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1、 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 1 页 共 28 页 寻找新三板精选层标的专题报告（寻找新三板精选层标的专题报告（五十一五十一） 科列技术（科列技术（832432832432）: : 国内电动汽车国内电动汽车 BMSBMS“第一股” ，专注研发再腾飞“第一股” ，专注研发再腾飞 2020 年 3 月 31 日 研究员研究员： 杨睿琳、洪振瀚杨睿琳、洪振瀚 研究领域研究领域 TMT 医疗健康 新能源 生物技术 新三板智库新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话电话：86- 微信微信：zhikumei 广州： 海珠区新港

2、西路 135 号中大科技园 B 座 902 北京： 海淀区厂洼路半壁街 长昆名居首层 上海： 静安区南京西路中信 泰富广场 1008 室 报告摘要报告摘要： 1、政策的推动下新能源汽车行业正处于转型期，、政策的推动下新能源汽车行业正处于转型期，BMS 行行 业正“大洗牌”业正“大洗牌” 虽然新能源汽车处于退补困局，且专业第三方 BMS 企业的市 场占有率下滑、整车厂和电池厂占有较重要的地位，但是在行业 技术提升和专业化分工带来的成本下降的共同驱动下，专业第三 方未来优势有望更加突出。 2、重技术轻资产运营，采用外协加工、重技术轻资产运营，采用外协加工 科列技术通过外协加工减轻资产、降低成本，维

3、持了较高的 收益率水平。同时公司研发费用投入占比较高，占营收的比例长 期在 10%以上， 对技术研发的大量投入保证了其在 BMS 领域的技 术优势。 3 3、专注于、专注于 BMS，技术，技术+数据形成竞争壁垒公司掌握核心数据形成竞争壁垒公司掌握核心 技术及专利，业绩呈攀升趋势技术及专利，业绩呈攀升趋势 科列技术自成立以来实施的是 BMS 的专注和唯一战略，多年 运行经验的积累和持续不断的研发投入，以及创新性的 BMS 大数 据平台，造就了核心竞争力。 风险提示：风险提示：电动汽车行业波动风险，核心技术人员流失风险， 外协加工风险等 / 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资

4、更省事 第 2 页 共 28 页 目目 录录 1 1、公司介绍：、公司介绍：BMSBMS 生产研发“第一股”生产研发“第一股” . 3 3 1.1、科列技术：十年专注 BMS 领域 . 3 1.2、建设高质量人才队伍 . 4 1.3、商业模式成熟高效，大数据平台独具优势 . 5 1.4、高差异定位战略，获取超额回报 . 10 1.5、研发优势与数据积累两大核心竞争力 . 11 2 2、新能源国家力推，、新能源国家力推，BMSBMS 潜力巨大潜力巨大 . 1313 2.1、国家多项政策出台，大力发展新能源 . 13 2.2、新能源汽车产销向好发展， “双积分”对行业影响大 . 15 2.3、BM

5、S 行业成长期，新一轮洗牌已经到来. 17 2.4、外部威胁较小，内部竞争激烈 . 20 3 3、 财务分析财务分析 . 2424 3.1、利润受行业影响降低 . 24 3.2、资产负债结构稳定，负债率下降 . 26 3.3、经营现金流连续为负，投资与筹资活动收缩 . 27 重要声明重要声明 . 2828 nMqPnNsOnQoQmOqRuMoPtQbRbPaQtRoOsQqQkPoOtPlOnPoQ9PoPmNxNoOsQNZnNmO 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 3 页 共 28 页 1 1、公司介绍：、公司介绍：BMSBMS 生产研发“第一股”生产研

6、发“第一股” 1.11.1、科列技术：十年专注、科列技术：十年专注 BMSBMS 领域领域 深圳市科列技术股份有限公司是一家专注于电动汽车关键零部件的供应商, 是国内锂电池管理系统（BMS）研发、销售的领军企业。该公司成立于 2010 年 3 月，总部位于深圳市南山区高新技术产业园。作为“锂电池主动均衡技术的领导 者” ，科列技术掌握全球领先的动力电池管理系统四大核心技术：主动均衡、系 统标定、功能安全、数据分析。企业于 2015 年 7 月 15 日正式登陆新三板，成为 新三板首家从事电动汽车 BMS 生产研发的专业企业，简称“科列技术” ，证券代 码“832432” 。 图表图表 1 1：

7、公司发展大事记：公司发展大事记 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 在国内电动汽车市场低迷的前几年，有一大批的 BMS 企业或退出，或在 BMS 之外开辟新的渠道， 而科列技术自成立以来一直专注于锂电池动力电池管理系统 的研发和销售， 因此所属的细分行业一直是锂离子电池行业中的电池管理系统行 业，主要应用于锂离子动力电池，最终主要应用于新能源汽车领域，以成为全球 领先的电动汽车关键零部件供应商为目标。 科列技术实施的是对 BMS 的专注和唯一战略，涉及不同车型的 BMS，而不像 竞争对手，实行多元化战略，拓展到 EMS、充电等其他领域。 同时，现在新能源汽车行业整体进

8、入深度洗牌期，市场竞争进一步加剧。因 此科列技术也在实施收缩战略，裁员并专注于现有产品的研发升级，力求在“大 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 4 页 共 28 页 浪淘沙”中脱颖而出。 1.21.2、建设高质量人才队伍、建设高质量人才队伍 公司董事长、总经理、控股股东、实际控制人为张泱渊先生，曾就职于深圳 市华为电气技术有限公司、艾默生网络能源有限公司、深圳市英可瑞科技开发有 限公司，曾担任高级工程师、项目经理、副总经理兼总工程师。对技术研发、公 司管理都有着丰富的经验和深刻的理解 图表图表 2 2：公司主要股东：公司主要股东 序号序号 股东股东 持股比例持

9、股比例 1 1 张泱渊张泱渊 24.51%24.51% 2 2 深圳市聚韵风科技投资合伙企业深圳市聚韵风科技投资合伙企业 19.35%19.35% 3 3 深圳市鸣禹一科技投资合伙企业深圳市鸣禹一科技投资合伙企业 17.94%17.94% 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 他领导的公司管理层在行业内有着丰富的从业经历，曾任职于华为、TCL、 中投证券等知名企业，兼具技术和市场的人才，对公司未来发展方向及内部管理 都有着深入的认知与把控。 员工队伍中，半数以上是技术人员，其中研究开发的员工占比 45%，储备各 名校汽车电子专业的人才。 图表图表 3 3：员工部门比例：

10、员工部门比例 图表图表 4 4：员工学历情况：员工学历情况 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 2019 年上半年，科列技术根据公司经营发展情况的需要，进行了裁员。除 了财务人员，其他岗位均有裁员，裁员比例约为 37%，技术和非技术的裁员都约 为此比例，属于总体裁员而非结构性裁员。因此，主要原因是减小行业体量，以 应对行业市场发展的波动，增强企业核心竞争力。 45% 30% 15% 10% 研究开发市场与拓展 品质与供应链管理与运营 105 28 114 7 本科硕士博士专科专科以下 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 5 页 共 28

11、 页 图表图表 5 5：员工情况（截止至员工情况（截止至 20192019 年年 6 6 月月 3030 日）日） 按工作性质分类按工作性质分类 期初人数期初人数 期末人数期末人数 行政管理人员行政管理人员 2222 1818 生产人员生产人员 2424 2121 销售人员销售人员 1919 1818 技术人员技术人员 143143 9393 财务人员财务人员 5 5 5 5 员工总计员工总计 213213 155155 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 从科列技术的组织架构来看，它的研发部下分研究部、开发部、测试部、中 试部，是分得最细的部门。同时，根据 2018

12、 年公司年报，2018 年研发费用约为 4619 万元，在整个行业发展动荡、 “大浪淘沙”的阶段，仍然同期增长 1.40%； 在裁员之后，科列技术的研发人员占员工总量的比例从 64%增加到 67%，尽管裁 掉了许多技术人员，但其比例是上升的。可见，科列技术对研发的重视。 图表图表 6 6：科列技术组织架构科列技术组织架构 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 1.31.3、商业模式成熟高效，大数据平台独具优势、商业模式成熟高效，大数据平台独具优势 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 6 页 共 28 页 科列技术自 2010 年成立以来一

13、直专注从事电动汽车动力电池管理系统 （Battery Management System，简称 BMS）的研发、生产、销售和服务。科列 主要为包括电（混）动客车、电（混）动乘用车、电动专用（物流）车等电池管 理系统提供 BMS 产品及方案， 并为动力电池系统提供标定及数据监控分析服务等。 科列通过直接向下游客户包括向新能源电动汽车主机厂、 动力电池系统生产 厂动力电池系统集成商等厂商销售 BMS 核心部件形成收入， 并为客户提供动力电 池系统标定和数据分析收费服务。 图表图表 7 7：科列技术产品布局科列技术产品布局 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 同时，科列技术

14、还建立了集电池数据采集、存储、计算、分析等功能于一体 的大数据平台。服务对象包括了电池厂、主机厂、运营商、4S 店等等。 图表图表 8 8：科列技术大数据平台科列技术大数据平台 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 目前该大数据平台可以支持 30 万台车同时在线，涵盖了所有电池单体的数 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 7 页 共 28 页 据采集工作，并且具备无线实时、高可用、高性能、智能化、移动化、可视化等 等一系列特点。即能实时对电池状态进行监控，对移动终端进行车辆监控、数据 查询和分析等等。 因此，通过这个大数据监控平台，可以实

15、时获取告警或预警信息，并通过可 视化呈现出电池电压、电流、SOC、单体电压实时曲线；在终端对客户车辆运营 详细情况进行实时监控，包括终端运营车辆数量、每辆车电池状态甚至可以细化 到每一个电池单体的实时监控。 此外，基于大数据平台的高精度的智能化统计分析十分高效，可进行电池历 史数据查询和统计，并实现数据可视化显示；并通过电池数据深度挖掘，对电池 充放电周期、一致性、电池衰减计算分析；通过对数据探索分析操作，超大、实 时数据的分片和切分，快速创建数据可视化互动。 科列技术的大数据平台使它在与同类的 BMS 企业的竞争中独具优势， 经过数 据积累，未来或可发展为新的赢利点。 销售模式销售模式 科列

16、的销售模式为直销。 科列的客户主要为动力锂电池生产厂商、 整车厂商、 锂电池 PACK 厂商，科列主要通过动力锂电池生产厂商成为电动车整车厂的间接 供应商， 同时也通过如康迪电动汽车集团有限公司等电动乘用车厂商的测试成为 其直接供应商。 对于乘用电动车厂， 公司需要与电动车整车厂进行技术确认， 并得到其认可， 认可后可以直接向公司采购或要求其供货单位（动力电池厂和 PACK 厂）指定采 购公司 BMS；对于纯电动客车厂，一般只需与动力电池厂和 PACK 厂进行技术确 认。 图表图表 9 9：收入构成：收入构成 项目项目 本期金额本期金额 上期金额上期金额 变动比例变动比例 主营业务收入主营业务

17、收入 1.56 亿 3.21 亿 -49.87% 其他业务收入其他业务收入 12 万 283 万 -95.73% 主营业务成本主营业务成本 0.84 亿 1.47 亿 -43.35% 其他业务成本其他业务成本 - 245 万 -100% 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 8 页 共 28 页 图表图表 1 1：各类产品营收占比各类产品营收占比 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 图表图表 2 2：各地区营收占比各地区营收占比 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报

18、、新三板智库 生产模式生产模式 生产组织形式：科列生产主要采用外协加工模式。科列 BMS 核心模块为标准 部件， 采用自主购买原材料并委托外协厂根据公司技术资料进行加工组装的方式 进行生产。所以，科列不直接生产制造，只是技术的搬运工。 科列根据客户订购单组织研发部门设计方案、制作图纸并确定工艺要求，考 50.64% 29.66% 17.50% 2.20% 客车BMS乘用车BMS专用车BMS配件及其它 25.55% 23.26% 24.75% 24.34% 2.10% 华东区华南区华北区华中区其他地区 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 9 页 共 28 页 察、

19、甄选外协单位、与其签订订购单，科列根据采购需求采购原材料后发给外协 单位， 其根据科列工艺文件进行加工，科列品质部门对加工完毕的产品进行检测 入库后发货给客户。 科列采用重技术轻资产的运营模式， 核心竞争力体现在管理软件的设计及根 据客户需求订制解决方案的能力， 从而实现锂电池的主动均衡、 无线传输等功能。 科列的最终产品是 BMS 系统， 只有采购的原料经外协厂组装发送至客户并完 成安装、调试、验收后，才完成了产品的交付，故外协生产是将科列的设计和技 术转化为最终产品的关键环节，外协厂加工的品质、交付期、价格均对公司经营 有较大影响。 为做好外协加工的质量及工期控制， 科列与外协单位的合同中

20、规定质量要求 及供货时间，并对外协单位生产过程进行技术指导和过程中质量检验，严格把控 其加工质量及交付时间，并在完工后公司进行出厂前的安装调试，确保质量满足 公司要求。 科列为加强对外协件的质量控制，通过以下措施加以管理： （1）每年对外协厂进行业务评定，确认适合公司需要的外协厂； （2）外协厂根据公司技术文件和检验标准制造，公司督促执行； （3） 公司派驻员工对外协厂进行现场检查， 对现场工艺、 设备精度、 量具、 人员流动性等全流程进行监控。 采购模式采购模式 科列采购模式为标准件安全库存和订单驱动采购相结合。为保证交货期，科 列对于货期影响较大的物资或价格较贵的物资如 CPU、光耦、 M

21、OSFET 等采取安全 库存管理，当其存量较低时采购部门发出采购订单，此类物资需要进口公司向其 国内的贸易商进行采购； 对于其余部件在客户订单评审完毕后根据研发部门制作 的配置清单进行采购。 采购的主要物料包括：IC、线束、继电器、机壳。 采购流程为每种物料至少找 2 家供应商进行询价，根据供应商提交的资料， 公司对其价格、交货期、产品的品质等方面进行综合评价后，由采购部根据需求 向其发送采购订单；供应商根据采购订单向公司交货时随货后附送货单和发票， 品质部门对产品的品质进行验收并办理原料入库手续。 研发模式研发模式 科列以自主研发为主，以市场为导向，不断进行产品开发和工艺改进。 科列研发管理

22、分为四个阶段：项目启动、项目计划、项目实施和监控、项目 收尾阶段。在项目启动阶段，研发部进行项目可行性研究和立项申请，同时建立 相应的项目组，编制项目策划书或项目任务书。在项目计划阶段，进行项目任务 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 10 页 共 28 页 分解，估算项目资源、工期和成本，编制风险控制计划和项目计划。在项目实施 和监控阶段，进行项目进度计划监控、风险监控。在项目收尾阶段，进行项目评 估与验收项目总结和项目文件归档。 科列研发流程包含六个阶段、涉及三个关键部门，其中测试部与开发部相互 独立，测试部从用户角度进行产品测试能有力保障了产品设计质量。

23、图表图表 1212：科列技术研发模式：科列技术研发模式 资料来源：科列技术公开转让说明书资料来源：科列技术公开转让说明书、新三板智库、新三板智库 1.41.4、高差异定位战略，获取超额回报高差异定位战略，获取超额回报 图表图表 1313：科列技术：科列技术价值链价值链 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 11 页 共 28 页 资料来源：资料来源：公司年报、新三板智库公司年报、新三板智库 从科列技术产品构成和业务发展规划上可以看出， 科列采取的是高差异定位 战略。 在非制造汽车电子的 BMS 行业，领先的技术和先发优势才能快速抢占市场 份额。因此，对于科列技术来

24、说，研究与开发无疑是其持续保持核心竞争力的源 泉。 通过不断加大研发投入， 向国际领先技术靠拢， 做到技术 “优于国内竞争者” ， 提升用户价值从而增加用户愿意支付的价格。 特别是科列技术采用“外协生产”和“标准件安全库存+订单驱动采购” ，不 仅有利于实施“重技术轻资产”的运营模式，还满足了顾客时效需求，因此主要 的投入和利润均来自于技术研发和创新。 1.51.5、研发优势与数据积累两大核心竞争力、研发优势与数据积累两大核心竞争力 经过近十年在动力 BMS 领域的深耕，科列技术相对于同行业竞争对手，主要 有两个核心竞争优势。 （1 1）技术沉淀强技术沉淀强 该优势体现在对 BMS 多年运行经

25、验的积累和持续不断的研发投入， 具有稀缺 性、难以获取性的特点。 图表图表 1414：科列技术：科列技术研发投入研发投入 资料来源：资料来源：公司年报、新三板智库公司年报、新三板智库 一是功能安全技术：近几年在国内新能源汽车市场的快速发展带动下，动力 电池安全问题也渐渐凸显出来。在此背景下，国际标准化组织(ISO)在 2011 年 11 月颁布了道路车辆功能安全标准 ISO26262 ，该标准提到的技术和方法开始 被国际汽车厂商、 零部件供应商用于解决包括电动汽车在内的汽车电子电器的安 3122 4555 4619 10.18% 14.46% 29.50% 0.00% 5.00% 10.00%

26、 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201620172018 研发投入（万元）占营业收入比重 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 12 页 共 28 页 全问题。同时 ISO26262 对系统或系统某组成部分安全风险程度的确定划分由 A 到D的安全等级 （AutomotiveSafetyIntegrityLevel汽车安全完整性等级ASIL） 。 伴随着 ASIL 等级的提高，针对系统硬件、软件和测试开发流程的要求也随之增 加

27、。 对系统供应商而言，除了需要满足现有的高质量要求外还必须满足这些因为 系统中的电子电器功能故障导致的安全而提出的更高的要求。 科列技术从 2015 年开始部署导入 ISO26262，2016 年初启动 ISO26262BMS 项目，2016 年 3 月顺利通过 ISO26262 概念及系统设计阶段第三方审核，是国内 BMS 行业首家通过 ISO26262 概念及系统设计阶段的第三方审核企业。2018 年公 司基于 AUTOSAR 平台开发 BMS 产品，满足 ISO26262 功能安全 ASILC 等级要求。 科列在功能安全领域取得的成就，在国内 BMS 行业处于领先地位，与国际知 名零部件

28、供应商已处于同一起跑线。 凭借在 Autosar 和功能安全领域的丰富经验， 科列技术已获得吉利集团下一代全球化新能源乘用车平台 BMS 定点供应商资格。 随着科列参与的国内功能安全标准陆续出台， 科列将引领 BMS 产品的功能安全标 准，功能安全将成为产品核心竞争力的制高点。 二是标定技术：标定的目的是减少各系统之间的干扰和匹配整车设计。各个 零部件标定完后，再进行整车系统的匹配，如此才可以确保整车问题降到最低和 符合系统设计要求。在某种程度上，对电池包等零部件级的标定，其意义相当于 传统燃油车供应商博世对发动机的标定，将问题关闭在实验室阶段，达到了整车 设计要求。 科列技术自 2016 年

29、开始加大对标定中心的投入力度，累计投入超 1 亿，搭 建起国内首家 BMS 研发测试及标定中心， 根据电动汽车电池系统及 BMS 的整车的 开发流程，标定技术涵盖电芯、电池模组、电池包、BMS 以及与整车系统的集成 等环节，达到国际水平。电动汽车电池系统标定技术通过系统的测试标定方法、 技术和平台，使电芯、电池模组、电池系统以及 BMS 和电动汽车相匹配，满足电 动汽车的动力性能、可靠性以及安全性等方面的要求。 （2 2）数数据积累丰富据积累丰富 该优势具有价值性（价值链相关）的特点。相对于现有竞争者，科列技术率 先研发 BMS 的大数据平台。 在大数据时代，数据量的重要性日益凸显，掌握更多

30、BMS 实验开发、制造以 及梯次利用等环节电池数据的 BMS 企业将更具竞争力。 当可用于训练的实际工况 数据达到一定数量级后，BMS 的智能算法效果将有一个质的提升。目前部分国内 BMS 企业仍停留在算法竞争的阶段，数据量未来将成为 BMS 公司的核心竞争力， 工况数据库将成为 BMS 企业的重要优质资产。 为保证每个电池系统及 BMS 产品的高效可靠运营，科列技术基于无线传输、 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 13 页 共 28 页 大数据、分布式计算分析引擎等技术，建立了集电池数据采集、存储、计算、分 析等功能于一体的大数据平台， 服务对象包括了电池厂

31、、 主机厂、 运营商/车主、 4S 店等，该平台已累计运行近 8 年，可同时支持近 50 万辆车的实时监控。 除了基本的监控功能和对异常进行预警， 科列大数据平台可以进行深入数据 分析和挖掘，并已申请多项专利，在分析能力方面处于行业领先水平，如电池衰 减 SOH 精度3%,可应用分析结果对电池包进行维护、 对下一代 BMS 和电池包设计 方案进行优化，并建立了电池梯次利用评价体系，从而使目前面临的如何评估旧 电池的难题迎刃而解，与传统的评价方法相比，具有显著的高效、可靠、成本低 优势。 相对于后发性的 BMS 企业，科列技术已经成为上汽通用五菱、广通汽车、宇 通客车、福田汽车、东风汽车、江铃汽

32、车、东南汽车等主流车型核心供应商，并 且都为这些整车企业提供数据分析服务。 一旦整车企业采购了科列技术的数据平 台，并导入自身企业数据进行深度分析和使用，就产生了数据转移成本。 从而科列技术形成了产品与服务联合并相互促进，以绑定顾客的销售模式。 未来，科列技术作为专业 BMS 第三方企业，应该继续专精 BMS 业务，以核心 技术创造效益。 当下专业第三方 BMS 企业的市场份额逐渐减少， 是因为大型整车厂和电池厂 正在自行介入或通过合资方式来掌控 BMS 技术， 部分技术实力相对较低的专业第 三方 BMS 企业容易成为被并购的一方。 但 BMS 系统自身的复杂性决定了其具有很 强的技术壁垒，需

33、要技术研发时间和技术沉淀。因此，以科列技术为代表的的有 实力的企业，应凭借技术、大数据、经验积累和成本控制等优势，相信随着 BMS 行业的不断成熟，以科列技术为代表的第三方 BMS 企业会成为汽车电子领域的 “纯血统”自主品牌。 2 2、新能源国家力推，、新能源国家力推，BMSBMS 潜力巨大潜力巨大 2.12.1、国家多项政策出台，大力发展新能源、国家多项政策出台，大力发展新能源 新能源汽车产业是我国重点发展的战略性新兴产业之一， 在 中国制造 2025 中也被列入十大重点发展领域之一。 “十三五”规划中提出实施新能源汽车推广 计划，至 2020 年全国新能源汽车累计产销量达到 500 万辆

34、。加快发展新能源汽 车产业，既能够缓解当前所面临的能源与环保压力，培育新的经济增长点，也可 以推进我国由传统汽车大国向现代汽车强国转变。 在政府补贴等政策的推动下，新能源汽车行业在开始的几年迅猛发展，近三 年，政府开始实施“补贴退坡” ，逐渐让市场的力量占据主导地位，主要是“对 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 14 页 共 28 页 内搞活，对外开放” 。 关于“对内搞活” ，2017 年我国有关部门推出与新能源汽车及产业相关的政 策共计 36 项政策和标准，涉及宏观、补贴、基础设施、安全管理、技术研发、 智能网联等方面。在地方上，21 个省市出台了新能源出

35、租车替代时间表，9 个省 市出台了新能源货车的支持政策，45 个省市出台的新能源汽车的地方补贴方案， 49 个省市出台了充电设施建设的新政，对中央政府出台的指导性政策提供了有 效的支撑和落地。2018 年 2 月 12 日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展 改革委发布了关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 ，通知 在补贴继续退坡的基础上，对提高推荐车型目录门槛、分类调整运营里程要求等 方面进行了明确规定， 犹如给迅猛发展的新能源汽车产业注入了一副 “清醒剂” 。 近乎“断崖式”的补贴退坡，进一步地对新能源汽车产业链上的各企业提出了降 低成本、提升质量的要求，新能源汽车企业面临的

36、资金和行业竞争压力加剧，行 业洗牌加剧。 关于“对外开放” ，2017 年 6 月，商务部对外发表的外商投资产业指导目 录 ，明确表示放开外商在华建立生产纯电动汽车整车合资企业的数量限制，和 汽车动力电池的外商投资股比限制；11 月 9 日，外交部发文，计划将于 2018 年 6 月在自贸试验区开放专用于新能源汽车股比限制的试点。放松外资投资限制可 以直接加强国内相关企业与国外企业的合作， 为国内新能源汽车企业走向全球市 场奠定基础，还可以间接加强国内市场的活力和竞争力，即我国新能源汽车的产 品性能与国外的同类产品还有一定的差距，通过开放外资，可以促进国内的新能 源汽车企业提升产品的性能品质。

37、 而“双积分政策”则同时实现了“对内搞活”和“对外开放” 。2017 年 9 月 27 日，由工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局等 5 个部门联合出台 的乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 （简称为双积 分政策） 。双积分指的是乘用车企业平均燃料消耗量积分（允许转结和在关联企 业转让）与新能源汽车积分（允许自由交易，不能转结） 。这一政策的出台意味 着新能源汽车行业的发展将逐步从政策导向转为市场导向。 该政策主要有 3 项利好：第一，新能源汽车积分可以实时交易和转结，缓解 了新能源汽车企业的资金压力，提高了企业的资金使用效率，可以更好地促进新 能源汽车企业发展；第二，

38、由市场化的积分补贴替代政策化的政府补贴，政府将 难以对企业之间的交易进行过多的干预，可以减少地域保护的情况发生，市场竞 争环境将更加的公平、公开；第三，由于国内的外资车企主要生产和销售传统的 燃油车，而“双积分”制度则要求这些企业按照一定的比例产销新能源汽车，因 此， 在国内设有合资企业的国外汽车品牌会寻求国内相关企业就新能源汽车生产 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 15 页 共 28 页 进行合作，以满足“双积分”的要求，而国内的新能源汽车企业可以借此机会获 得相应的技术和专利，从而提高我国新能源汽车的性能和技术水平，为进入国际 市场奠定坚实的基础。 总体

39、看，未来短期内， “补贴退坡”的政策动向对于新能源汽车市场发展有 着不利影响，但中长期新能源汽车产业依然有较乐观的市场空间和发展前景。 2.22.2、新能源汽车产销向好发展， “双积分”对行业影响大、新能源汽车产销向好发展， “双积分”对行业影响大 新能源汽车行业是国家重点推进的重要战略性新兴产业之一， 也是汽车产业 未来发展的必然趋势。 图表图表 1515：我国新能源汽车产量和销量情况（万辆）：我国新能源汽车产量和销量情况（万辆） 资料来源：资料来源：前瞻产业研究院、新三板智库前瞻产业研究院、新三板智库 从 2013 年至 2018 年的新能源汽车产销来看，产量和销量逐年增加，但增长 率则呈

40、现 2013 年较低，2014、2015 年飙高，2016-2018 年回落，尽管如此，从 近三年的增长率看， 还是保持在 20%左右， 这在汽车行业寒冬中是难得的好消息。 因此，新能源汽车产业依然会保持一个较高的增长势头. “双积分政策”的出台将会对新能源汽车行业产生重大影响。同时，从科列 技术的产品布局来看，主要是乘用车和客车两种车型。因此在本环节考虑“双积 分政策”2017 年 9 月出台后的新能源乘用车、客车的产销情况。 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 20 40 60 80 100 120 140 2001

41、620172018 产量销量产量增长率销量增长率 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 16 页 共 28 页 图表图表 1616：近两年新能源乘用车销量和增速：近两年新能源乘用车销量和增速 资料来源：资料来源：中经网、新三板智库中经网、新三板智库 从新能源乘用车的车型来看， 纯电动乘用车的产销量显然比插电式混合动力 乘用车的要多得多。这主要有两个原因： 首先，从技术发展程度来说。插电式混合动力汽车之所以能占有一席之地， 是因为在新能源发展初期，其性能比纯电动新能源汽车好，同时又比常规燃油车 更加经济，作为“中间产品”备受青睐。但现阶段，纯电动新能源汽车发展到现

42、在已经克服了之前性能差、续航时间短的问题。而插电式混合动力汽车只是常规 燃油车向新能源汽车转变的过渡型车， 各大车企并没有着重对插电式混合动力汽 车进行改进， 在技术水平上纯电动新能源汽车和常规燃油车已经将插电式混合动 力汽车远远的甩在了后面，所以如今插电式混动车型已经很难成为主流了。 其次，从国家政策形势来看。在国家公布的新一轮汽车补贴政策中，插电式 混合动力汽车已经被划分到了常规燃油车的类别，这就意味着，只有纯电动新能 源汽车才能享受挂绿牌、不限号、购车补贴等优惠政策，插电式混合动力汽车都 无法再享用，所以消费者认为购买插电式混合动力汽车已经不划算了。 “双积分政策”出台后，从新能源乘用车

43、的产销量来看，2018 年整年呈现 稳步上升的趋势，但 2019 年则不太稳定，时高时低；从新能源乘用车的产销量 同比增速来看，值得注意的是在 2018 年 1 月呈现暴涨，并迅速回落， “暴起”主 要发生在“双积分政策”2017 年 9 月出台至 2018 年 4 月正式实施之间，可见该 政策对行业有较大的影响，在 2018 年 4 月之后则呈现平稳向下的趋势，至 2019 年下半年甚至呈现负增长。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 17 页 共 28 页 图表图表 1717：近两年新能源客车销量和增速：近两年新能源客车销量和增速 资料来源：资料来源：中经网

44、、新三板智库中经网、新三板智库 从新能源客车的车型来看， 纯电动客车的产销量远大于插电式混合动力客车 的产销量，从占比来看，要比新能源乘用车更加夸张。 同样的， “双积分政策”出台后，从新能源客车的产销量来看，2018 年初和 2019 年初都出现了产销爆冷，总体来说不太稳定，时高时低；从新能源客车的 产销量同比增速来看， 依然在 2018 年 1 月呈现暴涨， 并迅速回落， 但不同的是， 插电式混合动力客车的“突起”更加明显，这是由于“补贴滑坡”造成的纯电动 汽车利好下降导致的。此外，新能源客车的产销量同比增速整体来说比乘用车的 较为平缓，可见客车市场相对于乘用车市场更加稳定。 2.32.3

45、、BMSBMS 行业成长期，新一轮洗牌已经到来行业成长期，新一轮洗牌已经到来 BMS，即电池管理系统。在以锂电池为主要驱动力的电动汽车上，BMS 需要 在汽车运行环境下，对电池组进行数据监测和故障诊断，以便对电池进行动态管 理，并将这些数据上传至整车控制器，便于进行控制策略的选取与实施，实现电 能的高效利用，保持电池性能良好，同时起到延长电池循环使用寿命的作用。一 个合适的电池管理系统能够在充分发挥电池优越性能的同时， 给予电池最佳的保 护，保证电池性能，延长电池寿命，降低电动汽车运行成本。因此对电池寿命的 延长和能量的利用效率就成为评判 BMS 质量的最终标准。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 18 页 共 28 页 图表图表 1818：BMSBMS 功能功能 资料来源：资料来源：公司官网、新三板智库公司官网、新三板智库 在新能源汽车发展中，动力电池长期被认为是推动行业发展的关键部件。随 着行业技术创新