供硬件基础，汽车向移动智能终端与计算平台进化。，汽车向移动智能终端与计算平台进化。传统汽车电子化程度提高是通过不断增加 ECU （电子控制单元） 实现， 从防抱死制动系统、四轮驱动系统、 电控自动变速器、 主动悬架系统、 安全气囊系统，

34、 逐渐延伸到了车身安全、网络、娱乐、传感控制系统等，汽车 ECU 数量逐年增加，截至 2021 年一辆车的 ECU 数量超过 100 个，某些高端车型 ECU 数量超过 300 个。由于不同 ECU 通常来自不同 Tier1，因此线束设计、逻辑控制也十分混杂，ECU 功能协同困难，系统互斥，数据处理与交互能力受限，限制汽车智能化演进， “新四化”背景下汽车 E/E 架构正在发展变化，用一个或几个集中式域控制器作为 “大脑” 来操控全车的ECU与传感器已经成为汽车E/E 架构发展共识。 博世将整车博世将整车 E/E 架构发展分为架构发展分为 6 个阶段： 模块化阶段、 功能集成阶段、 中央域控制

35、器阶段、个阶段： 模块化阶段、 功能集成阶段、 中央域控制器阶段、跨域融合阶段、 车载中央电脑和区域控制器阶段、 车载云计算阶段跨域融合阶段、 车载中央电脑和区域控制器阶段、 车载云计算阶段。 根据电气架构的不同，模块化阶段以及功能集成阶段属于分布式电子电气架构；中心域控制器阶段以及跨域融合阶段属于域集中电子电气架构；车载电脑和区域控制器阶段以及“车-云”计算阶段属于车辆集中电子电气架构。域集中式的汽车电子电气架构采用域控制器实现对汽车各大功能域集中式的汽车电子电气架构采用域控制器实现对汽车各大功能域进行控制，域进行控制，处于同一域中的功能对应一个域控制器，同域功能间实现协同交互处于同一域中的

36、功能对应一个域控制器，同域功能间实现协同交互，从基础从基础硬件架构的角度推动实现汽车智能网联化，推动实现“软件定义汽车” 。硬件架构的角度推动实现汽车智能网联化，推动实现“软件定义汽车” 。 图图 14：博世对整车电子电器架构的阶段定义：博世对整车电子电器架构的阶段定义 资料来源：电子工程世界、博世、天风证券研究所 智能汽车五大智能汽车五大 DCU，座舱域、驾驶域是智能化关键。，座舱域、驾驶域是智能化关键。博世、大陆等 Tier1 将当前汽车 E/E 架构按功能划分为动力域（安全） 、底盘域（车辆运动） 、座舱域（信息娱乐） 、自动驾驶域（辅助驾驶）和车身域（车身电子）五大区域，每个区域对应相

37、应的域控制器，利用处理能力更强的多核 CPU/GPU 芯片相对集中控制每个域， 最后再通过 CAN/LIN 等通讯方式连接至主干线甚至托管至云端， 从而实现整车信息数据的交互。 智能汽车时代， 智能座舱、 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 自动驾驶是汽车差异化关键，也是车厂布局的核心。 图图 15：智能汽车五大域智能汽车五大域 资料来源：中国汽车电子电气架构发展论坛、博世、天风证券研究所 汽车软件与硬件解耦， “软件定义汽车”时代到来。汽车软件与硬件解耦， “软件定义汽车”时代到来。在汽车硬件高度集中化、标准化的基础上，汽车电子软

38、件架构升级，软件与硬件分层解耦，软件实现模块化设计开发，通用性大幅增强，同时软件还可通过空中下载技术（OTA）实现在线升级，汽车智能网联化属性将得到提升。汽车软硬件解耦后，汽车电子软件可实现各功能间的交互，汽车电子软件从汽车电子软件从依赖于硬件提供单一功能架构转变为面向服务架构（依赖于硬件提供单一功能架构转变为面向服务架构（SOA） ，） ，SOA 软件架构下底层软件具备接口标准化、相互独立、松耦合三大特征，各个“服务”相互独立且唯一，具有界定清晰的功能范围，留予标准化的访问接口，升级或新增某项功能只需调用接口即可，且软件架构独立于车型、硬件平台、操作系统及编程语言，将传统中间件编程从业务逻辑

39、分离。 图图 16：汽车软件向汽车软件向 SOA 软件架构发展软件架构发展 资料来源：亿欧智库、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 17：智能汽车软件架构智能汽车软件架构 资料来源：亿欧智库、天风证券研究所 经典经典 AUTOSAR（Classic AUTOSAR）及自适应）及自适应 AUTOSAR（Adaptive AUTOSAR）混合）混合方式是实现软硬分离的主要途径。方式是实现软硬分离的主要途径。AUTOSAR （AUTomotive Open System ARchitecture，汽车开放系统架构）由

40、全球汽车制造商、部件供应商及其他电子、半导体和软件系统公司联合建立，各成员保持开发合作伙伴关系。AUTOSAR 可提供标准的接口定义、软件模块化设计，从而令软件及其组件不受硬件影响。经典 AUTOSAR 主要面向基于电子控制单元（ECU）的传统汽车嵌入式软件，自适应 AUTOSAR 主要面向更为复杂的基于域控制器或中央计算平台的汽车电子软件。其中，自适应 AUTOSAR 相较于经典 AUTOSAR 能够更好支持强大算力的多核 SoC、服务可灵活部署、支持空中升级（OTA）等优势。 图图 18：经典经典 AUTOSAR 平台平台 图图 19：自适应自适应 AUTOSAR 资料来源：embitel

41、、天风证券研究所 资料来源：embitel、天风证券研究所 汽车软件供应商由汽车软件供应商由 Tier2 向向 Tier1 甚至甚至 Tier0.5 转变转变，产业链地位提升，产业链地位提升。传统汽车软件产业中，产业链较短，产业结构较为简单。产业链上游为软件产品供应商，中游为零部件集成商，下游为整车集成商。在智能化、网联化变革趋势下，软件和硬件在零部件层面解耦，软件独立成为核心零部件产品。 汽车软件产业链被重塑， 具有软件研发优势的互联网和 ICT企业入局，与传统汽车软件 Tier2 厂商一起成为上游环节 Tier1 厂商；整车汽车成为中游环节，同时部分车企向上游软件环节布局；下游向应用服务延

42、伸，互联网类企业凭借与消费者的深度关联扩展汽车软件后续应用服务价值。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 图图 20：变革趋势下智能汽车软件产业链及格局：变革趋势下智能汽车软件产业链及格局 资料来源：赛迪顾问、天风证券研究所 智能汽车软件价值将更加凸显智能汽车软件价值将更加凸显，软件商业模式更加多元，软件商业模式更加多元。汽车“新四化”发展趋势下，汽车行业价值链中的产品研发、采购、供应链、制造、销售、后市场等环节发生变革，软件服务在产业链中价值被放大，软件供应商地位提升，除定制软件一次性开发费用外，基础除定制软件一次性开发费用外，基

43、础平台平台 IP 许可（许可（license） 、供应功能模块授权（） 、供应功能模块授权（royalty）等等收费收费模式也将涌现。模式也将涌现。 图图 21： “新四化”下汽车价值链重塑“新四化”下汽车价值链重塑 资料来源：亿欧智库、天风证券研究所 2.2. 汽车汽车软件软件成本占比提高成本占比提高，智能座舱、智能驾驶渗透率持续提升，智能座舱、智能驾驶渗透率持续提升 汽车汽车软件软件代码量将快速提升。代码量将快速提升。随着汽车智能化、网联化发展，软件在汽车中重要性大幅提升。从软件代码量看，根据 Information is Beautiful 数据，智能手机操作系统 Android 代码量

44、为 1200 万行， PC 操作系统 Windows Vista 为 5000 万行， 而汽车软件代码量约为 1 亿行，同时根据亿欧智库预测，2015-2025 年汽车软件代码量将维持 21%年复合增速增长。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图图 22：部分高科技产品代码量对比（万行）部分高科技产品代码量对比（万行） 资料来源：Information is Beautiful，天风证券研究所 预计预计 2030 年中国年中国汽车软件市场规模汽车软件市场规模达到达到 3.44 万亿元万亿元。根据 Berylls 数据，2020 年

45、全球汽车软件市场规模约为 760 亿欧元，预计 2030 年达到 2520 亿欧元，年复合增速约 12.7%，其中 ADAS/AD 市场规模将达到 900 亿欧元（年复合增速约 16%） ，高性能计算平台软件市场规模将达到 220 亿欧元（年复合增速约 37%） 。根据德勤测算，预计 2030 年软件成本占整车 BOM（物料清单，Bill Of Material）的比重将从目前不到 10%增长到 50%，包括应用程序开发、AI 算法、操作系统，以及软硬件一体化程度高的控制器、芯片等电子硬件。 图图 23：全球全球汽车软件市场规模（汽车软件市场规模（亿欧元亿欧元） 资料来源：Berylls 官网

46、、天风证券研究所 图图 24：全球各类汽车软件市场规模年复合增速全球各类汽车软件市场规模年复合增速 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 资料来源：Berylls 官网、天风证券研究所 EETimes 从消费者视角将单车软件成本拆解，预计未来 10 年物料清单(BOM)软件版税、软件开发成本、召回和软件维护均有所提升，2020 年单车软件总成本约为年单车软件总成本约为 800-1650 美元，美元，预计预计 2030 年达到年达到 1400-2650 美元，美元，同时 EETimes 预计 2030 年软件运行的单车电子硬件由 202

47、0 年 4000-9000 美元提高到 7000-15000 美元，其中 ADAS 和自动驾驶技术的增长是到 2030 年其总成本大幅增长的一个关键原因。 表表 4：汽车单车软件价值（消费者视角）汽车单车软件价值（消费者视角） 软件软件 2020 年年 2030 年年 物料清单 BoM 成本（软件版税） $150-$300 $250-$500 软件开发成本 $500-$900 $900-$1500 汽车使用过程中（召回、软件维护等） $150-$450 $250-$650 软件总成本软件总成本 $800-$1650 $1400-$2650 软件运行电子硬件成本软件运行电子硬件成本 $4000-

48、$9000 $7000-$15000 资料来源：EETimes、天风证券研究所 智能座舱：智能座舱：中国市场中国市场功能功能搭载率搭载率持续提升，预计持续提升，预计 2025 年年市场规模达到市场规模达到 168 亿美元亿美元。根据高工智能汽车数据，2021 年中国新车前装标配联网智能座舱上险量为 277.57 万辆，同比增长 54.7%，搭载率 13.61%，同比提升 4 个百分点，智能座舱各主要功能搭载率均有所提升。根据 ICV TANK 数据，2021 年全球智能座舱市场规模 294 亿美元，中国市场规模 108亿美元，预计 2025 年全球/中国智能座舱市场规模将分别达到 413/16

49、8 亿美元，20-25 年复合增速分别为 12.3%/15.1%。我们认为智能座舱搭载率、市场规模的提升将给软件供应商更多的市场机会。 图图 25：中国中国智能座舱智能座舱主要功能搭载率主要功能搭载率 资料来源：高工智能汽车、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 图图 26：全球智能座舱市场规模及增速全球智能座舱市场规模及增速 图图 27：中国智能座舱市场规模及增速中国智能座舱市场规模及增速 资料来源：ICV TANK、天风证券研究所 资料来源：ICV TANK、天风证券研究所 自动驾驶：自动驾驶：中国市场功能中国市场

50、功能搭载率持续提升，搭载率持续提升，高级别高级别自动驾驶量产在即自动驾驶量产在即。根据高工智能汽车数据，2021 年中国市场新车搭载前向 ADAS 上险量 807.87 万辆，同比增长 29.51%，其中L2 级搭载上险量为 395.62 万辆，同比增长 77.65%，各主要 L1/L2 自动驾驶功能搭载率均有所提升。目前自动驾驶正从 L2 到 L3 及以上级别发展，根据亿欧智库的统计，2022 年全球部分车企将开启 L4/L5 级别自动驾驶汽车量产，考虑到英伟达 Orin 芯片和高通 Ride 芯片均预计将于 2022 年量产，我们预计高级别自动驾驶渗透速度有望加快。 图图 28：中国自动驾