1、2018 年中国医药健康产业上市企业创新能力 TOP100 2018 年中国医药健康产业上市企业创新能力 TOP100 医药健康产业是知识密集型、技术密集型、人才密集型、资本密集型产业，其本质是研发驱动型产业。近年来，我国医药健康产业保持高速增长，研发投入持续增加，截至 2018 年底，中国医药健康产业上市企业共计 299 家（中小板、创业板、主板上市企业） ，涵盖生物科技、西药、中药、生命科学工具和服务、保健护理服务、医疗保健设备和医疗保健用品等七大领域， 遍及全国 30 个省市区。 2018年中国医药健康上市企业总资产规模达到 19810.99 亿元，营业收入总和14035.61亿元， 净

2、利润1090.41亿元。 其中， 研发支出共计445.37亿元，同比增长 34.72%，占全部上市企业营业收入的 3.17%。同时，TOP100 创新企业研发支出共计 252.63 亿元，占医药健康上市企业总研发支出比重的 56.72%。 数据来源：wind，顾问整理 顾问对截止到 2019 年 5 月 7 日已公布 2018 年年报的266.7 330.6 445.37 23.96% 34.72% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%005002016年 2017年 2018年 2016-2018年医药健康上市企业研发支出增长情况 总研发支出（亿元

3、） 增长率（%） 299 家医药健康类上市企业进行了梳理，根据归属上市企业研发支出占主营业务收入比重（ “研发支出合计/主营业务收入” ）情况进行排名，形成“2018 年中国医药健康产业上市企业创新能力 TOP100” 。本榜单旨在通过二级市场的分析比较，发掘医药健康产业的投资机会，帮助企业了解行业整体态势、帮助投资机构发现潜在投资洼地。 2018 年中国医药健康产业上市企业创新能力 TOP100 2018 年中国医药健康产业上市企业创新能力 TOP100 排名 证券简称 所属行业名称 上市板 2018 年研发支出合计（单位：元） 研发支出占主营业务收入比重(单位：%） 1 贝达药业 西药 创

4、业板 590032478.3 48.20% 2 沃森生物 生物科技 创业板 380197773.2 43.25% 3 广生堂 西药 创业板 113965423.5 28.32% 4 九安医疗 医疗保健设备 中小企业板 137467757.5 24.38% 5 普利制药 西药 创业板 146440928.1 23.47% 6 开立医疗 医疗保健设备 创业板 233485638.9 19.03% 7 理邦仪器 医疗保健设备 创业板 177876600.6 17.92% 8 海利生物 生物科技 主板 45523846.91 17.88% 9 艾德生物 生物科技 创业板 78336287.73 17.

5、84% 10 信立泰 西药 中小企业板 804046585.2 17.28% 11 *ST 生物 生物科技 主板 16069891.41 16.85% 12 舒泰神 生物科技 创业板 129960757.8 16.12% 13 明德生物 生物科技 中小企业板 27103503.46 15.37% 14 恒瑞医药 西药 主板 2670480551 15.33% 15 翰宇药业 生物科技 创业板 191215472.5 15.12% 16 冠昊生物 生物科技 创业板 65513965.41 14.29% 17 奥翔药业 西药 主板 34374917.53 14.09% 18 亿帆医药 西药 中小企

6、业板 620475250.8 13.40% 19 迪瑞医疗 生物科技 创业板 124546313.8 13.34% 20 普莱柯 生物科技 主板 73460949.44 12.08% 21 福瑞股份 中药 创业板 104705097 12.08% 22 博晖创新 生物科技 创业板 75074298.65 12.07% 23 康弘药业 中药 中小企业板 348861949.8 11.96% 24 基蛋生物 生物科技 主板 80595326.96 11.74% 25 安科生物 生物科技 创业板 167954022.2 11.49% 26 亚太药业 西药 中小企业板 150333541.3 11.4

7、8% 27 安图生物 生物科技 主板 216684738.7 11.23% 28 龙津药业 中药 中小企业板 37051152.43 11.03% 29 透景生命 生物科技 创业板 39998077.87 10.96% 30 中珠医疗 医疗保健设备 主板 62460966.21 10.90% 31 华大基因 生物科技 创业板 264827932.6 10.44% 32 三诺生物 医疗保健设备 创业板 160516356.4 10.35% 33 迈瑞医疗 医疗保健设备 创业板 1420133975 10.33% 34 华海药业 西药 主板 517905176.4 10.17% 35 海正药业 西

8、药 主板 1033912700 10.15% 36 复星医药 西药 主板 2506835500 10.06% 37 金城医药 西药 创业板 301244556 10.01% 38 海思科 西药 中小企业板 334356505 9.76% 39 兴齐眼药 西药 创业板 40967958.07 9.50% 40 同和药业 西药 创业板 25359340.36 9.49% 41 景峰医药 西药 主板 244131250.2 9.44% 42 戴维医疗 医疗保健设备 创业板 28254154.69 9.41% 43 药石科技 西药 创业板 44350189.21 9.27% 44 康缘药业 中药 主板

9、 351413214.5 9.19% 45 万孚生物 生物科技 创业板 151056094.6 9.15% 46 生物股份 生物科技 主板 167417541.3 8.83% 47 康泰生物 生物科技 创业板 176778056.9 8.76% 48 辰欣药业 西药 主板 325981316.9 8.56% 49 凯普生物 生物科技 创业板 49553671.79 8.54% 50 凯莱英 西药 中小企业板 155177744 8.46% 51 大博医疗 医疗保健用品 中小企业板 64809984.32 8.39% 52 达安基因 生物科技 中小企业板 123280583.8 8.34% 53

10、 司太立 西药 主板 73675520.89 8.27% 54 瑞普生物 生物科技 创业板 98322661.67 8.26% 55 京新药业 西药 中小企业板 242018851.2 8.22% 56 阳普医疗 医疗保健用品 创业板 44357143.51 8.07% 57 九强生物 生物科技 创业板 61037070.67 7.88% 58 康辰药业 西药 主板 80247522.86 7.85% 59 博济医药 生命科学工具和服务 创业板 13484815.31 7.84% 60 中源协和 生物科技 主板 103295643.9 7.82% 61 丽珠集团 西药 主板 687239391

11、.1 7.76% 62 正海生物 生物科技 创业板 16633620.14 7.72% 63 我武生物 生物科技 创业板 38618758.2 7.71% 64 广济药业 西药 主板 64684328.98 7.67% 65 健康元 西药 主板 853581083.5 7.62% 66 乐普医疗 医疗保健用品 创业板 471783177.6 7.42% 67 以岭药业 中药 中小企业板 356800871.6 7.41% 68 奥赛康 西药 中小企业板 290268336 7.38% 69 长春高新 生物科技 主板 396046210 7.37% 70 健友股份 西药 主板 124475707

12、.4 7.32% 71 万东医疗 医疗保健设备 主板 69539877.81 7.29% 72 乐心医疗 医疗保健设备 创业板 56404153.45 7.28% 73 常山药业 西药 创业板 119067025.6 7.20% 74 九典制药 西药 创业板 57494757.39 7.17% 75 爱朋医疗 医疗保健设备 创业板 20982527.57 7.04% 76 海辰药业 西药 创业板 49766776.55 6.99% 77 未名医药 生物科技 中小企业板 45953359.21 6.91% 78 蓝帆医疗 医疗保健用品 中小企业板 182909598.3 6.89% 79 双鹭药

13、业 西药 中小企业板 148105020.9 6.83% 80 科伦药业 西药 中小企业板 1114273921 6.81% 81 天士力 中药 主板 1202101690 6.68% 82 寿仙谷 中药 主板 33666928.62 6.58% 83 贝瑞基因 生物科技 主板 93380849.91 6.49% 84 新光药业 中药 创业板 17774016.35 6.43% 85 博腾股份 西药 创业板 76195735.79 6.43% 86 金域医学 保健护理服务 主板 290846930.5 6.43% 87 一品红 西药 创业板 91381465.64 6.39% 88 和佳股份

14、医疗保健设备 创业板 75854135.92 6.34% 89 中牧股份 生物科技 主板 280832771.1 6.33% 90 润都股份 西药 中小企业板 66023227.66 6.32% 91 众生药业 中药 中小企业板 148260199.1 6.28% 92 力生制药 西药 中小企业板 94297637.09 6.27% 93 仟源医药 西药 创业板 70118942.07 6.17% 94 利德曼 生物科技 创业板 39972009.89 6.10% 95 双成药业 生物科技 中小企业板 20482203.1 6.07% 96 迈克生物 生物科技 创业板 162780173.3

15、6.06% 97 美诺华 西药 主板 51295100 6.04% 98 特一药业 西药 中小企业板 53299384.34 6.02% 99 凯利泰 医疗保健设备 创业板 55842785.91 6.00% 100 赛隆药业 西药 中小企业板 25930425.61 5.94% 数据来源：wind，顾问整理 一、榜单看点 看点一： 主板企业创新能力明显提升。一、榜单看点 看点一： 主板企业创新能力明显提升。 虽然 TOP100 创新企业中，创业板企业最多，共 46 家入围，中小板有 24 家入围，主板企业仅30 家入围。但是，从研发支出占比来看，主板企业共支出 127.52 亿元，占 TOP

16、100 总研发支出的 50.48%，较 2017 年增长 2.07%. 数据来源：wind，顾问整理 数据来源：wind，顾问整理 看点二：西药和生物科技研发支出最大。T看点二：西药和生物科技研发支出最大。TOP100 创新企业多集中在西药和生物科技两个领域。同时，2018 年 TOP100 创新企业中，西药类企业研发支出共计150.93亿元， 占TOP100总研发支出59.74%。生命科学工具和服务领域研发支出最少，占 TOP100 总研发支出比重仅为 0.05%。 46 24 30 2018年医药健康上市企业TOP100创新企业上市板块数量分布情况 创业板 中小企业板 主板 27.39%

17、22.13% 50.48% 2018年TOP100创新企业研发支出占比情况 创业板 中小企业板 主板 28.17% 23.43% 48.41% 2017年TOP100创新企业研发支出占比情况 创业板 中小企业板 主板 数据来源：wind，顾问整理 2018 年医药健康上市企业 TOP100 创新企业研发支出情况 细分领域 研发支出合计（元） 占 TOP100 创新企业 总研发支出比重（%） 保健护理服务 290,846,930.51 1.15% 生命科学工具和服务 13,484,815.31 0.05% 生物科技 4,002,504,437.91 15.84% 西药 15,093,812,07

18、3.31 59.74% 医疗保健设备 2,498,818,929.94 9.89% 医疗保健用品 763,859,903.72 3.02% 中药 2,600,635,119.35 10.29% 数据来源：wind，顾问整理 看点三： 山东和湖南创新企业研发支出持续增长。看点三： 山东和湖南创新企业研发支出持续增长。 从区域集聚来看，TOP100 创新企业多集中在广东，有 23 家入围，集聚效应明显。从创新企业数量增长看， 山东和湖南增长最快， 山东有 5 家企业入围，1 1 4 9 12 33 40 0554045保健护理服务 生命科学工具和服务 医疗保健用品 中药 医疗

19、保健设备 生物科技 西药 2018年医药健康上市企业TOP100创新企业行业分布情况 较 2017 年增加 4 家；湖南有 4 家企业入围，较 2017 年增加 2 家，较2016 年增加的 3 家。从创新企业入围数量稳定性看，江苏近三年入围企业数量波动较大， 2018 年 7 家入围， 较 2017 年减少 3 家， 较 2016年减少 2 家；四川、北京、上海等省市创新企业数量未发生变化，相对稳定；西藏、贵州、重庆、黑龙江、新疆等五省区市创新企业持续减少。 数据来源：wind，顾问整理 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 4 4 4 5 6 7 10 13 23 051

20、0152025重庆 江西 西藏 山西 辽宁 安徽 云南 河北 河南 海南 吉林 内蒙古 福建 湖北 四川 湖南 上海 山东 天津 江苏 北京 浙江 广东 2018年医药健康上市企业TOP100创新企业区域分布情况 数据来源：wind，顾问整理 看点四：创新对市值贡献明显。看点四：创新对市值贡献明显。2018 年医药健康上市企业总市值为 30822.4 亿元，同比减少 20.55%，TOP100 创新企业总市值为11842.57 亿元，同比减少 17.28%。但是，2018 年 TOP100 创新企业总市值占 299 家医药健康上市企业总市值比重为 38.42%，且近三年均保持稳定增长，这说明创

21、新是医药健康企业的根基，在提升企业竞争实力的同时，增强企业在资本市场的抗风险能力。 数据来源：wind，顾问整理 051015202530广东 浙江 北京 江苏 天津 山东 湖南 上海 四川 福建 湖北 海南 河北 河南 吉林 内蒙古 云南 安徽 江西 辽宁 山西 西藏 重庆 贵州 新疆 黑龙江 2016-2018年医药上市企业TOP100创新企业区域分布变化情况 200357.13 14316.00 11842.57 34203.23 38795.96 30822.40 00000400005000020016-2018年医药

22、健康上市企业与TOP100创新企业市值增长情况 TOP100创新企业市值（亿元） 医药健康上市企业总市值（亿元） 指数 (医药健康上市企业总市值（亿元）) 数据来源：wind，顾问整理 看点五：创新企业盈利能力持续增加。一方面，从净利润增长情况，TOP100 企业中，仅有 9 家净利润为负。其中，有两家为 TOP100创新企业前十的企业，分别是九安医疗（第四名）和海利生物（第八名） 。另一方面，盈利能力来看，2018 年 TOP100 盈利最强的企业中有 2 家的研发支出在 TOP100 创新企业之中。 二、观点 观点一： 企业的研发创新模式从封闭式向开放式转变， 合作共赢成为共识。二、观点

23、观点一： 企业的研发创新模式从封闭式向开放式转变， 合作共赢成为共识。一是全球化进程加快，企业竞争日益激烈，新技术迭代频繁，信息传播速度加快，沟通成本降低；二是从战略层面合作、项目层面合作到授权专利合作等不同层次的合作已成为企业高速发展的重要手段；三是未来随着知识产业化、资源资产化、资产证券化的转变，由资本助推（VC/PE） 、专利授权（IP） 、服务外包（CDMO）构成的 VIC 研发模式将成为主流。 30.28% 36.90% 38.42% 0%10%20%30%40%50%2016年 2017年 2018年 2016-2018年TOP100创新企业市值占当年医药上市企业总市值比重情况（%

24、） 观点二：国家监管机制从重审批向重监管转变，关注合规风险。观点二：国家监管机制从重审批向重监管转变，关注合规风险。一方面， “健康中国”已上升为国家战略，国家部委及主要监管部门不断加大产业扶持力度，药品注册审批制度不断优化， “4+7”城市药品集中采购试点，MAH 等制度的建立，进一步推动了医药健康产业总体从仿制向创新发展。另一方面，行业监管力度的持续加大，行业合规性问题凸显。康美药业财务疑云、长生生物疫苗造假、复星医药陷入 “举报门” 、 华海药业缬沙坦等事件的爆出， 对资本市场冲击不断，导致二级市场医药健康板块股价整体持续走低， 建议投资者重视标的合规性风险。 观点三： 企业的估值体系从财务投资向产业价值转变， 关注潜在价值。观点三： 企业的估值体系从财务投资向产业价值转变， 关注潜在价值。一方面，资本市场对医药健康产业的投资趋于理性，概念性项目和早期项目逐渐减少，逐渐向创新型优秀项目集中，大企业为主的战略性投资和并购日益增多，推动行业整体创新水平的提升。另一方面， 以财务投资为主的估值体系已无法满足医药健康产业创新型企业的融资需求，与医药健康产业的本质相冲突。因此，站在更高的视野俯视全产业， 洞悉整体发展趋势， 探寻内在逻辑， 发掘企业潜在价值，合理规避风险， 构建以产业价值为主的估值体系将成为更多企业和投资机构的选择。