1、 新三板研究报告第 1 页共 27 页 新三板专题研究 让企业更出众，让投资更 寻找新三板精选层标的专题报告（寻找新三板精选层标的专题报告（五十五十） 用友汽车用友汽车（838399519951.OC.OC）: : 专注于汽车营销与后市场专注于汽车营销与后市场，凭实力快速发展，凭实力快速发展 2020 年 3 月 26 日 研究员研究员：刘晓萌刘晓萌、林文丰、林文丰 研究领域研究领域 TMT 先进制造 大健康 消费升级 新三板新三板智库智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电电话话：86- 微信微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路 135 号中大科技园

2、B 座 902 北京：海淀区厂洼路半壁 街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中 信泰富广场 1008 室 报告摘要报告摘要： 1 1. .公司概述：公司概述：用友汽车是一家专注于汽车营销与后市场， 为汽车主机厂和经销商、服务站提供汽车经销管理系统和 运营维护服务及咨询服务等全套解决方案的公司，主要产 品是 DMS、CRM 等软件系统。公司控股股东为用友网络， 其占公司股份总数的 76.88%。背靠用友网络，用友汽车坐 拥技术与品牌优势。 营收主要来源于技术服务(84%)， 其他 包括外购商品销售等。 2 2. .行业分析：行业分析：汽车销量增速放缓，受保有量低、政策支持、 居民收入提高、驾驶员

3、增多、新能源汽车增长的影响，汽 车市场未来仍有发展空间。汽车后市场稳步增长，已达万 亿规模。 汽车市场线上线下相融合已成大趋势， DMS 等软 件系统大有可为。 3 3. .投资亮点：投资亮点：用友汽车拥有包括整车厂后端系统、整车厂 DMS 系统、经销商 DMS 系统三条产品线，产品线完整， 构建汽车互联网生态。拥有北京现代、上海汽车、上汽通 用等领先客户，且客户粘性强。研发投入高，前三季度研 发费用率上升至 15.7%。技术水平业内领先，掌握 ERP、 DMS、CRM、GMS 等核心技术，并拥有多项商标和专利。 4 4. .财务分析：财务分析：盈利增长方面，公司营业收入和净利润持续 增长，公

4、司 2018 年营业收入 4.85 亿元，同比增长 29.73%； 净利润达 1.06 亿元，同比增长 27.11%。费用控制方面， 2018 年下滑 15.5 个百分点，费用控制能力有所提升。账款 控制方面，应收占比 20%左右，90%以上在账龄 1 年以内。 行业对比方面， 用友汽车产品服务覆盖全面， 且为 DMS 市 场龙头。 风险提示：风险提示：行业扩展风险、实际控制人控制不当风险。 新三板研究报告第 2 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 目录目录 1.1.公司概述公司概述 . 3 3 1.1 公司简介：专注于汽车营销与后市场，持续技术创新 . 3 1.2

5、股权结构：背靠用友网络，坐拥技术与品牌优势 . 5 1.3 业务布局：营收主要来源于技术服务，其他包括外购商品销售等 . 6 2.2.行业分析行业分析 . 8 8 2.1 汽车市场：汽车销量增速放缓，未来仍有发展空间 . 8 2.2 汽车后市场：汽车后市场稳步增长，已达万亿规模 . 13 2.3 汽车在线市场：线上线下相融合，DMS 等软件系统大有可为. 14 3.3.投资亮点投资亮点 . 1616 3.1 产品线完整，构建汽车互联网生态 . 16 3.2 拥有领先客户，客户粘性强 . 18 3.3 研发投入高，技术水平业内领先 . 19 4.4.财务分析财务分析 . 2121 4.1 盈利及

6、增长：公司营业收入和净利润持续增长 . 21 4.2 费用控制：2018 年下滑 15.5 个百分点，费用控制能力有所提升. 24 4.3 账款控制：应收占比 20%左右，90%以上在账龄 1 年以内. 25 4.4 行业对比：用友汽车产品服务覆盖全面，DMS 市场龙头. 26 重要声明重要声明 . 2727 mNsNnNmQsPtNtRrQyQoPnO7NbPaQpNrRnPmMfQqQsOkPmNnRaQoOyRxNnOwPMYmPoO 新三板研究报告第 3 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 1 1. .公司概述公司概述 1.1 公司简介：公司简介：专注于汽车营

7、销与后市场，专注于汽车营销与后市场，持续技术创新持续技术创新 用友汽车是一家专注于汽车营销与后市场汽车营销与后市场，为汽车主机厂和经销商、服务 站提供汽车经销管理系统和运营维护服务以及咨询服务等全套解决方案的公全套解决方案的公 司司，主要产品是 DMSDMS、CRMCRM 等软件系统等软件系统。 图表图表 1 1 公司公司 I IT T 应用解决方案应用解决方案 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 图表图表 2 2 公司咨询及培训服务公司咨询及培训服务 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 用友汽车的前身是 2003 年成立的英孚思为。成立之初

8、，英孚思切入 DCM 市场并迅速占领市场。2010 年用友网络斥资 4.91 亿全资收购英孚思为将其完全 纳入用友网络，成为其汽车领域的子板块。 被收购后，用友汽车的业务持续发展，并于 2016 年年底成功挂牌新三板。 公司当前已为公司当前已为 DMSDMS 细分行业龙头细分行业龙头，占有超过 40%的市场份额。每天约有 20 万汽车行业专业人士正在使用用友汽车的行业管理软件，每年约有 1000 万 新三板研究报告第 4 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 辆汽车通过用友汽车的软件系统实现销售，每年约有 8000 万的终端客户通过我 们的软件系统得到了优质的服务。 结

9、合技术领域的新趋势以及汽车经销商新需求，用友汽车对其核心产品不 断创新。这些创新包括面向整车厂、经销商，对传统 DMS 等产品进行技术优 化升级；在大数据平台分析和客户 CRM 系统的基础上，拓展数字化营销业 务，在车厂、经销商和消费者之间搭建营销平台系统，基于微信、移动 APP 和 网站帮助车厂或经销商发布新闻开展精准营销服务。除此外，基于汽车经销商 日益多样化的拓展服务，如代价、上门取车等服务推出新的软件平台。2019 年 上半年，用友汽车抓住主机厂渠道管理换代潮，积极研发客户运营和销售 APP，新增聚合支付、CRM 等著作权，获得市场积极反响。 近年来，用友汽车紧随母公司的云战略，不断拓

10、展云服务业务。其云服务 业务（用友车商云）是部署 SaaS 业务的企业级汽车软件服务平台，围绕“车友 云”品牌，向汽车营销和售后服务领域延伸云化及增值服务，为车商提供一站 式业务管理支撑。平台基于互联网架构,打通了车商前后端的联系，融合了生态 圈资源，为车辆全生命周期业务提供管理平台支持。平台用“云”思维贯穿产 品的规划、设计、开发、部署、运维、迭代等全过程，提高资源复用及共享， 实现了成本的集约型控制。平台既做管理，又帮运营，基于专业经验及数据积 累，提供可行的业务建议及管理手段，真正赋能生态，带动车商及整个行业发 展。 图表图表 3 3 用友汽车和用友网络用友汽车和用友网络公司发展历程公司

11、发展历程 时间时间 阶段阶段 时间时间 事项事项 1988- 2003 年 财务软件 阶段 1988 年 用友网络成立，主营财务软件 2003 年 英孚思为成立，第三 DCM 系统切入市场并迅速占领市场 2008- 2010 年 加速并购 期 08-10 年 用友网络在此期间并购 18 家公司 2010 年 用友网络斥资 4.91 亿全资收购英孚思为成为其汽车领域 的子板块，更名为用友汽车 2010- 2016 年 持续发挥 发展期 英孚思为在被用友网络收购时是国内汽车后市场服务里最 大的管理软件和服务提供商，核心产品 DMS 市场占有率已 经接近 30%。被收购后，业务持续发展 2015 年

12、 用友汽车变更为股份公司 2016 年 用友汽车挂牌新三板，根据其招股说明书，2016 年用友 汽车已为 40 余家整车厂、10000 多家汽车 4S 经销商提供 产品，是国内市场占有率最高的汽车行业 DMS 应用管理软 件提供商 2016 年 至今 云业务发 展期 2016 年 用友 3.0 战略发布，中云 ERP、领域云、行业云和云平台 组成的云板块成为用友网络发展重心 2017 年 用友云 2017 年中国公有云 SaaS 市场占有率第一（赛 迪）；公司指出初步树立了云企业服务领域的领导地位。 新三板研究报告第 5 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 2018

13、年 用友网络云服务收入 8.5 亿，增长 108%，收入达 8.5 亿 元，占总收入 11%，实现了云服务规模化； 2019 年 用友于 2019 年进一步调整组织架构，重新划分云事业部 与软件事业部，以“云优先、伙伴优先、平台优先”为原 则，同时加大对公有云的投入，为企业未来架构全面转云 打造基础。用友汽车在中国计算机行业协会、中国信息化 推进联盟举办的“2019 中国信息化年会暨颁奖盛典”中 获得“2018 汽车行业最具影响力服务商”大奖。 2020 年 用友与宝马达成重大项目合作，将助力宝马打造全新的数 智化营销服务体系，为宝马及其经销商在中国市场提供更 全面的信息技术支持，支撑未来业务

14、的不断增长。 资料来源：公开资料整理、新三板智库资料来源：公开资料整理、新三板智库 1.2 股权结构：股权结构：背靠背靠用友网络，用友网络，坐拥坐拥技术与技术与品牌优势品牌优势 公司控股股东为用友网络用友网络科技股份有限公司，直接持有公司 81,180,000 股 股份，截止 2019 年 10 月 25 日，占公司股份总数的 76.88%。用友汽车的实际控 制人王文京王文京，为公司控股股东用友网络的实际控制人、董事长、总裁，同时担 任用友汽车的董事长，对公司经营及决策具有实际控制权。 图表图表 4 4 公司股权结构公司股权结构 资料来源：资料来源：广证恒生广证恒生、新三板智库、新三板智库 母

15、公司用友网络母公司用友网络是国内领先的企业管理软件及云服务提供商，拥有广泛的 客户基础。近年来，公司着力业务转型，逐渐形成以用友云为核心，“云服 务、软件、金融”三大业务板块融合发展的新战略布局。自战略 3.0 推出以 来，云服务和金融业务占比逐年增高，未来将成为公司主要增长点。公司依托 新三板研究报告第 6 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 完备的产品线，丰富的客户交付经验以及突出的研发实力，在国内 ERP 行业有 较高的知名度和行业地位。 用友汽车承接用友网络的汽车板块业务，与母公司业务联动，作为用友云 的重要组成之一，用友汽车云融合用友软件、云服务、金融服务，

16、为汽车行业 提供社会化商业应用云服务，赋能中国企业。 依托用友网络的技术优势与业内口碑，依托用友网络的技术优势与业内口碑，针对针对汽车行业客户群体提供专业化汽车行业客户群体提供专业化 经销管理服务，发展势头强劲。经销管理服务，发展势头强劲。 另外，用友汽车拥有英孚思为咨询英孚思为咨询和用友汽车用友汽车科技科技发展发展两家全资子公司， 并参股用友移动通信。上海英孚思为管理咨询有限公司是一家致力于为汽车行 业提供咨询培训、市场调研和 IT 服务解决方案的专业咨询服务公司，配备国 内汽车咨询行业强大的国际化专业管理服务团队，拥有近 400 名专业工程师。 用友汽车科技发展（上海）有限公司主要经营计算

17、机软硬件及网络设备的技术 开发和销售，为客户提供良好的产品和技术支持。 1.3 业务布局：业务布局：营收主要来源于技术服务，其他包括外购商品销售营收主要来源于技术服务，其他包括外购商品销售 等等 用友汽车用友汽车主营业务分为技术服务、主营业务分为技术服务、软件软件产品销售、产品销售、外购商品销售和云服务外购商品销售和云服务 业务业务。 技术服务技术服务是是指公司为客户提供三类软件服务:定制开发及实施服务、运营维 护与支持服务、 咨询及培训服务及数据分析服务。对于需求较为个性化的汽 车整车制造厂，需要公司为其提供定制开发 及实施服务、数据分析服务，客 户向公司支付相应服务费用;在定制开发及实施项

18、目完成后，多数客户 每年会 与公司持续签订运营维护合同，为接受运营维护服务和软件变更服务向公司支 付费用。2018 年实现技术服务收入 406.96 百万元。 软件产品销售软件产品销售是指软件产品是指公司自主开发的标准软件产品。公司在为 汽车制造厂和汽车经销商提供汽车市场营销及售后服务领域解决方案过程中， 向其配套销售协同及内部管理基础软件产品从而获得收入，对于功能需求相对 简单的客户，标准化的基础软件产品即可满足其销售管理和内部协同的需 求，此类客户主要为汽车经销商(包括 4S 店、维修服务站等汽车销售和服务网 点)。2018 年实现软件产品销售收入 15.87 百万元。 外购商品销售外购商

19、品销售指公司向客户提供定制产品和软硬件一体集成方案中会采购 第三方软件一并销售给客户。2018 年实现外购商品销售收入 62.41 百万元。 新三板研究报告第 7 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 云服务业务是指公司继续围绕“用友车商云”品牌，向汽车营销和售后服 务领域延伸云化及增值 服务。打造汽车产业互联网生态闭环。互联营销增值 服务平台的 U 车商实现了聚合支付、电子发票、取送车服务等业务和多家生态 链伙伴 互联，完成产业场景融合。2018 年实现云服务收入 8.19 百万元。 近年公司业务规模逐年增长，其中软件服务收入和外购商品销售收入发展 势头迅猛。公司的主

20、要营收来源于技术服务，2018 年占比达 84%。外购商品销 售收入、软件产品销售收入分别占 13%、3%。 图表图表 6 6 20182018 年公司营业收入构成年公司营业收入构成 资料来源：资料来源：WindWind、新三板智库、新三板智库 图表图表 5 5 2 2014014- -20182018 年公司营业收入构成（百万元）年公司营业收入构成（百万元） 资料来源：资料来源：WindWind、新三板智库、新三板智库 211 221 260 304 407 28 18 29 46 62 27 25 15 24 16 0 100 200 300 400 500 600 20142015201

21、620172018 软件服务收入外购商品销售收入软件产品销售收入其他业务 407 , 84% 62 , 13% 16 , 3% 软件服务收入外购商品销售收入软件产品销售收入 新三板研究报告第 8 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 2.2.行业分析行业分析 2.1 汽车市场：汽车销量增速放缓，汽车市场：汽车销量增速放缓，未来未来仍有发展空间仍有发展空间 汽车行业产业链可分为三个环节，汽车行业产业链可分为三个环节，分别是：生产环节生产环节，该环节参与主体主 要是汽车设计研发单位、原料供应商、零部件供应商、整车厂；销售环节销售环节，该 环节主要参与主体是负责批发零售的分销

22、中心、区域代理、经销商；售后环售后环 节节，包括售后服务、二手买卖、汽车金融等。 图表图表 7 7 汽车行业产业链汽车行业产业链 资料来源：公司公告资料来源：公司公告、新三板智库、新三板智库 从汽车价值链来看，分为三个层次：一是汽车的核心产品从汽车价值链来看，分为三个层次：一是汽车的核心产品，它是实体产品 所承载的内核，也就是顾客真正购买的是什么；二是汽车的有形产品二是汽车的有形产品，指的是 具有数量水平特点、式样、品牌、商标及包装的物品；三是汽车的附加产品，三是汽车的附加产品， 它是由企业出售有形产品及提供附加服务组成。它是由企业出售有形产品及提供附加服务组成。这三个层次将汽车的生产者、 销

23、售者以及消费者组织起来，形成一个完整的价值链，同时又因为核心产品、 有形产品和附加产品在价值链当中所处的不同层次，它们所受的关注程度又有 所不同。传统上比较关注核心产品的研发与有形产品的制造，可从目前的实际传统上比较关注核心产品的研发与有形产品的制造，可从目前的实际 情况来看，汽车获利的实际方式已从有形产品转向附加产品（即汽车服务领情况来看，汽车获利的实际方式已从有形产品转向附加产品（即汽车服务领 域）。域）。 中国已经成为全球最大的汽车市场，汽车销售规模逐年扩张，但基于汽车 销售基数递增、部分城市汽车摇牌限购等原因，汽车销售量增速有所放缓： 新三板研究报告第 9 页共 27 页 新三板专题研

24、究报 让企业更出众，让投资更省事 2017 年汽车销量达到近 8 年的顶峰，2888 万辆，18 年回落至 2808 万辆；2019 年受全球宏观经济下行、贸易战因素等影响同比下降 8.2%至 2577 万辆。 图表图表 8 8 2 2010010- -20182018 年中国汽车销售量及增速年中国汽车销售量及增速 资料来源：中国工业汽车协会资料来源：中国工业汽车协会、新三板智库、新三板智库 我们认为汽车方面未来仍有发展空间。 从保有量看，我国汽车千人保有量远低于美国、日本等国家。国家统计局 数据显示，截至 2019 年末，美国千人汽车保有量为 837 辆，我国千人小客车保 有量仅 173 辆

25、左右。 图表图表 9 9 世界各国汽车千人保有量世界各国汽车千人保有量 资料来源：世界银行数据资料来源：世界银行数据、新三板智库、新三板智库 837 747 695 670 591 589579569 433 373 350 297 209199 178 174173 87 64 22 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 美国 澳大利亚 意大利 加拿大 日本 德国 英国 法国 马来西亚 俄罗斯 巴西 墨西哥 沙特 土耳其 伊朗 南非 中国 印度尼西亚 尼日利亚 印度 1806 1851 1931 2198 2349 2460 2803 2888 2808

26、 2577 2.5% 4.3% 13.8% 6.9% 4.7% 13.9% 3.0% -2.8% -8.2% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2000019 新车销量（万辆） YOY 新三板研究报告第 10 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 从从政策政策方面看，国家推出方面看，国家推出购车补贴、限购指标增加等购车补贴、限购指标增加等政策政策稳定车市稳定车市。2020 年 2 月，商务部表示将会同相关部门研究出

27、台进一步稳定汽车消费的整车措 施，同时鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标 等举措。 之后广东、湖南均表示将鼓励汽车购买，目前佛山市、广州市、湘潭市经 开区已发布相关政策，包括： （1）购车补贴：佛山对消费者购买新车给予 2000 元至 5000 元补贴，广州 对购买新能源汽车或置换二手车的消费者给予 3000 元至 10000 元补贴，湘潭经 开区对购买吉利汽车湘潭九华基地生产的吉利缤越、全新远景给予 3000 元补 贴。 （2）增加限购指标：去年广州、深圳已宣布增加 2020 年购车指标各 8 万 个，而近期广州市表示将视情况研究推出新增指标。 图表图表 1010：

28、2 2020020 年年汽车市场相关政策汽车市场相关政策和内容和内容 文件名称文件名称 文件内容文件内容 关于有序推动工 业通信业企业复工 复产的指导意见 大力促进市场消费提质扩容，积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限 购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车级相关产品消费。 商务部发布会 为减轻疫情对汽车消费的影响，将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车 消费的政策措施。同时，鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费，增 加传统汽车限购指标等举措。 广东省进一步稳 定和促进就业若干 政策措施 提出挖掘内需带动就业，推动有条件的地市出台老旧汽车报废更新补贴政 策，鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞

29、拍指标。 佛山市促进汽车 市场消费升级若干 措施（试行） 佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆给予 3000 元补助；对同一消费者一次性购买 5 台及以上的大、中、重型客 运、载货汽车，每辆车给予 5000 元补助；鼓励消费者购买新车，每辆给 予 2000 元补助。 广州市坚决打赢 新冠肺炎疫情防控 阻击战努力实现全 年经济社会发展目 标任务的若干措 施 提振汽车消费。针对疫情期间市民自驾通勤的需求，加快推进落实 2019 年 6 月明确的新增 10 万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新 增指标。2020 年 3 月至 12 月底，按照鼓励技术先进、安全可靠原则，

30、在 使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车 1 万元综合性补贴。推进 汽车更新换代，对置换或报废二手车的消费者，在我市注册登记的汽车销 售企业购买“国六”标准新车，每辆给予 3000 元补助。 湖南省统筹推进新 冠肺炎疫情防控和 经济社会发展工作 新闻发布会 为促进汽车消费升级行动，鼓励各地对无车家庭购置首辆家用新能源汽车 给予支持，加快新能源汽车充电基础设施网点布局和建设。加大城市新建 公共停车场力度，加强居民小区停车位规划与改造。鼓励车企和经销商在 省内组织开展“汽车下乡”促销活动，加快繁荣二手车市场。 关于出台促进吉 利地产车在长株潭 长株潭市民购买吉利汽车湘潭九华基地生产的吉利缤越

31、、全新远景，可获 得 3000 元/台的补贴。 新三板研究报告第 11 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 消费升级鼓励措 施 资料来源：资料来源：上海证券研究所上海证券研究所、新三板智库、新三板智库 从从居民收入和消费水平居民收入和消费水平看，均在看，均在稳步提升，汽车消费稳步提升，汽车消费有望更加有望更加大众化、普大众化、普 及化及化。随着国民经济水平的提高，中国居民消费能力和消费水平持续增长， 2019 年人均可支配收入达 3.1 万元，人均消费支出达 2.2 万元，中国居民可支 配收入和消费支出均保持稳定增长，消费能力稳步提升。在用户的消费支出构 成中，201

32、9 年交通通信成为仅次于食品烟酒和居住两项必需支出之外的最大支 出项目，汽车消费成为大众消费类型之一汽车消费成为大众消费类型之一，伴随消费升级，汽车产业链将迎来，伴随消费升级，汽车产业链将迎来 新增长。新增长。 图表图表 1 11 1 人均可支配收入及消费情况人均可支配收入及消费情况 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局、新三板智库、新三板智库 图表图表 1 12 2 20192019 年中国居民人均消费支出构成年中国居民人均消费支出构成（元）（元） 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局、新三板智库、新三板智库 1.7 1.8 2 2.2 2.4 2.6 2.8 3.1 1.2 1.3

33、 1.4 1.6 1.7 1.8 2.0 2.2 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2000182019 人均可支配收入（万元）人均消费支出（万元） 收入增长率支出增长率 食品烟酒, 6084, 28% 衣着, 1338, 6% 居住, 5055, 24% 生活用品及服 务, 1281, 6% 交通通信, 2862, 13% 教育文化娱乐, 2513, 12% 医疗保险, 1902, 9% 其他用品及服 务, 524, 2% 新三板研究报告第 12 页共 27 页 新三板专题

34、研究报 让企业更出众，让投资更省事 从驾驶人员看，从驾驶人员看，新增驾驶人员成为汽车市场重要发展动力新增驾驶人员成为汽车市场重要发展动力。中国汽车驾驶 员数量依旧保持高速增长，市场驾考热情高涨，平均每年新增驾驶人员接近 3000 万人，2019 年底机动车驾驶人数量达 4.35 亿人，会开车被多数人认为是必 备技能之一，新增驾驶人员成为汽车市场发展新增驾驶人员成为汽车市场发展的重要的重要动力动力之一之一。 图表图表 1 13 3 中国机动车驾驶人数量（万人）中国机动车驾驶人数量（万人） 资料来源：资料来源：W Windind、新三板智库、新三板智库 从技术变革看，从技术变革看，新能源汽车带来新

35、能源汽车带来汽车市场汽车市场新的增长点新的增长点。2014 年以来，随着 国家相继出台政策扶持新能源汽车行业的发展，我国新能源汽车市场开始得到 迅猛发展，2014 年、2015 年国内销量增速均达 3 倍以上。2016-2018 年销量增 速维持在 50%以上，2018 年销售量达 125.6 万辆，2019 年国内新能源汽车累计 销量 120.6 万辆，同比下滑 4%，新能源汽车销量出现近十年来的首次负增长， 主要是由于 2019 年新能源汽车补贴退坡幅度较大以及国五燃油车清理库存挤压 了部分新能源汽车的消费空间。 图表图表 1 14 4 中国新能源汽车销量（万辆）中国新能源汽车销量（万辆）

36、 资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库 43500 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2010-03 2010-05 2010-07 2010-09 2010-11 2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 201

37、4-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 0.81.3 1.8 7.5 33.1 50.

38、7 77.7 125.6 120.6 62.5% 38.5% 316.7% 341.3% 53.2%53.3% 61.6% -4.0% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 20 40 60 80 100 120 140 20001720182019 新能源汽车销量 YOY 新三板研究报告第 13 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 新能源汽车是汽车行业的重点发展方向，受国家政策大力支持，2020 年补 贴继续，预计 2025 年国内新能源汽车销量达 750 万辆，

39、累计符合增速 36%，新新 能源汽车市场空间有望达到万亿能源汽车市场空间有望达到万亿级别级别，未来将成为汽车行业的一个新增长点。未来将成为汽车行业的一个新增长点。 图表图表 1 15 5 新能源汽车相关政策新能源汽车相关政策 时间时间 会议或文件会议或文件 相关政策相关政策 2019 年 12 月 工信部发布新能源汽车产业发 展规划（2021-2035 年）意见稿 规划 2025 年新能源汽车销量占当年汽车总销 量的 25%。 2019 年 12 月 全国财政工作会议 “支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新 相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险 分担机制” 2020 年 1 月 中国电动

40、汽车百人会论坛 工信部部长苗圩演讲时透露，2020 年 7 月份新 能源补贴不会进一步退坡 资料来源：公开资料整理、新三板智库资料来源：公开资料整理、新三板智库 2.2 汽车后市场：汽车后汽车后市场：汽车后市场市场稳步增长稳步增长，已达万亿规模已达万亿规模 根据中国汽车工业协会，汽车后服务市场分为 9 类，包括：汽车配件供 应，售后维修服务，汽车后装，汽车金融，二手车及租赁，汽车文化，汽车报 废回收，汽车专业市场及其他。虽然汽车行业销售增速有所放缓，但位于汽车 产业链下游的“汽车后市场”规模在稳步增长，中国汽车保有量的稳步提升， 为后市场提供了强大的“基数”。 图表图表 1 16 6 汽车后市

41、场分类汽车后市场分类 资料来源：华泰证券、新三板智库资料来源：华泰证券、新三板智库 新三板研究报告第 14 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 据前瞻产业研究院数据，20172017 年中国汽车后市场规模突破万亿，达到年中国汽车后市场规模突破万亿，达到 1060010600 亿元，同比增长亿元，同比增长 11.79%11.79%。20182018- -20192019 年市场增速有所下滑，年市场增速有所下滑，2 2019019 年年市场规模仍可市场规模仍可 达达 1.331.33 万亿元。万亿元。 其中 4S 店仍然占汽车后市场维修养护主要市场，约占 85%市场份额，

42、 图表图表 1 17 7 20132013- -20192019 中国汽车后市场规模及增速中国汽车后市场规模及增速 资料来源：资料来源：前瞻产业研究院前瞻产业研究院、新三板智库、新三板智库 2.3 汽车汽车在线在线市场：市场：线上线下相融合线上线下相融合，DMS 等软件系统大有可为等软件系统大有可为 互联网时代到来以前， 传统线下交易、 服务是中国汽车后市场主要服务模式， 价格体系、服务效率、服务质量等方面一直存在诸多痛点。 随着互联网的普及， 综合电商的出现成为后市场在线服务的起点， 在线服务 由最初仅购买汽车相关产品到垂直领域电商及服务平台的出现，再到实现线上 与线下服务的深度结合的服务模

43、式。根据 CNNIC 数据显示，2019 年上半年，我 国网民及移动网民分别达到8.54亿和8.47亿， 中国电子商务市场保持高速增长， 预计 2020 年交易规模达 38.2 万亿元。这些因素表明中国消费者对线上购物的接 受度持续提升。 对于汽车后市场，线上消费也是大势所趋，尤其对于标准化产品和服务，用 户更喜欢低价的商品和高效的服务。 线上线下相融合成为大趋势线上线下相融合成为大趋势， 汽车后市场汽车后市场向 供应链优化、运营精细化等方向发展。在这个过程中，DMSDMS、CRMCRM 等软件系统等软件系统 大有可为。大有可为。 5580 6380 7700 9350 10600 11956

44、 13327 14.3% 20.7% 21.4% 13.4% 12.8% 11.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 200019 中国汽车后市场规模（亿元）YOY 新三板研究报告第 15 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 图表图表 1 18 8 中国网民及移动网民规模中国网民及移动网民规模 资料来源：资料来源：C CNNICNNIC、新三板智库、新三板智库 图表图表 1 19 9 汽车后市场在线市场发展历史汽车后市场在线市场发展历

45、史 资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库 5.6 6.2 6.5 6.9 7.3 7.7 8.3 8.5 4.2 5.0 5.6 6.2 7.0 7.5 8.2 8.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2000182019H1 新三板研究报告第 16 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更省事 3.3.投资投资亮点亮点 3.1 产品线产品线完整完整，构建汽车互联网生态构建汽车互联网生态 用友汽车拥有行业内完整的产品线，包括整车厂后端系统、整车厂整车厂后端系统、整车厂 DMSDMS 系系 统

46、、经销商统、经销商 DMSDMS 系统三条产品线系统三条产品线，产品涉及汽车行业整体的 IT 应用解决方案 （包括了汽车信息化行业主流的 ERP、面向整车厂的 DCS 系统、面向 4S 店的 DMS、CRM 等软件系统）和咨询培训服务，产品功能基本上覆盖了汽车销售环 节和汽车售后环节，是国内汽车行业信息化领域功能最广的专业软件公司之一， 可实现打通整车厂、经销商及车主三大主体。 完整的产品线满足了客户在汽车营销领域的全方位需求，帮助客户提高营 销管理效率，减少系统对接成本，实现更高的综合管理目标。 图表图表 2 20 0 用友汽车用友汽车产品线产品线 资料来源：资料来源：公司公告公司公告、新三板智库、新三板智库 新三板研究报告第 17 页共 27 页 新三板专题研究报 让企业更出众，让投资更