1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 虑而后虑而后得得 财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾2022.2.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2021 年年全年全年，全市场新发行银行理财产品数量，全市场新发行银行理财产品数量约约 4.8 万只万只，较较 2020 年年同比减同比减少少 37.4%，整体发行节奏上呈现前高后低的走势整体发行节奏上呈现前高后低的走势。理财子公司运行良好，全年理财子公司运行良好，全年新发行产品数量新发行产品数量约约 7,800 只只，产品发行数量产品发行数量逐季增加逐季增加。截至。截至 2021 年末年末，全市全市场场存续存续银行

2、理财银行理财产品约产品约 3.8 万只，一季度后存续数量逐渐减少万只，一季度后存续数量逐渐减少。净值化转型成净值化转型成效显著效显著，年末，年末净值化比例达净值化比例达 94.4%，全年新发行产品特点包括全年新发行产品特点包括固定收益类产品固定收益类产品主导地位不断增强主导地位不断增强、产品、产品投资期限（最短持有期）趋长投资期限（最短持有期）趋长、整体业绩比较基准呈整体业绩比较基准呈上升趋势上升趋势。 2021 年年新发行银行理财产品概览：新发行银行理财产品概览：1）发行数量：）发行数量：全市场新发行银行理财产品数量为 48,069 只，较 2020 年同比减少 37.4%。整体发行节奏上，

3、2021 年全年呈现前高后低的走势。2）发行方：）发行方：城农商行发行数量居前，理财子公司发行占比逐步提升，12 月理财子公司发行占比较 1 月提升 18.6pcts。3）运作模式：）运作模式：净值型产品发行占比提升明显净值型产品发行占比提升明显，12 月新发行产品净值化占比达 94.0%，较 1 月提升 41.2pcts。4）投资性质：）投资性质：新发行固定收益类产品主导地位不断增强新发行固定收益类产品主导地位不断增强，固定收益类产品发行占比长期超 90%，12 月新发行产品中，固定收益类产品占比较1 月提升 9pcts。5）投资期限）投资期限：封闭式净值型产品投资期限结构相对稳定，开放式净

4、值型 6 个月以内期限产品占比持续提升，非净值型 6-12 个月期限产品占比持续提升；固定收益类超过 6 个月期限产品占比逐步提升，混合类一年以上期限产品占比提升明显，权益类产品期限趋长。6）业绩比较基准：）业绩比较基准：除非净值型除非净值型产品整体业绩比较基准呈上升趋势产品整体业绩比较基准呈上升趋势。 2021 年年理财子公司新发行产品概览：理财子公司新发行产品概览：1）理财子公司建设持续推进，）理财子公司建设持续推进，截至 11 月末，共有 22 家理财子公司开业，另有 7 家理财子公司获批筹建。2）发行数量：）发行数量：全年理财子公司新发行理财产品数量为 7,852 只，产品发行数量逐季

5、增加。3）发行方：发行方：国有行与股份行理财子公司发行数量居前国有行与股份行理财子公司发行数量居前，国有行理财子发行产品占比 43.1%；股份行理财子发行产品占比 29.9%。4）运作模式：）运作模式：下半年封闭式净下半年封闭式净值型产品占比提升值型产品占比提升，12 月新发行产品中，封闭式净值型产品占比较半年末提升9.5pcts。5）投资性质：）投资性质：固定收益类产品占主导地位固定收益类产品占主导地位，全年每月新发行固定收益类产品占比持续保持 80%以上，占绝对主导地位。6）投资期限：）投资期限：四季度封闭式净值型 12 个月以内期限产品占比持续提升，开放式净值型 6 个月以内期限产品占比

6、持续提升；三季度固定收益类 12 个月以内期限产品占比提升明显，混合类一年以上期限产品占主导。7）业绩比较基准：）业绩比较基准：整体业绩比较基准呈上升趋势整体业绩比较基准呈上升趋势。 2021 年年存续银行理财产品概览：存续银行理财产品概览： 1） 存续产品数量：） 存续产品数量： 全市场存续产品约 3.8 万只，一季度后存续数量逐渐减少。2）存续产品发行方：城商行存续产品数量最多）存续产品发行方：城商行存续产品数量最多，理财子公司存续产品占比逐月增长趋势明显，理财子公司存续产品占比逐月增长趋势明显，2021 年末理财子公司存续产品数量较当年 1 月末提升 20.2pcts。3）存续产品运作模

7、式：理财产品净值化推进成）存续产品运作模式：理财产品净值化推进成效显著，效显著，2021 年末净值化产品占比较 1 月末提升 31.8pcts。4）存续产品投资）存续产品投资性质：性质：固定收益类产品仍占主导固定收益类产品仍占主导，2021 年末存续固定收益类产品占比 85.6%，较 1 月末增加 6.7pcts。 产品案例分析：产品案例分析：光大理财光大理财。1）固收系列）固收系列“阳光金阳光金 18M 添利添利 1 号号”：2021Q4在东方资产同业借款到期后增配了多只非标资产， 一定程度增厚了收益， 其余配置策略保持稳定，仍以配置高评级信用债等资产为主，单季度产品年化收益6.61%，表现

8、较好。2）权益系列“阳光红）权益系列“阳光红 ESG 行业精选”：行业精选”：2021Q4 进一步增加了固定收益类投资，降低了权益类仓位，同时进行了仓位的调整，降低了前三个季度重仓的新能源板块，包括宁德时代、亿纬锂能、新宙邦等，增加了猪肉题材的牧原股份与海大集团，整体净值表现良好，单季度实现年化收益 18.11%。 银行银行行业行业财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 理财市场回顾：理财市场回顾：1）净值化转型成效显著，）净值化转型成效显著，2021 年末全市场净值型产品合计35,93

9、6 只，净值化比例达 94.4%，城商行、农商行、外资行净值化比例分别为98.6%、98.8%和 97.2%，转型基本完成。2）全年新发行产品特点）全年新发行产品特点包括固定收益类产品主导地位不断增强、产品投资期限（最短持有期）趋长、整体业绩比较基准呈上升趋势。3）理财子公司市场地位不断提升理财子公司市场地位不断提升，理财子公司发行占比逐步提升，2021 年末理财子公司发行占比已达 27.9%，中银理财、工银理财、建信理财、招银理财、信银理财五家理财子公司进入 2021 年全市场发行数量前十大发行方。 gUyWuWoNmMrRnNaQcM7NpNmMsQoMfQrRoMfQoPrQ9PnNxO

10、NZoOpQNZpNrM 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 2021 年新发行银行理财产品概览年新发行银行理财产品概览 . 1 发行数量：全年发行产品约 4.8 万只，发行节奏前高后低 . 1 发行方：城农商行发行数量居前，理财子公司发行占比逐步提升 . 1 运作模式：净值型产品发行占比提升明显 . 2 投资性质：新发行固定收益类产品主导地位不断增强 . 2 投资期限（运作模式维度）. 3 投资期限（投资性质维度）. 5 业绩比较基准（运作模式维度） . 6 业绩比较基准（投资性质

11、维度） . 8 2021 年理财子公司新发行产品概览年理财子公司新发行产品概览 . 9 理财子公司建设情况 . 9 发行数量：全年发行产品约 7,800 只，数量逐季增加 . 9 发行方：国有行与股份行理财子公司发行数量居前 . 10 运作模式：下半年封闭式净值型产品占比提升. 11 投资性质：固定收益类产品占主导地位 . 11 投资期限（运作模式维度）. 12 投资期限（投资性质维度）. 13 业绩比较基准（运作模式维度） . 14 业绩比较基准（投资性质维度） . 15 2021 年末存续银行理财产品概览年末存续银行理财产品概览 . 16 存续产品数量：存续产品约 3.8 万只，一季度后存

12、续数量逐渐减少 . 16 存续产品发行方：理财子公司存续产品占比增长明显 . 17 存续产品运作模式：理财产品净值化推进成效显著 . 17 存续产品投资性质：固定收益类产品仍占主导. 18 产品案例分析：光大理财产品案例分析：光大理财 . 19 固收系列：阳光金 18M 添利 1 号 . 19 权益系列：阳光红 ESG 行业精选 . 21 理财市场回顾：净值化转型成效显著，理财子公司运行良好理财市场回顾：净值化转型成效显著，理财子公司运行良好 . 23 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图

13、目录插图目录 图 1：2021 年理财产品发行数量及增速（2021M1-M12） . 1 图 2：新发行理财产品发行方统计（2021M1-M12） . 1 图 3：2021 年新发行理财产品发行方结构 . 1 图 4：2021 年理财产品发行数量前十大发行方 . 2 图 5：新发行理财产品运作模式（2021M1-M12） . 2 图 6：2021 年新发行理财产品运作模式结构 . 2 图 7：新发行理财产品投资性质（2021M1-M12） . 3 图 8：2021 年新发行理财产品投资性质结构 . 3 图 9：新发行封闭式净值型产品投资期限（2021M1-M10） . 3 图 10：2021

14、年新发行封闭式净值型产品投资期限结构 . 3 图 11：新发行开放式净值型产品投资期限（2021M1-M12） . 4 图 12：2021 年新发行开放式净值型产品投资期限结构 . 4 图 13：新发行非净值型产品投资期限（2021M1-M12） . 4 图 14：2021 年新发行非净值型产品投资期限结构 . 4 图 15：新发行固定收益类产品投资期限（2021M1-M12） . 5 图 16：2021 年新发行固定收益类产品投资期限结构 . 5 图 17：新发行混合类产品投资期限（2021M1-M12） . 5 图 18：2021 年新发行混合类产品投资期限结构 . 5 图 19：新发行权

15、益类产品投资期限（2021M1-M12） . 6 图 20：2021 年新发行权益类产品投资期限结构 . 6 图 21：新发行封闭式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 6 图 22：新发行开放式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 7 图 23：新发行非净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 7 图 24：新发行固定收益类产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 8 图 25：新发行混合类产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 8 图 26：理财子公司产品新发行数量及增速（2021M1-M12） . 10 图 27：理财子公司新发行产品发行方

16、统计（2021M1-M12） . 10 图 28：2021 年理财子公司新发行产品发行方结构 . 10 图 29：2021 年理财子公司新发行产品数量前十大发行方 . 11 图 30：理财子公司新发行理财产品运作模式（2021M1-M12） . 11 图 31：2021 年理财子公司新发行理财产品运作模式结构 . 11 图 32：理财子公司新发行理财产品投资性质（2021M1-M12） . 12 图 33：2021 年理财子公司新发行理财产品投资性质结构 . 12 图 34：理财子公司新发行封闭式净值型产品投资期限（2021M1-M12） . 12 图 35：2021 年理财子公司新发行封闭式

17、净值型产品投资期限结构 . 12 图 36：理财子公司新发行开放式净值型产品投资期限（2021M1-M12） . 13 图 37：2021 年理财子公司新发行开放式净值型产品投资期限结构 . 13 图 38：理财子公司新发行固定收益类产品投资期限（2021M1-M12） . 13 图 39：2021 年理财子公司新发行固定收益类产品投资期限结构 . 13 图 40：理财子公司新发行混合类产品投资期限（2021M1-M12） . 14 图 41：2021 年理财子公司新发行混合类产品投资期限结构 . 14 图 42：理财子公司新发行权益类产品投资期限（2021M1-M12） . 14 财富管理系

18、列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 43：2021 理财子公司新发行权益类产品投资期限结构 . 14 图 44：理财子公司新发行封闭式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 15 图 45：理财子公司新发行开放式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 15 图 46：理财子公司新发行固定收益类产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 16 图 47：理财子公司新发行混合类产品业绩比较基准（2021M1-M12） . 16 图 48：存续理财产品数量统计（2021M1-M1

19、2） . 17 图 49：存续理财产品发行方统计（2021M1-M12） . 17 图 50：2021 年末存续理财产品发行方结构 . 17 图 51：存续理财产品运作模式统计（2021M1-M12） . 18 图 52：2021 年末存续理财运作模式结构 . 18 图 53：2021 年末各类型机构存续产品中净值型产品占比 . 18 图 54：存续理财产品投资性质统计（2021M1-M12） . 19 图 55：2021 年末存续理财产品发行方结构 . 19 图 56：“阳光金 18M 添利 1 号”净值表现（成立以来） . 20 图 57：“阳光红 ESG 行业精选”净值表现（成立以来）

20、. 22 表格目录表格目录 表 1：理财子公司开业及筹建情况 . 9 表 2：“阳光金 18M 添利 1 号”投资比例 . 19 表 3：“阳光金 18M 添利 1 号”产品净值表现（近四个季度） . 20 表 4：“阳光金 18M 添利 1 号”组合配置情况（近四个季度） . 20 表 5：“阳光金 18M 添利 1 号”前十项资产情况（近四个季度） . 20 表 6：“阳光红 ESG 行业精选”投资比例 . 21 表 7：“阳光红 ESG 行业精选”年化收益率（近四个季度） . 22 表 8：“阳光红 ESG 行业精选”组合配置情况（近四个季度） . 22 表 9：“阳光红 ESG 行业精

21、选”前十项资产情况（近四个季度） . 23 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2021 年年新发行银行理财产品概览新发行银行理财产品概览 发行数量：发行数量：全年全年发行发行产品约产品约 4.8 万只万只，发行节奏前高后低，发行节奏前高后低 2021 年全年， 剔除迁移产品后， 全市场新发行银行理财产品数量为 48,069 只， 较 2020同比减少 37.4%。整体发行节奏上，2021 年全年呈现前高后低的走势，新发行产品数量逐季减少。季度内各月发行走势与 2020 年相似，符合季度发

22、行节奏的正常波动。 图 1：2021 年理财产品发行数量及增速（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 发行方：发行方：城农商行发行数量居前，理财子公司发行占比逐步提升城农商行发行数量居前，理财子公司发行占比逐步提升 2021 年全年新发行产品中， 城农商行发行数量居前， 其中城商行发行产品占比 40.2%；农商行发行产品占比 28.3%；理财子公司发行产品占比 16.3%；国有行和部分股份行因为成立理财子公司，发行产品数量减少明显。 从全年发行占比变化趋势来看，理财子公司发行占比逐步提升，12 月理财子公司发行占比已达 27.9%，较 1 月提升 18.6pcts，占比提

23、升明显。 图 2：新发行理财产品发行方统计（2021M1-M12） 图 3：2021 年新发行理财产品发行方结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 4822390854568389537483680283832863790-60%-40%-20%0%20%40%00400050006000发行数量同比增速环比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国有行股份行城商行农商行理财子公司外资行国有行, 8.0%股份行, 6.3%城商行, 40.2%农商行, 28.3%理财子公司, 16.3

24、%外资行, 0.8% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2021 年全年，中国银行累计发行理财产品 2,359 只排名第一，渤海银行发行 958 只排名第二，中银理财发行 955 只排名第三，中国银行及其理财子公司产品发行数合计大幅领先其他机构。 图 4：2021 年理财产品发行数量前十大发行方 资料来源：普益标准，中信证券研究部 运作模式：运作模式：净值型产品发行占比净值型产品发行占比提升明显提升明显 2021 年全年新发行产品中，封闭式净值型产品占比 61.4%；开放式净值型产品占比

25、12.4%；非净值型产品占比 26.2%。 从全年发行占比变化趋势来看，净值型产品发行占比提升明显，12 月新发行产品中，封闭式净值型产品占比 76.8%，开放式净值型产品占比 17.2%，净值型产品占比合计达94.0%，较 1 月提升 41.2pcts。 图 5：新发行理财产品运作模式（2021M1-M12） 图 6：2021 年新发行理财产品运作模式结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 投资性质：投资性质：新发行新发行固定收益类产品固定收益类产品主导地位不断增强主导地位不断增强 2021 年全年新发行产品中，固定收益类产品占比 90.4%；混合类产品

26、占比 8.3%；权益类产品占比 0.8%。 235995895592888082975970025000%20%40%60%80%100%非净值型封闭式净值型开放式净值型封闭式净值型, 61.4%非净值型, 26.2%开放式净值型, 12.4% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 从全年发行占比变化趋势来看，固定收益类产品发行占比主导地位不断增强，2021年 5 月以来固定收益类产品发行占比长期超 90%。12 月新发行产品中，固定收益类产品占比

27、 93.8%，较 1 月提升 9.0pcts。 图 7：新发行理财产品投资性质（2021M1-M12） 图 8：2021 年新发行理财产品投资性质结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 投资期限（运作模式维度）投资期限（运作模式维度） 考虑比较口径的一致性，分析时将开放式产品的最短持有期作为其产品投资期限，同时剔除未披露相关信息的产品（下同） 。 1、封闭式净值型产品：、封闭式净值型产品：投资期限结构相对稳定投资期限结构相对稳定 2021年全年新发行封闭式净值型中， 产品投资期限主要集中在3-6个月与6-12个月，其中 6-12 个月期限产品占比最高，为

28、38.3%；3-6 个月期限产品占比为 35.4%；一年以上期限产品占比为 19.3%。 从全年变化趋势来看， 2021 年各月新发行封闭式净值型产品投资期限结构相对稳定。 图 9：新发行封闭式净值型产品投资期限（2021M1-M10） 图 10：2021 年新发行封闭式净值型产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 75%80%85%90%95%100%固定收益类混合类权益类固定收益类, 90.4%混合类, 8.3%权益类, 0.8%商品及金融衍生品类, 0.02%未披露, 0.5%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%1

29、个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1-3个月, 6.9%3-6个月, 35.4%6-12个月, 38.3%12-24个月, 14.1%超过24个月, 5.2% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2、开放式净值型产品：、开放式净值型产品：6 个月个月以以内期限内期限产品占比产品占比持续持续提升提升 2021 年全年新发行开放式净值型产品中，除 6-12 个月期限产品占比较高达 33.7%，各期限产品占比仍相对分散。 从全年变化趋势来看，6 个月以内期限产品占

30、比持续提升，12 月 6 个月以内期限产品占比合计达 58.0%，较 1 月增加 17.1pcts。 图 11：新发行开放式净值型产品投资期限（2021M1-M12） 图 12：2021 年新发行开放式净值型产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 3、非净值型产品：、非净值型产品：6-12 个月期限产品占比个月期限产品占比持续持续提升提升 2021 年全年新发行非净值型产品中，产品投资期限主要集中在 3-6 个月与 1-3 个月，其中 3-6 个月期限占比最高，为 56.1%；1-3 个月期限产品占比为 32.7%；6-12 个月期限产品占比为

31、 10.3%。 从全年变化趋势来看，6-12 个月期限产品占比持续提升，12 月该期限产品占比较 1月提升 17.7pcts；1-3 个月期限产品占比四季度降幅明显，12 月该期限产品占比较最高点的 8 月下降 33.8pcts。 图 13：新发行非净值型产品投资期限（2021M1-M12） 图 14：2021 年新发行非净值型产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 0%20%40%60%80%100%1个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1个月以内, 13.0%1-3个月, 15.6%3-6个月, 16.9%6-

32、12个月, 33.7%12-24个月, 14.3%超过24个月, 6.4%0%20%40%60%80%100%1个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1个月以内, 0.8%1-3个月, 32.7%3-6个月, 56.1%6-12个月, 10.3% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 投资期限（投资性质维度）投资期限（投资性质维度） 1、固定收益类产品、固定收益类产品：超过超过 6 个月期限产品占比逐步提升个月期限产品占比逐步提升 2021 年全年新发行固定收益类

33、产品中，产品投资期限主要集中在 3-6 个月与 6-12 个月，其中 3-6 个月期限占比最高，为 38.2%；6-12 个月期限产品占比为 32.2%。 从全年变化趋势来看，2021 年新发行固定收益类产品中，超过 6 个月期限产品占比逐步提升。 12月新发行超6个月期限固定收益类产品占比达53.5%， 较1月提升14.8pcts。 图 15：新发行固定收益类产品投资期限（2021M1-M12） 图 16：2021 年新发行固定收益类产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 2、混合类产品：、混合类产品：一年以上期限产品占比提升明显一年以上期限

34、产品占比提升明显 2021 年全年新发行混合类产品中，产品投资期限主要集中在 3-6 个月，达 43.4%，其余各期限产品占比仍相对分散。 从全年变化趋势来看，短期限产品主要在上半年发行较多，下半年新发行混合类产品期限逐步拉长，一年以上期限产品占比提升明显。12 月新发行混合类产品中，一年以上期限产品占比合计达 62.6%，较 1 月增加 53.2pcts。 图 17：新发行混合类产品投资期限（2021M1-M12） 图 18：2021 年新发行混合类产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 0%20%40%60%80%100%1个月以内1-3个

35、月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1个月以内, 1.8%1-3个月, 14.5%3-6个月, 38.2%6-12个月, 32.2%12-24个月, 9.9%超过24个月, 3.4%0%20%40%60%80%100%1个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1个月以内, 1.4%1-3个月, 16.0%3-6个月, 43.4%6-12个月, 13.3%12-24个月, 15.9%超过24个月, 10.0% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 3、权

36、益类产品、权益类产品：产品期限趋长产品期限趋长 2021 年全年新发行权益类产品中，产品投资期限主要集中在 3-6 个月，达 35.6%。 从全年变化趋势来看，与混合类产品趋势类似，权益类短期限产品也主要在上半年发行较多，下半年开始产品期限趋长，基本不再发行 6 个月以内期限产品。12 月新发行权益类产品中，超过 24 个月期限产品占比为 52.4%，较 1 月大幅提升 40.5pcts。 图 19：新发行权益类产品投资期限（2021M1-M12） 图 20：2021 年新发行权益类产品投资期限结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 业绩比较基准（运作模式

37、维度）业绩比较基准（运作模式维度） 考虑比较口径的一致性，剔除样本较少的投资期限分类和未披露相关信息的产品（下同） 。 1、净值型产品：、净值型产品：整体业绩比较基准呈上升趋势整体业绩比较基准呈上升趋势 从新发行封闭式与开放式净值型产品全年业绩比较基准走势来看，净值型产品整体业绩比较基准呈上升趋势。其中期限越长的产品，业绩比较基准提升越明显。 具体来看，封闭式净值型产品中，1-3 个月/3-6 个月/6-12 个月/12-24 个月/超过 24 个月对应期限产品 12 月业绩比较基准较 1 月分别-9bps/-3bps/+6bps/+14bps/+25bps；开放式净值型产品中，1-3 个月/

38、3-6 个月/6-12 个月/12-24 个月/超过 24 个月对应期限产品 12月业绩比较基准较 1 月分别+16bps/+2bps/+1bp/+31bps/+78bps。 图 21：新发行封闭式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） 0%20%40%60%80%100%1个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月1个月以内, 2.6%1-3个月, 19.2%3-6个月, 35.6%6-12个月, 12.5%12-24个月, 13.1%超过24个月, 17.0% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.

39、10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 资料来源：普益标准，中信证券研究部 图 22：新发行开放式净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 2、非净值型产品：、非净值型产品：整体业绩比较基准呈整体业绩比较基准呈下降下降趋势趋势 从新发行非净值型产品全年业绩比较基准走势来看，非净值型产品整体业绩比较基准呈下降趋势。 图 23：新发行非净值型产品业绩比较基准（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月2.5%3.0%3.5%4.0%4.5

40、%5.0%5.5%1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月3.00%3.20%3.40%3.60%3.80%4.00%1-3个月3-6个月6-12个月 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 业绩比较基准（投资性质维度）业绩比较基准（投资性质维度） 因新发行权益类产品样本较少，此处此讨论固定收益类和混合类产品。 1、固定收益类产品：、固定收益类产品：整体业绩比较基准小幅提升整体业绩比较基准小幅提升 从新发行固定收益类产品全年业绩比较基准走势来看，固定收益类产品整体业绩比较基准

41、小幅提升，1-3 个月/3-6 个月/6-12 个月/12-24 个月/超过 24 个月对应期限产品 12 月业绩比较基准较 1 月分别+12bps/+4bps/+8bps/+11bps/+13bps。 图 24：新发行固定收益类产品业绩比较基准（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 2、混合类产品：、混合类产品：整体业绩比较基准整体业绩比较基准明显提升明显提升 从新发行混合类产品全年业绩比较基准走势来看，混合类产品整体业绩比较基准明显提升，3-6 个月/6-12 个月/12-24 个月/超过 24 个月对应期限产品 12 月业绩比较基准较 1月分别+34bps/+63b

42、ps/+55bps/+58bps。 图 25：新发行混合类产品业绩比较基准（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%3-6个月6-12个月12-24个月超过24个月 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2021 年年理财子公司新发行产品概览理财子公司新发行产品概览 理财子公司建设情况理财子公司建

43、设情况 理财子公司建设持续推进。理财子公司建设持续推进。截至 2021 年末，共有 22 家理财子公司开业，另有 7 家理财子公司获批筹建，包括 6 家国有行、11 家股份行、7 家城商行、1 家农商行和 4 家中外合资理财子公司。 表 1：理财子公司开业及筹建情况 类别类别 理财子公司理财子公司 开业时间开业时间 股东股东 注册资本注册资本 注册地注册地 国有行 工银理财 2019-05 工商银行 160 亿元 北京 建信理财 2019-05 建设银行 150 亿元 深圳 农银理财 2019-07 农业银行 120 亿元 北京 中银理财 2019-07 中国银行 100 亿元 北京 交银理财

44、 2019-06 交通银行 80 亿元 上海 中邮理财 2019-12 邮储银行 80 亿元 北京 股份行 光大理财 2019-09 光大银行 50 亿元 青岛 招银理财 2019-11 招商银行 50 亿元 深圳 兴银理财 2019-12 兴业银行 50 亿元 福州 信银理财 2020-07 中信银行 50 亿元 上海 平安理财 2020-08 平安银行 50 亿元 深圳 华夏理财 2020-09 华夏银行 30 亿元 北京 广银理财 2021-12 广发银行 50 亿元 广州 浦银理财 2020-08 获批筹建 浦发银行 50 亿元 上海 民生理财 2020-12 获批筹建 民生银行 50

45、 亿元 北京 渤银理财 2021-04 获批筹建 渤海银行 20 亿元 天津 恒丰理财 2021-06 获批筹建 恒丰银行 20 亿元 青岛 城商行 杭银理财 2019-12 杭州银行 10 亿元 杭州 宁银理财 2019-12 宁波银行 15 亿元 宁波 徽银理财 2020-04 徽商银行 20 亿元 合肥 南银理财 2020-08 南京银行 20 亿元 南京 苏银理财 2020-08 江苏银行 20 亿元 南京 青银理财 2020-11 青岛银行 10 亿元 青岛 上银理财 2021-08 获批筹建 上海银行 30 亿元 上海 农商行 渝农商理财 2020-06 渝农商行 20 亿元 重庆

46、 合资 汇华理财 2020-09 中银理财、东方汇理 10 亿元 上海 贝莱德建信 2021-05 建信理财、贝莱德、淡马锡 10 亿元 上海 施罗德交银 2021-02 获批筹建 施罗德投资管理、交银理财 - 上海 高盛工银 2021-05 获批筹建 工银理财、高盛资管 - - 资料来源：Wind，中信证券研究部注：数据截至 2021 年末 发行数量：发行数量：全年发行产品约全年发行产品约 7,800 只，数量逐季增加只，数量逐季增加 2021 年全年，剔除迁移产品后，理财子公司新发行理财产品数量为 7,852 只。整体发行节奏上，2021 年全年发行数量呈现逐季增加的趋势。 财富管理系列之

47、财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 26：理财子公司产品新发行数量及增速（2021M1-M12） 资料来源：普益标准，中信证券研究部 发行方：国有行与股份行理财子公司发行数量居前发行方：国有行与股份行理财子公司发行数量居前 2021 年全年新发行产品中，国有行与股份行理财子公司发行数量居前，其中国有行理财子发行产品占比 43.1%；股份行理财子发行产品占比 29.9%。 从全年发行占比变化趋势来看，国有行与股份行理财子公司产品发行数量持续占主导地位，城商行理财子公司三季度产品发行数量较多。 图 2

48、7：理财子公司新发行产品发行方统计（2021M1-M12） 图 28：2021 年理财子公司新发行产品发行方结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 2021 年全年，中银理财累计发行理财产品 955 只排名第一，工银理财发行 880 只排名第二，建信理财发行 829 只排名第三。 -40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010001200发行数量环比增速0%20%40%60%80%100%国有行理财子公司股份行理财子公司城商行理财子公司农商行理财子公司合资理财子公司国有行理财子公司, 43.1%股份行理财子公司, 29.9%城商

49、行理财子公司, 22.5%农商行理财子公司, 3.1%合资理财子公司, 1.4% 财富管理系列之财富管理系列之 2021 年银行理财产品市场回顾年银行理财产品市场回顾2022.2.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 29：2021 年理财子公司新发行产品数量前十大发行方 资料来源：普益标准，中信证券研究部 运作模式：运作模式：下半年下半年封闭式封闭式净值型产品占比净值型产品占比提升提升 2021 年全年理财子公司新发行产品中，封闭式净值型产品占比 65.3%；开放式净值型产品占比 34.7%。 从全年发行占比变化趋势来看， 封闭式净值型产品占比从下半年开始提升，12 月新发行产品

50、中，封闭式净值型产品占比 69.3%，较半年末提升 9.5pcts。 图 30：理财子公司新发行理财产品运作模式（2021M1-M12） 图 31：2021 年理财子公司新发行理财产品运作模式结构 资料来源：普益标准，中信证券研究部 资料来源：普益标准，中信证券研究部 投资性质：固定收益类产品投资性质：固定收益类产品占占主导地位主导地位 2021 年全年理财子公司新发行产品中，固定收益类产品占比 86.5%；混合类产品占比 12.3%；权益类产品占比 1.1%；商品及金融衍生品类产品占比 0.1%。 从全年发行占比变化趋势来看，每月新发行固定收益类产品占比持续保持 80%以上，占绝对主导地位。