1、 编制 谨请参阅尾页的重要声明 化学发光业务加速拓展化学发光业务加速拓展，研发投入迎来收获期研发投入迎来收获期 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属所属行业行业 医药生物 报告报告时间时间 2020/2/10 前收盘价前收盘价 32.82 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 周豫周豫 证书编号：S01 联系人联系人 张雪张雪 证书编号：S03 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼，10003

2、4 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 迈克生物迈克生物（3 30046300463）公司研究报告（公司研究报告（2 20 0200220021010） 核心观点核心观点 公司是公司是优质实验室整体解决方案供应商优质实验室整体解决方案供应商 公司 1994 年在四川成立，是国内领先的体外诊断产品提供商，销售的代理及 自产产品可以满足医学实验室 90%以上的需求。目前，公司自主产

3、品销往全国 六千余家各级医院，二级和三级医院产品覆盖率分别达到 35%和 50%。 体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉推动渗透率提升体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉推动渗透率提升 2018 年我国体外诊断市场规模约为 604 亿元，预计未来三年仍将保持 15%-20% 的增速发展，到 2021 年将达到 1000 亿元左右。其中生化诊断发展较为成熟， 行业增速在 6%-7%，免疫诊断市场增速约 20%。免疫诊断从技术上分为酶促化 学发光、直接化学发光、电化学发光。直接化学发光和电化学发光由于避免了 酶的催化发光从而有效提高了反应速度。出于提高检验效率的需求，化学发光 向高通量、流水线化发展，检测项目

4、不断丰富。 化学发光系列实现技术迭代，双主力机型全力起跑化学发光系列实现技术迭代，双主力机型全力起跑 近期公司研发项目加速获批，其中生化产业链向仪器封闭化发力，试剂产品围 绕解决试剂的药物干扰问题实现突破，包括肌酐试剂盒、尿酸测定试剂盒等产 品陆续获批。化学发光旗舰机 i3000 于 2018 年上市，是未来业务一大亮点， 作为面向高端市场的高通量全自动免疫分析仪，目前配套试剂已获批 29 个项 目， 规划品种超过 120 项， 能够充分满足各级医学实验室的临床应用需求。 2020 年 1 月，中低速化学发光仪 i1000 获批，对标二级以下医院销售与 i3000 实现 完美互补，预计未来公司

5、在化学发光市场地位将进一步提升。 首次覆盖予以“增持”评级首次覆盖予以“增持”评级。 预计 2019-2021 年公司营业收入分别为 34.36、43.70、54.93 亿元，归属于上 市公司股东的净利润分别为 5.44、6.82、8.59 亿元，对应 EPS 分别为 0.98、 1.22、1.54 元/股，对应 PE 分别为 34、27、21 倍。首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示：风险提示：产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险、产品推广速 度不及预期等。 盈利盈利预测与预测与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(亿元) 2685 3436 4370

6、 5493 +/-% 36% 28% 27% 26% 归属母公司净利润 (亿元) 445 544 682 859 +/-% 19% 22% 25% 26% EPS(元) 0.80 0.98 1.22 1.54 PE（X） 41.16 33.64 26.87 21.31 资料来源：公司公告,川财证券研究所预测 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/32 投资摘要投资摘要 迈克生物是 IVD 领域优质的产品提供商，从公司自身的成长路径看，代理业 务起家的迈克致力于通过自主研发实现从代理商到厂商的华丽转型。 当前时点 我们看好迈克生物的投资布

7、局价值， 主要认为公司在以下方面存在市场的预期 差： （1）市场认为公司的产品梯队及成长空间存在较大不确定性，我们认为公司 在化学发光系列产品的突破是发展的拐点：2011 年，IS1200 全自动化学发光 仪的上市让公司在化学发光平台上实现了从 0 到 1 的突破，而 2018 年 i3000 的推出让公司在直接化学发光技术平台上开启了从 1 到 n 的快速发展， 同时公 司在打造实验室整体解决方案上不断发力，中低速免疫分析仪 i1000、生化仪 C800、高通量血细胞分析仪 F800 等自主研发仪器开始落地。 公司上市后始终保持高研发投入，2018 年研发支出 1.62 亿元，同比增长 49

8、.59%。把研发支出的资本化率作为前测指标，我们发现公司资本化比例从 2015 年的 6.82%逐年提升，增至 2018 年的 33.16%，资本化率的持续上升说 明处研发后期项目的投入占比提升，从 2019 年 C800、F800 以及 i1000 等重 磅机型获批可以得到印证。公司在主要技术平台的研发进入加速获批阶段，带 动未来系列产品及仪器的销售。 （2）此前市场对公司的打包业务存疑，认为收购公司的消化会影响公司的长 期发展，我们认为代理业务已经融入迈克生物自主产品的生态体系，开始不断 优化及贡献自主产品的销售增量，产生协同效应。渠道商的收购整合是公司将 自有产品销售推广至全国的重要举措

9、，除四川外，公司目前共计拥有 13 家省 （直辖市）级渠道商，基本完成了公司对渠道商的战略性收购计划，最后一家 山西迈克于 2018 年 2 月作为公司新设的子公司并表，至此，代理业务对公司 表观营业收入的影响到 2019 年二季度已基本结束。截至 2019 年末，公司代 理业务净利润占比约 60%，随着公司对渠道商代理产品结构的调整，未来将 更多销售公司自产品种，整体收入占比有望持续下降。 （3）从公司在行业的竞争地位及核心优势上，此篇报告进一步细化。旗舰机 i3000 在高端市场推广顺利，在用户端反馈良好，不停机加样功能提升检验效 率，已获批的试剂项目能满足大部分检验需求，预计 2020

10、年有更好的销售表 现。i1000 于 1 月获批，对标二级以下医院，与 i3000 实现完美互补，公司在 化学发光检测领域优势有望进一步提升。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/32 正文正文目录目录 投资摘要 . 2 优质实验室整体解决方案供应商 . 6 1.主营业务：专业体外诊断产品的销售服务 . 6 2.财务分析：2019 年 Q3 业绩同比增长 16.5% . 7 3.经营模式：直销和经销并行，积极推动经销模式布局全国 . 8 体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉推动渗透率提升 . 9 1.国内体外诊断市场规模超 600 亿元，行

11、业进口替代水平仍较低 . 9 2.化学发光逐步替代传统酶联免疫，实现进口替代 . 11 3.化学发光向高通量、流水线化发展，检测项目不断丰富 . 14 研发项目加速获批，化学发光系列产品不断优化 . 16 1.自主研发产品不断突破，在研项目及产品销售快速增长 . 16 2.生化产业链向仪器封闭化发力，试剂产品提升抗干扰性能 . 18 2.1.自主研发全自动生化仪获批，开启生化系统封闭化进程 . 18 2.2.抗干扰试剂不断推出，大幅提升使用体验 . 19 3.化学发光系列实现技术迭代，双主力机型全力起跑 . 19 3.1.i3000 进军高端市场，i1000 对标二级以下医院完美互补 . 19

12、 3.2.致力提升试剂整体品质，量值溯源体系为产品精准保驾护航 . 22 3.3.与日立合作，打造高水平全自动生化免疫流水线 . 23 代理业务融入产品体系，股权激励显发展信心 . 24 1.渠道整合完成，分销业务继续发力 . 24 2.股权激励授予核心管理人员，坚定发展信心 . 26 估值：首次覆盖给予“增持”评级 . 27 风险提示 . 30 盈利预测 . 31 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/32 图表目录图表目录 图 1： 迈克生物主营业务 . 6 图 2： 迈克生物股权结构 . 7 图 3： 2019Q3 营业收入同比增

13、长 20.1% . 8 图 4： 2019Q3 归母净利润同比增长 16.5% . 8 图 5： 自产产品及代理产品保持均高速增长（单位：亿元） . 8 图 6： 自产产品毛利率有所提升 . 8 图 7： 2019 年 Q3 净利率水平提升 . 8 图 8： 净资产收益率自 2015 年开始逐渐提升 . 8 图 9： 迈克生物经营模式 . 9 图 10： 2014-2018 年国内体外诊断行业市场规模及增长预测（单位：亿元） . 10 图 11： 体外诊断产业链及主要提供商 . 11 图 12： 2018 年体外诊断行业细分市场占比 . 12 图 13： 2018 年免疫诊断市占率 . 12

14、图 14： 三类化学发光技术反应机理对比 . 14 图 15： 迈克生物产品技术平台 . 16 图 16： 研发费用主要用于临检及免疫平台 . 17 图 17： 2019Q3 归母净利润同比增长 16.5% . 17 图 18： 研发投入高速增长 . 17 图 19： 研发支出资本化率不断提高 . 17 图 20： 迈克生物全自动生化分析系统 C800. 18 图 21： 迈克生物全自动化学发光免疫分析仪 I3000 主要参数 . 20 图 22： 迈克生物全自动化学发光免疫分析仪 I3000 产品特点 . 21 图 23： 迈克生物量值溯源流程及通过认证产品图 . 23 图 24： 迈克生物

15、与日立合作生化免疫流水线示意图 . 23 图 25： 迈克生物省级渠道商布局情况 . 24 图 26： 迈克生物国内各地区销售收入及西南地区收入占比（单位：亿元） . 26 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/32 表格 1. 体外诊断检测技术分类及应用 . 11 表格 2. 化学发光主要技术比较 . 13 表格 3. 国内市场主要企业流水线产品组合 . 14 表格 4. 国内市场化学发光主力机型对比 . 15 表格 5. 封闭式系统与开放式系统对比 . 18 表格 6. 传统酶法肌酐检测试剂盒干扰情况 . 19 表格 7. 公司直接

16、化学发光平台获批试剂盒（截至 2020 年 1 月） . 21 表格 8. 迈克生物上市后收购新设渠道公司情况 . 25 表格 9. 公司 2018 年限制性股票激励计划首次授予情况 . 26 表格 10. 收入、成本和费用预测 . 27 表格 11. 现金流贴现法 WACC 预测值 . 28 表格 12. DCF 估值敏感性分析 . 29 表格 13. 可比公司估值比较 . 29 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/32 优质优质实验室整体解决方案供应商实验室整体解决方案供应商 1.1.主营业务：专业体外诊断产品的销售服务主营业务：

17、专业体外诊断产品的销售服务 公司 1994 年在四川成立，是国内领先的体外诊断产品提供商，主营业务为体 外诊断产品的研发、生产、销售和服务，现阶段通过代理国外如日立、希森美 康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名体外诊断品牌优势产品或与之开展战略合 作等方式，自主产品和代理产品互为补充，可以满足医学实验室 90%以上的需 求。目前，公司自主产品销往全国六千余家各级医院，二级和三级医院产品覆 盖率分别达到 35%和 50%。 图图 1： 迈克生物主营业务迈克生物主营业务 资料来源：公司官网，川财证券研究所 公司实际控制人为唐勇先生、郭雷先生、王登明先生及刘启林先生，四人签署 一致行动人协议，共计持有公

18、司 36.60%比例的股份。截至 2020 年 2 月 7 日， 公司公告披露实际控制人股权质押数量 2833 万股，占总股本比例为 5.08%。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/32 图图 2： 迈克生物迈克生物股权结构股权结构 资料来源：公司公告，川财证券研究所 2.2.财务财务分析分析：2 2019019 年年 Q Q3 3 业绩同比增长业绩同比增长 1 16.56.5% % 公司成立最初从事“日立”等品牌的进口诊断产品的代理销售，同时开始尝试诊 断试剂的自主研发与生产。2019 年前三季度公司营业收入 23.48 亿元，同

19、比增长 20.1%，归属母公司净利润 4.14 亿元，同比增长 16.5%，其中代理产品营业收入 9.52 亿元，同比增长 22%，占营业收入比重达 63%，贡献主要营业收入；自产 产品营业收入 5.50 亿元，同比增长 21%，营收占比为 36%，毛利率方面，自产 产品毛利率达 81%，代理产品为 37%，自产产品在利润贡献上超过代理产品。 现阶段通过代理国外如日立、希森美康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名体外诊 断品牌优势产品或与之开展战略合作等方式，自产产品和代理产品互为补充，可 以满足医学实验室 90%以上的需求，并为客户提供更多产品选择和综合服务。报 告期内，自产生化试剂收入同比增长

20、23.94%、自产免疫试剂同比增长 32.55%、 自产血球试剂同比增长 52.48%。自产试剂毛利率逐年稳中有升、自产仪器按计 划实现装机，市场拓展和盈利能力的提升是公司业绩持续增长的重要驱动因素。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/32 图图 3： 2019Q3 营业收入同比增长营业收入同比增长 20.1% 图图 4： 2019Q3 归母净利润同比增长归母净利润同比增长 16.5% 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 5： 自产产品及代理产品保持均高速增长自产产品及代理产品保持均高速增长

21、 （单（单 位：亿元）位：亿元） 图图 6： 自产产品毛利率有所提升自产产品毛利率有所提升 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 7： 2019 年年 Q3 净利率水平提升净利率水平提升 图图 8： 净资产收益率净资产收益率自自 2015 年开始逐渐提升年开始逐渐提升 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 3 3. .经营模式：经营模式：直销和经销并行直销和经销并行，积极推动经销模式布局全国，积极推动经销模式布局全国 公司销售产品和提供技术服务的终端客户主要为医疗机构、 第三方检测中心等， 其中医疗机构包括各类医院、社区

22、医疗服务中心、乡镇卫生院、体检中心等。 公司针对终端客户的主要销售模式为直销与经销并行， 国内市场公司一方面对 19.9% 13.9% 39.8% 32.3%36.3% 20.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 营业收入(单位：亿元）同比增速（%） 17.1% 11.0% 24.3% 19.9%18.9% 16.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 净利润(单位：亿元）同比增速（%） 0% 50% 100% 0 5 10

23、 15 20 25 30 200172018 2019H1 自产产品营业收入代理产品营业收入 代理产品收入同比增速自产产品收入同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2001720182019H1 代理产品毛利率（%） 自产产品毛利率（%） 0% 20% 40% 60% 80% 2001720182019Q3 销售毛利率销售净利率 5% 15% 25% 35% 200172018 净资产收益率 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/

24、32 三甲及部分二甲医院等主要客户采取直销方式，另一方面为顺应国家医改、分 级诊疗等举措， 公司大力发展专注于体外诊断行业的经销商积极开拓基层医疗 机构，并协助经销商为终端客户提供专业的产品与服务；海外市场依托当地经 销商进行产品注册和区域销售及服务。 图图 9： 迈克生物迈克生物经营经营模式模式 资料来源：公司公告，川财证券研究所 体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉体外诊断市场蓬勃发展，渠道下沉推动渗透率提升推动渗透率提升 体外诊断（In Vitro Diagnosis，即 IVD）是指在人体之外通过对人体样本（血 液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能 的产品和服

25、务，按照方法学的不同分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、细菌 与微生物检测、血液检测、POCT 快速检测等细分领域。 1.1.国内体外诊断市场规模超国内体外诊断市场规模超 600600 亿元，行业进口替代水平仍较低亿元，行业进口替代水平仍较低 根据美国 IQVIA 数据，2017 年全球体外诊断市场为 593 亿美元，较 2016 年 同比增长 5%，预计全球 IVD 未来 5 年复合年增长率为 6.7%，行业排名前四 位的公司分别为罗氏、雅培、丹纳赫及西门子健康。国内体外诊断行业起步于 20 世纪 80 年代，2018 年我国体外诊断市场规模约为 604 亿元，2014-2018 年 CAGR

26、 达 18.53%， 远超全球市场平均水平， 预计未来三年仍将保持 15%-20% 的增速发展，到 2021 年将达到 1000 亿元左右。目前国内体外诊断市场份额 采购模式 试剂类原辅料一般一次采购六个月到一年的用量 代理合作协议一年一签 生产模式 以销定产 生产系统执行ISO管理系统 销售模式 经销：基层医疗机构、二级医院（部分）、海外市场 直销：三级医院、二级医院（部分）、第三方独立医学实验室 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/32 仍有 80%以上为进口高端产品，随着国内厂家与国际巨头在技术水平上的差 距不断缩小以及凭借产

27、品价格优势实现市场拓展， 将在一定程度实现进口替代， 提升行业国产化率。 图图 10： 2014-2018 年国内体外诊断行业市场规模及增长预测（单位：亿元）年国内体外诊断行业市场规模及增长预测（单位：亿元） 资料来源： 中国医疗器械蓝皮书（2019版） ，川财证券研究所 体外诊断市场从产业链角度分为上游原材料、 中游试剂及仪器以及下游的医疗体外诊断市场从产业链角度分为上游原材料、 中游试剂及仪器以及下游的医疗 消费终端三大领域。消费终端三大领域。 目前体外诊断大部分上游原材以进口为主， 客户粘性较大， 中游生产企业近年来加码布局上游原材料的研发， 目前拥有相当规模的上游企 业不多；中游试剂及

28、仪器生产企业仍以进口产品为主，国内企业如迈克生物、 安图生物、迈瑞医疗等公司已经在生化及化学发光等领域布局，有望持续实现 产品的销售增长；下游用户以医疗机构为主，并且国内第三方医学实验室发展 迅猛， 业务增速超过医院检验科业务增速， 也是承接中游增长的强劲消费终端， 此外， 公立医院及民营体检中心的庞大市场也将为中游体外诊断产品的销售提 供机会，2018 年预计我国健康体检行业总体规模超 1500 亿元，行业增速达 15%。 15% 16% 16% 17% 17% 18% 18% 19% 19% 20% 20% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 20142015201

29、6201720182019E2020E2021E 我国体外诊断市场规模（亿元）同比增速（%） 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/32 图图 11： 体外诊断产业链及主要提供商体外诊断产业链及主要提供商 资料来源： 2018年中国体外诊断行业年度报告 ，川财证券研究所 2.2.化学发光化学发光逐步逐步替代传统酶联免疫，实现进口替代替代传统酶联免疫，实现进口替代 在诊断方式细分来看，早期我国诊断试剂行业生化诊断市场份额最大，但近年 来免疫诊断已逐渐超过生化诊断的份额，二者合计市场份额超 50%。从发展 速度上看，生化诊断发展较为成熟，

30、行业增速在 6%-7%，免疫诊断市场增速 在 20%左右。体外诊断行业的技术成熟相对较快，产品迭代的周期也相对较短， 一般为 3-5 年。在免疫诊断领域，更高技术水平的化学发光免疫对传统酶联免 疫产品正在进行替代。 表格表格 1. 体外诊断检测技术分类及应用体外诊断检测技术分类及应用 名称名称 基本原理基本原理 技术特点技术特点 应用领域应用领域 代表设备及试剂代表设备及试剂 生化诊断 利用一系列生物化学反应 测定体内酶类、糖类、脂 类、蛋白和非蛋白氮类、 无机元素等生物化学指标 侧重于对样本中高 浓度化学物质的检 测，精度要求低， 线性范围较宽 主要应用于医院的常 规检测项目：如血常 规、肝

31、功能、肾功能、 电解质检测等 生化分析仪、血 气分析仪、血糖 仪、电解质仪等。 各种生化试剂 免疫诊断 通过抗原抗体结合的特异 性反应进行测定，根据标 记物不同，可以分为放射 侧重于对样本中微 量物质的检测，精 度要求较高，线性 主要应用于传染性疾 病诊断、肿瘤诊断、 内分泌功能诊断、心 酶标仪、全自动 酶免分析仪，荧 光、化学发光等 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/32 名称名称 基本原理基本原理 技术特点技术特点 应用领域应用领域 代表设备及试剂代表设备及试剂 免疫、胶体金、酶联免疫、 荧光免疫、上转发光、化 学发光等 范围

32、较窄 脑血管疾病诊断、优 生优育诊断、自身免 疫疾病检测、过敏原 检测、药物检测、血 型鉴定等 免疫分析仪。酶 联免疫及化学发 光试剂 分子诊断 利用核酸杂交原理，检测 样本中特异的 DNA 序列 侧重于对样本中基 因及分子的检测 主要应用于病毒检 测、代谢、遗传病基 因检测等 PCR 仪、 基因测序 仪，微流控芯片、 基因芯片、测序 试剂 血液和体 液学诊断 基于血细胞、尿液、胸液 等进行细胞学的检验和诊 断 侧重于对样本中细 胞等物质的检测 血液、神经、消化、 生殖等系统的疾病 血沉仪、血球分 析仪、尿分析仪 等；各类试纸条、 清洗液等 资料来源：热景生物招股书，川财证券研究所 在免疫诊断

33、领域仍为进口主导，国内企业如新产业、安图生物、迈瑞医疗、迈 克生物近年销售不断发力，合计市场占有率近 20%。在目前的主流技术化学 发光领域，进口企业里罗氏装机量预计过万，雅培、贝克曼、西门子在 3000 台左右；国内企业中，新产业化学发光仪装机近 10000 台，安图生物、迈瑞 医疗及迈克生物装机量预计在 3000-5000 台之间。从单台产出上看，不同仪 器产出存在较大差距，与仪器性能、反应速度、销售推广等多种因素有关。 图图 12： 2018 年体外诊断行业细分市场占比年体外诊断行业细分市场占比 图图 13： 2018 年免疫诊断市占率年免疫诊断市占率 资料来源： 中国医疗器械蓝皮书（2

34、019版） ，川财证券研究所 资料来源：CACLP，川财证券研究所 化学发光技术在市场上应用较为广泛的主要有三类：酶促化学发光（也称间接 化学发光） 、直接化学发光、电化学发光。直接化学发光和电化学发光由于避 免疫诊断 38% 生化诊断 19% 分子诊断 15% POCT 11% 血液诊断 4% 微生物诊断 3% 其他 10% 免疫诊断生化诊断分子诊断POCT血液诊断微生物诊断其他 罗氏 37% 雅培 18% 丹纳赫 14% 生物梅里埃 10% 新产业 7% 安图 6% 迈瑞 3% 西门子 3% 迈克 2% 罗氏雅培丹纳赫生物梅里埃新产业 安图迈瑞西门子迈克 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/32 免了酶的催化发光从而有效提高了反应速度。 表格表格 2. 化学发光主要技术比较化学发光主要技术比较 电化学发光电化学发光 直接直接化学化学发光发光 间接间接化学化学发光发光 标