1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证券研究证券研究报告报告 美的集团（000333）深度研究报告 强推强推（维持维持） 坚定生长，科技帝国的大中台时代坚定生长，科技帝国的大中台时代 目标价：目标价：96 元元 当前价：当前价：72.32 元元 伴随四大战略主轴升阶、五大业务板块重构，美的于 C 端基石与变局下，正披荆斩棘全力突破 B 端变革。在市场认知不充分、变革初露锋芒的当下，我们以以升维视角，梳理出美的集团的“大中台布局”，以共性积淀与前台开拓升维视角，梳理出美的集团的“大中台布局”，以共性积淀与前台开拓的底层

2、架构出发，论证其多元化高成功的底层架构出发，论证其多元化高成功率预期率预期，以此展，以此展望其望其科技帝国科技帝国宏图宏图。 核心中台核心中台，数智驱动下共性数智驱动下共性积淀的强大壁垒积淀的强大壁垒。以数字化为基础的中台布局可谓美的贯穿十年的转型主轴：从“三个一变革”到 T+3 伴生数字转型，再到C2M、美擎建立与升级，及至“全面数字化、全面智能化”，大中台积累已正式成型。正如阿里中台的成功经验，美的规避了“烟囱式”扩张的熵增风险，将共性成本优化、拉通系统协作、培育创新、塑造综合人才等中台优势充分发挥。在生产、物流、营销生产、物流、营销等核心转型中打破信息屏障、提升运营管理效率，更有 C2M

3、、一盘货、美云销的战果验证其战略优势。由此共性积淀建立的 M IoT 工业互联网工业互联网，搭建起层与层的有效对接并开始广泛外延应用，而美的两大灯塔工厂灯塔工厂呈现的产业优化更是其数智积累的标杆级成就。同时伴随大中台已显峥嵘，其反哺到前台多元化业务，在集团层为新产业提供灵活性、高效性支持，进一步提高了展业成功率、降低多元化试错风险。 前台基石前台基石，C 端家电端家电制霸市场下的“熵减”整合与增量突破制霸市场下的“熵减”整合与增量突破。美的覆盖全品类家电，基于其顶配产业链、产品技术与渠道品牌力，已制霸各赛道，C 端业务铸就集团核心基石与盈利保障。复盘集团家电发展史，其近年演变也映射“大中台布局

4、”共性积淀思路，代表性“熵减”变革有近年层级扁平化、事业部缩减、事业群整合等，以及 2021 年以来的品类渠道整合，均大幅提升产业架构及管理的效率，也间接为跨赛道多元化实现精简与积淀。而家电业务在国内市场集大成之后，其进阶增量空间体现在现行的高端升级与全球突破上，高端品牌 COLMO 已突破 30 亿规模，在品牌形象与细分赛道崭露头角，并在全球多赛道市场发力布局，尤以海外自主品牌为目标提升主导性。 前台前台新引擎，新引擎，B 端跨产业多元化打破边界，多点开花端跨产业多元化打破边界，多点开花。2021 年美的新事业群重构，四大新方向工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务创造新增量。由

5、大中台积淀+细分前台储备布局，为 B 端展业提供远超其他市场新入者的保障基础。结合松下电器、博世集团等国际巨头发展，美的在数智中台基础下多元化已体现较过往案例的领先壁垒。探究 B 端各业务前期布局及当下革新措施，四大方向各有长期产业布局与超四年近期积累，当下楼宇科技楼宇科技 LINVOL 新品牌、iBuilding 平台建立，工业技术工业技术家电芯片规模化量产、汽零边际突破，机器人自动化机器人自动化多款产品投放、客户群拓展，数字化创新数字化创新以美云智数、安得智联、万东医疗等多边前沿革新，新引擎们将快速定位、锚定价值、逼近目标，其进一步措施成果将在后续报告系列逐次展开。 投资建议：投资建议：公

6、司作为家电全品类龙头，大中台布局下 C 端制霸并稳健增量，同时 B 端新引擎在数智基础前期储备下精进发展，正逐步转型为具备全球高端制造格局的科技帝国。我们调整公司 21/22/23 年 EPS 预测分别至4.11/4.93/5.56 元（原值为 4.13/4.74/5.22 元），对应 PE 分别为 18/15/13 倍。维持目标价 96元，对应 22年 19倍 PE，维持“强推”评级。 风险提示风险提示：新业务拓展不及预期；终端需求不及预期；海外市场拓展风险。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 284,221 333,192 372,8

7、15 413,276 同比增速(%) 2.2% 17.2% 11.9% 10.9% 归母净利润(百万) 27,223 28,722 34,453 38,839 同比增速(%) 12.4% 5.5% 20.0% 12.7% 每股盈利(元) 3.87 4.11 4.93 5.56 市盈率(倍) 19 18 15 13 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年1月13日收盘价 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 698,526 已上市流通股(万股) 682,872 总市值(亿元) 5,051.74 流通市值(亿元) 4,938.53 资产负债率(%)

8、 65.9 每股净资产(元) 17.0 12个月内最高/最低价 108.0/61.11 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 相关研究报告相关研究报告 美的集团（000333）2020 年报&2021 年一季报点评：多元业务稳增长，行稳致远再出发 2021-04-30 美的集团（000333）2021 年半年报点评：内外市场协同发力，业绩筑底改善可期 2021-08-31 美的集团（000333）2021 年三季报点评：业绩平稳增长，逆境彰显卓越 2021-10-30 -37%-22%-7%8%21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/112021-01

9、-142022-01-13沪深300美的集团华创证券研究所华创证券研究所 公司研究公司研究 空调空调 2022 年年 01 月月 16 日日 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 美的集团是近年转型跨度很大的龙头集团，其跨产业多元化是当前乃至随后数年极为关键的战略判断，但同时这也是投资市场尚未充分认知理解甚至抱有疑虑担忧的难点，有此难点即存在研究由混乱到清晰的价值兑现，这正是我们本篇所力争突破研究边际的核心点。 在本篇报告中，我

10、们跳出家电或新业务等前端赛道概念，站在更高维度去看美的近年变局，即由数字化智能化转型变革积累构建的真正内核“大中台布局”。从共性积淀的中台与业务对接的前台的划分角度出发，美的进行跨赛道多元化的储备及方向得以更清晰化。本篇研究的核心增量即尽我们所能将美的中台的架构、前期积累、成就成果、预期助力给阐述清楚，这也是市场上第一次对美的以中台、前台视角进行的研究展开，由此论证多元化所具备的高成功预期，进一步为美的后续新业务的具体展开以及后续研究跟进打下结构性基础。 投资投资逻辑逻辑 本篇报告从阐述“大中台”思路展开，由阿里中台建立的成功案例切入，分析了中台的定位和优势，进而落地到美的集团自身搭建中台的过

11、程、状态、案例和效果。当前美的已形成潜在的中台雏形和基础，并且中台能力已反哺到前台多元化业务，为新产业新赛道提供灵活性、高效性支持的同时，提高了展业成功率、降低多元化试错风险。 而在前台维度，一方面 C 端家电业务作为绝对核心基石，保障集团稳健盈利和支撑。由其组织架构、业务、渠道等维度确立在市场上的制霸地位，并由近年变化论证其熵减化的整合，夯实了跨赛道的大中台布局。同时在这一基础下，家电业务的增量看向高端化、全球化拓展，是当前美的集团最为直接确定与空间可观的着力方向。 在前台新引擎维度，B 端多元业务是其中长期赛道驱动力以及美的变革的关键，由中台论证，我们可知其多元化并非独立“烟囱式”熵增扩张

12、，在集团中台的保障下，主要从各新业务的布局准备、市场格局及边际措施出发，简要阐述当前节点下其成长能力。 关键关键假设假设、估值估值与与盈利预测盈利预测 中观预期下，展望美的集团四大 B 端事业群的中长期收入增量贡献约为 1800亿元，五年复合增速约 20%。同时，给予核心 C 端家电业务年复合增速 7%的预期，2026 年美的集团营业总收入有望达到约 5600 亿的规模，相较 2020年将仍有翻倍空间。 公司现金流稳定且经营稳健，我们对公司采用 DCF 法估值。我们预测公司2021-2023 年 EPS 为 4.11/4.93/5.56 元，对应 PE 为 18/15/13 倍。维持目标价96

13、元，对应 22年 19倍 PE。公司长期增长动力充足，维持“强推”评级。 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目目 录录 一、唯一不变即变化，集团战略主轴升阶再出发一、唯一不变即变化，集团战略主轴升阶再出发 . 8 二、核心二、核心“大中台大中台”：数智驱动下共性积淀的强大壁垒：数智驱动下共性积淀的强大壁垒 . 12 （一）“大中台”模式的定位及意义 . 12 （二）以阿里中台建设为例，由“烟囱式”扩张到中台延展 . 14 （三）美的数字化转型的历程与成就 . 17 （四）美的数智转型与中台架构

14、的阶段性案例 . 23 三、前台核心基石，三、前台核心基石，C端家电制霸下的端家电制霸下的“熵减熵减”与增量与增量 . 29 （一）家电业务全品类制霸市场 . 29 （二）家电架构变革，从熵增到熵减 . 34 （三）家电增量：高端定位和全球突破 . 36 四、前台新引擎，四、前台新引擎，B 端多元化打破边界端多元化打破边界 . 44 （一）由海外家电巨头发展看多元化的必然性 . 45 （二）新引擎之机器人及自动化 . 49 （三）新引擎之楼宇科技 . 52 （四）新引擎之工业技术 . 55 （五）新引擎之数字化创新业务 . 59 五、盈利预测五、盈利预测 . 62 六、六、风险提示风险提示 .

15、 64 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录图表目录 图表 1 美的集团大事记梳理 . 8 图表 2 美的集团（000333）营业收入及同比增速 . 10 图表 3 美的集团（000333）归母净利润及同比增速 . 10 图表 4 美的集团盈利能力稳中有升 . 10 图表 5 美的集团投资收益率显著跑赢大盘 . 10 图表 6 2021年美的集团升级四大战略主轴 . 11 图表 7 2021年美的集团组织架构全面调整升级 . 12 图表 8 中台对企业业务支撑作用示意图 . 13 图表

16、9 数据中台在工业领域各环节应用 . 13 图表 10 共享业务事业部的发展 . 14 图表 11 阿里集团共享业务中心示意图 . 15 图表 12 “烟囱式”技术支持架构 . 16 图表 13 共享业务中心支持前端业务的示意图 . 16 图表 14 制造业供应链的共性需求 . 17 图表 15 美的 1997年事业部制结构图 . 18 图表 16 美的启动 632项目支持“三个一”变革 . 18 图表 17 美的数字化发展历程 . 19 图表 18 美的集团的“大平台，小前台”架构示意图 . 19 图表 19 一般制造业领域工业机器人应用密度水平对比（单位：台/万人） . 20 图表 20

17、C2M模式流程示意图 . 21 图表 21 一盘货模式流程示意图 . 21 图表 22 美云销赋能美的销售环节 . 22 图表 23 T+3和传统压货模式的特征对比 . 23 图表 24 美的工业互联网平台架构 . 25 图表 25 全球灯塔工厂网络 . 26 图表 26 美的广州工厂部分改善成效情况 . 26 图表 27 美的微清顺德工厂机器人自动化生产 . 28 图表 28 美的微清顺德工厂智能物流 . 28 图表 29 美的收入及利润实现数倍增长 . 28 图表 30 美的自有资金及资产总额大幅提升 . 28 图表 31 数字化建设后美的存货占比缩减一半 . 29 图表 32 美的人均创

18、收效率大幅提升 . 29 图表 33 美的集团部分家电品类扩张历程 . 29 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 34 美的集团主要产品品类线下市场零售额份额排名 . 29 图表 35 美的具有全球化研发体系 . 30 图表 36 美的研发费用率整体水平较高 . 31 图表 37 美的研发人员数量逐年递增 . 31 图表 38 美的、格力、海尔研发人员数量对比 . 31 图表 39 美的构建四级研发体系，提供技术储备 . 31 图表 40 美的集团拥有全产业链配套布局 . 32 图表 41

19、 美的家电多品牌矩阵完善 . 33 图表 42 美的集团形成全方位、立体式市场渠道覆盖 . 33 图表 43 美的集团部分高管的主要成就 . 33 图表 44 美的集团事业部结构的改革历程 . 35 图表 45 2021年美的集团渠道改革示意图 . 36 图表 46 中日家电保有量发展对比 . 37 图表 47 白电内销 CR3 份额已趋近天花板 . 37 图表 48 COLMO品牌调性高 . 38 图表 49 COLMO围绕场景打造产品矩阵 . 38 图表 50 COLMO品牌销售额收入 . 38 图表 51 COLMO品牌好评度最高关键词为外观高端 . 38 图表 52 COLMO部分品类

20、高端品线上份额 . 39 图表 53 COLMO部分品类高端品线下份额 . 39 图表 54 内销市场中各高端家电品牌主要产品布局 . 39 图表 55 海外各国冰箱渗透率水平及人均 GDP . 40 图表 56 海外各国洗衣机渗透率水平及人均 GDP . 40 图表 57 海外各国空调渗透率水平及人均 GDP . 41 图表 58 海外各国大家电零售量及规模增幅预测（百万台） . 41 图表 59 海外各国小家电零售量及规模增幅预测（百万台） . 41 图表 60 美的海外布局大事记 . 42 图表 61 美的集团海外收入规模及增长情况 . 42 图表 62 美的集团按地区收入占比情况 .

21、42 图表 63 美的集团在全球布有 34个生产基地 . 43 图表 64 美的集团部分海外产能发展历史 . 43 图表 65 美的集团全新事业群版图逐渐清晰 . 45 图表 66 部分大型家电集团跨行业布局情况 . 45 图表 67 松下集团在 B端业务的前沿布局 . 46 图表 68 松下集团净利润情况 . 47 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 69 松下集团各业务占比 . 47 图表 70 博世集团涉足多元业务种类 . 48 图表 71 博世集团税后利润情况 . 48 图表 72

22、 博世集团各业务占比 . 48 图表 73 美的集团机器人战略板块布局 . 49 图表 74 库卡总营业收入及增速 . 50 图表 75 库卡净利润及增速 . 50 图表 76 库卡各板块收入占比情况（百万欧元） . 50 图表 77 全球工业机器人销售额 . 51 图表 78 中国工业机器人销售额 . 51 图表 79 2020年工业机器人密度对比（单位：台/万人） . 51 图表 80 全球工业机器人装机量对比（单位：万台） . 51 图表 81 2019年全球工业机器人厂商市场竞争格局 . 52 图表 82 美的集团暖通与楼宇战略板块布局 . 53 图表 83 国内中央空调市场规模增长情

23、况 . 53 图表 84 2020年中国中央空调市场主要品牌占有率 . 53 图表 85 美的中央空调部分明星项目 . 54 图表 86 菱王电梯分业务类型收入（亿元） . 54 图表 87 菱王电梯净利润及同比增速（亿元） . 54 图表 88 我国电梯保有量增速稳定 . 55 图表 89 中国电梯行业市场规模逐年攀升 . 55 图表 90 2020年中国电梯行业竞争格局（产量） . 55 图表 91 2020年中国电梯行业上市公司电梯业务对比 . 55 图表 92 美的集团工业技术战略板块布局 . 56 图表 93 威灵电机营业收入与净利润 . 56 图表 94 威灵汽车零部件涵盖三大系统

24、，五款产品 . 57 图表 95 中国新能源汽车销量情况 . 57 图表 96 中国新能源车驱动电机装机量 . 57 图表 97 合康新能收入及变化（亿元） . 58 图表 98 合康新能归母净利润及变化（亿元） . 58 图表 99 中国变频器市场规模及增长趋势 . 58 图表 100 2019 年高压变频器市场占有率分布 . 58 图表 101 美的集团创新业务战略板块布局 . 59 图表 102 万东医疗收入及变化(亿元) . 60 图表 103 万东医疗归母净利润及变化（亿元） . 60 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号

25、：证监许可（2009）1210号 7 图表 104 万东医疗主营业务拆分情况（百万元） . 60 图表 105 中国医疗影像设备市场规模及增势 . 61 图表 106 DR 设备市场竞争格局 . 61 图表 107 美云智数全流程数字化解决方案示意图 . 61 图表 108 美云智数部分合作客户 . 62 图表 109 我国工业互联网产业增加值规模及增速 . 62 图表 110 工业互联网产业增加值规模占 GDP 比重 . 62 图表 111 按新业务板块收入拆分预测表（单位：亿元） . 63 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：

26、证监许可（2009）1210号 8 历经五十载发展，美的集团已成为全球规模最大、覆盖全品类全产业链的家电巨擘，当前公司向多元化赛道精进发展，正逐步转型为全球领先的科技集团。事实上，近年家电板块最核心的龙头们，都站在十字路口前面临着新一轮的抉择：当国内家电各核心品类赛道逐步接近天花板，数千亿营收基数下如何保持稳健增长？向长尾发展则边际递减，向海外扩张也可见上限，家电巨头们的发展逐步站在了产业的边界上，谋求新的、更广阔产业的变局势在必行。在这一答卷下，美的向左，海尔向右，前者重心在“大制造”，后者重心在“大家居”，从而各自展开属于自己的新华章。 而对于整个家电标杆的美的帝国，其大制造方向下是整体内

27、核的升级、传统主业的夯实、新兴赛道的探索，不论广域抑或细节均值得深入探究，我们甚至难以仅由一篇深度报告去梳理完备美的的疆域蓝图，谨以此篇开启我们的“精研美的”系列报告。在本篇中，我们将由中台、前台的布局角度，展开美的集团当前多元化变革的底层布局由中台、前台的布局角度，展开美的集团当前多元化变革的底层布局与成功基础与成功基础 一、一、唯一不变即变化唯一不变即变化，集团战略主轴升阶再出发集团战略主轴升阶再出发 美的追溯于 1968 年成立，1993 年 11 月，公司以美的电器（000527）在深交所第一次挂牌上市。首次上市之后，公司不断扩展产品线和市场渠道，整合家电全品类、全产业链以及全球化业务

28、，并在 2013 年重新以美的集团（000333）整体上市，实现了家电产业纵横向、前中后端及渠道的全方位协同。整体上市后公司进行一系列变革，真正实现从“做大”到“做强”的转变，也为后续新方向拓展夯实了内部基础。至 2021 年公司立足于数字化智能化成就基础下，战略主轴全面升级，站在新起点上再度自我超越。 我们以美的我们以美的电器、美的集团的上市电器、美的集团的上市以及当下战略主轴升级以及当下战略主轴升级作作为节点为节点划分划分，对美的对美的发展发展历程的大事记进行历程的大事记进行简要简要梳理：梳理： 图表图表 1 美的集团大事记梳理美的集团大事记梳理 资料来源：公司官网，华创证券 初创期（初创

29、期（1968-1993 年年）：）：美的集团的创立是从隶属于顺德县北滘街道办的生产组 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 起家，经过多年探索，最终确立家电生产销售为主业，在早期即已前瞻性地布局了风扇、空调、电饭煲、微波炉、压缩机等多元化业务。1993 年美的股份制改革完成，以“美的电器”为主体在深交所上市，成为中国第一家由乡镇企业改造的上市公司。 成长期（成长期（1993-2013 年）：年）：美的电器上市后，公司开始步入高速成长期。组织架构组织架构方面，方面，1997 年公司确立了事业部制结构

30、，成为公司日后多元化的基础；2000 年美的完成 MBO（管理层收购），从集体所有制顺利转型为管理层持股，解决了掣肘公司经营的股权问题。业务拓展方面，业务拓展方面，2000 年后美的频繁进行收并购，拓展多品牌、多品类业务，同时发力海外市场，但规模迅速扩大的同时也出现业务冗余的问题。战略调整方面，战略调整方面，2011 年公司设立长期战略发展主轴“产品领先、效率驱动、全球发展”，经营思路从规模导向转变为利润导向，同时蓄力集团整体上市。 成就成就期（期（2013-2020 年年）：）：2013 年美的集团完成整体上市，之后的近十年间，公司紧紧围绕三大战略主轴调整经营思路。期间公司不仅是简单的对业务

31、做调整，更是前瞻性地将数字化建设作为底层基础，沉淀数据、流程与逻辑，对整个企业的数据能力、产品技术能力进行复用，从而对各前台业务实现反哺，2020 年更是以数字化、智能化作为双轮改革驱动，实现了集团内核的全面升级。 帝国期（帝国期（2021 年起）：年起）：2021 年，在多年数智建设的基础上，美的集团在战略主轴落地的十年之后，提出第二次战略转型，新主轴为“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”，并重新调整五大事业群结构，夯实整合家电主业，独立并拓展四大新方向，站在新起点上再度腾飞。 先后先后两次两次战略战略主轴主轴的的调整意义非凡调整意义非凡，铸就美的发展之基铸就美的发展之基。具体来看，第

32、一次战略主轴的提出是首次将全集团的发展重心点明，为庞大的多元业务集团引导统一方向，即聚焦于产品、效率、全球化。 产品领先：产品领先：对于耐用消费品企业而言，产品质量、品牌口碑是公司核心竞争力的关键。美的集团将产品领先放在首要位置，在研发创新、质量管理方面着重投入，通过建立合资公司、精简 SKU、完善研发体系等方式实现创新，由此提升产品品质、性能以及口碑。 效率驱动：效率驱动：过去美的集团对于成本费用的把控更多依靠规模效应，当达到一定的天花板后边际效益开始递减。而效率驱动模式致力于从价值链的全环节出发，提高周转速度，减少采购、生产、销售不必要的损耗，例如 T+3 模式即是提升全价值链效率的成功案

33、例。 全球发展：全球发展：海外家电市场空间巨大，美的集团极具前瞻性地进行全球经营，通过收购东芝、KUKA、自建海外研发中心与生产基地打通和扩大海外业务，业务逐渐由 OEM、ODM 过渡到向 OBM转变，打开第二增长曲线。 战略战略主轴主轴成效显著，美的集团实现从做大到做强。成效显著，美的集团实现从做大到做强。经过多年努力，2020 年美的集团收入规模已超过 2800 亿元，成为全球最大的家电集团。2021 年前三季度，公司营业总收入为 2629.4 亿元，同比增长 20.8%，归母净利润为 234.6 亿，同比增长6.5%，销售毛利率、净利率分别为 23.8%、9.1%，周转效率大幅提升推动盈

34、利水平中枢大幅提升，真正实现了从做大到做强。相应地，美的集团的投资收益率自2015年底开始显著跑赢沪深 300 指数。 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 10 图表图表 2 美的集团（美的集团（000333）营业收入及同比增速）营业收入及同比增速 图表图表 3 美的美的集团集团（000333）归母净利润及同比增速）归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 4 美的集团美的集团盈利能力稳中有升盈利能力稳中有升 图表图表 5 美的集团美的集团投资收益率

35、显著跑赢大盘投资收益率显著跑赢大盘 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 第二次战略主轴调整，美的集团高起点上再超越。第二次战略主轴调整，美的集团高起点上再超越。在调整组织架构的同时，美的集团重新确定四大战略主轴，将“产品领先”升级为“科技领先”，将“效率驱动”升级为“数智驱动”，将“全球经营”升级为“全球突破”，同时强调以用户体验为全价值链支撑，强调“用户直达”。全新战略主轴的升级无不彰显美的未来将在智能化、数字化、全球化方面布局的决心。 产品领先科技领先：产品领先科技领先：科技领先战略指引下将继续巩固产品领先优势，由产品领先战略向科技领先战略转化，细化了目标核心，明确

36、未来产品的升级方向； 效率驱动数智驱动：效率驱动数智驱动：数智驱动是效率驱动的深化，也是近年数智投入的成效所在，在企业内部提升数智化含量，搭建集团层面的数字中台，支撑全价值链运营； 全球发展全球突破：全球发展全球突破：在发展扩大海外业务的基础上，全球突破更强调提升自有品牌的占比，真正实现全球经营，进一步深化全球渠道布局、用户运营； 用户直达：用户直达：以用户需求为核心，即真正把用户思维贯穿在日常的经营管理中，进行研发、生产、销售新产品。 -10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,000营业总收入（亿元）同比增长0%20%40%60%80

37、%100%120%0500300归母净利润（亿元）同比增长0%5%10%15%20%25%30%35%销售净利率（%）销售毛利率（%）0%200%400%600%800%1000%1200%美的集团沪深300 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 11 图表图表 6 2021 年美的集团升级四大战略主轴年美的集团升级四大战略主轴 资料来源：华创证券整理 2021 年美的组织架构重新规划，年美的组织架构重新规划，B/C 事业群共同发展事业群共同发展。2021 年美的集团重新规划整体

38、业务架构，调整后，公司业务由过去的四大板块更迭为全新的智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大事业群。相比于过去，美的集团将多元化、多赛道的 B 端业务重要性上升至全集团战略高度，此前的家电业务包括空调、冰箱、洗衣机、生活电器、厨房家电等事业部共同组成智能家居事业群，意味着美的集团下一阶段将 B/C 端业务并重，正式向全球科技集团迈进。拉长视角我们认为，2021 年的全集团主轴调整，意味着美的正在迈向全新的帝国年的全集团主轴调整，意味着美的正在迈向全新的帝国阶段阶段。 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资

39、咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 12 图表图表 7 2021 年美的集团组织架构全面调整升级年美的集团组织架构全面调整升级 资料来源：公司官网，华创证券整理 站在当下时点，美的集团站在当下时点，美的集团跨产业跨产业多元化主轴调整是其极为关键的战略节点，也是投资多元化主轴调整是其极为关键的战略节点，也是投资市场尚未充分认知理解、甚至抱有疑虑担忧的难点，而这也正是我们本篇深度的核心市场尚未充分认知理解、甚至抱有疑虑担忧的难点，而这也正是我们本篇深度的核心研究内容。研究内容。当我们跳出“家电”抑或其他“新业务”等前端概念，深究美的根本，其真正内核与保障源自美的多年数智转型下的强大

40、中台积累，由此我们正式提出梳理美由此我们正式提出梳理美的的集团集团的“大中台布局”，的“大中台布局”，这是其多元化预期高成功率的关键，这是其多元化预期高成功率的关键，以此视角契机以此视角契机我们得我们得以以审视美的帝国向科技集团转型之路。审视美的帝国向科技集团转型之路。 二二、核心核心“大“大中台中台”：”：数智驱动下数智驱动下共性积淀的强大壁垒共性积淀的强大壁垒 中台思路是美的作为家电领军龙头，基于战略需要与科技进步，主动寻求商业模式和销售方式的变革。美的董事长美的董事长方洪波先生此前在采访中提到：随着数据时代的变化，方洪波先生此前在采访中提到：随着数据时代的变化，美的需要转型为敏捷性、韧性

41、、灵活性的企业，转型的思路即为美的需要转型为敏捷性、韧性、灵活性的企业，转型的思路即为“大平台、小组织、“大平台、小组织、小团体、小单元、小业务、小分队”小团体、小单元、小业务、小分队”，向互联网企业学习，利用高度一致的业务中台和技术部门支持前方小团队作战。其中其中“大平台大平台”正正是是我们本次要阐述的大中台布局我们本次要阐述的大中台布局。 （一）（一）“大中台”“大中台”模式的定位及意义模式的定位及意义 何为中台？何为中台？中台的概念起源于互联网企业，是指将企业的共性需求进行整合，打造为 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证

42、监许可（2009）1210号 13 平台化、组件化的系统能力，以接口、组件等形式共享给各业务单元使用。简言之，中台是企业数字能力中台是企业数字能力的的共享平台，是技术和业务等能力进行跨业务单元的整合沉淀共享平台，是技术和业务等能力进行跨业务单元的整合沉淀，能够能够对各前台业务进行强力的支撑。对各前台业务进行强力的支撑。 中台的诞生背景中台的诞生背景如何？如何？由于新业务需求不断涌现，企业的业务形态、数据维度变得复杂多元，前台业务条线和后台能力模块往往会变得臃肿杂乱，企业对数据能力、产品技术能力的沉淀和复用有了需求。因此，中台的产生能够将前台、后台重复建设的部分进行剥离、沉淀，既打通了数据壁垒，

43、更打通了部门、事业群间的壁垒，使前台业务部门的灵敏性得到提升。 图表图表 8 中台对企业业务支撑作用示意图中台对企业业务支撑作用示意图 资料来源：艾瑞咨询2021年中国数据中台行业白皮书 根据艾瑞咨询总结，中台的主要价值体现在以下几个方面：根据艾瑞咨询总结，中台的主要价值体现在以下几个方面： 形成数据资产：形成数据资产：沉淀数据、流程与逻辑，加速数据到数据资产的形成，解决数据不一致问题，不断发挥数据价值，进而支持业务的决策和优化。 推动业务创新：推动业务创新：由于具备快速编排、组合服务的能力，可更好地支持企业规模化创新，降低试错成本，使企业自身能力与用户的需求可以持续对接。 避免重复开发：避免

44、重复开发：企业通过抽象、梳理、整合可复用的功能和场景，将其提炼为可被业务单元引用的基础能力并下沉，避免重复开发。 提高企业效能：提高企业效能：打通新旧业务的数据壁垒，解决了求稳与求变的矛盾，同时减少了人员及部门间的沟通成本，提升企业整体运营和创新效能。 图表图表 9 数据数据中台中台在工业领域各环节应用在工业领域各环节应用 资料来源：艾瑞咨询2021年中国数据中台行业白皮书 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 14 （二二）以以阿里中台阿里中台建设为例，建设为例，由“烟囱式”扩张到中台延展由“烟囱式

45、”扩张到中台延展 中台的建设概念最早是从互联网巨头阿里巴巴发起并逐渐被公众所知的。早在 2009 年，为满足淘宝、天猫的共同发展，阿里巴巴建立了共享业务事业部为两部门提供技术支持，此为阿里中台的雏形。经过多年调整发展，2015 年阿里巴巴正式宣布全面启动“中台战略”，共享业务事业部将用户、商品、评价等十几个中心功能囊括进来，形成了“大中台，小前台”的组织机制和业务机制。此后，2018 年前后腾讯、美团、字节跳动等科技巨头也纷纷将“中台”上升到战略高度，旨在促进内部各部门数据、产品、资源、标准等方面的共享。 我们以领衔我们以领衔中台中台改革的阿里巴巴为案例，深度分析其中台的建设过程以及成果经验。

46、改革的阿里巴巴为案例，深度分析其中台的建设过程以及成果经验。 背景：背景：2003 年淘宝事业部成立，2008 年淘宝商城（天猫事业部前身）成立，后单独成立为天猫事业部，早期早期两大部门两大部门均由淘宝的技术团队支持均由淘宝的技术团队支持，但其对淘宝的优先级更高，一定程度上影响了天猫的发展。业务架构层面上，二者是完全独立的两套体系，都包含了商品、交易、评价、支付、物流等功能，形成重复冗余。 成立：成立：为解决上述问题，2009 年集团成立与淘宝、天猫同级别的共享业务事业部共享业务事业部，让技术团队同时支持两大部门技术团队同时支持两大部门，并将两个平台中公共通用的业务功能沉淀到一起，但实际发展不

47、及预期。虽然在组织架构上三大部门是平级，实际上从业务贡献来讲淘宝和天猫拥有更多话语权，在资源一定的情况下共享业务事业部很难同时满足两大事业部的需求。 转折：转折：2010 年集团成立聚划算业务部门，团购业务本身具备强大的流量吸引力，招致淘宝和天猫均主动谋求对接。以此为契机，集团层面集团层面要求对接要求对接聚划算聚划算必须通必须通过共享业务事业部过共享业务事业部，将其业务参与度提升到与三大电商相对平等的水平，为共享业务事业部成为核心业务平台、提升话语权奠定了基础。 发展：发展：伴随着后续集团架构的进一步变革，如今阿里集团前端业务平台已超过 25个，保留共享业务事业部置于前端业务和后端阿里云技术平

48、台之间，将诸多前端部门中通用的业务沉淀进来，最终形成阿里集团“大中大中台台，小前台，小前台”的架构。 图表图表 10 共享业务事业部的发展共享业务事业部的发展 资料来源：钟华企业IT架构转型之道：阿里巴巴中台战略思想与架构实战，华创证券整理 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 15 借助共享业务事业部，借助共享业务事业部，阿里阿里确立确立“大中台大中台，小前台小前台”模式。模式。2015 年底张勇接任阿里CEO，进行了战略性的组织架构调整，将基础技术、数据等支持的部门整合成为“大中台”，统一为前台各

49、业务线提供支持和帮助，“大中台、小前台”模式确立。共享业务事业部将阿里巴巴集团前端业务中公共、通用的业务沉淀到了这个事业部，包含用户中心、商品中心、交易中心、评价等十几个中心。整个集团的核心业务能力建立整个集团的核心业务能力建立在这样一套共享服务体系上，真正发挥出了在这样一套共享服务体系上，真正发挥出了服务重用的服务重用的核心价值。核心价值。 图表图表 11 阿里阿里集团集团共享业务中心示意图共享业务中心示意图 资料来源：钟华企业IT架构转型之道：阿里巴巴中台战略思想与架构实战，华创证券整理 在在中台中台成熟之前，阿里早期成熟之前，阿里早期为为“烟囱式”系统，造成资源浪费、效率低下等问题。“烟

50、囱式”系统，造成资源浪费、效率低下等问题。阿里多元业务最早采用“烟囱式”技术支持架构，即每项业务由专门的技术团队提供独立支持。但在多元扩张过程中，暴露出明显的资源管理“熵增”冗余。不同业务的每套电商系统都包含了商品、交易、评价、支付、物流等功能，存在因大量通用、重复功能而带来的资源浪费和管理消耗，同时用户信息被拆分到不同的系统中，为了拉通各系统信息需要花费大量的协同和开发成本。此外，传统系统的迭代周期缓慢，对日益丰富的新业务支持越来越吃力，业务资源和创新能力能够沉淀下来的部分非常有限。 美的集团美的集团（000333）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可