1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 03 月 21 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 打造新型汽车工业生态链打造新型汽车工业生态链 中游制造/汽车 当前股价：68.15 元 伴随着智能化、网联化以及电动化发展带来的巨大机遇，汽车电子软件产业链伴随着智能化、网联化以及电动化发展带来的巨大机遇，汽车电子软件产业链上下游通过优势互补、联合研发等方式加速产业创新上下游通过优势互补、联合研发等方式加速产业创新，光庭信息深耕汽车电子光庭信息深耕汽车电子软件领域软件领域 11 年，是其中的佼佼者，首次覆盖，给予年，是其中的佼佼者，首次覆盖，给予 “强烈强烈推荐推荐

2、-A”投资评级投资评级。 “软件定义汽车”时代来临，公司在汽车产业链中地位日益突出。“软件定义汽车”时代来临，公司在汽车产业链中地位日益突出。当下智能网联汽车发展进入快车道，汽车电子系统功能及结构越发复杂，“软件定义汽车”成为汽车行业发展的重要趋势。伴随汽车智能网联化带来的巨大机遇，汽车电子软件产业链上下游参与者以不同的形式进行合作互补，推动汽车电子软件产业集中度提升。光庭信息作为国内汽车软件开发第一梯队，致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平台，凭借公司领先的技术实力及优秀的客户服务能力，公司逐渐从传统软件服务商逐渐转变为战略合作伙伴，在产业链中地位日益突出。 公司与全球头部整车厂及公司

3、与全球头部整车厂及 Tier1 紧密合作紧密合作，在日系客户领域具备明显优势在日系客户领域具备明显优势。凭借高品质的软件工程技术服务和规模化的快速交付能力，公司的产品和服务得到了日本电产、延锋伟世通、弗吉亚歌乐等全球知名汽车零部件供应商的认可，目前与公司合作国内外主流车厂超过 20 家，全球顶尖 Tier1 超过 16家。公司将日系客户作为业务开拓的重要目标，最初公司通过与日系客户建立离岸开发中心（ODC）以构建长期稳定的合作关系，确立了其在日本汽车电子软件市场的重要地位，我们认为公司后续有望充分受益于日本在智能网联汽车领域的加大投入。 首创“超级软件工厂”开发模式，首创“超级软件工厂”开发模

4、式，成本优势助推公司成本优势助推公司打造万人产业园。打造万人产业园。面对指数级别增长的汽车软件代码，公司打造了“超级软件工厂”，可实现数字化制造，缩短软件开发周期，降低开发成本。此外，公司在武汉光谷打造光庭智能网联汽车软件万人产业园，聚焦汽车电子软件研发，助力公司汇聚行业专业人才。公司虽地处华中核心区域，但竞争对手普遍集中在北京等一线地区，公司的人均成本与对手相比要低约 25%，为公司后续扩张打下基础。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈强烈推荐推荐-A”投资评级投资评级。我们预计公司 2021 年至 2023 年营业收入分比为 4.33 亿元、 6.04 亿元、 8.54 亿元， 同比增长

5、30%、 39%、 41%，归母净利润 0.85 亿元、 1.18 亿元、 1.68 亿元， 对应 PE 分别为 74.3X、 53.5X、37.7X，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、下游行业波动风险、流动性风险。行业竞争加剧风险、下游行业波动风险、流动性风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 305 334 433 604 854 同比增长 25% 10% 30% 39% 41% 营业利润(百万元) 66 81 95 131 186 同比增长 228%

6、 23% 17% 39% 42% 归母净利润(百万元) 59 73 85 118 168 同比增长 -16% 24% 16% 39% 42% 每股收益(元) 0.85 1.05 0.92 1.27 1.81 PE 80.6 64.8 74.3 53.5 37.7 PB 12.1 10.7 3.1 3.0 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 9262 已上市流通股（万股） 2133 总市值（亿元） 63 流通市值（亿元） 15 每股净资产（MRQ） 5.1 ROE（TTM） 17.0 资产负债率 17.6% 主要股东 朱敦尧 主要股东持股比例 42.01% 股

7、价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17 -7 -7 相对表现 -9 5 10 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 光庭信息光庭信息（301221.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、 深耕汽车电子软件领域多年，专注于智能网联汽车软件创新 . 5 1、汽车电子软件定制化开发和技术服务提供商 . 5 1.1、智能座舱：全栈式智能汽车软件开发提供商 . 6 1.2、智能电控：面向底盘电控领域即新能源电控领域的全栈式软件解决方案 . 6 1.3、智能网联汽车测试：面向自动驾驶汽车提供领先的测试解决方案 . 7 1.4、移动地图数据服务

8、. 8 1.5、智能驾驶：面向智能驾驶软件研发量产的解决方案 . 8 2、公司聚焦汽车电子软件相关业务 . 9 3、汽车电子软件业务分析 . 10 4、通过 ODC 绑定下游客户，公司客户覆盖全球头部整车厂及 Tier1 . 11 5、股权结构分析 . 12 二、 软件定义汽车大势所趋 . 13 1、智能网联时代，软件定义汽车逐渐普及 . 13 2、软件价值在整车内容中占比提升 . 15 3、政策支持智能网联汽车产业高速发展 . 16 4、行业集中度提升，汽车电子软件服务商迎来发展机遇 . 17 三、 公司核心竞争力分析 . 18 1、角色逐渐转变，从传统汽车软件服务商向 Tier1 转型 .

9、 18 2、核心技术优势突出，“超级软件工厂”助推汽车数字化 . 18 2.1、核心技术优势凸显 . 18 2.2、“软件工厂”进化为“超级软件工厂”，助推汽车软件开发数字化 . 20 2.3、资质齐全强化竞争壁垒 . 21 3、公司充分受益于日本加大投入汽车软件开发 . 21 4、地处华中核心区域，打造智能网联汽车万人产业园 . 22 四、 财务分析及盈利预测 . 23 1、毛利率及期间费用分析 . 23 1.1、毛利率保持稳定，软件定制化开发对毛利率贡献最大 . 23 1.2、期间费用分析 . 24 2、盈利预测 . 25 风险提示 . 26 QYjYuYcXgVrZdU0VfWaQbPb

10、RnPrRtRtRjMpPoNfQmOoN9PmMxOuOtQmQuOnRvN 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 图表图表目录目录 图 1：公司五大产品线展示 . 5 图 2：智能座舱产品架构示意图 . 6 图 3：KOTEI Smart Cockpit Solution . 6 图 4：智能电控合作客户 . 7 图 5：智能网联汽车实车测试服务分布图 . 7 图 6：自动驾驶场景库及模拟仿真测试示意图 . 8 图 7：导航电子地图服务示意图 . 8 图 8：L2+ADAS 地图服务图 . 8 图 9：主营业务收入按应用领域分布情况 . 9 图 10：公司按业务模式拆分 . 10 图

11、11：智能座舱营收及增速（单位：万元） . 11 图 12：智能电控营收及增速（单位：万元） . 11 图 13：智能网联测试营收及增速（单位：万元） . 11 图 14：移动地图数据服务营收及增速（单位：万元） . 11 图 15：公司 Tier1 合作伙伴 . 12 图 16：国内外主流车厂合作伙伴 . 12 图 17：公司股权结构 . 13 图 18：智能网联汽车软件架构 . 13 图 19：车联网端管云三层架构体系 . 14 图 20：汽车电子电气架构演进图 . 14 图 21：智能网联汽车发展特点 . 15 图 22：2020-2030 年中国汽车软件市场规模预测（万亿元） . 16

12、 图 23：全球汽车软件与硬件产品内容结构占比 . 16 图 24：汽车供应链生态体系变革 . 17 图 25：公司面向汽车零部件供应商的角色变化 . 18 图 26：公司面向汽车整车制造商的角色属性 . 18 图 27：软件工厂流程 . 20 图 28：公司资质证书 . 21 图 29：日本营收及增速（单位：万元） . 22 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 图 30：日本营收占比 . 22 图 31：光庭智能网联汽车软件产业园奠基仪式 . 22 图 32：光庭智能网联汽车软件产业园效果图 . 22 图 33：分产品毛利率情况 . 23 图 34：销售费用及销售费用率（单位：万元）

13、. 24 图 35：管理费用及管理费用率（单位：万元） . 24 图 36：研发费用及研发费用率（单位：万元） . 24 图 37：公司人员结构分布 . 24 图 38：光庭信息历史 PE Band . 27 图 39：光庭信息历史 PB Band . 27 表 1：公司产品矩阵 . 5 表 2：公司智能电控解决方案 . 6 表 3：智能驾驶解决方案 . 8 表 4：公司主要盈利模式分析 . 9 表 5：汽车电子软件和技术服务收入按应用领域分布（单位：万元） . 10 表 6：公司产品发展过程中的重要事件 . 12 表 7：2018 至 2020 年公司前五大客户结构（单位：万元） . 12

14、表 8：2014-2020 年特斯拉 OTA 版本升级新增功能 . 14 表 9：智能网联汽车相关政策 . 16 表 10：行业主要参与者 . 17 表 11：公司核心技术 . 19 表 12：超级软件工厂特点 . 20 表 13：公司与竞争对手平均薪酬水平对比情况（单位：万元） . 23 表 14：公司营收预测拆分（单位：万元） . 25 附：财务预测表 . 28 敬请阅读末页的重要说明 5 公司深度报告 一、一、深耕汽车电子软件领域多年，专注于智能网联汽车软件创新深耕汽车电子软件领域多年，专注于智能网联汽车软件创新 1、汽车电子软件定制化开发和技术服务提供商、汽车电子软件定制化开发和技术服

15、务提供商 光庭信息主要为整车厂和光庭信息主要为整车厂和 Tier1 厂商提供汽车电子软件定制化开发和软件技术服务， 致力于构建以车载操作系统为核厂商提供汽车电子软件定制化开发和软件技术服务， 致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平台。心的基础软件平台。 公司聚焦汽车电子软件先端技术的研发与创新， 构筑的长期竞争优势使其在智能座舱、 智能驾驶、智能电控等领域形成行业领先的竞争实力。目前，公司具备提供端云一体的汽车电子软件全域开发服务和全栈解决方案的能力，具备强大的竞争优势。 公司业务可分为汽车电子软件和技术服务及地理信息系统 （GIS） 行业应用两大类， 其中汽车电子软件包括智能座舱、智能电

16、控、智能驾驶、智能网联汽车测试与服务及移动地图数据服务平台五大产品线。 图图 1：公司五大产品线展示：公司五大产品线展示 资料来源：公司官网、招商证券 表表 1：公司产品矩阵：公司产品矩阵 应用领域应用领域 产品线产品线 主要内容主要内容 主要产品主要产品 汽车电子软件和技术服务 智能座舱 该产品线主要面向不同车型和用户群体提供分离式或一体化的智能座舱和车联网综合解决方案。 UX 设计和 HMI 软件开发服务 图形化仪表解决方案 信息娱乐系统软硬分离解决方案 虚拟化座舱整体解决方案 T-BOX 软件解决方案 智能电控 该产品线提供新能源电机控制器、底盘电控等软件及解决方案。 新能源电机控制器解

17、决方案 电子助力转向系统应用软件开发 电子伺服制动系统应用软件开发 智能驾驶 该产品线主要提供乘用车 ADAS应用软件开发服务， 并承担新一代融合泊车方案（APA）的开发。 ADAS 应用软件开发 APA 软件解决方案 智能网联汽车测试与服务 该产品线主要提供智能座舱、 自动驾驶等领域的测试评价、 数据产品及模拟测试技术平台等服务。 汽车电子软件测试 产品信赖性评价 软件研发流程咨询服务 智能网联汽车实车测试服务 自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务 敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告 移动地图数据服务平台 该产品线主要针对各种移动出行和应用场景提供基于地图数据的软件深度定制开发和移动大数据

18、增值服务。 全球导航电子地图编译系统 L2+自动驾驶地图更新服务平台 地理信息系统（GIS）行业应用 该产品线基于 GIS、卫星遥感、大数据、 人工智能等技术研发的时空大数据云平台， 为行业客户提供信息 化综合解决方案与服务。 自然资源综合监管解决方案 空间地理数据采集和处理服务 资料来源：招股说明书、招商证券 1.1、智能座舱：全栈式智能汽车软件开发提供商、智能座舱：全栈式智能汽车软件开发提供商 公司的智能座舱产品线主要包括用户体验（UX）设计和人机界面（HMI）软件开发服务、仪表平台软件解决方案、软硬件分离解决方案、虚拟化座舱整体解决方案以及 T-BOX 软件解决方案。公司通过软件标准化设

19、计，产品已搭载在60+量产车型，软件代码量超过 300 万。公司明星级产品 KOTEI Smart Cockpit Solution 与瑞萨及 QNX 深度合作，具备 Renesas R-Car SoC 高产品性能、QNX Hypervisor 2.0 技术的可靠性、可扩展性、高成熟度。 图图2：智能座舱产品架构示意图：智能座舱产品架构示意图 图图3：KOTEI Smart Cockpit Solution 资料来源：招股说明书、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 1.2、智能电控：面向底盘电控领域即新能源电控领域的全栈式软件解决方案、智能电控：面向底盘电控领域即新能源电控领域的全栈式软件

20、解决方案 公司致力于整车电控技术的研发，提供更加高效可靠、节能安全的智能电控软件解决方案。公司致力于整车电控技术的研发，提供更加高效可靠、节能安全的智能电控软件解决方案。目前，公司产品包括面向底盘电控领域及新能源电控领域的全栈式软件解决方案，并在国内多个车型上实现量产落地。此外，公司面向 OEM厂商以及汽车零部件系统商提供覆盖电机电控产品全生命周期的系统级技术支持服务，包括标定（台架实车）、故障诊断、EMC 实验、耐久实验、冬夏季测试、售前售后技术支持等。 表表 2：公司智能电控解决方案：公司智能电控解决方案 解决方案解决方案 具体服务具体服务 新能源电控软件解决方案 在新能源电控领域，光庭提

21、供完整的应用层软件及基础软件的全栈解决方案。面向高效集成的电驱系统，光庭提供 MCU(Motor Control Unit)电控解决方案，光庭的电机控制器算法， 采用了先进的同步电机矢量控制技术，保证了车辆的平顺性和良好的 NVH特性，极大提升驾驶舒适性。同时也提供 BMS 电源管理，及 VCU 车身控制单元软件解决方案。 底盘电控软件解决方案 面向汽车横纵向控制领域，光庭提供完整的 EPS 应用软件解决方案，及 ESB 应用软件解决方案。在保证系统可靠性和稳定性的同时，实现精准、舒适的操控性能。 资料来源：公司官网、招股说明书、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 图图4：智能

22、电控合作客户：智能电控合作客户 资料来源：公司官网、招商证券 1.3、智能网联汽车测试：面向自动驾驶汽车提供领先的测试解决方案、智能网联汽车测试：面向自动驾驶汽车提供领先的测试解决方案 公司为汽车整车制造商、汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司，提供智能座舱、自动驾驶等领域的测试评价、数据产品及模拟测试技术平台等服务。凭借多年自动驾驶研发背景和丰富的测试经验，公司立志成为中国面向智能网联汽车的领先测试解决方案和模拟仿真服务提供商，以自动驾驶有效场景库构建为中心，建设配套的平台和环境，为面向中国市场自动驾驶产品的研发和验证提供数据及增值服务。 在智能网联汽车实车测试，在智能网联汽车实车测试，公司服

23、务于日产汽车、雷诺三星、丰田通商等客户，按照实车所处环境不同，智能网联汽车实车测试分为封闭场地测试、开放道路测试、公共道路测试三种类型。 在自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务，在自动驾驶场景库及模拟仿真测试服务，公司充分利用人工智能、大数据、云计算、数字孪生等先进技术，积累了超过 65 万公里的自动驾驶路测数据、100 余万家自动驾驶样本数据、6 万多件自动驾驶场景库以及 4 万多件失效样本数据、失效动态场景库 2000 余件，构建了有效的、前瞻的、稳固的全方位场景库平台。 图图5：智能网联汽车实车测试服务分布图智能网联汽车实车测试服务分布图 资料来源：招股说明书、招商证券 敬请阅读末页的重要说

24、明 8 公司深度报告 图图6：自动驾驶场景库及模拟仿真测试示意图自动驾驶场景库及模拟仿真测试示意图 资料来源：招股说明书、招商证券 1.4、移动地图数据服务、移动地图数据服务 公司移动地图数据服务平台包括全球导航电子地图服务与公司移动地图数据服务平台包括全球导航电子地图服务与 L2+ADAS 地图更新服务平台。地图更新服务平台。 公司拥有自主知识产权地图编译系统（KIF）、全自动地图编译生产流程及量产质量控制体系，拥有丰富的全球数据量产编译经验，支持 HERE、TOMTOM、ZENRIN、NAVINFO、EMG、IPC、OSM 等全球主流图商源数据，可将不同的源数据转换为统一的中间数据格式，生

25、成 NDS、KIWI、PLUMS、X、MVT 等多种导航电子地图格式；L2+自动驾驶地图更新服务平台提供包含基础车道信息的地图数据， 供 L2+自动驾驶时使用， 以提高车辆定位精度、 提升车辆规划能力， 并提升驾驶舒适性。该平台可提供包括道路中心线、车线数、车线宽度等信息。同时利用各种车辆自身的传感器数据、结合 AI 技术进行精度补偿纠正，并通过 OTA 技术进行快速地图更新。 图图7：导航电子地图服务示意图：导航电子地图服务示意图 图图8：L2+ADAS 地图服务图地图服务图 资料来源：招股说明书、招商证券 资料来源：招股说明书、招商证券 1.5、智能驾驶：面向智能驾驶软件研发量产的解决方案

26、、智能驾驶：面向智能驾驶软件研发量产的解决方案 公司在智能驾驶领域形成的产品包括高级驾驶辅助系统（ADAS）应用开发与自动泊车（APA）解决方案。此外，公司于 2013 年在武汉创立“光谷梦”，集中产学研的创新力量，聚焦智能网联汽车的关键技术与产品的研发，目前“光谷梦”5.0 平台已在乘用车、商用车、特种车、低速电动车等多个平台和多个应用领域开展了广泛的应用示范。 表表 3：智能驾驶解决方案：智能驾驶解决方案 解决方案解决方案 具体内容具体内容 ADAS 量产解决方案 提供单体毫米波雷达、单体摄像头以及雷达摄像头一体机的量产级软硬件系统解决方案。提供基于毫米波雷达与摄像头传感器的 ADAS E

27、CU 量产级软硬件系统解决方案。 APA 量产解决方案 光庭可提供纯超声波的全自动泊车的方案，以及超声波摄像头融合的融合泊车方案，且解决方案满足符合 ASIL B、AUTOSAR 的标准，并且在扩展性、快速适配功能、自车定位、泊车精度、成功率等方面具有优势。 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 资料来源：公司官网、招商证券 2、公司聚焦汽车电子软件相关业务、公司聚焦汽车电子软件相关业务 主营业务收入持续增长，汽车电子业务是战略重点方向。主营业务收入持续增长，汽车电子业务是战略重点方向。2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021H1 公司营收分别为 2.42 亿元、3.04

28、亿元、3.33 亿元、1.68 亿元。按应用领域划分，主要为汽车电子软件和技术服务及地理信息系统 （GIS） 行业应用。 其中， 与汽车电子软件相关的收入占主营业务收入的比例保持整体上升的趋势， 分别为 80.18%、90.39%、88.51%、94.80%。因公司人员规模有限，且 GIS 行业应用毛利率整体上低于汽车电子软件业务，公司综合考虑行业发展情况以及自身优势，决定将汽车电子软件业务作为战略重点方向，将更多精力和资源用于发展汽车电子软件相关业务，收缩了在 GIS 行业应用的业务布局。 图图9：主营业务收入按应用领域分布情况：主营业务收入按应用领域分布情况 资料来源：招股说明书、招商证券

29、 根据客户类型与需求的不同，公司通过定制软件开发、软件技术服务、第三方测试服务、软件许可以及系统集成向客户提供产品或服务。其中，定制软件开发及软件技术服务为公司的重要收入来源。 表表 4：公司主要盈利模式分析：公司主要盈利模式分析 盈利模式盈利模式 具体内容具体内容 2020 年占比年占比 定制软件开发 客户以实现单一或多个模块功能为目标，委托光庭信息承担其部分或整体的软件定制化开发业务，定制软件开发的工作成果按照软件功能的实施情况验收 48.48% 软件技术服务 现场技术支持、数据采集与整理服务以及维护服务等，涉及软件架构设计、编码、软件验证、集成测试、系统标定调试、数据采集与整理服务、系统

30、维护等 30.07% 第三方测试服务 接受客户委托，使用专业仪器设备或软件工具并按照相关技术规范对客户指定的产品进行测试与评价，出具专业测评报告 15.97% 软件许可 公司授权客户使用公司自主研发的软件产品，根据合同约定授权数量或时间收取费用 3.40% 系统集成 基于地理信息（GIS）的各类行业应用，目标客户主要为各级自然资源管理部门 2.07% 资料来源：招股说明书、招商证券 80.18%90.39%88.51%94.80%19.82%9.61%11.49%5.20%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%10

31、0.00%20021年1-6月汽车电子软件和技术服务地理信息系统（GIS）行业应用 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告 图图10：公司按业务模式拆分公司按业务模式拆分 资料来源：招股说明书、招商证券 3、汽车电子软件业务分析、汽车电子软件业务分析 汽车电子软件和技术服务是公司主营业务收入的主要来源，汽车电子软件和技术服务是公司主营业务收入的主要来源，其中智能座舱、智能电控、智能网联汽车测试、移动地图数据服务业务收入规模较大，2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021H1 收入合计占汽车电子软件和技术服务业务收入的比重分别为 97.91%、96.96%

32、、96.63%和 97.45%。智能驾驶业务报告期内收入规模较小，是公司战略布局领域。 表表 5：汽车电子软件和技术服务收入按应：汽车电子软件和技术服务收入按应用领域分布用领域分布（单位：万元）（单位：万元） 应用领域应用领域 2018 年度年度 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年年 1-6 月月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 智能座舱 9,544.12 49.09% 11,561.36 42.13% 11,313.26 38.34% 6,600.55 41.42% 智能电控 2,440.61 12.55% 5,939.21 21.64% 7,900.48

33、26.78% 2,989.95 18.76% 智能网联汽车测试 3,728.40 19.18% 5,434.95 19.81% 5,485.85 18.59% 3,072.18 19.28% 移动地图数据服务 3,323.20 17.09% 3,668.19 13.37% 3,813.72 12.92% 2,866.86 17.99% 智能驾驶 406.19 2.09% 835.48 3.04% 993.27 3.37% 406.47 2.55% 合计 19,442.51 100.00% 27,439.19 100.00% 29,506.59 100.00% 15,936.00 100.00%

34、 资料来源：招股说明书、招商证券 随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，座舱智能化需求快速增长。随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，座舱智能化需求快速增长。在智能座舱业务中，公司主要为日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装、MSE、马瑞利等知名汽车电子零部件供应商以及日产汽车、蔚来汽车等汽车整车制造商提供液晶仪表盘、抬头显示系统（HUD）、车载信息娱乐系统、流媒体后视镜、车载通信系统（T-BOX）等各种零部件的软件定制开发和技术服务。2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021H1 公司智能座舱销售收入分别为 0.95 亿元、1.16 亿元、1.13 亿元和 0.66

35、 亿元，保持稳定增长。 日本电产助推公司智能电控业务快速增长。日本电产助推公司智能电控业务快速增长。公司智能电控业务的主要客户为日本电产，公司与日本电产较早就建立了战略合作关系，是其在中国市场的重要战略伙伴，日本电产近年来在国内汽车零部件市场及新能源汽车领域的市场份额的提升，带动了公司智能电控业务规模不断增长。2018 年度、2019 年度、2020 年度、2021H1，公司智能电控业务的销售收入分别为 0.24 亿元、0.59 亿元、0.79 亿元和 0.30 亿元，保持快速增长。 53.01%50.99%48.48%45.46%23.68%27.91%30.07%36.74%10.84%1

36、3.36%15.97%15.24%4.24%5.50%3.40%2.56%8.24%2.24%2.07%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%20021年1-6月定制软件开发软件技术服务第三方测试服务软件许可系统集成 敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 图图11：智能座舱营收及增速（单位：万元）智能座舱营收及增速（单位：万元） 图图12：智能电控营收及增速（单位：万元）智能电控营收及增速（单位：万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 智能网联汽

37、车测试与日产汽车落地标杆项目。智能网联汽车测试与日产汽车落地标杆项目。2018 年公司与日产汽车合作的中国地图走行测试项目规模较大，凭借该项目的成功经验，公司后续又取得了雷诺三星、东风汽车等汽车整车制造商以及丰田通商等汽车电子零部件供应商的走行测试项目， 驱动了报告期内智能网联汽车测试业务收入的增长。 2018 年度、 2019 年度、 2020 年度、 2021H1，公司智能网联汽车测试收入分别为 0.37 亿元、0.54 亿元、0.55 亿元和 0.31 亿元。 移动地图数据服务稳步推进。移动地图数据服务稳步推进。 公司与日立、 华为、 日产汽车等客户的合作项目不断增加， 2018 年度、

38、 2019 年度、 2020年度、2021H1，公司地图数据业务收入分别为 0.33 亿元、0.37 亿元、0.38 亿元和 0.29 亿元。 图图13：智能网联测试营收及增速（单位：万元）智能网联测试营收及增速（单位：万元） 图图14：移动地图数据服务营收及增速（单位：万元）移动地图数据服务营收及增速（单位：万元） 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 4、通过、通过 ODC 绑定下游客户，公司客户覆盖全球头部整车厂及绑定下游客户，公司客户覆盖全球头部整车厂及 Tier1 公司与全球头部整车厂及公司与全球头部整车厂及 Tier1 保持紧密合作。保持紧密合作。凭借高品质的

39、软件工程技术服务和规模化的快速交付能力，公司在智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试、移动地图数据服务等领域形成了行业领先的竞争实力，产品和服务得到了日本电产、 延锋伟世通、 弗吉亚歌乐、 电装、 马瑞利、 安波福、 麦格纳等全球知名汽车零部件供应商的认可。 9544.1211561.3611313.266600.5537.80%21.14%-2.15%60.16%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%02000400060008000400020021H12440.615

40、939.217900.482989.9566.55%143.35%33.02%10.71%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0040005000600070008000900020021H13728.45434.955485.853072.1857.12%45.77%0.94%44.03%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0040005000600020021H13323.2366

41、8.193813.722866.8616.06%10.38%3.97%59.45%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%050002500300035004000450020021H1 敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 图图 15：公司：公司 Tier1 合作伙伴合作伙伴 图图 16：国内外主流车厂合作伙伴：国内外主流车厂合作伙伴 资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 公司通过与主要客户共同设立离岸开发中心（公司通过与主要客户共同设立离岸开发中心（ODC）的方式绑

42、定下游客户。）的方式绑定下游客户。汽车行业属于资金、人才及技术密集的行业，具有较高的竞争与技术门槛。目前，汽车零部件中各个领域竞争格局相对稳定，行业巨头依托于下游汽车整车制造商的紧密联系占据主要的市场份额。公司作为汽车零部件的主要软件服务商，与主要客户建立离岸开发中心，构建了长期稳定的合作关系，确立了在汽车电子软件市场的重要地位。 表表 6：公司产品发展过程中的重要事件：公司产品发展过程中的重要事件 时间时间 重要事件重要事件 2012 武汉市汽车电子软件离岸开发中心 （ODC） 示范运营基地在公司挂牌， 公司为弗吉亚歌乐成立了第一个 ODC；同年，公司开始为日产汽车提供娱乐导航产品通讯系功能

43、的开发 2013 电装离岸开发中心成立，公司开始为电装提供车载图形化液晶仪表的量产开发 2014 公司配合本田完成第一个支持 Android Auto 的 Display Audio 前装量产项目，并形成了面向包括 Android、Linux、WinCE、QNX 在内的主流操作系统的全系开发能力；同年，公司与延锋伟世通合作成立离岸开发中心，参与了对大众汽车信息娱乐产品的开发 2015 公司联合日产汽车，开始高精度地图的前沿研究 2016 公司与弗吉亚歌乐开展战略合作，共同投资成立武汉乐庭，致力于座舱电子和车联网软件的创新 2017 在智能电控领域，公司与日本电产签署战略合作协议，通过成立联合实

44、验室的形式参与 ADAS 产品应用软件的开发。同年，在 ADAS 软件测试领域，公司与日产汽车在 AD/ADAS 传感器验证和系统评价领域展开合作，目前公司已经形成面向中国市场的完整自动驾驶测试解决方案 2018 公司在北京车展推出了第一款基于 QNX Hpervisor 的瑞萨 R-CAR 虚拟化智能座舱解决方案 2019 公司与电装签署战略合作协议，合资成立电装光庭，协助电装强化其在中国市场车载仪表和智能座舱等领域的研发创新能力。同年，公司与瑞萨签署战略合作协议，双发在车载信息娱乐系统，智能座舱、智能驾驶、车联网等领域展开深度合作。在电动汽车领域，公司电机控制器软件解决方案成功搭载在广汽埃

45、安系列车型 2020 公司与华为在华为终端云服务（HMS）方面展开地图数据领域的全面合作 资料来源：招股说明书、招商证券 表表 7：2018 至至 2020 年公司前五大客户结构（单位：万元）年公司前五大客户结构（单位：万元） 序号序号 2018 2019 2020 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 电装 2917.11 12.02% 日本电产 5975.06 19.62% 日本电产 7970.53 23.84% 2 弗吉亚歌乐 2604.65 10.73% 延锋伟世通 4109.6 13.49% MSE 3545.25 10.60% 3 日本电产 2466.53 10

46、.16% MSE 3964.8 13.02% 延锋伟世通 2792.72 8.35% 4 延锋伟世通 2349.78 9.68% 弗吉亚歌乐 1925.25 6.32% 弗吉亚歌乐 1764.66 5.28% 5 日产汽车 2267.02 9.34% 马瑞利 1594.34 5.23% 电装 1640.29 4.91% 合计 12605.09 51.93% 17569.05 57.68% 17713.45 52.98% 资料来源：招股说明书、招商证券 5、股权结构分析、股权结构分析 朱敦尧先生为公司实际控制人， 通过个人及员工持股平台合计持有公司约 52%的股份。 朱敦尧先生曾经先后担任日本

47、敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 Xanavi 公司导航事业部部长、日本微软公司 ITS 部经理、光庭导航数据有限公司董事长；2005 年 9 月至今，任武汉光庭科技有限公司董事长；2012 年 7 月至今，先后任光庭有限和光庭信息董事长。朱敦尧先生为国家首批高层次人才引进计划入选者、自然资源部智库专家。励元齐心及鼎立恒丰为公司员工持股平台，分别持有 6.5%、3.5%股份。 图图17：公司股权结构：公司股权结构 资料来源：Wind、招商证券 二、二、软件定义汽车大势所趋软件定义汽车大势所趋 1、智能网联时代，软件定义汽车逐渐普及、智能网联时代，软件定义汽车逐渐普及 软件在智能化时代

48、成为定义汽车的工具。软件在智能化时代成为定义汽车的工具。 在车载芯片运算能力指数级提升、 云计算和5G的铺设速度加快的大背景下，智能网联汽车的发展进入快车道，随着汽车电子系统功能及结构越来越复杂，“软件定义汽车”成为汽车行业发展的重要趋势。软件不仅可通过车载控制器实现信息交互、通信、控制等功能，更将驱动汽车设计和汽车应用的创新，使汽车成为具备自主学习能力、拓展丰富功能的智能移动终端。目前，汽车电子软件主要可以分为应用算法软件、中间件、系统软件、工具软件以及硬件中的算法平台。 图图18：智能网联汽车软件架构智能网联汽车软件架构 资料来源：亿欧智库、招商证券 车联网助推汽车电子软件高速发展。车联网

49、助推汽车电子软件高速发展。车联网是指借助新一代信息通信技术，实现车内、车与车、车与路、车与人、车与服务平台的全方位网络交互连接，提升汽车智能化水平和自动驾驶能力，构建汽车和交通服务新业态，是物联网技术在智能交通系统领域的延伸。车联网主要包括人、车、路、通信、服务平台 5 类要素，是一个“端、管、云”三层结构体系。 敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度报告 图图19：车联网端管云三层架构体系车联网端管云三层架构体系 资料来源：前瞻产业研究院、招股说明书、招商证券 汽车智能化催生出域控制器单元，电子电气架构升级有利于实现“软件定义汽车”。汽车智能化催生出域控制器单元，电子电气架构升级有利于实现“

50、软件定义汽车”。随着汽车智能化功能不断丰富，电子控制器单元 （ECU） 数量急剧增加， 算力不同的 ECU 相互冗余， 内部通信能力的缺失， 急剧增加的线路复杂度，使得汽车域控制器（DCU）应运而生。域集中式的汽车电子电气架构将同一功能域下的 ECU 集成，芯片的数量较分布式汽车电子电气架构大幅减少，芯片算力的利用效率大幅提高。目前，汽车电子电气架构正从分布式向域集中式变革，采用域控制器对汽车各大功能域进行控制将大幅提升汽车对各类信息的融合处理能力，从基础硬件架构的角度推动实现汽车智能网联化，助力行业加速实现“软件定义汽车”。 图图20：汽车电子电气架构演进图汽车电子电气架构演进图 资料来源：