1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 青岛银行青岛银行(002948 CH) 资本补充助成长，战略持续机制优资本补充助成长，战略持续机制优 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级( (维持维持):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 5.37 2022 年 3 月 04 日中国内地 区域性银行区域性银行 核心观点核心观点 外部环境持续改善与配股顺利落地助力青岛银行高效成长。 青岛银行具备市场化的管理体制，在服务体系、客群经营、理财业务等方面具有比较优势，资产质量也处于 2017 年以来最优水平。配股完成为青岛银行规模扩

2、张奠定基础，后续战略将稳步推进，对公端扩展山东省内中小微企业客户，零售端通过“三代一云”获客，并通过理财业务优势提升客户粘性。鉴于信用成本下行，我们预测 21-23 年归母净利润同比增速为 22.1%/18.6%/15.1%（前值为 20.1%/15.17%/14.81%） ，BVPS（22E）为 5.37 元，对应 PB 0.78 倍。可比公司 22 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.82 倍，青岛银行资本补充为后续资产结构优化、盈利能力提升奠定基础，应享受一定估值溢价，我们给予22 年 1.0 倍目标 PB，目标价由 6.09 元下调至 5.37 元，维持“买入”评级。 配股落地，蓄

3、势待发配股落地，蓄势待发 2022 年 2 月 11 日青岛银行 A+H 股配股顺利完成，前三大股东均有增持，体现大股东对公司未来发展的信心。 配股顺利落地有助于提升青岛银行的资本规模， 为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。 以青岛银行 9 月末风险加权资产计算，配股完成后青岛银行核心一级资本充足率提升 1.44pct，资本约束压力大幅缓解。 青岛银行具备专业而稳定的管理层和多元均衡的股权结构，随资本补充到位，后续战略将稳步推进，资产规模将平稳扩张。 打造综合体系，打造综合体系，深耕客群经营深耕客群经营 对公业务方面，青岛市区域红利突出，中小微主体丰富，为业务经营创造了良好基础。青岛银行利

4、用体制灵活、决策链条短的优势，打破部门间壁垒，为企业提供高效便捷的立体化服务， 同时因地制宜布局蓝色金融、 科技金融。零售业务方面，青岛银行以客群经营为核心。获客端以“三代一云”为坚实根基，持续拓展新增点位；活客端重视厅堂营销、交叉销售与数字化转型，深入挖掘存量客户价值。除了表内业务之外，青岛银行财富管理是行内战略发展目标，具备卓越的区域禀赋与内部机制，业务发展空间广阔。2021H1公司中收占比位列上市城商行第 3，理财规模突破 1500 亿元。 区域资产质量改善，存量风险陆续出清区域资产质量改善，存量风险陆续出清 2021 年 9 月末，青岛银行不良率降至 1.47%，创 2017 年来新低

5、，2019 年以来青岛银行信贷成本与不良贷款生成率均明显下行。 青岛银行不良率的改善，一方面离不开山东省、青岛市区域宏观经济向好，另一方面，内部风控体制改革也有助于严控资产端风险。经过严格的不良认定与出清，目前青岛银行的资产质量较为扎实，隐性风险指标大幅改善。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 5.37 收盘价 (人民币 截至 3 月 3 日) 4.18 市值 (人民币百万) 24,329 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 57.19 52 周价格范围 (人民币) 4.06-5.34 BVPS (人民币) 5.51 股价走势图股价

6、走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 拨备前利润 (人民币百万) 6,449 6,864 6,904 7,990 9,002 +/-% 32.62 6.44 0.59 15.73 12.66 归母净利润 (人民币百万) 2,285 2,394 2,923 3,465 3,990 +/-% 12.92 4.78 22.08 18.57 15.14 不良贷款率 (%) 1.65 1.51 1.34 1.30 1.28 核心一级资本充足率 (%) 8.36 8.35 8.14 9.19 9.03 R

7、OE (%) 8.03 7.95 9.29 9.66 9.84 EPS (人民币) 0.51 0.53 0.65 0.60 0.69 PE (倍) 8.25 7.87 6.45 7.02 6.10 PB (倍) 0.85 0.84 0.76 0.78 0.71 股息率 (%) 4.78 4.31 5.12 4.27 4.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (4)(2)13502356Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22(%)(人民币)青岛银行相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 青岛银行青岛银行(002948 CH) 正文目录正文目录

8、 资本补充助成长，战略持续机制优资本补充助成长，战略持续机制优 . 3 配股落地，蓄势待发配股落地，蓄势待发 . 4 对公：打造综合经营体系，特色业务因地制宜对公：打造综合经营体系，特色业务因地制宜 . 6 主线：区域深耕，打造立体化服务体系 . 6 特色：因地制宜，布局领先. 7 零售：深耕客群经营，发力财富管理零售：深耕客群经营，发力财富管理 . 9 获客活客并举，客群量质皆升 . 9 内外禀赋突出，财富管理标杆 . 10 区域资产质量改善，存量风险陆续出清区域资产质量改善，存量风险陆续出清 . 13 盈利预测：目标价盈利预测：目标价 5.37 元，维持“买入”评级元，维持“买入”评级 .

9、 15 风险提示. 16 qWtZwW8WiZzWbRdNaQoMnNmOtRfQmMtQiNoOxP9PmMzRwMqNuMvPtRqQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 青岛银行青岛银行(002948 CH) 资本补充助成长，战略持续机制优资本补充助成长，战略持续机制优 外部环境持续改善与配股落地助力公司长期稳健发展，看好外部环境持续改善与配股落地助力公司长期稳健发展，看好青岛银行配置价值青岛银行配置价值。随着山东省及青岛市动能转换不断深入，区域包袱不断出清，青岛银行比较优势不断凸显。对公端，公司利用体制灵活、决策链条短的优势，为企业提供高效便捷的立体化服务

10、，并因地制宜布局蓝色金融、科技金融；零售端，公司强化获客渠道建设，财富管理具备卓越的区域禀赋与内部机制，具备广阔的发展空间。资产质量方面，公司不断优化内控机制，大幅降低新生不良贷款，资产质量趋势性向好。青岛银行市场化基因促使战略制定具有前瞻性，而配股顺利落地有助于提升青岛银行的资本规模，为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。由于青岛银行由于青岛银行历史不良率偏高历史不良率偏高，配股计划与大规模解禁配股计划与大规模解禁也一度导致市场情绪承压也一度导致市场情绪承压，目目前青岛银行前青岛银行股价处于股价处于低低位位。我们认为青岛银行。我们认为青岛银行配股顺利落地配股顺利落地有效有效补补足足资本，资

11、本，公司公司未来拓展未来拓展战略清晰，业务基础扎实且存量包袱基本出清，战略清晰，业务基础扎实且存量包袱基本出清，有望驱动估值回升。有望驱动估值回升。 图表图表1： 青岛银行青岛银行 2021 年前三季度年年前三季度年化化 ROE 拆解拆解及同业对比及同业对比 2021Q1-3 排名排名 北京银行北京银行 上海银行上海银行 江苏银行江苏银行 宁波银行宁波银行 南京银行南京银行 杭州银行杭州银行 长沙银行长沙银行 成都银行成都银行 贵阳银行贵阳银行 郑州银行郑州银行 青岛银行青岛银行 苏州银行苏州银行 西安银行西安银行 厦门银行厦门银行 营业收入 10 2.23 2.16 2.54 2.93 2.

12、50 2.39 2.81 2.50 2.45 2.51 2.26 2.59 2.20 1.70 利息净收入 12 1.71 1.51 1.84 1.85 1.69 1.68 2.15 1.99 2.15 2.10 1.60 1.83 1.89 1.42 利息收入 11 3.81 3.53 4.24 3.74 3.96 3.83 4.34 4.06 4.82 4.57 3.74 4.10 4.31 3.67 利息支出 6 -2.10 -2.03 -2.40 -1.89 -2.27 -2.14 -2.18 -2.07 -2.67 -2.48 -2.15 -2.28 -2.42 -2.25 中间业务

13、收入 3 0.20 0.32 0.24 0.43 0.38 0.29 0.14 0.07 0.11 0.24 0.33 0.28 0.15 0.13 其他非息收入 9 0.31 0.34 0.45 0.66 0.44 0.41 0.51 0.44 0.20 0.17 0.34 0.49 0.16 0.15 管理费用 11 -0.49 -0.41 -0.52 -1.03 -0.65 -0.59 -0.74 -0.53 -0.64 -0.50 -0.70 -0.77 -0.54 -0.58 信用减值损失 5 -0.79 -0.80 -0.88 -0.77 -0.60 -0.91 -0.89 -0.

14、87 -0.70 -0.96 -0.76 -0.81 -0.69 -0.37 所得税 5 -0.10 -0.06 -0.23 -0.04 -0.20 -0.11 -0.22 -0.11 -0.09 -0.19 -0.09 -0.13 -0.09 -0.05 其他因素 10 -0.03 -0.02 -0.03 -0.02 -0.04 -0.02 -0.03 -0.03 -0.02 -0.03 -0.03 -0.05 -0.03 -0.02 ROA 13 0.82 0.87 0.87 1.08 1.03 0.75 0.94 0.98 1.00 0.83 0.68 0.84 0.84 0.68 权益

15、乘数 2 13.82 14.45 16.06 15.91 15.41 17.74 16.13 16.70 13.72 13.86 17.22 12.68 12.26 15.69 ROE 9 11.34 12.56 14.03 17.22 15.84 13.32 15.13 16.33 13.72 11.51 11.77 10.63 10.33 10.64 注：除权益乘数和排名外，单位为% 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表2： 全文逻辑图全文逻辑图 资料来源：公司财报，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 青岛银行青岛银行(002948 CH) 配股落

16、地，配股落地，蓄势待发蓄势待发 配股顺利落地，配股顺利落地， 三三大股东增持。大股东增持。 根据公司 2 月 11 日公告， 青岛银行 A+H 股配股顺利完成。本次配股共计发行 13.11 亿股，占发行后总股本 22.5%，共募集资金人民币 41.96 亿元。青岛银行前三大股东合计增持 9.07 亿股 A、H 股股份。其中第一大股东海尔集团足额认购2.44 亿股 A 股，持股比例变动为 18.14%；外资股东意大利联合圣保罗银行增持 3.94 亿股H 股，增持比例为 3.65%，增持后持股比例达 17.50%；青岛国信发展（集团）有限责任公司子公司合计增持 2.69 亿股 A 股、 H 股，

17、增持比例为 1.61%， 增持后持股比例达 14.99%。青岛银行股权结构多元均衡，国资、外资、民间资本兼而有之，其中非国资扮演了重要角色，且股东行为规范，前三大股东均持股 10 年以上。本次配股前三大股东均有增持，体现大股东对公司未来发展的信心。 图表图表3： 青岛银行配股完成后股东变动情况青岛银行配股完成后股东变动情况 序号序号 代码代码 股东名称股东名称 持股类别持股类别 配股后持股数（亿股）配股后持股数（亿股） 配股后持股占比配股后持股占比 21H1 持股占比持股占比 1 未上市 海尔集团公司（合并持股） A 股 10.56 18.14% 18.01% 2 未上市 香港中央结算（代理人

18、）有限公司 H 股 10.39 17.86% 24.92% 3 ISP US 意大利联合圣保罗银行 H 股 10.19 17.50% 13.85% 4 未上市 青岛国信发展（集团）有限责任公司合并持股 A+H 股 8.72 14.99% 13.38% 5 未上市 山东三利源经贸有限公司 A 股 1.96 3.36% 3.37% 6 未上市 青岛海仁投资有限责任公司 A 股 1.74 2.99% 2.97% 7 未上市 青岛华通国有资本运营（集团）有限责任公司 A 股 1.23 2.12% 2.11% 8 未上市 青岛即发集团股份有限公司 A 股 1.18 2.03% 2.02% 9 00273

19、6 CH 国信证券股份有限公司 A 股 0.68 1.17% - 10 未上市 青岛贝蒙特实业有限公司 A 股 0.45 0.77% - 资料来源：公司财报，华泰研究 配股配股落地有助于提升青岛银行的资本规模，为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。落地有助于提升青岛银行的资本规模，为规模扩张和利润增长提供有力的资本保障。以青岛银行 9 月末风险加权资产计算，配股募资 41.96 亿元到位后，青岛银行核心一级资本充足率提升 1.44pct，资本约束压力大幅缓解。此前受资本金约束影响，青岛银行采取资本集约化发展策略，优先发展低资本占用业务，加大了对收益率较低的票据资产以及政府债券、公募基金等免税

20、资产的投资。资本补充到位后，在支撑规模扩张的同时有利于青岛银行调整资产结构，加大对高收益资产的配置，有效提升资金使用效率。 管理层专业管理层专业且稳定，战略制定具有前瞻性且稳定，战略制定具有前瞻性，弹药补充蓄势待发，弹药补充蓄势待发。青岛银行公司治理完善，管理层多数曾在监管机构、大行、股份行任职，对银行经营有远见，战略制定前瞻，形成决策链条短、机制灵活的经营特色。2012 年董事会提出“接口银行”的战略设想，并持续探索将战略落地，通过对接合作方的服务平台，锁定客户资源的同时，构建青岛银行的生态圈。此外，管理层较早引进了先进的财富管理理念，为理财业务发展打下坚实基础。管理层在青岛银行任职时间较长

21、，大多在 10 年左右；激励措施也较为突出，主要管理层薪酬水平处上市城商行前列，优秀且稳定的管理层利于战略的稳步推进，随资本补充到位，业绩潜在提振动能强劲。 图表图表4： 青岛银行现主要管理层概况青岛银行现主要管理层概况 姓名姓名 职务职务 任职日期任职日期 年龄年龄 主要过往经历主要过往经历 郭少泉 董事长 2015/6/25 59 招商银行天津分行、青岛分行；2009 年加入青岛银行 王麟 行长 2015/6/25 58 招商银行总行、宁波分行、南京分行；2011 年加入青岛银行 王瑜 副行长 2007/6/1 54 中国银行黄海分行、青岛分行；2002 年加入青岛银行 陈霜 副行长 20

22、17/1/23 54 中信银行青岛分行；2006 年加入青岛银行 刘鹏 副行长 2019/10/30 41 青岛银行金融市场业务总监、青银理财董事长；2011 年加入青岛银行 吕岚 董秘 2015/6/25 57 招商银行董事会办公室；2010 年加入青岛银行 资料来源：公司公告、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 青岛银行青岛银行(002948 CH) 图表图表5： 2020 年青岛银行董事长、行长年薪均位列上市城商行第二年青岛银行董事长、行长年薪均位列上市城商行第二 资料来源：公司财报，华泰研究 2902732269588837

23、4737263480500300350宁波银行青岛银行西安银行齐鲁银行长沙银行杭州银行郑州银行上海银行江苏银行贵阳银行重庆银行苏州银行南京银行北京银行成都银行（万元）董事长年薪行长年薪 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 青岛银行青岛银行(002948 CH) 对公：打造对公：打造综合经营综合经营体系体系，特色业务因地制宜，特色业务因地制宜 区域红利突出，特色业务布局领先。区域红利突出，特色业务布局领先。山东省强劲的经济表现，青岛市动能转换的优势，为青岛银行的经营创造了良好的区域宏观环境基础。青岛银行把握机遇，一方面利用体制灵活、决策链条短的

24、优势，打破部门间壁垒，为企业提供全方位综合化服务；另一方面充分抓住山东省与青岛市动能转换的历史机遇，提前布局蓝色金融、助力科技型企业发展，积极对接政府政策，取得先发优势。 主线主线：区域深耕，打造立体化服务体系区域深耕，打造立体化服务体系 地处经济强省经济重镇，青岛银行比较优势不断凸显。地处经济强省经济重镇，青岛银行比较优势不断凸显。作为靠近日韩的临海大省，山东省GDP 增幅长期高于全国水平， 近年的新旧动能转换带来中小企业的高速发展。 2021 年山东省累计培育有效期内的省级“专精特新”中小企业 3424 家，截至 2021 年 7 月经工信部认证的专精特新“小巨人”企业数量为 362 家，

25、在全国各大省市排名第三。青岛市为北方经济重镇，不断发力高端制造和工业物联网领域，培育“港口、海洋、旅游”三大特色经济，小微、中小企业展业环境不输江浙。2021 年以来，青岛市已有 6306 家企业通过国家科技型中小企业评价，高新技术企业总数逾 5400 家，良好的区域环境助力高新中小企业快速发展。作为山东省资产规模最大、牌照最齐全的城商行，青岛银行深耕胶东经济圈，重视差异化发展，有望受益于区域发展红利。 图表图表6： 2015-2021 青岛市、山东省与全国青岛市、山东省与全国 GDP 增速增速 图表图表7： 2016-2021 青岛市高新技术企业数量青岛市高新技术企业数量 资料来源：Wind

26、、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表8： 截至截至 2021 年年 7 月前十省份经工信部认证的专精特新“小巨人”企业数量月前十省份经工信部认证的专精特新“小巨人”企业数量 资料来源：工信部，华泰研究 00021（%）全国青岛山东238294396540040%52%52%23%15%23%0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002001920202021（家）高新技术企业数量增幅（右轴）28826026528

27、526225723222999779540500300350400450500浙江广东山东江苏上海北京湖南安徽福建辽宁（家）其他城市计划单列市 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 青岛银行青岛银行(002948 CH) 对公业务机制灵活，破除部门对公业务机制灵活，破除部门壁垒提供立体化服务壁垒提供立体化服务。A 股上市以来青岛银行先后获得租赁与理财牌照，也是山东省内唯一一家具有 B 类主承销商独立主承资格的法人金融机构，公司积极推动“商行+投行+交易银行”的综合化服务模式，相比本地区域性银行拥有更强的综合服务能力。在此基

28、础上，在此基础上，青岛银行青岛银行充分利用机制灵活、决策链条短的优势，充分利用机制灵活、决策链条短的优势，致力于为致力于为客户提供立体化的服务客户提供立体化的服务。对于重点客户营销，产品团队可以迅速响应客户需求，定制专业产品方案，各中后台部门高效协同提供服务保障，打造一套全流程、全要素联动的服务体系，业务模式相对本地大行更灵活、高效。面对浪潮集团的业务需求，青岛银行各部门迅速响应， 为集团量身打造线上供应链融资系统， 为其上下游企业提供便捷融资和支付服务，同时创新推出公证签，合规合法开展线上供应链金融业务，高效而专业的服务获得了浪潮集团的认可。 特色：特色：因地制宜，因地制宜，布局领先布局领先

29、 绿色金融基因浓厚，因地制宜快速发展蓝色金融。绿色金融基因浓厚，因地制宜快速发展蓝色金融。青岛银行自上市以来始终把绿色金融作为特色领域持续打造，绿色信贷占公司贷款总额比重长期稳定在 10%左右，2018-2020 年年复合增速达到 36%。公司以信贷政策为抓手，积极关注“碳达峰、碳中和”目标节点下的工业低碳行动和绿色制造项目，于 2021 上半年出台青岛银行关于推进绿色金融建设，支持碳减排工作发展的十项措施 ，不断做大绿色信贷规模。此外，青岛银行因地制宜积极布局蓝色金融领域。自 2013 年以来，山东省海洋经济生产总值不断攀升，占 GDP 比重稳步升高，发挥着越来越重要的作用，青岛市拥有一批海

30、洋生物医药、海洋工程装备、海水淡化等战略性新兴产业。2021 年初，青岛银行制定了蓝色金融业务推广方案 ，储备蓝色重点项目 108 个，蓝色资产超过 100 亿元。2021 年 6 月，青岛银行作为试点银行推出国内首个“蓝色金融”项目，正式发布“蓝色金融”品牌。截至 2021 年 9 月末，青岛银行向海洋产业累计投放各类贷款超 110 亿元，服务海洋企业超 500 户。 图表图表9： 2018-2021H1 青岛银行绿色青岛银行绿色信贷余额及占比信贷余额及占比 图表图表10： 山山东东省海洋经济省海洋经济生产总值、增速及占比生产总值、增速及占比 资料来源：公司财报、华泰研究 注：近几年数据缺失

31、 资料来源：Wind、华泰研究 青岛银行瞄准“科技青岛银行瞄准“科技+上市上市”，分享高新技术企业红利，分享高新技术企业红利。近年来，青岛市以科技成果产业化为突破口，加快实施创新驱动发展战略。青岛市“十四五”科技创新规划中也明确提出实施“高企上市培育行动”， 到 2025 年上市高新技术企业数量将达 50 家。 为支持本地科技型中小企业发展，早在 2014 年，青岛银行就确立了“科技金融”战略发展目标，并成立青岛科技支行。科技支行成立以来，确立了“贷早贷小贷科技”与“助研助创助上市”两条主旨，覆盖企业全生命周期。此外，青岛银行逐步从科技金融跨越到上市金融，联合深交所、青岛市引导基金管理中心持续

32、举办“股债双融”路演大赛，累计为近百家拟上市企业提供了投资撮合、资金托管、发债、融资、结算等全面金融服务，为 30 多家科创型中小企业提供融资 3 亿元。 94.85106.4115.87154.04152.33174.8311.15%10.47%9.80%10.90%10.43%10.44%9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%11.5%0204060800019H120192020H120202021H1绿色信贷余额占公司贷款比例（右轴）（亿元）8.1%16.4%10.0%6.9%6.9%9.2%17.7%19.0%19.7%19.5%1

33、9.5%20.3%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002001620172018（亿元）山东省海洋生产总值同比增速（右轴）占GDP比重（右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 青岛银行青岛银行(002948 CH) 图表图表11： 青岛银行“青岛银行“青易贷青易贷”服务产品矩阵”服务产品矩阵 资料来源：公司官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 青岛银行青岛银行(002948 CH) 零售：零售：深耕

34、客群经营深耕客群经营，发力财富管理发力财富管理 “获客“获客+活客”活客”做实零售业务基础，做实零售业务基础，财富管理业务空间广阔。财富管理业务空间广阔。零售业务方面，青岛银行以客群经营为核心，获客端，以“三代一云”为坚实根基，持续拓展社区金融、农村金融、线上信用卡等新增点位；活客端，重视厅堂营销、交叉销售与数字化转型，深入挖掘存量客户价值。2016 年以来零售客群数量与保有资产规模持续提升，零售贷款占比也由 2016 年末的 28.3%上升至 2021 年 9 月末 31.1%的水平， 期间由于按揭贷款增速放缓而略有下降。除了表内业务之外，青岛银行财富管理是行内战略发展目标，具备卓越的区域禀

35、赋与内部管理机制，业务发展空间广阔。截至 2021 年 6 月末，青岛银行非保本理财规模突破 1500亿元，同比增长 50%，在上市城商行中排名第 7。2021 年上半年，青岛银行中间收入占比为 14%，在上市城商行中排名第 3。 图表图表12： 2015-2021Q3 青岛银行零售贷款总额及其占比青岛银行零售贷款总额及其占比 资料来源：公司财报，华泰研究 获客活客并举，客群量质皆升获客活客并举，客群量质皆升 “三代一云”构建坚实基础，持续拓展新增点位。“三代一云”构建坚实基础，持续拓展新增点位。青岛银行以客群经营为中心，持续做好客群拓展。一是坚持批发获客模式。通过“三代一云” （即代发工资、

36、代缴费、代发拆迁补偿款和云缴费业务）批发获客，贡献高效且稳定的客群来源。二是客群下沉，大力推广助农综合服务站与社区支行，打通金融服务“最后一公里” 。截至 2021 年 6 月末，青岛银行已签约助农综合服务站点 1759 家， 助农存款余额达 28.22 亿元， 同比增长 343.7%。 此外，青岛银行试点开业 5 家社区支行，取得较好成效，后续将进一步全行推广，有望贡献新增客群。三是与互联网科技企业深度合作，联名信用卡实现快速发展。截至 2021 年 6 月末，信用卡累计发卡 242 万张，透支余额 68 亿元，同比增长 55%，带动消费贷款占比持续提升。受监管政策影响，联名信用卡业务后续可

37、能转向自有线下渠道发放，业务重心将从获客转向效益提升。 28.3%31.4%32.7%31.5%29.4%31.1%26%27%28%29%30%31%32%33%34%005006007008002001920202021Q3（亿元）零售贷款零售贷款占比（右） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 青岛银行青岛银行(002948 CH) 图表图表13： 2018-21H1 青岛银行信用卡发卡量与累计透支余额持续提升青岛银行信用卡发卡量与累计透支余额持续提升 图表图表14： 2016-2021H1 青岛银行消费贷款占零售

38、贷款比例提升青岛银行消费贷款占零售贷款比例提升 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 数字化转型数字化转型助力精准营销，交叉销售提升客户贡献助力精准营销，交叉销售提升客户贡献。除了获客之外，青岛银行重视 “促活跃、提资产” ，通过数字化转型赋能厅堂机制改革，通过交叉营销提升综合收益，客群活跃度与资产贡献度有效提升。数字化转型方面，青岛银行全面铺开智慧网点建设，优化厅堂展业流程，并搭建为客户经理设计的零售营销中台，根据客户基础特征、交易行为归纳总结超过 400 个客户特征标签，精准开展客户营销，提升客户经理管户效率。截至 2021 年6 月末，智慧网点推广率达到 95%，基

39、本业务办理平均提速 75%。交叉营销方面，以信用卡为例，青岛银行对信用卡客户交叉营销储蓄、理财服务，提升各业务线综合收益，2020年末信用卡交叉销售率达到 70.64%；此外青岛银行利用线上营销数据分析归纳，聚焦重点区域、重点客群，赋能线下发卡建设，21H1 青岛银行新增线下发卡量环比增长 25%。通过提升“获客+获客”综合能力，青岛银行零售客户数量、零售客户资产保有规模保持较快增长，2021H1 分别同比增长 9.0%、29.3% 图表图表15： 2016-2021H1 青岛银行零售客户规模保持较快增长青岛银行零售客户规模保持较快增长 图表图表16： 2018-2021H1 青岛银行零售客户

40、青岛银行零售客户 AUM 保持高速增长保持高速增长 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 内外禀赋突出内外禀赋突出，财富管理标杆，财富管理标杆 青岛银行青岛银行理财业务理财业务兼具外部发展机遇和内部兼具外部发展机遇和内部机制优势。机制优势。区域禀赋方面，区域禀赋方面，据招商银行和贝恩公司发布的2021 中国私人财富报告 ，山东省高净值客户（可投资资产1000 万）超过 10 万人，且青岛市为财富管理金融综合改革试验区，为青岛银行财富管理展业提供了良好的客群基础。内部机制方面内部机制方面，青岛银行外资股东、管理层资管基因浓厚，为青岛银行引入了先进的财富管理理念；团队人才招聘

41、市场化、专业化程度高，2020 年末青银理财成员均毕业于海内外名校，研究生比例高达 83%，且 63%的员工为市场化招聘，从业经验丰富多元，包括国内外银行、券商、基金、信托等背景。 2423644546800708005003003504002018201920H1202021H1（亿元）（万张）期末累计发卡量期末信用卡透支余额（右轴）73.9%78.5%73.1%67.4%66.8%65.2%4.2%5.7%9.3%17.4%15.5%18.5%17.0%10.6%14.1%12.6%17.7%16.4%0%20%40%60%

42、80%100%2001920202021H1个人住房贷款个人消费贷款个人经营性贷款其他个人贷款363268912.3%14.3%14.0%12.4%13.7%9.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%005006007002001920202021H1（万户）零售客户规模同比增长率（右）21.6%23.6%23.6%25.2%24.9%29.3%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,500201819H1201920H120202021H1（亿元）零

43、售客户AUM同比增长率（右） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 青岛银行青岛银行(002948 CH) 图表图表17： 山东山东省高净值客户群体规模超过省高净值客户群体规模超过 10 万人万人 资料来源：招商银行&贝恩公司2021 中国私人财富报告，华泰研究 优秀的管理机制带来卓越的资产配置优秀的管理机制带来卓越的资产配置、产品创设与客户服务、产品创设与客户服务能力，能力，促进业务快速发展。促进业务快速发展。青银理财创立以来，凭借专业化、市场化的运作，在山东省区域内保持领先地位。其设立的“璀璨人生”理财系列产品包括奋斗、成就、田园三个系列，分别定位为流动性管理

44、、增值保值和养老理财属性，满足不同类型客户配置需求。根据普益标准发布的银行理财能力排名报告（2021 年 4 季度） ，青岛银行综合理财能力在 115 家城商行中排名第 6。截至2021 年 6 月末，青岛银行非保本理财规模突破 1500 亿元，同比增长 50%，在上市城商行中排名第 7。2021 年上半年青岛银行理财手续费收入因债市走熊而有波动，随下半年债市交易机会增多， 全年收入同比表现有望改善； 此外， 理财收入中代销类收入同比增长 16.52%，保持稳健增长。 2021 年上半年， 青岛银行中间收入占比为 14%， 在上市城商行中排名第 3。 图表图表18： 2014 年以来青岛银行非

45、保本理财产品余额及增速年以来青岛银行非保本理财产品余额及增速 图表图表19： 21H1 上市城商行非保本理财对比上市城商行非保本理财对比 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 2756758.3%49.0%0.5%40.1%41.1%22.9%50.0%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020002021H1（亿元）非保本理财产品余额同比（右轴）05001,0001,5002,0002,5003,00

46、03,5004,0004,500上海银行江苏银行北京银行杭州银行宁波银行南京银行青岛银行贵阳银行苏州银行齐鲁银行成都银行长沙银行重庆银行郑州银行西安银行厦门银行（亿元）非保本理财 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12 青岛银行青岛银行(002948 CH) 图表图表20： 2014 年以来青岛银行手续费及佣金收入结构年以来青岛银行手续费及佣金收入结构 图表图表21： 21H1 上市城商行中间业务收入占比上市城商行中间业务收入占比 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0.4 1.6 3.1 3.8 4.9 7.0 10.1 4.1 2.1 2

47、.5 3.2 2.6 2.4 3.4 4.5 2.4 1.3 1.3 0.9 0.5 0.4 1.3 1.7 1.0 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%024680200020 2021H1（亿元）理财代理及委托托管及银行卡融资租赁及其他结算理财同比(右)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%南京银行上海银行青岛银行杭州银行宁波银行苏州银行齐鲁银行郑州银行江苏银行北京银行厦门银行西安银行重庆银行长沙银行贵阳银行成都银行中间业务收入占比 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部

48、分，请务必一起阅读。 13 青岛银行青岛银行(002948 CH) 区域资产质量改善，存量风险陆续出清区域资产质量改善，存量风险陆续出清 存量风险陆续出清，新生成不良降低存量风险陆续出清，新生成不良降低。2021 年 9 月末，青岛银行不良率降至 1.47%，创2017 年来新低，2019 年以来青岛银行信贷成本与不良贷款生成率明显下行。经过严格的不良认定与出清，目前青岛银行的资产质量较为扎实，隐性风险指标大幅改善，关注贷款比例由 2018 年末的 5.63%下降至 2021 年 9 月末的 1.05%，逾期 60 天以上贷款全部纳入不良贷款，逾期 90 天以上贷款偏离度 21H1 末仅为 6

49、0%，逾期贷款/不良贷款的比例不到90%。此外，拨备覆盖率从 2017 年开始逐步回升至 2021 年 9 月末的 181%，风险抵御能力稳健增强。 图表图表22： 2017-2021H1 青岛银行关注率和逾期青岛银行关注率和逾期 90 天以上贷款偏离度天以上贷款偏离度 图表图表23： 2015-21Q3 青岛银行拨备覆盖率青岛银行拨备覆盖率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表图表24： 2021 年年 9 月末月末城商行不良贷款率城商行不良贷款率 图表图表25： 青岛银行青岛银行 2016-21Q3 不良生成率与信贷成本不良生成率与信贷成本 资料来源：公司财报，

50、华泰研究 注：3Q21 数据经过年化处理 资料来源：公司财报，华泰研究 青岛银行青岛银行资产质量向好资产质量向好， 一方面一方面离不开山东省、 青岛市区域宏观经济的改善。离不开山东省、 青岛市区域宏观经济的改善。 2019 年以来，山东省动能转换不断加速，更加健康的经济环境带来贷款不良率持续下降，区域系统性风险缓解。2020 年末山东省不良率为不良率 2.03%，较年初-0.86pct。其中全省中小法人银行机构不良率 2.89%，同比-1.38pct。青岛市作为山东省的经济龙头，经济层次更丰富，转型速度更快，风险抵御能力更强，2021 年末青岛市银行业不良贷款率为 1.08%。在青岛地区优渥的