1、Trading Code：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.智能汽车渗透率快速提升，车载芯片是最佳赛道2022.3汽车与汽车零部件行业2022年春季行业投资策略报告投资评级：推荐（维持）Content创 造 财 富 / 担 当 责 任1）芯片供应今年得到缓解，产销有望恢复性增长2）新能源供需双旺，快速增长持续3）智能汽车渗透率快速提升，车载芯片为核心4）盈利预测5）风险提示VVmVvZfUgVsWcV1UeX8O9RbRtRqQtRpNjMoOnOjMpNtQ7NpPyRMYmQwPNZmQpQ1）芯片

2、供应今年得到缓解，产销有望恢复性增长4创 造 财 富 / 担 当 责 任2021年汽车产销同比呈现增长，其中销量2627万辆，同比增速为3.8%，结束了2018年以来连续三年的下降局面。其中新能源汽车成为最大亮点，全年销量超过350万辆，市场占有率提升至13.4%，进一步说明了新能源汽车市场已经从政策驱动转向市场拉动。受国际市场的恢复、中国品牌竞争力提升等因素推动，我国汽车出口表现出色，从4月份以来，多次刷新历史记录，年度出口首次超过200万辆，实现了多年来一直徘徊在100万辆左右的突破；中国品牌汽车受新能源、出口市场向好带来的拉动作用，市场份额已超过44%，接近历史最好水平。展望2022年，

3、芯片短缺问题得到改善，销量有望进一步实现恢复性增长。05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,0002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021图 1：20002021我国汽车销量（辆）Wind,中国银河证券研究院中国品牌及制造竞争力优势显现，在国际市场中竞争力逐步提升5创 造 财 富 / 担 当 责 任2022年芯片短缺问题得到缓

4、解，迎来补库存需求1.55 1.51 1.85 1.201.301.401.501.601.701.801.902.00图 2:2020.52021.5汽车经销商月度库存系数预计汽车芯片短缺问题在今年开始缓解去年随着上游芯片短缺问题，在终端销售层面，或进一步推动去库存、折扣减少等现象出现，影响市场潜力释放目前有少数车型供给不足，但由于经销商和二级流通环节的库存仍相对充足，暂未对零售产生明显影响近期芯片供应开始向汽车产业倾斜，预计芯片短缺、原材料价格上涨等扰动因素将在今年二季度开始逐步缓解2022年2月汽车经销商综合库存系数为1.85，环比+26.7%，同比+10.1%，春节因素和多地散点疫情是

5、导致2月库存上升的主要原因。根据中国汽车流通协会数据显示，2021年汽车厂商库存持续下降，而芯片短缺无疑是重要原因之一。6创 造 财 富 / 担 当 责 任由于2021年三季度汽车制造环节受“缺芯”影响，行业利润增速略微放缓。根据国家统计局数据，2021年1-9月，汽车制造业规模以上工业增加值同比增长9.4%。汽车制造业规模以上工业企业营业收入6.17万亿元，同比增长11.3%，利润总额3799.7亿元，同比增长1.2%。汽车类消费品零售总额3.2万亿元，同比增长15.5%，占社会消费品零售总额的10.1%。图 3 ：20122021年前三季度我国汽车制造业利润总额及同比增速图 4：汽车产能利

6、用率近三年呈微弱下降，大体在75%左右（%）（汽车整体产能利用率）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0040005000600070008000利润总额（亿元）（左轴）同比增加（右轴）2022年原材料涨价，行业增速放缓大背景下，优选龙头公司5055606570758085---------102019-122

7、------12Wind，中国银河证券研究院7创 造 财 富 / 担 当 责 任钢材价格中枢上移，传统燃油车成本微幅抬升；近期油价上涨，催生使用端成本提升由于汽车属于重资产特质，因此规模优势及产能利用率对企业盈利能力影响较大。在行业增速放缓，结构优化大背景下，叠加今年汽车原材料（碳酸锂、铝、橡胶等）价格上涨，龙头公司优势将愈发显著，行业“马太效应” 预计将加速推进。生产原料成本占汽车总成本的三成以下，具备规模效应的车企普遍具有成本优势。原材料构成

8、上，钢材、铜、铝、橡胶和塑料聚丙烯等是传统汽车工业在生产汽车和汽车零部件时的主要耗材。根据我们测算，当钢材价格上涨20%，乘用车、重卡行业原材料成本占总成本的比重分别为10%、25%时，乘用车行业总成本约上升1.4%，重卡行业总成本约上升3.5%。图 5：乘用车、商用车行业原材料成本构成（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%钢PP铝橡胶铜其他典型10万元轿车典型重卡图 6：钢材综合价格指数（1994年4月=100）800180图 7：铁矿石期货收盘价（元/吨）5006007008009001,00021/0921/1021/1121/1222/0122

9、/0222/03Wind，百川资讯，中国银河证券研究院8创 造 财 富 / 担 当 责 任镍、钴、锂相关材料涨价，新能源产品材料成本上涨压力较大根据我们测算，在较为极端的假设下，镍、钴等金属价格进一步上涨150%，则整车材料成本上涨24.3%。对于装载磷酸铁锂电池的新能源车，假设若锂价格进一步上涨150%，整车材料成本上涨13.5%。表 1：相关原材料价格波动对车企总成本影响的敏感性分析原材料正极材料电解液铜箔镍、钴、锰（三元材料）锂（磷酸铁锂）磷酸铁（磷酸铁锂）六氟碳酸锂铜相关原材料价格上涨幅度（较2021年9月末）50%8.10%4.50%2.70%0.86%2.40%100%16.20%

10、9.00%5.40%1.72%4.80%150%24.30%13.50%8.10%2.58%7.20%200%32.40%18.00%10.80%3.44%9.60%250%40.50%22.50%13.50%4.30%12.00%300%48.60%27.00%16.20%5.16%14.40%350%56.70%31.50%18.90%6.02%16.80%2）新能源供需双旺，快速增长持续10创 造 财 富 / 担 当 责 任预计2030年新能源汽车销量将达到1300万辆，年化增长率约为16%。 2021年新能源汽车销售352.1万辆，同比增长114%，市场占有率提升至13.4%。 202

11、2年，即将上市或开启交付的新能源车型众多，尤其是各自主品牌具有竞争力的新一代混动车型将陆续上市，为新能源汽车高速增长的趋势提供可靠的支撑，预计2022年新能源汽车渗透率可能继续提升至23%。此外，2022年随着缺芯问题的缓解，因缺芯而积压的需求将得到释放，全年乘用车的总销量也会有所增长，新能源汽车销量将在500-650万辆之间。到2025年，BEV占新能源汽车市场份额的77.5%0050060070080020002020212022F2023F2024F2025FBEVPHEV商用车图 8：20142025F新能源汽车销量（万

12、辆）2022年新能源汽车销量维持高速增长，预计500650万辆11创 造 财 富 / 担 当 责 任需求端：非限牌区域新能源占比稳步增长，“市场主导”特征显现近五年，非限牌区域新能源汽车占比稳步增长，特别是2021年非限牌城市销量占比达到69.8%。在非限牌区域主销城市新能源汽车市场表现中，渗透率大幅上涨且普遍高于全国平均水平，其中温州和海口新能源渗透率超过20%。53.80%55.40%58.50%60.50%69.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年2018年2019年2020年2021年非限牌地区限牌地区图 9：主要造车新势力市场表现（月销量

13、/台）图 10：2021年top 10城市销量表现（万台）9.67.86.46.44.54.44.44.34.14.1024681012成都市 郑州市 重庆市 苏州市 长沙市 武汉市 温州市 西安市 南京市 海口市新能源渗透率： 17.7% 17% 14.1% 16.2% 15.2% 12.4% 23.1% 12.9% 16.8% 28.8% 12创 造 财 富 / 担 当 责 任供给端：新势力新靓丽，价格下沉开拓更多市场2021年国内造车新势力交付量持续突破，蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力交付量持续突破，屡创新高。六大品牌占据47.7%的市场份额。展望2022年，新势力在新车型布局上主要

14、呈两大趋势：维持高端智能电动市场。 产品下沉，冲击10-20万市场。图 11：主要造车新势力市场表现（月销量/台）0200040006000800040001600018000蔚来理想小鹏零跑图 12：2021年中国造车新势力竞争格局中，六大品牌占据47.7%市场份额小鹏, 10.70%蔚来, 10%理想, 9.90%哪吒, 7.60%威马, 4.80%零跑, 4.70%其他, 52.30%13创 造 财 富 / 担 当 责 任表 2：主要新势力造车厂2022年新车型规划品牌新车型类别上市日期规划特斯拉Model 2轿车 EV2022 或20231）预计续航里程300英里

15、（482公里），售价2.5万美金，折合16万人民币理想X01SUV HEV2022Q21)X01目标月交付0.5万辆，2)不缺芯+常州工厂产能翻倍，2022可实现年交付18万辆L9SUV HEV2022Q2为家庭打造蔚来ET7轿车 EV20221）三款车基于NT 2.0，2）合肥新桥第二工厂投产，升级后的工厂产能为24万辆/年，最大产能可达30万辆。ET5轿跑 EVES7中大型 SUV EV小鹏G9SUV EV2022Q21）G9 搭载EEA 3.0电子电气架构，国内首款800V碳化硅平台车型，预计售价35万起；2）P5 今年新增460、510两个版本14创 造 财 富 / 担 当 责 任供给

16、端：2022年新车型众多 传统车企布局全面转型传统车企在2022年的新车型布局上主要呈两大趋势： 追求品牌向上，布局高端智能电动。 立足传统车企优势，纯电+混动双轮驱动。车企品牌车型类别价位续航里程上市时间特色广汽埃安YEV15.96-23.96万600km2022H1紧凑型SUVLX PLUSEV28.66-45.96万1000km2022H1中大型 SUV，配备 ADiGO 4.0丰田iA5EV15.98-19.28万580km2022H1bZ4xEV500km2022中型SUV，基于TNGA架构打造长城欧拉朋克猫/芭蕾猫EV约13万400-500km2022H1紧凑型车，复古造型设计樱桃

17、猫EV约15万400-500km2021H2紧凑型SUV，全球首款搭载无钴电池闪电猫EV20万以内2022Q2轿跑运动风格，零百加速3s沙龙EV/FCEV30万以上700km20227座大型SUV哈弗神兽PHEV80-140km2021Q4中型SUV，造型风格前卫WEY玛奇朵PHEV110km2021Q4紧凑型SUV，新一代智能混动SUV拿铁PHEV85km2021H2紧凑型SUV吉利极氪极氪001EV28.1-36万712km2021H1豪华猎装轿跑规划两款新车EV2022定位高端，规划有一款MPV车型几何EV2022A00级SUV领克领克09PHEV32-37.5万80km2022Q1豪华

18、智能旗舰SUV表 3：主传统厂商2022年新能源新车型规划15创 造 财 富 / 担 当 责 任车企品牌车型类别价位续航里程上市时间特色比亚迪比亚迪海豚EV9.38-12.18万301-405km2021Q3小型轿车，海洋美学首款车型海鸥EV低于海豚-2022Q2小型轿车，灵动自由海狮EV-2022Q3中型SUV，宽敞舒适海豹EV-2022Q1中型轿车，犀利运动汉DMiPHEV18-22万-2022Q1中大型轿车宋Max DMiPHEV-51-105km2022H110万级省油大空间MPV宋Pro DMiPHEV低于宋Plus DMi51-110km2022H1入门级SUVF5 DMPHEV-

19、即将推出紧凑型轿车，采用全新的外观设计长安阿维塔E11EV-2021H2高端智能电动中型SUV，CHN平台首款车型长安C385EV10-20万-2021H2紧凑型跨界轿车E0EV-暂无消息新汽车项目，与用户和生态伙伴共创UNI-KPHEV15.39-18.49万130km已上市中型SUV，造型风格前卫上汽智己L7EV40.88万708km2022H1豪华智能轿车，用户数据权益计划RL7EV-2022H2中大型纯电SUV16创 造 财 富 / 担 当 责 任消费升级新态势带动新技术需求，智能化赋能产品价值乘用车行业自2016销量增速放缓以来，出现了结构性优化，30万以上市场份额持续走高，汽车消费

20、呈现升级态势。前沿智能化功能优先搭载于各企业旗下高端品牌和车型。智能化赋予了产品更大价值和卖点。图 13：消费升级趋势明显93.6%92.2%90.5%89.2%6.4%7.8%9.5%10.8%2018年2019年2020年2021年1-5月30万以下30万及以上图 14：前沿智能化功能优先在高端市场应用0%4%11%17%26%45%54%0%20%40%60%80%100%5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40-50万燃油车自动泊车各价位装备率2%0%3%6%13%12%24%0%20%40%60%80%100%5-10万10-15万15-20万20-

21、25万25-30万30-40万40-50万电动车HUD各价位装备率3）智能汽车渗透率快速提升，车载芯片为核心18创 造 财 富 / 担 当 责 任芯片在汽车电动化、智能化、网联化发展中起到至关重要的作用传感器：压力加速度距离刘亮温湿度位置图像处理和其他传感器MCU： 32位：主要应用仪表盘控制、车身控制、多媒体信息控制、引擎控制及智能驾驶安全系统及动力系统，如碰撞。自适应巡航控制、驾驶辅助系统、电子稳定程序等安全功能及复杂的传动功能。 16位：主要应用为动力传动系统，如引擎控制、齿轮与离合器控制和电子式涡轮系统等，也适用于底盘结构，如悬吊系统、电子式动力方向盘、扭力分散控制、电子泵、电子刹车等

22、。 8位：主要应用于车体的各个次系统，包括风扇控制、空调控制、雨刷。天窗、车窗升降、低阶仪表盘、集线盒、座椅控制、门控模块等控制功能。功率半导体功率IC功率分立器二三极管晶闸晶体管双极性晶体管MOSFETIGBT图 17：三大类汽车芯片应用场景及主要功能19创 造 财 富 / 担 当 责 任汽车智能化主要通过车身电子控制系统和车载电子装置来实现车身电子控制系统是利用半导体等芯片，通过和汽车机械系统有机结合在一起，对汽车的各个子系统进行控制，是保证汽车完成基本行驶功能不可或缺的控制单元，具体分为动力控制系统、底盘控制系统、车身控制系统等；车载电子装置是利用单独的电子设备，独自承担并实现其功能，对

23、车辆的行驶性能并不会产生过多直接的影响，主要用于提升汽车舒适性和便利性，具体可分为信息系统、导航系统和娱乐系统等。表 4：汽车智能化（电子化）产品及分类自动驾驶系统车辆网联系统安全舒适系统车身电子电器智能座舱底盘电子系统发动机电子系统毫米波雷达激光雷达单目摄像头多目摄像头FGPA超声波雷达夜视系统360全息影像车载计算平台GPU红外传感器惯性传感器以太网蓝牙模块CAN总线GPS模块T-Box射频模块天线遥控钥匙LINMOSTOBU车载单元安全气囊控制单元座椅加热装置碰撞传感器主动降噪单元乘客感应传感器电喇叭座椅调节电机空调系统车身控制器（BCM）天窗电机照明系统雨刮电机一键启动开关车载信息娱乐

24、系统抬头显示器（HUD）中控显示屏后排座椅显示屏流媒体后视镜车载音响液晶仪表盘转向系统悬架系统制动系统冷却系统发动机管理（ECU）温度传感器点火系统蓄电池爆震传感器进排气系统氧气传感发电机变速传动系统起动机发动机线束动力电池20创 造 财 富 / 担 当 责 任智能化等级越高，单车芯片价值量越大辅助驾驶到自动驾驶，级别越高，对传感器数量要求越多，根据德勤数据显示，L3级别自动驾驶平均搭载8个传感器芯片，到L5级别自动驾驶所需传感器芯片数量提升至20个。同理，车辆所需处理与储存的信息量也与自动驾驶技术成熟度正相关，近一步提升了控制类芯片和储存类芯片的搭载量。根据德勤预测，2022年新能源汽车平均

25、单车芯片搭载量约1459个。0510152025L1L2L3L50200400600800072022F传统燃油车新能源汽车图 15：不同等级自动驾驶所需传感器芯片数量图 16：20122022单车搭载芯片数量2021.12），中国银河证券研究院21创 造 财 富 / 担 当 责 任新能源汽车的高压工作环境带来功率半导体的增量需求，IGBT最为显著燃油车上的零部件相对而言电压等级比较低，对功率器件的应用集中在MOSFET。在电动汽车中，主电机驱动、发电机、DCDC、OBC（充电+逆变）、车载电动空调是插混和纯电动汽车不可或缺的部件。这些都带来了功率半

26、导体的需求。图 18：不同动力系统半导体成本占比（占汽车半导体总成本）传统燃油车新能源汽车22创 造 财 富 / 担 当 责 任重点推荐公司：整车：广汽集团、比亚迪、长安汽车；零部件：华域汽车、科博达、均胜电子、华阳集团等。盈利预测股票名称股票代码EPS(元/股)PE（X）最新收盘价投资评级2021E2022E2023E2021E2022E2023E601238.SH广汽集团0.680.961.1416.9 12.0 10.1 11.51推荐002594.SZ比亚迪1.593.014.18147.5 77.9 56.1 234.5推荐000625.SZ长安汽车0.60.740.8719.0 1

27、5.4 13.1 11.4推荐600741.SH华域汽车2.112.432.7410.2 8.8 7.8 21.45推荐603786.SH科博达1.191.832.3942.0 27.3 20.9 49.98推荐600699.SH均胜电子-0.320.831.2218.5 12.6 15.33推荐002906.SZ华阳集团0,620.911.2068.8 46.9 35.6 42.68表 5：重点公司盈利预测Wind，中国银河证券研究院（其中最新收盘价取自2022.3.18日收盘价；华阳集团盈利预测取自Wind一致预期）23创 造 财 富 / 担 当 责 任风险提示1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片短缺导致的产业链风险；3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。