1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 军用与半导体石英材料龙头，应用拓展与产军用与半导体石英材料龙头，应用拓展与产业链延伸双轮驱动业链延伸双轮驱动 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 菲利华(300395) 公司研究 国防军工行业国防军工行业 公司深度报告 2022.03.27/强烈推荐(调升) 分析师：分析师： 鲍学博 登记编号： S01 联系人：联系人： 李衡 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相相关关研究研究 菲利华前身是始建于 1966 年的沙市石英玻璃总厂，于 2014 年9 月 10 日在创业板上市。公司是国内外具有较大

2、影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业，是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，产品主要应用于航空航天、半导体、高端光学等高新技术领域。 在军用领域，公司是全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英纤维的主导供应商，竞争格局较好；石英纤维广泛应用于航空航天雷达罩，在向防隔热、隐身结构等新领域拓展，充分受益于国内航空航天装备放量；公司除提供石英纤维材料外，不断向下游延伸，多型复合材料产品量产在即。 在半导体领域， 公司产品主要包括半导体石英器件材料及制品、光掩模基板材料及制品，对于半导体石英器件，公司通过了国际三大半导体原产设备商认证，在全球半导体

3、石英材料的市占率达 10%以上，受益于全球半导体高景气、公司产品认证品种数量不断增加、国内半导体设备厂商崛起对材料国产化率需求提升等因素，公司半导体业务有望保持较快增长；对于光掩模基板，公司是国内首家具备 G8 大尺寸光掩膜板基材生产能力的企业，子公司石创在合肥成立了光微光电科技有限公司，从事光学合成石英玻璃光掩膜基板精加工业务，致力于光掩膜版产业链的国产化，以实现加工和材料的一体化，有望带动公司光掩模板基材销售不断提升。 子公司石创积极布局半导体、光掩模两大市场，积极引入战略投资者，绑定下游客户，随着石创合肥光掩模、荆州半导体两大生产基地的建成和投产，营收和净利润有望显著提升。 我们预计公司

4、 2021-2023 年营业收入分别为 12.23、 16.20、 20.52亿元，同比增长 42%、32%、27%；归母净利润为 3.82、5.23、7.28 亿元， 同比增长 60%、 37%、 39%， 对应当前股价 PE 为 49、36、26 倍，给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示：军品、半导体等下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。 2 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 盈利预测盈利预测: 单位单位/百万百万 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 864 1223 1620 2052 (+/-)(%) 10.

5、86 41.66 32.41 26.68 归母净利润 238 382 523 728 (+/-)(%) 24.30 60.39 37.00 39.13 EPS(元) 0.71 1.13 1.55 2.15 ROE(%) 11.44 15.51 17.52 19.60 P/E 93.02 49.15 35.87 25.78 P/B 10.68 7.62 6.29 5.05 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 TXkXuYbYhUrZdUXY9Y6MaO6MtRrRsQpNkPpPtQiNmOxO6MrRzQvPsRsQuOqRyR 3 菲利华(300395)-公

6、司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 前身为荆州市石英玻璃总厂，石英玻璃行业领军者 . 5 1.1 石英玻璃材料、制品生产领军企业，行业地位突出 . 5 1.2 多业务领域保障公司较快发展 . 5 1.3 股权激励、产能提升稳步推进，业绩保持较快增长 . 6 2 石英纤维及复合材料：透波、防隔热关键材料，充分受益于装备放量 . 9 2.1 公司是全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一 . 9 2.2 石英纤维及复材主要用于航空航天雷达罩，在向防隔热结构、隐身结构应用拓展 . 10 2.2.1 石英纤维广泛应用于飞机雷达罩、高超声速导弹头罩 . 10 2.2.2 石

7、英纤维可作为高超声速武器防隔热主要材料 .11 2.2.3 石英纤维是结构型吸波复合材料中重要的增强纤维 . 12 2.2.4 受益于较好的竞争格局，公司军品毛利率较高 . 13 2.3 公司不断向下游延伸，多型复合材料产品量产在即 . 13 3 半导体领域：通过国际三大半导体原产设备商认证，市占率不断提升 . 15 3.1 石英玻璃材料性能优越，是半导体产业的重要耗材 . 15 3.2 半导体石英材料通过三大半导体原产设备商认证 . 16 3.3 光掩模基板石英材料需求不断增加 . 17 3.3.1 石英玻璃基板用于高精度光掩模基板材料，市场需求逐年增加 . 17 3.3.2 公司是国内首家

8、生产 G8 大尺寸光掩膜板基材的企业 . 19 3.3.3 光掩模基板细分市场较多，未来新增市场空间广阔 . 19 3.4 菲利华石创：深耕石英器件精加工领域，不断扩展产业链 . 20 4 盈利预测与评级 . 22 5 风险提示 . 23 4 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1： 石英制品产业链 . 6 图表 2： 公司主要领域及优势 . 6 图表 3： 公司股权激励情况 . 7 图表 4： 菲利华募投项目情况 . 7 图表 5： 公司近几年营收 . 7 图表 6： 公司近几年归母净利润 . 7 图表 7： 公司近几年毛利率 . 8

9、 图表 8： 公司近几年净利率 . 8 图表 9： 公司近几年期间费用率 . 8 图表 10： 公司近几年研发费用 . 8 图表 11： 菲利华分产品营收 . 8 图表 12： 菲利华分产品毛利率 . 8 图表 13： 国内外主要石英纤维厂家 . 9 图表 14： 公司石英纤维系列产品 . 10 图表 15： 石英纤维在航空航天领域的应用 . 10 图表 16： 波音 757 雷达罩 . 11 图表 17： 典型导弹头罩材质 . 11 图表 18： 多层隔热结构示意图 . 12 图表 19： 高温多层隔热材料的组成和使用温度. 12 图表 20： 美军典型隐身飞机 . 12 图表 21： 主要

10、陶瓷纤维在高温吸波结构材料中的应用 . 13 图表 22： 菲利华纤维编织结构及产品 . 14 图表 23： 中益科技织机及厂房设备 . 14 图表 24： 菲利华复合材料产品 . 15 图表 25： 石英玻璃的主要优点 . 15 图表 26： 半导体石英玻璃产业链 . 16 图表 27： 国外主要石英材料企业情况 . 16 图表 28： 半导体用石英制品及功能 . 17 图表 29： 2019 年全球集成电路制造关键材料销售占比情况 . 17 图表 30： 2015-2020 年中国光掩模玻璃基板需求量 . 18 图表 31： 石英光掩模基板产业链 . 18 图表 32： 光掩膜石英玻璃基板

11、的制造 . 19 图表 33： 光掩膜版产品主要应用的下游行业和相关客户 . 20 图表 34： 菲利华石创专利数量和同行业其他公司对比 . 20 图表 35： 菲利华石创认证情况与业内其他公司对比 . 21 图表 36： 菲利华石创三地布局 . 21 图表 37： 上海菲利华石创营业收入及增长率. 22 图表 38： 上海菲利华石创净利润及增长率 . 22 图表 39： 分业务收入预测表 . 23 图表 40： 可比公司估值表 . 23 5 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 前前身身为为荆州市荆州市石英玻璃总石英玻璃总厂，石英玻璃行业领军者厂，石英玻璃

12、行业领军者 1.1 石英石英玻璃玻璃材料材料、制品制品生产生产领军企业领军企业，行业地位突出，行业地位突出 菲利华的前身是菲利华的前身是沙市沙市石英玻璃总厂。石英玻璃总厂。沙市石英玻璃总厂成立于 1966年，并于 1999 年改制为菲利华有限责任公司。2014 年，公司在深交所创业板挂牌上市。 50 多年来， 公司致力于航空航天、 半导体、 光学、光通讯等高新技术领域配套用高性能石英玻璃材料、石英纤维及制品的研发和生产，目前是国内军用石英纤维主导供应商、国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业之一以及国内可生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。公司是全球少有的具备石英纤维批产能力

13、的企业，且具有国际三大半导体原产设备商的资质认证，公司逐渐进入半导体产业国际生产链。公司具有年产 2500 吨气熔石英玻璃、400 吨合成石英玻璃的能力。 技术实力雄厚，技术实力雄厚，产学研一体化产学研一体化建立成长强力建立成长强力后盾后盾。菲利华是国家高新技术企业，曾入选第五批国家创新型试点企业。公司建立了国家级、省级、院士工作站、博士后工作站等多个研发平台，并且同国内科研院所合作，致力于石英玻璃及石英玻璃纤维的前沿理论研究、高端石英玻璃及石英玻璃纤维产品的开发以及高端专业技术人才的培养。截至 2021 年 5 月 7 日，公司专利成果共计 102 项，技术积累为公司的后续发展提供了强有力的

14、后盾。 公司行业地位突出。公司行业地位突出。菲利华是中国建筑玻璃与工业玻璃协会副理事长单位、湖北省高新技术企业、 全国玻璃纤维标准化委员会石英纤维工作组的秘书单位；公司创始人邓家贵（前任董事长、公司现最大股东）以及董事长吴学民（公司现第二大股东）曾担任中国建筑玻璃与工业玻璃协会副会长。 1.2 多多业务业务领域保障公司领域保障公司较快较快发展发展 石英材料的应用领域非常石英材料的应用领域非常广泛，广泛，公司主要公司主要业务产品业务产品涉及涉及航空航天、航空航天、半半导体、导体、光学、光通讯光学、光通讯四大四大领域领域，并并在在积极积极拓展产业链下游拓展产业链下游业务业务。目前，公司主导产品有：

15、天然与合成石英玻璃锭、筒、管、棒以及石英玻璃纤维系列等，涉及半导体耗材、高端光学、制品精加工以及军用石英纤维，业务主要集中于各产业链的上中游；得益于客户需求推动，公司在加工制造领域以及高性能复合材料领域亦有所突破，拓展了产业链下游业务。 公司于 2006 年投资设立子公司潜江菲利华，主要从事以石英砂气炼熔融生产石英锭，所生产的石英锭均作为中间产品销售给本公司，供本公司进一步深加工为其他石英玻璃材料及制品。 2015 年菲利华全资收购上海石创石英玻璃有限公司，主营石英制品加工，产品包括石英玻璃基板、光纤把持棒、石英舟、石英法兰等，对应于菲利华的半导体、高端光学等下游领域，此次收购延伸了公司产业链

16、，实现了渠道与资源的协同效应。 6 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1： 石英制品产业链 资料来源：菲利华官网、凯德石英招股书，方正证券研究所 公司技术优势显著，多个细分产品占市场主导地位。公司技术优势显著，多个细分产品占市场主导地位。公司产品覆盖气熔、合成、电熔、石英纤维及复合材料等，是我国石英玻璃行业技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，多个细分产品占据市场主导地位。 图表2： 公司主要领域及优势 产品领域产品领域 主要优势主要优势 半导体领域 产品包括天然/合成石英材料制品（石英锭、石英筒和其他石英制品） 、不透明石英材料、电熔/气熔石英

17、材料等。公司的半导体用气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（公司的半导体用气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（TEL） 、泛） 、泛林研发（林研发（Lam Research） 、应用材料公司） 、应用材料公司（AMAT）三大国际半导体原厂设备）三大国际半导体原厂设备商以及日立高新技术公司的商以及日立高新技术公司的认证认证。子公司上海菲利华石创科技有限公司的石英玻璃器件加工通过了中微半导体设备 （上海） 股份有限公司认证。公司的石英材料制品颇受国内外市场认可。 航天航空领域 产品包括石英纤维系列产品、石英纤维编织产品和石英玻璃纤维增强复合材料。公司是目前全球范围内公司是目前全球范围

18、内少有的能够实现石英玻璃纤维量的制少有的能够实现石英玻璃纤维量的制造商之一，也是国内航空航天领域石英纤维及制品的主导供造商之一，也是国内航空航天领域石英纤维及制品的主导供应商。应商。公司致力于产业链延伸，形成了石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链。 光学领域 产品包括石英晶圆和光学合成石英玻璃材料。目前是国内最大的合成石英玻璃材料供应厂商目前是国内最大的合成石英玻璃材料供应厂商。公司是国国内首家具备生产内首家具备生产 G8 代大尺寸光掩膜基板能力的企业代大尺寸光掩膜基板能力的企业， 推出了国内首创的 8.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板及合成石英光栅

19、反射镜、大规格高均匀高能激光透镜用合成石英玻璃材料。 光通讯领域 产品包括石英棒、石英管、炉芯管和石英喷灯。公司是国内光纤企业用石公司是国内光纤企业用石英耗材的英耗材的主要主要供应商之一供应商之一，与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系。 资料来源：公司公告，方正证券研究所 1.3 股权激励股权激励、产产能提升能提升稳步推进稳步推进，业绩保，业绩保持较持较快增快增长长 公司 2014 年上市以来已实施三次股权激励。股权激励有利于增强公 7 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 司核心竞争力、保持公司核心人才团队稳定，为公司持续健康发展奠定良好的基础。 图表

20、3： 公司股权激励情况 股权激励股权激励 激励方式激励方式 授予价格（授予价格（元元/股，股，除权）除权） 首次授予日期首次授予日期 业绩考业绩考核目标核目标 第一次 限制性股票 8.21 2015/8/20 以 2014 年营业收入为基数，2015/2016/2017 年收入增长率不低于 15%/35%/55%。 第二次 限制性股票 7.29 2017/10/27 以 2016 年营业收入为基数，2017/2018/2019 年收入增长率不低于 15%/35%/55%。 第三次 限制性股票 26.36 2021/8/27 以 2020 年营业收入为基数， 2021/2022/2023/202

21、4 年收入增长率不低于 23%/53%/89%/134%。 资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司已建成电子信息产品用石英玻璃材料及制品、集成电路及光学用高性能石英玻璃、高性能纤维增强复合材料制品 3 条生产线，在石英材料方面，公司已形成了年产 2500 吨气熔石英玻璃，400 吨合成石英玻璃的生产能力，公司的电熔石英玻璃已开展了用户试用工作。 图表4： 菲利华募投项目情况 项目名称项目名称 建设期建设期 总投资总投资（万元（万元） 产品名称产品名称 新增产能新增产能/年年 电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目 2014 年至 2017 年 41094 合成石英锭 200 吨 天然料

22、石英玻璃锭 2400 吨 集成电路及光学用高性能石英玻璃项目 2019 年至 2022 年 30331 电熔石英玻璃锭 650 吨 高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目 2019 年至 2022 年 27007 高性能纤维增强复合材料制品 36.3 吨 资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司近几年营收规模持续提升，公司近几年营收规模持续提升，归母归母净净利润快速增利润快速增长。长。2021 年，受益于下游需求增长，公司业绩保持较快增长，2021Q1-Q3 实现营收 8.89亿元， 同比增长 48.17%， 实现归母净利润 2.90 亿元， 同比增长 21.93%，公司预计 2021 年实现

23、归母净利润 3.2-4.1 亿元，同比增长 34%-72%。 图表5： 公司近几年营收 图表6： 公司近几年归母净利润 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 2016 年以来， 公司盈利能力稳步提升。 2020 年， 公司毛利率达 52.07%， 8 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 同比提升 2.34pcts，净利率达 27.73%，同比提升 3.01pcts。 图表7： 公司近几年毛利率 图表8： 公司近几年净利率 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 期间费用率方面，公司近几年期间费用

24、率有所下降。2021 年 Q1-Q3，公司期间费用率为 14.9%，较 2020 年减少 5.67pcts，主要是因为管理费用率的下降。 图表9： 公司近几年期间费用率 图表10： 公司近几年研发费用 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 分产品看，受益于国内半导体市场的增长以及公司占据核心供应商地位的航天航空领域的高景气，公司近几年石英玻璃材料业务增长迅速，产品营收由 2016 年的 2.48 亿增长到 2020 年的 6.6 亿，实现复合增长率 27.72%， 石英玻璃材料占公司营收的比例由 2016 年的 56.36%提升到 2020 年的 76.39%

25、。 石英玻璃材料具有较高的毛利率水平， 2020年毛利率达 57.64%。 图表11： 菲利华分产品营收 图表12： 菲利华分产品毛利率 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 9 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 2 石英纤维及复合材料：石英纤维及复合材料：透波透波、防隔热关键、防隔热关键材料，材料，充分受益充分受益于于装备放量装备放量 2.1 公司公司是是全球少数全球少数具有石英玻璃具有石英玻璃纤维纤维批量批量生产生产能力的制造商之一能力的制造商之一 我国的石英玻璃纤维是我国的石英玻璃纤维是在在国防工业的国防工业的需求需求

26、牵引下牵引下发展起来的发展起来的。 国内石英玻璃纤维的研究始于 1958 年， 并于 1960 年采用氧气-乙炔焰拉制出了第一根石英玻璃纤维。20 世纪 70 年代末和 80 年代初，我国的石英玻璃纤维取得突破性发展，1976 年，湖北荆州石英玻璃总厂（菲利华前身） 以氢氧焰为热源试制出了直径 20m 的石英玻璃纤维； 1980 年，该厂首先设计了氢氧高效燃烧器，同时解决了棒的纯度问题，生产的纤维直径已达到 710m；1984 年，公司成功生产出直径 34m 的超细石英玻璃纤维；1987 年，公司采用氢氧焰喷吹工艺生产出超细无渣球石英玻璃棉。 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制

27、造商之一，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。 图表13： 国内外主要石英纤维厂家 资料来源： 石英纤维的性能及其应用 ，方正证券研究所 经过多年发展，公司先后开发出石英纤维纱、定长石英纤维丝、超细石英纤维丝、空心石英纤维、石英棉、石英布、石英纤维薄带、石英纤维缝线、石英纤维编织套管等多个品种的石英玻璃纤维制品。 10 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表14： 公司石英纤维系列产品 资料来源： 石英纤维的性能及其应用 ，方正证券研究所

28、公司生产的高性能石英纤维增强复合材料制品具有良好的力学性能，并具有耐高温、耐烧蚀、防隔热、高温透波、绝缘等特殊性能，对促进我国国防高端装备的研制和发展以及武器装备的升级换代具有重要意义。 图表15： 石英纤维在航空航天领域的应用 石英纤维产品类型石英纤维产品类型 应用特性应用特性 主要应用领域及用途主要应用领域及用途 石英棉及棉毡 高纯度、耐高温、隔热效果好 飞行器隔热、填充材料 石英纱 纯度高、耐高温、耐腐蚀、低介电、透波性能好 飞行器耐高温、增强透波部件用编织材料 石英编织物 石英布 石英套管 耐高温、低介电、绝缘性好 航天电子器件导线编织套 资料来源： 石英纤维的性能及其应用 ，方正证券

29、研究所 2.2 石英石英纤维纤维及及复材复材主要用于主要用于航空航天航空航天雷达罩雷达罩，在，在向向防隔热防隔热结构结构、隐隐身身结构结构应用拓展应用拓展 2.2.1 石英纤维石英纤维广泛应用于广泛应用于飞机飞机雷达罩雷达罩、高超声速高超声速导弹头罩导弹头罩 航空航天透波复合材料需要具有优异的介电性能、良好的耐热性、耐环境性及较高的机械强度。最早使用的增强纤维是无碱玻璃纤维（E-glass） ，后来又发展出高强玻璃纤维（S-glass） 、高模玻璃纤维（M-glass）和低介电玻璃纤维（D-glass） 。用于雷达罩的主要是介电玻璃纤维，具有较低的介电常数和正切损耗的优点，但其机械性能较E-玻

30、璃纤维、S-玻璃纤维低。石英玻璃纤维的化学成分是纯度石英玻璃纤维的化学成分是纯度 99.5%以上的二氧化硅，介电性能较好，并且具有弹性模量随温度升高而增以上的二氧化硅，介电性能较好，并且具有弹性模量随温度升高而增加的罕见特性，且可实现宽频透波，因此可应用于高性能雷加的罕见特性，且可实现宽频透波，因此可应用于高性能雷达罩达罩中中。 在飞机雷达罩领域，在飞机雷达罩领域，石英纤维复合材料具有介电性能好、耐热性好、机械强度高的优点，逐步替代了玻璃纤维复合材料。 11 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表16： 波音 757 雷达罩 资料来源： 石英纤维的性能及其应

31、用 ，方正证券研究所 在在导弹头罩领域，导弹头罩领域，石英纤维主要应用于高超声速导弹头罩。高超声速导弹主要是弹道导弹、高超声速巡航导弹。 图表17： 典型导弹头罩材质 头罩材质头罩材质 图片图片 典型型号典型型号 玻璃纤维树脂基玻璃纤维树脂基复合材料复合材料 美国“麻雀”空空导弹、 美国“战斧”巡航导弹等 微晶玻璃微晶玻璃 俄罗斯“山毛榉”防空导弹、 美国“百舌鸟”空空导弹等 石英陶瓷石英陶瓷 美国“爱国者”防空导弹、 意大利的“阿斯派德”空空导弹、 美国“潘兴”弹道导弹、 俄罗斯“C-300”防空导弹等 石英纤维增强复石英纤维增强复合材料合材料 美国“三叉戟”弹道导弹、 X-51 空天飞行器

32、等 资料来源： 从台导弹头罩开裂看防空导弹头罩技术 、新浪军事、搜狐新闻、百度百科，方正证券研究所 2.2.2 石英纤石英纤维维可作为高超声速武器可作为高超声速武器防隔热防隔热主要主要材料材料 航空航天飞机在上升和再入阶段均会受到严重的气动加热，为了使其内部器件能在适当的温度范围内正常工作，必须采用热防护系统。多多层隔热材料由高反射率的反射屏和低热导率的间隔层交替叠合而成层隔热材料由高反射率的反射屏和低热导率的间隔层交替叠合而成，这种结构会对辐射热形成很高的热阻，在真空下具有极好的隔热性能，因此常用于航天器热防护系统。编织编织石英布是多层防隔热材料的石英布是多层防隔热材料的重要重要间隔物间隔物

33、。 除此之外， 多层隔热材料还广泛应用于再入飞行器隔热、 12 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 低温贮箱隔热、电力、冶金等隔热方面。我们认为，石英纤维材料作为重要的热防护材料，将随着我国航空航天产品的放量，迎来较快的增长。 图表18： 多层隔热结构示意图 图表19： 高温多层隔热材料的组成和使用温度 反射屏反射屏 间隔物间隔物 最高使用温度最高使用温度 铝箔 玻璃纤维纸 480 铜箔 高硅氧纤维布 535815 镍箔 编织石英布 812925 钼箔 编织石英布 1425 钼箔 BN 纤维纸 1645 资料来源： 多层隔热材料的研究进展 ，方正证券研究所 资

34、料来源： 多层隔热材料的研究进展 ，方正证券研究所 2.2.3 石英纤维是石英纤维是结构型吸波复合材料结构型吸波复合材料中中重要重要的的增强增强纤维纤维 雷达吸波材料的发展可以追溯到第二次世界大战期间。近几十年来，随着雷达探测与反探测技术的飞速发展以及外形隐身技术的日趋成熟，吸波材料技术已逐渐成为提升当代武器装备雷达隐身性能的重要技术途径。特别是高速飞行器，因其受气动外形以及功能限制，外形隐身设计受到很大局限，吸波材料技术已成为提升其吸波材料技术已成为提升其雷达隐身性能的雷达隐身性能的重要出路。重要出路。 图表20： 美军典型隐身飞机 代次代次 型号型号 图片图片 特点特点 隐身措施隐身措施

35、RCS/m2 第一代 F-117 夜间作战 多平面加隐身材料 0.010.025 第二代 B-2 气动高、大载荷、隐身 飞行翼加隐身材料 0.1 第三代 F-22 高空、高速、隐身、昼夜作战、空战和对地攻击 结构加隐身材料 0.10.5 F-35 0.5 资料来源： 耐高温结构吸波碳纤维复合材料制备及性能研究 、 高温吸波结构材料 ，方正证券研究所 13 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 吸波材料已衍生出多种类型，其中，按照是否具备承载功能可分为涂涂覆覆与结构型与结构型； 按照服役温度可以分为常温 （常温 （400）型）型。 高温吸波结构材料高温吸波结构材料

36、特指可承受热、力载荷，具备吸波功能，并可维持装备外形的一类结构、功能一体化材料。与高温吸波涂层相比，高温高温吸波结构材料吸波结构材料具有承载功能， 将之替代金属部件后， 可在满足部件热、力使用性能要求的前提下赋予其雷达隐身功能，并且不会增加装备重量，从而产生显著的军事效益。结构型吸波复合材料结构型吸波复合材料是树脂基体、吸树脂基体、吸波剂、增强纤维波剂、增强纤维的复合体，石英纤维是重要的机构型吸波材料增强纤维。 图表21： 主要陶瓷纤维在高温吸波结构材料中的应用 纤纤维类型维类型 耐温性耐温性 抗氧抗氧化能力化能力 力学性能力学性能 功能性功能性 石英 800 优 中 增强 碳 2000 差

37、优 反射背衬 吸收剂 碳化硅 10001600 良 良 增强/吸收 铝硅酸盐 10001400 良 良 增强 资料来源： 高温吸波结构材料 ，方正证券研究所 2.2.4 受益于较好的竞争受益于较好的竞争格局，公司格局，公司军品毛利率较高军品毛利率较高 公司是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链。航空航天用石英纤维作为公司的传统优势产品，在 2012-2014年毛利率分别为 73%、69%、77%。我们预计，受益于较好的竞争格局，公司军品有望保持较高的毛利率。 2.3 公司不断向下游延伸，多型复合材料产品公司不断向

38、下游延伸，多型复合材料产品量产在即量产在即 公司立足于高性能石英玻璃纤维和低成本机织物的技术特点和优势，开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。目前已有三个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。新研项目不论在技术的先进程度上，还是在应用的广泛程度上均有较大突破。 2019 年公司实现复材产品研发收入 3812 万元。 公司在石英纤维基础上，根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，打造完整的石英玻璃纤维产业链。公司公司

39、预计从材料预计从材料端向端向制品制品端延端延伸伸，市场空间可扩，市场空间可扩大一倍大一倍。 公司公司石英玻璃纤维石英玻璃纤维新车间已部分投入使用，满足了订单快速增长的需求。公司立体编织的产能在逐步扩大，在满足自身研发需求的同时外接订单。另外，公司掌握了石英纤维的立体编织和复合技术后，还可还可以向碳纤维、氧化以向碳纤维、氧化铝纤维、碳化硅纤维、普通玻纤的立体编织及以这铝纤维、碳化硅纤维、普通玻纤的立体编织及以这些材料为基材的复合材料方向发展些材料为基材的复合材料方向发展，进一步扩充纤维复合材料制造市场。 14 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表22： 菲利

40、华纤维编织结构及产品 资料来源：公司官网，方正证券研究所 2021 年 6 月，公司收购中益科技 51.88%的股权并增资 2131.5 万元。中益科技主要从事安全环保工业布产品的研发生产及销售业务，主要产品包括电子玻纤布、高强玻纤布、碳纤维布、石墨烯纤维布、石英纤维布等，下游主要应用于防火、绝缘、隔热、电子、航空航天等领域， 拥有多种复合纤维材料编织技术、 表面处理工艺和产品供应能力。 中益科技的产品目前已批量用于航空、 高铁领域， 市场需求增长强劲。2021 年公司继续扩大产能，投资 1.2 亿元建设军民两用高性能玻璃纤维布项目，新购置 40 台织机，达产达效后年产值预计 1.5 亿元。中

41、益科技的收购，使公司进行充分的资源整合，快速拓展公司现有石英纤维产品业务布局，提升公司石英纤维深加工领域竞争力，获取新的业绩增长点。 图表23： 中益科技织机及厂房设备 资料来源：泰兴关注公众号，方正证券研究所 复合材料方面，公司开展了先进结构与功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英玻璃纤维复合材料的研发工作。目前已有三个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。 15 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表24： 菲利华复合材料产品 序号序号 产品示例产品示例 产品特点产品特点 技术能力技术能

42、力 1 复合材料舱段类 近零烧蚀、高效隔热、轻质高强、一体化净型成型 预浸料、铺层、缝合、模压 2 复合材料舵翼类 耐烧蚀、抗冲刷、高强度、一体化净型成型 缝合、 RTM （树脂传递模塑工艺） 3 低密度模压制品类 高效隔热、低密度、一体化程度高 预浸料、模压 4 常规模压制品类 低成本、防热耐烧蚀 5 防热口盖类 耐烧蚀、抗冲刷、高强度 RTM（树脂传递模塑工艺）- 6 防热螺钉类 防热、高强度 7 防热环类 近零烧蚀、一体化程度高 8 内饰板类 高强、低烟、无毒、燃烧性能优异 预浸料、层压 资料来源：公司官网，方正证券研究所 3 半半导体导体领域领域：通过国际三：通过国际三大半导体原产设备

43、商认证大半导体原产设备商认证，市占，市占率不断提升率不断提升 3.1 石英石英玻璃玻璃材料性能优越，是半导材料性能优越，是半导体产业的重要体产业的重要耗材耗材 石英玻璃具有耐高温、耐热震、耐酸蚀、纯度高、绝缘性好、化学性质稳定、 可见光透过性好等多种优点， 是半导体加工过程的理想材料，在半导体工业中有广泛的应用。 图表25： 石英玻璃的主要优点 序号序号 优点优点 介绍介绍 1 耐高温 石英玻璃是一种良好的高温材料。在 11001200可长时间使用，在 14001450可短时间使用。所以，它可以用来作为半导体工业中的各种炉芯管、坩埚、舟皿等耐高温器皿。 2 耐热震 由于它的热膨胀系数很小，即使

44、把它加热到 1100 C 后突然放入 20 C 的冷却水中也不致破裂。所以，在急冷急热的工艺中也有广泛的用途。 3 高纯度 半导体工艺是一种要求高精度、高纯度的工艺，不但对周围环境要求严格，特别对直接接触样品的各种容器更有严格的要求，即要求制成这些容器的物质尽量不含或少含对样品有害的元素。合成石英材料是半导体工业中的一种广泛使用的良好高温容器材料。 4 高透明性 石英玻璃是一种无色透明的物质，在半导体工业中便于观察样品的变化情况。它对各种光的透过率都远高于普通玻璃，它是一种优良的光学材料。在光学领域也有广泛的应用。 5 高化学稳定性 除氢氟酸和 300以上的磷酸外，不易被其它物质所侵蚀。其耐碱

45、性能较普通仪器玻璃好。 6 高绝缘性 石英玻璃几乎不含导电的碱离子，属不良导体，不论常温或高温都具有极高的绝缘性能。是良好的固体绝缘材料。 资料来源： 石英玻璃及其在半导体工业中的应用 ，方正证券研究所 半导体领域加工环节在芯片设计流程后，可分为三个阶段：单晶硅片单晶硅片制造、晶圆制造制造、晶圆制造和封装测试封装测试。石英材料在半导体产业的应用主要在单单晶硅片晶硅片制造制造和晶圆制造晶圆制造两个环节。石英舟、石英管、石英舟、石英管、石英仪器是半导石英仪器是半导体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀、扩散等环节中所需要的材、扩散等环节中所需要的材料料。 16 菲

46、利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表26： 半导体石英玻璃产业链 资料来源：公司公告，方正证券研究所 近年来，公司半导体产品高速增长，2018 年、2019 年增长 50%以上，2019 年受行业整体下行影响，增长放缓，2020 年增长 38%，2021 年上半年增长 43%。公司近年来在半导体行业增长态势良好。 3.2 半导体半导体石石英材料英材料通过通过三大半导体原产设备商认证三大半导体原产设备商认证 公司是国内通过了国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业。公司继 2011 年通过日本东京电子株式会社 TEL 认证后，又通过了泛林研发（Lam Res

47、earch）和应用材料公司（AMAT）的认证，在国内率先进入国际半导体产业，与美国 Momentive、日本 Tosoh 和德国Heraeus 和德国 Qsil 同台竞争，公司在全球半导体石英材料全球半导体石英材料的市占率的市占率达达 10%以上以上。 图表27： 国外主要石英材料企业情况 序号序号 公司公司 介绍介绍 1 美国 Momentive 迈图高新材料集团（Momentive） ，系由美国阿波罗投资公司于 2006 年 12 月完成对美国通用集团（GE）高新材料集团的收购后创立，是全球第二大的有机硅及其关联产品的生产商、全球石英及陶瓷材料行业龙头企业之一。 2 德国 Heraeus

48、德国贺利氏集团（Heraeus） ，创建于 1851 年，是生产贵金属、齿科、传感器、石英玻璃和特种光源、医疗仪器的全球化企业。 3 日本 Tosoh 东曹株式会社（Tosoh） ，创建于 1935 年，是石油化工、无机化工、精细化工、电子材料和医疗诊断等产品的全球供应商。 4 德国 Qsil 德国 Qsil 公司，创建于 1992 年，在生产半导体用环状石英玻璃材料方面工艺独特。 资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司和美国泛林研发和应用材料两家公司形成了战略合作关系。一方面，不断扩大认证的品种规格，至 2019 年末，公司通过泛林研发认证的规格达 45 种，通过应用材料公司认证的规格有

49、23 种，2020 年美国泛林研发认证的规格新增 40 种、应用材料公司认证的规格新增 24种；分别增长 89%、104%；另一方面，公司材料与加工一体化战略得到美国泛林研发和应用材料两家公司的支持，双方关系不断深化。 未来几年，公司将充分受益于国际半导体行业高速增长，另外，随着国内半导体设备厂商的崛起，国产化替代或将为公司带来新的发展机遇。 17 菲利华(300395)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表28： 半导体用石英制品及功能 半导体用石英半导体用石英制品类型制品类型 图片图片 功功能能 应用工序应用工序 高温工艺高温工艺/低温低温工艺工艺 性能要求性能要求 石英法兰

50、 主要起连接作用 氧化 高温工艺 耐高温；耐腐蚀；热稳定性好；透光性好；杂质含量低，需经脱羟处理 石英玻璃坩埚 提炼、清洗容器 提炼、清洗 低温工艺 耐腐蚀；透光性好；杂质含量低，对羟基无要求 石英玻璃基片 光掩模基板主要基础材料 光刻 低温工艺 耐腐蚀；透光性好；杂质含量低，对羟基无要求 石英钟罩 炉罩 光刻 低温工艺 耐腐蚀；透光性好；杂质含量低，对羟基无要求 石英扩散管 反应腔室，晶圆在石英管内完成工艺 扩散/离子注入 高温工艺 耐高温；耐腐蚀；热稳定性好；透光性好；杂质含量低，需经脱羟处理 石英舟 硅片酸洗和超声波清洗的承载器具，与单晶硅片直接接触 成型与清洗 低温工艺 耐腐蚀；透光性