1、2022 年深度行业分析研究报告 kYyWvXmPoOrRnNbRdN9PpNrRtRmOkPqQpOjMtRrQ8OpPyRxNnPnNuOqNrQ目录目录1、动机分析：为什么充换电行业值得关注、动机分析：为什么充换电行业值得关注2、行业分析：充换电行业的现状是什么样、行业分析：充换电行业的现状是什么样3、趋势分析：充换电产业可能有哪些变化、趋势分析：充换电产业可能有哪些变化4、投资建议：充换电产业的主要标的梳理、投资建议：充换电产业的主要标的梳理3动机分析：为什么充换电行业值得关注动机分析：为什么充换电行业值得关注141.1 需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾需求拉动：补能焦

2、虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾新能源汽车的销量迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。新能源汽车的销量迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。2021年，国内新能源汽车月销量整体保持高速增长年，国内新能源汽车月销量整体保持高速增长趋势。根据中汽协的数据，趋势。根据中汽协的数据，2021年全年我国新能源汽车销量达年全年我国新能源汽车销量达352.1万台，同比增长约万台，同比增长约160%；我们预计；我们预计2022年新年新能源乘用车销量有望突破能源乘用车销量有望突破550万台，乘联会预计万台，乘联会预计2022年新能源汽车销量可突破年新能源汽车销量可突破600万台，同比增长达万台，同比增长达70%。据

3、此推。据此推算，算，2021年新能源汽车保有量将超年新能源汽车保有量将超800万台，万台，2022年有望超年有望超1400万台。万台。天风汽车团队天风汽车团队图：新能源汽车月销量（单位：辆）及同比增速51.1 需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾随着里程焦虑的逐步缓解，补能焦虑将逐步成为新能源汽车发展的主要矛盾。随着里程焦虑的逐步缓解，补能焦虑将逐步成为新能源汽车发展的主要矛盾。据我们计算，据我们计算，2016-2020年车桩比年车桩比一直呈下降趋势，而一直呈下降趋势，而2021年年9月车桩比相比较月车桩比相比较2020年年12月却有

4、所回升，主要源自于月却有所回升，主要源自于2021年新能源汽车销量的快年新能源汽车销量的快速攀升。速攀升。考虑到随着电池技术的发展，目前纯电动汽车的续驶里程最高已超考虑到随着电池技术的发展，目前纯电动汽车的续驶里程最高已超1000km，我们认为，随着新能源汽车销量快，我们认为，随着新能源汽车销量快速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾。速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾。6天风汽车团队天风汽车团队图：新能源汽车和充电桩保有量（辆/台）及车桩比资料来源：央视财经、电科技、天风证券研究所图：央视财经对国庆期

5、间电动汽车排队充电情况的报道1.2 政策推动：政策引导推进充换电相关基础设施的建设政策推动：政策引导推进充换电相关基础设施的建设2020年，充电设施纳入七大新基建领域中。年，充电设施纳入七大新基建领域中。 2021年年3月，政府工作报告明确提出要增加月，政府工作报告明确提出要增加充电桩、换电站等设施充电桩、换电站等设施。2021年以来，相关政策不断推出，引导推进充换电基础设施的建设，助力新能源汽车的发展和碳达峰、碳中和年以来，相关政策不断推出，引导推进充换电基础设施的建设，助力新能源汽车的发展和碳达峰、碳中和目标的实现。目标的实现。7天风汽车团队天风汽车团队资料来源：中国政府网、发改委、中国充

6、电联盟、天风证券研究所表：2021年以来充换电相关的政策发布发布时间时间政策名称政策名称相关相关内容内容2021.12中国汽车工业协会（中国充电联盟）电动乘用车共享换电站建设规范系列团体标准正式发布电动汽车的换电模式既符合推动电动汽车模式创新的要求，又能解决电动汽车在普及过程中的难点问题，为用户的绿色智慧出行带来全新的选择和体验。2021.12关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知释放重点领域消费潜力。加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换电站等配套设施建设。2021.11工业和信息化部关于印发“十四五”工业绿色发展规划的通知推动废旧动力电池在储能、备电、充换电等领域的规模化梯

7、次应用，建设一批梯次利用和再生利用项目。到 2025 年，建成较为完善的动力电池回收利用体系。2021.12成渝地区双城经济圈建设规划纲要倡导绿色生活方式。共建绿色城市标准化技术支撑平台，完善统一的绿色建筑标准及认证体系，推广装配式建筑、钢结构建筑和新型建材。推动可再生能源利用，支持能源互联网创新，统筹布局电动汽车充换电配套设施。2021.11关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见加快发展战略性新兴产业，提升新能源汽车和智能网联汽车关键零部件、汽车芯片、基础材料、软件系统等产业链水平，推动提高产业集中度，加快充电桩、换电站、加氢站等基础设施建设运营，推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。

8、2021.10国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知加快建设新型电力系统。构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置。大力提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节电源建设，引导自备电厂、传统高载能工业负荷、工商业可中断负荷、电动汽车充电网络、虚拟电厂等参与系统调节。2021.9关于近期推动城市停车设施发展重点工作的通知加强充电设施保障。国家能源局会同工业和信息化部年内研究出台关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见，从加强规划布局、移动居住社区充电桩安装、加强设备运维、提高供电保障等方面推动充电服务保障能力提升。2021.5国务院办公厅转发国家发展改革

9、委等部门关于推动城市停车设施发展意见的通知提升装备技术水平。支持停车装备制造企业强化自主创新，加强机械式停车装备等研发，打造自主品牌。鼓励电子不停车快捷收费系统在停车设施应用。统筹推进路内停车和停车设施收费电子化建设，并按一定比例配建新能源小汽车、公交车等充电设施。国务院关于落实政府工作报告重点工作（商务部、国家发展改革委、财政部、农业农村部、交通运输部、国家邮政局、供销合作总社等按职责分工负责，年内持续推进）稳定增加汽车、家电等大宗消费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车场、充电桩、换电站等设施，加快建设动力电池回收利用体系。1.2 政策推动：政策引导推进充换电相关基础设施的建设政策推动：

10、政策引导推进充换电相关基础设施的建设2021年，由中国汽车工程学会牵头发布的年，由中国汽车工程学会牵头发布的节能与新能源汽车技术路线图节能与新能源汽车技术路线图2.0里为充电和换电做了清晰的技术里为充电和换电做了清晰的技术路线规划。路线规划。对于充电设施，针对不同应用领域和场景进行合理分布和持续优化；对于充电设施，针对不同应用领域和场景进行合理分布和持续优化；对于换电技术，通过自动化、智能化、共享化、网络化和互动性五个方面的发展，形成对电动汽车的一种对于换电技术，通过自动化、智能化、共享化、网络化和互动性五个方面的发展，形成对电动汽车的一种有效补能方式。有效补能方式。8天风汽车团队天风汽车团队

11、2.0 、天风证券研究所表：充电基础设施网络结构实现路径图：共享换电技术发展路径领域领域实现路径实现路径公交依托公交场站，如停车场、首末站、维保场等进行布设1.建立运行配建规划及协调机制3.解决建设用地不足问题2.落实公交场站配建制度公共尊重规划先行、需求导向原则均衡充电用户、场地方和充电运营商三方利益，全网覆盖，热点匹配，消除盲点1.城市公共停车场3.快充为主、共享快换站2.建筑物配建停车场私有自用根据配建政策，充电运营商与小区物业等单位进行合作，参考车辆的保有量及预计增长情况经行规划1.私人充电桩以慢充桩贴近用户配建2.新能源公务车有充足的充电时间3.特种车辆充电需求相对固定城际城际快充站

12、主要依托高速公路服务区停车位进行布局建设，2020年底前初步形成覆盖大部分主要城市的城际快充网络，满足电动汽车城际、省际出行需求换电模式共享换电模式共享 多车型服务多车型服务换电接口统一换电接口统一 产业效率提升产业效率提升电池包标准化电池包标准化 能源平衡生态能源平衡生态资料来源：中国汽车工程学会节能与新能源汽车技术路线图2.0 、天风证券研究所1.3 增长空间：充电桩增长空间：充电桩4年或超年或超5倍，换电站倍，换电站4年或超年或超20倍倍充电桩：充电桩：根据根据节能与新能源汽车技术路线图节能与新能源汽车技术路线图2.0规划，到规划，到2025年充电桩将达到年充电桩将达到1380万台，保障

13、年充电量近万台，保障年充电量近1000亿亿kWh。而我们预计。而我们预计2021年充电桩数保有量约年充电桩数保有量约244万台，据此测算万台，据此测算2021-2025年充电桩有超过年充电桩有超过5倍的增长空倍的增长空间，间，CAGR可达可达54%。换电站：换电站：根据中国充电桩网的预计，到根据中国充电桩网的预计，到2025年配套换电站的需求超过年配套换电站的需求超过28000座，而到座，而到2021年年11月换电站的保有月换电站的保有量仅量仅1192座，据此测算座，据此测算2021-2025年换电站有超过年换电站有超过20倍的增长空间，倍的增长空间，CAGR超过超过110%。目前多家企业已公

14、布的到。目前多家企业已公布的到2025年的换电站规划数量累计已超过年的换电站规划数量累计已超过30000座。座。9天风汽车团队天风汽车团队节能与新能源汽车表：充电桩需求测算表：各企业的换电站规划情况资料来源：蔚来官网、e公司、电车汇、澎湃新闻、太平洋汽车网、华经产业研究院、天风证券研究所年度年度新能源汽车保新能源汽车保有量（万辆）有量（万辆）公桩数量公桩数量（万台）（万台）私桩数量私桩数量（万台）（万台）合计充电桩合计充电桩数（万台）数（万台）车桩比车桩比2016A109146205.352017A1532123453.432018A2613048783.362019A38152701223.

15、132020A49281871682.82223.052021E83.352022E773.662023E20302383435813.492024E27923665298953.122025E368956581513802.67企业名称企业名称规划内容规划内容蔚来汽车至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座，其中中国以外市场的换电站约1000座协鑫能科到2025年至少建5000座换电站吉利汽车与力帆成立合资公司，到2025年建设超过5000座换电站，覆盖100座以上城市奥动新能源到2025年计划覆盖全国10

16、0座城市，运营5000座换电站，换电服务能力提升至200万辆车上汽集团与奥动携手在全国范围扩展换电合作版图，于各城市换电小网络建成的基础上，再连结成全国换电大网络长安新能源成立长安新能源换电联盟，到2023年，累计建成200座换电站，实现30000+换电车辆的换电服务南方电网与宁德时代达成战略合作，重卡的换电站为重点业务之一哪吒汽车布局换电模式，推出车电分离、电池租赁、保值回购等服务政策中国石化到2025年建成5000座充换电站国家电投到2025年投资持有换电站4000座，新增投资持有电池22.8万套行业分析：充换电行业的现状是什么样行业分析：充换电行业的现状是什么样2102.1 补能方式：交

17、流慢充补能方式：交流慢充交流充电桩的功率较小，一般用于慢充。交流充电桩的功率较小，一般用于慢充。交流充电桩为交流电进，交流电出，主要依靠开关实现功能，价格相对交流充电桩为交流电进，交流电出，主要依靠开关实现功能，价格相对较便宜。交流充电桩于电动汽车相连后，还需要通过车载充电机（较便宜。交流充电桩于电动汽车相连后，还需要通过车载充电机（OBC）才能实现充电。）才能实现充电。交流充电桩主要由以下几个部分组成：交流充电桩主要由以下几个部分组成：继电器（接触器）：控制电路的通断，即在充电时电路连通，不充电时电路断开；继电器（接触器）：控制电路的通断，即在充电时电路连通，不充电时电路断开；控制器引导电路

18、：检测充电枪是否与电动汽车连接良好，若连接良好，则让继电器吸合，开始充电；控制器引导电路：检测充电枪是否与电动汽车连接良好，若连接良好，则让继电器吸合，开始充电；漏电保护电路、过流过压保护电路、防雷模块：普通电器的标配。漏电保护电路、过流过压保护电路、防雷模块：普通电器的标配。11天风汽车团队天风汽车团队图：交流充电桩的充电原理电网电网交流交流交流交流OBCOBC动力电池动力电池直流直流2.1 补能方式：直流快充补能方式：直流快充直流充电桩的功率较大，一般用于快充。直流充电桩的功率较大，一般用于快充。直流充电桩为交流电进，直流电出，需要通过内部直流充电桩为交流电进，直流电出，需要通过内部 AC

19、-DC 充电模块对充电模块对电流进行整流，价格相对较贵。电流进行整流，价格相对较贵。800V下的高压快充同样也是通过直流充电的模式实现补能。下的高压快充同样也是通过直流充电的模式实现补能。直流充电桩组成部分包括充电模块、主控制器、绝缘检测模块、智能电表、刷卡模块、通信模块、空气开关、主直流充电桩组成部分包括充电模块、主控制器、绝缘检测模块、智能电表、刷卡模块、通信模块、空气开关、主继电器、辅助开关电源等。其中，继电器、辅助开关电源等。其中，充电模块占充电桩成本的一半以上充电模块占充电桩成本的一半以上，包括，包括PFC 功率因数矫正模块、功率因数矫正模块、DC-DC 变变压器等部件。压器等部件。

20、12天风汽车团队天风汽车团队图：直流快充原理图资料来源：前瞻产业研究院、天风证券研究所图：直流充电桩的成本占比2.1 补能方式：换电补能方式：换电换电模式是通过机械方式，快速将新能源汽车的动力电池更换以实现补能的方式。换电模式是通过机械方式，快速将新能源汽车的动力电池更换以实现补能的方式。与充电模式相比，换电模式的与充电模式相比，换电模式的优势主要体现在补能效率高，一般不超过优势主要体现在补能效率高，一般不超过5分钟。分钟。换电站主要由快换系统、充电系统、动力电池三大部分组成。换电站主要由快换系统、充电系统、动力电池三大部分组成。根据换电时接触与导方式的不同，可以将换电形式根据换电时接触与导方

21、式的不同，可以将换电形式分为对插式换电、端面式换电，其中垂直对插式换电与端面式换电自动化程度较高被广泛使用。分为对插式换电、端面式换电，其中垂直对插式换电与端面式换电自动化程度较高被广泛使用。13天风汽车团队天风汽车团队图：换电站的组成结构表：换电方式资料来源：华经产业研究院、天风证券研究所电网入户电网入户电池电池电池电池电池电池电池电池电池充电架电池充电架换电工作室换电工作室换电设备换电设备电池进出口电池进出口车辆进出口车辆进出口换电换电方方式式优点优点缺点缺点代表企业代表企业示意图示意图垂直对插电池隐蔽性好，安全性高需要导正，相对复杂，成本高蔚来平行对插电池安装稳固，电气连接可靠密封性不易

22、保证，换电时间长力帆端面式换电行程短，电池安装空间小对插件要求高，插件复杂成本高北汽新能源2.1 补能方式对比补能方式对比14天风汽车团队天风汽车团队表：补能方式对比补能方式补能方式交流充电桩交流充电桩直流充电桩直流充电桩换电站换电站电流类型交流电直流电/是否需要搭配车载充电器是否否电压220V380V/电功率7kw、22kw、40kw等60kw、120kw、200kw等/补能时间8小时以上20150分钟3-5分钟体积小大大适用场景公路充电站小区、停车场工业港口、物流运输、运营车辆成本低高高优点体积小、成本低功率大、快速充能充能快、延长电池寿命、减少污染对电池的影响对电池损耗小对电池损耗较大对

23、电池损耗小对电网的要求无需线路的改造与扩容，要求低需要大体积变压器和交直流转换模块，要求高需要考虑电网接入问题，要求高2.2 产业链梳理：充电产业链产业链梳理：充电产业链电动汽车充电桩产业链主要涉及到上游设备生产商、中游的充电运营商和下游的平台解决方案商。电动汽车充电桩产业链主要涉及到上游设备生产商、中游的充电运营商和下游的平台解决方案商。上游设备生产商：上游设备生产商：负责充电桩及充电站建设及运营所需设备，包括充电桩和充电站的壳体、底座、线缆等负责充电桩及充电站建设及运营所需设备，包括充电桩和充电站的壳体、底座、线缆等主要材料和充电设备。主要材料和充电设备。中游充电运营商：中游充电运营商：负

24、责充电桩和充电站的搭建和运营。负责充电桩和充电站的搭建和运营。下游整体解决方案商：下游整体解决方案商：提供充电桩位置服务及预约支付功能或者提供充电桩运营管理平台和解决方案，能提供充电桩位置服务及预约支付功能或者提供充电桩运营管理平台和解决方案，能够统筹上下游及客户需求，合理布局提供整体的运营方案。够统筹上下游及客户需求，合理布局提供整体的运营方案。15天风汽车团队天风汽车团队图：充电桩产业链示意图上游：设备生产商上游：设备生产商中游：充电运营商中游：充电运营商下游：平台解决方案商下游：平台解决方案商2.2 产业链梳理：换电产业链产业链梳理：换电产业链换电产业链主要由上游换电站，中游整车制造及运

25、营商，下游终端消费组成。换电产业链主要由上游换电站，中游整车制造及运营商，下游终端消费组成。16天风汽车团队天风汽车团队图：换电产业链示意图上游上游中游中游下游下游原原材材料料采采购购商商零零部部件件制制造造商商技技术术提提供供商商原材料采购商原材料采购商基座基座换电换电接口接口传动机传动机构构电池存电池存储架储架连接连接器器液冷连液冷连接器接器换电站换电站快换系统快换系统充电系统充电系统动力电池动力电池换电运营商换电运营商整车供应商整车供应商方案设方案设计商计商电池资电池资产管理产管理公司公司废旧电废旧电池回收池回收公司公司消费车型消费车型消费用户消费用户B B端用户端用户C C端用户端用户

26、商用车商用车运营车运营车私家车私家车2.3 充电竞争格局：上游设备商分散，中游运营商集中度高充电竞争格局：上游设备商分散，中游运营商集中度高充电桩上游设备商主要提供材料和充电设备，产业相对成熟，技术门槛不高，产品差异化程度小，因此格局相对充电桩上游设备商主要提供材料和充电设备，产业相对成熟，技术门槛不高，产品差异化程度小，因此格局相对分散。分散。根据锐观咨询的数据，根据锐观咨询的数据，2016-2019年，国家电网充电设备招标累计中标数量前三的是国电南瑞、许继电气年，国家电网充电设备招标累计中标数量前三的是国电南瑞、许继电气和山东鲁能智能，市占率分别为和山东鲁能智能，市占率分别为14.5%、1

27、3.9%、10.1%，CR3只有只有38.5%。充电桩中游运营商主要负责充电桩和充电站的搭建和运营，是充电产业链的关键部分，且由于依赖投资、建设和充电桩中游运营商主要负责充电桩和充电站的搭建和运营，是充电产业链的关键部分，且由于依赖投资、建设和运营，具备规模效应，因此集中度相对较高。运营，具备规模效应，因此集中度相对较高。根据中国充电联盟的数据，到根据中国充电联盟的数据，到2021年年11月，头部的四家运营商星月，头部的四家运营商星星充电、特来电、国家电网和云快充运营的充电桩数量，与后面的其他运营商差别显著。星充电、特来电、国家电网和云快充运营的充电桩数量，与后面的其他运营商差别显著。17天风

28、汽车团队天风汽车团队图： 2016-2019年国网充电设备中标格局图：到2021年11月主要充电桩运营商数量（单位：台）资料来源：中国充电联盟、天风证券研究所2.3 换电竞争格局：设备生产有壁垒，换点运营正起步换电竞争格局：设备生产有壁垒，换点运营正起步换电设备的生产制造存在一定的壁垒。换电设备的生产制造存在一定的壁垒。由于换电设备包括快换系统、充电系统等部分，需要机械和电气、软件和由于换电设备包括快换系统、充电系统等部分，需要机械和电气、软件和硬件多项技术的结合，因此具备一定的壁垒。目前国内已有相关产品，较为领先的换电设备商有：山东威达、瀚硬件多项技术的结合，因此具备一定的壁垒。目前国内已有

29、相关产品，较为领先的换电设备商有：山东威达、瀚川智能、博众精工、科大智能等。川智能、博众精工、科大智能等。换电运营正处于起步阶段。换电运营正处于起步阶段。根据中国充电联盟的数据，到根据中国充电联盟的数据，到2021年年11月全国换电站数量只有月全国换电站数量只有1192座，换电运营商座，换电运营商主要是蔚来、奥动和杭州伯坦。但目前已有协鑫能科、吉利汽车、中石化等多家企业公布了换电站规划，到主要是蔚来、奥动和杭州伯坦。但目前已有协鑫能科、吉利汽车、中石化等多家企业公布了换电站规划，到2025年累计规划数量已超过年累计规划数量已超过30000座。座。2021年年1月月18日，宁德时代宣布进军换电赛

30、道，全资子公司时代电服发布日，宁德时代宣布进军换电赛道，全资子公司时代电服发布了换电服务品牌了换电服务品牌EVOGO及组合换电整体解决方案，研发的换电电池可以适配全球及组合换电整体解决方案，研发的换电电池可以适配全球80%已经上市以及未来已经上市以及未来3年要上年要上市的纯电平台开发的车型，将在市的纯电平台开发的车型，将在10个城市首批启动个城市首批启动EVOGO换电服务。换电服务。18天风汽车团队天风汽车团队图：瀚川智能的乘用车充换电站产品图：到2021年11月主要换电站运营商数量（单位：座）资料来源：中国充电联盟、天风证券研究所（*注：不含重卡）趋势分析：充换电产业可能有哪些变化趋势分析：

31、充换电产业可能有哪些变化3193.1 充电：单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋充电：单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋。快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋。为了提升直流充电桩的快为了提升直流充电桩的快充能力，“超充”的概念被广泛讨论并逐渐提上全球各区域充电标准的路标。从标准演进路线可看出，日标充能力，“超充”的概念被广泛讨论并逐渐提上全球各区域充电标准的路标。从标准演进路线可看出，日标/国国标直流快充最大功率将从标直流快充最大功率将从250kW/400kW向向900kW迈进，欧标迈

32、进，欧标/美标直流快充最大功率将从美标直流快充最大功率将从200kW向向460kW迈进。迈进。20天风汽车团队天风汽车团队表：日标/国标充电标准演进标准类型标准类型CHAdeMO(日标日标)GB/T（国标）（国标）接口形式接口形式CHAdeMO2.0和和GB/T20234定义定义的的充充电功率电功率0400A, 1000V DC400kW max0250A， 1000V DC250kW maxCHAdeMO3.0(Chaoji)中日联合下一代标准中日联合下一代标准0600A, 1500V DC900kW max0600A, 1500V DC900kW max发展路线发展路线充电功率：充电功率：

33、250/400kW900kW标准类型标准类型CSS1（北美）（北美）CSS2（欧洲）（欧洲）接口形式接口形式IEC62916.3定义充电定义充电功率功率200A, 600V DC120kW max200A, 1000V DC200kW maxCharIn定义的定义的HPC充充电功率路径电功率路径500A, 920V DC460kW max500A, 920V DC460kW max发展路线发展路线充电功率：充电功率：200kW460kW表：日标/国标充电标准演进资料来源：车桩网、天风证券研究所3.1 充电：大功率快充引领电动汽车高压平台发展充电：大功率快充引领电动汽车高压平台发展电动汽车电气平

34、台向高压化发展，电池功率密度和充电倍率快速提升，支撑电动汽车大功率快充应用。电动汽车电气平台向高压化发展，电池功率密度和充电倍率快速提升，支撑电动汽车大功率快充应用。直流充电直流充电桩的系统设计与电动汽车的电气匹配存在紧密的关系，伴随着桩的系统设计与电动汽车的电气匹配存在紧密的关系，伴随着800V高电压平台及高电压平台及SiC器件的应用，欣锐科技、英器件的应用，欣锐科技、英搏尔、精进电动等电驱动系统公司和斯达半导、时代电气、山东天岳等功率半导体行业公司将受益，我们此前已搏尔、精进电动等电驱动系统公司和斯达半导、时代电气、山东天岳等功率半导体行业公司将受益，我们此前已在在800V高压平台高压平台

35、SiC应用，新能源汽车供应链的投资机会应用，新能源汽车供应链的投资机会的报告中进行进行了详细的研究分析。的报告中进行进行了详细的研究分析。主机厂纷纷入局，主机厂纷纷入局，2022年成为年成为800V高压快充走向应用的元年。高压快充走向应用的元年。目前，小鹏、广汽埃安、比亚迪、目前，小鹏、广汽埃安、比亚迪、 长城沙龙、吉长城沙龙、吉利极氪、理想、北汽极狐、零跑等都已布局快充技术。汉已经搭载利极氪、理想、北汽极狐、零跑等都已布局快充技术。汉已经搭载SiCSiC功率器件、蔚来功率器件、蔚来ET7ET7也将搭载也将搭载SiCSiC器件。器件。21天风汽车团队天风汽车团队图：布局快充技术的车企平台资料来

36、源：小鹏科技日、广汽2021科技日发布会、e3.0平台发布会、极氪001发布会、理想汽车招股说明书、极狐阿尔法S华为版发布会、汽车之家、天风证券研究所3.1 充电：充电服务费市场化，盈利模式多元化充电：充电服务费市场化，盈利模式多元化充电服务费市场化：充电服务费市场化：充电服务业务是充电桩运营市场的基础业务，收取电费价差和充电服务费是基础盈利模式。充电服务业务是充电桩运营市场的基础业务，收取电费价差和充电服务费是基础盈利模式。随着新能源汽车市场进一步成熟，充电桩行业进一步规范化，充电服务费将由政府指导价逐步转为市场定价，从随着新能源汽车市场进一步成熟，充电桩行业进一步规范化，充电服务费将由政府

37、指导价逐步转为市场定价，从而使得定价将更加弹性，有望根据市场供需自行调节，促进充电桩行业的良性发展。而使得定价将更加弹性，有望根据市场供需自行调节，促进充电桩行业的良性发展。盈利模式多元化：盈利模式多元化：当前充电桩运营商收入来源仍然为电价和充电服务费，其中电价差额收益少，基本为平进平出，当前充电桩运营商收入来源仍然为电价和充电服务费，其中电价差额收益少，基本为平进平出，服务费稳定在一定范围内。来自其他增值服务的收入较少。伴随充电桩行业的进一步市场化，充电盈利模式有望服务费稳定在一定范围内。来自其他增值服务的收入较少。伴随充电桩行业的进一步市场化，充电盈利模式有望更加丰富。更加丰富。22天风汽

38、车团队天风汽车团队、天风证券研究所表：充电运营的多元盈利模式收入形式收入形式盈利盈利模式模式服务收入现阶段运营商的的主要收入来源目前大约在0.5-0.8元/kWh之间财政补贴充电桩运营商盈利来源之一广告媒体桩/站安装液晶屏或灯箱广告，收入随规模递增乐观预计单桩广告年收入约0.05万元二次消费针对充电空闲时间，创造二次消费空间和项目，如餐饮、健身、购物等，提高服务的增值性为车主提供电动滑板车、自行车等交通工具租赁，方便充电车主的最后一公里充电管理系统通过预付费获得现金流通过APP获得用户信息，利用数据分析推送广告和服务，获取第三方服务收益其他服务以充电网络作为入口，打造安保维护、宠物、汽车数据等

39、多项附加业务开展实现充电网、车联网、互联网三网融合，打造充电互联网生态圈3.1 充电：类宽带模式运营，第三方统建统管小区充电桩充电：类宽带模式运营，第三方统建统管小区充电桩2020年开始，成都市试点由第三方机构统建统管小区充电桩的模式，参与试点的运营商主要是特来电、星星充年开始，成都市试点由第三方机构统建统管小区充电桩的模式，参与试点的运营商主要是特来电、星星充电、国家电网和智邦科技。电、国家电网和智邦科技。以类宽带安装的模式运营，以解决充电桩进小区难的问题，通过由第三方机构统建统以类宽带安装的模式运营，以解决充电桩进小区难的问题，通过由第三方机构统建统管的方式，在成都市的居民小区，试点探索解

40、决充电基础设施进场难、建设难、管理难等问题。管的方式，在成都市的居民小区，试点探索解决充电基础设施进场难、建设难、管理难等问题。我们认为，住宅小区充电桩统建统管的模式，有效地解决了纯电动汽车终端用户的痛点；同时我们认为，住宅小区充电桩统建统管的模式，有效地解决了纯电动汽车终端用户的痛点；同时类宽带模式运营方类宽带模式运营方式，使充电桩运营商转变为电动汽车充电入口的提供商，将有助于提高充电桩运营商的运营效率和盈利能力。式，使充电桩运营商转变为电动汽车充电入口的提供商，将有助于提高充电桩运营商的运营效率和盈利能力。23天风汽车团队天风汽车团队图：统建统管的模式下运营商的职责表：各省份统建统管的模式

41、推广应用情况资料来源：世纪新能源网、天风证券研究所 改造电路，联系供电部门提升电力负载能力，改造电路，联系供电部门提升电力负载能力，同时将高压电转换为低压电供充电桩使用同时将高压电转换为低压电供充电桩使用 作为安全责任主体，需要对充电桩的安全维作为安全责任主体，需要对充电桩的安全维护负责，定期检查充电设施护负责，定期检查充电设施 要满足小区新能源车主的充电需求要满足小区新能源车主的充电需求省份省份推广应用推广应用情况情况浙江省2021年3月24日，浙江宁波象山县供电公司与宁波涌泉置业有限公司及其物业机构签订了居住区电动汽车充电设施建设运营合作协议，是居民区电动汽车充电设施“统建统营”的首批试点

42、和省内首个落地项目。山东省国网山东省电力公司联合物业服务企业，探索建立“统建统营”的新型居民区充电服务体系，对居民区充电设施进行统一设计、统一建设、统一运营，有效融合“多车一桩、临近车位共享”等模式，解决充电桩安装难、充电难等问题。四川省成都试点充电桩第三方统建统管，“5+2”区域（青羊区、武侯区、锦江区、金牛区、成华区以及成都高新区、天府新区）的居民小区，试点探索解决充电基础设施进场难、建设难、管理难等问题。福建省为着力推动解决老旧小区电动汽车充电难题，国网福州供电公司携手国网电动汽车福建公司率先在福州开展充电桩统建统营试点工作，下一步，国网福州供电公司还将进一步对接各区建设局、房管局，推动

43、形成居住区充电桩统建统营战略合作关系。3.1 充电：车企自建充电网络，构建差异化竞争优势充电：车企自建充电网络，构建差异化竞争优势车企自建充电网络，提供品质、便捷、舒适的补能体验，增强客户粘性，构建差异化竞争优势。车企自建充电网络，提供品质、便捷、舒适的补能体验，增强客户粘性，构建差异化竞争优势。自建的充电网络一直是特斯拉重要的产品壁垒之一，截至自建的充电网络一直是特斯拉重要的产品壁垒之一，截至2021年年11月，特斯拉在中国大陆已建设开放超月，特斯拉在中国大陆已建设开放超 7600 个个超级充电桩，配合超超级充电桩，配合超 1750 个目的地充电桩，覆盖超个目的地充电桩，覆盖超 360 个城

44、市，且特斯拉曾提出过将超充开放给其他非特斯拉个城市，且特斯拉曾提出过将超充开放给其他非特斯拉品牌使用的规划。品牌使用的规划。蔚来通过换电站、超充桩和充电车构成全场景化的加电服务体系。截至蔚来通过换电站、超充桩和充电车构成全场景化的加电服务体系。截至2022年年1月月10日，蔚来已建成换电站超过日，蔚来已建成换电站超过777座，超充站超过座，超充站超过605座，座，截至截至2021年年10月月31日，小鹏超充免费充电服务已开放日，小鹏超充免费充电服务已开放1734站，免费充电服务遍布全国站，免费充电服务遍布全国236城，基本覆盖全国核城，基本覆盖全国核心主城区。心主城区。24天风汽车团队天风汽车

45、团队图：特斯拉250kW超充电图：蔚来180kW超充桩资料来源：蔚来官网、天风证券研究所图：小鹏180kW超充桩资料来源：小鹏汽车官网、天风证券研究所3.2 换电：换电：B端应用场景清晰，有望快速落地持续推进端应用场景清晰，有望快速落地持续推进B端的应用是换电模式比较适合的场景。端的应用是换电模式比较适合的场景。以重卡、出租车和网约车为典型的以重卡、出租车和网约车为典型的B端用户，行驶时间长，日均行驶里端用户，行驶时间长，日均行驶里程数高，追求补能速度和效率，是换电模式比较适合的应用场景。程数高，追求补能速度和效率，是换电模式比较适合的应用场景。对于运营商而言，由于换电模式成本高，投资大，企业

46、要面对较高的财务压力，因此同样也更适合规模化的运营对于运营商而言，由于换电模式成本高，投资大，企业要面对较高的财务压力，因此同样也更适合规模化的运营场景。场景。如北汽新能源与奥动合作的换电站，目前主要客户群体为出租车和运营车；协鑫能科自如北汽新能源与奥动合作的换电站，目前主要客户群体为出租车和运营车；协鑫能科自2021年年10月起陆月起陆续投入运营的换电站，主要也是围绕重卡、出租车和网约车开展换电业务；吉利和力帆也成立了合资公司，将推续投入运营的换电站，主要也是围绕重卡、出租车和网约车开展换电业务；吉利和力帆也成立了合资公司，将推出换电出行新品牌。出换电出行新品牌。25天风汽车团队天风汽车团队

47、2.0 、天风证券研究所表：不同类型电动汽车交通行为充电特征分析图：北汽新能源和奥动合作建设运营的4.0版换电站资料来源：新华网、天风证券研究所车辆车辆类型类型停车条件停车条件出行空间分布出行空间分布出行时间分布出行时间分布日均行驶里程日均行驶里程城市公交车一般有固定的停车场站行驶路径可预测出行时间稳定，行驶时间长100km出租车一般无固定的停车场站行驶路径不可预测，随机性强出行时间随机性相对较强，行驶时间长100km物流车一般有固定的停车场站行驶路径可预测出行时间稳定，行驶时间长100km通勤班车一般有固定的停车场站行驶路径可预测出行时间稳定，行驶时间长100km私家车停车需求多样行驶路径可

48、预测出行时间集中性显著，行驶时间较短100km特种车辆一般有固定的停车场站行驶路径可预测出行时间稳定，行驶时间短100km3.2 换电：换电：B端应用场景盈利测算端应用场景盈利测算我们对运营车辆换电场景的盈利进行了测算。在降本前，单站单日换电利用率达我们对运营车辆换电场景的盈利进行了测算。在降本前，单站单日换电利用率达39%，可以实现盈亏平衡；而通，可以实现盈亏平衡；而通过自研或规模效应等实现换电设备降本，以及开发无人值守技术降低人工成本等方式，单站单日换电利用率达过自研或规模效应等实现换电设备降本，以及开发无人值守技术降低人工成本等方式，单站单日换电利用率达30%，可实现盈亏平衡。，可实现盈

49、亏平衡。26天风汽车团队天风汽车团队、车云网、天风证券研究所表：运营车辆换电场景的盈利测算项目项目降本前降本前降本后降本后单位单位备注备注建设成本建设成本测算测算415330万元万元其中：设备投资200140万元通过自研、规模效应等方式降低设备成本电池125125万元假设每站备用25块电池、每块电池50kWh、每kWh成本1000元土地、人工等9065万元通过开发无人值守技术降低人工成本年运营成本年运营成本160123万元万元其中：折旧年限55年设备与电池折旧6553万元土地与人工9065万元运营假设运营假设单次毛利11元/度单次换电度数4040度假设SOC20%时换电年工作天数360360日

50、理论每天换电最大次数288288次假设平均每次换电5分钟盈亏平衡点测算盈亏平衡点测算单日换电次数11185次单日换电利用率单日换电利用率39%30%3.2 换电：换电：C端作为差异化服务，助力车企提升用户吸引力端作为差异化服务，助力车企提升用户吸引力蔚来电池租用服务蔚来电池租用服务 BaaS 是换电模式在是换电模式在C端的创新。端的创新。2020 年年 8 月月 ，蔚来正式发布，蔚来正式发布 BaaS ，选择，选择BaaS模式购买蔚来模式购买蔚来汽车的用户，在购车时不需购买电池包，可根据实际使用需求，选择租用不同容量的电池包，按月支付服务费。汽车的用户，在购车时不需购买电池包，可根据实际使用需