1、 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 1 页 共 15 页 易景环境（易景环境（871691871691）: :新技术融入环境服务，高增长注释广阔前景新技术融入环境服务，高增长注释广阔前景 2020 年 5 月 13 日 研究员研究员：洪振瀚：洪振瀚 研究领域研究领域 TMT 医疗健康 新能源 生物技术 新三板智库新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话电话：86- 微信微信：zhikumei 广州： 海珠区新港西路 135 号中大科技园 B 座 902 北京： 海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海： 静安区南京西路中信泰

2、富广场 1008 室 报告摘要报告摘要： 1、新技术加持，多业务发展，易景环境势头正盛、新技术加持，多业务发展，易景环境势头正盛 公司多项业务共同发展，增加运营收入，传统业务引入新技术，打造环保服务知名品牌。团队多次攻克技术难题，并致力软件开发与信息化，不断更新技术手段，提升技术实力。还针对环境检测全资成立易景检测子公司，精细化该项业务水平，对公司未来的业绩和收益具有积极影响。并与多所高校签订实习基地协议，和机构达成技术合作。 2、环境修复服务市场空间大，增长前景可期、环境修复服务市场空间大，增长前景可期 得益于国家政策的支持，我国环境修复行业得到快速发展，已经迈入规范发展的阶段，相关的法律法

3、规纳入行业标准，传统的环境保护公司失去明显的竞争优势，环境修复手段进入创新的新时期，新兴的环境技术企业获得较大的发展机遇。随着“土十条”等相关法律的相继出台、社会资本的倾斜和支持、商业模式的突破、技术的创新，未来我国环境修复市场需求将进一步释放。 3、不断开拓市场，营收连续三年增长超、不断开拓市场，营收连续三年增长超 60% 公司靠着积累的口碑与良好的服务质量成功在天津获得多笔订单。随后又积极扩展省外市场，从 2017 年的 3614 万到 2019 年的 9948 万，营收增长率连续超过 60%。 风险提示：风险提示：实际控制人不当控制风险；市场竞争加剧风险；应收账款与存货增加风险等。 /

4、新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 2 页 共 15 页 目目 录录 1 1、新技术加持，多业务发展的环境科技新兴企业、新技术加持，多业务发展的环境科技新兴企业 . 3 3 1.1、易景环境：集多项环境服务于一体 . 3 1.2、新技术融入传统业务，专项子公司提升专业水平 . 3 1.3、第一大股东持股占比高，股权集中 . 5 1.4、与高校及机构达成合作，广招人才，提高技术水平 . 5 2 2、环境修复服务市场空间大，增长前景广阔、环境修复服务市场空间大，增长前景广阔 . 6 6 2.1、行业进入规范发展期，新兴领域需求释放 . 6 2.2、资金投入增加，市场

5、前景逐渐凸显 . 7 2.3、法律制度逐步完善，环境责任凸显 . 8 2.4、技术起步较晚，发展前景巨大 . 9 3 3、近三年营收增速快，伴随利润率回落与应收账款上升、近三年营收增速快，伴随利润率回落与应收账款上升 . 1010 3.1、业务不断扩大，营收连续三年增长率超 60%. 10 3.2、开拓市场导致费用升高，利润率较高但有所回落 . 11 3.3、2019 年存货与应收账款较多，经营现金流锐减. 12 4 4、风险提示、风险提示 . 1313 4.1、实际控制人不当控制风险 . 13 4.2、市场竞争加剧风险 . 13 4.3、应收账款与存货增加风险 . 14 重要声明重要声明 .

6、 1515 pOtMpOpMnQnMwPoMxPtPyQ8ObP8OsQmMsQoOlOmMrPjMmMtQ9PqQvMNZoNtOuOsQsQ 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 3 页 共 15 页 1 1、新技术加持，多业务发展的环境科技新兴企业、新技术加持，多业务发展的环境科技新兴企业 1.11.1、易景环境：集多项环境服务于一体、易景环境：集多项环境服务于一体 易景环境科技（天津）股份有限公司，国家级高新技术企业，是一家集环境咨询、环境调查、环境治理、环评、环境检测监测，空间规划、城乡规划、土地规划，自然资源管理，测绘，软件和信息技术开发、咨询、服务等

7、多项业务于一体的综合技术机构。于 2014 年 01 月 03 日成立，并在 2017 年 7 月 18 日的挂牌申请获得批准，在新三板挂牌上市，并于 5 月成立全资子公司易景检测服务(天津)有限公司，主要从事环境检测服务，包括但不限于大气、水(含地下水)、土壤、固体废物等具体检测项目。 图表图表 1 1：易景环境历史沿革：易景环境历史沿革 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 1.21.2、新技术融入传统业务，专项子公司提升专、新技术融入传统业务，专项子公司提升专业水平业水平 传统业务引入新技术，打造环保服务知名品牌。传统业务引入新技术，打造环保服务知名品牌。生态环境

8、保护，自然资源管理， 规划测绘等传统领域利用新技术攻克难题，针对各部门和企事业单位开展环境规划、环境咨询、环境治理、环境影响评价、政府及园区“环保管家”、环保课题等业务，致力于为客户解决环保问题，提出发展建议。服务领域涉及石化、钢铁、机加工、电力、印染、食品、制药、农业、水利、市政等行业，团队多次攻克技术难题，目前已顺利完成数百例环保服务，其中包括重大污染型项目、环保督察项目、市民关注项目等，涉及到场地环境调查，土壤检测，土壤修复以及土壤环境调查等多个方面，在环境保护服务领域具有较高的品牌度和知名度。公司也承担了空间规划、 土地利用规划、 城乡规划、 专项规划等各类规划设计任务，并专注于探索多

9、规合一，打造城镇、乡村、宜居社区、特色项目的精品规划。团队坚持人本理念，立足三生空间，注重文化传承和环境保护，潜心寻求促进城镇发展和乡村振兴的规划设计方案。 场地环境调查与风险评估占营收比例大，其他业务有所增长。场地环境调查与风险评估占营收比例大，其他业务有所增长。在营收占比方面，场地环境调查及风险评估服务占公司 2018 年总营收的 80%以上，是公司 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 4 页 共 15 页 主要销售来源。2019 年公司其他类别业务比例有所增加，但环境调查与风险评估业务仍然占公司总营收 60%以上。 图表图表 2 2：易景环境业务：易景环境

10、业务与营收占比（与营收占比（% %） 资料来源：资料来源：choicechoice、新三板智库、新三板智库 致力软件开发与信息化，为业务需求提供技术支撑。致力软件开发与信息化，为业务需求提供技术支撑。公司主要采用纯 JAVA技术，利用 DWZ 和 bootstrap 两种主流开源框架，运用 JBPM、EasyUI、JAVA 自主自由流三种业务流程进行业务综合化管理， 同时纳入手机端 HTML5 和微信公众号等技术手段，将 PC 端与手机端的业务进行关联，增强了产品实用性和拓展性。公司继续丰富传统 PC 端应用软件产品的基础上，大力拓展互联网行业和手机端应用产品的研发与优化工作，努力实现模块化、

11、接口化、产品化、提升项目实施效率， 不断提升部门技术团队的研发能力和技术覆盖面， 为业务需求的技术支撑，应对日益更新的行业整体需求变化， 通过个性化定制开发以及新框架新技术应用等方式不断更新技术手段，提升技术实力。 针对环境检测全资成立易景检测子公司，精细化该项业务水平。针对环境检测全资成立易景检测子公司，精细化该项业务水平。2017 年 5月， 公司设立全资子公司易景检测服务(天津)有限公司，公司主要从事土壤环境60.4118.2913.981.335.992019场地环境调查及风险评估服务土地规划、土地整理测绘服务软件开发设计检测服务86.2312.910.170.6802018场地环境调

12、查及风险评估服务土地规划、土地整理测绘服务软件开发设计检测服务 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 5 页 共 15 页 检测、水质环境检测、大气污染与室内空气环境检测、沉积物和垃圾等固体废弃物环境检测、重金属检测、环境监测和环境治理及生态修复的咨询服务、环境检测技术开发等。易景股份出资设立子公司易景检测，旨在进一步拓展业务范围，完善战略布局，推动环保产业发展。该子公司的成立是公司基于未来战略长远发展做出的审慎决策，有助于进一步提升公司的综合实力，对公司未来的业绩和收益具有积极影响。 1.31.3、第一大股东持股占比高，股权集中、第一大股东持股占比高，股权集中

13、杨罡先生为公司控股股东、实际控制人，占公司总股本的 70.07%，为公司的第一大股东。另外，杨罡先生也是公司第二大股东天津信德合新管理咨询合伙企业的有限合伙人。其控制的股份足以支配公司的行为。公司股份集中度较高，第一大股东直接持有公司 70%以上股份，公司前五大股东持有公司 99.37%的股份。 图表图表 3 3：公司前五大股东明细：公司前五大股东明细 股东名称股东名称 持股比例持股比例 杨罡杨罡 70.07%70.07% 天津信德合新管理咨询合伙企业 （有限合伙）天津信德合新管理咨询合伙企业 （有限合伙） 14.29%14.29% 郭来君郭来君 9.11%9.11% 马晓萍马晓萍 3.81%

14、3.81% 北京南山京石投资有限公司北京南山京石投资有限公司 2.09%2.09% 合计合计 99.37%99.37% 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 1.41.4、与高校及机构达成合作，广招人才，提高技术水平、与高校及机构达成合作，广招人才，提高技术水平 与多所高校合作建立人才培养基地及实践教学基地。与多所高校合作建立人才培养基地及实践教学基地。 易景环境与南开大学环境科学与工程学院达成合作， 就校企合作的新模式进行了深入探讨， 共同签署 “人才培养合作基地”协议。“企业的发展需要新鲜血液，广大高校毕业生需要展示才华的舞台，这也是双方合作的初心和坚实基础。”合作

15、双方秉持“携手共进”的理念，构建校企之间合作新模式，依托南开大学先进的人才培养机制，结合企业丰富广阔的事业平台，借助多种形式，共建人才培养合作基地，共同为学生创造良好的环境，为“美丽中国”做出应有的贡献。除此之外，也与天津工业大学，天津师范大学达成合作，作为环境专业的实践教学基地为学生提供实习机会，积攒宝贵经验。 与科研院所、检测公司、地质勘查、土地评估、与科研院所、检测公司、地质勘查、土地评估、ITIT 等机构进行技术合作，等机构进行技术合作，进一步提高技术水平。进一步提高技术水平。 与部分环境修复公司可以从检测环节入手， 到深度的战略 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题

16、研究报告 第 6 页 共 15 页 合作，以及未来智能办公软件的合作。技术交流的同时可以进行双方优势互补，加强沟通交流，实现信息互通、资源共享，并参与部分项目的分包活动。 2 2、环境修复服务市场空间大，增长前景广阔、环境修复服务市场空间大，增长前景广阔 2.12.1、行业进入规范发展期，新兴领域需求释放、行业进入规范发展期，新兴领域需求释放 得益于国家政策的支持，我国环境修复行业得到快速发展。得益于国家政策的支持，我国环境修复行业得到快速发展。对比发达国家环境修复行业的发展历程，我国环境修复行业大约需要经过以下三个发展阶段： 图表图表 4 4：我国环：我国环境修复行业三个发展阶段境修复行业三

17、个发展阶段 发展阶段发展阶段 特征特征 产值和规模产值和规模 传统产业阶传统产业阶段段20072007- -2015 2015 年年 环境修复的萌芽时期，环境修复的产值和规模不稳定，环境环境修复的萌芽时期，环境修复的产值和规模不稳定，环境修复技术主要依托传统的土建公司技术或固体废物处置技修复技术主要依托传统的土建公司技术或固体废物处置技术。环境修复的产业以房地产和地价驱动为主，修复技术以术。环境修复的产业以房地产和地价驱动为主，修复技术以快速和异位修复为主。修复技术含量低，商务模式以传统的快速和异位修复为主。修复技术含量低，商务模式以传统的行业经济模式为主。环境修复的行业监管水平低，相关技术行

18、业经济模式为主。环境修复的行业监管水平低，相关技术规范和管理规定少，行业法规基础薄弱。规范和管理规定少，行业法规基础薄弱。 低于低于 50 50 亿亿元元/ /年年 规范发展阶规范发展阶段段20162016- -2020 2020 年年 环境修复的发展时期，环境修复的法规、政策、技术、监管、环境修复的发展时期，环境修复的法规、政策、技术、监管、基础和能力逐步提升。“土十条”发布，首先刺激资本巨头基础和能力逐步提升。“土十条”发布，首先刺激资本巨头的大量涌出，传统的公司和技术会被逐步取代。专业的和技的大量涌出，传统的公司和技术会被逐步取代。专业的和技术含量高的分包公司和环境检测公司获得大的发展机

19、遇。行术含量高的分包公司和环境检测公司获得大的发展机遇。行业中政府管理部门、修复公司、咨询机构和科研院所共同完业中政府管理部门、修复公司、咨询机构和科研院所共同完善产业相关政策和技术规范。产业发展中的弊端逐步被解善产业相关政策和技术规范。产业发展中的弊端逐步被解决，产业走向正轨和规范化管理。决，产业走向正轨和规范化管理。 从从 100 100 亿元亿元/ /年逐步发展年逐步发展到到 300 300 亿元亿元/ /年年 产业成熟阶产业成熟阶段段20212021- -2050 2050 年年 环境修复的成熟时期，环境责任驱动的修复产业占到主流，环境修复的成熟时期，环境责任驱动的修复产业占到主流，历

20、史遗留问题逐步完全解决。中历史遗留问题逐步完全解决。中国逐步形成激励创新和符合国逐步形成激励创新和符合国情的环境修复监管、技术和公众参与机制。完成从土壤和国情的环境修复监管、技术和公众参与机制。完成从土壤和地下水污染预防、调查评估和控制修复到土地再开发全过程地下水污染预防、调查评估和控制修复到土地再开发全过程的环境修复和管理体系。环境修复行业逐步形成技术创新能的环境修复和管理体系。环境修复行业逐步形成技术创新能力强，囊括环境咨询和修复施工全方位的巨头企业。形成绿力强，囊括环境咨询和修复施工全方位的巨头企业。形成绿色和可持续修复的管理和技术体系。色和可持续修复的管理和技术体系。 维持在维持在 3

21、00 300 亿元亿元/ /年至年至 500 500 亿元亿元/ /年年 资料来源：公开资料整理、新三板智库资料来源：公开资料整理、新三板智库 我国的修复行业已经迈入规范发展的阶段， 相关的法律法规已经纳入行业标准， 传统的环境保护公司失去明显的竞争优势， 环境修复手段进入创新的新时期，新兴的环境技术企业获得较大的发展机遇， 以谋求在尽可能小的成本下满足公众对于环境的要求。 除了传统领域的修复工作外，新兴领域的修复需求也日益增长除了传统领域的修复工作外，新兴领域的修复需求也日益增长。自然环境作为由土壤、水体、大气等组成的有机系统，系统内部之间存在物质、能量连续且频繁的交换过程，土壤、水体、大气

22、内部的污染物会相互渗透，从而导致一因多果的污染现状。环境修复行业涉及的土壤修复、地下水修复等多个细分领域之 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 7 页 共 15 页 间存在交互影响，环境修复领域逐渐扩大。随着环保意识的增强和国家环保政策的逐渐落实，环境修复领域逐步横向扩展。地下水修复、固体废物修复、流域环境治理、矿山生态环境治理、农田土壤环境综合治理、荒漠化治理等新兴领域的修复需求快速释放。目前，环境修复市场形成以土壤修复为主导，地下水修复、固体废物修复为辅，流域、矿山、农田、荒漠化治理等多个新兴领域修快速发展的行业格局。目前我国正处于工业化和城镇化加速发展、经

23、济增长方式转变、产业结构优化升级的关键时期，环境形势依然严峻，环保产业的进一步发展和环境保护目标的实现成为当前主要任务之一。 我国的大气和污水治理均已走过了近四十年的历程，而我国土壤修复行业仍处于起步阶段。随着“土十条”等相关法律的相继出台、社会资本的倾斜和支持、商业模式的突破、技术的创新，未来我国环境修复市场需求将进一步释放。 2.22.2、资金投入增加，市场前景逐渐凸显、资金投入增加，市场前景逐渐凸显 2013 年中国环境修复的资金投入约 20 亿元， 2014 年中国环境修复的资金投入约 25-35 亿元人民币，2015 年中国环境修复的资金投入约 45-60 亿元，其中大部分资金来自于

24、国家重金属专项资金、地下水专项资金投入，其余部分主要来自地方土地出让资金等。上述资金主要用于工业企业污染场地土壤修复工程、农田污染场地修复工程以及河流底泥清理试点工程等。整体而言，环保项目具有资金投入量大、项目回收期长等特点。强有力的资金来源有利于环境修复产业的管理、技术等方面得到发展和完善，有利于建立和健全我国环境修复产业体系，成为影响我国环境修复行业的重要因素之一。 2019 年 3 月 5 日， 十三届全国人大二次会议召开， 国务院总理李克强在 2019年政府工作报告中，公布了 2019 年政府工作任务。报告提出，2019 年中央财政将积极支持污染防治。将打赢蓝天保卫战作为重中之重，中央

25、财政大气污染防治资金安排 250 亿元，增长 25%。将消灭城市黑臭水体作为水污染治理的重点，水污染防治方面的资金安排 300 亿元，增长 45.3%。支持全面落实土壤污染防治行动计划，土壤污染防治资金安排 50 亿元，增长 42.9%。 我国环境保护财政支出由 2013 年的 3435 亿元增长到 2017 年的 5672 亿元，年均复合增长率高达 13.3%。 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 8 页 共 15 页 图表图表 5 5：我国环境保护财政支出（亿元）：我国环境保护财政支出（亿元） 资料来源：观研天下、新三板智库资料来源：观研天下、新三板智库 同

26、时我国环保产业营业收入也不断提高，2017 年我国环保产业营业收入约13500 亿元， 同比增长 17.4%。 2018 年继续保持稳定增长态势， 超过 1.5 万亿元。 图表图表 6 6：我国环保产业营业收入（亿元）：我国环保产业营业收入（亿元） 资料来源：观研天下、新三板智库资料来源：观研天下、新三板智库 2.32.3、法律制度逐步完善，环境责任凸显、法律制度逐步完善，环境责任凸显 随着中国环保法规在土壤和地下水污染预防、调查、治理修复和再开发利用方面的逐渐完善，环境管理政策、技术规范和基础能力的逐渐加强，将在环境责任追究方面对环境修复市场产生较大的推动作用。近年来，我国出台了一系列土壤修

27、复方面的政策以及相关标准、法规等，填补了土壤修复行业的空白。由于工004000500060002004000600080004000172018 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 9 页 共 15 页 业场地是最先引起重视的污染场地， 关于工业场地再开发的相关政策是相对早期的相关土壤治理政策。随着环境问题逐步显现，国家对于环保问题日益重视，相继出台大气污染防治行动计划、水污染防治行动计划，开展对大气污染以及水污染的治理。 2016 年 5 月 28 日

28、，国务院颁布的土壤污染防治行动计划（以下简称“土十条”）中明确提出要加大在土壤污染预防、政府部门责任要求、土壤环境调查、技术研发和创新、修复示范和先行区建设等方面的系统作为和行动。 2016 年 12 月 31 日环保部颁布的污染地块土壤环境管理办法（试行）在“土十条”的基础上进行了细化，明确土壤污染治理各方责任，规定土壤污染治理与修复实行终身责任制等。 相关法律政策的出台有利于扩大环境修复市场，规范环境修复行业，提升环境修复行业技术水平。 土壤污染防治法的颁布， 有力地促进了公司所在的生态保护和环境治理业的发展， 为土壤污染防治工作做出了顶层设计，开启了土壤污染防治行业发展新机遇， 土壤污染

29、防治市场空间有望加速打开。而公司业务中作为基础环节的场地环境调查和风险评估服务的市场发展更是前景广阔。 2.42.4、技术起步较晚，发展前景巨大、技术起步较晚，发展前景巨大 相较于欧美 40 年的发展， 我国土壤修复技术研究起步较晚， 仍属新兴行业，尚未有很好的基础积累和技术储备。 目前， 我国已成功完成了多个土壤修复工作，这些案例为我国土壤修复提供了宝贵的技术和管理经验。从环境修复设备上看，我国环境修复设备整体落后于发达国家，环境修复设备产业尚处于发展初期。目前， 我国自行研制的环境修复设备虽然在模块化、 便携性等方面落后于发达国家，但是在修复效果及修复成本等方面逐渐达到发达国家水平。整体而

30、言，我国环境修复产业尚处于发展初期， 目前国内只有少数从事环境修复的企业根据自身需求设计制造环境修复设备，环境修复设备产业链中尚未出现专业化生产、销售设备的企业。而发达国家经过了 30 年的发展，环境修复产业链逐渐成熟。 相比与全球广泛应用的土壤修复技术，目前我国的修复技术相对较为单薄，受到市场起步阶段研发和修复成本的限制，对技术的研发及产业化应用较少。随着我国土壤修复市场的逐步释放，市场竞争程度逐步加剧，土壤修复专利持续增加，在 CNKI 专利数据库环境科学与资源利用行业通过以“土壤”为关键词检索可知，2002 年我国与环保相关的土壤专利仅有 5 件，到 2016 年达到 708 件，年复合

31、增长率高达 42.45%。并且随着中国土壤和地下水修复领域逐渐成为科研热点，国家越发重视生态环境，修复市场前景广阔，技术研发目前正处于新的高潮期。技术的成熟度、适应性及产业化将是企业竞争力的核心之一，先进的土壤修复技术将推动我国土壤修复行业的产业化进程。 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 10 页 共 15 页 图表图表 7 7：我国土壤修复专利情况（件）：我国土壤修复专利情况（件） 资料来源：观研天下、新三板智库资料来源：观研天下、新三板智库 3 3、近三年营收增速快，伴随利润率回落与应收账款上升、近三年营收增速快，伴随利润率回落与应收账款上升 3.13.1

32、、业务不断扩大，营收连续三年增长率超、业务不断扩大，营收连续三年增长率超 60%60% 公司 2017 至 2019 年度主营业务收入逐年增长，且连续增长率大于 60%。公司 2017 年度营业收入 3614 万元，收入较去年同期增长率为 107.16%； 2018 年度主营业务收入为 5823 万元，比上年度增长 61.11%；2019 年主营业务收入 9948万元，增长率为 70.84%。 图表图表 8 8：公司近年营收及增长率情况：公司近年营收及增长率情况 资料来源：资料来源：choicechoice、新三板智库、新三板智库 578079575

33、708005006007008002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 208239948107.16%61.11%70.84%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%020004000600080000019营业收入（万元）增长率 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 11 页 共 15 页 营业收入大幅增长的原因系 2017 年

34、度随着天津市场地环境调查及风险评估市场日趋完善，国家、天津市同步出台了相关文件，场地环境调查及风险评估已成为天津市土地流转不可或缺的重要环节，故而年市场需求量大幅增加。公司凭借多年来积攒的市场口碑和技术实力，获得了相应客户的多笔订单。随后公司环境技术服务业务在巩固原有天津市场的同时，又加大外省市业务开发；自然资源管理、城乡规划、测绘、信息化等业务发展良好稳定增长，故几年来营业收入大幅增长。 3.23.2、开拓市场导致费用升高，利润率较高但有所回落、开拓市场导致费用升高，利润率较高但有所回落 随着公司总营业收入的迅速提升，公司的利润也相应提高。公司净利润由2016 年的 511.5 万增长到 2

35、019 年 3048 万，复合增长率超过 80%。同时公司的销售净利率与毛利率较高，在 2017 年公司的销售毛利率超过 80%，销售净利率超过 50%。但随着市场业务需求增大，竞争也愈发激烈，公司几年来销售费用大幅增加，系开拓市场、参加招投标项目所致，同时公司加大研发投入，加之人员成本增加等原因，主营业务所涉及营业成本大幅增加。从 2017 年开始，公司销售毛利率与净利率开始有连续回落的趋势。 图表图表 9 9：公司近年净利润不断提高（单位：万元）：公司近年净利润不断提高（单位：万元） 资料来源：资料来源：choicechoice、新三板智库、新三板智库 511.51865.642408.0

36、53408.4805000250030003500400020019 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 12 页 共 15 页 图表图表 1010：销售利润率仍保持较高水平但已触顶回落（单位：销售利润率仍保持较高水平但已触顶回落（单位：% %） 资料来源：资料来源：choicechoice、新三板智库、新三板智库 3.33.3、20192019 年存货与应收账款较多，经营现金流锐减年存货与应收账款较多，经营现金流锐减 20192019 年末应收账款净额为年末应收账款净额为 3243244 4 万元，较上年度末增加万元

37、，较上年度末增加 31773177 万元，增幅为万元，增幅为4747.20%4747.20%。主要原因为 2019 年内，由于公司整体营收大幅增长，但主要客户为天津土地管理相关事业单位、国有企业等，受宏观经济因素影响，客户资金较为紧张，故应收账款数额大幅增加。 20192019 年末存货为年末存货为 1651651 1 万元，较上年度末增加万元，较上年度末增加 638638 万元，增幅为万元，增幅为 63.01%63.01%。主要原因是 2019 年随着公司业务量增长，未完工项目存储量也相应增长，且相关技术标准的提高，公司增加了部分第三方检测服务的采购，以确保公司业务的顺利开展，故而导致存货增

38、长。 图表图表 1111：公司应收账款与存货增长较大（单位：万元）：公司应收账款与存货增长较大（单位：万元） 33.458.180.8675.4168.7818.9429.3251.6241.3530.6400708090200182019销售毛利率销售净利率3244465002000250030003500200182019应收账款存货 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 13 页 共 15 页 资料来源：资料来源：choicec

39、hoice、新三板智库、新三板智库 由于存货及应收账款增多等原因，公司由于存货及应收账款增多等原因，公司 20192019 年经营现金流净额为年经营现金流净额为 190190 万，万，较较 20182018 年年 33513351 万减少了万减少了 31613161 万元，减少幅度较大。万元，减少幅度较大。但 2016 年以来公司经营现金流净额始终保持正数，随着当前经济环境的好转，复工复产的有序进行，以及公司开始适应高技术标准，预计未来现金流会有所回升。 图表图表 1212：20192019 公司经营现金流净额减少（单位：万元）公司经营现金流净额减少（单位：万元） 资料来源：资料来源：choi

40、cechoice、新三板智库、新三板智库 4 4、风险提示、风险提示 4.14.1、实际控制人不当控制风险、实际控制人不当控制风险 公司实际控制人为杨罡先生,直接持有公司 70.07%股权,能对公司的发展战略、人事安排、生产经营、财务等决策施加控制及重大影响。若公司的内部控制有效性不足,可能会导致实际控制人损害公司和中小股东利益的公司治理风险。 4.24.2、市场竞争加剧风险、市场竞争加剧风险 随着国家产业政策对环境污染问题的日益重视和社会公众环保意识的不断提高,场地环境调查及风险评估业务未来空间巨大。同时该业务当前没有相关的资质要求,行业准入还没有相关的标准。尽管公司目前拥有丰富的场地环境调

41、查经验，储备了一定的技术人才。但未来,如果公司在场地环境调查经验及相关技术人才等方面不能得到进一步提升,面对竞争日益激烈的市场,公司有可能失去竞争优势,从而导致业务下滑。 -0300035004000200182019 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 14 页 共 15 页 4.34.3、应收账款与存货增加风险、应收账款与存货增加风险 2019 年期末公司应收账款较去年增加超 3000 万元，存货较去年增加超 600万元，已经对公司现金流产生极大影响，若后续不

42、能顺利回收应收账款，控制存货，则会对公司持续稳定发展与经营产生不利影响 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 15 页 共 15 页 重要声明 本报告信息均来源于公开资料， 但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。 本报告所载的观点、 意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任， 除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改， 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、 复制、刊登、转载和引用者承担。