1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 芒果超媒芒果超媒(300413) 买入买入 合理估值： 50.58-5 6.46 元 昨收盘： 41.10 元 （维持评级） 影视娱乐影视娱乐 2020年年 04月月 08日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,780/834 总市值/流通(百万元) 82,752/38,765 上证综指/深圳成指 2,765/10,155 12 个月最高/最低(元) 53.55/25.35

2、相关研究报告：相关研究报告： 芒果超媒-300413-2019 年三季报点评：业绩 符 合 预 期 ， 关 注 头 部 内 容 表 现 2019-10-30 芒果超媒-300413-深度报告： 率先“蝶变”的长 视频平台 2019-08-26 芒果超媒-300413-2019 年半年报预告点评： 广告业务带动业绩高增长，会员数量持续增加 2019-07-15 芒果超媒-300413-重大事件快评：战略合作 咪 咕 ， 优 势 互 补 有 助 长 远 发 展 2019-06-29 芒果超媒-300413-2018 年年报及 2019 年一 季度财报点评：业绩表现靓丽，视频会员数同 比翻倍增长 2

3、019-05-07 证券分析师：张衡证券分析师：张衡 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍证券分析师：夏妍 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 成长逻辑的阶段检验，成长逻辑的阶段检验，新新成长周期的起点成长周期的起点 阶段阶段检验：优

4、秀运营数据验证检验：优秀运营数据验证公司公司的的独特成长逻辑独特成长逻辑 1）我们认为，基于内容的成长基因，形成了公司与“优爱腾”截然不同的 成长路径和商业模式；优秀的运营能力和多屏输出的牌照优势进一步提 升公司在在线视频红海竞争中的商业价值。2）公司近年尤其是春节至今 的数据充分印证公司优秀的运营水平；而综艺之外，1-2 月的剧集“质”和 “量”均有跨越式提升，也再次验证公司优秀的跨品类内容打造的运营能 力；3）优秀且持续提升的月均使用时长、单用户变现能力以及优异的财 务表现，充分印证了公司在视频红海中的独特竞争力和商业价值。 新起点：新起点：“大芒计划大芒计划”尽享行业红利，剧集尽享行业红

5、利，剧集内容内容“从从 0 到到 1” 1）新起点一：公司剧集内容是 20Q1 内容端最大亮点，是综艺之外内容 生产的新起点。19 年剧集内容尚且浅尝辄止， 2020 公司优质剧集数量 明显提升，20Q1 台网剧已出现现象级产品，如下一站是幸福播放量 破 30 亿成 20Q1 在线视频内容领域的最大黑马。2）新起点二：“大芒计 划”突破平台界限，基于公司的圈层用户定位、长短视频布局、核心创意 人才资源以及“带货”业务拓展， 长期看好 “大芒计划”的长期战略价值： a） 资源整合，互利共赢（MCN 合作） ，以芒果 TV 平台为基础实现 MCN 资 源的整合；b）业务新增长点（带货） ：以优质平

6、台资源和内容为网红赋 能，延长网红商业生命周期，以优质 IP 打通 KOL 矩阵为品牌带货，联 合权威数据平台为带货效果保真，实现一站式营销。 投资建议：投资建议：2020 看芒果超媒，新起点下的新征程看芒果超媒，新起点下的新征程。 1）我们预计公司 19-21 年归母净利润 11.57/15.17/17.46 亿，同比增速 33.6/31.2/15.1%，EPS 为 0.65/0.85/0.98 元，对应 PE 45/34/30 x；2） 我们按照悲观、中性和乐观三种情形对公司进行分部估值，视频业务对 应 20 年目标市值为 781.56 亿/869.27 亿/956.99 亿；媒体零售业务

7、作为 弹性业务测算，对应 20 年目标市值分别为 17 亿/31 亿/48 亿。3）综合 以上情形， 我们预计 2020 年芒果超媒在悲观、中性和乐观预期下合理市 值分别是 798.56 亿/900.27 亿/1004.99 亿， 对应股价为 50.5856.46 元， 当前股价隐含 23.06%-37.37%上涨空间，继续维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：内容风险；监管风险、用户不及预期；人才流失等风险。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2,984 9,661 12,523 15,833 19,080 (

8、+/-%) -7.3% 223.8% 29.6% 26.4% 20.5% 净利润(百万元) 73 866 1157 1517 1746 (+/-%) 9.0% 1093.3% 33.6% 31.2% 15.1% 摊薄每股收益(元) 0.18 0.49 0.65 0.85 0.98 EBIT Margin 3.3% 10.1% 10.4% 11.1% 10.2% 净资产收益率(ROE) 4.3% 15.3% 17.1% 18.5% 17.7% 市盈率(PE) 161.6 60.1 45.0 34.3 29.8 EV/EBITDA 95.9 18.1 17.8 13.6 12.7 市净率(PB)

9、6.98 9.23 7.71 6.34 5.26 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 1.0 2.0 3.0 M/19 M/19J/19S/19N/19J/20 上证指数芒果超媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 估值与投资建议估值与投资建议 我们按照公司各项业务业绩的兑现程度，划分成主业的确定性和媒体零售的可 能性，对公司长期空间进行展望，主业的确定性按照估值的悲观、中性和乐观 预期，估测芒果超媒的确定性主业（快乐阳光、四家内容公司）对应 20 年目标 市值为 781.56

10、亿/869.27 亿/956.99 亿；媒体零售业务作为弹性业务测算，对 应 20 年目标市值分别为 17 亿/31 亿/48 亿。综合预测 2020 年芒果超媒目标市 值，在悲观、中性和 乐观预期下分别是 798.56 亿/900.27 亿/1004.99 亿，20 年中性到乐观的空间在 23.06%-37.37%之间，维持买入评级。 核心假设与逻辑核心假设与逻辑 第一，长视频行业用户规模及付费用户数仍存在提升空间 第二，运营商业务稳定成长 第三，优质内容稳定输出 第四，媒体零售业务转型初见成效 与市场的差异之处与市场的差异之处 第一，市场或认为，在优酷、腾讯视频及爱奇艺等头部长视频平台的资

11、本冲击 下，人才流失将对芒果 TV 造成较大冲击，我们认为，“芒果系”拥有 IP、资源及 优越的人才培养制度，使公司可以无惧人才外流，保障优质内容的源头活水； 第二，我们认为长视频行业已经过了靠用户增长驱动的初始阶段，进入用户精 细化运营的新时代；基于公司自身的用户群体定位以及内容、平台一体化的运 作模式，相比优爱腾，公司已形成自身独特的商业生态和盈利模式，并有望持 续领先； 市场忽视媒体零售业务的估值溢价， 我们认为该业务未来爆发性较大。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 第一，芒果 TV 用户数及付费会员数增长超出市场预期 第二，“芒果系”内容质量及数量超出市场预期 第三，广告收入超预

12、期 第四，“大芒计划”超预期 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 第一，关联交易的风险 第二，内容项目波动的风险 第三，人才流失的风险 第四，用户规模及营收不及预期的风险等 mNqPoOnRrMpRtRmNoRxOmP6M8QaQoMrRoMrRjMoOrNlOpPyRbRrRuMwMqMsNwMoNtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 引言引言 . 6 芒果芒果 TV 平台数据一鸣惊人，优秀的内容及运营能力奠定成长的坚实根基平台数据一鸣惊人，优秀的内容及运营能力奠定成长的坚实根基 . 7 MAU/DAU：2

13、月疫情期表现亮眼，芒果 TV 用户增速远高于同行 . 7 会员付费：MAU 高增锁定长期成长空间，短期不追求付费的暴增 . 9 月均使用时长：用户粘性优势更加凸显，圈层文化属性加强 . 9 单用户内容效率和广告价值：内容成本优势巩固，广告价值优于龙头 . 10 内容端：综艺维持先发优势，内容端：综艺维持先发优势，20Q1 剧集表现超预期剧集表现超预期 . 12 剧集内容：芒果 TV 剧集 20Q1 开门红，较 19 年有质的飞跃 . 12 综艺内容：Q1 综艺表现平稳，受疫情影响出现云录制播出形式 . 13 展望全年：2020 年剧集综艺全面开花，内容优势持续印证 . 15 再看大芒计划：突破

14、平台变现边界，创新广告分成，有望深耕直播带货再看大芒计划：突破平台变现边界，创新广告分成，有望深耕直播带货 . 16 核心逻辑：“大芒计划”的背后是深层次的细分圈层变现 . 18 人：人才共享机制实现平台和人的互利共赢. 18 内容：上线带货综艺，二次创作的短视频激活头部综艺 . 18 变现：广告营销到卖货变现，有望整合公司媒体零售业务 . 19 大屏：疫情催化，把握客厅经济，在线教育表现优秀大屏：疫情催化，把握客厅经济，在线教育表现优秀 . 20 1-2 月受疫情影响，客厅大屏直接受益 . 20 芒果 TV 大小屏生态对在线教育机遇反应及时 . 21 公司逐步整合 IPTV 和 OTT，在大

15、屏领域深耕细作 . 22 盈利预测与估值：盈利预测与估值：2020 年看主业的确定性和媒体零售的可能性年看主业的确定性和媒体零售的可能性 . 23 主业的确定性 . 23 媒体零售的可能性 . 26 整体业务拆分及预测 . 28 风险提示风险提示 . 31 附表：财务预测与估值附表：财务预测与估值 . 32 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 33 分析师承诺分析师承诺 . 33 风险提示风险提示 . 33 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图表目录图表目录 图图 1：2020 年年 2

16、 月芒果超媒市值突破月芒果超媒市值突破 900 亿亿 . 6 图图 2：2015-2020 年四大视频平台年四大视频平台 MAU 变化（万）变化（万） . 7 图图 3：2015-2020 年四大视频平台年四大视频平台 DAU 变化（万）变化（万） . 7 图图 4：2020 年年 2 月四大视频平台月四大视频平台 MAU 增速情况对比（增速情况对比（%） . 8 图图 5：2020 年年 2 月四大视频平台月四大视频平台 DAU 增速情况对比（增速情况对比（%） . 8 图图 6：2020 春节假期前后在线视频行业头部春节假期前后在线视频行业头部 APP 日活跃用户日活跃用户 . 8 图图

17、7：爱：爱奇艺、腾讯视频及芒果奇艺、腾讯视频及芒果 TV 付费率情况（付费率情况（%） . 9 图图 8：芒果：芒果 TV、爱奇艺和腾讯视频付费用户增长情况（、爱奇艺和腾讯视频付费用户增长情况（%） . 9 图图 9：2020 年四大视频平台年四大视频平台 1 月和月和 2 月的月人均使用时长（分钟）月的月人均使用时长（分钟） . 10 图图 10：2015-2020 年四大视频平台月人均使用时长变化（万）年四大视频平台月人均使用时长变化（万） . 10 图图 11：2020 年春节假期期间在线视频行业头部年春节假期期间在线视频行业头部 APP 日人均使用时长（分钟）日人均使用时长（分钟） .

18、 10 图图 12：芒果：芒果 TV 2020 年年 2 月播放量前五网台剧情况月播放量前五网台剧情况 . 13 图图 13：芒果：芒果 TV 2019 年年 2 月播放量前五网剧情况月播放量前五网剧情况 . 13 图图 14：芒果：芒果 TV 2020 年年 2 月播放量前五网综情况月播放量前五网综情况 . 15 图图 15：芒果：芒果 TV 2019 年年 2 月播放量前五电视综艺情况月播放量前五电视综艺情况 . 15 图图 16：大芒计划：大芒计划“十人千万十人千万”活动介绍及规则活动介绍及规则 . 16 图图 17：大芒计划：大芒计划“人、内容、变现人、内容、变现”逻辑示意图逻辑示意图

19、 . 17 图图 18：大芒计划针对下一站是幸福 、 时光与你都很甜开展：大芒计划针对下一站是幸福 、 时光与你都很甜开展“二创二创”活动活动 . 19 图图 19：芒果：芒果 TV 2020 年年 2 月播放量前五综艺月播放量前五综艺 . 19 图图 20：芒果：芒果 TV 2019 年年 2 月播放量前五综艺月播放量前五综艺 . 19 图图 21：媒体零售业务：媒体零售业务 2011-2019H1 收入变化收入变化 . 20 图图 22：媒体零售业务：媒体零售业务 2011-2019H1 利润变化利润变化 . 20 图图 23：智能电视行业日活率和日均使用时长变化：智能电视行业日活率和日均

20、使用时长变化 . 21 图图 24：近四月芒果：近四月芒果 TV 智能电视日活智能电视日活/日户均使用时长变化日户均使用时长变化 . 21 图图 25：芒果超媒运营商业务收入及增速：芒果超媒运营商业务收入及增速 . 21 图图 26：智能电视：智能电视 2 月活跃度排名（日活、户均使用时长）月活跃度排名（日活、户均使用时长） . 21 图图 27：疫情期间，芒果及时在：疫情期间，芒果及时在 IPTV 上线教育课程上线教育课程 . 22 图图 28：芒果：芒果 TV 联合学而思开启免费课堂直播联合学而思开启免费课堂直播 . 22 图图 29：芒果超媒运营商业务：芒果超媒运营商业务 IPTV 和和

21、 OTT 整合为智慧大屏业务整合为智慧大屏业务 . 23 表表 1：芒果：芒果 TV 单用户会员和广告相关数据指标单用户会员和广告相关数据指标 . 11 表表 2：爱奇艺单用户会员和广告相关数据指标：爱奇艺单用户会员和广告相关数据指标 . 12 表表 3：2020 年年 Q1 网络剧、电视剧播放量排行榜（截至网络剧、电视剧播放量排行榜（截至 2020 年年 3 月月 21 日）日） . 13 表表 4：2020 年年 Q1 网综、电视综艺播放量排行榜（截至网综、电视综艺播放量排行榜（截至 2020 年年 3 月月 21 日）日） . 14 表表 5：2020 年芒果年芒果 TV 自制综艺和版权

22、综艺预计上线时间表自制综艺和版权综艺预计上线时间表 . 15 表表 6：2020 年芒果年芒果 TV 预计播出的网剧和台网剧整理预计播出的网剧和台网剧整理 . 16 表表 7：“十人千万十人千万”上榜创作者基本情况梳理上榜创作者基本情况梳理 . 17 表表 8：快乐阳光互联网视频：快乐阳光互联网视频业务拆分及预测业务拆分及预测 . 24 表表 9：互联网视频业务可比公司：互联网视频业务可比公司 PS 估值表估值表 . 24 表表 10：快乐阳光运营商业务拆分及预测：快乐阳光运营商业务拆分及预测 . 25 表表 11：可比公司新媒股份估值：可比公司新媒股份估值表表 . 25 请务必阅读正文之后的

23、免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 表表 12：快乐阳光内容运营业务拆分及预测：快乐阳光内容运营业务拆分及预测 . 26 表表 13：四家内容公司合计收入和净利润预测：四家内容公司合计收入和净利润预测 . 26 表表 14：内容制作公司可比估值表：内容制作公司可比估值表 . 26 表表 15：芒果超媒媒体零售业务收入及利润估算（按照悲观预期）：芒果超媒媒体零售业务收入及利润估算（按照悲观预期） . 27 表表 16：媒体零售业务可比公司净利率水平媒体零售业务可比公司净利率水平 . 27 表表 17：媒体零售业务盈利预测情景分析：媒体零售业务盈利预测情景分析 . 28

24、 表表 18：媒体零售业务：媒体零售业务 A 股可比公司（直播带货股可比公司（直播带货/媒介营销）估值表媒介营销）估值表 . 28 表表 19：芒果超媒估值情景分析及目标市值估算：芒果超媒估值情景分析及目标市值估算 . 29 表表 20：芒果超媒业务拆分（按照公司划分的业务口径）：芒果超媒业务拆分（按照公司划分的业务口径） . 29 表表 21：芒果超媒：芒果超媒 19-21 年盈利预测年盈利预测 . 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 引言引言 我们在 2019 年发布的芒果超媒深度报告中详细分析了公司的商业模式、成长 路径和竞争优势。我

25、们认为基于从内容出发的成长基因，形成了公司与”优爱腾 “截然不同的成长路径和商业模式；优秀的运营能力和多屏输出的牌照优势进一 步提升了公司在在线视频红海竞争中的商业价值。 复盘公司复盘公司自自借壳上市借壳上市至今至今的表现，的表现，公司公司股价股价已已接近翻倍接近翻倍，19 年芒果超媒年芒果超媒收入破收入破 百亿。百亿。公司用优秀的业绩表现和独特的商业模式走出一条漂亮的曲线，19 年公 司归母净利润 11.57 亿，同比增加 33.62%，芒果 TV 的核心运营平台快乐阳光 17 年起扭亏为盈，从 16 年的-6.93 亿增加至 17 年的 4.89 亿，18 年利润体量 达 7.1 亿，同比

26、增速 45.11%，预计 19 年快乐阳光业绩有望持续高增，此外， 会员数 18 年底破 1000 万，广告逆势增长，在同行竞争者及行业大盘下滑的前 提下，18 年和 19H1 分别同比增长 81%和 62%。 公司公司不断验证其区别于爱优腾的成长逻辑不断验证其区别于爱优腾的成长逻辑：1）历史上，芒果系是国内广电公司 中，第一家搭建自己新媒体平台的广电平台，并未完全沦为内容供应商，也并 未如 BAT 渠道大额烧钱采买版权，而是埋头苦干，在内容上精耕细作，历史的 基因也奠定了公司今天高速发展的基础；2）我们强调当前芒果的核心优势是以 媒体思维搭建平台，不断稳定输出优质内容巩固内容护城河，其会员和

27、广告的 增长与内容相匹配，以短期利益换取平台的长期稳定发展。 图图 1：2020 年年 2 月月芒果超媒市值突破芒果超媒市值突破 900 亿亿 资料来源: wind，国信证券经济研究所整理 新赛道的可能性。新赛道的可能性。本篇深度报告，我们将从当前平台的运营数据去再度审视公 司的成长逻辑，同时对未来内容、运营等方面的成长性进行展望；更为重要的 是， 在传统的内容分发平台之外， “大芒计划“的推出将为公司开辟一条全新的内 容变现（内容电商）赛道可能，本篇报告也将重点对此详细阐述。 千亿市值的可能性。千亿市值的可能性。本篇深度报告，我们也对公司的主业的确定性和媒体零售 的可能性做深入的业绩估算和展

28、望，公司在坚实的内容根基下，业务的延展是 必然， 我们认为当前既是公司阶段性成长行情的检验， 又是成长周期的新起点。 1）兼具国企媒体背景和较强的政策敏感度；2）既有国内头部内容制作能力也 有人才绑定机制；3）高增稳定的业绩叠加多样化变现赛道的弹性业务。公司是 当之无愧的传媒龙头标的， 期待公司千亿市值的到来， 见证优秀公司的新成长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 芒果芒果 TV 平台数据一鸣惊人平台数据一鸣惊人，优秀的内容及运营能力，优秀的内容及运营能力 奠定成长的坚实根基奠定成长的坚实根基 MAU/DAU：2 月月疫情期表现亮眼，芒果疫

29、情期表现亮眼，芒果 TV 用户增速远高于同行用户增速远高于同行 疫情期间芒果疫情期间芒果 TV 用户增速显著高于用户增速显著高于“优爱腾优爱腾”。 1）受益互联网渗透率提升及娱乐线上化，2015-2020 年互联网视频 MAU 和 DAU 整体呈现向上趋势，先发优势和资本投入双重推动之下，“优爱腾”三家在 线视频平台用户数规模遥遥领先； 2）在发力较晚且资本投入微弱的情况下，依托内容及运营优势，芒果 TV 近些 年奋起直追，截至 2019 年底芒果 TV 月的 MAU 达 1.34 亿，同比增长 47%， 成长为国内第四大的在线视频平台； 3） 2020 年 1-2 月受疫情影响， 在线视频活

30、跃用户数激增， 对比 2 月用户数据， 芒果 TV 的用户增速表现尤为突出。根据 Questmobile 的统计数据，2020 年 2 月爱奇艺、腾讯视频、优酷视频和芒果 TV 的 MAU 分别为 6.07/5.9/4.47/1.85 亿，环比增速2.05%/1.56%/5.84%/20.35%，同比增速 9.38%/11.47%/3.86%/60.20%， DAU 分别为 1.22/1.20/0.91/0.42 亿, 环比增速 7.55%/7.85%/23.35%/35.97%，同比增速-0.66%/11.71%/6.14%/70.72%。芒芒 果果 TV 用户数无论同比还是环比增速用户数无

31、论同比还是环比增速均均遥遥领先遥遥领先； 4）同时从用户规模上来看，20 年 2 月芒果 TV 的 MAU 分别相当于爱奇艺、 腾讯视频、优酷视频的 31%、31%和 42%，DAU 分别相当于爱奇艺、腾讯视 频、优酷视频的 34%、35%和 36%，虽然用户体量有差距，但公司单用户的变 现效率高于爱优腾。 图图 2：2015-2020 年四大视频平台年四大视频平台 MAU 变化（万）变化（万） 图图 3：2015-2020 年四大视频平台年四大视频平台 DAU 变化（万）变化（万） 资料来源: Questmobile，国信证券经济研究所整理 资料来源: Questmobile，国信证券经济研

32、究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 4：2020 年年 2 月四大视频平台月四大视频平台 MAU 增速情况对比增速情况对比（%） 图图 5：2020 年年 2 月四大视频平台月四大视频平台 DAU 增速情况对比增速情况对比（%） 资料来源: Questmobile，国信证券经济研究所整理 资料来源: Questmobile，国信证券经济研究所整理 用户数快速的增长再次验证芒果超媒优异的内容打造及运营能力用户数快速的增长再次验证芒果超媒优异的内容打造及运营能力。 1） 内容方面， 芒果 TV 综艺、剧集内容丰富，其中下一站是幸福成疫

33、情期间剧集的最大 黑马；2）运营商方面，推出免费会员日的用户拉新推动用户数高增长。 芒果TV春节期间开启不以及限地区的“春节7天芒果TV全站免费看“福利活动： 用户领取即得 1 月 24 日-1 月 30 日芒果 TV 会员特权,享受春节期间付费内容全 免跳过广告权益，已是芒果 TV 会员用户的会员时长随领取时间相应延长。芒 果 TV 不求付费会员的快速增长，此举“免费涨粉”虽然短期内影响付费率，但印 证公司长期发展路径：区别于区别于 BAT 视频平台的互联网会员快速拉新逻辑，坚守视频平台的互联网会员快速拉新逻辑，坚守 优质内容稳定输出，牺牲短期利益，打造符合媒体规律的媒体平台。优质内容稳定输

34、出，牺牲短期利益，打造符合媒体规律的媒体平台。 从具体春节期间（2020 年 1 月 24 日-2 月 2 日）数据表现看，2020 春节期间 爱奇艺、腾讯视频、芒果 TV 及 B 站的日均 DAU 分别为为 12610 万、12017 万、3687 万和 3228 万。热门热门 IP 对视频平台促活效果显现对视频平台促活效果显现，腾讯视频上线三 生三世枕上书当周，DAU 一路上升，峰值比上映前一天增长 22%， 芒果 TV 于 1 月 26 日上线下一站是幸福 ，上线当周 DAU 峰值更是比上映前一天增 长 26%。 图图 6：2020 春节假期前后在线视频行业头部春节假期前后在线视频行业头部 APP 日活跃用户日活跃用户 资料来源: Qu