1、电气设备电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 电气设备电气设备 2022 年 03 月 16 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 行业周报-短期最困难阶段即将过去，三方向布局反弹-2022.3.13 行业点评报告-新能源车渗透率持续提升，成长环境将边际改善-2022.3.12 行业点评报告-伦镍短期涨价不改高镍向好趋势，持续看好新技术发展-2022.3.10 储能深度系列储能深度系列（二） ：（二） ：产业链龙头乘风起航产业链龙头乘风起航 行业深度报告行业深度报告 储能行业东风已至，产业链龙头蓄势待发储能行业东风已至，产

2、业链龙头蓄势待发 从地位角度看：从地位角度看：新型储能是清洁能源，社会进步的支柱，政策驱动国内外储能行业高速发展。从发展阶段看：从发展阶段看：国内储能是从 0-1 的发展阶段，电网/发电侧在商业模式层面有一定提升空间。储能产业链日渐成熟，建议从价值量、业绩增速、储建议从价值量、业绩增速、储能收入占比、行业壁垒及集中度等角度考虑能收入占比、行业壁垒及集中度等角度考虑： （1）从价值量角度看，电池和储能变流器环节成本占比较高，阳光电源等公司受益； （2）从业绩增速看，短期重视海外家储，中长期关注电力储能打开储能增长的二次曲线； （3）从储能收入占比来看，储能收入占比高、弹性好的公司包括电池领域的鹏

3、辉能源、派能科技，变流器领域的德业股份，系统集成领域海博思创； （4）从行业壁垒角度，储能电池对循环寿命要求高，目前宁德时代等龙头的磷酸铁锂电芯具备性价比优势； （5）从行业集中度角度考虑，储能电池领域集中度高，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等企业规模优势显著。 储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本 储能电池从规模量级上，是从 0-1 发展的阶段，量小所以其毛利率相对较高，宁德时代的储能电芯毛利率高于动力电芯。 中长期看， 规模化降本后成本将是重要竞争要素。头部电池厂一体化布局完善，后期成本优势相对显著，有助于

4、在需求量增速高、成本控制要求高的电力储能领域占据核心位置。户用储能、便携式储能等虽整体规模较小但利润率高，派能科技、鹏辉能源等专注于这一领域，在对产品的设计、理解以及渠道方面有一定先发优势。钠电池随着产业链逐渐成熟，有望凭借其低成本优势在大储能领域逐步应用。 储能变流器：品质要求高，影响电池寿命储能变流器：品质要求高，影响电池寿命 国内变流器厂商在全球市场份额高、竞争力较强。大储能领域，阳光电源的核心优势体现在： （1）全产业链自主研发布局， （2）渠道优势，光伏客户与储能客户有一定重叠性。家庭/便携储能领域，固德威布局最早，目前规模在国内领先，德业股份发展迅速，华宝新能在便携式储能领域有一定

5、先发优势。 储能系统集成储能系统集成&产业链延伸产业链延伸：参与方多元，需兼顾渠道与技术：参与方多元，需兼顾渠道与技术 系统集成：系统集成：国内装机规模排名靠前的系统集成商中，除阳光电源和海博思创外，主要是来自电力行业的企业， 他们的优势是更加了解电网运行特点， 在下游招投标渠道方面有一定优势；林洋能源选择与头部电池企业合作探索储能电站。 产业链延伸：产业链延伸： 宝光股份旗下宝光智中专注于电网储能辅助调频业务等， 在电力市场项目经验丰富；青鸟消防布局储能消防市场，优势在于拥有自研芯片，强化感温、 感烟、 气体探测等方面技术； 英维克提供优质温控， 公司深耕温控行业多年，推动行业从风冷到液冷的

6、技术升级， 在同类产品中市占率领先； 星云股份与宁德时代等电池龙头创办时代星云深度合作，业务覆盖储能各个细分市场。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、上游涨价影响下游利润空间 -48%-24%0%24%48%72%96%-072021-11电气设备沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目目 录录 1、 储能电池：短期差异化竞争发挥各自优势，中长期持续考验技术和成本控制 . 4 1.1、 成本是储能电芯厂的

7、核心竞争要素之一 . 4 1.2、 头部电芯生产商积极抢占储能市场 . 5 1.3、 钠电池有望成为未来主流电化学储能方式之一. 9 2、 储能变流器：品质要求高，影响电池寿命 . 10 2.1、 阳光电源：先发优势显著 . 11 2.2、 固德威：全球户用变流器龙头 . 13 2.3、 锦浪科技：主攻海外户用，储能变流器业务迅速扩张 . 14 2.4、 德业股份：微型变流器赛道龙头 . 15 2.5、 华宝新能：主攻便携式储能产品 . 17 3、 储能系统集成：参与方多元，需兼顾渠道与技术 . 18 3.1、 国电南瑞：背靠电网，精于储能控制 . 19 3.2、 林洋能源：与头部电池企业合作

8、，储能业务战略布局 . 20 3.3、 海博思创：专注于储能系统集成 . 20 3.4、 沃太能源：主攻海外户用和工商业储能市场. 21 4、 储能产业链延伸：细分市场集中度高，利润率好 . 23 4.1、 宝光股份：加快多元发展，新增储能调频业务. 23 4.2、 青鸟消防：专业消防产品供应商，积极布局储能消防市场 . 23 4.3、 英维克：聚焦精密温控，储能应用产品营收增加 . 24 4.4、 星云股份：锂电池检测龙头，与宁德时代等在储能电芯领域合作 . 24 5、 储能行业东风已至，产业链龙头蓄势待发 . 25 6、 风险提示 . 27 图表目录图表目录 图 1： 储能系统由电池、PC

9、S、BMS、EMS 等构成 . 4 图 2： 储能系统成本结构中电池组占比达 60% . 4 图 3： 2021 年我国储能市场加速成长 . 6 图 4： 2019 年储能电池市场集中于中日韩企业 . 6 图 5： 2020 年宁德时代储能电池市场份额提升 . 6 图 6： 宁德时代储能收入占比持续提升（单位：亿元）. 7 图 7： 比亚迪动力电池及储能电池装机量快速增长 . 7 图 8： BYD Cube 能量密度提升超过 90% . 7 图 9： 便携式储能产品在国内外热销 . 8 图 10： 海外户用储能方面，公司专注做好电芯 . 8 图 11： 派能科技生产储能全系列产品 . 8 图

10、12： 派能科技 2021 年前三季度收入超越 2020 年全年 . 8 图 13： 预计储能变流器市场规模可观 . 11 图 14： 固德威储能变流器毛利率高于并网变流器 . 11 图 15： 公司储能业务覆盖广泛 . 11 图 16： 公司储能业务收入快速增长 . 11 图 17： 2020 年公司储能变流器出货量位列中国第一 . 12 图 18： 2020 年公司是中国储能企业出海冠军 . 12 sYqWxXaUkXwV8O9R8OtRqQnPsQjMrRsRfQmNqPbRrRuNwMmPmRwMpOoR行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 29 图

11、 19： 2020 年公司储能变流器收入占比达 10% . 13 图 20： 分布式光伏结合储能满足家里用电需求 . 13 图 21： 固德威储能变流器毛利率显著优于同业 . 13 图 22： 公司储能变流器销售规模快速扩大（单位：万元） . 14 图 23： 公司变流器业务收入快速增长（单位：亿元）. 15 图 24： 公司储能变流器应用在发电、电网、户用等场景 . 15 图 25： 公司储能变流器功率产品覆盖 3.6KW-12KW . 16 图 26： 公司储能产品并离网自动切换时间仅需 4ms . 16 图 27： 交流耦合功能可轻松升级现有光伏并网系统 . 16 图 28： 公司便携储

12、能产品营收快速增长 . 17 图 29： 公司便携储能产品销量大幅上涨 . 17 图 30： 公司产能、产能利用率均逐步提高 . 18 图 31： 储能系统集成商参与者众多 . 19 图 32： 南瑞继保储能解决方案持续中标日本储能项目. 19 图 33： 标准化储能系统、小型商业储能系统、移动发电车 . 21 图 34： 直流产品结构相对简单 . 22 图 35： 交流产品搭配变频器使用 . 22 图 36： 2021Q1-Q3，公司营收为 25.76 亿元，同比+54.34% . 23 图 37： 2021Q1-Q3，归母净利润 3.75 亿元，同比+16.10% . 23 图 38： 2

13、021 Q1-Q3 营业收入 15.04 亿元，同比+41% . 24 图 39： 2021Q1-Q3 归母净利润 1.51 亿元，同比+24% . 24 图 40： 2021Q1-Q3 公司营收达 5.72 亿元，同比+44% . 25 图 41： 2021Q1-Q3 公司净利润达 0.73 亿元，同比+40% . 25 表 1： 储能电池整体功能要求较低，成本较低 . 4 表 2： 2021 年储能系统招标价格主要在 1.3 元/Wh-1.7 元/Wh 之间 . 5 表 3： 宁德时代与国内外企业积极拓展业务 . 9 表 4： 亿纬锂能积极与地方政府开展储能合作 . 9 表 5： 国内主要

14、研究过渡金属氧化物型钠离子电池 . 10 表 6： 钠离子电池正极材料细分公司中，中科海纳已实现规模量产 . 10 表 7： 公司已为多个储能项目提供整体解决方案 . 12 表 8： 公司储能变流器产能快速上涨，整体产能利用率逐年提升(单位：GW) . 13 表 9： 公司储能变流器产品众多 . 14 表 10： 公司储能变流器领域专利较多 . 14 表 11： 公司储能产品单机功率多集中在 3KW10KW . 15 表 12： 公司储能变流器产能新增 10 万台，新增营收可达 5.3 亿元 . 15 表 13： 交流耦合和直流耦合储能系统技术应用场景不同 . 17 表 14： 高容量段产品销

15、售收入占比逐年增加，公司境外销售增长毛利随之提升 . 18 表 15： 林洋能源发布的并网项目规模超过 560MW . 20 表 16： 公司 SMILE 系列产品应用在户用和工商业 . 22 表 17： 公司以锂电池检测系统为核心提供智能制造解决方案 . 24 表 18： 公司主要产品覆盖消费类锂电池检测、小动力产品锂电池检测、新能源汽车动力锂电池检测及储能等领域 25 表 19： 目前储能产业链龙头估值合理具备配置价值 . 26 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 29 1、 储能电池储能电池： 短期差异化竞争发挥各自优势短期差异化竞争发挥各自优势，

16、中长期， 中长期持续考验持续考验技术和技术和成本成本控制控制 1.1、 成本是储能电芯厂的核心竞争要素之一成本是储能电芯厂的核心竞争要素之一 锂电储能系统主要由电池组、储能变流器（PCS） 、电池管理系统（BMS） 、能量管理系统（EMS）以及其他电气设备构成，其中电池组的成本占比近 60%，PCS 占 10-20%，其他成本约占 20-30%。 图图1：储能系统由储能系统由电池、电池、PCS、BMS、EMS 等构成等构成 图图2：储能系统成本结构中储能系统成本结构中电池组电池组占比达占比达 60% 资料来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所 储能电池相

17、比于车用动力电车而言，储能电池相比于车用动力电车而言，对能量密度要求较低对能量密度要求较低，材料性能要求，材料性能要求略略低低。 储能电池对于电池循环寿命有较高的要求，若储能电站和家用储能以每天一次的频率进行充放电，则循环寿命要求需大于 3500 次，提高放电频率后需达 5000 次以上。磷酸铁锂电池目前循环寿命普遍大于 2000 次，未来高循环寿命的电池将成为发展趋势。 表表1：储能电池整体功能要求较低，成本较低储能电池整体功能要求较低，成本较低 储能电池储能电池 动力电池动力电池 电流使用范围 主要应用在小电流设备上 主要应用在大电流放电设备 电力调峰、离网型光伏储能、用户侧峰谷价差（2C

18、 功率型) 同时调频和调峰(能量型或混合使用) 硬件逻辑结构 规模大，硬件采用两到三层模式 一层集中式（小型车）或者两层分布式 容量体积 高容量 高功率 寿命要求 一般要求大于 3500 次，使用大于 10 年 循环寿命在 1000-2000 次 内阻 大 小 工艺 - 正负极压实密度高（提高能量密度） 涂覆膜薄（减少体积） 资料来源：高工锂电、开源证券研究所 2021 年年系统售价约在系统售价约在 1.3-1.7 元左右元左右，随着技术进步随着技术进步、原材料扩产落地、原材料扩产落地等原因，储能等原因，储能电池成本电池成本有望逐步有望逐步下降。下降。根据北极星储能网系统统计，2021 年储能

19、项目中标价格均电池，60%PCS，20%EMS，10%BMS，5%其他，5%行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 29 价在 1.476 元/Wh，其中最高价为 1.674 元/Wh，最低价为 1.31 元/Wh。基于 2021 年上游原材料涨价，储能系统成本较 2020 年小幅提升。预计当上游原材料扩产落地，原材料价格的下降、材料耗用率降低、自主品牌占比上升等因素共同推动下储能系统成本有望下降。 表表2：2021 年储能系统招标价格主要在年储能系统招标价格主要在 1.3 元元/Wh-1.7 元元/Wh 之间之间 时间时间 省市省市 项目项目 业主集团业主集

20、团 中标人中标人顺序顺序 中标候选人中标候选人 储能单价储能单价（元（元/Wh） 2 月 4 日 江苏 国华投资国家能源集团东台海上风电有限责任公司国华竹根沙 H1#海上风电 国家能源集团 1 阳光电源 1.674 2 国网电力科学研究院武汉南瑞有限责任公司 1.73 8 月 2 日 山东 山东半岛南 3 号海上风电配套储能系统设备 国家电投 1 上海融和元储能源有限公司 1.31 2 科华数据股份有限公司 1.345 9 月 29 日 河南 华润电力原阳县 30MW 分散式风电项目配套 3MW/6MWh 储能系统 EPC 总承包 华润 1 远景能源有限公司 1.57 9 月 29 日 河南

21、华润电力杞县 34MW 分散式风电项目配3.4MW/6.8MWh 储能系统 EPC 华润 1 远景能源有限公司 1.41 11 月 4 日 山东 海华新能源（鄄城）有限公司鄄城100MW 风电项目 海华新能源 1 许继电气股份有限公司 1.598 2 上海融和元储能源有限公司 1.7 11 月 4 日 山东 华润电力禹城一期 100MW 风电项目20MW/40MWh 储能系统 EPC 华润 1 许继电气股份有限公司 1.437 2 湘能楚天电力科技有限公司 1.498 资料来源：北极星储能网、开源证券研究所 电网侧、电网侧、发电发电侧和通信侧侧和通信侧开发商议价能力开发商议价能力较大较大、锂源

22、成本的上升，储能电芯厂家成、锂源成本的上升，储能电芯厂家成本压力本压力增加增加， 头部厂商盈利性较好头部厂商盈利性较好。 国内大储能集成商在储能产业链内话语权较强，2021 年下半年以来碳酸锂等原材料价格的快速上涨，电池成本提升但在未建立完整的价格传导体系之前，储能电芯厂利润端面临一定压力。而宁德时代等头部电池厂商由于规模效应、上游布局带来材料成本优势等原因，仍享受超 30%的储能产品毛利率。 1.2、 头部头部电芯生产商电芯生产商积极抢占储能市场积极抢占储能市场 2021 年年在各地新能源项目开发方案中都提出配置储能要求的支撑下，储能市场需求在各地新能源项目开发方案中都提出配置储能要求的支撑

23、下，储能市场需求正极速扩张。正极速扩张。GGII 统计数据显示，2021 年中国锂电池储能总出货量为 37GWh，同比增长达 128.4%； 其中电力储能占比 47%、 通信储能占比 33%、 家庭储能占比 15%、便携式储能占比 3%。 从系统毛利率来看，便携式储能家庭储能电力储能通信储能。从系统毛利率来看，便携式储能家庭储能电力储能通信储能。其中便携式储能系统毛利率最高可达 45%-50%，主要跟行业需求有关。而通信储能系统毛利率较低只有 15%-20%，价格竞争较为激烈。 从竞争要素来看，产品一致性、价格、安全性、寿命、渠道、品牌以及服务能力等要从竞争要素来看，产品一致性、价格、安全性、

24、寿命、渠道、品牌以及服务能力等要素将成为锂电池企业竞争储能市场的关键。素将成为锂电池企业竞争储能市场的关键。 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 29 图图3：2021 年我国储能市场加速成长年我国储能市场加速成长 数据来源：GGII、开源证券研究所 以往全球储能电池市场主要由韩国厂商霸占，国内企业逐渐占据更大的市场份额。以往全球储能电池市场主要由韩国厂商霸占，国内企业逐渐占据更大的市场份额。日韩电池企业在国际化路线上领先于国内企业，2019 年韩国 SDI 和 LG 在全球储能电芯市场的市场份额一度超过 60%。 随着中国储能电池厂商的业务布局进程的加快

25、、储能系统成本优势凸显，中国在全球储能电池市场份额持续扩大。2020 年韩国两强的市占率回落至约 55%，宁德时代的储能电池市占率提升至 14%。 龙头宁德时代储能龙头宁德时代储能领域布局较早收货颇丰领域布局较早收货颇丰。作为国内锂电龙头企业，宁德时代 2011年就开始布局储能产业，参与河北张北国家电网风光储输示范项目;2016 年，参与北京国贸大厦用户侧商业储能充电项目与青海格尔木商业储能项目;2019 年，公司与星云股份成立时代星云，涉及储能用 BMS、系统集成等研发和生产，之后公司合作设立了多家储能相关子公司。2020 年宁德时代储能业务收入占比不断上涨，宁德时代不仅在动力电池领域保持第

26、一，而且 2020 年储能电池出货量突破 2.8GWh，排名世界第三，国内第一。2021 年宁德时代储能电池出货量预计在 15-20GWh 之间。 2021 年宁德时代着力落地数个大型项目。年宁德时代着力落地数个大型项目。2021 年 6 月，国网综能与宁德时代联手、共同投资的福建吉瓦级宁德霞浦储能项目正式开工。项目总投资 9 亿元，总规模400MWh。7 月，由宁德时代与国网综能及华电公司共同投资建设的国网时代华电大同 300MW /600MWh 储能项目正式开工，实现了从 100MWh 级到 600MWh 级的跨越。 从发电侧、电网侧到用户侧，宁德时代已成功参与发、输、配、用多项储能项目。

27、从发电侧、电网侧到用户侧，宁德时代已成功参与发、输、配、用多项储能项目。在发电侧发电侧，宁德时代为新能源场站的安全运行及新能源电量的消纳提供了全新的解决0%20%40%60%80%100%120%140%05540200202021出货量（单位GWh）增长率（单位：%）图图4：2019 年储能电池市场集中于中日韩企业年储能电池市场集中于中日韩企业 图图5：2020 年宁德时代储能电池市场份额提升年宁德时代储能电池市场份额提升 数据来源：SNE、开源证券研究所 数据来源：SNE、开源证券研究所 SDI, 34.50%LGC, 27.30%Panason

28、ic, 10.90%比亚迪, 6.40%宁德时代, 5.50%中航锂电, 0.90%其他, 14.50%SDILGCPanasonic比亚迪宁德时代中航锂电其他SDI, 31.00%LGC, 24.00%宁德时代, 14.00%Panasonic, 10.50%比亚迪, 5.50%国轩高科, 0.50%中航锂电, 1.00%其他, 13.50%SDILGC宁德时代Panasonic比亚迪国轩高科中航锂电其他行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 29 方案；在电网侧电网侧，宁德时代储能系统实现了多种功能，提升电网灵活性，实现电网安全、稳定、高效、低成本运行；用

29、电侧储能用电侧储能方面，宁德时代储能产品已成功应用于大型工商业与住宅领域，并扩展至通信基站备电、UPS 备电、岛屿微网、光储充检智能充电站等新兴应用，最大化利用能源实现社会和经济效益。 图图6：宁德时代储能收入占比持续提升宁德时代储能收入占比持续提升（单位：亿元）（单位：亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 比亚迪开发全场景储能模式，采用新技术提升装机量比亚迪开发全场景储能模式，采用新技术提升装机量。比亚迪作为最早进入电池储能领域的龙头企业，为全球合作伙伴提供近百个工业级储能解决方案，创造 13 年 0安全事故佳绩，实现了从储能核心技术研发到全球各场景模式下的商业推广应用。 同时比亚迪展

30、出了同时比亚迪展出了 BYD Cube T28 全新一代的储能产品，实现对新型储能核心技术全新一代的储能产品，实现对新型储能核心技术的自主可控、 引领中国新型储能技术和标准。的自主可控、 引领中国新型储能技术和标准。 该产品占地 16.66 平方米,容量 2.8MWh，面积能量密度较普通 40 尺风冷储能集装箱提升了 90%。 图图7：比亚迪动力电池及储能电池装机量快速增长比亚迪动力电池及储能电池装机量快速增长 图图8：BYD Cube 能量密度提升超过能量密度提升超过 90% 数据来源：比亚迪历年产销快报、开源证券研究所 资料来源：ESNC 鹏辉能源储能业务成长迅速，产能建设加快。鹏辉能源储

31、能业务成长迅速，产能建设加快。从 2020 年和 2021 年业绩报告来看，公司不断开拓储能市场。截至 2021 年 11 月，鹏辉能源储能业务营收占比提升高达28%。 储能业务目前已发展为公司的一大亮点， 过去以通讯储能为主， 目前海外家储、过去以通讯储能为主， 目前海外家储、便携式储能和光伏储能等收入大幅增加便携式储能和光伏储能等收入大幅增加。产能方面，公司拟投资 60 亿元在广西柳州市北部生态新区建设鹏辉智慧储能及动力电池制造基地，主要布局锂电池电芯、PACK 生产线，项目整体规划布局产能 20GWh，一期建设产能 2GWh、二期建设产能 2GWh。 1.533.7912.43199.0

32、2324.83363.490.77%1.17%3.42%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%00201820192020储能收入营业收入储能占比13.37 12.32 12.60 37.92 -7.83%2.23%201.01%-50%0%50%100%150%200%250% - 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.0020021比亚迪动力电池及储能电池装机总量（单位：GWh）增速行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 29 订单量充盈，订单量充盈，

33、鹏辉能源鹏辉能源全面拓展海内外优质客户。全面拓展海内外优质客户。公司现已拿下阳光电源、天合光能、中国移动通讯基站储能电池项目和中国铁塔 2020 年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目等大订单， 国内订单量充足。 海外方面， 公司凭借突出的产品海外方面， 公司凭借突出的产品性能获得了欧洲和澳洲的资格认证，并借此获得了性能获得了欧洲和澳洲的资格认证，并借此获得了 5 万台以上的家储产品订单。万台以上的家储产品订单。 图图9：便携式储能产品在国内外热销便携式储能产品在国内外热销 图图10：海外户用储海外户用储能方面，公司专注做好电芯能方面，公司专注做好电芯 资料来源：正浩科技天猫旗舰店 资

34、料来源：北极星储能网 派能科技定位锂电池系统供应商，主营业务为储能锂电池包及能量管理系统。派能科技定位锂电池系统供应商，主营业务为储能锂电池包及能量管理系统。公司产品主要集中在家用储能领域，产品主要出口至欧、美、日、韩、澳等国家和地区，在对应市场已形成一定的品牌效应。产能持续扩张，2021 年底其产能突破 3GWh。 派能科技派能科技户用储能户用储能产品性能优异。产品性能优异。磷酸铁锂软包储能电池实验室内电芯容量可以达到 8000mA-14000mA，质保 7-15 年，且为获得认证也是最多储能电池公司，可以生产 5V-1500V 全系列产品。 图图11：派能科技生产派能科技生产储能储能全系列

35、产品全系列产品 图图12：派能科技派能科技 2021 年前三季度收入超越年前三季度收入超越 2020 年全年年全年 资料来源：派能科技官网 数据来源：Wind、开源证券研究所 国内储能龙头企业与国内外企业及政府国内储能龙头企业与国内外企业及政府加强加强合作合作。其中宁德时代在 2020 年与 20211.434.268.211.2212.950%50%100%150%200%250%024680021Q1-3营业收入（亿元）同比-右轴行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 29 年与多家企业开展合作， 助力发电侧、

36、电网测及用电侧储能业务发展； 亿纬锂能与成都、荆门政府合作规划投资金额超过 310 亿人民币。 表表3：宁德时代与国内外企业积极拓展业务宁德时代与国内外企业积极拓展业务 时间时间 合作公司合作公司 宁德时代持股比例宁德时代持股比例 省份省份 注册资本（万元）注册资本（万元） 主要业务范畴主要业务范畴 2021.10 中国华电 山东 规划建设 100MW/200MWh 锂电池储能 2021.05 中核钛白 30% 甘肃 10000 风光储等综合智慧能源的投资、建设、运营 2021.04 ATL 70%/30% 600000 从事应用于家用储能、电动两轮车等领域的中 型电池的研发、生产、销售和售后

37、服务 2021.02 永福股份 60% 福建 10000 光伏+储能等综合智慧能源的投资、开发、运营；综合智慧能源和储能系统核心产品的研发、生产、销售和集成系统提供 2020.04 国网综能 40% 福建 40000 电网侧储能 2020.04 易事特 10% 江苏 10000 合作开发、生产及销售储能 PACK 产品及 2020.03 百城新能源 49% 上海 5000 新能源汽车充换电设施建设运营,合同能源管理 2020.01 国网综能 40% 新晓 3000 电网侧储能 2019.07 科士达 51% 福建 20000 储能设备集成、充电桩、智能输配电设备 2019.01 星云股份 20

38、% 福建 10000 大数据软件应用、储能 BMS.系统集成 2018.06 福建闽投 44% 福建 10000 储能电站运营、合同能源管理、节能技术推广服务、电气设备租赁 资料来源：宁德时代公告、开源证券研究所 表表4：亿纬锂能积极与地方政府开展储能合作亿纬锂能积极与地方政府开展储能合作 签订日期 投资金额 规划产能 其他 荆门 2021 年 11 月 4 日 305.21 亿元 152.61GWh 目前已完成投资 86.11 亿元， 已建成年产 28.5GWh 动力储能电池产能。在建及新建投资 219.1 亿元，建设年产 124.11GWh 动力储能电池产能 成都 2021 年 10 月

39、27 日 50GWh 一期 20GWh，二期 30GWh 林洋能源 2021 年 6 月 10 日 合资公司注册资本为人民币1 亿元，其中亿纬动力以货币出资 6,500 万元，占合资公司 65%的股份；林洋能源以货币出资 3,500 万元，占合资公司 35%的股份。 年产 10GWh 荆门 2020 年 4 月 25 日 12 亿元 6GWh /年的锂离子储能电池产能 资料来源：Wind、开源证券研究所 1.3、 钠电池有望成为未来主流电化学储能方式钠电池有望成为未来主流电化学储能方式之一之一 近年来储能技术不断发展商业示范阶段，并在一些领域展现出一定的经济性。电化电化学储能中学储能中除除锂电

40、池外， 钠电池凭借其低成本优势有望是未来主流的电化学储能方式锂电池外， 钠电池凭借其低成本优势有望是未来主流的电化学储能方式。中科院物理所中科院物理所研究表明， 当钠电池产业链成熟、 规模生产后， 铜基钠离子电池成本为0.29 元/Wh，磷酸铁锂电池成本为 0.43 元/Wh，钠离子电池产业化后成本比磷酸铁锂电池低 30%。由于与锂离子电池类似的生产线和制作工序，英国 FARADION 公司表行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 29 明甚至能实现在现有锂离子电池生产线上进行钠离子电池生产的可能。 表表5：国内主要研究过渡金属氧化物型钠离子电池国内主要研究

41、过渡金属氧化物型钠离子电池 分类分类 材料材料 正极材料 过渡金属氧化物、聚阴离子型化合物、普鲁士蓝化合物、液态钠 负极材料 碳基材料、合金类材料和熔融钠 电解液 液体电解液、固液复合电解质、固体电解质 资料来源：GGII、开源证券研究所 2021 年 6 月 29 日，山西新阳清洁能源与中科海钠主导的 1MWh 钠离子储能系统在山西落地，中科海钠钠离子电池已于 2020 年实现量产，电芯产能可达 30 万只/月。 表表6：钠离子电池正极材料细分公司中，中科海纳已实现规模量产钠离子电池正极材料细分公司中，中科海纳已实现规模量产 正极材料正极材料 公司公司 过渡金属氧化物 中科海纳、英国 FAR

42、ADION 公司、钠创新能源、岸田化学 聚阴离子型化合物 法国 NAIADES 组织 普鲁士蓝类材料 美国 Natron Energy 公司、瑞士 ALTRIS 公司 液态钠 三菱、NGK Insulators 资料来源：鑫椤锂电、开源证券研究所 2、 储能变流器储能变流器：品质要求高，影响电池寿命：品质要求高，影响电池寿命 储能变流器成本占比达 10%-20%，仅次于电池组（60%） 。 储能储能变流器变流器是连接于储能电池和交流电网之间的电力转换设备是连接于储能电池和交流电网之间的电力转换设备。不仅能满足传统并网变流器对直流电转换为交流电的逆变要求，还可满足储能系统“充电+放电”带来的双向

43、变流需求，具有对电池充电和放电功能，可用于光伏、风力发电功率平滑、削峰填谷、微型电网等多种场合。 储能变流器决定着输出电能的质量和特征， 从而很大程度上影响了电池的寿命。储能变流器决定着输出电能的质量和特征， 从而很大程度上影响了电池的寿命。 PCS是储能系统中的重要部件，由功率、控制、保护、监控等软硬件组成，其主要功能包括平抑功率、信息交互、结合 BMS 系统实现充放电一体化、并/离网运行等。 储能变流器的核心在于拓扑结构和储能变流器的核心在于拓扑结构和 IGBT。拓扑。拓扑结构方面，结构方面，应用于不同领域的拓扑结构不同， 特别是在大功率储能 PCS 上， 多变流器间并网系统间的各种相互关

44、联耦合构成了一个复杂的高阶电网络，因此较易引起并网系统的谐振，故而拓扑结构的设计较为重要。 国内生产商会根据应用领域的不同， 提供自家的解决方案。 IGBT 方方面，面， 与光伏逆变器相比， 储能变流器对续流二极管的载流能力要求更高， 即需要较大的二极管芯片。目前，国内主要的 PCS 厂商多采用海外头部厂商（如英飞凌）的 IGBT，也在部分小批次使用国内厂商提供的 IGBT（如斯达半导，时代电气） 。 伴随电化学储能伴随电化学储能发展发展，储能，储能变流器变流器市场空间可观。市场空间可观。由于光伏、风电等新能源发电存在波动性，外加限电政策影响、企业调峰调频需求和国内可再生能源配储能政策的推进，

45、未来储能市场将保持高速增长。根据 IHS 测算，2020 年储能变流器市场规模能到 12.7GW，同比+30%，其中并网型储能变流器规模增至 7GW。2021 年储能变流器市场有望达 24GW。 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 29 图图13：预计预计储能储能变流器变流器市场规模市场规模可观可观 数据来源：IHS Markit、开源证券研究所 目前储能目前储能变流器变流器与与光伏逆变器光伏逆变器相比毛利率较高相比毛利率较高。由于储能变流器产品和光伏逆变器可以共线生产， 伴随储能变流器产品销售占比逐步提升， 助力变流器厂商盈利增长。 图图14：固德威储

46、能固德威储能变流器变流器毛利率高于并网毛利率高于并网变流器变流器 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.1、 阳光电源阳光电源：先发优势显著先发优势显著 阳光电源阳光电源作为国内最早涉足储能领域的企业之一，目前是全球最有经验的储能设备作为国内最早涉足储能领域的企业之一，目前是全球最有经验的储能设备及系统解决方案供应商及系统解决方案供应商。 公司可提供储能变流器、 锂电池模组、 能量管理系统等储能核心设备， 储能产品广泛应用在中国、 美国、 英国、 加拿大、 德国、 日本、 澳大利亚、印度等众多国家。2020 年度公司储能变流器收入达 11.69 亿元，同比增长 115.3%。 图图15：公司

47、储能业务覆盖广泛公司储能业务覆盖广泛 图图16：公司储能业务收入公司储能业务收入快速增长快速增长 资料来源：阳光电源公告 数据来源：Wind、开源证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00200021E2022E全球储能逆变器市场规模（GW）YOY0%10%20%30%40%50%60%200192020储能逆变器并网逆变器-100%0%100%200%300%400%500%600%0500192020

48、2021E储能逆变器收入（亿元）YOY行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 29 连续第五年登上储能连续第五年登上储能变流器变流器厂商、系统集成商榜首。厂商、系统集成商榜首。根据中关村储能产业技术联盟发布的储能产业研究白皮书 2021 ，2020 年阳光电源储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一，同时也是中国储能企业出海冠军，阳光电源已经连续第五年登上储能系统集成商榜首。 图图17：2020 年年公司公司储能储能变流器变流器出货量位列中国第一出货量位列中国第一 图图18：2020 年年公司是中国储能企业出海冠军公司是中国储能企业出海冠军 数据来源：中

49、关村储能产业技术联盟、开源证券研究所 数据来源：中关村储能产业技术联盟、开源证券研究所 全产业链自主研全产业链自主研发发布局，最大化利用渠道优势。布局，最大化利用渠道优势。储能系统对安全性、可靠性的要求非常高，公司从 2014 年开始发力储能业务，已形成已形成 PACK、PCS、EMS、BMS（均（均自主研发）之间深度耦合性集成技术，确保整个储能系统的安全运行，满足各种应自主研发）之间深度耦合性集成技术，确保整个储能系统的安全运行，满足各种应用场景的需要用场景的需要。此外公司具有客户协同优势，全球性的变流器客户与储能客户是重叠的，将助力公司储能业务快速发展。目前阳光电源已推出 510kW/9.

50、6102.4kWh家庭储能系统和 50kW1MW/25h 分布式储能系统，已为多个储能项目提供整体解决方案。 表表7：公司已为多个储能公司已为多个储能项目提供整体解决方案项目提供整体解决方案 项目类型项目类型 时间时间 项目名称项目名称 分布式储能系统方案 2016 西藏双湖 7MW/23.5MWh 光储柴微电网项目 2016 柬埔寨金边 500kW/1.2MWh 绿色工厂项目 2018 北美 250kW/548kWh 工商业储能项目 2019 澳大利亚 100kW/411KWh 光储融合项目 大型储能系统方案 2016 甘肃金昌 100MW/1100kWh 交直流侧弃光储能项目 2019 青