1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 03 月 13 日 建筑装饰建筑装饰 搭建搭建绿色建筑绿色建筑分析分析框架框架，把握行业浪潮投资机会，把握行业浪潮投资机会 绿色建筑是绿色建筑是产业升级产业升级重要方向，重要方向，孕育丰富成长投资新机遇孕育丰富成长投资新机遇。建筑业是国民经济支柱产业，随着国内绿色建筑顶层设计持续完善，能够实现节约资源、保护环境、减少污染，为人民提供健康、适用、高效使用空间的绿色建筑逐步成为建筑行业转型升级主线，孕育丰富成长投资新机遇。2022 年 3 月住建部“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划明确提出到 202

2、5 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准（2020 年渗透率 77%），行业迎重要成长窗口期。而从绿色建筑评价标准（2019）中“资源节约”评分项分值是其他评分项的 2 倍， 以及 2020 年 绿色建筑创建行动方案8 大任务对 “资源节约”的倾斜均可以看出，资源节约是我国现阶段推动绿色建筑的主要着力点。 打造“资源节约”型绿色建筑的打造“资源节约”型绿色建筑的四个方向四个方向：基于绿色建筑评价标准，我国资源节约型绿色建筑包括以下四个方向：1）建造方式选择装配式建筑，以及铝模板支护，以实现建造过程的绿色化；2）建筑材料选择陶瓷纤维、保温材料、绿色涂料等绿色建材，不仅生产过程更加节能减排，同时也

3、使建筑更具保温隔热、减水降耗、健康安全等绿色属性；3）建筑类型选择超低能耗建筑及近零能耗建筑，并积极运用 BIPV/BAPV，以及被动式建筑；4）运维方式使用建筑节能技术来减少建筑运行能耗，重点包括企业微电网、供热节能技术。 绿建万亿市场绿建万亿市场稳步稳步扩张扩张，多多领域展现领域展现优异优异成长性。成长性。我们测算 2025 年绿色建筑市场规模有望超 9 万亿元，CAGR 5%。重点领域看：1）装配式建筑及铝模板支护均呈快速发展趋势，2025 年规模有望分别达到 2.4 万/571 亿元，CAGR 分别为 10%/9%；2）绿色建材应用比例持续提升，假设 2025 年提升至 60%， 对应

4、 2025 年市场规模约 1.3 万亿元， CAGR 3%； 3） BIPV/BAPV随着分布式光伏装机提速而快速扩张，测算存量改造超万亿，每年增量可超1400 亿；4）用电能效管理潜在市场空间可达 4000 亿元；5）供热节能市场呈快速成长趋势，2025 年有望近 300 亿元，CAGR 14%。 投资建议：投资建议：1）装配式建筑重点推荐鸿路钢构、华阳国际鸿路钢构、华阳国际等；铝模板关注专注志特新材志特新材、华铁应急华铁应急。2）绿色建材建议关注绿色建材检测龙头国检集团国检集团；陶瓷纤维、耐火保温材料龙头鲁阳节能鲁阳节能， 以及硅酸钙板、 石膏板、 特种玻璃、防水材料等细分方向龙头。3）B

5、IPV/BAPV 重点推荐积极推进 EPC+BIPV 业务的钢结构龙头精工钢构、精工钢构、东南网架东南网架，关注联手隆基共拓 BIPV 业务的金属围护领军企业森特股份森特股份，协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设龙元建设，以及光伏幕墙技术储备较多的江河集团江河集团。4）建筑运维节能重点推荐国内微电网领军企业苏文电能苏文电能、安科瑞安科瑞，以及供热节能专家瑞纳智瑞纳智能能。 风险提示风险提示： 绿色建筑政策推进不及预期风险， 装配式建筑发展不及预期风险，绿色建材应用动力不足风险，光伏建筑发展不及预期风险，建筑节能推进不及预期风险等。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 相

6、关研究相关研究 1、 建筑装饰：政府工作报告显决心，稳增长主线再强化2022-03-06 2、 建筑装饰：政策面持续积极，稳增长仍为主线2022-02-27 3、建筑装饰： 如何看待当前建筑地方国企投资机会？2022-02-20 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600496.SH 精工钢构 买入 0.32 0.34 0.43 0.54 14.0 13.2 10.5 8.3 002541.SZ 鸿路钢构 买入 1.51 2.1

7、8 2.84 3.61 29.2 20.2 15.5 12.2 002135.SZ 东南网架 买入 0.23 0.42 0.66 0.81 50.6 27.9 17.7 14.4 600491.SH 龙元建设 买入 0.53 0.56 0.62 0.71 11.6 10.9 9.9 8.7 002949.SZ 华阳国际 买入 0.88 0.54 1.29 1.59 17.2 28.4 11.8 9.6 300982.SZ 苏文电能 买入 1.69 2.17 2.88 3.75 39.7 31.0 23.3 17.9 300286.SZ 安科瑞 买入 0.57 0.79 1.11 1.56 47

8、.7 34.1 24.2 17.3 301129.SZ 瑞纳智能 买入 1.77 2.35 3.22 4.39 32.5 24.5 17.9 13.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1. 绿色建筑引领转型升级，“资源节源”为主要抓手 . 5 1.1. 绿色建筑定义及评价体系. 5 1.2. 绿色建筑助力行业转型升级，契合双碳发展目标 . 7 1.3. 政策大力推动，绿色建筑发展动力充足. 8 1.4. 资源节约是现阶段推动绿建的主要着力点 . 11 2. 打造资源节约绿色建筑的四

9、个方向 . 12 2.1. 从 2019 版绿色建筑评价标准看资源节约的重点方向 . 12 2.2. 建造方式：装配式建造、铝模板支护 . 13 2.2.1. 装配式建筑是绿建的重要实施手段 . 13 2.2.2. 铝模板大幅提升传统现浇施工环保与经济性 . 14 2.3. 材料选择：绿色建材 . 16 2.3.1. 围护结构及混凝土类 . 17 2.3.2. 门窗幕墙及装饰装修类 . 18 2.3.3. 防水密封及建筑涂料类 . 18 2.4. 房屋类型：BIPV/BAPV、被动式建筑 . 19 2.4.1. BIPV/BAPV . 19 2.4.2. 被动式建筑 . 21 2.5. 运维方

10、式：微电网、智慧供热节能 . 23 2.5.1. 微电网 . 24 2.5.2. 供热节能 . 25 3. 市场空间：绿建万亿空间打开，多领域展现优异成长性 . 27 3.1. 绿色建筑整体空间：2025 年有望达 9.2 万亿，CAGR 5% . 27 3.2. 重点细分领域市场. 30 3.2.1. 装配式建筑：2025 年有望超 2.4 万亿，CAGR 10% . 30 3.2.2. 铝模板：2025 年有望达 571 亿，CAGR 9% . 31 3.2.3. 绿色建材：2025 年有望达 1.3 万亿，CAGR 3% . 32 3.2.4. BIPV/BAPV：存量改造超万亿，每年增

11、量可超 1400 亿 . 32 3.2.5. 用电能效管理系统：潜在市场空间可达 4000 亿元 . 34 3.2.6. 供热节能：2025 年有望近 300 亿元，CAGR 14% . 35 4. 绿色建筑产业链个股梳理 . 36 4.1. 装配式建筑：钢结构+内装+设计 . 36 4.2. 铝模板：设备租赁 . 38 4.3. BIPV/BAPV：屋顶+幕墙 . 39 4.4. 运维方式：微电网+供热节能 . 41 5. 投资建议 . 42 6. 风险提示 . 44 图表目录图表目录 图表 1： 绿色建筑评价标准（2019） 技术体系 . 6 图表 2：绿色建筑评价分项表 . 6 图表 3

12、：一星级、二星级、三星级绿色建筑的技术要求 . 6 图表 4：我国建筑业总产值及增速 . 7 图表 5：我国建筑业总产值占 GDP 的比重 . 7 rXtZPB9XnUwVaQbP8OsQrRmOnPeRrRmPfQnMmQ7NpPzQuOnNvMxNpOvN 2022 年 03 月 13 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：我国绿色建筑政策汇总 . 8 图表 7：“十四五”建筑节能和绿色建筑发展目标. 9 图表 8：北京市高标准住宅建设方案评审内容和评分标准 . 11 图表 9：绿色建筑评价标准（2019）中关于资源节约的评分细项及对应产业方向 . 12

13、图表 10：PC 装配式建筑与现场浇筑建筑成本对比 . 14 图表 11：钢结构对比传统混凝土结构污染物排放量（Kg/） . 14 图表 12：我国建筑模板体系的发展历程概览 . 14 图表 13：铝模板的主要优势 . 15 图表 14：我国近年来推动铝模板发展政策汇总 . 15 图表 15：绿色建材产品认证实施范围 . 16 图表 16：绿色建材认证标识 . 17 图表 17：生态水泥标砖 . 17 图表 18：再生骨料 . 17 图表 19：铺装 EPS 泡沫板 . 18 图表 20：发泡水泥充填保温砌块坯体 . 18 图表 21：Low-E 玻璃 . 18 图表 22：陶瓷薄板 . 18

14、 图表 23：光伏电站分类 . 19 图表 24：BAPV 后臵式光伏发电屋面系统 . 20 图表 25：BIPV 光伏建筑一体化. 20 图表 26：BIPV/BAPV 经济性分析总结表 . 21 图表 27：各类建筑能耗及功能对比图 . 22 图表 28：住建部被动式房屋示范项目“在水一方”C15 楼造价对比 . 22 图表 29：北方采暖地区城镇居住建筑年采暖能耗及二氧化碳排放总量测算 . 23 图表 30：建筑全过程能耗数据 . 24 图表 31：建筑全过程碳排放数据 . 24 图表 32：企业微电网结构 . 24 图表 33：城市供热系统示意图 . 25 图表 34：建筑运行能耗各区

15、域占比 . 26 图表 35：建筑物实际耗热量的影响因素 . 26 图表 36：我国近年来供热节能政策汇总 . 27 图表 37：新建绿色建筑市场规模预测 . 28 图表 38：住宅建筑面积估算 . 29 图表 39：2005 年后历年竣工建筑中住宅占比 . 29 图表 40：新建绿色建筑市场规模测算 . 30 图表 41：不同装配化率下高层 PC 建造成本及与钢结构成本对比（元/平米） . 31 图表 42：装配式建筑市场规模测算 . 31 图表 43：铝模板市场规模测算 . 32 图表 44：绿色建材市场规模预测 . 32 图表 45：光电转换效率 15%、单位造价 5 元/w 假设下屋顶

16、光伏安装存量市场测算 . 33 图表 46：弹性假设下存量建筑屋顶光伏改造市场规模敏感性分析（单位：亿元） . 33 图表 47：每年新增可安装屋顶光伏面积测算 . 34 图表 48：光电转换效率 15%、单位造价 5 元/w 假设下屋顶光伏增量市场测算 . 34 图表 49：弹性假设下屋顶光伏每年增量市场规模敏感性分析（单位：亿元） . 34 图表 50：我国能效管理行业市场总空间测算 . 35 2022 年 03 月 13 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 51：我国城市集中供热固定资产投资完成额及增速 . 35 图表 52：我国供热节能设施行业规模测算

17、. 36 图表 53：鸿路钢构各类钢结构产品 . 36 图表 54：亚厦股份工业化内装优势 . 37 图表 55：志特新材铝模系统局部效果 . 38 图表 56：精工钢构旗下子公司开展的 BIPV 业务 . 39 图表 57：江河集团光伏幕墙项目北京世园会中国馆 . 41 图表 58：江河集团光伏幕墙项目广州珠江城（烟草大厦） . 41 图表 59：苏文电能 EPCO 一体化业务布局 . 41 图表 60：绿色建筑各细分方向投资机会梳理 . 43 图表 61：重点公司估值表 . 44 2022 年 03 月 13 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1. 绿色建筑引领

18、转型升级， “资源节源”绿色建筑引领转型升级， “资源节源”为为主要抓手主要抓手 1.1. 绿色建筑定义及评价体系绿色建筑定义及评价体系 我国国家标准绿色建筑评价标准中对绿色建筑给出了明确定定义：在全寿命期内，在全寿命期内，节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健康、适用、高效的使用空间，最大限度节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健康、适用、高效的使用空间，最大限度地实现人与自然和谐共生的高质量建筑。地实现人与自然和谐共生的高质量建筑。从概念上来讲，绿色建筑主要包含了三点：一是节约资源，里面包含了“四节” ，即节能、节地、节水、节材，主要是强调减少各种资源的浪费；二是保护环境，强调的是

19、减少环境污染，减少二氧化碳排放；三是满足人们使用上的要求，为人们提供“健康” “适用”和“高效”的使用空间。 绿色建筑评价指标体系由安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居 5 类指标组成，且每类指标均包括“控制项”和“评分项” ；并设臵了“提高与创新加分项” 。 1) 安全耐久：建筑安全是人们使用建筑的最基本前提，建筑耐久则是提升建筑使用时间、降低再建成本、减少资源消耗的重要途径。该指标对绿色建筑的安全性和耐久性提出了具体要求。 2) 健康舒适：室内健康舒适是人们正常使用建筑的重要保障，减少疾病风险，提升人们工作和学习效率。该指标从室内

20、空气品质、水质、声环境与光环境、室内热湿环境四方面对绿色建筑达到健康舒适性能提出了具体要求。 3) 生活便利： 完善的生活配套设施， 可使人们工作生活更加便利， 明显提升居住质量。该指标从出行与无障碍、服务设施、智慧运行、物业管理四方面对绿色建筑达到生活便利性提出了具体要求。 4) 资源节约： 传统粗放式的建材生产、 建设、 运维过程不再符合国家高质量发展方向，节省消耗、减少排放、降低成本的建筑生产运维方式是必然趋势。该指标从节地与土地利用、节能与能源利用、节水与水资源利用、节材与绿色建材四方面对绿色建筑达到资源节约提出了具体要求。 5) 环境宜居：绿色建筑应与生态环境和谐相处，通过合理规划场

21、地生态与景观，减少噪音、光污染及热岛效应，提升人们生活舒适性。该指标从场地生态与景观、室外物理环境两方面对绿色建筑达到环境宜居性能提出了具体要求。 6) 提高与创新：鼓励绿色建筑企业发挥各自优势，在建筑各环节和阶段采用先进、适用、经济的技术、产品和管理方式，创新发展绿色建筑。 2022 年 03 月 13 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 1：绿色建筑评价标准（2019）技术体系 资料来源：绿色建筑评价标准（2019），建研院，国盛证券研究所 绿色建筑评价的总得分按下式进行计算：Q(Q0Q1Q2Q3Q4Q5QA)/10，式中：Q 为总得分；Q0 为控制项基础分

22、值，当满足所有控制项的要求时取当满足所有控制项的要求时取 400 分，被分，被评为基本级评为基本级；Q1-Q5 分别为评价指标体系 5 类指标(安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居)评分项得分；QA 为提高与创新加分项得分。满足每类评分都不小于 30%后，同时进行全装修，按照公式计算后的 60、70、85 分分别评为一星级、二星分别评为一星级、二星级、三星级绿色建筑级、三星级绿色建筑。 图表 2：绿色建筑评价分项表 图表 3：一星级、二星级、三星级绿色建筑的技术要求 资料来源：绿色建筑评价标准（2019），国盛证券研究所 资料来源：绿色建筑评价标准（2019），国盛证券研究所 20

23、22 年 03 月 13 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.2. 绿色建筑助力行业转型升级绿色建筑助力行业转型升级，契合契合双碳双碳发展目标发展目标 建筑业转型升级带来大量市场机遇，绿色化是重要发展趋势建筑业转型升级带来大量市场机遇，绿色化是重要发展趋势。2019-2021 年我国固定资产投资仅分别增长 5.4%/2.9%/4.9%，当前我国建筑新建需求逐渐平稳，但每年建设体量仍然较大，2021 年建筑业实现总产值 29.3 万亿，占 GDP 的 26%。而传统建筑粗放式生产方式已难以满足国内高质量增长的需求，建筑行业已处在高质量发展转型升级前夕， 在政府引领+

24、市场自发探索的情况下衍生出较多转型升级方向， 如工业化、 信息化、绿色化、机械化等，而绿色建筑能够囊括以上“四化”等转型方向，在建筑转型升级过程中有望面临较多市场机遇。 图表 4：我国建筑业总产值及增速 图表 5：我国建筑业总产值占 GDP 的比重 资料来源：统计局，国盛证券研究所 资料来源：统计局，国盛证券研究所 绿建绿建优势突出，优势突出，契合契合碳中和长期碳中和长期发展目标发展目标。双碳政策目标指引了我国各行业，尤其是高能耗、高排放行业长期发展方向，建筑行业碳排放量占全社会碳排放量 40%，建筑碳减排大有可为。住房和城乡建设部标准定额司建筑节能处处长林岚岚指出，与普通建筑相比，绿色建筑有

25、四大优势：节能水平更高，资源消耗更少，生态环境更好，节水效果更明显。绿色建筑约有 30 项指标与碳达峰、碳中和相关，通过优化围护结构热工性能，提升暖通空调、照明与电气设备能效水平，充分利用太阳能、地热能等可再生清洁能源等，能够有效减少化石能源消耗，降低建筑碳排放。 0%5%10%15%20%25%30%05000002000002500003000003500002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 建筑业总产值（亿元） 增速 0%5%10%15%20

26、%25%30%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 建筑业总产值占GDP比重 建筑业总产值占GDP比重 2022 年 03 月 13 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.3. 政策大力推动，绿色建筑发展动力充足政策大力推动，绿色建筑发展动力充足 顶层设计出台，顶层设计出台，绿建绿建中长期发展方向明确中长期发展方向明确。我国自 2012 年以来推广绿色建筑力度开始加大，出台系列鼓励推广政策。2021 年 10 月中共中央、国务院印发关于推动城乡建

27、设绿色发展的意见，从顶层规划角度推动建筑业低碳化发展，其中重点要求发展低碳建筑、装配式建筑、钢结构装配式住宅建设，以及降低建筑运行能耗。 十四五绿建规划出台，十四五绿建规划出台，细化细化渗透渗透目标目标。2022 年 3 月 11 日住建部发布“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，目标到 2025 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达

28、到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。在政策持续推动、绿色建筑渗透目标不断提高的趋势下，我国绿色建筑增长趋势明确、动力充足。 图表 6：我国绿色建筑政策汇总 时间时间 发文单位发文单位 政策名称政策名称 核心内容核心内容 2006 年 5 月 住建部 绿 色 建 筑 评 价 标 准 GB50378-2006 为绿色建筑提出完整评价体系，围绕节地与室外环境、节能与能源利用、节水与水资源利用、节材与材料资源利用、室内环境质量、运营管理六大维度，给予建筑一/二/三星级的评价结果。 2012 年 4 月 国务院 关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见 1）切实提高绿色建筑在新建建筑中的比重，到

29、 2020 年，绿色建筑占新建建筑比重超过 30%，建筑建造和使用过程的能源资源消耗水平接近或达到现阶段发达国家水平；2）到 2014 年政府投资的公益性建筑和直辖市、 计划单列市及省会城市的保障性住房全面执行绿色建筑标准，力争到 2015 年，新增绿色建筑面积 10 亿平方米以上。 2013 年 1 月 国务院 绿色建筑行动方案 在政府投资建筑、商业房地产开发、工业建筑、新农村建筑等领域全面推进绿色建筑，要求“十二五”期间完成新建绿色建筑 10 亿平方米；到 2015 年末，20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。 2014 年 4 月 住建部 绿色建筑评价标准GB/T 50378-201

30、4 在 2006 版的基础上增加施工管理、提高与创新等指标体系，在评分过程中采用指标权重计算法。 2016年12月 国务院 “十三五”节能减排综合工作方案 到 2020 年，城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重提高到 50%。实施绿色建筑全产业链发展计划，推行绿色施工方式，推广节能绿色建材、装配式和钢结构建筑。 2017 年 2 月 国务院 关于促进建筑业持续健康发展的意见 明确提出要提升建筑设计水平，突出建筑使用功能及节能、节水、节地、节材和环保等要求，提供功能适用、经济合理、安全可靠、技术先进、环境协调的建筑设计产品。 2017 年 3 月 住建部 关于印发建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规

31、划的通知 “十三五”时期，建筑节能与绿色建筑发展的总体目标是：建筑节能标准加快提升，城镇新建建筑中绿色建筑推广比例大幅提高，既有建筑节能改造有序推进，可再生能源建筑应用规模逐步扩大，农村建筑节能实现新突破，使我国建筑总体能耗强度持续下降，建筑能源消费结构逐步改善，建筑领域绿色发展水平明显提高。 2019 年 3 月 住建部 绿色建筑评价标准GB/T 50378-2019 将指标体系更改为安全耐久、健康舒适、生活便利、资源节约、环境宜居、提高与创新六大维度，同时完善绿色建筑的评价体系 2020 年 7 月 住建部、 发改委等七部门 绿色建筑创建行动方案 到 2022 年，当年城镇新建建筑中绿色建

32、筑面积占比达到 70%，星级绿色建筑持续增加，装配化建造方式占比稳步提升，绿色建材应用进一步扩大，绿色住宅使用者监督全面推广。 2021年10月 国务院 关于推动城乡建设绿色发展的意见 大力推广超低能耗、近零能耗建筑，发展零碳建筑，大力推动可再生能源应用，鼓励智能光伏与绿色建筑融合创新发展。重点推动钢结构装配式住宅建设，不断提升构件标准化水平，推动形成完整产业链，推动智能建造和建筑工业化协同发展。 2022 年 3 月 住建部 “十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划 目标到 2025 年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，为城乡建设领域2030 年前碳达峰奠定坚实基础。到 2025 年，完成既有建筑

33、节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上。 资料来源：住建部，国务院，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：“十四五”建筑节能和绿色建筑发展目标 主要指标主要指标 十三五实现情况十三五实现情况 十四五目标十四五目标 备注备注 既有建筑节能改造面积（亿平方米） 7.0 3.5 十三五既有居住建筑/公共建筑节能改造面积分别为 5.14/1.85 亿平米 建设超低能耗、近零能耗建

34、筑面积（亿平方米） 0.1 0.5 城镇新建建筑中装配式建筑比例 20.5% 30% 新增建筑太阳能光伏装机容量（亿千瓦） 0.724 0.5 十三五期间分布式光伏合计装机 72.4GW 新增地热能建筑应用面积（亿平方米） - 1.0 截至 2020 年我国地热能供暖（制冷）面积累计13.9 亿平米，较 2015 年增加 9.0 亿平米，能源局计划 2025 年较 2020 年增加 50% 城镇建筑可再生能源替代率 6% 8% 建筑能耗中电力消费比例 49% 55% 十三五数据取自中国建筑能耗研究报告(2019) 资料来源：住建部，国家能源局，国盛证券研究所 各省市积极出台星级绿色建筑奖补措施

35、各省市积极出台星级绿色建筑奖补措施。在国家顶层设计下，各省市纷纷出台相关绿建奖补政策，主要措施包括土地招拍挂、财政补贴、税收优惠、信贷倾斜、容积率奖励、评奖评优等。各省市的奖补标准一般是针对非政府投资项目，基于绿色建筑星级标准、建筑面积、项目类型等组合方式来设计奖补措施，经我们统计，有 11 个省市明确了对星级绿色建筑的财政补贴额度，补贴范围在 15-150 元/m2，其中如北京、上海、广东等地从二星级开始资助，山东、陕西、宁夏对一、二、三星级都提出了明确的奖励标准。 图表 5：各省市绿色建筑激励政策和补贴标准 地区地区 指导文件指导文件 激励与补贴措施激励与补贴措施 上海 上海市建筑节能和绿

36、色建筑示范项目专项扶持办法(沪住建规范联【2020】2 号) 1.运行标识项目：二星 50 元/m2;三星 100 元/ m2; 2.装配整体式建筑示范项目 AA 等级 60 元/ m2，AAA 等级 100 元/ m2; 3.既有居住建筑补贴 50 元/m2,公共建筑单位建筑面积能耗下降 20%及以上和下降 15%20%的分别补贴 25 元/ m2和 15 元/ m2; 4.可再生能源与建筑一体化项目，太阳能光热 45 元/m2，浅层地热能 55 元/m2; 5.符合超低能耗建筑示范的项目，补贴为 300 元/m2 北京 北京市发展绿色建筑推动绿色生态示范区建设财政奖励资金管理暂行办法 二星

37、 22.5 元/m2，三星 40 元/m2; 山东 山东省省级建筑节能与绿色建筑发展专项资金管理办法 一星级 15 元/m2、二星级 30 元/m2、三星级 50 元/m2，单一项目最高不超过 500 万元。 重庆 重庆市绿色建筑项目补贴资金管理办法 1）对获得金级、铂金级绿色建筑标识的项目按项目建筑面积分别给予 25 元/m2和 40 元/m2的补助资金，不超过 400 万元； 2）对仅获得我市金级、铂金级绿色建筑竣工标识的项目分别给予 10 元/m2和 15 元/m2的补助资金，不超过 160 万元 广东 支持推广绿色建筑及建设绿色建筑示范项目 1.二星 25 元/m2， 单位项目最高不超

38、过 150 万元;三星 45 元/m2， 单位项目最高不超过 200万元； 2.公共机构可再生能源建筑应用项目按投资额不超过 50%进行补助， 非公共机构按投资额不超过 20%进行补助，单个项目最高不超过 200 万元 山西 关于印发山西转型综改示范区绿色建筑扶持办法(试行)的通知 1.绿色工业建筑项目，国标二星级运行标识奖励 100 元/m2，单项最高不超过 200 万元;国标三星级运行标识的奖励 150 元/m2，单项最高不超过 300 万元； 2.绿色民用建筑项目，省标三星级运行标识奖励 100 元/m2奖励，单项最高不超过 200 万元。获评为近零能耗的建筑，按其地上建筑面积给予 20

39、0 元/m2奖励，单个项目最高不超过 300 万元 浙江 浙江省绿色建筑条例 1.开发绿色建筑的研发费用，可享受税前加计扣除等优惠; 2.利用太阳能、浅层地热能、空气能的，建设单位可申请项目资金补助; 3.使用住房公积金贷款购买二星级以上绿色建筑的，贷款额度最高可上浮 20% 江苏 关于推进全省绿色建筑发展的通知 1.一星 15 元/m2，二星、三星项目按一定比例给予配套奖励; 2.运行标识项目，在设计标识奖励标准基础上增加 10 元/m2 天津 天津市绿色建筑试点建设项目管理办法 市建委与项目承担单位签署任务合同书，给予节能专项资金奖励(不超过 5 万元) 河北 河北省促进绿色建筑发展条例

40、绿色建筑新技术、新材料和新设备等研发费用可享受税前加计扣除等优惠政策 2022 年 03 月 13 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 福建 福建省绿色建筑行动实施方案 1.对于二星级及以上建筑， 给予省节能资金奖励;对于房地产开发企业开发星级绿色建筑住宅小区项目，按照一、二和三星级分别奖励容积率 1%、2%和 3%; 2.对获得绿色建筑星级的项目，省级财政按建筑面积奖励 10 元/m2 海南 海南省住房与城乡建设厅关于实施绿色建筑行动有关问题的通知 获得二、三星级运行标识的项目可按规定申请中央财政奖励和分别返还 20%、40%城市基础设施配套费 安徽 安徽省绿色建

41、筑及装配式建筑专项资金管理办法 省住建厅将专项资金分配方案正式行文报省财政厅， 省财政厅按规定下达转移支付或办理国库集中支付。 江西 江西省发展绿色建筑实施意见 将绿色建筑列为省政府节能目标责任考核指标。各地要落实绿色建筑发展的相关土地、财税、金融等激励政策，支持绿色建筑项目和绿色生态城区建设 湖北 关于促进全省房地产市场平稳健康发展的若干意见 1.将以奖励容积率的方式，鼓励房地产业转型; 2.一星、二星、三星级绿色建筑，按总面积的 0.5%、1%、1.5%给予容积率奖励; 3.装配式项目，给予容积率奖励；免征全装修部分对应产生的契税 湖南 湖南省绿色建筑行动实施方案 1.取得绿色建筑评价标识

42、的项目，在城市基础设施配套费中给予奖励； 2.对其中的房地产开发项目，另给予容积率奖励; 3.对采用地源热泵系统的项目，在水资源费征收时给予政策优惠 四川 四川省推进绿色建筑行动实施细则 通过绿色建筑认证的项目，有关部门在“鲁班奖”、“广厦奖”、“天府杯”、“全国绿色建筑创新奖”等评优活动及各类示范工程评选中，应优先推荐上报 贵州 贵州省绿色建筑行动实施方案 1.对政府投资公益性项目、保障性安居工程等非营利民生项目，以资金奖励为主； 2.对经营性营利项目要以容积率奖励为主 云南 云南省人民政府关于印发云南省降低实体经济企业成本实施细则的通知 对认定的绿色供应链、绿色园区、绿色工厂、绿色产品和工

43、业产品生态(绿色)设计示范企业给予 50 万元-200 万元一次性奖励 广西 广西绿色制造体系建设工作实施方案 对获得认定的绿色工厂、绿色产品、绿色园区、绿色供应链企业给予资金奖励，并在政府采购上给予优先待遇 陕西 关于加快推进我省绿色建筑工作的通知 一星级、二星级、三星级的补贴为 10 元/m2、15 元/m2、20 元/m2 河南 河南省绿色建筑行动实施方案 对使用新型墙体材料,并获得绿色建筑星级评价三星、二星、一星的建筑返还已征收的新型墙体材料专项基金,并给予一定的容积率返还优惠 内蒙古 关于积极发展绿色建筑的意见 对于三星级评价标识减免城市配套费 100%， 二星级评价标识的减免城市配

44、套费 70%， 取得一星级评价标识的减免城市配套费 50% 甘肃 关于开展绿色制造体系建设试点工作的通知 积极争取节能减排项目财政补贴或财政奖励资金，争取工业转型升级专项资金、工业转型升级基金、中小企业发展基金等方面的财政支持 青海 青海省绿色建筑行动实施方案 对取得三星级评价标识的项目，城市配套费返还 70%;取得二星级评价标识的项目，城市配套费返还 50%;取得一星级评价标识的项目，城市配套费返还 30% 新疆(乌鲁木齐) 关于印发全面推进绿色建筑发展 实施 方案 的通知 乌 政办201773 号 1.一星级及以上的绿色建筑，经市建设行政主管部门审核并报市人民政府批准，可享受市级财政资金奖

45、励，二星级 20 元/m2，三星级 40 元/m2; 2.对建筑面积超过 1 万平方米达到或优于国家标准的被动式建筑、超低能耗建筑、清洁能源应用建筑(太阳能强制范围及天然气应用除外)示范项目，给予 10 元/m2奖励，最高不超过 100 万元 宁夏 宁夏回族自治区绿色建筑示范项目资金管理暂行办法 宁建科发201725 号 1.一星级 15 元/m2，其中，设计标识奖励 3 元/m2、运行标识 12 元/m2;二星级 30 元/m2，其中，设计标识奖励 5 元/m2、运行标识 25 元/m2;三星级 50 元/m2，其中，设计标识奖励 10 元/m2、运行标识 40 元/m2，单一项目奖补资金最

46、高不超过 100 万元； 2.通过自治区验收评估的装配式建筑示范项目按照 100 元/m2标准给予一次性奖补，单一项目不超过 200 万元。 对国家和自治区认定的装配式建筑产业化示范基地一次性奖补 100万元 黑龙江 黑龙江省绿色建筑行动实施方案黑龙江省人民政府办公厅201835 号文 支持金融机构对购买绿色住宅的消费者在购房贷款利率上给予适当优惠 吉林 省级绿色环保建筑奖补资金管理办法 1.三星级设计标识的项目 25 元/m2;二星级设计标识的项目 15 元/m2;一星级设计标识的项目将根据具体情况给予适当奖补； 2.利用土壤源热泵和空气源热泵技术供热制冷项目 60 元 m2;利用深浅层地下

47、水源热泵技术供热制冷的项目 45 元/m2;利用污水源及工业废水等低温热能热泵技术供热制冷的项目20 元/m2（同一项目最高获得奖补资金不超过 300 万元） 辽宁 辽宁省绿色建筑行动实施方案 辽政办发201568 号 对获得二星级及以上的绿色建筑项目和绿色生态城区，可申请中央财政奖励 资料来源：公开资料整理，国盛证券研究所 政策引导， “竞品质”有望成为政策引导， “竞品质”有望成为各城市各城市土拍规则重点调整方向土拍规则重点调整方向。2021 年 5 月底北京市首场集中拍地中首创在土地供应阶段增加高标准建设方案的评审来确定中标资格， 实行 “竞价+竞高标准商品住宅建设方案”竞拍规则。7 月

48、杭州颁布第二轮集中供地土拍新规，也重点提出要开展“竞品质”试点，先竞品质后竞地价，从源头上引导房地产市场供应高品质住宅产品。结合 2021 年 7 月住建部房地产市场监督管理司在东方时空栏目中 2022 年 03 月 13 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 表示， “各地区各部门应着力建立房地联动机制，推广北京市的做法，限房价、控地价、提品质” ，我们认为后续“竞品质”可能成为未来土拍规则重点调整方向。 “竞品质”土拍规则进一步提振绿建、装配式建筑、超低能耗建筑“竞品质”土拍规则进一步提振绿建、装配式建筑、超低能耗建筑等细分领域等细分领域需求需求。竞品质具体要求上

49、看，以北京的高标准商品住宅建设方案评审内容和评分标准为例，建筑品质评价总分 100 分，其中绿色建筑 18 分，装配式建筑 20 分，超低能耗建筑 20 分，健康建筑 6 分，宜居技术应用 16 分，管理模式 20 分。二级标准中还囊括分值较高的三星级绿色建筑（18 分） 、装配化率大于 91%的装配式建筑（13 分） 、大比例实施超低能耗的建筑（20 分） 、绿色建材（6 分） 、建筑减隔震（3 分） 、BIM（5 分） ，预示了未来住宅土拍规则政策引导的主要方向。 图表 8：北京市高标准住宅建设方案评审内容和评分标准 评审项目评审项目 标准标准 分值分值 1.绿色建筑 （绿色建筑 （18

50、分）分） 全面实施三星级绿色建筑 18 分 2.装配式建筑装配式建筑 （20 分）分） 装配率 （13 分） 75%装配率90% 8 分 装配率大于等于 91% 13 分 全面实施装配式装修 7 分 3.超低能耗建筑超低能耗建筑（20 分）分） 项目实施超低能耗建筑面积达到总面积的 30%，且超低能耗建筑面积不低于 5 万平米 15 分 项目实施超低能耗建筑面积达到总面积的 50%， 且超低能耗面积不低于 10 万平米或总面积低于 5 万平米时，全部实施超低能耗建筑 20 分 4.健康建筑（健康建筑（6 分）分） 项目实施健康建筑面积达到总面积的 30%，且不低于 5 万平米；或总面积低于 5

51、 万平米时，全部实施健康建筑 6 分 5.宜居技术应用宜居技术应用 （16 分）分） 绿色建材应用 （6 分） 采用通过三星级绿色建材认证的预拌混凝土、预拌砂浆、保温材料、建筑门窗、防水卷材、防水涂料（每选 1 类且 100%使用得 1 分，满分 4 分） 4 分 住宅小区内道路、园林绿化等公共设施项目建设所用路面砖、植草砖、道路无机料、路缘石等 100%使用建筑垃圾再生产品 2 分 外墙保温工程、防水工程承诺质量保修期限不超于 15 年，屋面保温工程、建筑门窗承诺质量保修期限不少于 8 年 3 分 至少 1 栋采用减震/隔震技术 3 分 可变空间设计 2 分 智能家居应用 2 分 6.管理模

52、式 （管理模式 （20 分）分） 采用工程总承包模式 5 分 采用建筑师负责制 5 分 投保绿色建筑性能责任保险，引入风险防控机制 5 分 全生命期（规划、勘察、设计、施工、运维）应用 BIM 技术 5 分 资料来源：北京市规划和自然资源委员会，国盛证券研究所 1.4. 资源节约是资源节约是现阶段推动绿建的主要着力点现阶段推动绿建的主要着力点 2020 年 7 月住建部、发改委等 7 部委发布绿色建筑创建行动方案 ，在提出 2022 年绿色建筑面积渗透率 70%目标的同时，制定了当前发展绿色建筑的 8 大任务：1）推动新建建筑全面实施绿色设计；2）完善星级绿色建筑标识制度；3）提升建筑能效水效

53、水平；4）提高住宅健康性能；5）推广装配化建造方式；6）推动绿色建材应用；7）加强技术研发推广；8）建立绿色住宅使用者监督机制。 从 8 大任务中可以看出，任务 3、5、6 均涉及绿色建筑评价标准（2019） 中的“资源节约” ，而评价标准中“安全耐久” 、 “健康舒适” 、 “生活便利” 、 “环境宜居”等绿色建筑评价指标中，仅“健康舒适”被提及。 2022 年 03 月 13 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 具体看， 绿色建筑创建行动方案在“推广装配化建造方式”任务中提出“大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构” ；在“提升建筑能效水效水平

54、”任务中提出“鼓励各地因地制宜提高政府投资公益性建筑和大型公共建筑绿色等级，推动超低能耗建筑、近零能耗建筑发展” ；在“推动绿色建材应用”任务中提出“推动政府投资工程率先采用绿色建材，逐步提高城镇新建建筑中绿色建材应用比例” ；在“加强技术研发推广”任务中提出“积极探索 5G、物联网、人工智能、建筑机器人等新技术在工程建设领域的应用，推动绿色建造与新技术融合发展” 。 从绿色建筑创建行动方案中可以明显看出，当前发展绿色建筑的核心突破点在于实当前发展绿色建筑的核心突破点在于实现“资源节约”现“资源节约” 。 2. 打造资源节约绿色建筑打造资源节约绿色建筑的四个方向的四个方向 2.1. 从从 20

55、19 版绿色建筑评价标准看资源节约的重点方向版绿色建筑评价标准看资源节约的重点方向 2019 版绿色建筑评价标准三级子项版绿色建筑评价标准三级子项也也可以对应绿色建筑推动方向可以对应绿色建筑推动方向。2019 版绿色建筑评价标准中给予了“资源节约”评分项 200 分，其余细项均 100 分，体现出对于资源节约的重视。 其中资源节约又细分为4个二级项目， 分别为节地与土地利用 （40分） 、节能与能源利用（60 分） 、节水与水资源利用（50 分） 、节材与绿色建材（50 分） ，从分数上看，节能与能源利用的重要性更加突出。其中每个二级项目中又分为若干个三级打分子项。根据行业经验判断，每个三级子

56、项可以对应不同的绿色建筑产业方向，我们总结其主要包括装配式建筑、被动式建筑、BIPV/BAPV、建筑节能技术等。 图表 9：绿色建筑评价标准（2019）中关于资源节约的评分细项及对应产业方向 资源节约方向（共资源节约方向（共 200 分）分） 子项子项 得分得分 建筑建筑相关产业方向相关产业方向 节地与土地利用（40 分） 节约集约利用土地 20 装配式建筑提升容积率 合理开发利用地下空间 12 - 机械式停车设施、地下停车库、地面停车楼 8 钢结构 节能与能源利用（60 分） 优化建筑围护结构热工性能 15 被动式建筑、绿色建材 冷热源机组能效优于现行国家标准 10 建筑节能技术 降低暖通空

57、调系统末端系统及输配系统能耗 5 能耗管理系统、供热节能 节能型电气设备及节能控制措施 10 能耗管理系统、供热节能 降低建筑能耗 10 被动式建筑、能耗管理系统 合理利用可再生能源 10 BIPV/BAPV 节水与水资源利用（50 分） 使用较高用水效率等级的卫生器具 15 - 绿化灌溉及空调冷却水采用节水设备或技术 12 - 结合雨水综合利用设施营造室外景观水体 8 - 使用非传统水源 15 被动式建筑 节材与绿色建材（50 分） 土建与装修一体化设计施工 8 装配式建筑 合理选用建筑结构材料与构件 10 装配式建筑 选用工业化内装部品 8 装配式建筑 选用可再循环材料、可再利用材料及利废

58、建材 12 绿色建材 选用绿色建材 12 绿色建材 资料来源：绿色建筑评价标准（2019）国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 基于基于绿色建筑评价标准（绿色建筑评价标准（2019） 中关于资源节约的评分细项） 中关于资源节约的评分细项预示的产业方向，并结预示的产业方向，并结合合绿色建筑创建行动方案绿色建筑创建行动方案的政策方向，我们认为的政策方向，我们认为我国打造资源节约型的绿色建筑的我国打造资源节约型的绿色建筑的内容应当包括以下几个方面的内容：内容应当包括以下几个方面的内容： 一是建造方式上一是建造方式上，应当选择装配

59、式建筑，尤其是钢结构建筑更加受政策倾斜。同时对于传统建筑的建设，也应当尽量实现资源节约，比如用铝模板替代传统的木模板，亦符合建造过程资源节约的要求。 二是材料选择上二是材料选择上，应当选择绿色建材，绿色建材一方面反映在材料生产过程中的资源节约上，另一方面也反映在建筑使用过程中，绿色建材的性能使建筑更加节能环保。 三是三是建筑类型上建筑类型上，应当积极选用超低能耗建筑、近零能耗建筑等被动式建筑类型，其中我们认为 BIPV/BAPV 是被动式建筑发展的重要实施路径，未来潜在发展空间广阔。 四是运维方式四是运维方式上上，由于建筑运行过程中能耗巨大，应当结合最新建筑科技成果进行智慧运维，实现建筑节能。

60、其中北方采暖地区建筑运行能耗和碳排放量约占全国能耗和碳排放量的 11%，供热节能未来成长空间较为广阔。 2.2. 建造方式：装配式建造方式：装配式建造建造、铝模板、铝模板支护支护 2.2.1. 装配式建筑装配式建筑是绿建的重要实施手段是绿建的重要实施手段 2020 年 7 月住建部等 7 部委联合应发的 绿色建筑创建行动方案 中提出大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结构。2022 年 3 月住建部 “十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划中指出，2020 年全国新开工装配式建筑占城镇当年新建建筑面积比例为 20.5%，目标到 2025 年达到 30%。我国在推动绿色建筑的发展历程

61、中，始终将装配式建筑作为重要建造方式，尤其是钢结构建筑。 装配式建筑绿色环保优势突出装配式建筑绿色环保优势突出。装配式建筑工业化的建造方式可将大部分湿作业转入工厂，这样可以有效减少有害气体及污水排放，降低施工粉尘及噪声污染，降低固体垃圾的排放，大大减少了施工扰民的现象，有利于环境保护。 预制预制 PC 方面方面：根据弗若斯特沙利文数据，与传统生产方式相比，PC 装配式建筑较现场浇筑建筑可节约水资源 35%-40%、能源消耗 20%-25%、建筑废物处臵量 65%-70%、粉尘水平 20%-30%，绿色环保优势明显。 钢结构方面钢结构方面：根据中国工程院战略咨询报告测算数据，以多层建筑为例，钢结

62、构建筑建造过程中二氧化碳排放量为 200Kg/， 同口径下传统混凝土方案为 234Kg/， 减排 15%；同时耗水量减少 39%，能耗减少 12%。 2022 年 03 月 13 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：PC 装配式建筑与现场浇筑建筑成本对比 PC 装配式建筑装配式建筑 现场浇筑建筑现场浇筑建筑 节约和改善节约和改善 工期 160210 天 250300 天 2045% 所需现场施工人数 4050 人 150160 人 6075% 水资源消耗 0.0510.067m3/m2 0.0850.09 m3/m2 3540% 能源消耗 7.07.1k

63、wh/m2 8.99.0kwh/m2 2025% 建筑废物处臵量 7.347.35kg/m2 23.7523.80kg/m2 6570% 粉尘水平(PM10) 6075g/m3 85100g/m3 2030% 资料来源：弗若斯特沙利文，国盛证券研究所 图表 11：钢结构对比传统混凝土结构污染物排放量（Kg/） 建筑类型建筑类型 温室气体温室气体 有害气体有害气体 污染物污染物 CO2 NOx SO2 CO 粉尘 固废 传统混凝土 234.3 1.21 0.63 5.95 1.11 40.6 钢结构 200.2 1.13 0.42 6.76 0.46 20.0 节省幅度 15% 6% 32% -

64、14% 59% 51% 资料来源：中国工程院战略咨询报告，国盛证券研究所 2.2.2. 铝模板铝模板大幅提升传统现浇施工环保与经济性大幅提升传统现浇施工环保与经济性 建筑模板是一种临时性支护结构，用于保证混凝土工程质量与施工安全、加快施工进度和降低工程成本。目前建筑施工领域使用的模板主要为木胶合板模板、竹胶合板模板、钢模板、塑料模板、铝模板。 图表 12：我国建筑模板体系的发展历程概览 资料来源：志特新材招股说明书，国盛证券研究所 铝模板铝模板在所有建筑模板中最具发展潜力在所有建筑模板中最具发展潜力。我国建筑业目前木模板使用率约 50%，生产 1立方米木胶合板模板所用木材约 2.53 立方米，

65、能够重复利用 1-3 次的占 80%左右，现场加工后的木胶合板模板再次使用仅占 5%，废弃的木胶合板模板难以做到合理回收，污染较严重。竹胶合板模板市占率较低，同时可重复使用的次数一般较少，约 15 次左右。钢模板在取代木模板进程中发挥过重要作用，但存在自重较大、资金投入较多、运用范围较窄（常用于高层且需标准层）等问题。塑料模板市场占有率为 10%左右，在消化社会废弃塑料上起到一定积极作用， 但刚度低、 耐久性较差、 受温度影响较大的缺点，限制了其进一步发展。 而铝模板铝模板在施工质量、施工效率、经济效益、安全性和节能环保等方面具备一定优势， 2022 年 03 月 13 日 P.15 请仔细阅

66、读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 其中环保特性显著，除少量非标准件在模板重复使用前需要更换外，其余配件均可重复使用，大大减少了对自然资源的占用，且所有材料均为可循环使用材料，符合国家对建筑项目节能、环保、低碳、减排的规定，可带来良好的社会效益；铝合金模板不会造成现场污染，现场无需进行裁剪、切割，不会产生相应的废料。 图表 13：铝模板的主要优势 领域领域 优势优势 施工质量施工质量 均布荷载和可承受混凝土侧压承载能力强 精度高、误差小 表面光滑、平整，基本不会出现漏浆、爆浆现象 施工效率施工效率 造型拼接容易而且密度小、平均重量轻，其平均每平方米重量只有 25 千克左右，易装快拆 采用

67、早拆模支撑系统，较短时间内就可以进行拆卸 无需人工定位预留孔洞，在设计时已考虑相应的预留洞口，省去了预留孔洞定位的繁琐工作 使用铝模系统施工的同时可以按设计尺寸预制好门窗，总体施工周期短 经济效益经济效益 实现了一体化设计，显著提高了模板的周转率，熟练的安装工人每人每天可安装 20-30 平方米，节约人工费用 施工效果较好，避免二次批荡作业的情况出现 重复利用性较强，理论上可重复使用 150-300 次 安全性安全性 承载力高达 60 千牛/平方米且稳定性好 节能环保节能环保 可重复使用，所有材料均为可循环使用材料，现场无需进行裁剪、切割 资料来源：志特新材招股说明书，国盛证券研究所 近年来铝

68、合金模板行业受到国家产业政策的鼓励和支持近年来铝合金模板行业受到国家产业政策的鼓励和支持。基于铝模板综合优势突出，我国近年来持续大力推广铝模板的使用， 2016 年 9 月工信部发布的 有色金属工业发展规划（20162020 年） 明确提出推广铝合金建筑模板、挤压铸造件的应用，到 2020 年，实现铝在建筑、交通领域的消费用量增加 650 万吨。2020 年 5 月住建部发布的关于推进建筑垃圾减量化的指导意见中提出鼓励采用工具式脚手架和模板支撑体系，推广应用铝模板、金属防护网、金属通道板、拼装式道路板等周转材料。近年来随着铝模板从民用建筑向公共建筑延伸，地铁、隧道、桥梁和管廊等工程也开始使用铝

69、合金模板，行业有望迎来快速发展期。 图表 14：我国近年来推动铝模板发展政策汇总 发布时间发布时间 发布单位发布单位 名称名称 主要内容及影响主要内容及影响 2014 年 1 月 住建部 绿色保障性住房技术导则 （建办2013195 号） 采用工具式定型模板，提高模板使用率。工具式定型模板使用面积占模板工程总面积的比例宜达到 51%以上。 2014 年 7 月 住建部 住房城乡建设部关于推进建筑业发展和改革的若干意见（建市201492 号） 推动建筑施工安全专项治理。研究探索建筑起重机械和模板支架租赁、安装（搭设）、使用、拆除、维护保养一体化管理模式，提升起重机械、模板支架专业化管理水平。 2

70、016 年 9 月 工信部 有色金属工业发展规划（20162020 年）（工信部规2016316号） 推广铝合金的应用领域， 推广铝合金建筑模板、 挤压铸造件的应用，到 2020 年，实现铝在建筑、交通领域的消费用量增加 650 万吨。 2017 年 10 月 住建部 建筑业 10 项新技术（2017 版）（建质函2017268 号） 模板脚手架技术属于“建筑业 10 项新技术”，其中包括了组合铝合金模板施工技术、集成附着式升降脚手架技术、清水混凝土模板技术、管廊模板技术。 2020 年 5 月 住建部 关于推进建筑垃圾减量化的指导意见（建质202046 号） 鼓励采用工具式脚手架和模板支撑体

71、系，推广应用铝模板、金属防护网、金属通道板、拼装式道路板等周转材料。 2022 年 03 月 13 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：公开资料整理，国盛证券研究所 2.3. 材料选择：绿色建材材料选择：绿色建材 绿色建材对生产过程及使用过程均提出较高要求绿色建材对生产过程及使用过程均提出较高要求。 2016 年 8 月， 中国建筑材料联合会在编制建材工业“十三五”发展指导意见时，在广泛征求行业内专家和企业代表意见的基础上，提出了绿色建材的定义：绿色建筑材料是指在原料的选用、开采加工、产品制造、产品应用过程中，能够有效利用废弃物，少用天然资源和能源，资源可

72、循环再利用的，不仅性能功能符合建筑物等配臵的要求，而且全生命期内与生态环境和谐，对人类健康无害的建筑材料。 依据住建部系列文件，目前我国将建筑门窗及配件等 51 种产品纳入绿色建材产品认证实施范围，按照绿色建材产品认证实施方案要求实施分级认证。绿色建材标识等级依据技术要求和评价结果，由低至高为一星级、二星级和三星级 3 个等级。 图表 15：绿色建材产品认证实施范围 序号序号 产品大类产品大类 产品种类产品种类 序号序号 产品大类产品大类 产品种类产品种类 1 一、围护结构及一、围护结构及混凝土类混凝土类 预制构件 26 三、 防水密封及建筑涂三、 防水密封及建筑涂料类料类 建筑密封胶 2 钢

73、结构房屋用钢构件 27 防水涂料 3 现代木结构用材 28 墙面涂料 4 砌体材料 29 反射隔热涂料 5 保温系统材料 30 空气净化材料 6 预拌混凝土 31 树脂地坪材料 7 预拌砂浆 33 四、 给排水及水处理设四、 给排水及水处理设备类备类 建筑用阀门 8 混凝土外加剂 减水剂 34 塑料管材管件 9 二、门窗幕墙及二、门窗幕墙及装饰装修类装饰装修类 建筑门窗及配件 35 游泳池循环水处理设备 10 建筑幕墙 36 净水设备 11 建筑节能玻璃 37 软化设备 12 建筑遮阳产品 38 油脂分离器 13 门窗幕墙用型材 39 中水处理设备 14 钢质户门 40 雨水处理设备 15 金

74、属复合装饰材料 41 五、 暖通空调及太阳能五、 暖通空调及太阳能利用与照明类利用与照明类 空气源热泵 16 建筑陶瓷 42 地源热泵系统 17 卫生洁具 43 新风净化系统 18 无机装饰板材 44 建筑用蓄能装臵 19 石膏装饰材料 45 光伏组件 20 石材 46 LED 照明产品 21 镁质装饰材料 47 采光系统 22 吊顶系统 48 太阳能光伏发电系统 23 集成墙面 49 六、其它设备类六、其它设备类 设备隔振降噪装臵 24 纸面石膏板 50 控制与计量设备 51 机械式停车设备 资料来源：关于加快推进绿色建材产品认证及生产应用的通知，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13

75、 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：绿色建材认证标识 资料来源：绿色建材产品分级认证实施通则，国盛证券研究所 2.3.1. 围护结构及混凝土类围护结构及混凝土类 生态水泥生态水泥是以城市垃圾焚烧灰和废水中污泥等废弃物为主要原料，添加其他辅料烧制而成的新型水泥或利用工业废料生产的水泥。传统情况下，生产 1 吨水泥需要约 1.1 吨石灰石，消耗 105 千克煤，同时，分解 1.1 吨石灰石需排放 0.49 吨二氧化碳。而生态水泥通过利用粉煤灰、矿渣、垃圾焚烧灰，在大幅减少能源消耗和碳排放的同时，还能具有和普通水泥相同的质量，对节能减排具有重要的意义。 再生

76、骨料混凝土再生骨料混凝土的材料包括废弃混凝土、碎砖、瓦、玻璃、陶瓷、炉渣、矿物垃圾、石膏等，经特定处理、破碎、分级并按一定的比例混合后，形成的以满足不同使用要求的骨料，对于应对我国环境压力严峻、建材资源日益紧张问题意义重大。我国规范规定：在配制过程中掺用了再生骨料， 且再生骨料占骨料总量的质量百分比不低于 30%的混凝土称为再生混凝土。再生骨料混凝土是建筑业 10 项新技术(2017 版)之一，再生骨料与天然骨料相比，孔隙率大、吸水性强、强度低， 建筑业 10 项新技术（2017 版） 认为我国目前实际生产应用的再生骨料大部分为 II 类及以下再生骨料，宜用于配制 C40及以下强度等级的非预应

77、力普通混凝土，鼓励再生骨料混凝土大规模用于垫层等非结构混凝土。 图表 17：生态水泥标砖 图表 18：再生骨料 资料来源：长信泽建材，国盛证券研究所 资料来源：中国砂石骨料网，国盛证券研究所 保温材料保温材料用于控制室内热量外流，主要的保温材料包括：1）膨胀型聚苯板（EPS 板） ，保温效果好，价格便宜，强度稍差；2）挤塑型聚苯板（XPS 板） ，保温效果更好，强度高，耐潮湿，价格贵；3）岩棉板，防火，阻燃，吸湿性大，保温效果差；3）胶粉聚苯颗粒保温浆料，阻燃性好，废品回收，保温效果差；5）聚氨酯发泡材料，防水性好，保温效果好，强度高，价格较贵；6）珍珠岩等浆料，防火性好，耐高温，保温效果差，

78、吸水性高。 2022 年 03 月 13 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 保温砌块保温砌块是将混凝土砌块由单一结构材料升级为结构功能一体化保温型混凝土砌块，解决了外墙保温系统与建筑同寿命核心技术问题，显著提高建筑抗震、安全性和耐久性，是建筑节能技术的重要发展方向。 图表 19：铺装 EPS 泡沫板 图表 20：发泡水泥充填保温砌块坯体 资料来源：河南泰冠保温材料公司，国盛证券研究所 资料来源：新型绿色工程和建筑材料，国盛证券研究所 2.3.2. 门窗幕墙及装饰装修类门窗幕墙及装饰装修类 生态玻璃生态玻璃是指具有良好的使用性能或功能，对资源能源消耗少和对生态环境污

79、染小，再生利用率高或可降解与循环利用，在制备、使用、废弃直到再生利用的整个过程与环境协调共存的玻璃材料。常用建筑生态玻璃包括热反射玻璃、Low-E 玻璃、调光玻璃、隔音玻璃、电磁屏蔽玻璃、抗菌自洁玻璃、光致变色玻璃等。 环境友好型建筑卫生陶瓷环境友好型建筑卫生陶瓷是对陶瓷矿产资源合理开发综合利用的一种陶瓷，可以保护优质矿产资源、开发利用红土类等铁钛含量高的低质原料及各种工业尾矿、废渣。同时还推行清洁生产与管理，陶瓷废次品、废料的回收、分类处理与综合利用。常见的环境友好型建筑卫生陶瓷包括陶瓷薄板、外墙干挂陶瓷空心板、薄型陶瓷砖、发泡陶瓷保温砖（板） 、烧结透水砖、轻量化节水型陶瓷卫生洁具、陶瓷太

80、阳能集热器（板） 。 图表 21：Low-E 玻璃 图表 22：陶瓷薄板 资料来源：星冠玻璃，国盛证券研究所 资料来源：齐家网，国盛证券研究所 2.3.3. 防水密封及建筑涂料类防水密封及建筑涂料类 涂料的主要成分为树脂类有机高分子化合物，在使用时（刷或喷涂）需用稀释剂调成合适黏度以方便施工， 而这些稀释剂挥发性强， 大量弥散于空气中， 极容易引起环境污染，甚至引发住户中毒。涂料的加工和生产产生的有机化合物在人类活动所产生的有机挥发 2022 年 03 月 13 日 P.19 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 组分（VOC）总量中仅次于交通，占 20%25%。 绿色涂料绿色涂料

81、是指节能、 低污染的水性涂料、 粉末涂料、 高固体含量涂料 （或称无溶剂涂料）和辐射固化涂料等。绿色涂料追求 VOC 不断降低直至为零，在绿色建筑发展浪潮下，水基涂料、粉末涂料、无溶剂涂料等有望成为将来涂料发展的主要方向。 2.4. 房屋类型房屋类型：BIPV/BAPV、被动式被动式建筑建筑 2.4.1. BIPV/BAPV 光伏建筑光伏建筑为太阳能发电的新应用领域，该技术通过集成光伏发电系统与建筑外部结构实现建筑节能降耗，是实现低能耗被动式建筑的重要手段之一。根据集成化程度差异，光根据集成化程度差异，光伏建筑可分伏建筑可分为：为：后臵式光伏发电屋面系统（BAPV，Building Attac

82、hed Photovoltaic） ，一般指在现有建筑上安装太阳能光伏发电系统，利用建筑闲臵空间发电，多运用于存量建筑改造；光伏建筑一体化（BIPV，Building Integrated Photovoltaic） ，是与建筑物同时设计、施工和安装，并与建筑物融为一体的太阳能光伏发电系统，兼顾发电效益及建筑外观。 图表 23：光伏电站分类 资料来源：能辉科技招股说明书，国盛证券研究所 从建造方式看从建造方式看，BAPV 一般采用特殊的支架将光伏组件固定于原有建筑结构，主要起到发电作用，不影响建筑物原有功能，属“安装型“太阳能光伏建筑。BIPV 采用一次性建设和投资模式，在建筑施工时直接安装光

83、伏发电系统支架配件、光伏发电组件单元板和其他电气设备。BIPV 除具备发电功能外还需兼顾建筑物自身结构和使用功能，以替代建筑物原有构件，本质为建筑建材。 2022 年 03 月 13 日 P.20 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：BAPV 后臵式光伏发电屋面系统 图表 25：BIPV 光伏建筑一体化 资料来源：光伏建筑公众号，国盛证券研究所 资料来源：光伏建筑公众号，国盛证券研究所 静态看： 工业厂房静态看： 工业厂房 BAPV/BIPV 投资回收期分别投资回收期分别 8-9 年年/6-7 年， 公共建筑年， 公共建筑 BAPV/BIPV投资回收期分别投资回收期分

84、别 5-6 年年/4-5 年年。 根据我们今年 1 月份外发的行业专题报告 BAPV/BIPV发展提速，如何看待其经济性？ ，我们静态测算工业厂房 BAPV/BIPV 投资回收期分别8-9 年/6-7 年，公共建筑 BAPV/BIPV 投资回收期分别 5-6 年/4-5 年。但考虑到当前分布式光伏行业持续出台促进措施、 组件价格趋于下行、 工业电价趋于上行， 未来 BAPV/BIPV动态回收期有望进一步缩短，提升项目整体经济性。 政策积极推动，政策积极推动，2022 年年 BIPV/BAPV 行业有望加速成长。行业有望加速成长。从行业推进政策来看，本周工信部等五部委印发智能光伏产业创新发展行动

85、计划（2021-2025 年） ，提出要积极开展光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑建设示范，同时能源局印发 加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见 ， 支持乡村利用农户闲臵土地和农房屋顶，建设分布式光伏等新能源及相关产业，同时配臵一定比例储能，就地消纳，余电上网；2022 年 3 月住建部“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划中，目标十四五期间全国新增建筑太阳能光伏装机容量 50GW 以上。在政策持续推动下，我们认为 2022 年可能是分布式光伏装机大年，BAPV/BIPV 行业有望加速成长。 2022 年 03 月 13 日 P.21 请仔细阅读本报告末页声明请仔细

86、阅读本报告末页声明 图表 26：BIPV/BAPV 经济性分析总结表 项目项目 单位单位 工业厂房（工业厂房（25 年使用）年使用） 公共建筑（公共建筑（50 年使用）年使用） 传统方式传统方式 BAPV BIPV 传统方式传统方式 BAPV BIPV 建设：建设： 屋顶建设总成本(首次建设) 万元 -100 -720 -675 -300 -780 -750 屋顶建设总成本(生命周期) 万元 -300 -720 -675 -300 -1260 -1500 情景一：每年用电量达到情景一：每年用电量达到 BAPV 发电量发电量 120 万度上限万度上限 每年购电净支付(正为收益) 万元 -77 -

87、3.8 6.8 -90 -4.5 6.0 生命周期内购电合计费用(正为收益) 万元 -1920 -96 170 -4500 -225 299 生命周期内屋顶+购电合计费用 万元 -2220 -816 -505 -4800 -1485 -1201 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 情景二：每年用电量达到情景二：每年用电量达到 BIPV 发电量发电量 150 万度上限万度上限 每年购电净支付(正为收益) 万元 -96 -23.0 -4.8 -113 -27.0 -5.6 生命周期内购电合计费用(正为收益) 万元 -2400 -576 -120 -5625 -1350 -2

88、81 生命周期内屋顶+购电合计费用 万元 -2700 -1296 -795 -5925 -2610 -1781 回收期 年 8-9 年 6-7 年 5-6 年 4-5 年 资料来源：国盛建筑团队BAPV/BIPV 发展提速，如何看待其经济性？，国盛证券研究所 2.4.2. 被动式建筑被动式建筑 在房屋在房屋设计设计时时就选用被动式建筑体系， 可最大限度提升房屋运行环节节能减排能力就选用被动式建筑体系， 可最大限度提升房屋运行环节节能减排能力。 绿色建筑创建行动方案中明确提出推动超低能耗建筑、近零能耗建筑发展。超低能耗建筑、近零能耗建筑都可以认为是“被动式建筑” ，是通过自然通风、自然采光、太阳

89、能辐射和室内非供暖热源得热等各种被动式节能措施与建筑外围护结构保温隔热节能技术相结合建造而成的建筑。近零能耗建筑是超低能耗建筑的更高水平体现，进一步地，若建筑物每年生产的能源和消耗的能源达到平衡，则被称为零能耗建筑。 被动式建筑被动式建筑是未来建筑发展重要方向之一是未来建筑发展重要方向之一。 2019 年 9 月， 我国 近零能耗建筑技术标准正式实施，这是国际上首次通过国家标准形式对近零能耗建筑相关定义进行明确规定，也是我国首部引领性建筑节能国家标准。目前我国山东、河南、北京、吉林等省市针对超低能耗建筑示范推广的鼓励政策和技术标准陆续出台， 在财政补贴、 非计容面积奖励、备案价上浮、绿色信贷等

90、方面提出了政策优惠。未来随着超低能耗建筑技术不断应用于单体建筑、民用建筑、公共建筑、多层建筑和高层建筑领域，行业空间广阔。 2022 年 03 月 13 日 P.22 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 27：各类建筑能耗及功能对比图 资料来源：中国建筑科学研究院，国盛证券研究所 被动式被动式建筑建筑建设成本增加约建设成本增加约 10%，但但开发商与消费者可实现共赢开发商与消费者可实现共赢。根据住建部被动式房屋示范项目秦皇岛 “在水一方” 项目测算数据， 按照我国现行节能 65%标准 （较 19801981 年能耗降低 65%） 和按照德国被动式房屋标准建造的造价对比看，

91、前者造价为 5028元/平米，后者为 5624 元/平米，被动房成本增加约 10%。而从开发商角度看，成本增加幅度可以从政策补贴、更高的售价，以及高吸引力加快房屋去化、提升资金使用效率得到补充；从购房者角度看，虽然购房成本增加，但被动式建筑可以提供更加舒适的室内居住环境，并可以节省居住过程中各类能耗的费用。 图表 28：住建部被动式房屋示范项目“在水一方”C15 楼造价对比 序号序号 项目项目 按节能按节能 65%标准的造价（元标准的造价（元/m2） 按被动式房屋的造价（元按被动式房屋的造价（元/m2） 1 降水 25 25 2 土方 10 10 3 护坡 9 9 4 桩基 30 30 5 结

92、构 510 510 6 装修及保温 220 392 7 门窗 208 333 8 水暖电 380 297 9 电梯 50 50 10 热回收系统 0 300 11 防热桥及细部处理成本 0 90 12 建筑单体成本小计建筑单体成本小计 1442 2046 13 室外工程及绿化 600 600 14 市政配套 200 130 15 规划设计 100 100 16 验收承办 150 150 17 土地款 2000 2000 18 不可预见费 3% 135 151 19 管理费 2.5% 116 129 20 贷款利息 6% 285 318 21 总成本合计总成本合计 5028 5624 资料来源：

93、住建部被动式居住建筑在中国推广的可行性研究，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.23 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 被动式被动式建筑建筑节能减排效益突出节能减排效益突出。根据住建部测算，被动式房屋“在水一方”示范项目与采用集中供暖方式的居住建筑相比，采暖费用可降低 80%以上，制冷费用可降低 40%以上。若将北方地区新建居住建筑建成被动式房屋，则可在 2050 年时较 2011 年累计节省 32 亿吨标准煤，约占我国每年能源生产量的 84%；可在 2050 年时较 2011 年累计减排 89 亿吨二氧化碳，约占我国每年二氧化碳排放量的 96%。 图表 29

94、：北方采暖地区城镇居住建筑年采暖能耗及二氧化碳排放总量测算 资料来源：住建部被动式居住建筑在中国推广的可行性研究，国盛证券研究所 2.5. 运维方式：运维方式：微电网、智慧供热节能微电网、智慧供热节能 建筑运行环节能耗高、排放量大，运行环节节能减排是绿色建筑发展的重要建筑运行环节能耗高、排放量大，运行环节节能减排是绿色建筑发展的重要组成部分组成部分。根据中国建筑节能协会能耗专委会发布的中国建筑能耗研究报告（2020） ，2018 年全国建筑全过程能耗总量为 21.47 亿 tce，占全国能源消费总量比重为 46.5%；2018 年全国建筑全过程碳排放总量为 49.3 亿 tCO2，占全国碳排放

95、的比重为 51.3%。从数据上可以看出，无论是能耗还是碳排放，建筑的运行阶段均占了主要比例，加强建筑运行阶段节能减排是实现绿色建筑的重点组成部分。 建筑节能建筑节能是指在建筑全生命周期中，采用物联网等技术手段升级建筑管理模式等方式，使建筑运行更加节约能源，如商业建筑中的酒店、商业综合体、办公楼，公共建筑的场馆、机场、高铁站、医院，工厂建筑的中央空调厂房等均可通过更加智能化的控制实现节能减排，即使未运用被动式建筑或 BIPV/BAPV 建设的房屋，也可以通过升级运营的方式实现建筑节能。运维在整个建筑生命周期内持续时间最长，占到 80-90%以上，行业目前依然未被重视，未来具有较好的成长潜力。 运

96、行运行环节环节绿色化绿色化持续受到政策重视持续受到政策重视。随着我国绿色建筑规模化推进，绿色建筑发展过程中存在的重设计、建设轻运行管理的现象逐渐显露。截止 2016 年 9 月份全国绿色建筑中获运行标识的项目占比仅 6%。2017 年住建部发布的建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划中强调要加强对绿色建筑标识项目建设跟踪管理，加强对高星级绿色建筑和绿色建筑运行标识的引导，目标到 2020 年，获得绿色建筑评价标识项目中，获得运行标识项目比例超过 30%。 绿色建筑评价标准（2019） 中也规定，绿色建筑评价应在建筑工程竣工后进行，在建筑施工图完成后，可进行预评价。 2022 年 03 月 13

97、日 P.24 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：建筑全过程能耗数据 图表 31：建筑全过程碳排放数据 资料来源：中国建筑节能协会能耗统计专委会，国盛证券研究所 资料来源：中国建筑节能协会能耗统计专委会，国盛证券研究所 2.5.1. 微电网微电网 微电网微电网是能完整覆盖是能完整覆盖工商企业建筑工商企业建筑设施设施能效综合管理的重要平台能效综合管理的重要平台。 微电网 （Micro-Grid）也译为微网，是指由分布式电源、储能装臵、能量转换装臵、负荷、监控和保护装臵等组成的小型发配电系统，是工商企业建筑内部用电的完整网络，也是其自身进行电力综合能效管控的平台。 图表

98、32：企业微电网结构 资料来源：安科瑞官网，国盛证券研究所 分布式新能源具有间歇性、随机性等特点，企业微网建设需求有望快速提升分布式新能源具有间歇性、随机性等特点，企业微网建设需求有望快速提升。分布式新能源发电往往存在较强的间歇性、不可预测性、多变性的发电特征，直接使用的难度较大。2021 年 3 月，国家发改委、国家能源局发布关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见 ，拟通过荷储一体化和多能互补的方式促进新能源电力顺利消纳，能够实现多能互补、储能，并整合本地分布式光伏、电网、负荷，实现源网荷储高度融合的企业微网建设有望快速提升。 2022 年 03 月 13 日 P.25 请仔细阅

99、读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 企业微网对电力协调性管理要求更高、功能更加复杂，能源管理系统迎发展风口。企业微网对电力协调性管理要求更高、功能更加复杂，能源管理系统迎发展风口。企业微网建设后，电力系统的协调性及灵活性要求将大幅提升，进而对企业能源管理系统提出更高要求。无论是适应分布式电源并网和消纳要求，还是支撑新能源汽车等交互式、移动式设施广泛接入，都需要以数字技术为电网赋能，促进企业微网协调互动，推动能源管理系统升级。同时，传统的用户使用电力方式在同一线路只需要一块电表计量，而自用自发、余电上网的分布式光伏项目，以及储能项目往往需要电表实时计量发电量、上网电量、下网电量，需要实现电

100、路双向电量计量，用电计量复杂程度进一步提升，促能源管理系统需求进一步增加。 2.5.2. 供热节能供热节能 供热节能是建供热节能是建筑节能的重要组成部分筑节能的重要组成部分。城市供热系统一般由三部分组成，包括热源、热网和热用户。其中热源主要是生产和制备一定参数（温度、压力）热媒的锅炉房或热电厂；热网是传输热媒的室外供热管路系统；热用户是直接使用或消耗热能的居民或工商业用户。集中供热是通过在工业生产区域、城市居民集聚的区域内建设集中热源，向该地区及周围的企业、居民提供生产和生活用热的一种能源方式。集中供热有助于提高能源利用效率、符合环保和节能减排的要求，已成为北方地区供热的主流选择。 图表 33

101、：城市供热系统示意图 资料来源：瑞纳智能招股说明书，国盛证券研究所 北方采暖地区建筑运行能耗和碳排放量约占全国能耗和碳排放量的北方采暖地区建筑运行能耗和碳排放量约占全国能耗和碳排放量的 11%。根据中国建筑节能协会能耗统计专委会数据，2018 年我国建筑运行能耗总量约 10 亿吨标准煤，占全国总量的 22%，同时排放的二氧化碳量约 21 亿吨，也占全国总量的 22%，其中北方采暖地区建筑运行能耗和碳排放量占比约一半，即占全国能耗和碳排放量的约 11%。 供热在建筑运行阶段中能耗和碳排放占比大，供热浪费现象促供热节能需求持续提升供热在建筑运行阶段中能耗和碳排放占比大，供热浪费现象促供热节能需求持

102、续提升。据清华大学建筑节能中心测算，2018 年北方城镇供暖能耗 2.12 亿吨标煤，占建筑运行总能耗的 21%；碳排放量约 5.5 亿吨，占建筑运行总碳排放量的 26%。当前我国北方城镇冬季供暖情况持续完善，主要问题已经从过去的室温低、高投诉、热费上缴率低等民生问题转变成为目前的室内过热、高能耗和降低污染物排放等面向生态文明发展的新诉求。建筑物的实际耗热量除了与建筑物保温性能相关以外，还受到供热系统调控等多个方面影响，但由于缺乏供热调控手段，甚至导致居民经常开窗“散热” ，传统供热系统中仍然存在大量过量供热的现象。供热企业运行管理人员往往只能根据经验，加大供热量以减少投诉率，从而导致系统整体

103、过热，造成过量供热损失。为提高供热利用效率、响应国家节能减排号召，面对多方面热量损耗，供热企业纷纷对供热各个环节进行节能改造，专业化的供热节能改造以及智慧化升级运营需求不断提高。 2022 年 03 月 13 日 P.26 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 34：建筑运行能耗各区域占比 资料来源：中国建筑能耗研究报告（2020），国盛证券研究所 图表 35：建筑物实际耗热量的影响因素 资料来源：瑞纳智能招股说明书，国盛证券研究所 我国近年来持续出台举措促采暖节能降耗。我国近年来持续出台举措促采暖节能降耗。2017 年北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021 年） 开始

104、促进供热企业积极进行供热系统自动化升级改造；2019 年 7 月份国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知提出积极推行节能环保整体解决方案， 明确提出积极推广集中供热； 2019 年 2 月 绿色产业指导目录 （2019 年版） 将热力计量设备、节能自控设备生产制造、城镇集中供热管网节能改造等均列入了绿色产业指导目录中，为供热节能行业创造了良好的政策环境；同时 2019 年 4 月至今持续出台老旧小区改造升级促进政策，积极推动存量老旧小区供热改造。 北方采暖地区, 54% 夏热冬暖地区, 17% 夏热冬冷地区, 29% 2022 年 03 月 13 日 P.27 请仔细阅读本报告末页声明

105、请仔细阅读本报告末页声明 图表 36：我国近年来供热节能政策汇总 时间时间 部委部委 政策政策 核心内容核心内容 2017年12月 发改委、能源局等 北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021 年） 未来将加大老旧一、二级管网、换热站及室内取暖系统的节能改造，积极推广热源侧运行优化、热网自动控制系统、管网水力平衡改造、无人值守热力站、用户室温调控及无补偿直埋敷设等节能技术措施。 2018 年 7 月 国务院 国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知 积极推行节能环保整体解决方案，加快发展合同能源管理、环境污染第三方治理和社会化监测等新业态，培育一批高水平、专业化节能环保服务公司。完善各

106、类园区集中供热设施，积极推广集中供热。 2019 年 2 月 发改委 绿色产业指导目录（2019年版） 将热力计量设备、节能自控设备生产制造、城镇集中供热管网节能改造等均列入了绿色产业指导目录中，为供热节能行业创造了良好的政策环境。 2019 年 4 月 住建部、发改委、财政部 关于做好 2019 年老旧小区改造工作的通知 大力进行老旧小区改造提升，进一步改善群众居住条件，决定自 2019年起将老旧小区改造纳入城镇保障性安居工程，给予中央补助资金支持。 2020 年 5 月 发改委、科技部等 关于营造更好发展环境支持民营节能环保企业健康发展的实施意见 在石油、化工、电力、天然气等重点行业和领域

107、，进一步引入市场竞争机制，放开节能环保竞争性业务，积极推行合同能源管理和环境污染第三方治理。 2020 年 7 月 国务院 关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见 2020 年新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户；到2022 年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制 2021 年 2 月 国务院 关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 进一步放开石油、化工、电力、天然气等领域节能环保竞争性业务，鼓励公共机构推行能源托管服务。适时修订绿色产业指导目录，引导产业发展方向。 2021年10月 国务院 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳

108、中和工作的意见、2030 年前碳达峰行动方案的通知 推进煤炭消费替代和转型升级，积极推进供热改造；加快提升建筑能效水平，提高节能降碳要求，推动超低能耗建筑、低碳建筑规模化发展；持续推动老旧供热管网等市政基础设施节能降碳改造；加快推广供热计量收费和合同能源管理，逐步开展公共建筑能耗限额管理。到2025 年，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准。 资料来源：公开资料整理，国盛证券研究所 3. 市场空间：市场空间：绿建万亿空间打开，绿建万亿空间打开，多多领域展现领域展现优异优异成长性成长性 3.1. 绿色建筑整体绿色建筑整体空间：空间：2025 年有望达年有望达 9.2 万亿，万亿，CAGR 5% 1）

109、新建绿色建筑市场规模：）新建绿色建筑市场规模： 绿色建筑绿色建筑面积面积测算测算：对于新建建筑面积，我们假设 2021-2025 年均保持零增速。对于新建绿色建筑面积的比例，根据 2022 年 3 月 11 日住建部发布的“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，截至 2020 年底，全国城镇新建绿色建筑占当年新建建筑面积比例达到 77%，累计建成绿色建筑面积超过 66 亿平方米，目标到 2025 年城镇新建建筑全面建成绿色建筑，则对于 2025 年新建绿色建筑约 30.7 亿平米。 绿色建筑单价：绿色建筑单价： 根据住建部于 2019 年 4 月发布的 绿色建筑经济指标 （征求意见稿） ，住宅类

110、一星级、二星级、三星级绿色建筑项目每平方米单价约为 2500/3300/4600 元，考虑到低级别星级的绿色建筑依然较多，我们取平均约们取平均约 3000 元元/平米平米。公共建筑类项目每平方米单价略高于住宅，为保守估计，取住宅类项目的单价作为测算依据。考虑技术提升带来的成本下降等诸多因素，在测算中假设每年单位造价成本不变。 经估算经估算得得 2025 年年新建绿色建筑市场规模新建绿色建筑市场规模约约 9.2 万万亿元亿元，5 年复合增速年复合增速 5.4%。 2022 年 03 月 13 日 P.28 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 37：新建绿色建筑市场规模预测 2

111、020 年年 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新建建筑面积（亿平方米） 30.7 30.73 30.73 30.73 30.73 30.73 同比增速 -1.5% 0% 0% 0% 0% 0% 绿色建筑比例 77% 82% 87% 92% 96% 100% 新建绿色建筑面积（亿平方米） 23.66 25.20 26.74 28.27 29.50 30.73 绿色建筑单价（元/平方米） 3000 3000 3000 3000 3000 3000 新建绿色建筑市场规模（亿元）新建绿色建筑市场规模（亿元） 70986 75596 80205 84815 88502 921

112、90 复合增速复合增速 5.4% 资料来源：住建部、Wind，国盛证券研究所 2）存量建筑存量建筑绿色改造市场规模绿色改造市场规模：存量建筑市场=待改造住宅面积*住宅单位改造成本+待改造非住宅面积*非住宅单位改造成本。 住宅建筑面积估计：根据 2010 年第六次人口普查数据可得，城市人口数为 4.04 亿人，人均住宅面积 29.15 平方米，镇人口数为 2.66 亿人，人均住宅面积 32.03 平方米，合计可得城镇住宅存量面积约为 203 亿平方米（20 年七普中未含住宅数据） 。由于六普数据中未考虑空臵房屋也可以进行绿色改造，因此 2010 年底实际住宅存量面积应在六普结果基础上除以（1-空

113、臵率） 。2017 年调查显示，大中城市房屋空臵率为 11.9%，小城市为 13.9%，由于镇空臵率普遍比城市高，取整体空臵率为 15%，可得 2010 年底住宅存量约为 239 亿平方米。2020 年底住宅存量年底住宅存量=2010 年底住宅存量年底住宅存量+2011-2020 年每年年每年年底住宅竣工总面积年底住宅竣工总面积=312 亿平方米。亿平方米。 2022 年 03 月 13 日 P.29 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 38：住宅建筑面积估算 2010 年住房建筑存量估计年住房建筑存量估计 城市人口数（人） 403760040 城市人均住房面积（平方米/人

114、） 29.15 镇人口数（人） 266245506 镇人均住房面积（平方米/人） 32.03 非空臵住宅建筑存量（亿平方米） 202.97 空臵率 15% 住宅建筑存量（亿平方米） 238.79 2010 年以来住房竣工面积（亿平方米）年以来住房竣工面积（亿平方米） 2011 年 7.17 2012 年 7.90 2013 年 7.87 2014 年 8.09 2015 年 7.38 2016 年 7.72 2017 年 7.18 2018 年 6.60 2019 年 6.80 2020 年 6.59 2020 年底住宅建筑面积（亿平方米）年底住宅建筑面积（亿平方米） 312.10 资料来源：

115、Wind，国盛证券研究所 非住宅建筑面积估计：2005 年，国家统计局公布全国城镇房屋建筑面积为 164.51 亿平米，其中住宅建筑面积 107.69 亿平米，占房屋建筑面积的比重为 65.46%。从 2005 年后历年竣工住宅和非住宅的比例推算，住宅与非住宅建筑面积比约为 7:3，故推算非住宅建筑面积为 134 亿平米。 图表 39：2005 年后历年竣工建筑中住宅占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 剔除已完成绿建改造后，尚未剔除已完成绿建改造后，尚未改造改造的的建筑面积：建筑面积：据住建部披露，截至 2020 年累计建成77.5% 78.8% 71.8% 79.4% 77.7% 77

116、.4% 79.5% 77.6% 75.3% 73.7% 72.7% 70.8% 70.6% 70.9% 72.3% 66%68%70%72%74%76%78%80%82%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020竣工住宅占总竣工面积比例 竣工住宅占总竣工面积比例 2022 年 03 月 13 日 P.30 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 绿色建筑面积为 66 亿平米，假设其中住宅与非住宅比例为 7:3，则对应已建成的绿色建筑住宅与非住宅分别为 46/20 亿平米。进一步可

117、估算尚未进行绿色改造的建筑中住宅与非住宅分别为 266/114 亿平米。 单位改造成本：单位改造成本：根据绿色建筑经济指标（征求意见稿） ，已有住宅的绿色改造成本约为 200-400 元/平米，非住宅（如学校）的改造成本约为 300-700 元/平米，估算时分别取中间值 300、500 元/平米。 经估算可得经估算可得存量存量建筑绿色改造市场规模约为建筑绿色改造市场规模约为 13.7 万亿元，若十年内改造完毕则每年约万亿元，若十年内改造完毕则每年约有有 1.4 万亿元的市场规模。万亿元的市场规模。 图表 40：新建绿色建筑市场规模测算 项目项目 指标指标 2020 年底住宅存量（亿平方米） 3

118、12 待改造住宅面积（亿平方米） 266 住宅改造单位成本（元/平方米） 300 2020 年底非住宅存量（亿平方米） 134 待改造非住宅面积（亿平方米） 114 非住宅改造单位成本（元/平方米） 500 传统改造绿色建筑市场规模（亿元）传统改造绿色建筑市场规模（亿元） 136800 资料来源：Wind、住建部、国家统计局，国盛证券研究所 结论：基于绿色建筑相关政策、存量建筑绿色改造需求等因素，我们测算出结论：基于绿色建筑相关政策、存量建筑绿色改造需求等因素，我们测算出 2025 年我年我国绿色建筑年度新增市场规模约为国绿色建筑年度新增市场规模约为 9.2 万亿元，万亿元，5 年复合增速年复

119、合增速 5%；同时每年还约有；同时每年还约有1.4 万亿元规模的绿色建筑存量市场改造。万亿元规模的绿色建筑存量市场改造。 3.2. 重点细分领域市场重点细分领域市场 3.2.1. 装配式建筑装配式建筑：2025 年有望年有望超超 2.4 万亿，万亿，CAGR 10% 我国目标我国目标 2025 年年装配式装配式建筑在建筑在新建建筑新建建筑中的比例中的比例超超 30%。2016 年，国务院办公厅印发了关于大力发展装配式建筑的指导意见 ，提出力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%。2022 年 3 月住建部发布的“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划再次强调 202

120、5 年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%的发展目标。 测算测算 2025 年我国装配式建筑市场规模有望超年我国装配式建筑市场规模有望超 2.4 万亿万亿。2020 年装配式建筑新开工面积 6.3 亿平米，占当年新建建筑面积的 20.5%，我们保守预测新建建筑面积未来 5 年均保持零增速，装配式建筑占比从 20.5%逐步提升至 2025 年的 31%，对应 2025 年我国装配式建筑新开工建筑面积约 9.5 亿平米。同时我们假设其中 PC 结构和钢结构占比为6:4，其中单位建造成本方面，根据住建部装配式建筑工程消耗量定额 ，PC 结构不同装配化率下单位建造成本不同，我们预计当前阶段国内

121、 PC 装配化率整体还较低，可以以 20%装配化率的单位成本进行衡量，预计 2025 年有望整体提升至 40%装配化率，由此对应 PC 装配式建筑单位成本从 2231 元/平米提升至 2496 元/平米。而钢结构本身具备装配化的属性，钢结构建筑装配化率整体较高，可以根据住建部装配式建筑工程消耗量定额数据假设单位成本维持 2776 元/平米。基于上述假设，可以测算我国 2020年装配式建筑市场规模约 1.5 万亿，2025 年有望超 2.4 万亿，5 年复合增速 10%。 2022 年 03 月 13 日 P.31 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 41：不同装配化率下高层

122、 PC 建造成本及与钢结构成本对比（元/平米） 高层高层 PC-20% 高层高层 PC-40% 高层高层 PC-50% 高层高层 PC-60% 钢结构钢结构 估算参考指标估算参考指标 2231 2396 2478 2559 2776 建安费用 1896 2037 2106 2175 2360 人工费 346 307 288 269 193 材料费 1262 1457 1554 1651 1699 其他费用 288 273 264 255 468 资料来源：住建部装配式建筑工程消耗量定额，国盛证券研究所 图表 42：装配式建筑市场规模测算 2020 年年 2021E 2022E 2023E 20

123、24E 2025E 备注备注 新建建筑面积（亿平方米） 30.7 30.7 30.7 30.7 30.7 30.7 同比增速 -1.5% 0% 0% 0% 0% 0% 装配式建筑比例 20.5% 23.0% 25.0% 27.0% 29.0% 31.0% 装配式新开工面积（亿平方米） 6.3 7.1 7.7 8.3 8.9 9.5 =新开工面积*装配式比例 PC 结构占比 68% 60% 60% 60% 60% 60% 由上述分析得 钢结构占比 32% 40% 40% 40% 40% 40% 由上述分析得 PC 结构单位成本 2231 2264 2297 2330 2363 2396 根据住建

124、部装配式建筑工程消耗量定额假设 钢结构单位成本 2776 2776 2776 2776 2776 2776 根据住建部装配式建筑工程消耗量定额假设 装配式建筑市场规模（亿元）装配式建筑市场规模（亿元） 15144 17449 19119 20812 22531 24273 复合增速复合增速 10% 资料来源：Wind、住建部，国盛证券研究所 3.2.2. 铝模板铝模板：2025 年有望达年有望达 571 亿，亿，CAGR 9% 对标韩国市场我国铝模渗透率偏低，市场增长空间广阔。对标韩国市场我国铝模渗透率偏低，市场增长空间广阔。2020 年，我国铝模板占建筑模板的比例约为 20%，其中铝模在中高

125、层建筑的渗透率约为 30%，对比韩国中高层 90%的铝模渗透率仍有较大的提升空间。从未来趋势看，铝模租赁市场的快速发展有望进一步凸显其优异性能带来的综合成本效益，同时装配式建筑、绿色施工等政策预计将加速推动“以铝代木”的发展进程，驱动铝模渗透率快速提升。 1） 新开工面积：2021 年我国房屋新开工 19.9 亿平米，同降 11%，我们保守假设后续每年新开工面积下滑 3%，则到 2025 年全国房屋新开工面积约 17.6 亿平方米。 2）铝模板渗透率：假设铝模板渗透率逐年攀升，2021-2025 年渗透率分别达24%/28%/32%/36%/40%。 3）单位产值：以 2020 年铝模市场规模

126、数据（364 亿元） 、房屋新开工面积（22.4 亿平米）及铝模渗透率（20%）数据为基础，测算得单位面积的铝模市场产值约为 81.1 元。 按“全国房屋新开工面积按“全国房屋新开工面积*铝模板渗透率铝模板渗透率*单位产值”计算，到单位产值”计算，到 2025 年铝模市场规模有年铝模市场规模有望达望达 571 亿元，五年亿元，五年 CAGR 达达 9.4%： 2022 年 03 月 13 日 P.32 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 43：铝模板市场规模测算 2020 年年 2021E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E 房屋新开工面积（万平方米）

127、224433 198895 192928 187140 181526 176080 同比增速 -11% -3% -3% -3% -3% 铝模渗透率 20% 24% 28% 32% 36% 40% 铝模市场规模（亿元）铝模市场规模（亿元） 364 387 438 486 530 571 复合增速复合增速 9.4% 资料来源：基建物资租赁承包协会，国盛证券研究所 3.2.3. 绿色建材绿色建材：2025 年有望达年有望达 1.3 万亿，万亿，CAGR 3% 1）绿色建材应用比例：2017 年，质检部、住建部等部门发布关于推动绿色建材产品标准、 认证、 标识工作的指导意见 提出， 到 2020 年底

128、绿色建材应用比例达 40%。 2020年绿色建筑创建行动方案 、以及住建部 “十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划均强调要进一步提高绿色建材应用比例，我们预计 2025 年绿色建材应用比例约 60%。 2）绿色建材增量成本：据住建部披露，居住项目一、二、三星级绿色建筑的增量成本分别为 23 元/平米、66 元/平米、121 元/平米，公建项目一星级、二星级、三星级绿色建筑的增量成本分别为 44 元/平米、102 元/平米、161 元/平米。若假设传统建筑每平米均价为 2000 元，则绿色建材相较传统建材成本增幅在 1.2%-8.1%间，估算时取 5%。 根据绿色建材市场规模根据绿色建材市场规模=

129、当年当年房屋房屋新开工面积新开工面积*每平米均价每平米均价*建材费用占比建材费用占比*绿色建材应绿色建材应用比例用比例*（1+绿色建材增幅） ，估算得绿色建材增幅） ，估算得到到 2025 年绿色建材市场规模约为年绿色建材市场规模约为 1.3 万亿元万亿元，5年复合增速年复合增速 3%。 图表 44：绿色建材市场规模预测 2020 年年 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新开工面积（万平方米） 224433 198895 192928 187140 181526 176080 同比增速 -1% -11% -3% -3% -3% -3% 绿色建材应用比例 40% 45%

130、 50% 55% 58% 60% 传统单位造价 2000 2000 2000 2000 2000 2000 建材占工程总费用比例 60% 60% 60% 60% 60% 60% 绿色建材价格增幅 5% 5% 5% 5% 5% 5% 绿色建材市场规模（亿元）绿色建材市场规模（亿元） 11311 11277 12154 12969 13266 13312 复合增速复合增速 3.3% 资料来源：Wind、住建部，国盛证券研究所 3.2.4. BIPV/BAPV：存量改造超万亿，每年增量可超存量改造超万亿，每年增量可超 1400 亿亿 光伏建筑存量改造市场规模测算：存量规模可超万亿光伏建筑存量改造市场

131、规模测算：存量规模可超万亿 1）住宅和非住宅存量面积估算）住宅和非住宅存量面积估算：前文我们已测算我国截至 2020 年底存量住宅面积约312 亿平米，非住宅面积约 134 亿平米。 2）可安装光伏比例：）可安装光伏比例：考虑到住宅安装分布式光伏的比例可能较小，非住宅安装的比例更高，我们假设住宅可安装比例为 2%，非住宅为 6%。 3）光电转换效率假设：）光电转换效率假设：假设光电转换效率为 15%-20%，即每平米光伏负荷为150W-200W，并针对不同光电转换效率进行弹性市场规模测算。 2022 年 03 月 13 日 P.33 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4）单位造

132、价假设：）单位造价假设：当前单位造价约为 5 元/W，考虑后续单位造价可能下滑，进一步假设单位造价在 2.5 元/W-5 元/W 并进行弹性测算。 按 15%光电转换效率、5 元/W 的单位造价测算，我国存量建筑光伏改造市场规模约10710 亿元。弹性假设测算下，存量改造规模约 5355-14280 亿元。 图表 45：光电转换效率 15%、单位造价 5 元/w 假设下屋顶光伏安装存量市场测算 假设假设 数据数据 备注备注 城镇建筑存量面积 446 亿平米 住宅+非住宅 可安装光伏比例 住宅 2%，非住宅 6% 综合考虑平均层数及渗透率 可安装光伏建筑面积 14.3 亿平米 =总面积*可安装光

133、伏比例 单位光伏负荷 150W/平米 潜在装机容量 214GW =可安装面积*单位光伏负荷 单位造价 5 元/w 存量建筑光伏改造市场规模存量建筑光伏改造市场规模 10710 亿元亿元 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 46：弹性假设下存量建筑屋顶光伏改造市场规模敏感性分析（单位：亿元） 单位造价（元单位造价（元/w） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 每平米光伏负每平米光伏负荷（荷（w） 150 10710 9639 8568 7497 6426 5355 160 11424 10282 9139 7997 6854 5712 170 12138 10924 9710 8497 7

134、283 6069 180 12852 11567 10282 8996 7711 6426 190 13566 12209 10853 9496 8140 6783 200 14280 12852 11424 9996 8568 7140 资料来源：国盛证券研究所 建筑光伏增量市场测算：每年可超建筑光伏增量市场测算：每年可超 1400 亿元亿元 1） 可安装） 可安装 BAPV/BIPV 屋顶面积测算：屋顶面积测算： 近年我国年均房屋建筑竣工面积约为 38 亿平方米， 其中住宅 26 亿平， 厂房建筑 4.4 亿平， 商业建筑 2.7 亿平， 公共类等建筑 4.9 亿平。如果不考虑存量建筑更新

135、，仅考虑厂房、商业、公共三类建筑新竣工面积，假设三类建筑平均层数分别为 2/5/5 层，BAPV/BIPV 屋顶渗透率分别为 60%/30%/40%，则累计屋顶资源面积为 1.87 亿平米。 2）光电转换效率假设：）光电转换效率假设：假设光电转换效率为 15%-20%，即每平米光伏负荷为150W-200W，并针对不同光电转换效率进行弹性市场规模测算。 3）单位造价假设：）单位造价假设：当前单位造价约为 5 元/W，考虑后续单位造价可能下滑，进一步假设单位造价在 2.5 元/W-5 元/W 并进行弹性测算。 按 15%光电转换效率、5 元/W 的单位造价测算，我国屋顶 BAPV/BIPV 每年增

136、量市场可超 1400 亿元。弹性假设测算下，屋顶 BAPV/BIPV 每年增量市场约 703-1874 亿元。 2022 年 03 月 13 日 P.34 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 47：每年新增可安装屋顶光伏面积测算 房屋类型房屋类型 竣工面积 （亿平竣工面积 （亿平米）米） 平均层数平均层数 屋顶面积屋顶面积 （亿平米）（亿平米） 渗透率渗透率 屋顶光伏安装面积屋顶光伏安装面积 （亿平方米）（亿平方米） 厂房建筑 4.4 2 2.2 60% 1.32 商业建筑 2.7 5 0.5 30% 0.16 公共及其他类 4.9 5 1.0 40% 0.39 合计合计

137、12 3.7 1.87 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 48：光电转换效率 15%、单位造价 5 元/w 假设下屋顶光伏增量市场测算 项目项目 单位单位 数值数值 屋顶光伏安装面积 亿平方米 1.87 每平米光伏负荷 W 150 单位造价 元/w 5 屋顶光伏增量市场规模屋顶光伏增量市场规模 亿元亿元 1406 资料来源：国盛证券研究所 图表 49：弹性假设下屋顶光伏每年增量市场规模敏感性分析（单位：亿元） 单位造价（元单位造价（元/w） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 每平米光伏负每平米光伏负荷（荷（w） 150 1406 1265 1124 984 843 703 160 1

138、499 1349 1199 1049 900 750 170 1593 1434 1274 1115 956 796 180 1687 1518 1349 1181 1012 843 190 1780 1602 1424 1246 1068 890 200 1874 1687 1499 1312 1124 937 资料来源：国盛证券研究所 3.2.5. 用电用电能效管理系统能效管理系统：潜在潜在市场空间市场空间可可达达 4000 亿元亿元 根据国家电网统计，10KV 及以上供电电压等级的工商业用户超 200 万户，数量众多，日常运行维护工作较为传统，普遍存在运维效率低、响应慢、运维过程不规范、

139、巡检过程难以监管、设备档案管理确实等问题。我们假设未来这些工商业用户中 50%升级使用能效管理平台，硬件方面，假设单个工商业用户使用包括智能电表、电力传感器在内的各类传感器 1000 个，平均每个售价 300 元，则对应能效管理平台硬件市场总空间可达3000 亿元；软件方面，根据行业经验，保守假设软件占能效管理系统总售价的 25%，则对应能效管理软件市场规模 1000 亿元。 硬件+软件的国内能效管理系统潜在总市场有望达 4000 亿元。 2022 年 03 月 13 日 P.35 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 50：我国能效管理行业市场总空间测算 项目项目 单位单位

140、 数值数值 10KV 以上供电电压等级的工商业用户 万户 200 能效管理系统渗透率 - 50% 单个工商业用户使用传感器数量 个 1000 单个传感器平均售价 元/个 300 能效管理硬件市场规模能效管理硬件市场规模 亿元亿元 3000 能效管理软件占系统总售价的比例 - 25% 能效管理软件市场规模能效管理软件市场规模 亿元亿元 1000 能效管理系统总规模能效管理系统总规模 亿元亿元 4000 资料来源：国家电网，国盛证券研究所 3.2.6. 供热节能：供热节能：2025 年有望年有望近近 300 亿元亿元，CAGR 14% 新建供热面积方面，据住建部统计数据，我国 2020 年城市集中

141、供热面积 98.8 亿平米，每年呈 3-5 亿平米的增量提升，我们假设 2021-2025 年每年增加 4 亿平米。 存量改造供热面积方面，我们结合供热节能设施可以持续使用 20 年，对应每年改造的存量供热面积占总供热面积的 5%左右。 单价方面，参考瑞纳智能招股说明书披露的典型代表性项目单价，我们估算当前供热节能设施平均单价约 17 元/，但我们假设未来电动化、信息化供热节能设备需求持续提升，供热节能设施单平米价格有望增加，假设到 2025 年提升至 30 元/平米。 由此可以测算 2021 年我国供热设施市场规模约 155 亿元，2025 年有望接近 300 亿元，5 年复合增速 14%。

142、 图表 51：我国城市集中供热固定资产投资完成额及增速 资料来源：住建部，国盛证券研究所 18.9 21.6 25.2 26.6 30.1 34.9 38.0 43.6 47.4 51.8 57.2 61.1 67.2 73.9 83.1 87.8 92.5 98.8 0%5%10%15%20%25%0204060801001202003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全国城市集中供热面积（亿平米） 同比增速 2022 年 03 月 13 日 P.36 请仔

143、细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 52：我国供热节能设施行业规模测算 指标指标 单位单位 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全国城市集中供热面积 亿平米 102.82 106.82 110.82 114.82 118.82 全国城市集中供热面积：当年新增 亿平米 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 当年需更新改造的供热面积 亿平米 5.14 5.34 5.54 5.74 5.94 供热节能系统设备投入 元/平米 17.0 20.3 23.5 26.8 30.0 供热新增建设市场规模 亿元 68 81 94 107 120 供热存量改造市

144、场规模 亿元 87 108 130 154 178 合计市场规模合计市场规模 亿元亿元 155 189 224 261 298 复合增速复合增速 13.9% 资料来源：住建部，国盛证券研究所 4. 绿色建筑产业链个股梳理绿色建筑产业链个股梳理 4.1. 装配式建筑装配式建筑：钢结构：钢结构+内装内装+设计设计 鸿路钢构鸿路钢构 钢结构契合建筑低碳发展方向，公司钢结构制造产能行业第一钢结构契合建筑低碳发展方向，公司钢结构制造产能行业第一。钢结构是绿色建筑顶层设计中反复推动的建筑结构体系，生产过程中碳排放量明显小于水泥，契合建筑低碳发展方向。鸿路钢构专注钢结构制造加工，近年来持续扩张钢结构产能、完

145、善生产管理体系，2021 年实现钢结构产量 339 万吨，居全国首位。公司计划至 2022 年总产能提升至500 万吨， 我们根据公司在手工业土地资源测算公司未来产能有望扩张至超过 700 万吨。在当前行业需求旺盛背景下，公司有望一方面依托规模优势，持续提升签单和成本转嫁能力，逐步掌握行业话语权；另一方面依托优异的管理实力，快速执行订单，在产量快速增长的情况下降低边际成本、提升吨净利，进一步强化规模优势，实现正向闭环。 图表 53：鸿路钢构各类钢结构产品 资料来源：公司官方公众号，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.37 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 亚厦

146、股份亚厦股份 公司工业化内装体系工期、环保、用材等多领域契合绿色建筑要求，未来成长可期。公司工业化内装体系工期、环保、用材等多领域契合绿色建筑要求，未来成长可期。随着国内高质量发展和碳中和中长期发展目标持续推进，具备节能、节材、减排、降污等优势的装配式装修需求广阔。亚厦股份是我国工业化内装市场的开拓者与领先者，2012年亚厦工业化战略启动，2013-2016 年工业化技术及产品持续迭代升级，2017 年工业化产业链及运营模式确立。目前公司已研发出第七代装配式内装产品系列，包含十五个子系统， 解决方案已日臻完善， 能够实现部品部件大比例工厂预制、 现场装配、 干法施工，最大可节省工期 50%，产

147、品具有甲醛等有害物质低、即装即住的优势，并可持续提供装修后市场服务。当前公司已自建较为完善的 BIM 体系，可一体化管控方案设计与深化、智能生产、施工安装等流程，实现精准下单现场基本无切割拼装、总装与辅件工厂高效协同生产、多模块同时开工、现场废料率明显下降等效果。公司装配式体系优势突出，BIM 信息化工具赋能，在装配式装修市场逐渐打开阶段，公司有望率先受益。 图表 54：亚厦股份工业化内装优势 资料来源：公司公众号，国盛证券研究所 华阳国际华阳国际 绿色建筑对设计环节提出更高要求，装配式绿色建筑对设计环节提出更高要求，装配式房建房建设计龙头有望持续受益设计龙头有望持续受益。装配式建筑设计是装配

148、式建筑项目的最前端，是行业快速发展过程中重要受益环节，而装配式建筑设计具有容错能力差、设计复杂度高、技术前臵、管理前移等特征，具备一定行业壁垒。华阳国际是我国最早开展装配式设计企业之一，早在 2004 年就开始启动建筑工业化研究， 目前已在全国 18 个城市完成超过 200 个装配式建筑项目设计， 总建筑面积超过 3000万平方米， 拥有建筑设计行业首家 “国家住宅产业化基地” 、 首批 “装配式建筑产业基地” 。公司旗下“华阳国际设计集团建筑产业化公司”是全国首家从事装配式建筑设计研究的专业机构，集成“工业化+绿色+BIM” ，提供涵盖装配式建筑设计、生产与施工技术咨询、建筑产品研发、项目运

149、维与成本控制咨询，以及政策标准及课题研究等技术咨询服务。目前公司装配式设计技术积淀深厚，在绿色建筑推动装配式建筑持续发展浪潮中有望持续受益。 2022 年 03 月 13 日 P.38 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.2. 铝模板：设备租赁铝模板：设备租赁 志特新材志特新材 铝模板租赁行业地位突出，规模优势显著铝模板租赁行业地位突出，规模优势显著。铝合金模板相较传统木模板，能节省人工、重复利用、承载力高，具备安全、经济、低碳环保等综合优势。志特新材深耕建筑铝模系统， 主营铝模租赁和销售， 当前公司核心业务为铝模板租赁， 2020 年业务占比 74%。近年来公司也逐步将业务

150、延伸至爬架产品，铝模行业地位突出。志特新材长期以来与中建、中铁、中冶等国内前十大建筑总包方，同时与马来西亚、新加坡等国外多家建筑施工企业保持良好合作伙伴关系。经过 2018 年至 2019 年两年不断扩大租赁业务规模后，公司持有模板资产 203 万平方米， 且大部分已用于对外租赁， 出租用铝模板账面价值 6.7亿元， 与同行业公司相比规模较大且呈快速增长趋势。 铝模是绿色施工体系的重要一环，中长期成长趋势明确，在行业空间打开之际公司有望依托规模优势持续受益。 图表 55：志特新材铝模系统局部效果 资料来源：志特新材招股说明书，国盛证券研究所 华铁应急华铁应急 浙江恒铝成长性优异，铝模板业务有望

151、成为公司新增长点浙江恒铝成长性优异，铝模板业务有望成为公司新增长点。公司于 2019-2021 年陆续完成浙江恒铝全部股权收购，实现铝合金模板租赁业务的跨越式发展。浙江恒铝在浙江和贵州建有铝合金模板基地，其生产能力和预拼装能力已达行业先进水平，截至 2020 年末，公司自有的铝模板面积已超 60 万平方米。浙江恒铝 2019-2020 年分别完成扣非后净利润 2713/3225 万元，2020 年同增 19%；并在 2021 年 1 月份收购剩余股份时承诺2021-2023 年扣非后净利润分别不低于 4800/5700/6500 万元，5 年复合增速 24%。在绿色建筑、绿色建材等相关政策大力

152、推动下，铝模板因具有可再生利用、绿色节能环保的特点，行业需求有望明显提升，华铁应急布局铝模板新业务方向有望打造新品类租赁业务增长点。 2022 年 03 月 13 日 P.39 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.3. BIPV/BAPV：屋顶：屋顶+幕墙幕墙 精工钢构精工钢构 钢结构行业领军企业， 早期布局钢结构行业领军企业， 早期布局 BIPV 抢占先机抢占先机。 公司 2012 年与中节能太阳能签署 战略合作协议书 ，在太阳能电站工程建设方面进行合作，逐步推进 BIPV 业务。目前公司通过旗下 4 家子公司（精工能源、精锐金属、绿筑光能、苏州中节新能）承接 BIPV 项

153、目，现已发展成为集设计、制造、施工和安装于一体的“绿色集成建筑系统服务商” 。公司凭借在工业建筑、公共建筑、新型金属围护系统等领域的设计研发能力和施工技术优势、丰富的管理经验以及客户资源，未来有望进一步开拓 BIPV 市场。 图表 56：精工钢构旗下子公司开展的 BIPV 业务 子公司子公司 业务范围业务范围 精工能源 专业的太阳能光伏发电项目投资商、建设商、运营商，通过精工能源投资运营的屋顶电站，在同等条件下优先由公司提供 EPC 服务 精锐金属 专业从事钢结构建筑金属屋面围护体系、建筑光伏发电一体化系统的工程集成商，年业务产值 8-10 亿元的规模 绿筑光能 从事太阳能科技领域内的技术开发

154、、技术服务、技术转让、技术咨询，光伏电池、组件、组件支架、光伏发电系统、光热系统设备、节能领域产品的设计，机电产品、电气配件、光伏设备和组件、新能源及光伏发电集成系统的销售，电力建设工程施工 苏州中节新能 与中节能太阳能科技有限公司共同出资设立的合伙制企业，基金规模 2.9 亿元，基金资金将全部用于投资中节能太阳能，推动公司发展光伏建筑一体化业务 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 东南网架东南网架 依托钢结构技术和客户资源，联合产业链企业开拓依托钢结构技术和客户资源，联合产业链企业开拓 BIPV 市场市场优势突出优势突出。公司在钢结构及绿色建筑行业深耕 30 余年，承建了 6000 余项国家

155、大科学装臵、机场航站楼、高铁站房、体育场馆、文化会展中心、高层建筑、工业厂房、医院、学校等工程，是钢结构及绿色建筑行业领军企业之一，拥有大量既有项目资源和新建 EPC 项目屋顶资源，以及丰富的光伏建筑一体化的技术积累（包括光伏建筑相关核心专利 20 余项） 。去年公司公告拟与杭州福斯特应用材料股份有限公司合资成立浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，联合共拓光伏建筑业务。后续公司将持续采用装配式钢结构建筑+BIPV 光伏一体建设模式，以项目投资、建设、运维一体化，并联合金融机构、国电电力等能源类企业联盟发展，长期成长潜力充足。 积极签署和开工积极签署和开工 BIPV 项目，有望项目，有望打造打

156、造公司新增长点公司新增长点。当前公司已与杭州市萧山区衙前镇人民政府、杭州市萧山经济技术开发区、山西运城经济技术开发区、天津港保税区管理委员会等业主方签署了光伏项目开发协议，预计合计装机规模可超 3GW。据公司近期公告，今年公司将持续推进这些区域的屋顶分布式光伏电站项目的开发，首先会以各类工商业厂房的屋顶作为应用场景，努力开拓大型公共建筑、商用建筑、农居等各类建筑体的光伏产品的应用场景，推动近零能耗建筑发展。我们预计公司光伏项目利润率相对较高，随着该业务持续推进，后续有望成为公司全新增长点。 森特股份森特股份 金属维护行业领军企业，联手隆基共推金属维护行业领军企业，联手隆基共推 BIPV 业务。

157、业务。森特股份系国内金属建筑围护行业领军企业，专注于“高端金属建筑围护系统+环保”两大领域，提供覆盖专业咨询、设计、生产、施工到维护运营的工程一体化服务，产品包括金属复合幕墙板、金属屋墙面单层板和隔吸声屏障板，在全国拥有 25 家分支机构，是国内领先的建筑金属围护系统 2022 年 03 月 13 日 P.40 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一体化服务商，曾承接雄安高铁站、大兴国际机场、天津国家会展中心等多个国内外重点项目。 隆基入股森特，助力公司隆基入股森特，助力公司 BIPV 业务加速推广。业务加速推广。2021 年 3 月隆基股份收购公司 27.25%股权，成为公司第

158、二大股东。隆基股份已在 BIPV 业务有较多业务储备，此前已组建超过百人的技术研发团队，研发出较为成熟的“隆顶”BIPV 产品，其 BIPV 工厂单线年产能达 300MW，设计有 3 条全自动生产线及 1 条研发线，全线投产后年产能将达到 1GW左右。隆基战略入股后，森特股份在建筑屋顶资源、设计、维护上的优势与光伏巨头隆基在光伏行业的优势相结合，有望加速推广 BIPV 业务。 龙元建设龙元建设 充分调动在手资源，积极布局光伏业务。充分调动在手资源，积极布局光伏业务。2021 年以来公司积极布局光伏业务，公司在2021 年中报中披露在梳理在手屋顶资源和实践经验后， 内部已组织专门团队对接各类合作

159、企业和政府，以开拓光伏领域业务，同时光伏领域的相关公司进行了合作交流，双方优势互补未来在 BIPV 领域深度合作。 11 月 16 日公司披露签署 签署渭南市华州区屋顶光伏发电项目投资开发合作协议 、关于与淮南市谢家集区人民政府签署光伏新能源投资开发战略协议 ，拟分别投资 10 亿元（合 20 亿元）推进渭南市华州区，以及淮南市谢家集区内党政机关、学校、医院、场馆、村委会等符合条件的屋顶光伏屋顶建设。其中渭南市华州区项目建设规模 200MW，2023 年 12 月底前建成并网；淮南市谢家集区项目签署方除了区政府外，还引入了天合光能旗下子公司江苏天合分布式能源管理有限公司，后续双方有望展开更多业

160、务协同。 公司在 PPP 业务发展过程中积累了较多的政府资源和项目施工、运维经验；且公司内部专家库实力强劲， 在手高质量项目占比高， 运作规范。 在光伏建筑一体化市场打开之际，公司有望依托政府资源、项目经验、技术等优势快速获取高质量光伏订单，逐步打造新业务增长点。 江河集团江河集团 全球高端幕墙第一品牌全球高端幕墙第一品牌，已具备较多已具备较多 BIPV 技术储备技术储备。公司是全球高端幕墙领域第一品牌， 成立于 1999 年， 于 2001 年进入高端幕墙领域。 公司在全球各地承建了数百项难度、规模、影响大的地标建筑，技术与品牌实力雄厚。2011 年公司上市后不仅迅速通过并购补充内装和设计业

161、务短板，同时深入布局医疗领域，形成建筑+医疗双轮驱动。江河集团长期致力于节能环保技术在幕墙系统中的研发与应用，近年来自主开发的智能呼吸式幕墙、光伏幕墙等新型节能幕墙技术已成功应用于国内外众多高端幕墙工程。具体项目来看，公司设计施工了一批代表性的光伏幕墙工程，节能效果显著，如北京世园会中国馆、广州珠江城、日出东方凯宾斯基酒店、三里河三区 12 号地危旧房改造工程、中国环保总局履约中心等。公司目前拥有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利，公司目前拥有太阳跟踪式光伏电源系统的发明专利，两两项关于光项关于光伏框架及单元幕墙系统的实用新型专利，在光伏幕墙一体化工程上具有经验积累及技术伏框架及单元幕墙系统的实

162、用新型专利，在光伏幕墙一体化工程上具有经验积累及技术储备。储备。 2022 年 03 月 13 日 P.41 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 57：江河集团光伏幕墙项目北京世园会中国馆 图表 58：江河集团光伏幕墙项目广州珠江城（烟草大厦） 资料来源：索比光伏网，国盛证券研究所 资料来源：索比光伏网，国盛证券研究所 4.4. 运维方式运维方式：微电网微电网+供热节能供热节能 苏文电能苏文电能 电能电能智能运维智能运维促企业实现碳减排，未来发展促企业实现碳减排，未来发展极具潜力极具潜力。公司在电力设计行业深耕多年，将电力设计成功向后端延伸，当前已成为国内集设计咨询（E）

163、、设备服务（P） 、安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的大型一站式供用电服务商。电力运维服务是指为维护电力系统的安全稳定运行， 保证电能质量， 针对配电设施、 用电设施， 进行规划设计、安装调试、运行监测、维护保养、设备检修等专业服务。传统的电力运维服务需要安排人力在配电管理室进行值班，以保障电力的正常运营，而只有大型建筑和企业才会安排专业人员进行 24 小时值班，大量小企业和一般建筑难以安排，因此无法及时处理突发问题。公司通过将用户的各种用电设备接入智能管理云平台，借助云计算、大数据等技术实时监控用电情况，及时提醒用电异常。通过“线上监控+线下运维”相结合，在发现问题后线下及时派出专业维

164、修人员，在系统的指引下高效的解决用电问题。公司当前所打造的“富兰克林云”智能电力运维平台可减少人力、物力、财力，同时还能促进用电企业节省电力，助力满足碳达峰、碳中和监管要求，成长空间广阔。 图表 59：苏文电能 EPCO 一体化业务布局 资料来源：公司招股说明书，国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.42 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 安科瑞安科瑞 积极进军微电网项目，技术储备充足。积极进军微电网项目，技术储备充足。公司近年来积极尝试从竞争力相对较弱的普通多功能电力仪表逐渐向针对各细分行业企业提供微电网解决方案的业务，不仅可以提升公司产品附加值，同时也可以让

165、客户对接大数据云平台，获得更好的数据服务。公司研发的微电网能量管理控制系统用于保障微电网的稳定和经济优化运行，可用于风、光等新能源电站、自发自用分布式光伏发电等发电场景，实现变电所运维、预付费平台、环保用电、安全用电、能耗管理等诸多具体功能，技术实力领先。 已投资建设微电网研究院与厂房，有望持续受益国内分布式新能源建设已投资建设微电网研究院与厂房，有望持续受益国内分布式新能源建设。公司于 2020年 3 月投资 3500 万元在江苏省江阴市新建厂房用于微电网研究及开发， 7 月份开工， 建设工期 18 个月。该微电网项目 2020 年完成投资 372 万元，2021 年上半年累计完成投资 12

166、51 万元，按工期估计有望在 2021 年年底完成全部投资。该微电网项目有利于保障公司微电网新产品开发、新工艺设计、新技术的运用，实现主要产品技术产业化，提高市场反应能力，后续有望充分受益于在国内分布式新能源快速推进浪潮。 瑞纳智能瑞纳智能 政策驱动，城镇供热管网投资有望提速政策驱动，城镇供热管网投资有望提速。近期管理层批示“十四五”必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓。供热是城镇管网重要一环，当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重， 导致水资源及能源浪费； 另一方面往往也缺乏供热调控手段，导致居民供热过量或不足，引起居民投诉。供热节能改造是提升城镇热网可靠性、可调控性与运行效

167、率的重要手段，预计随着城镇供热管网投资提速，供热节能市场需求有望加快释放。 公司为国内供热节能领军者，系统产品覆盖热源、热网、热力站和热用户等供热核心环节，且可满足客户差异化、定制化产品需求，是国内少数供热管理系统软硬件一体化生产开发企业，有望重点受益于国内建筑节能发展浪潮。未来公司成长动力充足：1）区域开拓：公司深耕供热需求最大省份山东的同时，大力开拓新疆、山西、陕西、河南等区域市场。2）新产品：公司积极开展 AI 算法在供热领域应用，AI 系统产品已开始推广。3） 产能扩张： 拟新建 600 套/年智能模块化换热机组、 2 万套/年智能水力平衡装臵产能，产能有望扩大两倍，保障公司持续较快增

168、长。 5. 投资建议投资建议 我国建筑业总产值占 GDP 的 26%，传统建筑粗放式生产方式已难以适应新时期高质量增长的需求。随着国内目前对于 3060 双碳目标的持续重视和推进，能够实现明显节能减排、契合双碳目标的绿色建筑有望成为未来建筑业转型升级主线。在此背景下，国内各部委积极完善绿色建筑顶层制度方案， 各省市也纷纷出台各类星级绿色建筑奖补措施，行业发展趋势明确，我们测算到 2025 年绿色建筑新建市场规模有望达 9.2 万亿元，5 年复合增速 5.4%，行业空间广阔。 无论是绿色建筑评价标准（2019） 还是 2020 年的绿色建筑创建行动方案都将资源节约放在绿色建筑创建中的重要位臵，

169、我们总结出打造突出资源节约特性的绿色建筑，应当包括至少四方面内容，一是建造方式应当选择装配式建筑，以及铝模板支护设备；二是材料选择上应当选择绿色建材；三是建筑类型上应当选择被动式建筑，并积极运用BIPV/BAPV； 四是运维方式上应当使用包括企业微电网、 供热节能管理等建筑节能技术。由此也对应着我们重点推荐的投资方向： 2022 年 03 月 13 日 P.43 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1）装配式建筑及铝模板支护行业）装配式建筑及铝模板支护行业均呈快速发展趋势，我们测算到 2025 年装配式建筑市场规模有望达 2.4 万亿元，5 年复合增速 10%；铝模板市场规模有望

170、达 571 亿元，5 年复合增速 9%。其中装配式建筑行业重点推荐钢结构龙头鸿路钢构鸿路钢构，装配式龙头亚厦股亚厦股份份， 装配式设计龙头华阳国际华阳国际。 铝模板行业关注专注于铝模板租赁的龙头企业志特新材志特新材，以及铝模板业务有望快速增长的国内建筑机械租赁龙头华铁应急华铁应急。 2）绿色建材）绿色建材是绿色建筑的主要建设材料，未来应用比例将持续提升，我们测算 2025 年我国绿色建材市场规模约 1.3 万亿元，5 年复合增速 3%。建议关注以下几个细分方向：a）绿色建材检测国内建材检测龙头国检集团国检集团；b）陶纤、耐火保温材料龙头鲁阳节能鲁阳节能；c）硅酸钙板龙头中材节能中材节能；d）特

171、种功能玻璃旗滨集团、信义玻璃、南玻旗滨集团、信义玻璃、南玻 A；e）石膏板复合墙北新建材北新建材；f）防水材料龙头东方雨虹东方雨虹。 3）BIPV/BAPV 是实现被动式建筑的重要路径，随着技术成熟和规模扩张，当前国内光伏组件成本持续下降、工业电价趋于上涨，经济性持续凸显，我们测算 BIPV/BAPV 存量改造超万亿， 每年增量可超 1400 亿， 潜在运用空间广阔。 重点推荐积极推进 EPC+BIPV业务的钢结构龙头精工钢构精工钢构、东南网架东南网架；关注与隆基股份联手发展 BIPV 的金属围护领军企业森特股份森特股份，协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设龙元建设，以及光

172、伏幕墙技术储备较多的江河集团江河集团。 4）建筑）建筑运维方式运维方式依托 BIM、物联网等技术手段管理电力、热力等能源的使用，使建筑运行过程中降低能耗、减少排放。其中我们测算用电能效管理每年潜在市场规模可达2000 亿元，供热节能市场则呈快速成长趋势，2025 年有望近 300 亿元，5 年复合增速达 14%。 重点推荐国内微电网领军企业苏文电能苏文电能、 安科瑞、 安科瑞， 以及供热节能专家瑞纳智能瑞纳智能；关注国内建筑全生命周期节能服务标杆企业达实智能达实智能。 图表 60：绿色建筑各细分方向投资机会梳理 绿色建筑领域绿色建筑领域 细分方向细分方向 重点个股重点个股 建造方式建造方式 装

173、配式建筑 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、亚厦股份、华阳国际 铝模板 志特新材、华铁应急 材料选择材料选择 绿色建材检测 国检集团 陶瓷纤维 鲁阳节能 硅酸钙板 中材节能 特种功能玻璃 旗滨集团、信义玻璃、南玻 A 石膏板复合墙 北新建材 防水材料 东方雨虹 房屋类型房屋类型 BIPV/BAPV 屋面 精工钢构、东南网架、森特股份、龙元建设 BIPV/BAPV 幕墙 江河集团 运维方式运维方式 微电网 苏文电能、安科瑞 供热节能 瑞纳智能 建筑全生命周期节能 达实智能 资料来源：国盛证券研究所 2022 年 03 月 13 日 P.44 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6

174、1：重点公司估值表 股票简称股票简称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE PB 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 精工钢构 4.50 0.32 0.34 0.43 0.54 14.0 13.2 10.5 8.3 1.20 鸿路钢构 44.00 1.51 2.18 2.84 3.61 29.2 20.2 15.5 12.2 3.51 亚厦股份 5.88 0.24 0.34 0.45 0.59 24.8 17.4 13.1 10.0 0.92 华阳国际 15.23 0.88 0.54 1.29 1.59 17.2 28.4

175、 11.8 9.6 1.24 志特新材 42.88 1.44 1.47 2.39 3.09 29.8 29.2 17.9 13.9 4.28 华铁应急 11.37 0.36 0.51 0.72 1.01 31.8 22.3 15.9 11.3 2.82 国检集团 15.75 0.38 0.42 0.57 0.69 41.1 37.8 27.8 23.0 6.01 鲁阳节能 16.34 0.73 1.06 1.28 1.56 22.3 15.5 12.8 10.5 3.14 中材节能 7.22 0.22 0.26 0.31 0.36 32.7 27.3 23.1 20.1 2.30 旗滨集团 1

176、3.10 0.68 1.67 1.78 2.06 19.3 7.8 7.4 6.4 2.87 信义玻璃 17.68 1.60 2.29 2.24 2.51 11.1 7.7 7.9 7.0 2.28 南玻 A 7.87 0.25 0.63 0.86 1.08 31.0 12.4 9.1 7.3 2.12 北新建材 29.03 1.69 2.19 2.66 3.06 17.1 13.2 10.9 9.5 2.70 东方雨虹 42.63 1.34 1.66 2.16 2.74 31.7 25.7 19.8 15.6 4.34 东南网架 11.75 0.23 0.42 0.66 0.81 50.6

177、27.9 17.7 14.4 2.26 森特股份 47.40 0.34 0.16 0.70 1.17 140.0 289.0 68.0 40.4 9.40 龙元建设 6.15 0.53 0.56 0.62 0.71 11.6 10.9 9.9 8.7 0.78 江河集团 6.11 0.82 -0.39 0.77 0.94 7.4 -15.5 8.0 6.5 0.80 苏文电能 67.20 1.69 2.17 2.88 3.75 39.7 31.0 23.3 17.9 7.02 安科瑞 26.95 0.57 0.79 1.11 1.56 47.7 34.1 24.2 17.3 5.88 瑞纳智能

178、 57.44 1.77 2.35 3.22 4.39 32.5 24.5 17.9 13.1 3.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所；股价为 2022 年 3 月 11 日收盘价；国检集团、鲁阳节能、中材节能、旗滨集团、信义玻璃、南玻 A、北新建材、东方雨虹、东南网架、森特股份、江河集团 EPS 数据取自 Wind 一致预期。 6. 风险提示风险提示 绿色建筑绿色建筑政策推进不及预期风险，装配式建筑发展不及预期风险政策推进不及预期风险，装配式建筑发展不及预期风险，绿色建材应用动力不，绿色建材应用动力不足风险足风险，光伏建筑光伏建筑发展不及预期风险，发展不及预期风险，建筑节能推进不及预期风

179、险建筑节能推进不及预期风险等等。 1）绿色建筑）绿色建筑政策推进不及预期风险政策推进不及预期风险 我国持续推进城镇新建建筑中绿色建筑面积占比提升， 同时各地方均出台相关奖补措施，若后续因行业推广力度不足，企业发展动力有限等原因，则可能造成绿色建筑发展不及预期风险。 2）装配式建筑发展不及预期风险装配式建筑发展不及预期风险 当前国内装配式建筑持续引领行业变革，但若政策推进放缓，行业需求大幅下降，则行业发展可能存不及预期风险。 3）光伏建筑光伏建筑发展不及预期风险发展不及预期风险 2022 年 03 月 13 日 P.45 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 光伏建筑将建筑结构与光伏材料集成的新型建筑系统，其中 BIPV 代替了部分建筑结构功能，若未来业主接受度不高，或经济效益不好，则容易存发展不及预期风险。 4）绿色建材应用动力不足风险绿色建材应用动力不足风险 绿色建材是绿色建筑的建设材料，政策持续推动绿色建材应用比例提升，若相关生产成本较高，或绿色建材的各类绿色性能吸引力有限，导致业主运用绿色建材动力不足，则可能影响绿色建材的推广进度。 5）建筑节能推进不及预期风险建筑节能推进不及预期风险 国内建筑节能行业仍处于蓝海市场，若市场持续未受到重视，或者推进进度不及预期，则建筑节能行业需求空间可能较为有限。