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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 02 月月 23 日日 行业研究行业研究 评级：推荐评级：推荐(维持维持) 储能报告系列之二：储能报告系列之二： 我国电化学储能收益机制及经济性测算我国电化学储能收益机制及经济性测算 电气设备行业深度研究电气设备行业深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 -2.0% -18.7% 23.3% 沪深 300 -3.3% -5.9% -17.1% 相关报告 电气设备行业深度研究 ： 储能报告系列之一： 从调峰、调频角度看我国电化学储能需求空间 （推荐）*电气设备*李航，邱迪2022-01-2

2、1 投资要点：投资要点： 投资要点一投资要点一 调峰、调频辅助服务和峰谷电价套利是我国电化学调峰、调频辅助服务和峰谷电价套利是我国电化学储能当前最主要的收益渠道，但在不同省份的收益差别大。储能当前最主要的收益渠道，但在不同省份的收益差别大。 电化学储能参与调峰辅助服务重点关注辽宁、黑龙江、山东等省；电化学储能参与调频辅助服务重点关注浙江、江苏、山西、蒙西、宁夏等省区；电化学峰谷分时电价套利重点关注广东、浙江、江苏等省。 投资要点二投资要点二 当前电化学储能单纯依靠消纳弃用新能源、调峰、当前电化学储能单纯依靠消纳弃用新能源、调峰、调频等单一途径获取收益的经济性不佳，综合多收益途径的共享储调频等单

3、一途径获取收益的经济性不佳，综合多收益途径的共享储能是发电侧和电网侧储能的重要爆发点，火储联合调频市场是发电能是发电侧和电网侧储能的重要爆发点，火储联合调频市场是发电侧储能的另一个增长点。侧储能的另一个增长点。 经测算分析，当前电化学储能消纳弃用新能源和参与调峰辅助服务两类方式的主要问题在于储能利用率偏低，从而导致经济性不佳；参与调频辅助服务的主要限制在于不少省市调频资源相对过剩，电化学储能单纯调频的收益制约较多。综合来看，共享储能有望通过综合多种收益途径和提高利用效率来改善经济性，但总体收益仍面临较多不确定风险。在新能源强制配储政策和电网侧示范储能项目建设的驱动下，共享储能有望成为发电侧和电

4、网侧储能发展的重要爆发点。此外，由于火储联合调频主要用于改善传统电源调频性能，并不新增调频容量，有望在更多省市得到推广，成为发电侧储能的一个增长点。 投资投资要点三要点三 工商业储能在部分省市已初具经济性，有望优先在工商业储能在部分省市已初具经济性，有望优先在峰谷电价价差较大区域得到较快发展。峰谷电价价差较大区域得到较快发展。 尽管电价存在波动，但广东、浙江、江苏等省的工商业电价有望维持较大峰谷差值，若能长期超过 0.7 元/kWh，这些省市工商业用户发展电化学储能将具有较好经济性。考虑到长期电价的不确定性，工商业用户配置电化学储能可能仍存不少顾虑，但前景可期。随着我国第三产业和居民用户的用电

5、量占比不断提升，电力系统峰谷差率将进一步拉大，峰谷价差有望维持高位。同时随着电力市场化改 -0.1842-0.04190.10050.24280.38520.527521/2 21/3 21/4 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2电气设备沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2022-02-23 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级评级 300750.SZ

6、宁德时代 519.00 2.4 5.56 10.15 146.49 90.62 49.66 未评级 300274.SZ 阳光电源 111.84 1.34 1.88 2.71 53.9 57.21 39.76 未评级 002594.SZ 比 亚 迪 252.00 1.55 1.57 3.04 125.19 151.23 78.06 未评级 300014.SZ 亿纬锂能 89.08 0.87 1.68 2.46 93.18 50.99 34.86 未评级 革的推进，工商业用户正全部进入电力市场，分时电价机制完善、高耗能用电成本上升将刺激工商业用户的电化学储能配置需求。 投资要点四投资要点四 随着新

7、能源消纳体制机制的完善和电化学储能技术随着新能源消纳体制机制的完善和电化学储能技术的进步，看好电化学储能经济性不断改善，实现由政策驱动到市场的进步，看好电化学储能经济性不断改善，实现由政策驱动到市场驱动的转变。驱动的转变。 在碳达峰碳中和目标和新型电力系统建设方向的指引下，适应新能源发展的电力价格和市场机制有望不断完善，电化学储能收益途径也将不断拓展，如一次调频和备用市场已于近期呈现实际进展，而如爬坡、转动惯量、电力容量成本回收机制等新增收益途径也已获政策利好。同时随着锂电池技术不断改进、钠离子电池等新兴技术逐步成熟，电化学储能成本有望进一步降低。在多重有利因素驱动下，电化学储能将逐步由政策驱

8、动转变为市场驱动，从而迎来加速发展期。 投资建议投资建议 当前我国电化学储能的主要驱动力预计仍是新能源配储政策，在储能利用率低、收益不佳的地区，低价储能系统仍将是主要受益方。但随着共享储能的发展，电化学储能电站正呈现集中式、大型化的趋势，有望推动优质储能系统快速发展，逐步推动实现储能行业优胜劣汰。且火储联合调频、工商业用户储能等场景对储能循环次数、安全性都提出了较高要求，同样将助力储能行业健康发展。基于此，我们给出行业“推荐”评级。具体标的上，建议关注（1）系统集成：受益于行业增长和健康发展的系统集成龙头企业【阳光电源】 、 【比亚迪】 ； （2）锂电环节：储能市场需求确定，受益于电化学储能增

9、长预期的磷酸铁锂电池龙头企业 【宁德时代】 、 【亿纬锂能】和磷酸铁锂正极材料企业【德方纳米】 ； （3）储能变流器：储能系统成本主要构成之一的储能变流器相关企业 【阳光电源】 、 【锦浪科技】 、 【德业股份】 、 【固德威】和【禾望电气】 ； （4）储能温控：大规模电化学储能温控需求旺盛，利好精密设备温控龙头企业【英维克】和【同飞股份】 ； （5）消防系统：电化学储能安全性要求较高，利好消防报警企业【青鸟消防】 。 风险提示风险提示 1）储能相关政策变化；2）新能源配储政策落实不及预期；3）电化学储能成本下降不及预期；4）重点关注公司业绩不及预期；5）模型假设与实际情况可能存在差异。 cU

10、dYzWhUjZaZMBmNqRoO7NdN8OtRpPoMtReRoOsQjMsQrN8OrRxOwMmOqQwMrMmR证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 300769.SZ 德方纳米 621.00 -0.32 7.03 11.96 -527.62 84.35 49.57 未评级 300763.SZ 锦浪科技 245.32 2.18 2.23 3.77 68.23 107.87 63.84 未评级 605117.SH 德业股份 269.96 2.99 3.23 4.99 82.88 53.54 未评级 688390.SH 固 德 威 379.99 2.96 4.06 7.14

11、80.43 93.75 53.37 未评级 603063.SH 禾望电气 40.50 0.61 0.59 0.98 31.45 67.11 39.91 未评级 002837.SZ 英 维 克 40.00 0.56 0.7 0.97 31.04 58.02 42.15 未评级 300990.SZ 同飞股份 101.88 3.2 未评级 002960.SZ 青鸟消防 45.09 1.75 1.51 2.03 21.42 29.41 21.87 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录内容目录 1、 电

12、化学储能是构建新型电力系统不可或缺的调节资源 . 6 1.1、 大力发展灵活性调节资源是构建新型电力系统的重要基础 . 6 1.2、 大力发展电化学储能是构建新型电力系统的大势所趋 . 7 1.3、 不同类型电化学储能所适合的应用场景不同 . 9 2、 电化学储能获取收益途径多，但各省情况不同 . 10 2.1、 电化学储能获取收益途径多 . 10 2.2、 电化学储能收益省间差异大 . 11 3、 我国电化学储能发展的主要方向为新能源配储政策下的共享储能 . 13 3.1、 我国大部分地区具备风电配储条件，仅少量地区具备光伏配储条件 . 14 3.2、 消纳弃用新能源收益难点在于新能源弃用时

13、段集中，新能源大基地开发有望提升配储消纳经济性 . 14 3.3、 调峰收益难点在电化学储能利用率低，新能源进入市场有望迎来配储需求快速增长 . 15 3.4、 调频收益难点在市场容量相对小、利益分配考量多，光伏快速发展有望推动调频市场扩容 . 16 3.5、 工商业峰谷价差拉大，电化学储能峰谷价差套利初具经济性 . 17 3.6、 新能源配储仍是主要驱动力，工商业储能前景可期 . 18 4、 投资建议 . 19 5、 风险提示 . 20 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录图表目录 图 1：电力系统灵活性不足原理 . 6 图 2：2020 年我国发电装机结构 . 7 图

14、3：我国电力系统灵活性提升路线图 . 8 图 4：2020 年我国储能市场装机构成 . 8 图 5：我国储能市场累计装机规模（2000-2020） . 9 图 6：2020 年甘肃省电源装机结构 . 12 图 7：2020 年广东省电源装机结构 . 12 图 8：2018 年度我国各区域电力辅助服务费用及构成 . 13 图 9：2019 年上半年我国各区域电力辅助服务费用及构成. 13 表 1：电力系统各时间尺度调节需求 . 6 表 2：电力系统主要灵活性资源 . 7 表 3：电化学储能类型及应用场景 . 9 表 4：我国有功平衡服务分类及补偿机制 . 10 表 5：电化学储能经济性测算假设

15、. 13 表 6：消纳弃光的单位容量收入和收入成本比 . 14 表 7：电化学储能参与调峰辅助服务的单位容量收入和收入成本比 . 15 表 8：电化学储能参与调频辅助服务的单位容量收入和收入成本比 . 16 表 9：电化学储能价差套利的单位容量收入和收入成本 . 18 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、 电化学储能是构建新型电力系统不可或缺的调电化学储能是构建新型电力系统不可或缺的调节资源节资源 1.1、 大力发展灵活性调节资源是构建新型电力系大力发展灵活性调节资源是构建新型电力系统的重要基础统的重要基础 灵活性调节资源是构建新型电力系统的重要组成。灵活性调节资源是构建新型电

16、力系统的重要组成。2021 年 3 月，中央财经委第九次会议提出“构建以新能源为主体的新型电力系统” ，明确了新能源作为主体电源是我国未来电力系统的显著特征。 传统电力系统以可控的火电、 水电等常规电源为主体电源， 通过控制常规电源出力实时响应电力需求变化。 新型电力系统的主体电源转变为一次能源不可控的新能源， 新能源供给与电力需求的不匹配需要大量灵活性调节资源作为媒介来满足电力系统固有的实时供需平衡特性要求。电力系统实时供需平衡是通过不同时间尺度的系统调节相互配合实现的， 包括短周期的调频和日内的调峰等，以响应不同时间尺度的供给和需求变化。 图图 1：电力系统灵活性不足原理：电力系统灵活性不

17、足原理 资料来源： 中国电力系统灵活性的多元提升路径研究 ，国海证券研究所 表表 1：电力系统各时间尺度调节需求：电力系统各时间尺度调节需求 时间尺度 时间范围 系统调节需求 超短周期 毫秒至秒级 一次调频 短周期 分钟至小时级 二次调频、旋转备用等 日内 小时级至天 调峰、经济调度 多日及周 多天 多日机组组合 资料来源： 高比例新能源发展趋势下提升新型电力系统灵活性 ，国海证券研究所 灵活性资源短缺是我国构建新型电力系统亟待解决的问题。灵活性资源短缺是我国构建新型电力系统亟待解决的问题。以煤为主的能源资源禀赋和经济社会发展进程决定了我国长期将燃煤发电作为主体电源， 即使多年证券研究报告 请

18、务必阅读正文后免责条款部分 7 来我国电源结构清洁化程度不断提升， 但燃煤发电量占比在 2020 年仍高达 61%。我国具有较优灵活性的电源如燃气发电和抽水蓄能占比一直偏低， 两者合计装机容量占比在 2020 年也仅为 6%。同时，我国灵活性资源的区域分布不平衡问题也十分突出， 新能源资源富集地区的灵活性资源短缺问题更为严重， 尤其是风光资源丰富的“三北”地区“以热定电”的供热机组占比高，冬季调峰能力十分有限，制约了这些地区的新能源消纳能力。 图图 2：2020 年我国发电装机结构年我国发电装机结构 资料来源：中电联，国海证券研究所 1.2、 大力发展电化学储能是构建新型电力系统的大力发展电化

19、学储能是构建新型电力系统的大势所趋大势所趋 储能是我国构建新型电力系统的重要灵活性资源。储能是我国构建新型电力系统的重要灵活性资源。提升电力系统灵活性需多措并举，充分挖掘电源侧、电网侧、用户侧灵活性资源。随着我国电力负荷峰谷差率不断拉大和新能源装机占比不断提升， 可控的传统电源占比相应不断降低， 储能对于提升电力系统灵活性的重要意义不断凸显，利好政策也频频出台。2021年 7 月， 国家发改委和国家能源局印发 关于加快推动新型储能发展的指导意见 ，提出到 2025 年实现新型储能装机规模 30GW 以上的发展目标。2021 年 8 月，国家能源局印发抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035

20、年） ，提出到 2025 年和 2030 年实现抽水蓄能投产 62GW 和 120GW 的发展目标。 表表 2：电力系统主要灵活性资源：电力系统主要灵活性资源 类别 灵活性资源 电源侧资源 可控的传统电源（燃煤发电、燃气发电、水电、核电等） 、相对可控的可再生能源（光热、生物质、地热等） 电网侧资源 柔性输电、互联互济、微电网等 用户侧资源 可控负荷、电动汽车等 储能资源 抽水蓄能、电化学储能、飞轮储能、超级电容器等 资料来源： 中国电力系统灵活性的多元提升路径研究 ，国海证券研究所 49%5%15%1%2%13%12%1%2%0%燃煤发电燃气发电常规水电抽水蓄能核电风电太阳能发电生物质余热等

21、其它证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图图 3：我国电力系统灵活性提升路线图：我国电力系统灵活性提升路线图 资料来源： 中国电力系统灵活性的多元提升路径研究 ，国海证券研究所 我国电化学储能发展迅速，是储能发展的“新星” 。我国电化学储能发展迅速，是储能发展的“新星” 。当前较为成熟的储能灵活性资源主要为抽水蓄能和电化学储能。抽水蓄能具有寿命长、单位投资小的特点，但同时存在对地理地形条件要求严格， 对地址土壤形成一定安全隐患等问题。 尽管当前电化学储能单位投资成本仍相对较高， 但其配置灵活， 响应速度快且不受外部条件限制。近十年来，受益于新能源汽车产业的发展，锂离子电池成本下降迅

22、速，电化学储能开始加速发展。据 CNESA 全球储能项目库的不完全统计，截止 2020 年，我国已投运储能项目累计装机规模 35.6GW。其中，抽水蓄能的累计装机规模最大，达 31.8GW，同比增长 4.9%；电化学储能的累计装机规模位列第二，达 3.3GW，同比增长高达 91.2%。在各类电化学储能技术中，锂离子电池的累计装机规模最大，达 2.9GW。 图图 4：2020 年我国储能市场装机构成年我国储能市场装机构成 资料来源：CNESA，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图图 5：我国储能市场累计装机规模（：我国储能市场累计装机规模（2000-2020） 资料

23、来源：CNESA，国海证券研究所 1.3、 不同类型电化学储能所适合的应用场景不同不同类型电化学储能所适合的应用场景不同 储能按照时长分为容量型、能量型、功率型和备用型，不同类型电化学储能所储能按照时长分为容量型、能量型、功率型和备用型，不同类型电化学储能所适合的应用场景有所区别。适合的应用场景有所区别。 根据时长要求的不同， 电化学储能的应用场景大致可以分为容量型、能量型、功率型和备用型。其中，容量型、功率型专用性较强，前者一般要求连续储能时长不低于 4h，主要用于削峰填谷或离网储能，可提升电力系统效率和设备利用率；后者的连续储能时长一般在 1530min，主要用于调频或者平滑新能源出力波动

24、。 能量型储能介于容量型和功率型之间， 一般为复合储能场景，可用于调峰、调频、紧急备用等多重功能。备用型的连续储能时长一般不低于 15min， 主要作为不间断备用电源， 用于数据中心和通讯基站等场景。 储能按安装位置分为电源侧、 电网侧和用户侧， 三者之间的功能存在较多重叠。储能按安装位置分为电源侧、 电网侧和用户侧， 三者之间的功能存在较多重叠。按照安装位置和投资主体划分， 电化学储能应用场景可分为电源侧储能、 电网侧储能、用户侧储能。电化学储能在这些场景所起作用大部分重叠，通常调峰和调频主要由电源侧和电网侧储能提供， 在共享储能发展趋势下预计将弱化电源侧和电网侧储能的界限；备用电源主要用于

25、用户侧。此外，用户侧储能通常还可用于峰谷分时套利及提升用电可靠性等场景，其中峰谷分时套利的实质与调峰相同，同样会起到对电力需求进行削峰填谷的功能。 表表 3：电化学储能类型及应用场景：电化学储能类型及应用场景 类型 储能时长 应用场景 容量型 4h 调峰 能量型 约 12h 调峰、调频、旋转备用 功率型 30min 调频 备用型 15min 备用电源 资料来源： 储能的度电成本和里程成本分析 ，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 2、 电化学储能获取收益途径多，但各省情况不同电化学储能获取收益途径多，但各省情况不同 2.1、 电化学储能获取收益途径多电化学储能获取

26、收益途径多 调峰、调频辅助服务和峰谷电价套利是我国电化学储能当前最主要的收益途径。调峰、调频辅助服务和峰谷电价套利是我国电化学储能当前最主要的收益途径。电力价格和市场机制是决定电化学储能收益机制的基础， 我国电化学储能的主要收益途径包括在电力辅助服务市场中通过提供调峰、 调频等服务获利， 通过峰谷分时电价或现货电能量市场实现高低电价间套利，通过输配电价获取合理收益，通过容量成本回收机制获得补偿收益。 电力辅助服务有偿化且逐步向用户分摊是我国电力市场化改革的重要方向，其电力辅助服务有偿化且逐步向用户分摊是我国电力市场化改革的重要方向，其中一次调频、 二次调频、 备用和调峰是电化学储能收益机制的近

27、中期关注重点。中一次调频、 二次调频、 备用和调峰是电化学储能收益机制的近中期关注重点。电力辅助服务用于维持电力系统安全稳定运行， 保证电能质量， 促进清洁能源消纳。目前，调峰、调频是储能参与电力辅助服务的主要领域，且辅助服务相关费用由发电侧承担，制约着储能在辅助服务领域获得补偿的可持续性。2021 年 12月修订印发的电力辅助服务管理办法进一步强调了“谁受益、谁承担”的有偿化改革方向， 规定了辅助服务按服务对象分摊的原则， 强化了辅助服务的市场化配置方式。费用分摊改革方面， 广东省电网企业代理购电实施方案（试行） 政策首次在国内实践中明确提出辅助服务的相关费用由直接参与市场交易和电网企业代理

28、购电的全体工商业用户共同分摊， 具有里程碑的意义。 辅助服务品种方面， 随着新能源装机占比提升， 一次调频和备用市场有望成为独立储能新的价值增长点。 山西独立储能电站参与电力一次调频市场交易实施细则（试行） 征求稿允许储能电站通过参与电力一次调频市场获取收益， 南方区域电力备用辅助服务市场交易规则（征求意见稿） 允许储能电站作为第三方辅助服务提供者参与跨省备用市场交易， 扩展了储能的收益来源。 结合我国电力辅助服务市场建设情况，一次调频、二次调频、备用和调峰是电化学储能收益机制的近中期关注重点。 表表 4：我国有功平：我国有功平衡服务分类及补偿机制衡服务分类及补偿机制 具体品种 补偿方式 固定

29、补偿参考因素 一次调频 义务提供、固定补偿、市场化方式（集中竞价、公开招标/挂牌/拍卖、双边协商） 电网转动惯量需求和单体惯量大小 二次调频 常规机组：维持电网频率稳定过程中实际贡献量； 其他并网主体：改造成本和维持电网频率稳定过程中实际贡献量 调峰 社会平均容量成本、提供有偿辅助服务的投资成本和由于提供电力辅助服务而减少的有功发电量损失 备用 转动惯量 爬坡 资料来源： 电力辅助服务管理办法 ，国家能源局，国海证券研究所 峰谷分时电价或电能量市场还原了电力商品的分时价格差异，价差套利是电化峰谷分时电价或电能量市场还原了电力商品的分时价格差异，价差套利是电化学储能的重要生存基础。学储能的重要生

30、存基础。 峰谷分时电价和现货电能量市场反映了电力供需变化下的电价波动，两者实质相近，都是通过峰谷价格差实现套利。两者区别在于前者采用行政定价方式，且主要针对用户侧；后者采用市场定价方式，可只用于发电侧，也可用于发电和用户两侧。值得注意的是，现货电能量市场可以替代调峰辅证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 助服务。根据电力辅助服务管理办法规定，现货电能量市场运行期间，已通过电能量市场机制完全实现系统调峰功能的， 原则上不再设置与现货电能量市场并行的调峰辅助服务品种。 以输配电价疏导电网替代性储能成本的政策吸引力大，但预计相对审慎推进。以输配电价疏导电网替代性储能成本的政策吸引力大，但

31、预计相对审慎推进。2021 年 7 月印发的关于加快推动新型储能发展的指导意见提出， “将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收” 。由于我国输配电价按照“准许成本+合理收益”的政府定价机制，电网替代性储能若能通过输配电价获取收益将极大增加相关投资收益的确定性， 从而刺激电网替代性储能发展。 但为避免盲目低效投资的出现， 我们认为国家对于电网替代性储能纳入输配电价将较为审慎， 可能会开展相关试点但大范围推广预计相对谨慎。 电力容量成本回收机制有望加速推进，电化学储能电力容量成本回收机制有望加速推进，电化学储能预计受益但中短期程度相对预计受益但中短期程度相对有限。有限。 电力容量成本回收机制

32、是电能量市场和电力辅助服务市场的有效补充， 激励常规发电机组、 需求响应和储能等投资建设， 保证电力系统在高峰负荷时段有足够的容量冗余， 可为储能项目提供相对稳定的补偿收益。 美国已有将电化学储能纳入容量市场的机制实践， 我国最新印发的政策文件 关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见也提出，因地制宜建立发电容量成本回收机制，鼓励抽水蓄能、储能、虚拟电厂等调节电源的投资建设。从我国国情看，当前电力容量成本回收机制预计更多聚焦在解决燃煤发电机组利用小时数不断降低所引起的火电企业可持续经营问题上， 同时也为燃煤发电逐步由主体电源转变为调节性电源提供支撑机制。 电化学储能同样作为调节电源， 预计也

33、能从电力容量成本回收机制中受益， 例如以容量电价形式获取部分固定收益， 从而改善电化学储能经济性。 但考虑到该机制设计重心在于燃煤发电， 我们认为电化学储能中短期有所受益，但该政策直接支持的电化学储能发展规模和补偿力度预计会相对有限。 2.2、 电化学储能收益省间差异大电化学储能收益省间差异大 我国因省而异的电力价格和市场机制决定各省电化学储能收益情况差别大。我国因省而异的电力价格和市场机制决定各省电化学储能收益情况差别大。我国各省电力系统发展情况差别大，各自系统调节需求也相应存在显著差别。 “三北”地区（以甘肃省为例）的新能源发电装机占比高，且其常规机组中供热机组占比高，电力系统灵活性调节资

34、源较为短缺。对比而言，广东省新能源占比低，且灵活性较好的燃气机组占比高， 电力系统灵活性相对较好。 除电力系统自身的差别外，各省的电力价格和市场机制也各有差别，如“三北”地区调峰辅助服务市场较为发达， 广东则以电力现货市场取代调峰辅助服务市场。 电力价格和市场机制是决定电化学储能收益机制的基础，因此各省电化学储能收益情况差别大。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图图 6：2020 年甘肃省电源装机结构年甘肃省电源装机结构 图图 7：2020 年广东省电源装机结构年广东省电源装机结构 资料来源：北极星储能网，国海证券研究所 资料来源：北极星售电网，索比光伏网，腾讯网，国海证券研

35、究所 电化学储能参与调峰辅助服务重点关注辽宁、黑龙江、山东等省。电化学储能参与调峰辅助服务重点关注辽宁、黑龙江、山东等省。调峰是我国特有的一类辅助服务产品， 用于挖掘系统向下调节能力， 国外部分地区则通过现货市场实现类似功能。 传统燃煤机组可通过灵活性改造降低最小技术出力增加系统向下调节能力， 电化学储能通过充电过程实现该作用。 由于风电具有反调峰特性， 风电装机占比较高的地区较为容易出现调峰问题， 相应调峰辅助服务费用相对较多，主要包括我国东北、华北和西北地区。结合各省 2018 年度和 2019 年上半年调峰辅助服务费用看，可重点关注辽宁、黑龙江、吉林、蒙东、山东、陕西、甘肃、新疆等省。值

36、得注意的是，随着我国电力现货市场的推进，甘肃、山东等省区调峰辅助服务市场将逐渐被现货市场代替。 电化学储能参与调频辅助服务重点关注浙江、江苏、山西、蒙西、宁夏等省区。电化学储能参与调频辅助服务重点关注浙江、江苏、山西、蒙西、宁夏等省区。调频辅助服务主要用于解决短时供需不匹配问题， 保证电力系统安全稳定。 近年来我国电化学储能主要通过辅助燃煤机组参与调频服务市场， 其作用在于改善燃煤机组调频性能，并非增加系统调频容量。2021 年，我国火储联合调频的传统优势区域发展步伐减缓， 但新的区域不断开拓， 后续可重点关注江苏、 浙江等省。此外， 由于光伏存在短期出力变化极其剧烈的特性， 光伏装机占比比较

37、高的地区更为容易出现调频问题，相应调频辅助服务费用相对较多，主要包括我国华北、西北和华东地区。结合各省 2018 年度和 2019 年上半年调峰辅助服务费用看，可重点关注蒙西、京津唐、山西、陕西、新疆、宁夏、浙江等省区。当前我国各省储能参与调频辅助服务几乎都是指二次调频辅助服务， 储能参与一次调频有偿服务的地方政策首次出现在山西能监办 2021 年 12 月发布的山西独立储能电站参与电力一次调频市场交易实施细则（试行） 征求意见稿。相较二次调频，一次调频的响应时间要求更短，更有利于发挥电化学储能优势，后续值得关注。 41%0%17%0%24%18%0%燃煤及生物质燃气发电水电核电风电太阳能发电

38、49%19%11%11%4%6%0%燃煤及生物质燃气发电水电核电风电太阳能发电证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 图图 8：2018 年度我国各区域电力辅助服务费用及构年度我国各区域电力辅助服务费用及构成成 图图 9：2019 年上半年我国各区域电力辅助服务费用年上半年我国各区域电力辅助服务费用及构成及构成 资料来源：国家能源局，国海证券研究所 资料来源：国家能源局，国海证券研究所 电化学峰谷分时电价套利重点关注广东、浙江、江苏等省。电化学峰谷分时电价套利重点关注广东、浙江、江苏等省。2021 年 7 月，国家发改委印发的关于进一步完善分时电价机制的通知提出，要进一步拉大峰谷价差

39、水平，明确上年或当年预计最大系统峰谷率超过 40%的地方，价差原则上不低于 4:1，其他地方原则上不低于 3:1。据北极星储能网统计，2022 年 1 月我国 19 省市峰谷电价差超 0.7 元/kWh。其中，重点可关注广东、浙江、江苏、湖南等省市。 3、 我国电化学储能发展的主要方向为新能源配储我国电化学储能发展的主要方向为新能源配储政策下的共享储能政策下的共享储能 本报告测算电化学储能消纳弃用新能源、调峰、调频、峰谷电价套利等主要收本报告测算电化学储能消纳弃用新能源、调峰、调频、峰谷电价套利等主要收益途径的经济性，以单位容量收入和收入成本比作为衡量指标。益途径的经济性，以单位容量收入和收入

40、成本比作为衡量指标。单位容量收入定义为电化学储能未来现金净流量现值除以储能容量， 可用于反推盈亏平衡点的电化学储能能量成本。 收入成本比定义为电化学储能单位容量收入与当前能量成本的比值， 当该比值大于 1 表明当前条件可实现盈利。 报告进行电化学储能经济性测算的基本假设如表 5，为加强分析可比性，以 2h 时长的能量型电化学储能为分析基准。该类电化学储能介于容量型（4h）和功率型（30min）之间，用于复合储能场景，包括调峰、调频、备用等。 表表 5：电化学储能经济性测算假设：电化学储能经济性测算假设 能量成本（元/Wh） 1.52 时长（h） 2 放电深度（%） 90% 循环次数（次） 50

41、00 系统效率（%） 88% 使用寿命（年） 12 容量年衰减（%） 2.3% 折现率（%） 7% 资料来源：CESA， 储能的度电成本和里程成本分析 ，国海证券研究所 /通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式/通用格式0.00%1.00%2.00%3.00%华北东北西北华东华中南方金额（亿元）占比调频补偿调峰补偿备用补偿调压补偿其他补偿调频电费占比调峰电费占比备用电费占比调压电费占比其他电费占比证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 3.1、 我国大部分地区具备风电配储条件，仅少量地我国大部分地区具备风电配储条件，仅少量地区具备光伏配储条件区具备光伏配储条件 我国大部分地

42、区风电配储具备经济性，仅少量地区光伏配储具有经济性。我国大部分地区风电配储具备经济性，仅少量地区光伏配储具有经济性。假设不考虑电化学储能通过各种途径获取收益，依据中国电建西北勘测院2021 年风电光伏成本经济性分析测算结果，以资本金内部收益率 7%反算，我国大部分地区风电配储能 （10%2h， 20%2h， 15%4h） 具备经济性。 结合我国各省 2021年风电累计装机规模看，风电配储可重点关注内蒙古、新疆 I 类、河北、山东、江苏等省区。 同样依据该勘测院测算结果， 我国仅少量地区光伏配储具有经济性，包括山东、河北 II 类、广东、甘肃 I 类、黑龙江、吉林、辽宁等省区。 3.2、 消纳弃

43、用消纳弃用新能源收益难点在于新能源弃用时新能源收益难点在于新能源弃用时段集中， 新能源大基地开发有望提升配储消纳经济性段集中， 新能源大基地开发有望提升配储消纳经济性 测算表明仅依靠消纳弃用新能源难以回收储能投资成本，新能源配储能比例越测算表明仅依靠消纳弃用新能源难以回收储能投资成本，新能源配储能比例越低反而经济性相对更优。低反而经济性相对更优。考虑到风电、光伏弃用问题主要集中在少数月份，以山东为例，山东弃风弃光主要集中在 1 月份到 3 月份，3 个月新能源弃用量占到全年近 70%。新能源出力的季节不均衡特性导致配储的利用率偏低且较高配储比例也难以完全消纳高比例新能源弃用问题。经我们模型测算

44、，配储比例 10%时仅在高达 20%的弃光率情景下勉强足以回收成本，其它更高配储比例都难以回收成本。 据全国新能源消纳监测预警中心数据， 2021年我国全年光伏利用率98%，风电利用率 96.9%，仅西藏、青海、蒙西、新疆等省区的风电（或光伏）利用率低于 95%。在当前新能源弃用率较低情况下，通过配储消纳新能源的经济性堪忧。 表表 6：消纳弃光的单位容量收入和收入成本比：消纳弃光的单位容量收入和收入成本比 10%2h 无储弃光率 % 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 20.00 配储弃光率 % 0.00 0.00 0.17 1.57 2.97

45、 4.37 5.77 7.17 10.67 单位容量收入 元/Wh 0.17 0.50 0.80 0.90 1.00 1.10 1.19 1.29 1.54 收入成本比 % 10.86 32.59 52.50 59.02 65.53 72.05 78.57 85.09 101.38 15%2h 无储弃光率 % 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 20.00 配储弃光率 % 0.00 0.00 0.00 0.00 1.30 2.70 4.10 5.50 9.00 单位容量收入 元/Wh 0.11 0.33 0.55 0.77 0.85 0.91

46、0.98 1.05 1.21 收入成本比 % 7.24 21.72 36.21 50.69 55.76 60.10 64.45 68.79 79.66 20%2h 无储弃光率 % 1.00 3.00 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 20.00 配储弃光率 % 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1.03 2.43 3.83 7.33 单位容量收入 元/Wh 0.08 0.25 0.41 0.58 0.74 0.82 0.87 0.92 1.05 收入成本比 % 5.43 16.29 27.16 38.02 48.88 54.13 57.39 60

47、.65 68.79 资料来源：CESA，国家能源局， 储能的度电成本和里程成本分析 ， 光伏制造行业规范条件 ，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 随着新一轮新能源大基地开发的推进，新能源弃用率若回升将一定程度上随着新一轮新能源大基地开发的推进，新能源弃用率若回升将一定程度上提升提升配储消纳经济性配储消纳经济性。 “十四五”期间，我国风电、光伏大基地开发步伐重启，当前第一批 50 个风光大基地已申报完成，总规模 97.05GW；第二批风光大基地也已经开始申报工作。我国风光大基地项目大量集中在“三北”地区，这些项目的推进将进一步提高“三北”地区的新能源装机占比，也使

48、得这些地区的传统调节资源挖掘空间进一步缩窄， 在不增加新型储能等灵活性资源前提下， 这些地区将面临新能源弃用率进一步回升的压力。 以公布的第一批大型风电光伏基地建设项目为例，青海、甘肃两省的大多数相关风电光伏项目的承诺利用率低至 85%左右，对应的新能源弃用率则高达 15%，配储进行新能源消纳的经济性将有显著提升。结合上述测算分析，仅消纳新能源适宜配置较低循环次数、较低配置比例的电化学储能，且该类需求近期主要集中在青海、甘肃等局部省区。 3.3、 调峰收益难点在电化学储能利用率低，新能源调峰收益难点在电化学储能利用率低，新能源进入市场有望迎来配储需求快速增长进入市场有望迎来配储需求快速增长 测

49、算表明电化学储能参与调峰辅助服务仍难以回收成本，原因在于调峰年平均测算表明电化学储能参与调峰辅助服务仍难以回收成本，原因在于调峰年平均价格仍偏低。价格仍偏低。 电化学储能参与调峰辅助服务收益取决于平均调峰电价和循环天数的乘积，根据测算，当平均调峰电价达 0.7 元/kWh，且循环天数达 300 天以上时，电化学储能参与调峰辅助服务收益才足以覆盖自身增加的成本。根据甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则的通知 ，火电厂负荷率 30%-35%对应的调峰报价上限仅为 0.4 元/kWh。在该调峰电价（参考 0.5 元/kWh 情景）下，电化学储能即使每天参与调峰服务也无法覆盖自身增加的成本， 也表明火电

50、灵活性改造（对应负荷率 30%）的成本经济性优于电化学储能。由于调峰辅助服务需求具有显著的季节性特征，例如“三北”地区的调峰辅助服务需求缺口主要出现在冬季， 大部分时候系统调峰资源相对充足， 调峰价格较低。 另以河南省为例， 2020年启动调峰辅助服务300天， 交易电量44.43亿千瓦时， 合计补偿费用6.9亿元，计算得出平均调峰价格仅为 0.16 元/kWh。 表表 7：电化学储能参与调峰辅助服务的单位容量收入和收入成本比：电化学储能参与调峰辅助服务的单位容量收入和收入成本比 调峰天数 200 天 调峰电价 元/kWh 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 单位容量收入