1、 优博讯优博讯（300531） 向多行业加速渗透提份额，盈利拐点驱动估值提升向多行业加速渗透提份额，盈利拐点驱动估值提升 中小盘信息更新中小盘信息更新 刘易刘易(分析师分析师) 杨文健杨文健(研究助理研究助理) 周昊周昊(分析师分析师) 证书编号 S0880515080001 S0880118050039 S0880519060004 本报告导读：本报告导读： 强强联合提升竞争力，公司强强联合提升竞争力，公司产品将加速向更多领域拓展产品将加速向更多领域拓展。2020 年有望迎来净利拐点年有望迎来净利拐点，驱动估

2、值提升驱动估值提升。维持维持“增持”评级，“增持”评级，维持目标维持目标 23.36 元元。 投资要点：投资要点： 维持“增持”评级，维持“增持”评级，维持维持目标价目标价 23.36 元。元。公司收购佳博科技补全了AIDC 打印环节的短板， 2020 年公司除了在传统物流零售等优势领域继续深耕市场外， 将依托国产替代的有利环境， 凭借性价比优势加快向交通、医疗、生产制造、食品、能源电力等领域渗透，与斑马等巨头对标。考虑到海外疫情影响，下调 2020-2021 年归母净利预测为2.20（-0.31，-12%） 、3.00（-0.16，-5%）亿元，新增 2022 年归母净利预测为 3.70 亿

3、元。 对应 EPS 分别为 0.68 （-0.10， -13%） 、 0.93 （-0.05，-5%） 、1.15 元。公司 AIDC 业务布局完善，已成为国内 AIDC 龙头，维持目标价 23.36 元，对应 2020 年 34xPE，维持“增持”评级。 优博讯优博讯、佳博科技协同效应佳博科技协同效应 1+12，竞争力显著提升竞争力显著提升，国内国内 AIDC龙头成型龙头成型。2019 年优博讯收购佳博科技充分发挥了双方优势，把优博讯 PDA、智能 POS 等采集端产品和佳博科技标签、票据打印设备等输出端产品结合起来， 基于双方在产品、 采购、 销售上的协同作用，本次重组将发挥 1+12 的

4、作用，显著增强竞争力。 AIDC 产品向多领域渗透产品向多领域渗透，2020 年有望迎来净利拐点年有望迎来净利拐点。传统物流快递行业降本增效从场外步入场内， 为公司在传统优势领域带来了新的成长空间。在交通、医疗、生产制造、食品、能源电力等新兴领域，由于性价比、 国产替代等原因， 与佳博整合后的优博讯具备了与海外巨头比拼的实力，预计份额将快速提升。2020 年公司有望迎来净利拐点，驱动估值提升。 催化剂催化剂：获得客户大单、新产品发布 核心风险：核心风险：汇率波动、竞争加剧、疫情发展超预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入

5、营业收入 952 951 1,829 2,360 2,995 (+/-)% 115% 0% 92% 29% 27% 经营利润（经营利润（EBIT） 144 117 235 324 418 (+/-)% 196% -19% 101% 38% 29% 净利润净利润 117 51 220 300 370 (+/-)% 141% -56% 328% 37% 23% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.36 0.16 0.68 0.93 1.15 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.16 0.20 0.26 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 202

6、1E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 15.1% 12.3% 12.8% 13.7% 14.0% 市盈率市盈率 51.83 118.32 27.66 20.24 16.43 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.9% 1.1% 1.4% 评级：评级： 增持增持 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 23.36 上次预测： 23.36 当前价格： 18.81 2020.06.21 刘易刘易（分析师） ：（分析师） ： 证书编号：证书编号： S0880515080001 周昊（分析师） ：周昊（分析师） ： 证书编号：证书编号：S

7、0880519060004 杨文健（研究助理） ：杨文健（研究助理） ： 证书编号：证书编号：S0880118050039 张旭（研究助理） ：张旭（研究助理） ： 证书编号：证书编号：S0880118060034 商誉减值拖累业绩， 收购完成有望体现协同效应 2020.02.09 19H1 净利贴近预告下沿，经营性现金流大幅改善 2019.08.15 成长之路： 起于 PDA， 兴于 AIDC 生态2019.07.16 伐谋伐谋- -中小盘中小盘信息更新信息更新 伐谋伐谋-中小盘中小盘信息更新信息更新 中小盘研究团队中小盘研究团队 中小盘研究

8、中小盘研究 证券研究报告证券研究报告 相关报告相关报告 优博讯优博讯（300531） 2 of 16 目录目录 1. 整合佳博科技，打造国内整合佳博科技，打造国内 AIDC 龙头龙头 . 3 1.1. 产品矩阵：以标签、票据打印产品为核心优势 . 3 1.2. 佳博居于国内厂商领先地位，具有多重优势 . 5 2. 协同协同 1+12，竞争力显著提升，竞争力显著提升 . 6 3. 优博讯优博讯 AIDC 产品将在各领域渗透产品将在各领域渗透 . 7 3.1. 公司引领智慧物流升级，效率革命从场外走向场内 . 7 3.2. 新兴应用多点开花，国产替代背景下在更多领域加速渗透 . 9 3.3. PO

9、S、票据打印设备助力地摊经济 . 12 4. 净利拐点到来，估值从收敛走向扩张净利拐点到来，估值从收敛走向扩张 . 13 rQsNrPxPnNsNpPpQoQrPpM7N9R9PnPrRpNrRjMnNsMkPmOmO6MmMxOxNmRnRNZmMtN 优博讯优博讯（300531） 3 of 16 1. 整合整合佳博科技佳博科技，成就成就国内国内“手持智能化”龙头“手持智能化”龙头 优博讯子公司佳博科技成立于 2012 年 6 月，成立后不断进行产品的研发，形成多个品牌数十种产品。2014 年起公司逐步实现产品的智能化，并顺应行业的发展实现移动终端打印。 2016 年起佳博开始全面向互联网转

10、型。2019 年起，优博讯通过资产重组把佳博科技纳入，对佳博来说，进入上市公司体系，发展进入新时代。佳博科技拥有生产厂房 4 万多平米，自建厂房 2 万多平米，员工 600 余人。佳博旗下有珠海浩盛标签打印机有限公司、 珠海佳博网络有限公司、 深圳市佳博兆丰科技有限公司、深圳市佳博智联软件有限公司等多家全资控股子公司。佳博科技是国内领先的专用打印机产品及服务供应商，已在核心技术、知识产权、产品种类、人才储备上具备了竞争优势，拥有集设计、研发、生产、销售和服务为一体的综合性运营平台，致力于为世界各地商业用户及设备带来更多高附加值的票据打印产品和服务，主要产品应用于零售、餐饮、商超、物流、智慧医疗

11、、互联网外卖平台等细分领域。 1.1. 产品矩阵产品矩阵：以标签、以标签、票据票据打印产品为打印产品为核心优势核心优势 佳博科技以打印产品为核心优势，打印产品线齐全，涵盖标签打印机、票据打印机、 户外打印机、 机芯模组合云平台等。 公司提供餐饮、 零售、票务、物流、干洗、珠宝、智能腕带等多种多样的解决方案，是国内标签、票据打印领域的核心品牌。 表表 1：佳博科技佳博科技的代表打印产品功能丰富的代表打印产品功能丰富，核心产品具备显著优势核心产品具备显著优势 产品类型产品类型 简介简介 标签打印机 标签打印机产业发展得益于自动识别技术的和移动物联网应用的日新月异，条码标签在各行各业的使用更加广泛，

12、增加更多新的多元化需求，例如农产品追溯、医院医疗腕带等。几乎每天在线上线下、各行各业中不断涌出新的应用场景及需求， 不断有新的技术被引入和融合，佳博研发新一代产品条码标签打印机相关产品内置先进的高频/超高频 RFID 读写模块，将数据快速写入 RFID 智能标签，能够快速将数字信息上传云端服务后台，自动跟踪识别重要信息，属于新一代具有云端功能的智能产品。 票据打印机 随着信息化时代的到来，交易无纸化已成为新时代的趋势，电子数据管理的发展会导致对纸质打印需求的降低，但衍生出新的应用场景，比如餐饮后厨、点餐外卖单、快递物件标贴面单、物流仓储管理、企业资产管理、家庭物资管理等均需票据或标签打印，相关

13、市场不但不会萎缩，反而呈现出快速增长的趋势。票据打印机在餐饮行业起到了关键性作用，可实现自主点单，前台和后厨及时打印等功能。除了支持 3G/蓝牙/WIFI 功能之外，还可支持数据回传，实现互联互通，将信息更迅速的回传到服务器。智能云打印机，通过云端数据的信息交换和控制，开启社区配送、商业广告，精准营销的全新商业模式。 云平台 由于微信、支付宝、小程序、Html5 应用等轻量级移动入口涵盖了社会各个行业，近几年云平台服务市场得到了快速发展。 云平台服务市场发展前景与移动互联网广泛应用息息相关，任何对信息化有需求的行业最终都会走向云平台化应用。5G 时代已经到来，万物互联化、移动化是不可阻挡趋势，

14、未来将有更多的业务发生在云端、更多的数据汇集到云端， 只有大规模的普及云平台服务才能解决海量业务与高效流程之间的冲突，才能更好地满足海量数据分析与可视化商业场景的需求。公司在云平台、云打印方面有前瞻的布局。 机芯模组 热敏机芯是打印机及 POS 机的核心零部件，受惠于行业的快速发展，直接带动了机芯模组的快速发展，可适用于移动 POS、自助点餐、自助外卖、ATM 机、排队机等自助设备的特种打印机芯。近年来，呈现指数快速增长趋势，广泛应用于物流业，金融业，互联网，交通，医疗，教育等场景，国内具有规模化量产。热敏机芯模组的企业能力有限，佳博已经连续多年保持行业第一的市场份额，将受益于行业的快速发展。

15、 数据来源：佳博科技、国泰君安证券研究 优博讯优博讯（300531） 4 of 16 表表 2：佳博科技：佳博科技代表性产品有代表性产品有 80 热敏打印机热敏打印机、条码打印机条码打印机、便携打印机便携打印机、云打印机云打印机等等 时间时间 主要内容主要内容 80 热敏打印机 条码打印机 便携打印机 云打印机 安卓智能设备 优博讯优博讯（300531） 5 of 16 打印机芯 数据来源：佳博科技官网 图图 1：佳博科技提供各类：佳博科技提供各类打印解决方案打印解决方案 数据来源：佳博科技官网 1.2. 佳博佳博居于居于国内厂商国内厂商领先地位领先地位，具有多重优势具有多重优势 佳博科技是国

16、内领先的打印产品提供商，佳博在国内票据打印机市场份额20%， 在国内品牌排名领先， 仅次于日本品牌爱普生 （市占率约25%） ，并对爱普生在票据打印机市场的地位形成显著挑战；在标签打印机市场，佳博科技市场份额为 6%， 国内品牌排名领先， 仅次于美国 ZEBRA 和中国台湾 TSC。 在过去 20 年发展经营中， 佳博从单一的票据打印机业务，到后来陆续增加了标签打印机、打印机芯和智能终端设备等业务。佳博是国内少数拥有打印机芯及其核心零部件设计生产能力的领先厂商之一。 佳博科技在行业经验、 技术研发、 品牌、 销售等方面具有多重优势。 行业先发优势明显行业先发优势明显。佳博科技自设立以来专业从事

17、商用打印设备的研发、生产、销售与服务，核心管理人员拥有多年的行业管理经验，能够紧贴客户与市场的最新需求，开发出针对性强、性价比高的产品。目前佳博科技已构建起以标签打印机、票据打印机、机芯模组为主的一系列较为 优博讯优博讯（300531） 6 of 16 完整的专用打印设备产品线，以商用打印设备为载体，融合智能终端、移动互联网、云服务等技术，搭载基于行业客户定制化功能需求开发的嵌入式打印软件，为商品零售、电子商务、物流快递、生产制造、医疗卫生等行业客户提供智能打印整体解决方案。 注重研发注重研发，掌握核心技术掌握核心技术。佳博注重科技，重视新产品研发，坚持产品的自主研发设计，不断研发出符合市场需

18、求的新产品，佳博研发人员接近总员工数量一半。在标签、票据打印机等相关技术有着深厚的积累，拥有机芯热履历控制、打印机热敏片热控制技术、标签检验检测精准对位、防止电机失步的精确驱动、防止打印介质起皱拉断、精密齿轮、精密机构的设计及制造等核心零部件关键技术及多项专利，且具备从方案设计、技术测试、项目开发到量产的每一个环节为客户提供全方位服务的综合能力。 质量质量优质优质，具有具有品牌优势品牌优势。可靠的产品品质和全面的管理体系是佳博科技重要的竞争优势之一，佳博已建立了一套含控制程序、检验规范、品质测试等在内的完备的质量管理控制体系，与此同时，佳博科技在国内商用打印机市场处于第一梯队，已形成一定的品牌

19、认可度与影响力。除在国内市场外，佳博科技产品已经销往世界各地，在部分地区也有较强的竞争力。 佳博科技荣获第十届中国商业信息化行业大会“年度企业创新奖”、第十九届中国零售业博览会“CHINA SHOP 十大人气展商”等多项荣誉。多年建立的品牌口碑优势，为佳博科技的持续发展奠定了坚实的基础。 图图 2：佳博科技业务佳博科技业务遍布全球遍布全球等等 数据来源：佳博科技官网 2. 协同协同 1+12，竞争力显著提升竞争力显著提升 2019 年优博讯以现金 3.26 亿+股份支付 4.89 亿，合计 8.15 亿元的作价收购佳博科技。本次收购充分发挥了双方优势，把优博讯 PDA、智能POS 等采集端产品

20、和佳博科技标签、票据打印设备等输出端产品结合起来， 基于双方在产品、 采购、 销售上的协同作用， 本次重组将发挥 1+12的作用，显著增强竞争力。 （1）产品上的协同）产品上的协同。双方产品都是行业级智能信息化产品，且在核心功能属性及应用场景方面具有较强的协同性和互补性。在行业智能移动信息化应用解决方案的范畴之下，专用打印机是重要的构成与基础性环节，信息化过程中信息的采集、传输、追溯及管理离不开打印解决方案 优博讯优博讯（300531） 7 of 16 的支撑和应用。专用打印机主要为电子信息化、自动识别等智能应用设备和系统提供信息输出所需的打印服务，随着各行业电子信息化和自动化程度的增加，以及

21、物流快递和移动支付行业的迅速发展，专用打印机已经在商品零售、物流快递、生产制造、交通运输等行业得到了广泛应用。公司借助收购能够在较短期间内拓展专用打印机这一行业智能移动信息化领域的重要产品门类，进一步完善产业布局，提升对行业客户的一体化综合服务能力，并极大地补充相关领域的技术储备和业务经验，抢占未来发展先机。 （2）销售与采购协同。）销售与采购协同。优博讯与佳博科技双方主营产品均属于行业级智能信息化产品，双方面临较为相近的宏观和行业环境，主要应用客户均广泛分布于物流快递、电子商务、零售、工业制造等行业领域，下游渠道具有较强的共享性与协同互补性。此外，双方在电子元器件等上游材料的采购上存在较大重

22、叠，双方可发挥集中采购优势，通过降本增效体现协同效应，有利于提升一体化综合服务能力，扩大市场规模。 图图 3：优博讯收购佳博科技将体现优博讯收购佳博科技将体现 1+12 的协同效应的协同效应 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 优博讯及佳博科技均在各自领域具备运作良好和独立的经营体系，优博讯通过对双方产品链条、上下游渠道、技术等资源的整合优化，全面提升了上市公司对行业客户的一体化综合服务水平，实现倍增的协同效应。公司已成为领先的行业智能移动信息化应用一体化解决方案提供商，具备向客户提供 AIDC 全产业链条的能力，与业界巨头斑马技术、霍尼韦尔等对标。 3. 优博讯优博讯 AIDC 产品将在各

23、领域渗透产品将在各领域渗透 智能移动信息化应用及解决方案在行业应用中的渗透是行业走向信息化的关键一环，是行业精细化管理、降本增效的重要手段。目前以 PDA等为代表智能设备在物流快递、 电商等行业中的应用较为广泛， 新零售、仓储、 冷链、 制造、 医疗、 酒店餐饮、 服装等行业的需求也在逐步增长。智能移动信息化应用将为行业赋能，提高运营效率。 3.1. 公司引领智慧物流升级公司引领智慧物流升级，效率革命从场外走向场内效率革命从场外走向场内 优博讯优博讯（300531） 8 of 16 物流快递供应链降本从场外到场内物流快递供应链降本从场外到场内，全环节智能管控是趋势全环节智能管控是趋势。过去十多

24、年，我国快递物流行业取得了飞速的发展，全国规模以上企业快递量2019 年达到 635.2 亿件，相比 2007 年成长了 52 倍，而与此同时全年快递业务平均单价则从 2007 年的 28.5 元/件下降到 2019 年的 11.8 元/件，单价下降了 59%。随着快递单价的下降和行业竞争的激烈，未来行业的发展将更加依赖于信息化的应用。 物流快递行业围绕物资的生产、 采购、运输、存储、保管、分发、服务等物流全过程进行信息的采集、交互、传输和管理，实现物资的供应方、需求方、存储方等的有效协调和无缝连接，构建高效快捷、精准可控的物流供应链全流程信息管理系统。以PDA 为代表的个人手持终端在物流快递

25、等整个供应链中已经有了广泛的应用，对场外场景效率提升起到了很大作用，未来智慧物流行业的升级将从重场外向场内场外一体化全流程智能管控发展，以实现全环节效率提升。 因此下一步降本增效的关键将从场外转入场内， 以仓储无人车、自动分拣机、仓促机器人等硬件设备和大数据平台等软件为主的信息化系统将会发挥重要作用。 图图 4：全国快递全国快递单价单价在在不断下降不断下降 图图 5：PDA 应用在物流中的各个环节应用在物流中的各个环节 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：公司官网 图图 6：疫情后快递业发展迅猛：疫情后快递业发展迅猛 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 疫情后快递物流业发展迅猛疫

26、情后快递物流业发展迅猛，优博讯优博讯作为物流科技引领者作为物流科技引领者，引领智慧物引领智慧物流产业升级流产业升级。国内快递业在疫情初期受到一定影响，但随着复工复产快递业快速恢复，目前规模以上快递业收入增速已经回到前期水平，月营收也超过 2019 年同期水平， 这在当下经济增速下降的背景下更显可贵，挑起了民生大梁。目前我国一些头部物流快递企业的中枢代表节点可能在自动化方面已经实现了较高的水平，但是仍有广大的次级节点和用户侧节点需要进行智能化和自动化的改造。公司作为智慧物流科技引领者， 优博讯优博讯（300531） 9 of 16 具有天然的先发优势，在服务客户的过程中深入挖掘需求，不断开发新产

27、品满足客户的增量需求。公司针对物流快递开发了自动立体化仓储、自动分拣等自动化设备，预计将在手持终端等的基础上，在物流快递客户中进一步提高销售额，助力场内场外一体化智慧物流产业升级。 3.2. 新兴应用多点开花新兴应用多点开花， 国产替代背景下国产替代背景下在在更多领域更多领域加速渗透加速渗透 优博讯优博讯、佳博科技强强联合开启佳博科技强强联合开启 AIDC 龙头的崛起龙头的崛起，新兴应用领域多点新兴应用领域多点开花开花，全面发力，加速全面发力，加速向向交通、医疗、生产制造、食品、能源电力交通、医疗、生产制造、食品、能源电力等等领领域域渗透渗透。在收购佳博科技之前，公司虽然在制造、交通等行业也有

28、一些产品出货，但是基本处于边缘地位，更多还是斑马、霍尼韦尔等海外巨头占据优势。基于： （1）优博讯和佳博科技合并后，产品线扩大，从采集到输出可以提供一体化的产品和方案，从产品本身来看竞争力大幅提高； （2）国内产品相比海外龙头的产品在性价比上具有明显优势； （3）随着中美大环境的趋紧，各行各业的国产替代都将加速进行，在 AIDC领域，也许不会出现全面排除海外巨头的情形，但是培育国内企业，加速国内企业的市占率提升将具有很高的确定性。基于以上，伴随行业数字化加速发展的趋势，我们认为国产 AIDC 企业迎来发展良机，会加速向交通、医疗、生产制造、食品、能源电力等多个行业场景渗透。优博讯作为国内 AI

29、DC 的领军者，有着齐备的软硬件产品和一体化解决方案能力，在各个行业领域均已有标杆项目应用落地，接下来将由点及面，新的增长空间将逐步打开。 表表 3：优博讯产品线逐渐丰富，向优博讯产品线逐渐丰富，向Zebra 看齐看齐 公司公司 产品介绍产品介绍 优博讯 移动智能数据终端、移动 RFID 数据终端、移动智能支付终端、扫描枪与打印机、自动化立体仓储 Zebra 移动数据终端、打印机、条码扫描器和数据采集、打印耗材、RFID 解决方案、交互式自助终端、平板电脑、软件、OEM、Locating Systems Hardware and Software 数据来源：各公司官网、国泰君安证券研究 图图

30、7：公司公司提供多行业解决提供多行业解决方案方案 数据来源：公司官网 公司提供多行业解决方案公司提供多行业解决方案。以 PDA、RFID、标签打印等为核心的行业智能移动信息化解决方案在交通、医疗、生产制造、食品、能源电力等，公司能为多个行业提供解决方案。我们以巡检、 优博讯优博讯（300531） 10 of 16 资产管理、制造流程信息化、溯源追溯等例子对公司解决方案做初步的介绍。 PDA 助力智能助力智能巡检场景巡检场景：在电力行业，智能巡检终端可以应用于输电、配电电缆及架空线路和变电站、配电站的巡检巡视，可以全面了解线路状况，制定保养和维修方案，同时全面管理巡检人员。在交通领域，智能终端可

31、以应用于机车检修和车辆段巡检。工作人员通过手持移动智能PDA，实现对车头以及车头控制系统的各环节检修，以及检修数据反馈上传，使得后台追溯系统能够实时掌握机车及车头的运行情况。列车巡检人员通过手持移动设备，可以记录列检过程录像、记录检车流程、标记故障模块、确定部件及备件信息、查看操作工艺，实现随时随地完成检车流程的记录、拍照和录像等工作。 图图 8：公司公司 PDA 可应用于电力巡检可应用于电力巡检 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 图图 9：公司提供固定公司提供固定资产管理资产管理 RFID 解决方案解决方案 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 RFID 应用在应用在固定资产管理场景固定

32、资产管理场景：应用 RFID 方案的固定资产管理系统通过配套接口程序从 ERP、或其他运营管理系统获取资产信息，创建资产二维码标签。资产入库、发放、调拨、盘点、保养、维修、报废等作 优博讯优博讯（300531） 11 of 16 了资产全生命周期可追溯管理以及智能化动态实时监控，使企业更加准确的掌握固定资产的存量和分布情况，为企业投资决策、资产调配提供了准确的参考数据， 让资产监管更加精准和高效。 在电力等场景中， RFID资产解决方案还能及时发现设备隐患， 提前处理， 避免隐患发展成故障，造成更大的事故。 助力制造业助力制造业信息化信息化、智能化提升智能化提升。制造业要想实现产业升级，数字化

33、改造是关键，车间、产线实施数字化改造可以适配更加高效的作业方式。智能 PDA 和条码技术可以帮助制造企业 MES 生产管理实现移动化作业、产线全流程管理，做到每个环节信息实时更新和可追溯。典型的制造流程中，物料管理、制程质量管理、组装与包装管理、产品追溯管理、看板与报表、退品维修等。 图图 10：公司公司 PDA 和条码技术助力制造业生产全流程移动数字化管理和条码技术助力制造业生产全流程移动数字化管理 数据来源：公司官网、国泰君安证券研究 溯源追溯溯源追溯，食品、医疗场景大有可为。，食品、医疗场景大有可为。2019 年 12 月，国家药监局、卫健委发布关于做好疫苗信息化追溯体系建设工作的通知

34、，要求相关部门、单位按时、有效构建疫苗追溯体系，做到必须覆盖疫苗生产、流通和预防接种的全过程，做到来源可查、去向可追、责任科究。所有生产的疫苗必须进行赋码， 提供疫苗各级包装单元的生产、 流通追溯数据，做到“一物一码、物码同追” 。优博讯推出疫苗追溯解决方案，为生产企业、疾控中心提供疫苗的快速精准赋码、数据扫描与录入、大数据追踪、 设备平台化管理等专业的一站式追溯服务， 从疫苗生产、 冷库储存、物流运输、疾控中心、接种点到接种者，实现全程追溯高度可视化，帮助相关部门与单位快速建立满足国家和市场监管要求的疫苗追溯体系。与疫苗类似，食品安全也是民生大事，优博讯凭着对农产品安全追溯的深入理解，提供农

35、产品等食品追溯方案，让食用农产品从种植、养殖，到生产加工单位，再到批发市场、零售市场，都能得到质量安全追溯。公司参与到山东、新疆、湖北、江西、浙江等多个政府民生项目中。 优博讯优博讯（300531） 12 of 16 图图 11：优博讯提供疫苗溯源解决方案优博讯提供疫苗溯源解决方案 数据来源：优博讯公众号 图图 12：优博讯提供优博讯提供农产品追溯农产品追溯解决方案解决方案 数据来源：优博讯公众号 3.3. POS、票据打印设备助力地摊经济、票据打印设备助力地摊经济 面对新冠疫情，稳就业是最大的优先级。李克强总理在 2020 年两会之后的记者会上就曾对“地摊经济”给予高度评价；2020 年 6

36、 月 1 日，李总理在山东烟台考察时表示：地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来一样，是中国的生机。各地各部门都在纷 优博讯优博讯（300531） 13 of 16 纷为地摊经济出政策，地摊经济逐步火热起来。新经济、新地摊，规范有序、科学管理的地摊经营是持续健康发展的必然，地摊本质上是一种移动门店，智能移动信息化是打造“智能移动门店”的必然手段。优博讯提供一体化的智能移动终端，包括智能 POS、云打印机、智能云喇叭等，可以为地摊经营者提供便捷的收款和票据打印服务，助力地摊经济发展。 图图 13：优博讯支付优博讯支付、打印打印等等产品产品助力地摊经济助力地摊经济 数据来源：优博讯公众号 优博讯多个

37、产品性能优异，优博讯多个产品性能优异，高效率的服务于高效率的服务于新地摊新地摊经营经营。优博讯的智能终端可以让摊贩一手掌握所有商品信息，终端支持快速查价、做单、算账，支持各种付款方式，收摊以后还能自动计算销售额、成本、利润。云音箱 Q1300/扫码盒子 Q3000 外观小巧，电池容量大，待机持久。便携打印机 K100、K319 打印无需油墨，即打即贴；还可以蓝牙连接手机APP 编辑打印信息， 标签美观， 价格信息也一目了然。 智能 POS 机 i9100具有 5 英寸高清大屏，通过国际银联认证，支持多种支付方式，可以提供打印小票。 智能手持终端 i6310C 可以通过扫描商品的条码轻松实现货物

38、的“进、销、存” ，在人流量大的时候帮助加快交易速度，卖更多货，还能自动计算销售额、利润，生成销售报表等。 4. 净利净利拐点到来拐点到来，估值从收敛走向扩张估值从收敛走向扩张 公司 2019 年净利因商誉减值和存货跌价损失等原因大幅下滑。其中，因为深圳市瑞柏泰电子有限公司业绩不达标而产生商誉减值损失 8466万元，同时公司计提存货跌价损失 1904 万元，计提长期股权投资减值损失 202 万元。2019 年资产减值损失共计 1.06 亿元，导致 2019 年归母 优博讯优博讯（300531） 14 of 16 净利才 0.51 亿元，相比于 2018 年的 1.17 亿元大幅下滑。如果不考虑

39、所得税等影响，加回资产减值损失，2019 年归母净利润为 1.57 亿元。 考虑到 2020 年佳博科技将全部并表，且双方整合后竞争力增强，业务将进一步成长， 2020 年公司将迎来净利拐点。 公司估值 PB （MRQ） 2017年后处于持续收敛的状态， 2020 年预计将在净利拐点的带动下重归扩张。 表表 4：佳博科技承诺：佳博科技承诺 2020 年净利润年净利润 9000 万元万元 金额金额（百万）（百万） 2020 2021 2022 2023 营收 722 859 972 1026 净利 90 110 125 125 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 图图 14：2020 年公司营

40、收因并表和自身成长将大幅增加年公司营收因并表和自身成长将大幅增加 图图 15：2020 年公司将迎来盈利拐点年公司将迎来盈利拐点 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图图 16：公司估值公司估值（PB，MRQ）持续收敛持续收敛，2020 年后年后有望有望在基本面的驱动下走向扩张在基本面的驱动下走向扩张 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 5. 盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议 优博讯优博讯（300531） 15 of 16 进展， 下调 2020-2021 年归母净利预测为 2.20 （-0.31， -12%） 、 3.00 （-0.16，-5%）

41、亿元，新增 2022 年归母净利预测为 3.70 亿元。对应 EPS 分别为0.68（-0.10，-13%） 、0.93（-0.05，-5%） 、1.15 元。 表表 5：盈利预测（百万元）：盈利预测（百万元） 公司公司 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 951 1,829 2,360 2,995 YoY 0% 92% 29% 27% 智能移动数据终端智能移动数据终端 394 524 707 905 YoY -18% 33% 35% 28% 智能移动支付终端智能移动支付终端 473 553 758 1023 YoY 17% 17% 37% 35% 打印设备等打印设

42、备等 650 774 920 YoY 21% 19% 19% 其他其他 84.7 102 122 146 YoY 25% 20% 20% 20% 净利润净利润 51 220 301 370 YoY -56% 329% 37% 23% EPS 0.16 0.68 0.93 1.15 数据来源：wind、国泰君安证券研究 考虑到公司 AIDC 业务布局完善，已成为国内 AIDC 龙头，维持目标价23.36 元，对应 2020 年 34xPE，维持“增持”评级。 6. 风险提示风险提示 （1）汇率波动。公司外销产品有一定比例，如果汇率变动，可能会对利润带来不确定性影响。 （2）竞争加剧。如果 POS

43、 等厂商竞争加剧，可能对毛利率带来不利影响。 （3）疫情发展超预期。疫情发展如果超预期，将会对公司生产经营带来不利影响。 优博讯优博讯（300531） 16 of 16 本公司具有中国证监会核准的本公司具有中国证监会核准的证券投资证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的

44、客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指

45、的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银

46、行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通

47、过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持

48、 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：