1、宁德时代（宁德时代（300750.SZ300750.SZ）：深蹲起跳，蓄力待发）：深蹲起跳，蓄力待发 西部证券研发中心 2019年12月04日 证券研究报告 CATL2019年10月装机解构 汽车汽车& &电动车电动车 团队团队 王冠桥 S0800519100001 李子豪：电池与材料上游 俞佳莹：电车与核心配件 雷肖依：整车与汽车电子 吕达明：商用车与燃料电池 CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量解构总量解构 02 CATLCATL车型解构车型解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户解构客户解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 核心观点核心观点 3 宁德时代宁德

2、时代（CATL）总量：总量：10月乘用车装机下滑月乘用车装机下滑，客车客车/专用车复苏专用车复苏，铁锂趋势上行铁锂趋势上行，三元弱势或将持续三元弱势或将持续 乘用车乘用车/客车客车/专用车：专用车：CATL10月乘用车装机量3.37万台/1466Mwh，低于上半年均值4.05万台/1693Mwh。客车和专用 车，10月装机电量分别为557/130Mwh，分别环比9月份增长27%/200%。 铁锂铁锂/三元：三元：CATL铁锂装机量由8月份440Mwh提升到10月份674Mwh，主要受益于客车和专用车的复苏带动；展望明年， 铁锂占比提升或将受益于小型低成本乘用车的电池切换。未来欧拉iQ/欧拉R1

3、/奇瑞小蚂蚁等车型将由CATL供应铁锂电 池电芯。 宁德时代宁德时代（CATL）客户客户：10月核心自主车企装机占比下滑月核心自主车企装机占比下滑，合资合资/新兴势力逆势提升新兴势力逆势提升 核心自主：核心自主：北汽/上汽/吉利/广汽/宇通占CATL的装机比例自年初以来一路下滑，从2月份最高的69%下滑至10月份38%。 核心合资：核心合资：10月上汽大众受益于朗逸纯电E-LAVIDA装机提升，华晨宝马受益于插混530Le上量，两家10月装机量分别 环比提升202%/16%。 核心新兴：核心新兴：新兴势力CR3(蔚来/威马/小鹏)从1月占比约3.7%提升到10月占比约12.7%。威马7月份以来

4、持续复苏，小鹏 借助7月份上市的G3快速上量。 宁德时代宁德时代（CATL）车型车型：10月月B端车型下滑端车型下滑，C端车型逐渐发力端车型逐渐发力 B端：10月北汽EU5/吉利帝豪EV缩量，北汽EU5装机量由9月份的7332台下滑到10月份1666台，该车型占CATL比例也 由19%下滑至4%；吉利帝豪EV同样降幅较大。 C端：10月威马EX5和广汽AionS均呈现环比提升态势，分别提升24%/51%。预计未来C端车型的量将继续提升。 CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量解构总量解构 02 CATLCATL车型解构车型解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户解构

5、客户解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 总量： 10月CATL装机台数环比微增，装机电量环比下滑 5资料来源: 高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代装机量及装机电量占行业比重月宁德时代装机量及装机电量占行业比重 20192019年、年、20182018年宁德时代装机台数（台）年宁德时代装机台数（台） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019年宁德时代装机

6、量占行业比重2019年宁德时代装机电量占行业比重 20192019年、年、20182018年宁德时代装机电量（年宁德时代装机电量（KwhKwh） 20192019年新能源行业装机量及装机电量同比增速年新能源行业装机量及装机电量同比增速 2,173,730 1,022,452 2,296,536 2,560,153 2,384,263 3,203,270 3,123,365 2,455,898 2,207,639 2,153,432 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 2019-01 2019-02 2019-03 2

7、019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019年宁德时代装机电量2018年宁德时代装机电量 38839 24726 4813948215 44850 57832 37492 43663 3849038790 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 -----10 2019年宁德时代装机台数2018年宁德时代装机台数 -100% -50% 0% 50%

8、100% 150% 200% 250% 300% -----10 2019年行业装机台数同比增速2019年行业装机电量同比增速 2019年宁德时代装机电量同比增速2019年宁德时代装机台数同比增速 请仔细阅读尾部的免责声明 总量： 10月CATL客车/专用车环比回暖，乘用车环比下滑 6资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代装机台数（台）月宁德时代装机台数（台）20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按车辆类

9、型装机台数占比月宁德时代按车辆类型装机台数占比 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按车辆类别装机电量统计（月宁德时代按车辆类别装机电量统计（MwhMwh）20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按车辆类别装机电量占比月宁德时代按车辆类别装机电量占比 36.09% 63.25% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -----10 乘用车装机电量占比客车装机电量占比专用车装机电量占比 88.25% 99.11% 93.75

10、% 91.26% 92.54%92.77% 71.09% 94.76% 92.63% 86.88% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -----10 乘用车装机量占比客车装机量占比专用车装机量占比 34275 24505 45130 44002 41505 53651 26653 41373 35654 33702 4185 190 2898 4095 3203 3770 10744 2121 2411 2648 379 31 111 118 1

11、42 411 95 169 4252440 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 -----10 专用车客车乘用车 1395.70 988.81 1817.52 1852.18 1689.74 2412.87 1127.26 2014.08 1727.24 1465.97 739.61 30.08 466.09 687.47 667.55 738.00 1975.49 412.43 437.54 557.34 38.43

12、 3.56 12.92 20.51 26.97 52.40 20.61 29.39 42.86 130.13 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 -----10 专用车客车乘用车 请仔细阅读尾部的免责声明 总量：10月CATL铁锂回暖趋势延续，三元占比趋势下滑 1010月月CATLCATL磷酸铁锂占总装机电量比例达到磷酸铁锂占总装机电量比例达到30%30%，仅次于，仅次于7 7月和月和1 1月。月。 1010月月CATLCATL磷酸铁

13、锂装机量磷酸铁锂装机量674Mwh674Mwh，环比，环比9 9月份提升月份提升41%41%，三元装机量，三元装机量1570Mwh1570Mwh，环比，环比9 9月份下滑月份下滑12%12%。 7资料来源:高工锂电, 西部证券研发中心 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按电池分类装机电量统计（月宁德时代按电池分类装机电量统计（MwhMwh） 1,423 989 1,818 1,854 1,810 2,517 1,137 2,042 1,780 1,570 751 33 479 706 694 778 1,996 440 477 674 0 500 1000 1500 2000

14、 2500 3000 -----10 三元电池磷酸铁锂电池 65.46% 96.77% 79.16% 72.43%72.28% 76.38% 36.30% 82.27% 78.88% 69.96% 34.54% 3.23% 20.84% 27.57%27.72% 23.62% 63.70% 17.73% 21.12% 30.04% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% --

15、---10 磷酸铁锂电池占比三元电池占比 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按电池分类装机电量占比月宁德时代按电池分类装机电量占比 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按电池分类装机量统计（台）月宁德时代按电池分类装机量统计（台） 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代按电池分类装机台数占比月宁德时代按电池分类装机台数占比 34570 24522 45143 44027 41522 53856 26659 41425 35719 34020 4269 204 2996

16、4188 3328 3976 10833 2238 2771 4770 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 -----10 三元磷酸铁锂 89.01% 99.17% 93.78% 91.31%92.58% 93.12% 71.11% 94.87% 92.80% 87.70% 10.99% 0.83% 6.22% 8.69%7.42% 6.88% 28.89% 5.13% 7.20% 12.30% 0% 10% 20% 30% 40

17、% 50% 60% 70% 80% 90% 100% -----10 磷酸铁锂占比三元占比 请仔细阅读尾部的免责声明 总量：10月CATL三元电芯/pack装机环比下降，铁锂pack装机环比提升 8资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年CATLCATL电芯三元电芯三元/ /铁锂装机量（铁锂装机量（KwhKwh） 20192019年年CATLCATL PACKPACK三元三元/ /铁锂装机量铁锂装机量/CATL/CATL总装机占比（总装机占比（%） 2

18、0192019年年CATLCATL电芯三元电芯三元/ /铁锂装机量铁锂装机量/CATL/CATL总装机占比（总装机占比（%） 20192019年年CATLCATL packpack三元三元/ /铁锂装机量（铁锂装机量（KwhKwh） 672792 1309040 1391564 1284080 1978488 1978488 1482552 1249489 1139692 0 991 45302 67965 14905 14905 7560 30199 24709 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 -032019-04201

19、9---092019-10 电芯-三元电芯-磷酸铁锂 47% 66% 57% 54%54% 62% 63% 60% 57% 53% 0% 0% 0% 2% 3% 0%0% 0% 1% 1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 电芯-三元占比电芯-磷酸铁锂占比（右轴） 749898 32993 477584 660508

20、 625984 763168 1881025 432703 446438 649319 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 -----10 电芯+pack-三元电芯+pack-磷酸铁锂 18% 31% 22% 18% 17% 14% 7% 22% 22% 16% 34% 3% 21% 26% 26% 24% 60% 18% 20% 30% 0% 10%

21、 20% 30% 40% 50% 60% 70% -----10 电芯+pack-三元占比电芯+pack-磷酸铁锂占比 CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量结构解构总量结构解构 02 CATLCATL车型类别解构车型类别解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户类别解构客户类别解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 核心自主：10月CATL北汽/吉利装机环比下降，广汽/上汽装机缓慢复苏 10资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 20192019

22、年年1 1月至月至1010月宁德时代核心自主车企装机量统计（台）月宁德时代核心自主车企装机量统计（台） 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代核心自主车企装机量占比，及月宁德时代核心自主车企装机量占比，及CR5CR5车企占比（车企占比（%） 5013 3951 10218 7348 6812 18985 7634 16040 11679 6452 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019

23、-08 2019-09 2019-10 北京汽车上海汽车吉利汽车广州汽车宇通客车 12.91% 15.98% 21.23% 15.24%15.19% 32.83% 20.36% 36.74% 30.34% 16.63% 51.38% 58.98% 43.78% 49.93% 44.25% 59.77% 46.96% 54.20% 40.53% 36.64% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北京汽车上海汽车吉

24、利汽车广州汽车宇通客车CR5 20192019年年1 1月至月至1010月宁德时代核心自主车企装机电量统计（月宁德时代核心自主车企装机电量统计（KwhKwh） 266,819 216,832 485,044 389,311 376,049 970,503 409,628 876,854 614,045 286,016 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北京汽车上海汽车吉利汽车广州

25、汽车宇通客车 12.27% 21.21%21.12% 15.21% 15.77% 30.30% 13.11% 35.70% 27.81% 13.28% 53.40% 69.09% 54.14% 57.19% 53.13% 59.53% 45.47% 54.95% 42.23% 37.81% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -----10 北京汽车上海汽车吉利汽车广州汽车宇通客车CR5 20192019年年1 1月至月至1010月宁德

26、时代核心自主车企装机电量占比，及月宁德时代核心自主车企装机电量占比，及CR5CR5车企占比（车企占比（%） 请仔细阅读尾部的免责声明 核心合资：10月CATL上汽大众环比增量显著，北现/五菱缓慢向上 11资料来源:高工锂电, 西部证券研发中心 20192019年宁德时代核心合资车企装机量统计（台）年宁德时代核心合资车企装机量统计（台） 20192019年宁德时代核心合资车企装机量占比（年宁德时代核心合资车企装机量占比（%） 20192019年宁德时代核心合资车企装机电量统计（年宁德时代核心合资车企装机电量统计（KwhKwh）20192019年宁德时代核心合资车企装机电量占比（年宁德时代核心合资

27、车企装机电量占比（%） 1693 2241 30333033 3641 3730 3075 1238 703 2126 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 -----10 上汽大众北京现代华晨宝马上汽通用五菱 20,485 27,116 47,384 36,699 44,680 85,589 105,848 29,803 13,342 67,408 0 20000 40000 60000 80000 100000

28、120000 -----10 上汽大众北京现代华晨宝马上汽通用五菱 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% -----10 上汽大众北京现代华晨宝马上汽通用五菱 -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% ----0

29、-10 上汽大众北京现代华晨宝马上汽通用五菱 请仔细阅读尾部的免责声明 核心新兴：10月CATL威马装机环比增长，蔚来/小鹏环比缩量 12资料来源:高工锂电, 西部证券研发中心 20192019年宁德时代核心新兴车企装机量统计（台）年宁德时代核心新兴车企装机量统计（台）20192019年宁德时代核心新兴车企装机量占比（年宁德时代核心新兴车企装机量占比（%） 20192019年宁德时代核心新兴车企装机电量统计（年宁德时代核心新兴车企装机电量统计（KwhKwh）20192019年宁德时代核心新兴车企装机电量占比统计（年宁德时代核心新兴车企装机电量占比统计（%） 1359 7

30、93 2847 2051 485 853 498 1378 1861 2315 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威马汽车蔚来汽车小鹏汽车 71,269 42,600 150,477 108,381 25,511 44,877 26,151 72,489 96,049 122,591 0 50000 100000 150000 200000 250000 2019-01 2019-02 2019-03 201

31、9-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威马汽车蔚来汽车小鹏汽车 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威马汽车蔚来汽车小鹏汽车 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10

32、 威马汽车蔚来汽车小鹏汽车 24.4% CONTENTS 目目 录录 CATLCATL总量结构解构总量结构解构 02 CATLCATL车型类别解构车型类别解构 04 核心观点核心观点 01 CATLCATL客户类别解构客户类别解构 03 请仔细阅读尾部的免责声明 3.96% 3.22% 4.08% 3.57% 4.80% 7.03% 0.75% 1.88% 8.91% 5.93% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 20

33、19-10 东风汽车威马汽车长城汽车上汽大众长安汽车 14资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 19.12% 21.93% 26.69% 21.02% 20.78% 38.75% 36.02% 42.97% 34.57% 18.38% 13.37% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北汽新能源吉利汽车上海汽车广汽乘用车蔚来 1 1、20192019年年1 1月月- -1010月，北汽新能

34、源装机电量占月，北汽新能源装机电量占CATLCATL乘用车总装机乘用车总装机 电量最高，达到电量最高，达到28.98%28.98%。 2 2、CATLCATL乘用车装机乘用车装机1 1- -5 5名，北汽占比波动较大，占比名，北汽占比波动较大，占比1010月份滑落月份滑落 至至18.38%18.38%。 3 3、6 6- -1010名乘用车车企名乘用车车企1 1- -5 5月度装机量占比相似，但月度装机量占比相似，但6 6- -1010月波动较月波动较 大且呈现分化，东风占比下滑，上汽大众大且呈现分化，东风占比下滑，上汽大众/ /威马威马/ /长安长安/ /长城占比上升。长城占比上升。 乘用车

35、：10月CATL北汽/吉利装机占比环比下降，上汽/威马环比回暖 CATLCATL乘用车乘用车CR5CR5车企月度装机电量占乘用车装机比例（车企月度装机电量占乘用车装机比例（%）CATLCATL乘用车乘用车5 5- -1010名车企月度装机电量占比（名车企月度装机电量占比（%） 28.98% 13.90% 10.16% 7.25% 6.82% 4.67%4.51% 3.43%3.22% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 北汽新能源 吉利汽车 上海汽车 广汽乘用车 蔚来 东风汽车 威马汽车 长城汽车 上汽大众 乘用车车企乘用车车企20192019年至今总装机量占年至今总装

36、机量占CATLCATL乘用车总装机量比率（乘用车总装机量比率（%） 请仔细阅读尾部的免责声明 乘用车：10月CATL装机B端车型下滑，C端车型逐渐发力 15资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 1010月北汽月北汽EU5EU5车型装机量车型装机量 从从77327732台下滑至台下滑至16661666台，约占台，约占1010月总装机量月总装机量4.29%4.29%，环比下滑，环比下滑77.28%77.28%。 20192019年宁德时代年宁德时代9 9月月- -1010月车型装机量及占比月车型装机量及占比( (台台) ) 20192019年宁德时代年宁德时代1010月车型装机量环比增长率（月车型

37、装机量环比增长率（%） -77.28% -0.13% -14.66% -58.89% 24.40% -68.95% -63.46% 50.67% 2.53% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 北汽EU5 吉利帝豪EV 宝马530Le 蔚来ES6 启辰D60 EV 威马EX5 北汽EX3 小鹏G3 AionS 北汽EU300 10月环比增长率 7332 19.05% 4.29% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 北汽EU5 吉利帝豪 EV 宝马 530Le

38、 蔚来ES6 启辰D60 EV 威马EX5 北汽EX3 小鹏G3 AionS 北汽 EU300 9月装机量（台）10月装机量（台） 9月车型装机量占比（右轴）10月车型装机量占比（右轴） 393,074 89,199 17.81% 4.14% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 北汽EU5 吉利帝豪EV 宝马530Le 蔚来ES6 启辰D60 EV 威马EX5 北汽EX3 小鹏G3 AionS 北汽EU300 9月车型装机总电

39、量（KWh）10月车型装机总电量（KWh） 9月车型装机量占比（右轴）9月车型装机量占比（右轴） 20192019年宁德时代年宁德时代9 9月月- -1010月车型装机电量及占比月车型装机电量及占比( (KwhKwh) ) 20192019年宁德时代核心乘用车年宁德时代核心乘用车/CATL/CATL乘用车装机占比（乘用车装机占比（%） 62.17% 68.74% 59.47% 56.77% 56.17% 69.98% 56.46% 66.46% 56.90% 46.21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% --

40、---10 CR4CR4 请仔细阅读尾部的免责声明 客车：10月CATL客车装机量复苏，宇通/苏州金龙/申沃回暖显著 16资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年1 1月至月至1010月，宇通客车装机电量占专用车总装机电量占比最高。但整体装机量处于微弱缩减阶段。月，宇通客车装机电量占专用车总装机电量占比最高。但整体装机量处于微弱缩减阶段。 20192019年年1 1月月- -1010月宇通客车总装机量占比占总量的月宇通客车总装机量占比占总量的40%40%。较其他车企地位显著。较其他车企地位显著。 3

41、5.93% 80.45% 33.61% 58.77% 54.17% 32.43% 39.53% 25.19% 40.66% 34.79% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 宇通客车中通客车湖南中车苏州金龙厦门金旅 40.4% 10.5% 8.8% 5.1%4.6% 4.4% 4.3% 3.1% 2.9% 2.6% 2.2% 1.8% 1.7%1.2% 0.9% 0% 5% 10% 15% 20

42、% 25% 30% 35% 40% 45% 宇通客车 中通客车 湖南中车 苏州金龙 厦门金旅 申沃客车 厦门金龙 丹东黄海 亚星客车 申龙客车 安凯汽车 北汽福田 杭州长江 万象汽车 豪沃客车 20192019年年1 1- -1010月宁德时代主要客车车企装机量占总客车装机量月度比率（月宁德时代主要客车车企装机量占总客车装机量月度比率（%） 20192019年年1 1- -1010月宁德时代主要客车车企总装机量占总客车装机量比率（月宁德时代主要客车车企总装机量占总客车装机量比率（%） 20192019年年9/109/10月宁德时代客车车企装机量（月宁德时代客车车企装机量（MwhMwh） 201

43、92019年年1 1- -1010月宁德时代客车车企月度装机量（月宁德时代客车车企月度装机量（MwhMwh） 178 38 25 62 10 36 27 0 8 6 15 1 0 20 0 194 10 0 109 18 68 44 0 27 14 10 9 0 3 0 0 50 100 150 200 250 宇通客车中通客车湖南中车苏州金龙厦门金旅申沃客车厦门金龙丹东黄海亚星客车申龙客车安凯汽车北汽福田杭州长江汽车万象汽车豪沃客车 -10 740 30 466 687 668 738 1,975 412 438 557 0 500 1000 1500 2000 250

44、0 -----10 27% 请仔细阅读尾部的免责声明 专用车：10月装机大幅提升 17资料来源:高工锂电,西部证券研发中心 20192019年年1 1- -1010月宁德时代专用车三元电池及磷酸铁锂电池供应车企装机量整体趋势相似，月宁德时代专用车三元电池及磷酸铁锂电池供应车企装机量整体趋势相似，1010月总量成倍增长。月总量成倍增长。 20192019年年1 1- -1010月月CATLCATL磷酸铁锂供应车企磷酸铁锂供应车企CR4CR4宇通重工、中联重科、东风汽车、瑞

45、驰汽车。宇通重工、中联重科、东风汽车、瑞驰汽车。 27 1 0 2 1 12 0 2 4 13 0 5 10 15 20 25 30 -----10 11 3 12 18 26 40 20 28 39 117 0 20 40 60 80 100 120 140 -----10 200% 225% 专用车磷酸铁锂月度装机量（专用车磷酸铁锂月度装机量

46、（MwhMwh） CATLCATL专用车三元月度装机量（专用车三元月度装机量（MwhMwh） 21 12 12 8 8 2 0 0 5 10 15 20 25 吉利商用车华晨鑫源汽车深圳东风上汽大通东风汽车北汽福田丹东黄海 CATLCATL专用车专用车20192019年年1 1- -1010月磷酸铁锂装机量（月磷酸铁锂装机量（MwhMwh）CATLCATL专用车专用车20192019年年1 1- -1010月三元装机量（月三元装机量（MwhMwh） 84 78 43 39 13 13 12 7 6 5 -20 0 20 40 60 80 100 宇通重工中联重科东风汽车瑞驰汽车南京汽车华菱汽车

47、龙马环卫徐工机械北京华林广通汽车 请仔细阅读尾部的免责声明 风险风险提示提示 18 新能源汽车行业政策风险 新能源汽车产销量不及预期 请仔细阅读尾部的免责声明 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使 用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报 告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播

48、、复制、转发或以 其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断， 该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证 券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根 据不同

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