1、 公司编制谨请参阅尾页的重要声明 危中蕴机， 精耕管理，危中蕴机， 精耕管理， 非公体检非公体检巨头巨头再起航再起航 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属行业所属行业 医药生物 报告报告时间时间 2020/5/31 前收盘价前收盘价 11.75 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 周豫周豫 证书编号：S01 联系人联系人 黄心如黄心如 证书编号：S02 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼，

2、100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 美年健康美年健康（002044002044.SZ.SZ） 引入阿里战投，平台价值凸显引入阿里战投，平台价值凸显 公司总部位于上海，目前已基本完成中国大陆市场（除港澳台地区）全覆盖， 实现布局全国 294 个城市、在营 632 家体检中心。2,602 万人次的年接待量使 得公司的健康流量入口领先地位进一步得到巩固，并致力于打造大健

3、康产业生 态圈。2019 年，公司引入阿里网络等股东并将在体检、医疗药品/保健品、保 险等领域开展深度合作，加速数字化升级。 资金优势决定扩张速度，精耕管理提升盈利能力资金优势决定扩张速度，精耕管理提升盈利能力 2019 是公司的转型之年。广州富海门诊部事件、商誉减值以及新冠疫情的影响 给公司经营带来了一定压力，公司也以此为契机开始了限流提质，主动放缓扩 张步速。2011-2019 年，公司采用先参后控、自建和收购相结合的方式快速扩 张，控股的体检中心从 11 家增至 289 家。公司参与设立的并购基金总规模超 过 60 亿元，资金优势也成为体检中心扩张速度的主要影响因素。同时，公司 加快渠道

4、下沉，47.30%的在营体检中心分布在三/四/五线城市。2019 年团检、 个检的占比分别为 78%和 22%。由于客户个性化定制的需求在增强，个检的客 单价较高，未来仍有上升趋势，公司也将全力突破个检，大举进入 C 端市场。 优质赛道市场广阔，体检行业步入新时代优质赛道市场广阔，体检行业步入新时代 2019 年我国体检市场规模约 1,686 亿元，预计到 2024 年将达到 3,284 亿元。我 国公立体检机构占比为 72%，非公立占比为 28%。民营体检市场呈寡头格局， 美年+慈铭份额约 26%，大幅领先爱康国宾（15%）和瑞慈（3.3%） 。我国 95% 以上的健康管理服务仍以体检为主，

5、随着互联网与金融巨头的大举介入，体检 与保险、购药、寻医等行业将进一步结合，民营机构仍将保持较高的增长态势。 首次覆盖首次覆盖，予以“增持”评级予以“增持”评级 我们预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 86.96、104.35、125.22 亿元，同 比增速分别为 2%、 20%、 20%， 归属于上市公司股东的净利润分别为 3.95、 8.14、 10.96 亿元，对应 EPS 分别为 0.10、0.21、0.28 元/股，对应市盈率为 117、 57、42 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响超预期的风险，商誉减值的风险，需求不达预期。 盈利盈利预测与

6、预测与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(亿元) 85.25 86.96 104.35 125.22 +/-% 0.79% 2.00% 20.00% 20.00% 归属母公司净利润 (亿元) -8.77 3.95 8.14 10.96 +/-% -207.20% 145.04% 106.02% 34.61% EPS(元) -0.22 0.10 0.21 0.28 PE（X） -52.51 116.57 56.58 42.03 PB（X） 6.30 6.00 5.46 4.88 资料来源：公司公告,川财证券研究所，预测截止日期 2020/5/29 川财证券川财证券

7、研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/26 正文正文目录目录 一、引入阿里战投，平台价值凸显 . 5 1. 专业健康体检平台，并购整合快速崛起 . 5 2. 股权结构明晰，阿里入股促进数字化升级 . 6 3. 数据导流、AI 赋能，构建大健康产业生态圈. 7 二、资金优势决定扩张速度，精耕管理提升盈利能力 . 9 1. 商誉减值叠加疫情影响，业绩触底静待反转 . 9 2. 发力 C 端个检客户，客单价处于上行趋势 . 13 3. 产品套餐选择丰富，技术创新服务升级 . 14 4. 先参后控快速扩张，深入下沉三四线城市 . 15 三、优质赛道市场广阔，体

8、检行业步入新时代 . 18 1. 互联网、保险入局，体检升级健康管理全产业 . 18 2. 健康意识提升，体检人次持续攀升 . 20 3. 民营机构呈寡头格局，有望与公立医院争夺份额 . 21 四、估值评级：首次覆盖给予“增持”评级 . 23 风险提示 . 24 oPpQnMsRnQoPuNoMwOsOyQaQ8QaQtRoOsQpPjMrRoQkPoOnP9PnNwPwMpMmQuOpMpM 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/26 图表目录图表目录 图 1： 美年健康公司发展历程 . 5 图 2： 美年健康体检中心全国布局图（20

9、17 年） . 6 图 3： 美年健康公司股权结构 . 7 图 4： 美年健康产业生态圈 . 8 图 5： 2015-19 及 20Q1 营业收入及其增速 . 9 图 6： 2015-19 及 20Q1 归母净利润及其增速 . 9 图 7： 2015-2019 年公司的商誉账面原值期末余额（亿元） . 10 图 8： 2017-2019 年慈铭体检的营业收入、净利润以及当年的业绩承诺 . 12 图 9： 2015-2019 公司体检业务经营数据 . 13 图 10： 2016-2019 公司体检总接待人次 . 13 图 11： 2016-2019 公司客单价（元/人次） . 14 图 12：

10、2017-2019 公司团检/个检比例 . 14 图 13： 美年好医生系列开启健康管理全程保障时代 . 15 图 14： 公司体检中心个数（含参股） . 16 图 15： 公司控股体检中心个数 . 16 图 16： 公司在营体检中心分布数量 . 16 图 17： 公司在营体检中心分布结构 . 16 图 18： 2015-2019 各区域营业收入 . 17 图 19： 2015-2019 各区域毛利率 . 17 图 20： 2015-19 年公司的货币资金（亿元） . 18 图 21： 2015-19 年公司的现金流（亿元） . 18 图 22： 2015-19 年公司的资产负债率（%） .

11、18 图 23： 2015-19 年公司的流动比率/速动比率 . 18 图 24： 健康体检产业全景图谱 . 19 图 25： 2011-2018 年我国健康体检人次（亿人次） . 20 图 26： 2012-2018 年我国健康体检市场规模（亿元） . 21 图 27： 2019-2024 健康体检市场规模预测（亿元） . 21 图 28： 2019-2024 专业体检机构市场规模预测（亿元） . 21 图 29： 中国体检行业竞争格局 . 22 图 30： 民营体检机构的市场份额 . 22 图 31： 公立医院和民营医院的健康检查人次 . 23 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川

12、财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/26 表格 1. 2019 年公司商誉减值准备的具体事项（万元） . 11 表格 2. 公司旗下各品牌的平均定价 . 14 表格 3. 2017 年以来公司参与成立的并购基金一览 . 17 表格 4. 三大民营体检机构的主要经营数据对比 . 22 表格 5. 可比公司估值比较 . 23 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/26 一、一、引入阿里战投，平台价值凸显引入阿里战投，平台价值凸显 1. 1. 专业专业健康体检平台，健康体检平台，并购整合快速崛起并购整合快速崛起 美年大健康产业

13、控股股份有限公司的前身美年健康产业有限公司始创于 2004 年，是中国专业健康体检和医疗服务集团，总部位于上海。2011 年 10 月 17 日，美年产业和沈阳大健康公司宣布两公司实施合并，成立“美年大健康”集 团，成为中国最大的体检连锁集团公司。 随后的 2012 - 2017 年，美年健康又通过收购深圳“瑞格尔” 、 “美兆”医疗以 及“慈铭”体检，实现了体检中心的扩张并构建了完整的产品线。集团于 2015 年 8 月成功在 A 股上市，成为医疗和大健康板块中市值和影响力杰出的公司。 图图 1： 美年健康公司发展历程美年健康公司发展历程 资料来源：公司官网，川财证券研究所 美年产业和沈阳大

14、健康合并之初，美年产业、沈阳大健康分别拥有 13 家、18 家体检中心，二者的优势地域分别位于华东地区和东北地区。合并以来，美年 大健康通过内生和外延扩张并进，以已有体检中心为基础，向二、三、四线城 市深入，并在已经设立美年大健康体检中心的城市增设体检中心，以满足更多 客户的需求。 截至 2019 年底， 公司已基本完成中国大陆市场 （除港澳台地区） 全覆盖的战略布局，实现布局全国 294 个城市、在营 632 家体检中心。2019 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/26 年，公司为总计 2,602 万人次提供了专业健康体检服务。

15、图图 2： 美年健康美年健康体检中心全国布局图（体检中心全国布局图（2 2017017 年）年） 资料来源：公司官网，川财证券研究所 注：图示门店布局截至2017年底，2019年美年健康在青海、西藏门店均已开业 2. 2. 股权结构明晰，阿里入股股权结构明晰，阿里入股促进促进数字化升级数字化升级 公司的实控人俞熔先生，毕业于上海交通大学电子工程系，上海财经大学金融 学硕士、中国中医科学院博士、中欧国际工商管理学院 EMBA，是美年大健康 创始人及实际控制人。现任天亿控股董事长、国家卫生计生委健康促进与教育 专家指导委员会委员、中华中医药协会养生康复专业委员会副主任委员、北京 医学会健康管理分会

16、副主任委员、 中国非公立医疗机构协会健康体检分会会长。 2019 年 10 月 25 日，天亿资产、天亿控股、上海美馨、高伟、徐可、遵义市 大中企业管理有限公司与杭州信投签署股份转让协议 ，约定将其持有的美 年健康股份 195,996,049 股转让给杭州信投，转让总价为 23.54 亿元；天亿控 股、上海美馨、遵义大中与阿里网络签署股份转让协议 ，约定将其合计持 有的美年健康股份 208,972,822 股转让给阿里网络，转让总价为 25.10 亿元； 天亿资产、中卫成长创投有限合伙、上海美馨、高伟与上海麒钧签署股份转 让协议 ，将其合计持有的美年健康股份 199,915,969 股转让给上

17、海麒钧，转 让总价为 24.01 亿元。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/26 目前，阿里网络以持有 9.39%的股份成为第一大股东，阿里网络及其一致行动 人杭州信投合计持有美年健康 14.39%的股份，此外持股 5.1%的上海麒钧也是 阿里系云锋基金旗下的公司；美年健康董事长俞熔及其一致行动人合计持有 21.22%股份，仍为实际控制人。 图图 3： 美年健康公司股权结构美年健康公司股权结构 资料来源：公司公告，公司2019年报，川财证券研究所 早在 2017 年，美年健康就与阿里旗下的阿里云展开合作，双方共建云计算平 台，并开展

18、了健康体检、医学影像等核心大数据分析及合作应用，并联手打造 适应未来发展所需要的健康大数据开放平台。 2019 年 11 月 8 日，美年健康宣布与阿里网络签署战略合作框架协议 。根 据该协议，美年健康和阿里巴巴相关方将在体检、医疗药品/保健品等方面开 展深度合作。 其次是在保险领域， 阿里巴巴相关方将与美年在保险的客户教育、 产品设计、业务创新和提升客户体验等多方面进行深度合作。 3 3. . 数据导流、数据导流、A AI I 赋能，赋能，构建构建大健康产业生态圈大健康产业生态圈 接近 3,000 万人次的年接待量使得公司健康流量入口龙头地位进一步得到巩 固。 美年健康颠覆传统体检思路， 于

19、行业内率先推出全新产品 “美年好医生” ， 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/26 正式开启 3.0 健康管理时代。依托庞大的客户人群、海量精准的健康大数据平 台，以及遍布全国的标准化医疗服务体系，美年健康正打造中国最具发展潜力 的大健康产业集群， 而兼具生态圈平台和孵化载体的功能也使美年健康成功构 建出了具有强大影响力的健康产业核心生态圈， 并持续致力于引领中国预防医 学的发展和健康管理产业的变革。 美年生态圈同时提供专科诊疗、基因检测、慢病管理、远程医疗、女性健康、 中医治未病等多方位的增值服务。 公司也将充分发挥四大品牌及全国

20、体检中心 的协同作用，在深耕体检服务、强化医质的同时，推动产品创新、体检大数据 分析和 AI 技术应用，带动企业进一步发展。 图图 4： 美年健康产业生态圈美年健康产业生态圈 资料来源：公司官网，川财证券研究所 为提高重大疾病筛查效率，公司进一步扩大 AI 技术辅助筛查的应用领域，实 现体检的科学优化和重大疾病检出率双提升。 美年健康在全流程智能体检平台 “三级影像智能质控体系”放射影像基础上，继续进行检验科 LIS 医学系统智 能升级，持续引进先进筛查设备，在现有低剂量螺旋 CT、胶囊胃镜、无创冠 脉核磁、基因检测等先进技术和设备基础上，布局新一代乳腺 AI 筛查超声项 目，为疾病有效筛查构

21、筑坚实基础。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/26 2019 年公司在肺小结节 AI 筛查、消化道早筛、脑健康预警和干预、乳腺健康 管理等多方面的创新赛道加速前行，引用 7 条人工智能管线，研发致力于实现 脑、眼、肺、胃、乳腺等多部位的 AI 辅助筛查，准确发现细小病灶。 2019 年公司推出“美年好医生 1+X 系列”产品，依据疾病诊断“金标准” ，聚 焦单病种，针对心脑血管、糖尿病、肿瘤高发疾病和消费者的不同健康需求， 定制个性化、多样化的慢病及防癌体检套餐，让消费者体验适合个体情况的健 康体检、全流程的健康管理及无后顾之忧的

22、健康保障。 未来美年健康还计划与阿里健康合作，在支付宝平台上线“美年健康电商小程 序” ，打造健康预防和管理领域的垂直电商，提供专业健康管理服务。消费者 可以通过 LBS 定位，找到最便捷的美年专业体检机构，并结合自身需求，筛选 服务产品，使健康消费选择更加高效。 二二、资金优势决定扩张速度，精耕管理提升盈利能力资金优势决定扩张速度，精耕管理提升盈利能力 1. 1. 商誉商誉减值减值叠加疫情影响，业绩叠加疫情影响，业绩触底触底静待反转静待反转 2015-2018 年，公司营业收入由 21.01 亿元增长至 84.58 亿元，年复合增长率 达59.07%； 归母净利润由2.6亿元增长至8.21亿

23、元， 年复合增长率达46.63%。 2019 是公司的转型之年。在大幅扩张的同时，2018 年 7 月出现的广州美年富 海门诊部事件，对公司的业务开展带来了较大压力，公司也以此为契机开始了 经营转型，限流提质，持续加大体检质量管理力度，主动放缓扩张步速。 图图 5： 2015-19 及及 20Q1 营业营业收入收入及其增速及其增速 图图 6： 2015-19 及及 20Q1 归母净利润及其增速归母净利润及其增速 资料来源：公司公告，川财证券研究所 资料来源：公司公告，川财证券研究所 2,101 3,082 6,233 8,458 8,525 535.15 47% 102% 36% 1% -58

24、% -100% -50% 0% 50% 100% 150% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 2015 2016 2017 2018 2019 20Q1 营业总收入YoY（右轴） 260 339 614 821 -866 -599 30% 81% 34% -206% -406% -500% -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -1,000 -500 - 500 1,000 2015 2016 2017 2018 2019 20Q1 归母净利润YoY（右轴） 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制

25、谨请参阅尾页的重要声明 10/26 2019 年公司实现营收 85.25 亿元（+0.79%） ，实现归母净利润-8.66 亿元 （-205.58%） ；扣非后归母净利润-8.69 亿元（-222.24%） ；经营活动现金流净 额为 12.60 亿元（-18.14%） 。报告期内，公司计提商誉减值准备、无形资产减 值 10.47 亿元，导致 2019 年同期净利润出现亏损。 2020 年 Q1，公司实现营收 5.35 亿元（-58.15%） ，归母净利润 -5.99 亿元 （-405.68%） ，扣非后归母净利润 -5.99 亿元（-121.33%） ，经营活动现金流 净额 -9.85 亿元（

26、-77.27%） 。主要系由于新冠肺炎疫情影响，公司遍及全国 的体检中心 2 月份基本不能营业，3 月份开始各地体检中心在当地卫生部门的 指导下陆续开业，但受疫情管控压力当月收入水平仍处于低位。4 月份公司业 务有所恢复，预期 5、6 月份将进一步明显回升。公司在一季报中预计 2020H1 公司整体收入同比下降 40%以上，净利润亏损 8.5-6.5 亿元。 截至 2019 年 12 月 31 日，商誉的账面原值为人民币 51.39 亿元，商誉减值准 备 10.35 亿元， 减值后， 商誉余额为 41.04 亿元， 仍然较高， 存在一定的风险。 商誉主要是由于美年健康在过去进行了较多的收购交易

27、而产生，2017 年的商 誉大幅增加主要由于收购了慈铭体检以及进行较快的门店扩张所致。 图图 7： 2 2015015- -20201919 年公司的商誉账面原值期末余额（亿元）年公司的商誉账面原值期末余额（亿元） 资料来源：公司公告，川财证券研究所 4.17 7.1 40.46 47.39 51.39 0 10 20 30 40 50 60 200182019 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/26 2019 年发生减值的主要原因是： （1）受宏观经济下行影响，部分门店客户到 检数量有所下降，致使部分体检中

28、心利用率不足； （2）2019 年市场新投入体 检中心增多， 行业竞争加剧， 导致业务受到分流影响， 未能有效扩大产能；（3） 部分新收购体检中心尚处于整合期， 管理模式的变动导致收益出现暂时性下滑， 与美年品牌的协同效应尚未得以显现； （4）部分地区团检客户招标形式变化， 客户减少较多。 表格表格 1. 2 2019019 年公司商誉减值准备的具体事项（万元）年公司商誉减值准备的具体事项（万元） 被投资单位名称或形成商誉的事项被投资单位名称或形成商誉的事项 商誉减值准备商誉减值准备（万元）（万元） 慈铭健康体检管理集团有限公司 57,289 深圳市鸿康杰科技有限公司 6,681 新新健康控股

29、有限公司 9,582 安徽诺一健康管理有限公司 1,090 成都天府新区奥亚医院有限责任公司 4,481 成都锦江美年大健康维康体检门诊部有限公司 695 美年大健康产业集团南通有限公司 1,227 唐山美年大健康健康体检管理有限公司 191 海南美年大健康医院有限公司 929 武汉高信门诊部有限公司 1,138 新疆普惠安泰健康管理有限公司 660 株洲美年大健康健康管理有限公司 950 温州奥亚医院有限公司 1,872 杭州萧山美年金诚综合门诊部有限公司 1,880 杭州美溪医疗门诊部有限公司 303 普洱美年大健康体检中心有限公司 1,072 湘潭市美年大健康健康管理有限公司 1,567

30、 绵阳美年大健康科技有限责任公司 1,946 自贡美年大健康体检医院有限公司 772 乐山美年大健康服务有限公司 3 苏州美大门诊部有限公司 812 西昌美年大健康健康管理有限公司 439 武汉美年亿生健康管理有限公司 1,148 德阳美年大健康体检医院有限公司 1,117 广元美年大健康科技有限公司 770 眉山美年大健康管理有限公司 549 鄂州美年大健康管理有限公司 144 南昌红谷长庚健康体检中心有限公司 881 随州市美年大健康管理有限公司 82 潍坊美年慧尔健康管理有限公司 821 宁波市鄞州易和综合门诊部有限公司 754 武汉美年大健康体检管理有限公司 96 川财证券川财证券研究

31、报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/26 被投资单位名称或形成商誉的事项被投资单位名称或形成商誉的事项 商誉减值准备商誉减值准备（万元）（万元） 北京美年佳境门诊部有限公司 107 北京美年绿生源门诊部有限公司 129 潍坊美年大健康健康管理有限公司 409 广东优一健康管理有限公司 414 成都凯尔健康体检医院有限公司 305 锦州美年健康管理有限公司 94 南京美仕年专科门诊部有限公司 84 合计合计 103,481 资料来源：公司公告，公司 2019 年年报，川财证券研究所 其中慈铭体检 2019 年商誉原值 28.63 亿元，本次计提 5.73

32、 亿元减值准备，是 公司商誉余额最大的单一事项。 慈铭体检 2017-2019 年度完成营业收入分别为 16.09、19.48、20.32 亿元；净利润分别为 1.65、2.14、2.12 亿元；2017-2018 年均完成业绩承诺，2019 年未实现 2.48 亿元的业绩承诺。 图图 8： 2 2017017- -20201919 年慈铭体检的营业收入、净利润以及当年的业绩承诺年慈铭体检的营业收入、净利润以及当年的业绩承诺 资料来源：公司公告，川财证券研究所 1,609.39 1,948 2,032 165.18 214 212 162.5 203 247.7562 21% 4% 30% -

33、1% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 201720182019 营业收入 （百万元）净利润（百万元）业绩承诺（百万元） 营业收入同比增速净利润同比增速 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/26 2. 2. 发力发力 C C 端端个检个检客户客户，客单价处于上行趋势，客单价处于上行趋势 体检业务是公司的核心业务。 2015-2019年， 公司体检业务的营业收入由20.56 亿元增长至 82.44 亿元，占

34、公司总营收比例始终在 96%以上。2015-18 年体 检服务的毛利率均在 47%以上，2019 年体检业务的毛利率下滑至 45.3%。 2019 年，公司全年总接待人次为 2,602 万人次，同比下滑 6%。2018 年底开 始，公司对内部结构进行深入调整，控流量提高客户质量，降低投诉率，要求 各地“不预约不体检” ，每天严格控制到检人数，尽力做到均衡。经过一年多 的精细化管理运作，随着体检中心数量的增长，以及疫情带来的消费者健康意 识的提升，在疫情爆发期过去之后，公司体检人次有望恢复增长。 图图 9： 2015-2019 公司公司体检业务体检业务经营数据经营数据 图图 10： 2016-2

35、019 公司体检总接待人次公司体检总接待人次 资料来源：公司公告，川财证券研究所 资料来源：公司公告，川财证券研究所 公司 2019 年团检、个检的占比分别为 78%和 22%。团检客户的优势在于一次性 成交大量订单，但是体检中心对此议价能力不强，客单价和毛利率都偏低；而 由于客户个性化定制的需求在增强，个检的客单价比团检高，未来仍有上升趋 势。 公司从以团检服务为主导，拓展到团检、线上和线下个检相结合，构建线上线 下相结合的医疗服务闭环。开展个检专项深度筛查、健康咨询、健康讲座等增 值服务，不断提升复购率。公司将全力突破个检，大举进入 C 端市场，美年健 康的销售架构也将围绕“团检事业部”

36、、 “个检事业部” 、 “渠道事业部”三部分 展开。 2019 年公司的平均客单价 502 元（上年同期 479 元） ，增长 4.84%，其中： 团检 499 元/人（上年同期 464 元，增长 7.35%） 、个检 606 元/人（上年同期 2,056 3,059 6,142 8,183 8,244 1,008 1,489 2,927 4,023 3,735 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 200182019 体检服务营业收入体检服务毛利 体检服务毛利率体检服务收入同比 1,500 2,160 2,778 2,602 44% 29% -6% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%