1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年06月15日 公用事业公用事业/环保环保 当前价格(元)： 8.14 合理价格区间(元)： 11.4811.95 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 施静施静 执业证书编号：S0570520040003 研究员 shi_ 资料来源：Wind 环卫环卫装备装备龙头龙头,开启环卫服务新篇章开启环卫服务新篇章 盈峰环境(000967) 一体化优势显著的智慧环卫龙头，首次覆盖给予“买入”一体化优势显著的智慧环卫龙头，首次覆盖给予“买入”评级评级 公司由风机业务

2、起家，15 年转型布局环保行业，18 年收购中联环境后聚 焦环卫领域，并逐步剥离非核心业务。公司是环卫装备领域龙头，已连续 19 年位处国内行业销售额第一，19 年总体市占率超 20%；环卫服务方面， 19 年新增合同总金额/年化金额 97.2/8.6 亿元，均位列国内行业第四。公 司智能环卫装备技术实力雄厚，借力设备优势拓展下游智慧环卫服务，从 前端到后端全产业链形成强劲协同作用，一体化优势凸显，预计 20-22 年 EPS 0.48/0.60/0.73 元，给予 20 年 24-25x 目标 P/E，目标价 11.48-11.95 元，首次覆盖给予“买入”评级。 环卫装备龙头进军环卫装备龙

3、头进军环卫环卫服务，服务，装备壁垒造就装备壁垒造就一体化优势一体化优势 公司是环卫装备龙头，2019 年总体市占率超 20%，其中中高端产品市占 率约 32.1%，高端产品市占率约 38.1%，远超其他参与者。2019 年公司新 增环卫服务合同总金额/年化金额 97.2/8.6 亿，均位列国内行业第四。公司 率先布局智慧环卫，从前端到后端全产业链形成强协同，助力公司接连斩 获优质大单，2020 年 5 月子公司中联环境中标深圳市新安、福永和福海街 道环卫一体化 PPP 项目（78 亿/15 年，年化 5.2 亿） ，该项目是迄今以来 国内体量最大的环卫一体化项目，且对社会资本方的资金实力要求较

4、高， 公司脱颖而出，其强大的综合实力和拿单能力得到验证。 预计预计 2025 年左右年左右 68%以上以上非机械化非机械化清扫清扫道路道路环卫环卫装备替代装备替代人工有人工有经济性经济性 2018 年我国城市/县城道路清扫保洁机械化率 68.9%/63.7%，距发达国家 约 80%还有较大提升空间。我国城市化水平不断提高驱动道路清扫面积持 续增加，叠加老龄化程度加深以及劳动力成本提升，环卫机械化替代势在 必行。据我们测算，在环卫工人平均工资达到 2503 元/月以上的地区以环 卫设备替换人工更具经济性；城市层面，我们预计 2020/2023/2025 年将 有 26%/46%/92%的非机械化

5、清扫保洁道路以环卫装备替代人工具备经济 性；县城层面，预计 2026/2028/2030 年将有 1%/35%/50%的非机械化清 扫保洁道路以环卫装备替代人工具备成本优势，环卫设备替代空间较大。 首次覆盖给予“首次覆盖给予“买入买入”评级，目标价”评级，目标价 11.48-11.95 元元 截至 2019 年底，环卫服务在手合同总额 252 亿（同比+63%） ，在手年化 合同额 16 亿， 我们认为公司在手订单充裕将推动服务收入高增长； 环卫设 备方面，随着环卫市场增长及机械化率持续提升，公司作为设备龙头有望 持续受益， 精细化管理/规模效应有望带动利润率持续提升。 预计公司 20-22

6、年有望实现营收 141/170/202 亿元，有望实现归母净利 15.1/19.0/23.2 亿 元，对应 EPS 为 0.48/0.60/0.73，当前股价对应 20-21 年 PE 为 17/14x。 参考可比公司 2020 年 Wind 一致预期 PE 均值 24x，给予公司 2020 年目 标 PE24-25x，对应目标价 11.48-11.95 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不达预期、环卫 项目盈利水平下滑。 总股本 (百万股) 3,163 流通 A 股 (百万股) 2,004 52 周内股价区间 (元) 5.51-8.48 总市值

7、 (百万元) 25,747 总资产 (百万元) 25,493 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 13,045 12,696 14,090 17,001 20,181 +/-% 166.31 (2.67) 10.98 20.66 18.71 归属母公司净利润 (百万元) 928.57 1,361 1,512 1,902 2,321 +/-% 163.31 46.62 11.09 25.73 22.05 EPS (元，最新摊薄) 0.29 0.43 0.48 0.60 0.73 (倍) 27.73 18.91 17.02 13.54 1

8、1.09 ,华泰证券研究所预测 0 1,467 2,935 4,402 5,869 (13) (1) 12 24 36 19/0619/0919/1220/03 (万股)(%) 成交量(右轴)盈峰环境 沪深300 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 公司基本资料公司基本资料 一年内一年内股价走势图股价走势图 投资评级：投资评级：买入买入（首次评级）（首次评级） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 2 正文目录正文目录 核心推荐逻辑及投资概要 . 4 报告亮点 . 4 成功扎根环卫领域，逐步剥离非核心业务 . 5 风机龙头转型环保，聚焦环卫 . 5 环卫业务收入及毛利占比

9、逐步提升 . 6 环卫装备：机械化率提升驱动环卫装备需求增长 . 9 老龄化加速+劳动力成本提升，环卫机械化替代势在必行 . 9 环卫装备龙头，竞争优势显著 . 13 环卫服务：市场化率提升驱动第三方运营市场快速增长 . 15 2024 年中国环卫运营市场规模有望超 4300 亿元，2020-24 年 CAGR 7% . 15 市场化率不足 50%，尚有逾一半的提升空间 . 15 接连斩获优质大单，彰显强大综合实力 . 17 首次覆盖给予“买入”评级 . 19 预计公司 20-22 年业绩步入快速成长期 . 19 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 11.48-11.95 元 . 20 风险提示

10、 . 21 PE/PB - Bands . 21 图表目录图表目录 图表 1： 盈峰环境历史沿革 . 5 图表 2： 盈峰环境股权结构（截至 2020 年一季度报） . 5 图表 3： 公司部分产品. 6 图表 4： 2014-2019 年公司营业收入拆分 . 7 图表 5： 2014-2019 年公司毛利润拆分 . 7 图表 6： 重组后中联环境对公司收入贡献情况 . 7 图表 7： 重组后中联环境对公司净利润贡献情况 . 7 图表 8： 2014-2019 年公司分业务毛利率情况 . 7 图表 9： 2012-2019 年公司 ROE 情况 . 7 图表 10： 2016-2019 年盈峰

11、环境环卫装备毛利率同行业对比 . 8 图表 11： 2016-2019 年盈峰环境环卫服务毛利率同行业对比 . 8 图表 12： 2016-1Q20 公司与龙马环卫期间费用率对比 . 8 图表 13： 2016-1Q20 公司与龙马环卫净利率对比 . 8 图表 14： 公司拟公开发行 A 股可转换公司债券募集资金用途 . 8 图表 15： 常用环卫设备. 9 图表 16： 2009-2018 年中国城市道路清扫保洁面积及机械化率 . 9 图表 17： 2009-2018 年中国县城道路清扫保洁面积及机械化率 . 9 年各省城市环卫机械化水平 . 10 mNsNrPxPnNpQnNtMqOrPo

12、N6MbPbRtRrRsQpPiNnNoQlOrQsMaQnNzQwMsQtQNZnMyR 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 3 图表 19： 2009-2018 年中国市容环卫专用车辆设备总数 . 10 图表 20： 2006 年至 2019 年我国城镇化率稳步提升 . 10 图表 21： 2019 年中国人口出生率再创新低 . 11 图表 22： 2010-2019 年中国 65 岁及以上人口占比情况 . 11 图表 23： 环卫设备替代环卫人工方案经济性测算 . 12 图表 24： 预计 2025 年左右 68%以上非机械化清扫保洁道路以环卫装备替代人工具有经 济

13、性 . 13 图表 25： 环卫装备行业产业链 . 14 图表 26： 2017-2019 年盈峰环境环卫装备产量及市占率（交强险口径） . 14 图表 27： 2017-2019 年盈峰环境及龙马环卫环卫装备市占率对比（交强险口径） . 14 图表 28： 预计 2024 年我国环卫运营市场规模将超 4300 亿元 . 15 图表 29： 预计 2024 年我国环卫第三方运营市场规模将超 3000 亿元 . 15 图表 32： 我国环卫公司新签环卫服务合同总金额 . 16 图表 33： 我国环卫公司新签环卫服务年化总金额 . 16 图表 34： 我国代表性环卫龙头公司新签环卫服务合同总金额.

14、 16 图表 35： 福田项目部分评审标准，显示出对社会资本方环卫运营装备的较高要求 . 17 图表 36： 宝安项目部分评审标准，对社会资本方的资金实力提出较高要求 . 17 图表 37： 公司子公司中联环境位列宝安项目推荐候选社会资本名单第一 . 18 图表 38： 宝安项目全生命周期总投资额达 15.12 亿元，初始投资为 5.20 亿元. 18 图表 41： 费用及净利润预测（百万元） . 20 图表 42： 可比公司估值. 21 图表 43： 盈峰环境历史 PE-Bands . 21 图表 44： 盈峰环境历史 PB-Bands . 21 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06

15、月 15 日 4 核心核心推荐逻辑及投资概要推荐逻辑及投资概要 1）成功扎根环卫领域，逐步剥离非核心业务成功扎根环卫领域，逐步剥离非核心业务。公司由风机业务起家，2015 年转型布局环 保行业，2018 年收购中联环境之后专注于环卫领域，2019 年开始剥离非核心业务。公司 实际控制人何剑锋先生为美的集团实际控制人何享健之子，持股 45.6%。公司目前主营业 务为智慧环卫装备、 智慧环卫服务、 环境监测及综合治理、 电工材料制造及其他业务， 2019 年营收占比分别为 68%、8%、10%、14%，综合毛利率稳步提升，ROE 自战略转型以来 呈现上升趋势，2019 年摊薄 ROE 为 9%。

16、2）环卫设备：人口环卫设备：人口红利减弱，机械化率提升大势所趋红利减弱，机械化率提升大势所趋。我国大多数城市环卫装备水平还 处于基本环卫装备阶段，根据中国产业信息网，2016 年末发达国家城市环卫机械化率可 达 80%，与之相比，我国环卫产业机械化水平还有较大提升空间。未来随着我国城市化水 平不断提高，道路清扫面积也将逐步扩大。此外，随着人口老龄化程度的加深以及劳动力 成本的提升，环卫机械化替代势在必行。公司是环卫装备领域的龙头，已连续 19 年位列 国内行业销售额第一， 2019 年总体市占率超过 20%， 其中中高端产品市占率约为 32.1%， 高端产品市占率约为 38.1%（据中国汽车研

17、究中心统计） ，遥遥领先于行业其他参与者。 随着市场竞争加剧，龙头企业技术、渠道和资金等优势凸显，市场份额将更加集中。 3）环卫服务：环卫服务：市场化率市场化率提速，提速，环卫环卫装备龙头介入环卫服务，一体化优势凸显装备龙头介入环卫服务，一体化优势凸显。据我们测 算，2019 年中国环卫第三方运营比例不足 50%，与 waste business journal 统计的美国 2019 年 81%的市场化率相比，尚有逾一半的提升空间。2018-2019 年公司新增环卫服务 合同总金额、年化金额分别同比增长 57%/12%、41%/99%，2019 年新增环卫服务合同总 金额、年化金额分别为 97

18、.2 亿元、8.6 亿元，均位列国内行业第四。环卫装备龙头进军环 卫服务，一体化优势显著，2020 年 5 月中标史上最大环卫订单（78 亿元/15 年，年化 5.2 亿元） ，彰显公司强大综合实力。 我们预计 2020-2022 年分别实现归母净利润 15.1 亿元、19.0 亿元、23.2 亿元，分别同比 增长 11.1%、25.7%、22.1%，对应 EPS 分别为 0.48 元、0.60 元、0.73 元。参考可比公 司 2020 年 Wind 一致预期平均估值水平 24 倍 PE，给予公司 2020 年 24-25 倍 PE，对应 目标价 11.48-11.95 元，首次覆盖给予“买

19、入”评级。 报告亮点报告亮点 我们以小型智慧环卫装备垃圾吸尘机为例，测算以环卫设备替换传统环卫工人的经济性， 可以发现，在普通环卫工人的月收入为 2503 元的地区，纯人工方案与设备替代方案每年 所需支出的成本基本相同，在环卫工人的月收入为在环卫工人的月收入为 2503 元以上的地区，进行环卫设备替元以上的地区，进行环卫设备替 代更具经济性代更具经济性。城市层面，我们预计 2020/2023/2025 年将有 26%/46%/92%的非机械化 清扫保洁的道路以环卫装备替代人工具备经济性；县城层面，预计 2026/2028/2030 年将 有 1%/35%/50%的非机械化清扫保洁的道路以环卫装

20、备替代人工具备成本优势。 从全口径从全口径 来看（包括城市及县城） ，预计至来看（包括城市及县城） ，预计至 2025 年左右，年左右，68%以上以上非机械化清扫保洁道路非机械化清扫保洁道路以以环卫环卫 装备替代人工具有经济性；预计至装备替代人工具有经济性；预计至 2030 年，这一比例将扩大到年，这一比例将扩大到 87%。 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 5 成功扎根环卫领域，成功扎根环卫领域，逐步逐步剥离非核心业务剥离非核心业务 风机龙头转型环保，聚焦环卫风机龙头转型环保，聚焦环卫 盈峰环境的发展历程可以总结为以下三个阶段： “风机和漆包线风机和漆包线”两大业务并

21、重两大业务并重（1993-2014 年）年） ：盈峰环境科技集团股份有限公司原名 浙江上风实业股份有限公司，由浙江风机风冷设备公司为主发起人联合上虞风机厂、绍兴 市流体工程研究所于 1993 年共同发起成立，2000 年在深交所上市。2006 年引入威奇电 工之后，形成风机和漆包线两大核心业务。 调整战略，调整战略，布局环保领域（布局环保领域（2015-2017 年）年） ：2015 年开始进军环保领域，布局环境监测、 垃圾焚烧、污水处理及生态修复领域，先后收购了宇星科技、绿色东方环保、亮科环保、 大盛环球、明欢有限，战略转向环保行业。 剥离非核心业务，剥离非核心业务，聚焦环卫装备和服务（聚焦

22、环卫装备和服务（2018 年至今）年至今） ：2018 年，收购环卫装备龙头中 联环境 100%股权，布局环卫装备领域。公司逐渐聚焦于环卫领域，2019 年转让子公司专 风实业不超过 45%的股份、上风风能 100%的股份，逐步通过业务结构优化、资产剥离或 分拆上市等方式调整风机、电磁线、环境治理工程等非核心业务。 图表图表1： 盈峰环境历史沿革盈峰环境历史沿革 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 美的集团助力公司发展。美的集团助力公司发展。何剑锋直接持有盈峰环境 2.0%的股份，并通过盈峰控股集团及 宁波盈峰资管间接持有公司 43.6%的股份，合计持股 45.6%，为公司实际控制人。何剑锋

23、为美的集团实际控制人何享健之子，并担任美的集团董事。同时，马刚（公司董事长、总 裁） 、邝广雄（公司董事） 、焦万江（公司监事会主席）曾就职于美的集团。 图表图表2： 盈峰环境股权结构（截至盈峰环境股权结构（截至 2020 年一季度报）年一季度报） 资料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 6 公司业务主要包括公司业务主要包括智慧环卫装备和服务智慧环卫装备和服务、环境监测及、环境监测及综合治理综合治理业务、电工材料业务、电工材料制造制造及其他及其他 业务业务三三大板块。大板块。2019 年，公司环卫装备业务国内行业销售额第一，环卫服

24、务业务新增环 卫服务年化合同额国内市场第四。环境监测及综合治理业务涵盖烟气/空气质量/水质等诸 多领域的监测、大气/水环境/土壤治理与修复和生活垃圾焚烧/填埋等业务。电工材料业务 为电磁线加工，通风机械制造业务产品主要涵盖风机/消声器/风阀/制冷设备等。 公司产品齐全，品牌影响力突出。公司产品齐全，品牌影响力突出。公司构建了完善的环保装备产品线，约有 400 个型号的 产品，可满足全国各地主要应用场景的环卫装备需求。同时，公司作为环卫装备领域的开 拓者之一，曾获得中国第一台干湿两用吸扫式扫路车、中国第一台全液压微型扫路机、中 国第一台隧道清洗车、中国第一台纯电动扫路车、中国第一台天然气动力清洗

25、车等业内首 创的成绩，具备业内第一品牌的强大品牌影响力。 图表图表3： 公司部分产品公司部分产品 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 环卫业务收入及毛利占比逐步提升环卫业务收入及毛利占比逐步提升 业务重心业务重心由电工材料及通风机械制造由电工材料及通风机械制造战略战略转向转向环卫领域环卫领域。2018 年之前，公司业务收入和 毛利的主要来源为电工材料和通风机械制造。2018 年，公司收购中联环境 100%股权，业 务重心转向智慧环卫装备和服务。2019 年，公司环卫装备和环卫服务分别占总营收的比 重为 55%和 8%，同比-2pct 和+3pct；环卫装备和环卫服务毛利占比分别为 68%和 8

26、%， 同比-1pct 和+3pct。2018-2019 年中联环境的营收及净利润占公司总营收及净利润的比重 分别从 61%/86%提升至 64%/95%。公司于 2019 年 5 月将宇星科技（主要从事环境监测 及环境治理）转让给子公司上风风能，后又于 9 月出售上风风能 100%股权，实现了环境 治理工程业务的剥离。 2019 年公司环境监测及综合治理业务收入和毛利占比下降至 9%和 10%。 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 7 图表图表4： 2014-2019 年公司营业收入拆分年公司营业收入拆分 图表图表5： 2014-2019 年公司毛利润拆分年公司毛利润拆分

27、 资料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 图表图表6： 重组后中联环境对公司收入重组后中联环境对公司收入贡献情况贡献情况 图表图表7： 重组后中联环境对公司净利润贡献情况重组后中联环境对公司净利润贡献情况 资料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 综合毛利率综合毛利率呈现逐步上升的趋势呈现逐步上升的趋势。2019 年公司环卫装备和环卫服务业务毛利率分别为 32.2%/25.9%，分别同比上升 1.5pct/下降 1.4pct；电工材料制造及其他业务毛利率稳定在 12%左右。2019 年，公司环

28、境监测及综合治理业务毛利率下降趋势有所减缓，同比下降 0.4pct 至 28.2%。 公司摊薄公司摊薄 ROE 自战略转型以来呈现上升趋势。自战略转型以来呈现上升趋势。2015 年公司开始布局环 保产业，ROE 扭转下降的趋势开始反弹。2018 年收购中联环境，正式进军环卫领域，并 逐渐进行产业结构优化，剥离非核心业务，2019 年 ROE 上升到 8.8%。随着公司继续聚 焦智慧环卫装备和服务业务，我们预计公司 ROE 在未来还有较大上升空间。 图表图表8： 2014-2019 年公司分业务毛利率情况年公司分业务毛利率情况 图表图表9： 2012-2019 年公司年公司 ROE 情况情况 资

29、料来源：公司公告，Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 57%55% 5%8% 16% 29% 35% 13%9% 100% 84% 71% 65% 26%27% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014A2015A2016A2017A2018A2019A 环卫装备环卫服务 环境监测及综合治理电工材料制造及其他 69%68% 5%8% 36% 54% 62% 14%10% 100% 64% 46% 38% 11% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014A2015A2016A2017A2018A2019A 环卫装备环卫服务 环境监

30、测及综合治理电工材料制造及其他 61% 64% 39% 36% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018A2019A 中联环境其他业务 86% 95% 14% 5% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 2018A2019A 中联环境其他业务 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2014A2015A2016A2017A2018A2019A 环卫装备环卫服务 环境监测及综合治理电工材料及其他 综合毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A ROE(摊薄) 公司

31、研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 8 公司业务优势突公司业务优势突出，毛利率高于同行且费用管控良好。出，毛利率高于同行且费用管控良好。毛利率方面，盈峰环境环卫装备毛 利率 2018 年开始超过龙马环卫，2019 年高出约 2.2pct（其中，2016-2017 年为重组前中 联环境的环卫装备毛利率） ，主要因为公司作为龙头，产品市占率高，产品议价能力强且 技术领先全行业， 成本控制能力强； 环卫服务毛利率 16/17 年较低， 主要系中联环境从 2016 年开始涉足环卫业务，部分项目在试运营期间产生收入较少，2018 年环卫服务毛利率大 幅提升，开始高于同行业其他公司。公司

32、逐渐在环卫装备和环卫服务业务上体现出竞争优 势。期间费用方面，公司费用率保持稳定，2020 年第一季度为 11.3%。公司期间费用率 2016 年以来一直低于龙马环卫，费用管控良好。 图表图表10： 2016-2019 年盈峰年盈峰环境环卫装备毛利率同行业对比环境环卫装备毛利率同行业对比 图表图表11： 2016-2019 年盈峰年盈峰环境环卫服务毛利率同行业对比环境环卫服务毛利率同行业对比 注：2016-2017 年数据为重组前中联环境的环卫装备业务毛利率 资料来源：盈峰环境、龙马环卫公告，中联环境并购报告书，Wind，华泰证券研究 所 注：2016-2017 年数据为重组前中联环境的环卫服

33、务业务毛利率 资料来源：盈峰环境、龙马环卫、玉禾田、侨银环保公告，中联环境并购报告书， Wind，华泰证券研究所 图表图表12： 2016-1Q20 公司与龙马环卫期间费公司与龙马环卫期间费用率对比用率对比 图表图表13： 2016-1Q20 公司与龙马环卫净利率对比公司与龙马环卫净利率对比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 拟发行可转债拟发行可转债，助力“装备助力“装备+服务”双轮驱动发展战略。服务”双轮驱动发展战略。2020 年 4 月，公司发布公开发 行 A 股可转换公司债券预案 ，拟募集配套资金用于“智慧环卫综合配置中心项目”及补 充流动资金。公司

34、业务目前已涵盖环卫装备、环卫智能机器人、环境监测、环卫一体化服 务、智慧环境管理等各项环卫领域。未来公司将围绕“装备+服务”双轮驱动的发展战略， 聚焦智能环境装备与智慧环境服务两大业务板块。 图表图表14： 公司拟公司拟公开发行公开发行 A股可转换公司债券股可转换公司债券募集资金用途募集资金用途 序号序号 项目项目 实施主体实施主体 拟投资总额（亿元）拟投资总额（亿元） 拟使用募集资金（亿元）拟使用募集资金（亿元） 1 智慧环卫综合配置中心项目 盈峰城服 19.7 13.0 2 补充流动资金 上市公司 2.0 2.0 合计 21.7 15.0 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 0% 10%

35、20% 30% 40% 50% 60% 2016A2017A2018A2019A 盈峰环境龙马环卫 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2016A2017A2018A2019A 盈峰环境龙马环卫 玉禾田侨银环保 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2016A2017A2018A2019A2020Q1 盈峰环境龙马环卫 0% 5% 10% 15% 20% 2016A2017A2018A2019A2020Q1 盈峰环境龙马环卫 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 15 日 9 环卫装备：环卫装备：机械化率提升机械化率提升驱动环

36、卫装备需求增长驱动环卫装备需求增长 老龄化老龄化加速加速+劳劳动力成本提升动力成本提升，环卫机械化替代势在必行环卫机械化替代势在必行 常用环卫车包括清扫保洁类和垃圾收转类。常用环卫车包括清扫保洁类和垃圾收转类。环卫工作主要内容为道路清扫和垃圾收运，所 用机械化设备主要包含清扫保洁设备和垃圾收转设备。常用清扫保洁设备有扫路车、清洗 车和吸尘车等，常用垃圾收转设备有压缩式垃圾车、餐厨垃圾车和自装卸式垃圾车等。 图表图表15： 常用环卫设备常用环卫设备 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 大多城市环卫装备处于基本环卫装备阶段，机械化程度有待提高大多城市环卫装备处于基本环卫装备阶段，机械化程度有待提高

37、。环卫装备行业发展阶段 可分为初级环卫装备阶段 （机械化率 30%左右） 、 基本环卫装备阶段 （机械化率 60%左右） 和全面环卫装备阶段（机械化率 80%以上） 。根据住建部的城乡建设统计年鉴，我国市容 环卫专用车辆设备总数逐年提升，2018 年增长为 25.2 万台；城市和县城道路清扫保洁机 械化率逐步提升，2018 年分别上升为 68.9%和 63.7%，处于基本环卫装备阶段。因地区 经济发展水平存在差异，环卫机械化率存在区域异质性，除直辖市、部分省会城市及其他 经济较发达的地区机械化水平已达 80%以上外， 大部分城市的环卫机械化水平离全面环卫 装备阶段还有不小差距。根据中国产业信息网，2016 年末发达国家城市环卫机械化率可 达 80%，与之相比，我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。 图表图表16： 2009-2018 年中国城市道路清扫保洁面积及机械化率年中国城市道路清扫保洁面积及机械化率 图表图表17： 2009-2018 年中国县城年中国县城道路清扫保洁面积及机械化率道路清扫保洁面积及机械化率 资料来源：城乡建设统计年鉴，华泰证券研究所 资料来源：城乡建设统计年鉴，华泰证券研究所 0% 20% 4