1、 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 专题 建筑装饰行业建筑装饰行业 报告日期：2022 年 3 月 16 日 稳增长稳增长迎开门红迎开门红、回调之下回调之下积极布局建筑央企，积极布局建筑央企，BIPV 落地年落地年看好赛道看好赛道 建筑装饰行业专题报告 行业公司研究建筑装饰行业 证券研究报告 table_invest 行业评级行业评级 建筑装饰 看好 Table_relate 相关报告相关报告 1建筑行业专题报告：以进促稳! 坚定看好建筑行业、 积极布局建筑央企、 钢结构板块2022.01.19 2建筑行业专题报告：经济定调维稳，板块量变转向质变， 坚定看好建筑

2、央企2021.12.16 3建筑行业专题报告：“双碳 1+N”政策刚性驱动， 看好能源电力建筑央企、 装配式板块2021.11.18 4建筑行业专题报告：风光大基地开发启动、基建发力预期加强，看好建筑央企、装配式板块2021.10.21 5建筑行业专题报告：基建托底预期强化，持续看好建筑央企、装配式板块2021.09.21 6建筑行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期， 继续看好建筑央企、 装配式板块2021.08.18 7建筑行业专题报告：中报预告业绩分化，持续看好装配式板块、建筑央企 2021.07.19 8建筑行业专题报告：政策加码看好装配式板块，专项债提速关注建筑央企2021.06.20

3、 table_research 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 耿鹏智 报告导读报告导读 稳增长逻辑不变，积极布局前期回调建筑央企板块；住建部要求“十四五”期间累计新增建筑光伏装机 50GW， 大力发展钢结构建筑、 提升新建建筑节能标准，重点关注 BIPV、钢结构、建筑节能三大赛道。 投资要点投资要点 投资建议投资建议 我们我们再次重申：稳增长逻辑不变、积极布局前期回调建筑央企。再次重申：稳增长逻辑不变、积极布局前期回调建筑央企。 2022 年经济目标增速定在 5.5%、失业率控制在 5.5%以内，上述指标均处市场预期上限。 1-2 月经济数据迎开门红， 基建、 房地产、 制造业固投同比增长

4、8.1%、+3.7%、+20.9%，作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段，基建发力在资金端、项目端亦稳步兑现：截至 3 月 13 日，地方专项债年度累计发行额为 0.97 万亿元，20 省份发布 2022 年重大项目投资计划，投资总额超 11 万亿元，同比高增 29.7%；重点关注重点关注： 1）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。全球 Top2 能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略，新基建工程订单增速有望超预期，新能源投建营节奏有望超预期，“十四五”业绩高成长确定强。 2）重视重视传统基建央企：传统基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交建

5、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶中国中冶。稳增长稳增长核心标的，核心标的，战略布局“大市政”、“大城建”，有望充分受益城市更新、民生补短板和城市群建设。 “十四五”绿色建筑规划发布，“十四五”绿色建筑规划发布，关注关注 BIPV、钢结构、建筑节能三大赛道、钢结构、建筑节能三大赛道。 3 月 11 日，住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，要求： 1）“十四五十四五”新增建筑光伏装机新增建筑光伏装机 50GW。远超“十三五”10GW 目标值。我们于2021 年 11 月 30 日外发报告中测算：存量建筑加装 BAPV 市场合计约 9600 亿元，新建建筑光伏市场空间有望突破 83

6、0 亿元/年。建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。关注标的：精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股关注标的：精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股份、旗滨集团、东方雨虹。份、旗滨集团、东方雨虹。 2）大力发展钢结构建筑。大力发展钢结构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑，积极推进钢结构住宅和农房建设， 完善钢结构建筑防火、 防腐等性能与技术措施。关注标的：鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架关注标的：鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架。 3）新建建筑节能标准提升重点工程。）新建建筑节能标准提升重点工程。到 2025 年，建设超低能耗、近零能耗建筑示范项目 0.

7、5 亿平方米以上。高性能门窗推广工程。关注标的：鲁阳节能、关注标的：鲁阳节能、亚士创能亚士创能、三棵树。、三棵树。 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下游：基建投资下游：基建投资同比同比+8.1%，城投债发行额同比，城投债发行额同比-1.7% 资金端：资金端：2 月 M2 余额 244.2 万亿元、新增社融 1.19 万亿元，2 月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债同比减少 1.7%。 投资端：投资端：固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比+12.2%，基建投资累计同比，基建投资累计同比+8.1%。 （1）地产：地产：1

8、-2 月房地产开发投资累计同比+3.7%，土地购置、销售面积持续下滑； （2）基建：）基建：1-2 月基建投资（不含电力）累计同比+8.1%； （3）工业：）工业：1-2 月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+20.9%、+21.1%。 需求端：需求端：2 月建筑业月建筑业 PMI 升至升至 57.6%。 基建：重大项目：截至基建：重大项目：截至 3 月月 13 日，已有日，已有 20 省份发布省份发布 2022 年度重大项目投资年度重大项目投资金额金额，投资总额超，投资总额超 11 万亿，可比省份投资总额同比增长万亿，可比省份投资总额同比增长 29.7%。 上游：上游： 2 月，水泥、玻璃价

9、格单月环比月，水泥、玻璃价格单月环比+2.4%、-2.2%，钢价略降，钢价略降 建筑材料：建筑材料：3 月 14 日，建材综合指数 169.57 点，单月环比-0.3%，较 21 年同期+6.4%；水泥、玻璃价格指数月环比分别水泥、玻璃价格指数月环比分别+2.4%、-2.2%。 建材零售：建材零售：1-2 月，建筑及装潢材料类累计零售额 245.0 亿元，同比增加 6.2%。 钢材：钢材： 3 月 15 日， 螺纹钢、 中板、 高线、 圆钢单价月环比分别下降 1.7%、 0.6%、1.5%、1.0%。 建筑设备：建筑设备：1 月挖掘机销量同比降低 48.3%，2 月开工小时数同比增加 9.2%

10、。 铝合金模板：铝合金模板：2 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 40.4%，环比上升 8.8pct，其中生产量指数环比上升22.1pct 至35.7%， 新订单指数环比上升8.6pct至39.3%。 装配式板块跟踪装配式板块跟踪 政策：政策：2022 年 3 月 11 日，住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，提出到 2025 年，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 50GW 以上。 订单：订单：2021 年度鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构累计新签订单合同额分别为228.3 亿元、169.5、55.9 亿元，同比+31.5%、+13.3

11、%、+4.4%。 基建板块跟踪基建板块跟踪 建筑央企订单：建筑央企订单：22 年 1-2 月，中国中冶、中国建筑、中国化学、中国电建新签合同额分别为 2086、 4458、 767、 1212 亿元， 同比分别增加 14.6%、 6.7%、 87.5%、1.7%。 PPP 入库项目：入库项目：2022 年 1 月新入库项目金额 321 亿元，同比减少 72.0%。 风险提示风险提示 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期； 装配式建筑渗透率提升不及预期。 tZqWxXaUkXxUbRdN9PsQqQsQtRjMqQtQeRnMrO6MpPwPMYrNpPvPqMoQ

12、 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 3/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文正文目录目录 1. 投资建议：回调之下积极布局建筑央企，把握投资建议：回调之下积极布局建筑央企，把握 BIPV 赛道赛道 . 6 2. 下游：下游：1-2 月基建投资同比月基建投资同比+8.1%，城投债发行额同比，城投债发行额同比-1.7% . 11 2.1. 资金端：2 月专项债发行节奏较去年同期大为超前，城投债同比减少 1.7% . 11 2.2. 投资端：固定资产投资累计+12.2%，基建投资累计同比+8.1% . 13 2.3. 需求端：建筑业新订单指数环比提升 1.8pct，20

13、 省年度重大项目投资额同比高增 30% . 17 3. 上游：上游：2 月，水泥、玻璃价格单月环比月，水泥、玻璃价格单月环比+2.4%、-2.2%，钢价略降，钢价略降. 19 3.1. 非金属建材：水泥价格继续上行，浮法平板玻璃价格环比略降 . 20 3.2. 钢材：3 月中旬钢价维稳，中板价格月环比下降 0.6% . 21 3.3. 挖掘机：1 月销量同比-48.3%，2 月开工小时数同比+9.2% . 22 3.4. 铝合金模板：2 月 PMI 指数为 40.4%，环比上升 8.8pct . 22 4. 装配式板块跟踪装配式板块跟踪 . 23 4.1. 装配式行业重要政策：中央、部委、地方

14、政策持续加码 . 23 4.2. 装配式钢结构企业订单：鸿路钢构 2021 年度累计新签同比+31.5% . 24 5. 基建板块跟踪基建板块跟踪 . 25 5.1. 基建板块重要政策 . 25 5.2. 建筑央企：2021 年度中国能建、中国铁建新签同比+51.0%、+10.4% . 26 5.3. PPP 入库项目：1 月新入库项目金额 321.34 亿元，同比-72.0% . 28 6. 风险提示风险提示 . 30 图表目录图表目录 图 1：2021 年度投向基建的专项债占比 52.8% . 6 图 2：2022 开年以来累计 61.7%专项债投向基建类项目 . 6 图 3：2 月 M2

15、 同比增加 9.2%，环比上升 0.4pct . 11 图 4：2 月当月新增社融 1.19 万亿元，社融存量同比+10.2% . 11 图 5：2 月当月新增居民中长期贷款-459 亿元，同比-111.2% . 11 图 6：2 月当月新增企业中长期贷款 5052 亿元，同比-54.1% . 11 图 7：2 月新增地方专项债中市政和产业园基础设施、保障性安居工程、交通基础设施投资额居前 . 12 图 8：2 月份，福建、山东、四川发行额分别为 555.0、552.7、537.4 亿元，分别占比 14.2%、14.1%、13.7% . 12 图 9：1-2 月，固定资产投资累计同比+12.2

16、% . 13 图 10：1-2 月地产、基建、制造业累计同比+3.7%/+8.1%/+20.9% . 13 图 11：1-2 月，房地产开发投资累计同比+3.7% . 14 图 12：1-2 月，土地购置面积累计同比-42.3% . 14 图 13：1-2 月，房屋新开工面积累计同比-12.2% . 14 图 14：1-2 月，房屋施工面积累计同比+1.8% . 14 图 15：1-2 月，房屋竣工面积累计同比-9.8% . 15 图 16：1-2 月，住宅竣工面积累计同比-9.6% . 15 图 17：1-2 月，商品房销售面积累计同比-9.6% . 15 图 18：1-2 月，住宅销售面积

17、累计同比-13.8% . 15 图 19：狭义、广义基建投资累计同比分别+8.1%、+8.6% . 15 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 4/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 20：交通运输、水利环保市政投资累计同比+10.5%、+6.0% . 15 图 21：1-2 月，制造业固定资产投资累计同比+20.9% . 16 图 22：1-2 月，采矿业固定资产投资累计同比+21.1% . 16 图 23：1-2 月，工业企业利润累计同比+34.3% . 16 图 24：2 月，制造业 PMI 指数 50.2%，环比上升 0.1pct . 16 图 25：2 月，

18、建筑业商务活动指数 57.6%，较上月上升 2.2pct . 17 图 26：2 月建筑业新订单/从业人员指数环比+1.8pct/+6.6pct . 17 图 27：2 月，部分主要大类建材制品 PPI 环比略有回升 . 19 图 28：3 月 14 日，建材综合指数单月环比-0.3%，同比+6.4% . 19 图 29：1-2 月，建筑及装潢材料类零售额累计同比+6.2% . 19 图 30：3 月 14 日，全国水泥价格指数月环比+2.4%，同比+19.1% . 20 图 31：3 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比-2.2% . 20 图 32：3 月 4 日，管材价格指数较上月

19、下降 1.19 点 . 20 图 33：3 月 4 日，防水材料价格指数较上月持平 . 20 图 34：3 月 15 日，螺纹钢单价月环比-1.7% . 21 图 35：3 月 15 日，中板单价月环比-0.6%. 21 图 36：3 月 15 日，高线单价月环比-1.5%. 21 图 37：3 月 15 日，圆钢单价月环比-1.0%. 21 图 38：1 月份，国内挖机销量同比-48.3%. 22 图 39：2 月份，挖机开工小时数同比+9.2% . 22 图 40：2 月份，铝合金模板 PMI 为 40.4% . 22 图 41：鸿路钢构 2021 年度新签合同额累计同比+31.5% .

20、24 图 42：精工钢构 2021 年度新签合同额累计同比+13.3% . 24 图 43：东南网架 21Q13 新签合同额累计同比+14.1% . 24 图 44：杭萧钢构 21Q13 新签合同额累计同比+18.4% . 24 图 45：富煌钢构 2021 年度新签合同额累计同比+4.4% . 24 图 46：2021 年度，中国能建累计新签合同额同比+51.0% . 26 图 47：2021 年度，中国铁建累计新签合同额同比+10.4% . 26 图 48：2021 年度，中国中铁累计新签合同额同比+4.7% . 26 图 49：2021 年度，中国交建累计新签合同额同比+18.9% .

21、26 图 50：2022 年 1-2 月，中国中冶累计新签合同额同比+14.6% . 27 图 51：2022 年 1-2 月，中国建筑累计新签合同额同比+6.7%. 27 图 52：2022 年 1-2 月，中国化学累计新签合同额同比 87.5% . 27 图 53：2022 年 1-2 月，中国电建累计新签合同额同比+1.7%. 27 图 54：1 月份，新入库 PPP 项目 30 个，投资金额 321.34 亿元，同比-71.99%，环比-78.99% . 28 图 55：1 月份，新入库项目投资合计 321.3 亿元 . 28 图 56：1 月份，市政工程投资额 65.5 亿元，占比

22、20.4% . 28 图 57：1 月份，江苏新入库 PPP 项目 47.2 亿元，位列第一 . 29 图 58：1 月份，华东、西南 PPP 新入库投资额占据主导地位 . 29 表 1：2022 年度政府工作报告强调把稳增长放在更加突出的位置，适度超前开展基础设施投资 . 7 表 2：“十四五”建筑节能规划指标较“十三五”超额完成 . 8 表 3：装配式&基建行业重点公司估值表（2022.3.15） . 10 表 4：截至 3 月 13 日，专项债年度累计发行 9676 亿元 . 12 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 5/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 5

23、：2 月城投债发行规模 2476 亿元，同比-1.7%，1-2 月累计发行规模 8258 亿元，同比-5.5% . 13 表 6：1-2 月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比分别-8.0 %、+8.2%、+22.5%、+4.3% . 16 表 7：截至 3 月 6 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 2.11 亿平方米，同比-35% . 17 表 8：截至 2022.3.13，已披露重大项目投资额超 12.7 万亿元，较 2021 同比增长 29.7% . 18 表 9：水泥价格单月环比：长江地区、京津冀、华东、西南月环比分别上升 4.0%、1.4%、4.7%和 1.

24、1% . 20 表 10：3 月 15 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别下降 1.7%、0.6 %、1.5%、1.0% . 21 表 11：装配式行业重要政策 . 23 表 12：基建板块重要政策 . 25 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 6/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 投资建议：投资建议：回调回调之下积极之下积极布局布局建筑央企建筑央企，把握，把握 BIPV 赛道赛道 （1 1）板块板块 1 1：稳增长逻辑不变、积极布局前期回调建筑央企：稳增长逻辑不变、积极布局前期回调建筑央企 作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段，基建发力在

25、资金端、项目端亦稳作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段，基建发力在资金端、项目端亦稳步兑现。步兑现。2022 年经济目标增速定在 5.5%、失业率控制在 5.5%以内，上述指标均处市场预期上限。1-2 月基建、房地产、制造业固投同比增长 8.1%、+3.7%、+20.9%，重点关注重点关注： 1）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。全球 Top2 能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略，新基建工程订单增速有望超预期，新能源投建营节奏有望超预期，“十四五”业绩高成长确定强。 2）重视传统基建央企：）重视传统基建央企：中国铁建、中国中铁、中国交

26、建中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶。中国中冶。稳增长核心标稳增长核心标的，的，战略布局“大市政”、“大城建”，有望充分受益城市更新、民生补短板和城市群建设。 资金资金方面方面，“三板斧”落地保障基建资金充裕，“三板斧”落地保障基建资金充裕： 1）2022 年年专项债发行前置，基建投向占专项债发行前置，基建投向占比提升。比提升。2022 年度中央拟发行地方专项债3.65 万亿，基建配套资金增加，适度超前开展基础设施投资。2021 年度共发行地方专项债 3.58 万亿，其中投向基建类项目的比重为 52.8%，2022 年以来，累计 61.7%专项债额度投向基建类项目，其中 2022 年 1

27、月/2 月/3 月（截至 11 日）投向基建占比分别62.6%/61.1%/58.7%，均高于 2021 年。 2）2022 年中央对地方转移支付规模近年中央对地方转移支付规模近 9.8 万亿元，增长万亿元，增长 18%、为多年来最大增幅。、为多年来最大增幅。一般公共预算支出较 2021 年增加 2 万亿元以上， 显著提升。 中央预算内投资安排 6400 亿元，较 2021 和 2020 年的 6100 和 6000 亿元均有所提升。 3）央行超）央行超 1 万亿元结存利润上缴中央，缓解地方财政减收压力。万亿元结存利润上缴中央，缓解地方财政减收压力。用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾

28、困、稳就业保民生。相关资金将安排用于大幅增加对地方转移支付。 图图 1：2021 年度投向基建的专项债占比年度投向基建的专项债占比 52.8% 图图 2：2022 开年以来累计开年以来累计 61.7%专项债投向基建类项目专项债投向基建类项目 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：基建类含市政基础设施、交通基础设施、农林水利、生态环保和城乡冷链物流基础设施等五类归向。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 市政和产业园市政和产业园区基础设施区基础设施28.6%社会事业社会事业17.8%交通基础设施交通基础设施16.2%保障性安居工保障性安居工程程17.6%城乡发展城乡发展5.6%农林水利农林水利

29、4.2%生态环保生态环保3.5%其他其他4.0%国家重大战略项目国家重大战略项目1.3%乡村振兴乡村振兴0.7%城乡冷链物流基础设施城乡冷链物流基础设施0.4%能源能源0.1%2021年地方专项债投向年地方专项债投向市政和产业园市政和产业园区基础设施区基础设施, 32.0%交通基础设施交通基础设施, 18.5%社会事业社会事业, 16.5%保障性安居工程保障性安居工程, 15.6%农林水利农林水利, 7.1%综合综合, 6.0%生态环保生态环保, 2.8%城乡冷链物流基础城乡冷链物流基础设施设施, 1.2%2022.1.1-2022.3.11新增地方专项债资金流向分布新增地方专项债资金流向分布

30、 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 7/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 项目项目方面方面，各省重大项目投资额高增近，各省重大项目投资额高增近 30%，投向更多向民生项目倾斜。，投向更多向民生项目倾斜。截至 3 月13 日，我们统计全国共有 20 个省份发布 2022 年重大项目投资计划，投资总额超 11 万亿元，同比高增 29.7%；投资方向：2022 年政府投资预计将更多向民生项目倾斜。根据政府工作报告，2022 年重点建设方向包括重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进低下综合管廊建设。除在传

31、统基础设施“补短板”外，22 年预计将有序推进城市更新，加强市政设施和防灾减灾建设，开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治，再开工改造一批城镇老旧小区。 表表 1：2022 年度政府工作报告强调把稳增长放在更加突出的位置，适度超前开展基础设施投资年度政府工作报告强调把稳增长放在更加突出的位置，适度超前开展基础设施投资 2022 年度政府工作报告具体任务年度政府工作报告具体任务 坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化 积极扩大有效投资 1.围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资 2.建设重点水利工程、综合立体交通网

32、、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进低下综合管廊建设 3.中央预算内投资安排 6400 亿元 4.政府投资更多向民生项目倾斜，加大社会民生领域补短板力度 5.深化投资审批制度改革，做好用地、用能等要素保障，对国家重大项目要实行能耗单列 6.要优化投资结构，破解投资难题，切实把投资关键作用发挥出来 提升新型城镇化质量 1.有序推进城市更新，加强市政设施和防灾减灾建设，开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治，再开工改造一批城镇老旧小区，推进无障碍环境建设和适老化改造 2.加强县城基础设施建设 3.稳步推进城市群、都市圈建设，促进大中小城市和小城镇协调发展 持

33、续改善生态环境，推动绿色低碳发展持续改善生态环境，推动绿色低碳发展 有序推进碳达峰碳中和工作 1.落实碳达峰行动方案 2.加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造 3.推进大型风光点基地及配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力 4.推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳 5.坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展 6.推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式 切实保障和改善民生，加强和创新社会治理切实保障和改善民

34、生，加强和创新社会治理 继续保障好群众住房需求 坚持房住不炒，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求 资料来源：2022 年度政府工作报告，浙商证券研究所 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 8/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （2 2）板块板块 2 2：“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划发布，发布，关注关注 BIPVBIPV、钢结构、建筑、钢结构、建筑节能节能赛道赛道 3 月月 11 日，日，住建部印发住建部印发“十四五十四五”建筑节能与绿建筑节能与绿色建筑发展规划色建

35、筑发展规划，要求到要求到 2025年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，其中：，其中： 1）“十四五十四五”新增建筑光伏装机新增建筑光伏装机 50GW，远超“十三五”10GW 目标值。我们于 2021年 11 月 30 日外发报告中测算：存量建筑加装 BAPV 市场合计约 9600 亿元，新建建筑光伏市场空间有望突破 830 亿元/年。建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。关注标的：关注标的：精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股份、旗滨集团、东方雨虹。精工钢构、东南网架、江河集团、启迪设计、森特股份、旗滨集团、东方雨虹。 2）大力发展钢结构建筑。大力发展钢结

36、构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑，积极推进钢结构住宅和农房建设，完善钢结构建筑防火、防腐等性能与技术措施。关注标的：鸿关注标的：鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架路钢构、精工钢构、富煌钢构、东南网架。 3）新建建筑节能标准提升重点工程。）新建建筑节能标准提升重点工程。到 2025 年，建设超低能耗、近零能耗建筑示范项目 0.5 亿平方米以上。高性能门窗推广工程。关注标的：鲁阳节能、亚士创能关注标的：鲁阳节能、亚士创能、三棵、三棵树。树。 表表 2：“十四五十四五”建筑节能规划建筑节能规划指标较“十三五”超额完成指标较“十三五”超额完成 主要指标主要指标 十三五设定目标值十

37、三五设定目标值 （到（到 2020 年，预期值）年，预期值） 十三五完成目标值十三五完成目标值 （2020 年底）年底） 十四五设定目标值十四五设定目标值 （到（到 2025 年，预期值）年，预期值） 城镇新建建筑中绿色建筑面积比重 30% 77%（） 100% 既有居住建筑节能改造面积（亿平方米） 5 5.14（） 1.0 既有公共建筑节能改造面积（亿平方米） 1 1.85（） 2.5 建设超低能耗、近零能耗建筑面积（亿平方米） 0.1 近 0.1 0.5 城镇新建建筑中装配式建筑比例 15% 20.5%（） 30% 城镇建筑可再生能源替代率 6% 6%（） 8% 建筑能耗中电力消费比例 -

38、 - 55% 新增建筑太阳能光伏装机容量（GW） 10 - 50 新增地热能建筑应用面积（亿平方米） - - 1.0 资料来源：住建部，浙商证券研究所 （3 3）当前重点推荐个股、核心逻辑）当前重点推荐个股、核心逻辑： 中国能建：全球能源建设巨头，公司凭借管理、项目和技术三大优势引领能源电力中国能建：全球能源建设巨头，公司凭借管理、项目和技术三大优势引领能源电力行业变革，行业变革，“十四五十四五”发力新能源投资运营，价值有望重估。发力新能源投资运营，价值有望重估。3060 双碳目标下，国内特高压、新能源、“源网荷储一体化”建设方兴未艾，15-20 年风电、光电装机增速均超 10%；公司通过管理

39、、项目、技术三重优势打造核心竞争力。2021 全年，公司新签合同额 8726 亿元，同比增长 51%，两年复合增速 30%，其中新能源及综合智慧能源业务订单同比高增 53%。新签订单超预期。预计公司预计公司 21-23 年归母净利润年归母净利润67.67/96.03/109.91 亿元，对应亿元，对应 21-23 年年 PE 分别为分别为 15.2/10.7/9.4 倍。基于分布估值倍。基于分布估值法、整体估值法测算，公司当前估值偏低。法、整体估值法测算，公司当前估值偏低。 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 9/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国电建：全球清洁能

40、源建设龙头、发力新能源投建营驱动价值提升。中国电建：全球清洁能源建设龙头、发力新能源投建营驱动价值提升。公司战略聚焦“水、能、城、砂”，项目、运营双重优势加持下，厚铸新能源“投建营”护城河。21年末，公司组建新能源集团整合“投建营”资源，22 年拟置出地产板块恢复股权融资功能，新能源“投建营”节奏有望提速，价值提升。预计公司预计公司 21-23 年归母净利润年归母净利润89.98/105.11/121.36 亿元，对应亿元，对应 PE 为为 12.9/11.1/9.6 倍。倍。基于分布估值法、整体估值基于分布估值法、整体估值法测算，公司当前估值偏低法测算，公司当前估值偏低。 中国铁建：基建中国

41、铁建：基建“国家队国家队”转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。短期看，公司 20 年新签订单同比+27.3%，在手订单同比+31.9%，业绩有保障；中期看，国内铁路、公路、轨道交通待建里程储备充足，叠加新型城镇化下房地产需求，建设市场空间广阔；长期看，公司积极拓展海外叠加转型投资运营，发展动能足；同时，旗下铁建重工拟分拆上市， 为公司低估值修复注入催化剂。 预测预测 21-23 年归母年归母净利润分别净利润分别为为 256.74/288.07/321.52 亿元，对应亿元，对应 21-23 年年 PE 仅仅 4.0/3.6/3.2 倍，倍，PB

42、仅仅 0.5 倍，低倍，低于行业同体量公司于行业同体量公司中国中铁、中国交建、中国中冶平均估值水平近中国中铁、中国交建、中国中冶平均估值水平近 20%，并处公，并处公司历史估值底部位置，公司价值被低估。司历史估值底部位置，公司价值被低估。 中国中冶：冶金工程建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。中国中冶：冶金工程建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。公司冶金工程发展稳健，“十三五”期间冶金工程营收 CAGR+17.4%，占工程承包业务比重约 1/4。17-20 年，冶金工程新签 CAGR+22.1%；中长期看，一方面受益“双碳”战略，冶金工程建设及运维业务有望实现高

43、成长，公司 21H1 新签冶金工程合同额981 亿元，同比高增 57.7%；另一方面，公司发力“投建营”带动业务模式转型，持续增厚运营资产，20 年全年中标投融资类经营项目金额 872 亿元，截至 21H1 末，特许经营权合计 99.7 亿元。预计公司预计公司 21-23 年归母净利润年归母净利润 96.21/110.87/126.22 亿亿元，对应元，对应 21-23 年年 PE 分别为分别为 8.5/7.3/6.5 倍。基于分布估值法测算，公司当前估值偏倍。基于分布估值法测算，公司当前估值偏低。低。 鸿路钢构：鸿路钢构：21 全年新签同比高增全年新签同比高增 31.5%，“碳达峰碳达峰”政

44、策催化、龙头有望显著受益。政策催化、龙头有望显著受益。2021 年全年，公司新签销售合同额 228.32 亿元，同比高增 31.46%；钢结构产品产量约 338.67 万吨，同比高增 35.15%，增速基本符合预期。“碳达峰、碳中和”目标下，国家层面“碳达峰”方案出台、下游需求提振，钢结构行业景气度持续提升。凭借成本凭借成本精细化管理精细化管理“三板斧三板斧”和产能先发优势，公司承接大体量订单能力得到巩固，持续构和产能先发优势，公司承接大体量订单能力得到巩固，持续构筑竞争壁垒。行业筑竞争壁垒。行业 和公司和公司 共振，持续看好公司共振，持续看好公司 2021 全年业绩。全年业绩。 精工钢构：精

45、工钢构：21 全年新签同比增长全年新签同比增长 13.3%，看好全年业绩。，看好全年业绩。2021 年全年，公司累计新签合同金额 169.49 亿元，同比增长 13.29%，实现钢结构销量 101.60 万吨，同比增长34.00%。21Q4 单季度新签合同额 39.45 亿元。行业层面，10 月 24 日，国务院印发2030 年前碳达峰行动方案的通知 ， 提出大力发展装配式建筑， 推广钢结构住宅。我们认为装配式钢结构建筑有望凭借全寿命周期优异的节碳能力，推进力度和渗透率提升速度有望超预期。预测预测 21-23 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 6.98/8.71/10.94 亿元，对应亿元

46、，对应21 年年 PE 仅仅 12.9 倍、倍、22 年年 PE 仅仅 10.4 倍。相较行业平均倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。，公司价值被低估。 深圳瑞捷：第三方工程评估先锋，客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河，深圳瑞捷：第三方工程评估先锋，客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河，短、中长期兼具高成长性。短、中长期兼具高成长性。短期看，公司战略布局五大城市群，市场、人才、成本多维受益；中长期看，平台化强化核心竞争力，布局检测、存量市场贡献新动能。预计预计公司公司 21-23 年归母净利润年归母净利润 1.64/2.28/3.13 亿元， 对应亿元， 对应 21-23 年

47、年 PE 分别为分别为 19.3/13.9/10.1倍。公司倍。公司 20-23 年归母净利润年归母净利润 CAGR 为为+37.49%，从成长性角度综合，从成长性角度综合 PEG 估值和行估值和行业可比公司估值看，公司估值偏低。业可比公司估值看，公司估值偏低。 table_page 建筑装饰行业专题建筑装饰行业专题 10/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 3：装配式：装配式&基建行业重点公司估值表基建行业重点公司估值表（2022.3.15） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 市值市值 PE PB 亿元亿元 2020A TTM 2021E 2022E 2023E LF 建筑央企建

48、筑央企 601868.SH 中国能建中国能建 1030 22.0 17.0 15.2 10.7 9.4 1.3 601186.SH 中国铁建中国铁建 1029 4.6 4.1 4.0 3.6 3.2 0.5 601618.SH 中国中冶中国中冶 814 10.4 8.7 8.5 7.3 6.5 1.0 601669.SH 中国电建中国电建 1163 14.6 13.7 12.9 11.1 9.6 1.2 601390.SH 中国中铁 1460 5.8 5.3 5.2 4.6 4.1 0.7 601800.SH 中国交建 1466 9.0 6.9 7.2 6.3 5.6 0.7 601668.S

49、H 中国建筑 2160 4.8 4.2 4.2 3.8 3.5 0.7 601611.SH 中国核建 226 16.6 15.6 14.3 11.9 10.2 1.8 601117.SH 中国化学 527 14.4 13.9 12.5 9.3 7.5 1.1 000928.SZ 中钢国际 85 14.1 13.0 13.0 10.9 9.2 1.4 600970.SH 中材国际 203 17.9 13.3 11.6 9.7 8.6 1.3 装配式制造、施工装配式制造、施工 002541.SZ 鸿路钢构鸿路钢构 226 28.3 19.5 20.1 15.0 11.7 3.4 600496.SH

50、 精工钢构精工钢构 90 13.9 13.0 12.9 10.4 8.2 1.2 600477.SH 杭萧钢构 96 13.3 22.1 19.9 16.2 12.9 1.9 002135.SZ 东南网架 139 51.4 28.4 28.4 18.0 14.7 2.3 002743.SZ 富煌钢构 31 23.0 18.9 17.8 14.6 12.2 1.0 300374.SZ 中铁装配 29 206.2 -10.4 -25.3 44.2 31.7 2.3 装配式设计装配式设计 002949.SZ 华阳国际 29 16.6 14.0 20.4 10.7 8.5 1.2 装配式装修装配式装修