1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 氢风徐来，海阔天空氢风徐来，海阔天空 氢能及燃料电池系列报告（氢能及燃料电池系列报告（一一）之）之氢能氢能篇篇 氢能及燃料电池 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20222022 年年 2 2 月月 1010 日日 评级：评级：增持增持 基本状况基本状况 上市公司数 62 行业总市值(百万元) 1,219,763 行业流通市值(百万元) 1,087,716 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019

2、 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 美锦能源 14.22 0.22 0.16 0.57 0.66 64.6 88.9 24.9 21.5 5.12 买入 备注 股价为 2 月 10 日收盘价 报告摘要报告摘要 氢能是氢能是 21 世纪的理想能源世纪的理想能源。氢能作为一种可再生的二次能源，来源丰富，质量能量密度高，热值达到 143MJ/kg，使用过程环境友好，无碳排放，被标榜为 21 世纪的理想能源， 被多个国家提升至国家战略高度， 也将成为我国双碳目标实现的重要途径。 根据 中国氢能及燃料电池产业白皮书 ，到 2050 年氢能在我国能源体系占比中将

3、提升至 10%，产业规模将达到 10 万亿元以上，未来发展空间广阔。国内制氢拥有产业基础，政策支持不断，从中央到地方的发展规划及补贴政策陆续出台，五个示范城市群获批落地，行业或将进入发展快车道。 制氢：制氢：可再生能源制氢将是未来发展主流可再生能源制氢将是未来发展主流。按照制取过程中的碳排放强度，氢气被分为灰氢、蓝氢和绿氢，当前国内制氢规模有限，灰氢占比高，加装 CCS 技术后，碳排放可减少 90%以上，但关键技术有待突破，而绿氢技术也有待发展。化石燃料制氢化石燃料制氢主要包括煤制氢和天然气制氢，制氢技术成熟，制氢成本低，但碳排放较高，结合 CCS 技术后成本明显增加，煤制氢成本上升至 12-

4、24 元/千克。工业工业副产副产氢氢主要有焦炉煤气、氯碱化工、轻烃利用、合成氨合成甲醇等工业的副产氢气，其中焦炉煤气制氢成本最低，综合成本为 9.13-14.63 元/千克。电解水制氢电解水制氢主要包括碱性电解水、质子交换膜电解水和固体氧化物电解水，碱性电解水目前更具经济性（电价 0.3 元/千瓦时对应制氢成本约为21.6 元/千克） ，质子交换膜电解水将是未来主流方向，总体效率更高，动态响应速度更快，可与风电光伏等可再生能源结合，但由于质子交换膜、催化剂等技术国内有待突破，成本依然较高（电价 0.3 元/千瓦时对应制氢成本约为 31.7 元/千克） 。 储运加：储运加：氢气储运难度大，是制约

5、氢能应用的关键环节。氢气储运难度大，是制约氢能应用的关键环节。储存方面储存方面，由于氢气密度小，易泄露，还存在氢脆和氢腐蚀的问题，对储存容器要求极高，储运难度较大，目前主流的储氢技术包括高压气态储氢、低温液化储氢等。高压气态储氢是最常见的方式，主要使用高压压缩的方式将氢气储存在各种型号的储氢瓶中，但储氢密度低，未来仍需要向轻量化、高压化、低成本、质量稳定等方向发展。低温液化储氢需要将氢气液化后存放在绝热容器中，储氢密度高，但液化能耗高，应用范围较小。运输方面运输方面，国内普遍采用高压气态长管拖车进行运输，其压缩能耗低，但运输密度小，在一定范围内具有经济性；氢气管网输氢运输范围大，输氢成本随运能

6、的提升而降低，但是初始建设投资成本高。加氢站方面加氢站方面，国内加氢站建设与开发起步相对较晚，技术相对不够完善，核心设备仍然依赖进口，造成加氢站建设成本较高，氢能及燃料电池在中央和各地政府的大力推广之下，国内加氢站建设需求量激增，其建设进程随着中石化、中石油等能源央企的入局持续加速。 相关标的：相关标的：氢能的生产供应主要涉及的环节包括生产、储存和加注及加氢站氢能的生产供应主要涉及的环节包括生产、储存和加注及加氢站。氢气生产氢气生产-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%21-0221-0321-0

7、421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02燃料电池指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告行业深度报告 环节，当前参与者主要为焦炭、化工企业以及石化巨头，绿氢规模较小，建议关注美锦能源、鸿达兴业、华昌化工、金能科技、中国旭阳集团、东华能源、卫星化学、滨化股份、和远气体等具有副产氢能力的公司；宝丰能源、中国石化等率先布局绿氢业务的公司；以及东岳集团等具备电解水制氢相关设备布局的公司。加氢站运营加氢站运营环节，各类主体均有一定参与，建议关注当前建设规模较大以及未来规划建设规

8、模大的公司，如美锦能源、雪人股份、雄韬股份、鸿达兴业、中国石化、中国石油等。加氢设备加氢设备环节，国内技术储备相对不足，建议关注具有技术储备或国产替代能力的标的，如厚普股份、雪人股份、富瑞特装、深冷股份等。储氢储氢环节，国内以高压储氢瓶为主，技术仍在追赶国外，建议关注京城股份、亚普股份、中集安瑞科、中材科技、杭氧股份、开尔新材等。 风险提示风险提示： （1）技术突破速度不及预期风险。 （2）政策补贴力度下降风险。 （3）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 gUzXtVtQnNoOpP9PcMbRsQpPpNpNfQrRpNjMmNnR7NnNxOvPnQoOxNqNrN

9、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告行业深度报告 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 报告对氢能行业的供应端进行了全面梳理报告对氢能行业的供应端进行了全面梳理。本文对氢能产业链进行了详细的介绍和梳理，针对氢能供应端的产、储、运、加等各个环节的技术研究应用情况和行业发展现状进行了详细的介绍，并对各个环节的技术方法和成本进行了详细拆分和比较，全面分析了氢能供应一端的技术、政策等情况，将作为氢能及燃料电池产业链系列研究的开篇之作。 投资逻辑投资逻辑 氢能作为清洁高效的能源，在政策大力支持下，未来发展空间广阔，国内各环节均有氢能作为清洁高效的能源

10、，在政策大力支持下，未来发展空间广阔，国内各环节均有望迎来较大的发展机会望迎来较大的发展机会。氢能具有质量能量密度高，使用过程环境友好，无碳排放的优点， 被多个国家提升至国家战略高度， 也将成为我国双碳目标实现的重要途径。 2050年氢能在我国能源体系占比中将提升至 10%，产业规模将达到 10 万亿元以上。国内相关政策支持不断，从中央到地方的发展规划及补贴政策陆续出台，五个示范城市群获批落地，行业或将进入发展快车道。分环节来看，制氢环节中，当前焦炉煤气副产氢成本最低，可再生能源电解水制氢将是未来发展主流，相关技术设备及制氢均有望迎来增长；储运加环节中，高压气态储氢是最常见的方式，运输当前多采

11、用长管拖车，在当前需求规模较小时具备经济性，未来行业规模化发展，氢能需求增加，液态储氢及管网运输可能将有更大的发展空间，相关氢气储运加设备也将有较大的增长空间。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告行业深度报告 内容目录内容目录 氢能氢能21 世纪的理想能源世纪的理想能源 . - 6 - 氢能是对能源结构的又一次革新. - 6 - 国外：美、日等国将氢能定位国家能源战略高度，具有先发优势 . - 7 - 国内：制氢拥有产业基础，未来发展空间广阔 . - 11 - 可再生能源制氢将是未来发展主流可再生能源制氢将是未来发展主流. - 17 -

12、当前制氢规模有限，化石燃料制氢占比高 . - 17 - 化石燃料制氢：煤制氢产量大，天然气制氢国内较少 . - 18 - 工业副产氢：焦炉煤气副产氢规模大、成本低 . - 18 - 电解水制氢：碱性电解水更具经济性，质子交换膜将是未来主流 . - 20 - 氢气储运难度大，制约氢能应用的关键环节氢气储运难度大，制约氢能应用的关键环节 . - 23 - 气态高压储氢为主，其他方式仍处探索阶段 . - 23 - 国内运输普遍采用长管拖车 . - 24 - 加氢站建设提速，国产化将降低建设成本 . - 25 - 相关标的相关标的 . - 27 - 风险提示风险提示 . - 30 - 图表目录图表目录

13、 图表图表 1：各能源性质比较：各能源性质比较 . - 6 - 图表图表 2：中国氢能及燃料电池产业总体目标：中国氢能及燃料电池产业总体目标 . - 7 - 图表图表 3：美国氢能发展路线：美国氢能发展路线 . - 8 - 图表图表4：日本氢能发展路线：日本氢能发展路线 . - 9 - 图表图表5：欧洲氢能发展路线：欧洲氢能发展路线 . - 10 - 图表图表6：韩国氢能发展路线：韩国氢能发展路线 . - 11 - 图表图表7：各国氢能发展规模规划：各国氢能发展规模规划 . - 11 - 图表图表8：氢能主要政策汇编：氢能主要政策汇编 . - 12 - 图表图表9：燃料电池汽车示范应用补贴政策

14、：燃料电池汽车示范应用补贴政策 . - 13 - 图表图表10：示范城市群发展规模统计：示范城市群发展规模统计 . - 15 - 图表图表11：氢能产业链：氢能产业链 . - 16 - 图表图表12：典型制氢方法对比：典型制氢方法对比 . - 17 - 图表图表 1313：国内氢源结构：国内氢源结构 . - 18 - 图表图表 1414：焦炉煤气变压吸附制氢流程图：焦炉煤气变压吸附制氢流程图 . - 19 - 图表图表15：电解水制氢方法比较：电解水制氢方法比较 . - 20 - 图表图表16：碱性电解水制氢：碱性电解水制氢 . - 21 - 图表图表17：质子交换膜电解水制氢：质子交换膜电解

15、水制氢 . - 21 - 图表图表18：国内外主要质子交换：国内外主要质子交换膜产品性能指标膜产品性能指标 . - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业深度报告行业深度报告 图表图表19：膜电极制备方法对比：膜电极制备方法对比 . - 23 - 图表图表20：储氢技术对比：储氢技术对比 . - 24 - 图表图表21：运氢技术对比：运氢技术对比 . - 25 - 图表图表22：氢能全口径成本（元：氢能全口径成本（元/千克）千克） . - 26 - 图表图表23：制氢相关标的：制氢相关标的 . - 27 - 图表图表24：加氢站运营相关标的

16、：加氢站运营相关标的 . - 28 - 图表图表25：加氢设备相关标的：加氢设备相关标的 . - 28 - 图表图表26：储氢相关标的：储氢相关标的 . - 29 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业深度报告行业深度报告 氢能氢能21 世纪的理想能源世纪的理想能源 氢能是对能源结构的又一次革新氢能是对能源结构的又一次革新 非石化新能源转型成为必然非石化新能源转型成为必然。人类社会经历了三次大的能源革命，自原始人类首次使用火开始，能源便成为人类社会的必须资源，木材成为早期广泛使用的能源；1769 年瓦特发明蒸汽机，煤炭在 18 世纪八十年代成为总

17、量最大的一次能源，自此完成了第一次能源革命，带来了以机器为动力的社会化生产时期，促进了钢铁、冶金等行业的发展和城市的建设； 1886 年内燃机发明， 油气作为高效能源在一次能源的消费结构中快速提升至超过 50%（1965 年） ，完成了煤炭向油气的第二次革命，促进了飞机、汽车、化工等产业的发展；随着对能源需求的增长和低碳发展的需要， 传统石化能源向非石化新能源转换的第三次能源革命成为必然。 氢能是实现双碳目标的重要途径。氢能是实现双碳目标的重要途径。近年来以风电、光伏、水电等可再生能源为代表的新能源获得了大力的发展，脱碳加氢、清洁高效成为未来能源演变的趋势，而氢能作为一种可再生的二次能源，来源

18、丰富，可以从水、化石燃料等含氢物质中制取，是重要的工业原料和能源载体，质量能量密度高，使用过程环境友好，无碳排放，能满足未来能源发展的多种要求，被标榜为 21 世纪的理想能源，被多个国家提升至国家战略高度。一方面，由于风、光等可再生能源的波动性导致其难以直接并网大规模利用，国家发改委明确将氢能纳入新型储能方式，由可再生能源制取氢气，氢气再转化为终端能源，有利于促进可再生能源消纳，加快能源结构绿色转型。另一方面，中国工业和交通业高度依赖传统化石能源，脱碳难度高。推行绿氢替代可促进绿色化工、绿色交通的发展，助力工业、交通业等碳密集行业实现碳中和。因此氢能将成为与风、光、水等一次能源互补的重要能源载

19、体和双碳目标实现的重要途径。 根据中国氢能联盟白皮书，氢根据中国氢能联盟白皮书，氢具有以下的特点：具有以下的特点： 氢能是一种氢能是一种清洁能源清洁能源，无论是燃烧还是电化学反应，产物只有水，没有传统能源利用所产生的的污染物及二氧化碳， 真正实现低碳或零碳排放，满足未来能源发展低碳环保的要求。 制氢方式多样制氢方式多样，作为可再生的二次能源，氢可以来源于化石能源重整、生物质热裂解、微生物发酵、工业副产以及电解水等多种途径，考虑到风电、光伏、水电等可再生能源发电具有不稳定性，氢作为一种储能手段，不仅能够与之互补，实现调峰，拓展了可再生能源的利用方式。 氢能灵活且高效氢能灵活且高效。氢热值达到 1

20、43MJ/kg，是同质量焦炭、汽油等化石燃料的 3-4 倍，通过燃料电池可实现综合转化效率 90%以上，利用过程中能量损耗小。同时氢能可应用于多个领域，包括发电（分布式供电供暖） 、交通（结合燃料电池应用于汽车、轨道交通、船舶等领域，具有长续航历程、加注速度快等优势） 、冶炼（作为高效的还原剂和热源，减少碳排放） 、建筑等。 氢气是易燃易爆气体氢气是易燃易爆气体，其燃点为 574C，爆炸极限广至 4%75%，安全问题极为重要。因此氢气的储运具有一定难度，但也是保证氢气安全且经济化应用的关键。 图表图表 1 1：各能源性质比较各能源性质比较 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重

21、要声明部分 - 7 - 行业深度报告行业深度报告 来源：中国氢能联盟、中泰证券研究 产业规模将超过产业规模将超过 10 万亿，空间广阔。万亿，空间广阔。根据中国氢能联盟编制的中国氢能及燃料电池产业白皮书 ，截至 2019 年，氢能在我国能源体系中占比仅为 2.7%，计划到 2050 年提升至 10%，2060 年提升至 20%，氢气需求量将分别达到 6000 万吨、1.3 亿吨。2050 年加氢站建设达到 1 万座，燃料电池车产量达到 500 万辆/年，燃料电池系统产能达到 550 万套/年，产业规模将达到 10 万亿元以上，行业未来发展空间广阔。 图表图表 2 2：中国氢能及燃料电池产业总体

22、目标中国氢能及燃料电池产业总体目标 来源：中国氢能联盟、中泰证券研究所 国外：美、日等国将氢能定位国家能源战略高度，国外：美、日等国将氢能定位国家能源战略高度，具有先发优势具有先发优势 全球主要国家高度重视氢能与燃料电池的发展，美、日、德等发达国家全球主要国家高度重视氢能与燃料电池的发展，美、日、德等发达国家已经将氢能上升到国家能源战略高度已经将氢能上升到国家能源战略高度，相关领域自 1970 年已经开始关注，在行业内有技术和应用等多方面的先发优势。 美国是最早将氢能及燃料电池作为能源战略的国家。美国是最早将氢能及燃料电池作为能源战略的国家。根据北极星氢能网，早在 1970 年，美国就已经提出

23、“氢经济”的概念，国家能源研究和开发组织开始赞助氢能源相关研究；1990 年克林顿政府出台了1990 年氢研究、开发及示范法案 、 氢能前景法案等支持政策；布什政府将氢能源纳入国家能源战略体系之中，发布了国家能源政策报告 、 美国向氢经济过渡的 2030 年远景展望等政策性报告，并提出国家氢能发展路线图 ，系统实施国家氢能计划；2004 年-2008 年，美国能源部先后发布氢能技术研究、开发与示范行动计划 、 先进能源倡议 、氢立场计划 等政策， 用于氢能的相关技术开发的年度资金也从 2004年的 1.5 亿美元增加到 2008 年的 2.76 亿美元，重要性被不断提高；奥巴马政府发布全面能源

24、战略 ，政府和企业共同出资开展“氢能美国” 、技术指标技术指标氢气氢气 汽油蒸汽汽油蒸汽天然气天然气爆炸极限（%）4.1-751.4-7.65.3-15燃烧点能量（MJ）0.020.20.29扩散系数（m2/s）6.1110-50.5510-51.6110-5能量密度（MJ/kg）1434442产业目标产业目标近期目标近期目标中期目标中期目标远期目标远期目标2019年2020-2025年2026-2035年 2036-2050年氢能源比例（%）2.70%4%5.90%10%产业产值（亿元）300020000加氢站（座）23200150010000燃料电池车（万辆/年）0.

25、25130500固定式电源/电站（座）20000燃料电池系统（万套/年）16150550 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业深度报告行业深度报告 “国家燃料替代与充电网络规划” 等项目， 助力汽车制造商建设加氢站；特朗普政府在 2017 年先后退出巴黎协定和清洁能源计划 ，但继续将氢能与燃料电池作为美国有限能源战略， 开展前沿技术研究。 综上，美国以占有关键核心技术为主要目标，商业化推广项目稍弱，近年来虽然相关规划和政策逐渐减少，但继续保持对氢能和燃料电池技术的研发支持，以确保美国在相关技术的领先地位。截止 2018 年底，

26、美国在氢能及燃料电池领域拥有的专利仅次于日本， 尤其在质子交换膜燃料电池、燃料电池系统、车载储氢三大领域技术专利数量上，美、日两国占比总和均超过了 50%；美国液氢产能和燃料电池乘用车保有量全球第一，在在营加氢站 42 座，2025 年计划达到 200 座，燃料电池乘用车数量达到5899 辆，全年固定式燃料电池安装超过 100 兆瓦，累计固定式燃料电池安装超过 500 兆瓦。 图表图表 3 3：美国氢能发展路线美国氢能发展路线 来源：北极星氢能网、中国氢能联盟、中泰证券研究所 日本致力于成为全球第一个实现氢能社会的国家。日本致力于成为全球第一个实现氢能社会的国家。日本能源对外依存度高，一次能源

27、对外依存度高达 94%，而核电重启阻力大，其他可再生能源计划进展缓慢。2003 年 10 月，日本第一次能源基本计划中首次提出建设未来“氢能源社会” ，通过进口海外氢气资源、利用燃料电池进行终端利用领域革命等措施，改变日本的能源供需结构和消费方式。2016 年 5 月日本政府承诺 2030 年、2050 年将温室气体排放量较 2013年分别削减 26%、80%，该计划是基于 2015 年 12 月巴黎气候大会上达成的相关协定制定的。为了达成在 2030 年前温室气体排放减少 26%的目标，日本将全面普及 LED 照明设施，导入 530 万台高效率的家庭用燃料电池，使得家庭和办公场所二氧化碳排放

28、量减少约四成（来源：人民网） 。 在过去三十年里， 日本政府先后投入数千亿日元用于氢能及燃料电池技术的研究和推广，并对加氢基础设施和终端应用进行补贴，截止 2018 年底，日本氢能和燃料电池技术拥有专利数全球第一，在营加氢站 113 座，燃料电池乘用车保有量 2839 量，2025 年计划建成加氢站1970年，提出“氢经济”的概念1990年克林顿政府出台了1990年氢研究、开发及示范法案、氢能前景法案等支持政策布什政府将氢能源纳入国家能源战略体系之中，提出国家氢能发展路线图，系统实施国家氢能计划2004年-2008年，美国能源部先后发布氢能技术研究、开发与示范行动计划、先进能源倡议、氢立场计划

29、等政策奥巴马政府发布全面能源战略，政府和企业共同出资开展“氢能美国”、“国家燃料替代与充电网络规划”等项目，助力汽车制造商建设加氢站特朗普政府在2017年先后退出巴黎协定和清洁能源计划，但继续将氢能与燃料电池作为美国有限能源战略，开展前沿技术研究 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业深度报告行业深度报告 900 座，燃料电池乘用车保有量达到 20 万辆，2030 年达到 80 万辆，2040 年实现燃料电池车的普及。其中 2014 年量产的丰田 Mirai 燃料电池车电堆最大输出功率达到 114 千瓦，能在零下 30 摄氏度的低温地带启动行驶，一次

30、加注氢气最快只需要 3 分钟，续航超过 500 千米，用户体验与传统汽车无异。 图表图表4：日本日本氢能发展路线氢能发展路线 来源：人民网、中国氢能联盟、中泰证券研究所 欧洲脱碳决心大，推动可再生能源与氢能协同发展。欧洲脱碳决心大，推动可再生能源与氢能协同发展。欧盟积极探索向脱碳能源系统转型，将氢能作为能源安全和能源转型的重要保障，在促进可再生能源发展的政策文件中均提及支持氢能与燃料电池。在能源战略层面，制定了2005 欧洲氢能研发与示范战略 2020 气候和能源一揽子计划 2030 气候和能源框架 2050 低碳经济战略等文件；在能源转型层面，发布了可再生能源指令 新电力市场设计指令和规范气

31、候行动和可再生能源 所有欧盟人的清洁能源等文件。欧盟的氢能发 展力量已 形成合力， 对氢能的 具体支持主 要在框架 计划（FrameworkProgramme，简称 FP）下进行。第六个研究框架计划期间（20032006 年）共计投资约 1 亿欧元，其中 32%的资金用于氢气储运技术开发。第七个研究框架计划期间（20072013 年）在 154 个项目和行动计划中投资 4.4 亿欧元，年平均研究开发支出和市场部署支出分别增长 8%和 6%，专利和年营业额平均增长 16%和 10%。第八个研究框架计划期间（20142020 年）投资明显加大，总计投资预计达13.3 亿欧元， 加速推进欧盟氢能和燃

32、料电池应用的商业部署。 截止 2018年底， 欧洲在营加氢站 152 座， 燃料电池乘用车月 1080 辆， 计划在 2025年建成运营加氢站 770 座，2030 年达到 1500 座；欧盟在氢气制取、储运等供应链技术全球领先，拥有 1500km 长的专用输氢管道，率先开展了可再生能源制氢并掺入天然气管网的商业示范运营，计划利用可再生能源和氢能协同发展，实现在工业领域脱碳减排德国是欧洲在氢能方面领先的国家，政府专门成立了国家氢能与燃料电池技术组织推进相关领2003 年 10 月，日本第一次能源基本计划中首次提出建设未来“氢能源社会”。2016年5月日本政府承诺2030年、2050年将温室气体

33、排放量较2013年分别削减26%、80%，为此导入530万台高效率的家庭用燃料电池。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业深度报告行业深度报告 域工作， 并在 2006年启动了氢能和燃料电池技术国家创新计划， 从2007至 2016 年共投资 14 亿欧元。截止 2018 年底，德国可再生能源制氢规模全球第一，燃料电池的供应和制造规模全球第三，加氢网络全球第二大，在营加氢站 60 座，仅次于日本。 图表图表5：欧洲氢能发展路线：欧洲氢能发展路线 来源：北极星氢能网、中国氢能联盟、中泰证券研究所 韩国能源状况与日本类似，韩国能源状况与日本类似，推进

34、推进氢能氢能发展发展振兴产业经济，计划在振兴产业经济，计划在 2030年进入氢能社会。年进入氢能社会。2008 年，韩国政府发布低碳绿色增长战略，先后投入3500 亿韩元实施绿色新政、百万绿色家庭、绿色氢城市等示范项目，并在韩国新能源汽车规划 氢燃料电池汽车产业生态战略路线图等规划政策中明确了燃料电池汽车发展目标。 2015 年韩国环境部确定， 2030年碳排放量降低 37%的目标，将氢能定位为未来经济发展的核心增长引擎和发展清洁能源的核心。 2018 年韩国政府发布 创新发展战略投资计划 ， 将氢能产业列为三大战略投资方向之一， 计划未来 5 年投入 2.5 万亿韩元。 2019 年， 韩国

35、工业部联合其他部门发布 氢能经济发展路线图 ，其发展目标和重点与日本氢能与燃料电池战略路线图具有高度相似性，提出在 2030 年进入氢能社会，率先成为世界氢经济领导者。截止2018 年底，韩国在营加氢站 14 座，燃料电池乘用车保有月 300 量，计划到 2025 年建成加氢站 210 座，2030 年达到 520 座，到 2025 年燃料电池乘用车保有量达到 15 万辆，2030 年 63 万辆，到 2040 年分阶段生产 620 万辆。 第六个研究框架计划期间（20032006年）共计投资约1亿欧元，其中32%的资金用于氢气储运技术开发第七个研究框架计划期间（20072013年）在154个

36、项目和行动计划中投资4.4亿欧元，年平均研究开发支出和市场部署支出分别增长8%和6%，专利和年营业额平均增长16%和10%第八个研究框架计划期间（20142020年）投资明显加大，总计投资预计达13.3亿欧元，加速推进欧盟氢能和燃料电池应用的商业部署 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 行业深度报告行业深度报告 图表图表6：韩国韩国氢能发展路线氢能发展路线 来源：中国氢能联盟、中泰证券研究所 图表图表7：各国氢能发展规模规划各国氢能发展规模规划 来源：中国氢能联盟、中泰证券研究所 国内：制氢拥有产业基础，未来发展空间广阔国内：制氢拥有产业基础，未来发

37、展空间广阔 国内政策支持持续，但行业尚未形成体系，未来发展空间广阔、潜力巨国内政策支持持续，但行业尚未形成体系，未来发展空间广阔、潜力巨大。大。当前我国氢能产业快速发展，中央及地方支持政策密集出台，行业顶层设计呼之欲出，我国氢能产业发展正步入快车道。目前，我国氢能已逐步建立起制储运加用等重点环节较完整的产业链，初步具备了规模化发展的基础，但氢能产业仍面临核心技术、关键零部件依赖进口、产业配套能力不足等问题；而国内拥有丰富的氢能供给经验和产业基础，拥有目前世界上规模最大的制氢能力，低成本的氢源将能支持产业早期的发展，且国内应用市场广阔、潜力巨大。 氢能持续获关注，以奖代补政策推动示范性发展。氢能

38、持续获关注，以奖代补政策推动示范性发展。以奖代补早在 2006年国务院就在国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020 年） 提出发展氢能及燃料电池相关的核心技术； 2019 年氢能首次写入 政府工作报告 ，提出推动加氢等设施建设；2019 年 11 月，国家发改委等15 个部门联合发布 关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见 ，提出推动氢能产业创新、集聚发展，完善氢能制备、储运、加注等设施和服务；2020 年初，国家发改委、司法部发布关于加快建2008年，韩国政府发布低碳绿色增长战略，先后投入3500亿韩元实施绿色新政、百万绿色家庭、绿色氢城市等示范项目，并在韩国新能源

39、汽车规划氢燃料电池汽车产业生态战略路线图等规划政策中明确了燃料电池汽车发展目标。2015年韩国环境部确定，2030年碳排放量降低37%的目标，将氢能定位为未来经济发展的核心增长引擎和发展清洁能源的核心。2018年韩国政府发布创新发展战略投资计划，将氢能产业列为三大战略投资方向之一，计划未来5年投入2.5万亿韩元。2019年，韩国工业部联合其他部门发布氢能经济发展路线图，提出在2030年进入氢能社会，率先成为世界氢经济领导者。加氢站加氢站燃料电池车燃料电池车 加氢站加氢站燃料电池车燃料电池车 加氢站加氢站燃料电池车燃料电池车美国425899200日本00000900 普及欧

40、洲500韩国000520630000国家国家/地区地区2018年规模年规模2025年目标年目标2030年目标年目标 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 行业深度报告行业深度报告 设绿色生产和消费法规政策体系的意见 ，将于 2021 年完成研究制定氢能发展的标注规范和支持政策；2020 年 4 月，国家能源局发布中华人民共和国能源法（征求意见稿） ，氢能被列为能源范畴；2020 年 9 月五部委联合发布了 关于开展燃料电池汽车示范应用的通知 ， 将采取以奖代补的方式对入围示范的城市群，按照其目标完成情况核定并

41、拨付奖励资金。 图表图表8：氢能主要政策汇编氢能主要政策汇编 来源：国务院及各部委、中国氢能联盟、中泰证券研究所 近年近年，氢能及燃料电池相关政策文件密集出台，氢能及燃料电池相关政策文件密集出台，覆盖了氢能发展规范、2006年国务院就在国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）提出发展氢能及燃料电池相关的核心技术2016年6月发改委、能源局编制了能源年技术革命创新行动计划（2016-2030年）部署了氢能与燃料电池技术创新等15项重点任务2019年3月氢能首次写入政府工作报告，提出推动加氢等设施建设2019年11月，国家发改委等15个部门联合发布关于推动先进制造业和现代服务业深度

42、融合发展的实施意见，提出推动氢能产业创新、集聚发展，完善氢能制备、储运、加注等设施和服务。2019年12月工信部发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）征求意见稿，将燃料电池汽车纳入新能源汽车发展规划。2020年初，国家发改委、司法部发布关于加快建设绿色生产和消费法规政策体系的意见，将于2021年完成研究制定氢能发展的标注规范和支持政策。2020年4月，国家能源局发布中华人民共和国能源法（征求意见稿），氢能被列为能源范畴。2020年9月五部委联合发布了关于开展燃料电池汽车示范应用的通知，将采取以奖代补的方式对入围示范的城市群，按照其目标完成情况核定并拨付奖励资金。 请务必阅读正文之后

43、的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 行业深度报告行业深度报告 氢气制储运、氢能与风电光伏结合、燃料电池研发应用推广，包括各个环节的规划、政策等，对氢能及燃料电池发展的各个环节提出了规范和支持手段，大力推进行业的研发和应用。 全国政策全国政策：2020 年 9 月发改委、能源局、财政部等联合发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知 ， 将对燃料电池汽车的购臵补贴政策， 调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励。示范期暂定为四年，示范期间，将采取“以奖代补”方式，对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖

44、励。 每个示范城市群最高可获得 18.7 亿补贴， 涵盖制氢、加氢、燃料电池零部件、整车等各个环节。另外在2030 年前碳达峰行动方案中也将氢能提到了极高的位臵，强调其在碳达峰中的重要作用。 图表图表9：燃料电池汽车示范应用补贴政策燃料电池汽车示范应用补贴政策 来源：各部委、中泰证券研究所 地方政策地方政策：两批示范城市群陆续获批。2021 年 8 月，财政部、工信部、科技部、发改委、能源局联合发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知 ， 燃料电池示范城市群政策正式落地， 首批三个示范城市群京津冀城市群、上海城市群、广东城市群陆续启动。京津冀城市群由北京市大兴区牵头，联合海淀、昌平等六个区和经济

45、技术开发区，以及天津滨海新区、河北省保定市、唐山市、山东省滨州市、淄博市等共 12 个城市（区）组建。要对标国家示范要求，实现示范城市群预期指标全部达标， 8 项核心零部件取得技术突破、 实现产业化， 车辆应用不少于 5300辆，购车成本降幅超过 40%，新建投运加氢站不低于 49 座，氢气售价领域领域关键指标关键指标城市群示范目标城市群示范目标奖励积分标准奖励积分标准补贴上限补贴上限（分分）燃料电池汽车推广应用推广应用车辆技术和数量1.示范期间，电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统等领域取得突破并实现产业化。车辆推广规模应超过1000辆。2.燃料电池系统的

46、额定功率不小于50kW，且与驱动电机的额定功率比值不低于50%。3.燃料电池汽车所采用的燃料电池启动温度不高于-30。4.燃料电池乘用车所采用的燃料电池堆额定功率密度不低于3.0kW/L，系统额定功率密度不低于400W/kg；燃料电池商用车所采用的燃料电池堆额定功率密度不低于2.5kW/L，系统额定功率密度不低于300W/kg。5.燃料电池汽车纯氢续驶里程不低于300公里。对最大设计总质量31吨（含）以上的货运车辆，以及矿山、机场等场内运输车辆，经认定后可放宽至不低于200公里。6.燃料电池乘用车生产企业应提供不低于8年或12万公里(以先到者为准，下同)的质保，商用车生产企业应提供不低于5年或

47、20万公里的质保。7.平均单车累计用氢运行里程超过3万公里。8.鼓励探索70MPa等燃料电池汽车示范运行。1.2020年度1.3分/辆（标准车，下同），2021年度1.2分/辆，2022年度1.1分/辆，2023年度0.9分/辆。燃料电池系统的额定功率大于80kW的货运车辆，最大设计总质量12-25（含）吨按1.1倍计算，2 5-31（含）吨按1.3倍计算，31吨以上按1.5倍计算。2.关键零部件产品通过第三方机构的综合测试，每款产品在示范城市群应用不低于500台套，产品实车运行验证超过2万公里，技术水平和可靠性经专家委员会评审通过，给予额外加分。其中：电堆、双极板奖励积分标准0.20分/辆；

48、膜电极、空气压缩机、质子交换膜奖励积分标准0.25分/辆；催化剂、碳纸、氢气循环系统奖励积分标准0.30分/辆。每款关键零部件产品最多额外奖励1500分。在全国范围内，根据关键零部件产品技术、质量和安全水平等因素进行综合评价，每类关键零部件最多给予5款产品加分。15000氢能供应 氢能供应及经济性1.车用氢气年产量超过5000吨。鼓励清洁低碳氢气制取，每公斤氢气的二氧化碳排放量小于15公斤。2.车用氢气品质满足质子交换膜燃料电池汽车用燃料氢气（GB/T37244-2018）要求。3.车用氢能价格显著下降，加氢站氢气零售价格不高于35元/公斤。按照车用氢气实际加注量给予积分奖励：1.2020年度

49、7分/百吨，2021年度6分/百吨，2022年度4分/百吨，2023年度3分/百吨。2.成本达标，奖励1分/百吨。3.清洁氢（每公斤氢气的二氧化碳排放量小于5公斤）奖励3分/百吨。4.运输半径200km，奖励1分/百吨。2000注：（3）重型货车（12吨以上）、大型客车（10米以上）：Y=(p-50)0.03+1；p110时，Y=2.8。3.示范结束后，对超额完成示范任务的，超额完成部分予以额外奖励，按照超额完成的任务量和奖励积分标准进行测算，额外奖励资金上限不超过应获得资金的10%。1.原则上1积分约奖励10万元，示范期间将根据示范进展情况适度调整补贴标准和技术要求。2.燃料电池标准车折算办

50、法。燃料电池汽车按燃料电池系统额定功率（p，单位为kW）折算为标准车，折算系数（Y）为：（1）乘用车：Y=(p-50)0.03+1；p80时，Y=1.9；（2）轻型货车、中型货车、中小型客车：Y=（p-50）0.02+1；p80时，Y=1.6； 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 行业深度报告行业深度报告 不高于 30 元/公斤。 上海城市群由上海市牵头， 联合苏州、 南通、 嘉兴、淄博、宁夏宁东、鄂尔多斯市等 6 个城市组建。上海率先发布落地方案 关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策 ， 涉及支持整车应用、支持关键零部件发展等六部分安排，明确提