1、2022 年深度行业分析研究报告 2 目 录 1.走进肉鸡养殖行业 . 5 1.1 主要类别介绍 . 5 1.2 肉鸡养殖周期 . 6 1.3 肉鸡养殖行业产业链 . 7 2.我国是全球第二大肉鸡生产国，鸡肉与猪肉消费具有替代性 . 7 2.1 我国是全球第二大肉鸡生产国 . 7 2.2 我国鸡肉消费与猪肉消费具有一定的替代性 . 8 3.我国人均鸡肉消费量有增长空间，多因素驱动行业需求提升 . 9 3.1 我国人均鸡肉消费量有增长空间 . 9 3.2 多因素驱动肉鸡需求提升 . 9 3.2.1 餐饮连锁化带动我国肉鸡需求提升 . 9 3.2.2 鸡胸肉等食品愈发成为消费者的健康选择 . 11

2、 3.2.3 消费结构升级+饮食多元化，肉鸡市场需求广阔 . 12 4.白羽鸡与黄羽鸡出栏表现有所分化，养殖集中度有提升空间 . 13 4.1 白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏量下滑 . 13 4.2 肉鸡养殖集中度有提升空间，规模养殖趋势显现 . 14 4.3 国家政策+城镇化水平提高，带动肉鸡养殖规模上行 . 15 5.关注肉鸡产能去化进程，寻找行业边际拐点 . 17 5.1 白羽鸡与黄羽鸡的价格周期存在一定差异 . 17 5.2 2022 年白羽鸡产能去化有望稳步推进. 20 5.2.1 祖代白羽鸡引种量较高，供给自由度有望提升 . 20 5.2.2 祖代与父母代白

3、羽鸡存栏处于相对高位水平，短期供给仍较为充裕 . 21 5.2.3 养殖利润围绕盈亏平衡点波动，产能去化有望稳步推进 . 22 5.3 黄羽鸡产能去化显现，2022 年价格有望企稳回升 . 23 5.3.1 2021 年我国黄羽肉鸡在产祖代与父母代存栏呈现双降态势 . 23 5.3.2 黄羽鸡价格 2022 年有望企稳回升 . 24 5.4 把握猪周期，寻找边际拐点 . 24 6.重点公司分析 . 25 6.1 白羽鸡重点公司 . 25 6.2 黄羽鸡重点公司 . 27 7.对标国际肉鸡养殖巨头泰森食品 . 29 7.1 业务结构对比：泰森食品的业务范围更加多元化 . 30 7.2 渠道结构对

4、比：泰森食品 BC 端业务齐发力 . 31 7.3 营业收入对比：泰森食品鸡肉业务的营业收入波动幅度相对较小 . 32 插图目录 图 1：2020 年肉鸡生产结构（%） . 6 图 2：肉鸡养殖周期 . 6 图 3：肉鸡养殖产业链 . 7 图 4：2020 年部分国家鸡肉产量占比（%）. 7 图 5: 2016-2020 年部分国家鸡肉产量占比（%）. 7 cU9UyXlYnVfUMBrQpOmM7NdNaQpNoOtRsQjMrRoMeRpNmOaQoOvMNZmPpOxNqRsN 3 图 6：2013-2020 年我国鸡肉消费量与增速（千吨，%） . 8 图 7: 2013-2020 年我

5、国鸡肉与猪肉消费量对比（千吨） . 8 图 8：2020 年部分国家人均鸡肉消费量对比（公斤/年） . 9 图 9：2012-2021 年我国餐饮行业收入与增速（亿元，%） . 9 图 10：我国连锁餐饮企业营业收入与增速（亿元，%） . 10 图 11：我国连锁餐饮企业总店数与增速（个，%） . 10 图 12：2021Q3 不同年龄群体亚健康人群占比（%） . 11 图 13：每 100 克常见肉类所含的蛋白质的比例（%） . 12 图 14：我国各地区特色鸡肴 . 12 图 15：2015-2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡总出栏量（亿羽） . 14 图 16：2015-2021 年我国白羽

6、鸡与黄羽鸡出栏量与增速（亿羽，%） . 14 图 17：2020 年我国肉鸡行业竞争格局（%） . 14 图 18：2019 年美国肉鸡行业竞争格局（%） . 14 图 19：我国肉鸡养殖年出栏户数占比（%） . 15 图 20：2000-2020 年我国城镇化率（%） . 17 图 21：2020 年主要国家城镇化率（%） . 17 图 22：鸡周期传导路径 . 17 图 23：我国主产区白羽肉鸡平均价格与鸡周期走势 . 19 图 24：我国中速鸡出栏价格与鸡周期走势 . 20 图 25：我国祖代白羽鸡引种量与增速（万套，%） . 20 图 26：2017-2021 年后备祖代鸡存栏量（万套

7、） . 21 图 27：2017-2021 年在产祖代鸡存栏量（万套） . 21 图 28：2017-2021 年后备父母代种鸡存栏量（万套） . 22 图 29：2017-2021 年在产父母代种鸡存栏量（万套） . 22 图 30：白羽肉鸡主产区平均价（元/公斤） . 22 图 31：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） . 22 图 32：我国在产祖代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%） . 23 图 33：我国在产父母代黄羽肉鸡存栏量与增速（万套，%） . 23 图 34：黄羽鸡全国出栏价（元/公斤） . 24 图 35：能繁母猪存栏同比与环比（%） . 25 图 36：生猪存栏同比与环比（%） .

8、 25 图 37：我国主要肉鸡养殖企业业务覆盖范围概览 . 25 图 38：泰森食品品牌概览 . 29 图 39：泰森食品营业收入与增速（亿美元，%） . 30 图 40: 泰森食品归母净利润与增速（亿美元，%） . 30 图 41：圣农发展 2021H1 业务结构（%） . 30 图 42: 泰森食品 2022Q1 业务结构（%） . 30 图 43：泰森食品 2022Q1 鸡肉类业务渠道收入结构（%） . 31 图 44：圣农发展 2016-2021 年前三季度营业收入与增速（亿元，%） . 32 图 45: 泰森食品 2016-2022Q1 鸡肉业务营业收入与增速（亿美元，%） . 32

9、 表格目录 表 1：肉鸡品类介绍 . 5 表 2：白羽鸡与黄羽鸡主要指标对比 . 5 表 3：2020-2021 年度全国快餐店排名（数据截至 2021 年 2 月 20 日） . 11 4 表 4：近几年我国出台的相关环保政策文件 . 16 表 5：2012 年至今我国经历的五次白羽鸡周期. 18 表 6：2013 年至今我国经历的四次黄羽鸡周期（以中速鸡为例） . 19 表 7：重点公司盈利预测及投资评级（2022/2/18） . 33 5 1. 走进走进肉鸡养殖肉鸡养殖行业行业 1 1. .1 1 主要主要类别类别介绍介绍 我国肉鸡主要我国肉鸡主要包括包括白羽鸡白羽鸡、黄羽鸡黄羽鸡与与

10、817817 杂鸡杂鸡。作为进口品种，白羽肉鸡属于快大型肉鸡，全身羽毛均为白色，体型呈丰满的元宝形，具有生长速度快、出肉率高、生产成本低等特点，但该品种抗病能力较弱，口感欠佳。白羽鸡生长速度快，一般 45 天即可出栏，料肉比为 1.6 左右，在所有肉鸡中比值最低。基于白羽鸡的相关特点，白羽鸡主要面向肯德基、麦当劳等快餐连锁企业销售。相比而言，黄羽鸡是由我国优良的地方品种杂交培育而成的优质肉鸡品类， 国产率近 100%， 具有体型较小、 抗病能力强、 肉质鲜美，价格较白羽鸡贵等特点，生产周期较长且成本较高，主要面向家庭、企事业单位食堂与酒店的消费。黄羽鸡按品类又可进一步分为快速型、中速型与慢速型

11、。相较于中速型和慢速型而言，快速型黄羽肉鸡的生长速度较快，出栏天数在 45-65 天之间，且料肉比较低，维持在 1.80-2.60 左右。除了白羽鸡与黄羽鸡之外，肉鸡品种中还包括 817 杂鸡。817 杂鸡即采用大型肉鸡父母代的公鸡与常规商品蛋鸡进行杂交，是具有地方特色的小型肉用鸡品种。该类鸡生产的门槛低、易操作、成本较低，但由于没有饲料标准，出栏的料肉比参差不齐， 且养殖风险较大。 817 杂鸡目前主要用于地方特色鸡制品， 如扒鸡、烤鸡、熏鸡等。 表 1：肉鸡品类介绍 品种品种 主要特征主要特征 优点优点 缺点缺点 用途用途 图片图片 白羽鸡 国外引进的鸡种，全身羽毛均为白色，体型呈丰满的元

12、宝形，具有快大肉鸡的特点 生长速度快、出肉率高、生产成本低等 抗病能力较弱、口感欠佳等 主要向肯德基、麦当劳等快餐连锁企业销售 黄羽鸡 我国优良的地方品种杂交培育而成，羽毛带有颜色，体型较小 抗病能力强、肉质鲜美等 生产周期长、生产成本较高等 主要用于家庭、企事业单位食堂和酒店的消费 817 杂鸡 采用大型肉鸡父母代的公鸡与常规商品蛋鸡进行杂交，是具有地方特色的小型肉用鸡品种 生产门槛低、易操作、成本低等 养殖风险较大、没有饲料标准，出栏的料肉比参差不齐等 用于某些地方特色鸡制品，如扒鸡、烤鸡、熏鸡等 资料来源：公开资料整理，东莞证券研究所 表 2：白羽鸡与黄羽鸡主要指标对比 品种品种 出栏日

13、龄（平均日龄）出栏日龄（平均日龄） 平均体重（公斤）平均体重（公斤） 料肉比料肉比 白羽鸡白羽鸡 45 2.00-3.00（2.50） 1.60:1.00 黄羽鸡黄羽鸡 快速型 42-65（53） 1.25-1.50（1.40） 1.80-2.60:1.00 6 白羽鸡与黄羽鸡是主要的肉鸡品种，白羽鸡出栏量占比最高。白羽鸡与黄羽鸡是主要的肉鸡品种，白羽鸡出栏量占比最高。根据中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2020 年我国白羽鸡与黄羽鸡的出栏量分别为 49.2 亿羽与44.3 亿羽，是我国主要的肉鸡品种。其中，白羽鸡的出栏量最多，2020 年占比为40.54%；黄羽鸡的出栏量占比为 36.50%

14、。817 肉鸡与淘汰蛋鸡 2020 年的出栏量分别为 16.7 亿羽与 11.2 亿羽，出栏占比分别为 13.76%与 9.20%。 图 1：2020 年肉鸡生产结构（%） 数据来源：中国畜牧业协会禽业分会数据，东莞证券研究所 1 1. .2 2 肉鸡养殖周期肉鸡养殖周期 白羽鸡的养殖周期白羽鸡的养殖周期一般要经历一般要经历 1 14 4 个月的时间个月的时间，黄羽鸡的养殖周期，黄羽鸡的养殖周期整体整体长于白羽鸡长于白羽鸡。一般而言，一次完整、系统的肉鸡繁育过程为“祖代肉种鸡父母代肉种鸡商品代肉鸡苗商品代肉鸡” 。对于白羽鸡而言，从祖代鸡引种至商品代肉鸡出栏大约需要 14 个月（60 周） 左

15、右的时间。 白羽鸡从国外引入祖代种鸡苗后， 一般经历 24 周进入产蛋期 （产蛋高峰期约 25-37 周，产蛋率达 85%以上） ，种蛋经过 21 天形成父母代鸡苗。与祖代鸡类似，父母代鸡苗 24 周后进入产蛋期，种蛋经过 21 天形成商品代鸡苗。商品代鸡苗经过 45 天左右即可成为商品代肉鸡出栏。 相比而言， 我国的黄羽鸡无需从国外引种， 繁育过程与白羽鸡类似，但黄羽鸡由于生长速度慢，养殖周期整体长于白羽鸡。种蛋经过 21天的孵化期形成商品代鸡苗，鸡苗经过 53 天、80 天、95 天等成为商品代肉鸡出栏，有的鸡苗养殖育肥周期则达到 120 天。 图 2：肉鸡养殖周期 白羽鸡黄羽鸡817肉鸡

16、淘汰蛋鸡中速型 65-95（80） 1.25-1.50（1.40） 2.60-3.00:1.00 慢速型 95+ （95） 1.25-1.50（1.40） 2.80-3.20:1.00 资料来源：湘佳股份招股说明书，公开资料整理，东莞证券研究所 7 数据来源：湘佳股份招股说明书，东莞证券研究所 1 1. .3 3 肉鸡养殖肉鸡养殖行业行业产业链产业链 肉鸡养殖肉鸡养殖行业行业位于位于产业链的中游位置产业链的中游位置。从肉鸡养殖产业链来看，上游主要由饲料与动保行业构成，肉鸡养殖行业处于产业链的中游位置，下游主要由屠宰加工行业与肉制品行业构成，最终产品流向终端消费市场。受鸡价周期波动的影响，以立华

17、股份、圣农发展与益生股份为代表的中游肉鸡养殖企业的毛利率与净利率波动较大。位于上游的动保行业平均毛利率与净利率分别在 25%-65%与 9%-25%之间，盈利能力整体高于上游的饲料行业。下游的屠宰行业受中游养殖行业的影响较为明显，平均毛利率与净利率分别在 7%-10%与-5%-5%之间，盈利能力整体低于下游的肉制品行业。 图 3：肉鸡养殖产业链 数据来源：公司公告，东莞证券研究所 2. 我国是全球第二大肉鸡我国是全球第二大肉鸡生生产国，产国，鸡肉鸡肉与猪肉消费与猪肉消费具有具有替代替代性性 2 2.1 .1 我国是我国是全球全球第二大肉鸡生产国第二大肉鸡生产国 我国是全球我国是全球第二大肉鸡生

18、产国第二大肉鸡生产国，近五年我国近五年我国肉鸡肉鸡产量在全球占比产量在全球占比有所有所提升提升。根据美国农业部数据显示，2020 年全球肉鸡产量为 9906.3 万吨。其中，美国的肉鸡产量为 2025.5 万吨，产量位居全球第一，在全球的占比为 20.45%。中国的肉鸡产量为 1460.0 万吨，是全球第二大肉鸡生产国，产量在全球占比为 14.74%。巴西与欧盟 27 国在 2020 年的肉鸡产量分别为 1388.0 万吨与 1102.0 万吨，产量分别位居全球第三与第四。从近五年我国肉鸡产量来看，我国肉鸡产量在全球占比有所提升。2016-2020 年，我国肉鸡产量在全球占比从 13.91%增

19、加至 14.74%。 图 4：2020 年部分国家鸡肉产量占比（%） 图 5: 2016-2020 年部分国家鸡肉产量占比 （%） 8 数据来源：美国农业部，东莞证券研究所 数据来源：美国农业部，东莞证券研究所 2 2. .2 2 我国我国鸡肉鸡肉消费消费与猪肉消费具有一定的替代性与猪肉消费具有一定的替代性 我国鸡肉我国鸡肉与猪肉消费与猪肉消费具有一定的替代性具有一定的替代性， 2 2021021 年以来年以来鸡肉替代效应趋缓鸡肉替代效应趋缓。 在我国畜禽类消费市场中， 猪肉消费是我国居民的第一大消费品类， 鸡肉消费仅次于猪肉， 位居第二。2020 年，我国猪肉消费量为 4152.1 万吨，鸡

20、肉消费量为 1521.1 万吨，居民的猪肉消费量约是鸡肉消费量的 2.7 倍。从近几年猪肉与鸡肉的人均消费量走势中可以看出，鸡肉与猪肉消费具有一定的替代性。2019 年受非洲猪瘟与相关政策等因素影响，我国生猪产量从 2018 年的 6.88 亿头骤降至 2019 年的 4.40 亿头，居民的猪肉消费量出现下降。 此后非洲猪瘟虽得到了一定的控制， 但快速上涨的猪价使猪肉消费量进一步萎缩。2018-2020 年，我国居民猪肉消费量从 5529.5 万吨减少至 4152.1 万吨。作为猪肉的主要替代品，鸡肉消费量自 2018 年以来逐年攀升。2019 年，我国居民的鸡肉消费量为1395.2 万吨，同

21、比增长 20.33%。2018-2020 年，我国居民的鸡肉消费量从 1159.5 万吨增加至 1521.1 万吨，年均复合增速为 14.54%。2021 年以来，在生猪产能持续释放的背景下，猪价大幅下降带动猪肉需求增加，鸡肉替代效应或有所趋缓。 图 6：2013-2020 年我国鸡肉消费量与增速（千吨，%） 图 7: 2013-2020 年我国鸡肉与猪肉消费量对比（千吨） 数据来源：美国农业部，东莞证券研究所 数据来源：美国农业部，东莞证券研究所 14.20%中国巴西美国欧盟27国其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200192020中

22、国巴西美国欧盟27国其他-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0200040006000800040000020鸡肉消费量（千吨）YoY0200040006000800040002000030000400005000060000700002000192020猪肉消费量鸡肉消费量 9 3. 我国人均鸡肉消费量有增长空间我国人均鸡肉消费量有增长空间，多因素驱动行业需求提升多因素驱动行业需求提升 3 3. .1

23、 1 我国人均鸡肉消费量有增长空间我国人均鸡肉消费量有增长空间 我国居民人均鸡肉消费量较低，我国居民人均鸡肉消费量较低，未来有较大的提升空间。未来有较大的提升空间。将 2020 年美国农业部公布的部分国家鸡肉消费量/2020 年对应国家人口数作为衡量人均鸡肉消费量的标准。2020 年，我国人均鸡肉消费量为 10.77 公斤/年，与其他国家相比处于相对较低的水平，未来有较大的提升空间。2020 年美国与巴西的人均鸡肉消费量分别为51.50 公斤/年与 47.67 公斤/年，分别是我国同期水平的 4.78 倍与 4.42 倍。而与我国饮食习惯相似的日本，2020 年人均鸡肉消费量达到 22.36

24、公斤/年，约是我国的 2 倍。 图 8：2020 年部分国家人均鸡肉消费量对比（公斤/年） 数据来源：美国农业部，国家统计局，世界银行，东莞证券研究所 注：2020 年人均鸡肉消费量=美国农业部公布的 2020 年鸡肉消费量/2020 年国家人口数 3 3. .2 2 多因素多因素驱动驱动肉鸡肉鸡需求提升需求提升 3 3.2.2.1 1 餐饮连锁化餐饮连锁化带动带动我国我国肉鸡需求提升肉鸡需求提升 剔除疫情因素的影响，剔除疫情因素的影响，我国餐饮行业收入规模稳步增长。我国餐饮行业收入规模稳步增长。我国餐饮行业近几年发展态势良好。2020 年受疫情影响，餐饮行业受到严重冲击，实现营业收入 3.9

25、5 万亿元，同比下降 15.42%。若剔除 2020 年的特殊情况，2012-2019 年，我国餐饮行业收入规模稳步增长，收入从 2.34 万亿元增加至 4.67 万亿元，年均复合增速为 10.38%。随着疫情好转，2021 年餐饮行业逐步复苏回暖，营业收入为 4.69 万亿元，同比增长 18.64%。2019-2021年，我国餐饮行业的年均复合增速为 0.19%。 图 9：2012-2021 年我国餐饮行业收入与增速（亿元，%） 00美国巴西俄罗斯日本欧盟中国印度 10 数据来源：国家统计局，东莞证券研究所 我国餐饮行业我国餐饮行业连锁化趋势显现。连锁化趋势显现。近几年

26、，我国餐饮行业连锁化与规模化的进程加速，连锁餐饮企业的总营收与总店数呈现增长态势。 2020 年受疫情影响， 我国餐饮行业受到严重冲击，连锁化进程有所放缓。若剔除 2020 年的特殊情况，2015-2019 年，我国连锁餐饮企业收入稳步增长，从 1526.61 亿元增加至 2234.50 亿元，年均复合增速为 10.00%。在连锁营业收入增加的同时，我国连锁餐饮企业的门店数亦稳步增长。2015-2019 年，我国连锁餐饮企业总门店数从 2.37 万个增加至 3.44 万个， 年均复合增速为 9.70%。 2020年，在疫情影响下，我国连锁餐饮企业的营业收入为 2019.29 亿元，同比下降 9

27、.63%；连锁餐饮企业总门店数为 3.72 万个，同比增长 8.33%，增速有所放缓。 图 10：我国连锁餐饮企业营业收入与增速（亿元，%） 图 11：我国连锁餐饮企业总店数与增速（个，%） 数据来源：国家统计局，东莞证券研究所 数据来源：国家统计局，东莞证券研究所 餐饮连锁化餐饮连锁化的发展的发展将带动将带动肉鸡肉鸡需求提升。需求提升。 根据华空间餐饮设计数据显示， 在2020-2021年度排名前十的全国快餐店中，共有肯德基、麦当劳、华莱士、老乡鸡与德克士 5 家快餐店以肉鸡类食品为主，其余 5 家公司亦提供肉鸡类相关产品。在我国餐饮连锁趋势-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%

28、20%25%0500000002500030000350004000045000500002000021餐饮收入（亿元）YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500025002001820192020连锁餐饮企业营业收入（亿元）YoY0%2%4%6%8%10%12%14%050000000250003000035000400002001820192020连锁餐饮企业门店总数（个）YoY 11 不断推进的

29、情况下，预计我国肉鸡需求有进一步提升的空间。 3 3.2.2.2 2 鸡鸡胸肉胸肉等食品等食品愈愈发发成为消费者成为消费者的的健康健康选择选择 亚健康问题亚健康问题已已成为社会存在的普遍现象成为社会存在的普遍现象。在社会压力加大、工作与生活节奏加快的背景下，我国越来越多的年轻人开始出现亚健康问题，易出现疲劳乏力、适应力下降等现象。根据微克科技发布的2021 年 Q3 季度中国年轻人健康状况白皮书 ，2021 年三季度 41 岁以上的人群亚健康占比为 53%、31-40 岁之间的人群亚健康占比为 35%、20-30 岁之间的人群亚健康占比为 10%，亚健康现象在年轻人中出现的比例愈发凸显。 图

30、12：2021Q3 不同年龄群体亚健康人群占比（%） 数据来源：微克科技，东莞证券研究所 鸡胸肉鸡胸肉等食品愈发等食品愈发成为消费者的健康选择成为消费者的健康选择。与猪里脊、牛腱子肉相比，鸡胸肉具有高蛋白、低卡、低脂等特点，是补充人体蛋白质的来源之一。在 100g 鸡胸肉中，蛋白质比例约为 86%，而在 100g 猪里脊、牛腱子肉中，蛋白质比例分别约为 60%与 57%。在当代社会节奏加快、压力增加的情况下，年轻人愈发重视身体健康，健身、食补等逐步成为41岁以上31-40岁20-30岁表 3：2020-2021 年度全国快餐店排名（数据截至 2021 年 2 月 20 日） 排名排名 快餐店名

31、称快餐店名称 创立时间创立时间 创立公司创立公司 门店数门店数 1 肯德基 1999 年 6 月 1 日 百胜（中国）投资有限公司 7603 2 麦当劳 1993 年 12 月 7 日 金拱门中国管理有限公司 4697 3 华莱士 2009 年 8 月 7 日 福建省华莱士食品股份有限公司 15875 4 老乡鸡 2003 年 10 月 22 日 安徽老乡鸡餐饮有限公司 925 5 必胜客 1999 年 6 月 1 日 必胜客公司 2257 6 真功夫 2004 年 12 月 4 日 广州市真功夫餐饮管理有限公司 607 7 味千拉面 2003 年 8 月 22 日 味千拉面饮食服务（深圳）有

32、限公司 719 8 永和大王 1995 年 12 月 12 日 快乐蜂餐饮集团 348 9 德克士 1996 年 11 月 7 日 北京德克士食品有限公司 2460 10 吉野家 1997 年 6 月 16 日 北京吉野家快餐有限公司 643 资料来源：华空间餐饮设计，东莞证券研究所 12 现代社会发展的大趋势。而鸡胸肉作为消费者的健康食品之一，将有望拉动鸡肉需求的提升。 图 13：每 100 克常见肉类所含的蛋白质的比例（%） 数据来源：公开资料整理，东莞证券研究所 3 3.2.2.3 3 消费结构升级消费结构升级+ +饮食多元化，饮食多元化，肉鸡市场需求肉鸡市场需求广阔广阔 消费结构升级消

33、费结构升级叠加饮食多元化叠加饮食多元化，我国肉鸡市场需求广阔我国肉鸡市场需求广阔。我国自古有句俗话“无鸡不成宴” 。 由于我国存在饮食文化差异， 各地区均有不同特色的肉鸡菜肴， 如四川的钵钵鸡、重庆的辣子鸡、广东的白切鸡、浙江的醉鸡等。随着我国居民收入水平的提高，人们对生活品质有了更高的要求，消费结构逐步优化，饮食呈现多元化趋势，各地居民对不同区域的饮食文化包容性增强。在消费结构升级与饮食多元化的双重作用下，我国肉鸡市场有较为广阔的需求空间。 图 14：我国各地区特色鸡肴 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%鸡胸肉猪里脊牛腱子肉鲑鱼鸡蛋 13 数据来源：国际畜牧网

34、，东莞证券研究所 4. 白羽鸡与黄羽鸡出栏表现有所分化，养殖集中度有提升空间白羽鸡与黄羽鸡出栏表现有所分化，养殖集中度有提升空间 4 4. .1 1 白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏量量下滑下滑 我国白羽鸡与黄羽鸡出栏总量整体呈增长态势我国白羽鸡与黄羽鸡出栏总量整体呈增长态势。白羽鸡与黄羽鸡作为我国主要的肉鸡品种，近几年出栏总量整体呈增长态势。根据中国畜牧业协会数据显示，2015-2020 年，我国白羽鸡与黄羽鸡出栏总量从 80.20 亿羽增加至 93.50 亿羽。由于鸡肉与猪肉的消费具有一定的替代性， 非洲猪瘟爆发后

35、， 鸡肉消费量自 2018 年以来逐年攀升， 消费量的增加带动白羽鸡与黄羽鸡出栏总量进一步走高。2019 年，我国白羽鸡与黄羽鸡出栏总量为93.00 亿羽，同比增长 15.32%。根据 2021 年前 11 个月的出栏数据，预计 2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡的出栏量为 99 亿羽，同比增长 5.88%。 分品种看，白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏有所下滑。分品种看，白羽鸡近三年出栏量稳步增加，黄羽鸡受政策等因素影响出栏有所下滑。非洲猪瘟发生后，鸡肉替代效应增加，叠加餐饮连锁化、团膳餐厅等快速发展，2019-2021年白羽鸡出栏量逐年增加， 从 44 亿羽增加至 58 亿

36、羽。 2021 年， 我国白羽鸡出栏量为 58亿羽，同比增长 17.89%。相比较而言，我国黄羽鸡的出栏量在 2019 年达到 49 亿羽的高位后出现下滑。与白羽鸡不同，我国黄羽鸡销售主要以活禽交易为主，占比约 80%，仅20%通过屠宰销售。2020 年疫情发生后，一些省份除了关闭野生动物交易市场之外，还规定了较为严格的活禽交易和流通条件。2020 年 3 月 19 日国家发改委发布数据显示， 14 我国实际关闭的活禽市场比例达到 95%以上。2020 年 7 月 3 日，国务院联防联控机制鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽市场交易。此后，各地相继发布文件禁止活禽宰杀交易，对黄羽鸡

37、养殖企业的经营模式产生了较大的冲击，一些小企业被迫出清。2020 年，我国黄羽鸡出栏量为 44.3 亿羽，同比下降 9.59%。根据 2021 年前 11 个月的出栏量，预计 2021 年我国黄羽鸡出栏量达 41 亿羽，同比下降约 7.45%。 图 15：2015-2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡总出栏量（亿羽） 图 16：2015-2021 年我国白羽鸡与黄羽鸡出栏量与增速（亿羽，%） 数据来源：中国畜牧业协会，东莞证券研究所 注：2021年黄羽鸡出栏量为预测值 数据来源：中国畜牧业协会，东莞证券研究所 4 4. .2 2 肉鸡养殖集中度有提升空间，规模养殖趋势显现肉鸡养殖集中度有提升空间，规

38、模养殖趋势显现 与美国相比，与美国相比，我国我国肉鸡行业集中度有进一步提升的空间。肉鸡行业集中度有进一步提升的空间。我国肉鸡养殖行业的格局整体来说相对分散，与美国相比集中度有进一步提升的空间。在此以出栏量作为我国肉鸡养殖行业集中度的衡量标准，以屠宰量作为美国肉鸡行业集中度的衡量标准。2020年我国肉鸡出栏量位居前五的企业合计出栏 28.52 亿羽，CR5 为 25.91%。其中，温氏股份的肉鸡出栏量位居全国第一，为 10.51 亿羽，占全国肉鸡总出栏量的份额为 9.55%。而美国 2019 年肉鸡屠宰量位居前五的企业合计出栏 46.44 亿羽，CR5 为 49.62%。其中，泰森食品的屠宰量位

39、居美国第一，为 19.92 亿羽，占美国主要肉鸡企业总屠宰量的份额为 21.29%。 图 17：2020 年我国肉鸡行业竞争格局（%） 图 18：2019 年美国肉鸡行业竞争格局（%） 00708090200202021E-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0070200021E白羽鸡黄羽鸡白羽鸡YoY黄羽鸡YoY 15 数据来源：公司公告，东莞证券研究所 数据来源：国际畜牧网，东莞证券研究所 我国肉鸡以散户养殖为主，规模养殖趋势显现。我国

40、肉鸡以散户养殖为主，规模养殖趋势显现。我国肉鸡目前主要以散户养殖为主，规模养殖占比较小。根据中国畜牧业年鉴数据显示，2019 年我国肉鸡年出栏在 1-1999 羽的户数占比高达 98.53%。 相比散户养殖而言， 规模大的养殖场具有综合成本低、生物防控要求高、管理效益好等特点。近几年，我国肉鸡养殖行业逐步呈现出规模化（年出栏 5 万羽以上）的趋势。从出栏户数来看，2011-2019 年，我国肉鸡养殖年出栏数在 5 万羽以下的小规模养殖场户数从 2557 万户下降至 1729万户，占比从 99.90%下降至 99.83%；而年出栏数在 5 万羽以上的规模养殖场户数从 2.59 万羽增加至 2.8

41、8 万羽，占比从 2011 年的 0.10%增加至 2019 年的 0.17%。 图 19：我国肉鸡养殖年出栏户数占比（%） 数据来源：中国畜牧业年鉴，东莞证券研究所 4 4. .3 3 国家政策国家政策+ +城镇化水平提高，带动肉鸡养殖规模上行城镇化水平提高，带动肉鸡养殖规模上行 （1 1）环保政策加速行业出清）环保政策加速行业出清 我国出台相关环保政策文件，加速行业出清。我国出台相关环保政策文件，加速行业出清。近几年，我国相继出台一系列环保政策文件，加大对养殖场的整治力度。2013 年 11 月，国家出台了畜禽规模养殖污染防治条例 ，并于 2014 年 1 月 1 日开始实行。该条例是我国

42、第一部专门针对畜禽养殖污染防治温氏股份千丰股份圣农发展新希望正大集团其他泰森食品公司皮尔格林普拉德公司科氏食品公司裴顿食品公司桑德森农场公司其他0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%99.80%99.82%99.84%99.86%99.88%99.90%99.92%20001720182019年出栏5万只年出栏5万只 16 的法规性文件，各地均有对养殖场拆迁、禁养、限养的新规，体现了政府对养殖场整治的决心。2014 年 4 月，我国新环境保护法出台。2016 年 11 月， “十三五”生态

43、环境保护规划 中明确提出在 2017 年底前， 各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜、 禽养殖场（小区）和养殖专业户。2018 年，第一批中央环境保护督察“回头看” ，各地对养殖场的污染排查力度进一步加大，一些养殖户因棚舍设备不达环保标准或废水超标渗排等原因被责令停产、修复环境或关闭取缔。我国出台的环保政策，对肉鸡养殖企业的生产经营产生了一定的环保压力。而这些政策压力将使一些环保不达标的小企业强制退出市场，加速行业出清，进而提高肉鸡养殖行业头部企业的市场份额。 （2 2）逐步取消活禽市场交易，提高行业养殖标准）逐步取消活禽市场交易，提高行业养殖标准 我国近年出台政策逐步取消活禽市场交易，提高行业养

44、殖标准。我国近年出台政策逐步取消活禽市场交易，提高行业养殖标准。2020 年疫情发生后，为防止疫情进一步扩散，我国开始严厉打击野生动物非法交易，并禁止食用野生动物。与此同时，我国对肉禽交易有了更为严格的要求，鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽交易市场，以控制疫情等疫病传播。2021 年，全国已有 134 个地级市关闭了活禽交易市场。活禽交易市场的取消预计将对黄羽鸡产生更大的冲击。一方面，我国黄羽鸡中活禽养殖的占比高达 80%，取消活禽交易将对其生产经营结构产生较大影响。另一方面，活禽交易市场的取消，将使行业的养殖标准有所提高，冰鲜类肉鸡产品或将成为行业未来发展的大趋势，与此同时对肉

45、鸡养殖企业的冷链技术要求亦将提升。而在这过程中，一些经营能力较差的养殖户或将面临淘汰，进而使行业竞争格局进一步优化。 （3 3）城镇化水平提高，推动市场份额向头部企业集中）城镇化水平提高，推动市场份额向头部企业集中 我国城镇化水平提高，推动肉鸡养殖行业的市场份额向头部企业集中。我国城镇化水平提高，推动肉鸡养殖行业的市场份额向头部企业集中。随着我国经济水平不断提高， 我国城镇化进程稳步推进， 城镇化建设取得了一定的发展。 2000-2020 年，我国城镇化率从 36.20%增加至 63.89%。但与发达国家对比，我国城镇化率未来仍有较大的提升空间。 根据联合国与国家统计局数据显示， 2020 年

46、我国城镇化率为 63.89%， 已高于世界平均水平的 55.30%。但距离发达国家 81.30%的城镇化水平仍有一定的差距，表 4：近几年我国出台的相关环保政策文件 时间时间 相关举措相关举措 主要内容主要内容 2013 年 11 月 畜禽规模养殖污染防治条例 是国家第一部专门针对畜禽养殖污染防治的法规性文件，明确了以综合利用作为解决畜禽养殖废弃物污染问题的根本途径，从养殖场拆迁、禁养与限养等方面进行了规定。 2014 年 4 月 新环境保护法 为保护和改善环境，防治污染和其他公害，县级以上人民政府应当将环境保护工作纳入国民经济和社会发展规划；地方各级人民政府应当根据环境保护目标和治理任务，采

47、取有效措施，改善环境质量。 2016 年 11 月 “十三五”生态环境保护规划 2017 年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜、禽养殖场（小区）和养殖专业户。 2018 年 第一批中央环境保护督察“回头看” 一些养殖户因棚舍设备不达环保标准或废水超标渗排等原因而被责令停产、修复环境或关闭取缔。 资料来源：公开资料整理，东莞证券研究所 17 而美国城镇化率在 2020 年更是高达 95%。在我国城镇化成为未来大趋势的背景下，越来越多的年轻人选择从农村到城市工作，农村劳动人口呈现萎缩态势。对于肉鸡养殖行业而言，农村劳动力的流失一定程度上减少了散户的数量，进而使行业的市场份额进一步向头部企业集中

48、。 图 20：2000-2020 年我国城镇化率（%） 图 21：2020 年主要国家城镇化率（%） 数据来源：国家统计局，东莞证券研究所 数据来源：联合国，国家统计局，东莞证券研究所 5. 关注关注肉鸡肉鸡产能去化产能去化进程进程，寻找寻找行业行业边际拐点边际拐点 5 5. .1 1 白羽鸡与黄羽鸡的白羽鸡与黄羽鸡的价格价格周期存在一定差异周期存在一定差异 鸡鸡周期介绍周期介绍。鸡周期即鸡肉价格与供需的周期性变化。鸡周期的路径为“鸡价下跌养殖积极性降低鸡肉供给减少鸡价上涨养殖积极性提高鸡肉供给增加鸡价下跌” 。鸡周期产生的原因主要有肉鸡的生产产量不稳定、疾病加剧产业波动、 信息监测预警调控滞

49、后等。 白羽鸡与黄羽鸡由于生长周期存在一定的差异，使白羽鸡与黄羽鸡的价格周期有所不同。 图 22：鸡周期传导路径 0%10%20%30%40%50%60%70%2000201020200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%世界平均水平中国世界发达国家美国 18 数据来源：东莞证券研究所 我国白羽鸡目前处于第五轮鸡周期。我国白羽鸡目前处于第五轮鸡周期。与猪周期进行对比，鸡价的周期波动更为剧烈。将我国白羽鸡价格从 2012 年进行复盘，至今为止共经历了 5 轮鸡周期，每轮鸡周期的影响因素有所不同，持续的时间亦有所差异。第一轮白羽鸡周期从 2012 年2 月开始至 201

50、3 年 4 月，期间得益于西式快餐迅速发展，叠加速成鸡与 H7N9 流感疫情等因素影响， 整个周期共持续约 14 个月。 第二轮白羽鸡周期从 2013 年 4 月开始至 2015年 10 月，共持续约 30 个月。由于我国白羽鸡主要从国外引种，2013 年祖代鸡引种达到历史高位，叠加 2015 年初美国爆发禽流感，带动白羽鸡价格发生波动。2015 年 10 月至2017 年 2 月，我国经历了持续约 16 个月的第三轮鸡周期，期间主要受法国禽流感、预期引种量减少、H7N9 流感疫情等因素影响。2017 年 2 月开始至 2020 年 2 月，我国经历了长达 36 个月的第四轮白羽鸡周期。 与以