1、第 1 页 / 共 20 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 计算机计算机 2021 年盈利能力有下滑迹象，延迟业务年盈利能力有下滑迹象，延迟业务有望给有望给 2022H1 带来超预期因素带来超预期因素 计算机行业计算机行业业绩预告情况业绩预告情况分析分析 证券研究报告证券研究报告-行业分析报告行业分析报告 同步大市同步大市(下调下调) 计算机计算机相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券 相关报告相关报告 计算机行业年度策略： 数字经济时代， 行业迎新机遇 2021-11-30 计算机行业专题：2021 年网络安全行业人员成本压力分析 202

2、1-06-03 楼 发布日期：2022 年 02 月 15 日 投资要点：投资要点： 近近 6 成公司公布了业绩情况。成公司公布了业绩情况。截止 2022 年 2 月 10 日，中信计算机行业 289 只个股中，总计 167 家公布了业绩情况，占比 58%，考虑到交易所对于业绩预告披露的规定，我们认为当前未披露业绩预告的公司 2021 年业绩是相对较为稳定的。 从业绩增速角度来看，已经披露业绩的公司中，净利润 80 家同比增长，82 家同比下滑，5 家具有不确定性。从同时披露了收入情况和净利润情况的 92 家公司来看，收入同比增长的公司要多于净利收入同比增长的公司要多于净利润同比增长的公司，显

3、示出盈利能力的下滑迹象。润同比增长的公司，显示出盈利能力的下滑迹象。 从盈亏情况来看，2021 年已经披露业绩的公司中，净利润亏损公司 53 家，扣非净利润亏损的 64 家，对比 2020 年 39 家和 61 家的数量来看，亏损公司数量明显增加亏损公司数量明显增加。 由于由于 2020 年行业收入确认进一步向年行业收入确认进一步向 Q4 集中， 市场以集中， 市场以 2021 年半年年半年报、三季报增速作为全年景气度的判断，很容易对报、三季报增速作为全年景气度的判断，很容易对 2021 年全年业年全年业绩产生较为乐观的判断。加之绩产生较为乐观的判断。加之 2021 年年 4 季度奥密克戎的出

4、现，全季度奥密克戎的出现，全国多地疫情反复， 较上年同期控制难度加大， 也给实施、 项目验收、国多地疫情反复， 较上年同期控制难度加大， 也给实施、 项目验收、收入确认、项目回款、招投标都带来不同收入确认、项目回款、招投标都带来不同程度的影响。但是推迟的程度的影响。但是推迟的业务如能够在业务如能够在 2022 年顺利推进，或将给上半年上市公司业绩带来年顺利推进，或将给上半年上市公司业绩带来超预期因素。超预期因素。 社保减免因素、股权激励、会计准则影响、人员和营销因素、新业务投入、人力成本上涨、原材料短缺和价格上涨等因素对 2021 年行业盈利能力带来比较明显的负面影响。 2021 年商誉减值风

5、险或大幅下滑，资产减值问题或将进一步向存货、应收账款等方面因素倾斜。2021 年行业还出现了较多的长期资产减值问题、区域性客户收款困难问题、合约无法执行问题、欠款难以归还问题，对于拥有优质客户、风控意识更强的头部公司来对于拥有优质客户、风控意识更强的头部公司来说，当前的市场环境下其投资价值将得到进一步凸显。说，当前的市场环境下其投资价值将得到进一步凸显。 近年来上市公司的并购行为在持续减少，转而在剥离盈利不佳的业近年来上市公司的并购行为在持续减少，转而在剥离盈利不佳的业务，进一步聚焦主业。务，进一步聚焦主业。行业商誉账面价值到 2020 年达到峰值 1384亿元，在 2021 年半年报已经显出

6、下滑的趋势，2021 年年报下滑的趋势将进一步明显。 风险提示：风险提示：国际局势的不确定性；通货膨胀下上游企业削减开支；地方债务风险释放；疫情发展超预期。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021.022021.062021.102022.02计算机沪深300 11372第 2 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 内容目录内容目录 1. 2021 年业绩预告、业绩快报、年报的披露情况年业绩预告、业绩快报、年报的披露情况 . 3 1.1. 近 6 成公司公布了 2021 年业绩概况 . 3 1.2. 已经披露业绩的公司中，

7、盈利能力下滑的迹象较为明显 . 3 1.3. 2021 年亏损公司数量增加 . 4 2. 从公告细则看全年状况从公告细则看全年状况 . 5 2.1. 疫情+芯片短缺是 Q4 不及预期的主因，2022H1 或有局部超预期可能性 . 5 2.2. 造成盈利能力下滑经营性因素 . 7 2.3. 2021 年商誉减值风险或大幅下滑，但是其他风险仍然突出 . 12 2.4. 从外延式并购到聚焦主业，短期或拖累收入增速水平 . 16 3. 全文要点和投资建议全文要点和投资建议 . 18 4. 风险提示风险提示 . 19 图表目录图表目录 图 1：截止 2 月 10 日计算机行业业绩披露情况. 3 图 2：

8、截止 2 月 10 日计算机行业业绩增速情况（已经披露业绩的 167 家公司） . 4 图 3：截止 2 月 10 日计算机行业业绩增速情况（同时披露了收入净利润的 92 家公司） . 4 图 4：2020 年和 2021 年计算机行业亏损公司数量对比（截止 2 月 10 日） . 5 图 5：行业上市公司 Q4 收入占比情况（取 2020Q4 收入占比提升最为明显的公司） . 6 图 6：2014 年-2020 年计算机行业资产减值情况 . 12 图 7：中信计算机行业历年上市公司数量 . 17 图 8：2016-2021 计算机行业商誉账面价值. 17 表 1：4 季度影响因素分析 . 6

9、 表 2：2021 年盈利能力下滑的原因 . 7 表 3：行业资产减值及营业外因素的风险分析 . 12 表 4：计算机行业公司资产剥离情况实例 . 18 eWcZzWiXlXeVwVqRnMnN7NdNbRoMqQpNpNjMnNpNkPpOqOaQmMxOuOsQsNvPoOqO第 3 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 1. 2021 年业绩预告、业绩快报、年报的披露情况年业绩预告、业绩快报、年报的披露情况 1.1. 近近 6 成公司公布了成公司公布了 2021 年业绩概况年业绩概况 截止 2 月 10 日， 中信计算机行业 289 只

10、个股中 （我们计算中加入了亚信安全， 下同） ， 164家公布了业绩预告，2 家公布业绩快报，1 家公布了年报，总计 167 家公布了业绩情况，占比58%，另有 122 家没有公布业绩情况。由于上交所、深交所要求出现下列 4 种情形之一，需要在 1 月 31 日以前披露业绩预告（此外近期上市公司也在招股书中公布了业绩预告） ，所以我们认为当前未披露业绩预告的公司当前未披露业绩预告的公司 2021 年业绩是相对较为稳定的。年业绩是相对较为稳定的。 （1）净利润为负； （2）净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上； （3）实现扭亏为盈； （4）期末净资产为负（创业板独有的要求） 。 图图 1

11、：截止截止 2 月月 10 日计算机行业业绩披露情况日计算机行业业绩披露情况 资料来源：Wind，中原证券 1.2. 已经披露业绩的公司中，盈利能力下滑的已经披露业绩的公司中，盈利能力下滑的迹象迹象较为明显较为明显 已经公布业绩情况的 167 家公司的业绩增速情况为： （1）净利润：）净利润：80 家同比增长，82 家同比下滑，5 家具有不确定性。 （2）扣非净利润）扣非净利润：78 家同比增长，80 家同比下滑，8 家具有不确定性，1 家未公布扣非净利润情况。 （3）收入：）收入：58 家同比增长，28 家同比下滑，6 家具有不确定性，另外有 75 家没有公布收入增长情况。 第 4 页 /

12、共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 2：截止截止 2 月月 10 日计算机行业业绩增速情况（已经披露业绩的日计算机行业业绩增速情况（已经披露业绩的 167 家公司）家公司） 资料来源：Wind，上市公司公告，中原证券 从同时披露了收入情况和净利润情况的 92 家公司来看，收入同比增长的公司要多于净利润同比增长的公司，在这背后我们也看到有不少上市公司受到新业务领域的投入、执行股权激励、人员支出上涨等因素的影响，出现了盈利能力的下滑。 图图 3：截止截止 2 月月 10 日计算机行业业绩增速情况（同时披露了收入净利润的日计算机行业业绩增速情况（同

13、时披露了收入净利润的 92 家公司）家公司） 资料来源：Wind，上市公司公告，中原证券 1.3. 2021 年亏损公司数量增加年亏损公司数量增加 从已经公布业绩情况的 167 家公司的业绩来看： （1）净利润：盈利公司 114 家，亏损公司53 家。 （2）扣非净利润：盈利公司 101 家，亏损 64 家，此外有 1 家未公布扣非净利润，1 家具 第 5 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 有不确定性。 而对比 2020 年来看，计算机行业 289 年公司中，净利润为负的公司 39 家，扣非净利润为负的公司 61 家，也可以看到 2021

14、 年行业内公司亏损数量是较 2020 年增多的。 图图 4：2020 年和年和 2021 年计算机行业亏损公司数量对比（截止年计算机行业亏损公司数量对比（截止 2 月月 10 日）日） 资料来源：Wind，上市公司公告，中原证券 2. 从公告细则看全年状况从公告细则看全年状况 2.1. 疫情疫情+芯片短缺是芯片短缺是 Q4 不及预期的主因，不及预期的主因，2022H1 或有局部超预期可能性或有局部超预期可能性 从上市公司公告中，我们看到了部分公司提到 Q4 业绩低于预期的影响因素，其中主要是疫情和芯片短缺方面的问题。 2020 年由于疫情的影响， 上市公司上半年的业务和收入受到了不同程度的影响

15、， 下半年加紧接单和完工，4 季度的收入占比进一步增大。特别是政府端信创业务因为接单量大，集中在年底，同时又是第一次大面积推广，订单多集中在 Q4 和第二年上半年确认收入。这些因素结合来看，我们认为我们认为 2020 年计算机行业上市公司的报表本身也是有较大扭曲的。年计算机行业上市公司的报表本身也是有较大扭曲的。市场市场以以 2021年半年报、三季报增速作为全年景气度的判断，很容易年半年报、三季报增速作为全年景气度的判断，很容易对对 2021 年全年业绩年全年业绩产生较为乐观的判产生较为乐观的判断。断。 加之加之 2021 年年 4 季度奥密克戎的出现，全国多地疫情反复，较上年同期控制难度加大

16、，也季度奥密克戎的出现，全国多地疫情反复，较上年同期控制难度加大，也给实施、项目验收、收入确认、项目回款、招投标都带来不同程度的影响。给实施、项目验收、收入确认、项目回款、招投标都带来不同程度的影响。 第 6 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 图图 5：行业上市公司行业上市公司 Q4 收入占比情况（取收入占比情况（取 2020Q4 收入占比提升最为明显的公司）收入占比提升最为明显的公司） 资料来源：Wind，中原证券 2022 年，这些因为疫情推迟的年，这些因为疫情推迟的业务业务，如果能够在，如果能够在 2022 年年顺利推进，或将给上半

17、年上市公顺利推进，或将给上半年上市公司业绩带来超预期因素。司业绩带来超预期因素。但是考虑到当前的经济形势和地方财政压力，我们并不认为这样的超预期因素释放具有普遍性，而会更多集中在客户优质、布局高景气赛道的头部公司中。 表表 1：4 季度影响因素分析季度影响因素分析 公司公司 要点要点 原因分析原因分析 中孚信息 疫情、设备 公司业务呈明显的季节性分布，历年来四季度营业收入占全年收入比重较大，2021 年进入四季度以来，国内疫情防控形势进一步严峻，导致部分项目招投标延期，以及部分中标项目的建设排期延后。 信创产业链的供货能力受到了一定的影响。特别是在 2021 年底，国产化设备存在供货周期加长的

18、情况，导致项目验收、收入确认的延后。 启明星辰 四季度政府的招投标包括一些项目上的验收有递延，但整体贡献也可以 创业慧康 疫情 由于疫情的反复，公司项目实施、项目回款、新订单的签署等影响经营业绩表现的关键经营活动（尤其是第四季度的经营活动）受到了一定的不利影响。 飞利信 疫情 公司前三季度因疫情受到控制而业绩回升，四季度全国部分省份出现新冠疫情，使得部分员工不能及时出差至客户项目组，导致部分项目进度拖延，验收滞后，成本增加，从而导致四季度利润下滑。 嘉和美康 疫情 第四季度疫情发生地涉及公司客户及项目集中的多个省份，致使部分项目验收、项目收款工作受阻延后。 恒为科技 芯片短缺 受全球芯片供应短

19、缺及产能限制等因素影响，公司相关智能网络和国产化网安平台产品在2021 年第四季度因缺料无法交付，影响收入确认较大。 超图软件 疫情 下半年新冠疫情的反复对公司业务回款以及部分项目验收造成一定影响 （公司业绩主要在下半年实现，尤其第四季度实现占比较高） 零点有数 疫情 受 2021 年第四季度疫情管控加强影响项目验收 卫宁健康 疫情 但由于受新冠肺炎疫情的间发性影响，全国多地一段时间内（尤其是第四季度受新冠变异株奥密克戎的影响）实施了较为严格的疫情防控措施，部分地区公共交通和人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游的部分项目招投标、项目实施、项目回款等有所延后，导致业 第 7 页 / 共 2

20、0 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 务开展受到一定影响。 川大智胜 疫情 2021 年度，全国多个局部地区疫情持续反复，叠加常态化疫情管控政策影响，公司技术人员推迟多个项目的现场实施与验收。因疫情因素推迟确认的收入较原计划减少约 8,000 万元，推迟的收入大部分预计在 2022 年上半年完成。 资料来源：上市公司公告，中原证券 2.2. 造成盈利能力下滑经营性因素造成盈利能力下滑经营性因素 总体来看，我们认为 2021 年行业盈利能力下滑，这其中经营性主要因素包括： （1）社保减免因素：）社保减免因素：2020 年上半年，国家因为疫情实行了社保优惠，这

21、部分因素给 2021年行业工资支出带来一个同比的提升； （2） 股权激励：） 股权激励： 我们看到多家公司在 2021 年的股权激励费用支出上涨， 主要集中在 2020年下半年和 2021 年新推出股权激励的公司； （3）会计准则影响：）会计准则影响：2020 年，行业收入确认方式从完工百分比变为了终验法，但是我们注意到上市公司层面这样的调整并不是统一从 2020Q1 开启的，还有多家公司在年中才开始调整，这造成了 2022 年上市公司年报会继续受到会计准则因素的影响。 （4）人员、营销因素：）人员、营销因素：2020 年受到疫情影响，多家上市公司人员招聘放缓和营销活动减少，2021 年又开始

22、积极的进行人员扩张和营销推广，增加了费用开支，这个因素在 2022 年会有改善； （5）新业务投入：）新业务投入：新业务在初期投入较大影响整体盈利能力，这种情况下需要侧重观察新业务的推广、收入规模及增长情况进行判断，前期给予对业绩更多的容忍度； （6）人力成本上涨：）人力成本上涨：随着新冠疫情的发展，很多行业重视线上应用和运营服务，软件研发和开发人才短期呈现相对紧缺局面，招人成本上浮； （7）原材料短缺和价格上涨：）原材料短缺和价格上涨：全球芯片短缺问题对产业链各个环节带来了不同程度的影响，风险意识较强的公司也都提前加大了原材料的储备。 其中（1） 、 （2） 、 （3） 、 （4）都有望在

23、2022 年得到改善，而（5） 、 （6）在我国大力发展数字经济大背景下的持续性影响需要进一步观测， （7）有望根据全球整体半导体供应情况而逐步得到改善。 表表 2：2021 年盈利能力下滑的原因年盈利能力下滑的原因 公司公司 影响因素影响因素 原因分析原因分析 中孚信息 研发、营销 公司持续加大产品及解决方案的研发投入，提升产品竞争力，研发费用约 3.3 亿元，研发人员数量和研发费用均增长约 100%100%。同时进一步加大营销投入，开拓和巩固市场布局。基于未来发展的研发和市场投入，尚未在当期体现效益。 启明星辰 研发、营销 2021 年是公司的战略强投入年，在研发、营销上的投入较大，人员增

24、幅超过往年， 第 8 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 股权激励、社保 研发、营销投入同比增长约 35%35%。 2021 年公司员工持股计划产生的股份支付和 2020 年因疫情社保减免两项合计约1.47 亿元（其中报告期内发生股份支付为 7,680 万元） 首都在线 业务扩大、股权激励 随着公司业务扩大，各项费用增速较快，包括股权激励在内的人力支出费用增长约 30%， 房租物业支出增长超过 50%， 另外， 由于固定资产投资增加导致借款增加，使得利息支出亦大幅增长，由此导致利润下滑。 深信服 政府业务未获得好的产出、新业务投入、研发、股

25、权激励、原材料上涨、产品结构影响毛利率 公司对行业客户需求的市场洞察不够准确，导致公司按照惯性在政府和事业单位等部分行业客户群投入了较多的资源，但受多重因素影响，该类行业的投入和产出并不匹配，有限的资源未能得到有效配置实现收益最大化； 投入进一步加大，各项费用仍在快速增长。2021 年以来，公司明确 XaaS（一切皆服务）优先的战略目标，正在稳步推进包括托管云、MSS（托管式安全运营服务） 、SASE（安全访问服务边缘）等在内的 XaaS 业务，目标是推动公司业务逐步实现云化、在线化和服务化；同时，为了提升公司产品和服务的品质，增强公司产品和服务的竞争力，报告期内公司持续加大研发投入力度，研发

26、费用同比增长36.96%-38.35%。 为吸引并留住人才，公司实施了多期股权激励计划，导致报告期内确认的股份支付费用同比大幅增加。 收入结构及营业成本方面，随着公司战略转型的推进，毛利率较低的云计算业务收入增长较快，收入占比逐步提升；而毛利率较高的网络安全业务增速慢，导致公司整体毛利率下滑。报告期内，全球芯片供应紧张导致的硬件采购成本上涨也对公司全年利润产生了一定影响。 安恒信息 新产品的研发销售投入 股权激励 为适应法律法规等催生的巨大需求及公司的长远 发展需要， 公司在持续提升赛道产品云安全、大数据安全和安全服务等市场竞 争力的同时，还加快数据安全、涉网犯罪、 信创产品、 新一代智能网关

27、产 品及车联网安全等战略新方向的市场推广、技术研发、 管理优化等投入力度。 开拓新方向产品需要投入大量的技术研发人员，且对研发人员能力要求较高。 因此报告期内，公司研发费用及销售费用合计约 116,800.00-119,800.00 万元,比 上年同期增加约 55.52%55.52%- -59.51%59.51%。2021 年，公司战略新方向处于投入阶段，相关投入效益尚未在当期体现。 报告期内公司的股份支付费用较上年同期有大幅增长， 报告期 内股份支付金额约 9,100 万元。 绿盟科技 股权激励 人员增长、产品结构影响毛利率 安全解决方案中第三方产品占比提升，这部分产品毛利率相对较低；202

28、1 年，公司全年人员净增千人以上，人员增长约 30%左右，不含股份支付费用，用于员工的薪酬支出增长约 35%左右。报告期内确认的股份支付费用约 5,300 万元；上年同期股份支付费用 712.19 万元。 奇安信 股权激励 备战奥运 报告期内公司计提员工股份支付费用较 2020 年度增加 2.56 亿元，对公司归属母公司所有者净利润产生了一定影响。剔除上述影响，公司归属母公司所有者净利润亏损较 2020 年度呈现收窄趋势。 公司积极备战奥运会，相关投入在报告期内对净利润有一定影响 安博通 股权激励 报告期内公司的股份支付费用金额约 867 万元。剔除股份支付影响，公司归属母公司所有者净利润呈现

29、的增长趋势更为显著。 三六零 研发、销售 安全业务方面，新业务版图的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了相关研发费用及扩充了销售人员的规模，造成研发费用和销售费用产生了同比约 12亿元-16 亿元的较大幅度提升。 石基信息 海外疫情、研发、销售 本报告期内海外疫情持续高发，境外子公司受疫情影响较为严重；面对不利的外部市场环境，公司顺应行业发展趋势，坚持国际化与平台化发展战略，加大产品 第 9 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 研发投入，特别是持续专注于全新一代石基企业平台产品的不断优化、完善和配套产品能力的拓展，研发费用持续加大；同

30、时，公司继续加大力度推广石基企业平台产品，扩大市场宣传，销售费用增加较多。 新点科技 薪资增长 公司员工人数上升，且公司提高薪酬水平吸引优秀人才，期间费用有较为明显的提升。 达华智能 原材料短缺 因为国际经济环境问题，芯片、面板及上游材料产能稀缺，价格上涨，交货及时率降低，对公司的生产、收入和利润产生严重影响。 易华录 会计准则调整、研发销售投入 2021 年公司销售费用及研发投入都有较大幅度的增长，均达到 30%以上的增长，对利润有一定影响。 由于会计处理政策调整，将与数据湖项目公司之间未实现内部交易形成的利润在当期全额抵消，造成公司利润大幅减少，数据湖项目公司进入运营期后，将逐年抵减资产的

31、折旧摊销金额，从而增加公司未来年度的投资收益。 飞利信 疫情，工资、原材料上涨 疫情仍对公司产生影响，人工成本增加，芯片等原材料价格上涨，施工进度有所滞后，毛利率未恢复到疫情前水平。报告期内公司执行新收入准则，以验收为节点确认收入，四季度未取得验收单，导致部分收入未确认。 思创医惠 物料上涨 大宗物料价格上涨，导致公司及子公司采购成本增加，同时受疫情影响公司及子公司产能释放放缓，对经营利润带来一定影响 任子行 新业务投入，海外疫情 公司围绕整体战略目标，积极推进技术研发，为公司的发展开拓新的空间，特别是公司全资子公司北京亚鸿世纪科技发展有限公司在 5G 安全和工业互联网新方向加大投入，期间费用

32、比上年同期有所上涨；另一方面，受新冠肺炎疫情影响，公司海外市场拓展受阻，海外订单交付和维保成本增加 中望软件 人员工资增长、 研发、 营销、股权激励 报告期内，为满足持续创新和业务可持续发展的需要，公司积极引进优秀人才，持续加强研发投入，多方位开展营销活动。同时，为留住骨干员工，公司在本报告期实施股权激励计划，确认股份支付金额约 800 万元。综上原因导致本报告期管理费用、销售费用、研发费用较上年同期均有大幅增加，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长减缓。 福昕软件 人员增长、股份支付、品牌宣传 1、人员增长带来的影响：本期公司总人数较上期增长超过 200 人，总体薪酬支

33、出增长约 0.8 亿元。其中，研发人员报告期末人数同比增长超过 40%，研发人员的增加除了针对 PDF 核心技术和 PDF 通用软件产品研发的持续投入， 还在电子签名、智能文档、 工程图纸、 3D 显示和交互、 在线文档协作、 文档处理流程自动化等 PDF与相关行业应用相结合的新项目领域进行了布局。销售人员报告期末人数同比增长接近 30%，在中国境内及欧洲地区增加较大比例的一线销售人员，未来随着销售团队建设的日臻完善，营业收入的增长效果将逐步呈现。 2、股份支付的影响：公司因实施了限制性股票激励计划，本期确认股份支付费用约 0.36 亿元。 3、品牌宣传投入的影响：公司于 2021 年进行了全

34、球专项品牌宣传，共计投入约0.44 亿元，以提升公司品牌的影响力及市场认知度。目前，全球专项品牌宣传活动已基本结束，公司将在直接获客的营销活动上持续投入。 光云科技 新产品投入 大商家 SaaS 产品相比中小 SaaS 产品的业务场景更为丰富、产品功能更为细化，对研发人员、销售人员的要求较高。2021 年度，随着大商家 SaaS 业务的持续推进，相关销售渠道的建设以及研发的持续投入使得公司本期利润指标承受了一定的压力。报告期内，公司加大了营销渠道建设和产品研发投入，相关销售、研发人员数量较上年同期大幅增加，导致本期人员薪酬等成本较上年同期增加约13,000 万元。2021 年仍处于公司的战略投

35、入期，整体成本上升比较明显，相关的投入效益尚未在当期体现。鉴于 SaaS 行业前期投入较高，后期持续产出的行业规 第 10 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 律，随着公司产品不断成熟相应投入产生的效益将逐期兑现。 同有科技 研发、股权激励 公司整体费用显著增长，主要由研发费用增长导致。公司本期研发投入约 6,700万元，同比增加 3,000 余万元，同比增长超 85%，占营业收入比例超过 15%。 为吸引和留住优秀人才，公司实施股权激励，本期计提股份支付费用约 700 万元。 神思电子 低毛利产品占比提升，研发、销售增长 由于部分关键元器

36、件供应紧张导致部分产品发货不及时，对收入造成不利影响；低毛利率产品销售额占比较上年增加，导致公司综合毛利率较上年下降。主要产品研发投入进一步增加，公司研发费用较上年增长；公司加大市场拓展投入，销售费用支出较上年增长。 嘉和美康 研发 2021 年公司继续加大研发投入，重点关注电子病历智能化、专科化方向及数据利用方向，研发费用较上年增加 30%35% 全志科技 研发 研发投入增加致使研发费用同比增加约 40% 新国都 原材料、汇率、客户端补贴 上游供应链核心物料供货较紧张的情形以及美元汇率的波动对电子支付终端业务毛利率带来一定影响。对于外汇风险管控方面，公司管理层合理利用远期外汇套保工具对冲相关

37、外汇风险， 从而一定程度上减少汇兑损益造成的损失。 另外， 2021年嘉联支付继续加大对市场渠道、商户端补贴的投入。由于该部分补贴金额一次性计入成本，所以对报告期内公司综合毛利率造成短期影响，未来随着嘉联支付商户数量的不断增加以及交易流水规模的不断提升，该部分新增用户对公司经营业绩的贡献会在后期陆续体现。 信息发展 疫情、政府预算 受各地新冠肺炎疫情多次反复影响，多个省市启动重大突发公共卫生事件一级响应，持续实施严格的疫情防控措施，公共交通、人员流动受阻，同时公司所处行业的各地政府信息化预算大幅缩减或延后，致使公司全年业务开展受到影响，项目招投标、项目实施、项目验收、项目收款等都有所延后，公司

38、营业收入同比下降约 20% 新开普 洪水、疫情、研发、销售 因郑州 7.20 洪水和新冠疫情影响，2021 年度公司货物交付、项目实施验收、收入回款均有所延迟； 2021 年公司加大研发与市场投入， 人工成本及费用增长较快； 美亚柏科 疫情、业务投入 公司营业收入较去年同期保持增长。由于受全国各地新冠疫情影响，公司大数据商机订单延后、在手订单延迟实施及验收，同时，大数据产品化平台和新业务投入增加，对公司净利润产生影响。 上海钢联 股权激励、新业务投入 报告期内，公司生产经营稳健运行，2021 年归属于上市公司股东净利润较上年同期下降， 但计提股份支付费用 5,282.89 万元前归属上市公司股

39、东的净利润预计为22,782.89 万元24,782.89 万元，较上年同期增长约为 5.15%14.38%，计提股份支付费用前归属上市公司股东的净利润增速放缓，主要是由于资讯业务板块按计划快速扩张，相关投入费用增加和人员增加近千人 长亮科技 新业务投入、会计准则、汇率波动、人力成本上涨 1、在公司战略指引下，公司持续开展与各国有大型商业银行在金融信创与数字化建设领域的深度合作。现阶段，与各方的合作尚处于磨合期，相关客户对产品功能、项目交付质量、管理流程、员工能力等要求更高；业务层面也呈现项目验收周期较长、审批流程较长的特点。由于上述情况的客观存在，致使公司在进入国有大型商业银行的项目实施初期

40、加大了对各方面的投入。我们认为，待双方进入成熟合作阶段并形成良性循环后，将进入正常的盈利模式； 2、 公司部分定制化软件合同项目的实施周期超过 18 个月， 有些超过 24 个月。 2020年起公司按照新收入准则中的时点法（即终验法）确认实施类合同形成的收入，本年度公司仍处于终验法的新收入准则的过渡期，跨年度会计核算周期项目占比较高，导致部分相关项目的投入的损益不能在当年体现。随着时间推移，相关事项将逐渐正常化； 3、 本年度海外业务增长较快， 但外币的汇率波动较大， 导致形成较大的汇兑损失； 第 11 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明

41、4、报告期内公司因业务拓展需要新增员工较多，且人才竞争激烈，多种原因综合导致人力成本大幅上涨，而与客户的合同价格的增长会滞后； 左江科技 研发、销售 2021 年做为“十四五”开局之年，国家单位客户新产品规划持续发布，新项目研制需求不断增加，为发挥公司的技术储备优势，为发展做更大贡献，为客户创造更大价值，公司积极参与新产品投标工作，随着中标研制项目不断增多，相应的研发投入显著增加；另一方面，公司的控股子公司研制的可编程网络专用芯片在2021 年进入关键研发阶段，相关研发投入增加较大。上述原因致公司 2021 年研发费用增加较多，对公司的净利润产生了一定的影响。 公司销售受客户的阶段性采购计划影

42、响较大，公司所在行业“十四五”建设规划实施相对规划论证进行了阶段性调整， 受此影响公司 2021 年销售收入存在一定幅度的下降，预计此类影响将在 2022 年消除，相关实施计划将恢复正常。 宇信科技 股权激励 人才竞争、研发 公司授予员工限制性股票在报告期内预计产生约 1.1 亿元股份支付费用。 公司将金融科技新产品的研发作为重点发展战略之一，持续加大研发投入，进一步提升产品的标准化程度，巩固新产品在业务上的领先性，以保持在中长期发展中具备持续领先的竞争优势。同时，由于金融科技人才竞争激烈，人工成本上升等因素导致公司软件业务毛利率略有下降。 科蓝软件 创新业务投入 公司创新业务的早期项目定制化

43、开发占比较高，且在银行数字化转型过程中磨合周期较长，导致早期项目实施成本较高，毛利偏低。随着创新产品和项目的成熟度提高，毛利率将逐步恢复到合理区间。 卫宁健康 新业务投入、股权激励、发行可转债、应收账款增加导致坏账准备提升 公司互联网医疗健康业务整体呈现加速发展态势，因报告期内战略性投入加大等原因，亏损额同比增加较多，预计对合并报表归母净利润影响约为-8,000 万元左右。 本年度因实施股权激励计划以及发行可转换公司债券，确认以权益结算的股份支付费用以及可转债利息计提合计约 1.35 亿元（上年同期约为 8,000 万元） ，较上年增加约 5,500 万元，对净利润有所影响。 受应收账款余额加

44、大及回款影响，计提坏账准备同比增长约 70%-100%，对净利润影响较大。 鸿泉物联 芯片紧缺、研发投入 多重因素导致半导体供应链持续紧张，亦推高了公司原材料的采购价格，诸如芯片、通信模组等关键原材料价格涨幅明显且长期居于高位，压低了产品毛利率，进而压缩了公司的利润空间。 为满足业务发展和持续创新的需要，公司继续加大研发投入，通过引进高层次人才进一步增强研发团队实力，研发费用较上年同期有较大增幅，因此对净利润造成了直接影响。 中新赛克 疫情、财政预算调整 新冠疫情在国内外的持续反复以及国内主要行业客户的财政预算支出调整的双重因素对公司的经营业绩产生了短期不利影响，公司部分订单的签订和执行进度被

45、推迟，部分项目的执行成本增加。公司处于业务转型的拓展期。公司积极响应国家“智转数改”的发展方针，坚持“以客户需求为导向”的产品研发目标，在已有成熟产品体系的基础上深入探索产品发展新的市场方向。基于公司明确的战略方向和充裕的资金储备，公司在产品研发的中高端人才引入和政企渠道团队建设方面均加大了投入力度，实施了一系列更加市场化的激励措施，报告期内的薪酬费用较上年同期增长超过 25%。 安硕信息 疫情、新业务投入、社保优惠结束、股权激励 新冠肺炎疫情对项目成本及毛利率造成不利影响。全国陆续出现的中高风险区，使得部分员工不能及时出差至客户项目组，导致部分项目进度拖延、成本增加。随着新冠疫情的发展，很多

46、行业重视线上应用和运营服务，软件研发和开发人才短期呈现相对紧缺局面，对公司人力招聘和人力成本造成不利影响。2020 年公司因享受社保公积金减免优惠政策抵消了新冠肺炎疫情造成的部分不利影响，2021 第 12 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 年公司不再享受社保公积金减免优惠政策。 公司对征信大数据创新业务投入大量资源以夯实基础及拓展客户。公司在征信大数据领域持续大量投入研发资源和营销资源，夯实数字化基础能力，升级信贷智能化决策方案，促成征信大数据业务服务的金融机构客户数量大幅度增长，突破50 家银行类客户使用公司征信大数据服务。 公司近年

47、来持续加大对信贷管理系统研发投入，紧扣客户关于信贷管理系统的新需求，应用新的技术和理念升级信贷管理系统至新版本，报告期内公司开始将大升级新版本信贷管理系统推广至部分项目，在项目承做过程中投入较多资源探索高效的交付实施方法和经验，导致部分项目利润偏低或亏损，符合新产品前期推广的一般规律。 因实施 2020 年限制性股票激励计划，本报告期摊销股份支付费用而影响损益644.85 万元。 资料来源：上市公司公告，中原证券 2.3. 2021 年商誉减值风险或大幅下滑，但是其他风险仍然突出年商誉减值风险或大幅下滑，但是其他风险仍然突出 2019 年、2020 年行业商誉减值分别为 121 亿元和 213

48、 亿元，根据业绩预告情况来看，我们认为 2021 年行业商誉减值金额总体大幅下滑， 但是资产减值 （资产减值损失+信用减值损失）问题或将进一步向存货、应收账款等方面因素倾斜。 图图 6：2014 年年-2020 年计算机行业资产减值情况年计算机行业资产减值情况 资料来源：Wind，中原证券 随着经济景气度的下行，我们也看到上市公司层面还出现了较多的长期资产减值问题、区域性客户收款困难问题、合约无法执行问题、欠款难以归还问题，加剧了子行业的业绩分化。对于拥有优质客户、风控意识更强的头部公司来说，当前的市场环境下其投资价值将得到进一对于拥有优质客户、风控意识更强的头部公司来说，当前的市场环境下其投

49、资价值将得到进一步凸显。步凸显。 表表 3：行业资产减值及营业外因素的风险分析行业资产减值及营业外因素的风险分析 公司公司 影响因素影响因素 原因分析原因分析 第 13 页 / 共 20 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 石基信息 商誉减值 对收购的 Shiji Retail Information Technology Co., Ltd.、Galasys PLC 等公司形成的商誉进行了初步评估和测算。受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司原商誉减值测试过程中预测利润实现情况不佳；另因公司为应对经济环境不良以及国际市场服务方式转型等情况，加强

50、市场开拓力度引起费用增加，材料及商品采购成本增加导致商品销售毛利下降。前述因素与 2020 年度预测时可获取的信息出现了重大偏离， 导致公司预计 2021 年计提商誉减值金额共计30,00030,000 万元至万元至 40,00040,000 万元万元 神州数码 投资损失 为了更好地聚焦主业， 公司于 2021 年 5 月出售所持北京迪信通商贸股份有限公司（以下简称“迪信通” ）19.62%股权。交易完成后，公司当期获得人民币约 4.59亿元现金流入，对应该部分股权累计现金净流入人民币 0.59 亿元。此次出售整体产生累计投资收益人民币 0.73 亿元，受冲回 2017 年购买迪信通获得的一次