1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗诊断指数 1582 沪深 300 指数 4276 上证指数 3283 深证成指 12228 中小板综指 12226 相关报告相关报告 1.抗原检测广泛应用，需求端持续性或超出预期-医疗检测板块行业周. ，2022.3.6 袁维袁维 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 (8621)60230221 yuan_ 生物试剂行业持续高景气，生物试剂行业持续高景气，国产替代大有可为国产替代大有可为 行业观点行业观点 生物试剂种类丰富，需求持续攀升，行业景

2、气度高。生物试剂种类丰富，需求持续攀升，行业景气度高。生物试剂是生命科学研究的核心工具，具有品类多，数量庞杂的特点。按照不同用途划分，可分为通用试剂、分析试剂、诊断试剂、教学试剂、实验试剂、分子生物学试剂等。我国生物试剂市场规模持续扩大，增速较快，根据 Frost & Sullivan 的数据，国内生物试剂市场规模由 2015 年的 72 亿人民币增长至 2019 年的136 亿人民币，整体复合年均增长率达到 17.1%，预计 2024 年将达到 246亿人民币。 科研市场需求广阔，工业用户市场正在快速崛起。科研市场需求广阔，工业用户市场正在快速崛起。生物试剂用户主要分为科研用户和工业用户。科

3、研端需求广阔，近年来在政策引导下，我国研究资金投入与发达国家之间的差距不断缩小，根据 Frost & Sullivan 的数据，在生命科学领域的研究资金投入从 2015 年的 434 亿人民币增长至 2019 年的866 亿人民币，复合年均增长率达到 18.8%，增速远超同期全球水平。此外，在抗疫需求催化下，工业用户端试剂需求不断加大，市场正在快速崛起，未来工业用户市场有望保持高增长态势。 分子类试剂：以外资企业为主导，国产替代空间广阔。分子类试剂：以外资企业为主导，国产替代空间广阔。分子试剂相关企业在中国市场的分布较为分散。由于国内试剂厂商起步较晚，目前市场仍以外资企业为主，赛默飞、凯杰、T

4、akara 和 BioRad 四家企业合计占比超过 40%。国产企业主要以诺唯赞、全式金、康为试剂、爱博秦克和翊羽生物为代表，其中诺唯赞的市占率为仅 4.0%，市场份额仍处于较低。但近年来，国产企业不断加大研发力度，未来在国产企业产品质量性能、技术服务不断提升的趋势下，国产化率有望大幅提高。 蛋白类试剂：抗体为最大子领域，蛋白类试剂：抗体为最大子领域，重组蛋白市场规模增长迅速。重组蛋白市场规模增长迅速。蛋白类试剂主要包括抗体、重组蛋白、蛋白芯片等。其中抗体为国内蛋白类试剂市场最大细分领域，2019 年抗体市场规模达 27 亿人民币，占比为 67.0%。此外 ，重组蛋白市场规模增长迅速。从 20

5、15 年的 4 亿元增长到 2019 年的 9 亿元，期间的复合年均增长率为 20.0%，预计未来将持续保持增长态势， 2024 年市场规模将达到 19 亿元。 投资建议投资建议 我们认为，短期来看全球新冠检测和预防需求依然旺盛，上游原料需求有望保持高位。中长期来看，国内生物医药研发投入逐年增长，长期成长可观；工业端技术持续迭代，产品向多个维度延展，未来在工业端试剂原料需求预计将不断拓宽。 生物试剂上游原料供应链进口替代空间大，抗疫期间产业链需求不能完全得到满足，补足短板成为重要目标。上游生物试剂行业在技术进步、政策支持、资金充足的情况下，有望实现快速发展。 重点公司重点公司：诺唯赞，义翘神州

6、，百普赛斯、菲鹏生物（拟上市）等。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；行业增速不及预期；进口替代不及预期；需求下降等。 52272022国金行业 沪深300 2022 年年 04 月月 05 日日 医药健康研究中心医药健康研究中心 医疗诊断行业研究 买入 (维持评级) 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 生命科学产业高速发展，生物试剂市场规模持续提升 .4 生物试剂地处产业链上游，市场规模持续高增长.4 生物试剂品种繁多，国内市场扩

7、容趋势明显 .7 细分三大品类，分子+蛋白占据主要市场.7 分子类试剂市场增速迅猛，外资企业具有技术优势 .8 蛋白类市场抗体主导，重组蛋白有望持续扩张 .9 诺唯赞：酶及蛋白双平台布局，综合实力领先 .10 生物制剂国产领先者，上下游打通具备综合竞争实力.10 经营质量稳步提高，收入利润迅速增长. 11 义翘神州：国内重组蛋白 SKU领先，积极研发巩固技术壁垒 .12 产品种类丰富，提供“一站式”服务 .12 独立技术平台搭建产品不断扩充，利润同比增长 30 倍.12 百普塞斯：高速发展的重组蛋白国产新势力 .14 专注重组蛋白，拓宽下游应用.15 基于重组蛋白布局海内外市场，实现盈利能力持

8、续提升 .15 菲鹏生物：诊断试剂龙头，深耕二十载的三位一体创新企业 .16 技术平台+产品布局完备，广泛覆盖客户群体.16 疫情需求刺激下销量增长，研发费用始终保持高投入.17 收入结构稳定，境外业务不断拓展.18 投资建议 .18 风险提示 .18 图表目录图表目录 图表 1： 生命科学产业链.4 图表 2： 生物试剂产业链结构分布.5 图表 3：2015-2024E年全球生物试剂市场规模及预测（十亿美元） .5 图表 4：2015-2024E年中国生物试剂市场规模及预测（十亿元）.5 图表 5：2019 年全球生物试剂市场用户类型（十亿美元） .6 图表 6：2019 年中国生物试剂市场

9、用户类型（十亿人民币） .6 图表 7： 2015-2019 年全球研究资金投入（十亿美元） .6 图表 8：2015-2019 年中国研究资金投入（十亿元）.6 图表 9：2020 年中国体外诊断试剂原料市场规模占比 .7 图表 10：中国体外诊断原料市场规模及预测（亿元）.7 图表 11：体外诊断试剂原材料体系 .7 图表 12： 2019 年中国生物科研试剂市场按科研试剂类型拆分（十亿人民币） .8 图表 13： 2015-2024E年中国分子类试剂市场规模及预测（十亿人民币） .8 QYnUvZbYiXsWcV3W9YbRbP7NsQrRmOtRiNpPmQlOqQqOaQoOuNNZ

10、oOzQMYnPnM行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 14： 2020 年中国分子类生物试剂市场竞争格局.9 图表 15：2020 年中国的国产品牌分子类生物试剂市场竞争格局 .9 图表 16： 2019 年中国蛋白类生物科研试剂市场.9 图表 17：2015-2024E 年中国重组蛋白生物科研试剂市场规模及预测（十亿人民币） .9 图表 18： 2019 年中国重组蛋白市场竞争格局 .10 图表 19： 诺唯赞产品线 . 11 图表 20：诺唯赞业务延展. 11 图表 21： 2017-2021Q3 诺唯赞营业收入 .12 图表 22： 2017-2021Q3 诺唯赞

11、净利润 .12 图表 23：2018-2020 年诺唯赞主营业务收入.12 图表 24： 2017-2021 年义翘神州营业收入（亿元） .13 图表 25： 2017-2021 年义翘神州净利润（亿元）.13 图表 26： 2018-2021 年义翘神州研发投入（万元） .13 图表 27： 2018-2021 年义翘神州研发费用率.13 图表 28：18-20 年义翘神州主营业务收入构成（亿元） .14 图表 29：2020 年义翘神州新冠及非新冠产品收入占比 .14 图表 30：2018-2020 年义翘神州境内和境外收入对比（亿元）.14 图表 31： 2017-2021Q3 百普赛斯

12、营业收入（亿元） .15 图表 32： 2017-2020Q3 百普赛斯净利润（亿元） .15 图表 33： 2018-2020 年百普赛斯主营业务构成（百万元）及占比 .16 图表 34： 2018-2020 年百普赛斯主营业务收入按地区划分（百万元） .16 图表 35：2018-2020 年国内市场各公司营业收入（亿元）.16 图表 36：2018-2020 年国内市场各公司研发费用率 .16 图表 37： 2015-2020 年菲鹏生物营业收入（亿元） .17 图表 38： 2015-2020 年菲鹏生物净利润（亿元）.17 图表 39：2018-2021 年菲鹏生物研发费用率.17

13、图表 40：2018-2021 年菲鹏生物收入结构（百万元）.18 图表 41：2018-2021 年菲鹏生物主营业务收入按区域划分.18 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 生命科学产业高速发展，生物试剂市场规模持续提升生命科学产业高速发展，生物试剂市场规模持续提升 生物试剂地处产业链上游生物试剂地处产业链上游，市场规模持续高增长，市场规模持续高增长 生命生命科学覆盖面广，生物试剂地处上游。科学覆盖面广，生物试剂地处上游。生命科学是系统性阐述生命现象和生命活动本质的科学，通过由宏观到微观的深入探索，目前的研究层次已经覆盖生态系统、群落、群体、个体、器官、细胞以及分子。生命科学

14、研究的进步，为医疗、制药、工业和农业等多个领域带来了翻天覆地的变化，对人类历史的进步做出了巨大的贡献。生物试剂处于生命科学研究产业链的上游，可以分为研发和商业化生产两个阶段，广泛应用于专注基础科研的科研院校，以及工业化生产与研发的制药企业、生物科技公司、CRO 和 CDMO 机构等。 图表图表1： 生命科学产业链生命科学产业链 来源：诺唯赞招股书，国金证券研究所 生物试剂作为生命科学研究的核心工具，主要是指生命科学研究中使用的各类试剂耗材，整体表现为品种繁杂，数量庞大的特点。 从产业链结构分析，生物试剂上游供应链主要由生物原料、化学原料、生产设备、包装材料和耗材供应商等组成。中游的生物试剂生产

15、厂商通过采购上游公司的原材料自主开发种类丰富的各类生物试剂，其下游客户群体包括科研院校、高通量测序服务企业、体外诊断试剂生产企业、制药企业和 CRO 企业等。 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2： 生物试剂产业链结构分布生物试剂产业链结构分布 来源：诺唯赞招股书，国金证券研究所 生物试剂市场高速增长，国内需求持续攀升。生物试剂市场高速增长，国内需求持续攀升。根据 Frost & Sullivan 的数据，生物试剂的全球市场规模在 2015 年已经达到 128 亿美元， 2019 年增长至 175 亿美元，复合年均增长率为 8.1%。预计将以 7.1%的复合年均增长率

16、达到 2024 年的 246 亿美元。我国的生物科研试剂行业虽然起步较晚，但随着生命科学领域研究资金的投入，科研热情空前高涨，生物试剂的需求量有了显著提升。国内市场规模由 2015 年的 72 亿人民币增长至2019 年的 136 亿人民币。整体复合年均增长率达到 17.1%，保持了高速的增长。预计 2024 年将达到 246 亿人民币，20192024 年之间的复合年均增长率为 13.8%。 图表图表3：2015-2024E年全球生物试剂市场规模及预测年全球生物试剂市场规模及预测（十亿美元）（十亿美元） 图表图表4：2015-2024E年中国生物试剂市场规模及预测年中国生物试剂市场规模及预测

17、（十亿元）（十亿元） 来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所 来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所 生物试剂行业景气度高，科研用户及工业用户为生物试剂两大类型生物试剂行业景气度高，科研用户及工业用户为生物试剂两大类型 生物试剂种类丰富，按需求可划分为科研试剂市场和工业用试剂市场。生物试剂种类丰富，按需求可划分为科研试剂市场和工业用试剂市场。生物试剂按照不同用途划分，可分为通用试剂、分析试剂、诊断试剂、教学试剂、实验试剂、分子生物学试剂等。从用户划分来看，科研机构用户的占比远高于工业用户，在中国市场中这个现象更为明显，科研机构用户的0551015202530行业深度研究 -

18、6 - 敬请参阅最后一页特别声明 比例达到 72%，高于全球水平。这与基础科学研究日渐受到重视密切相关。我国在科研经费上的投入远远高于全球水平，科研机构的数量众多，对生物试剂的需求多样，因此在客户分类中占据主导地位。 图表图表5：2019年全球生物试剂市场用户类型（十亿美元）年全球生物试剂市场用户类型（十亿美元） 图表图表6：2019年中国生物试剂市场用户类型（十年中国生物试剂市场用户类型（十亿人民币）亿人民币） 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 科研端政策导向明显，国内科研经费投入增速远超全球，年均增长科研端政策导向明显，国内科研经费投入增速

19、远超全球，年均增长 18.8%。进入 21 世纪以来，生物科学领域的发展进入快车道，研究资金的投入也水涨船高。根据 Frost & Sullivan 的数据，全球研究资金的投入由 2015 年的1166 亿美元增长到 2019 年的 1514 亿美元，复合年均增长率达到 6.7%。中国作为全球发展最迅速的国家之一，为了缩小和发达国家之间在科研水平上的差距，在生命科学领域的研究资金投入从 2015 年的 434 亿人民币增长至 2019 年的 866 亿人民币，复合年均增长率达到 18.8%，增速远超同期全球水平。此外，2021 年 8 月 17 日召开的十三届全国人大常委会第三次会议中提出了“

20、建立基础研究稳定支持的投入机制，提高基础研究经费在全社会研究开发经费总额中的比例”的修订科学进步法草案。我们预计在科教兴国的国家重大战略指导方针下，未来科研经费投入将继续维持高增长。 抗疫需求催化下，工业用户端市场将不断扩容。抗疫需求催化下，工业用户端市场将不断扩容。以体外诊断为例，体外诊断试剂原料指用于生化、免疫或分子诊断等试剂的反应体系原料，主要指核心反应体系。 图表图表7： 2015-2019年全球研究资金投入（十亿美元）年全球研究资金投入（十亿美元） 图表图表8：2015-2019年中国研究资金投入（十亿元）年中国研究资金投入（十亿元） 来源：弗若斯特沙利文，诺唯赞招股书，国金证券研究

21、所 来源：弗若斯特沙利文，诺唯赞招股书，国金证券研究所 值 值 科研机构用户 工业用户 值 值 科研机构用户 工业用户 04080000182019行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 原料的优劣程度直接决定了终端产品的品质。原材料体系主要分为核心反应体系、信号体系、反应体系载体和反应环境。其中核心反应体系原材料如抗原、抗体、诊断酶是体外诊断质量控制最为重要的战略节点。根据弗若斯特沙利文研究，2021 年我国体外诊断原料市场规模已增长至 122 亿元，未来将持续保持 15%以上增速，预计 20

22、24 将达到 200 亿元。 图表图表9：2020年中国体外诊断试剂原料市场规模占比年中国体外诊断试剂原料市场规模占比 图表图表10：中国体外诊断原料市场规模及预测（亿元）：中国体外诊断原料市场规模及预测（亿元） 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 图表图表11：体外诊断试剂原材料体系：体外诊断试剂原材料体系 体系类型体系类型 具体种类具体种类 作用作用 核心反应体系核心反应体系 抗原、抗体、引物、诊断酶等 最重要的原材料,其质量是决定体外诊断试剂质量的最重要因素 信号体系信号体系 胶体金、酶底物系统、发光物质等 将不可见的生物反应过程和结果变成

23、可视、可读的结果的实现环节 反应体系载体反应体系载体 NC 膜、酶标板、磁珠等 提供了生物化学反应发生的场所,并因各种材料的不同性能,使得诊断试剂具有快速、高通量、均相等丰富特性 反应环境反应环境 包括各种生物活性材料和精细化学原料如牛血清白蛋白、阻断剂、氯化钠、碳酸钠和各种氨基酸以及有机酸等调配而成的体外诊断试剂缓冲溶液 为试剂的反应排除干扰、为储存提供了稳定性,保障反应得以顺利进行 来源：菲鹏生物公司公告，国金证券研究所 生物试剂品种繁多，国内市场扩容趋势明显生物试剂品种繁多，国内市场扩容趋势明显 细分三大品类，分子细分三大品类，分子+蛋白占据主要市场蛋白占据主要市场 生物试剂为了满足不同

24、应用场景下各类研究对象的需求，展现了品种繁杂，数量庞大的特点。根据材料和用途划分，生物试剂一般被分为分子类、蛋白类和细胞类。根据 Frost & Sullivan 的数据，2019 年分子类试剂在我国的市场规模达到 69 亿元，占比达到 50.9%，在所有生物试剂市场中占据主导地位。蛋白类试剂占比为 29.4%，细胞类试剂的占比为 19.7%。 抗原抗体, 50% 酶和底物, 30% 磁珠、微球及其他, 10% 引物和探针, 10% 0500行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12： 2019年中国生物科研试剂市场按科研试剂类型拆分（十亿人年中国生

25、物科研试剂市场按科研试剂类型拆分（十亿人民币）民币） 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 分子类试剂市场增速迅猛，外资企业具有技术优势分子类试剂市场增速迅猛，外资企业具有技术优势 分子类试剂是核酸以及小分子进行的试验所需用到的试剂类型。包括定制序列的 DNA 和 RNA 片段，用于分子克隆和逆转录的酶，用于核酸、外泌体等提取与纯化、产品回收、染色和修饰的单个产品或试剂盒。主要的应用范围包括科学研究、体外诊断、高通量测试、医药及疫苗开发和动物检疫等。 根据弗若斯特沙利文研究，2015 年分子类试剂在中国的市场规模为 39 亿人民币，并在 2019 年达到 69 亿人民币，期间的复合年均增长

26、率为 15.8%。预计 2024 年将达到 124 亿人民币。20192024 年间的复合年均增长率预计为 12.3%。 竞争格局上看，分子试剂相关企业在中国市场的分布较为分散。但外资企业由于具有技术和品牌优势，由赛默飞、凯杰、Takara 和 BioRad 四家企业组成的市场占有率总和已经超过了 40%。而国产企业主要以诺唯赞、全式金、康为试剂、爱博秦克和翊羽生物为代表。根据诺唯赞招股书，其中诺唯赞的市占率为 4.0%，在国内企业中的占比为 13.7%，排名国产企业第一。鉴于目前分子类试剂国产化率较低，国产企业在今后的发展过程中需要培养高素质研发团队，着力于解决产业化过程中的关键性问题，制备

27、性能更加优异的产品，进而提升客户使用体验并且逐步形成良好的品牌效益。 图表图表13： 2015-2024E年中国分子类试剂市场规模及预测（十亿人民币）年中国分子类试剂市场规模及预测（十亿人民币） 来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所 6.9 (50.9%) 4.0 (29.4%) 类别名称,值 分子类试剂 蛋白类试剂 细胞类试剂 0246800192020E 2021E 2022E 2023E 2024E行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14： 2020年中国分子类生物试剂市场竞争格局年中国分子类生物试剂市场竞争格局 图表图

28、表15：2020年中国的国产品牌分子类生物试剂市年中国的国产品牌分子类生物试剂市场竞争格局场竞争格局 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 蛋白类市场抗体主导，重组蛋白有望持续扩张蛋白类市场抗体主导，重组蛋白有望持续扩张 蛋白类试剂是指蛋白质大分子进行的实验中所需用到的试剂类型，主要包括重组蛋白、抗体、蛋白芯片以及专门用于蛋白修饰、纯化和电泳的单个产品或试剂盒。应用领域包括细胞增殖和分化等生物实验、抗体药物研发和免疫治疗等。一般分类为重组蛋白、抗体和其他种类的试剂。 抗体与重组蛋白占蛋白类市场较大。抗体与重组蛋白占蛋白类市场较大。2019 年中国蛋

29、白类试剂市场规模中，抗体的市场规模为 27 亿人民币，占比为 67.0%，重组蛋白的市场规模为 9亿人民币，占比为 21.3%，其他种类的蛋白试剂的市场规模为 5 亿人民币，占比 11.7%。 图表图表16： 2019年中国蛋白类生物科研试剂市场年中国蛋白类生物科研试剂市场 图表图表17：2015-2024E年中国重组蛋白生物科研试剂市场规年中国重组蛋白生物科研试剂市场规模及预测（十亿人民币）模及预测（十亿人民币） 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 重组蛋白应用广泛，全球市场规模高速提升。重组蛋白应用广泛，全球市场规模高速提升。重组蛋白是以特定

30、基因的 DNA 序列作为模板表达的蛋白质。重组蛋白在生物药研发、 基础研究和值 值 值 值 值 值 赛默飞 凯杰 TakaraBioRad诺唯赞 其他 值 值 值 值 值 值 诺唯赞 全式金 康为世纪 爱博秦克 翊圣生物 其他 值 值 值 抗体抗体 重组蛋白重组蛋白 其他其他 00.20.40.60.811.21.41.61.82科研机构用户 工业用户 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 体外诊断试剂方面均有广泛应用。根据 Frost & Sullivan 数据，全球重组蛋白生物试剂市场规模以 14.5%的复合年均增长率从 2015 年的 5 亿美元增长到 2019 年的 8

31、 亿美元，预计 2024 年市场规模将达到 15 亿美元。2019 年至 2024 年期间的复合年均增长率将达到 13.6%。 中国重组蛋白市场增速高于全球，中国重组蛋白市场增速高于全球，CAGR 达达 17.9%。从 2015 年的 4 亿元增长到 2019 年的 9 亿元，期间的复合年均增长率为 20.0%，预计 2024 年市场规模将达到 19 亿元， 2019 年至 2024 年期间复合年均增长率为 17.9%。 从竞争格局上看，中国市场上的重组蛋白企业分散度高，仍以 R&D、PeproTech 等外资企业占据主导，其中义翘神州和百普赛斯作为国产龙头企业在国内市场的排名分列第三和第四，

32、但和外资企业仍有着不小的差距。究其原因，主要在于重组蛋白结构复杂，稳定性较差，因此对生产工艺的要求相对较高，而国产企业虽然在近年来改善了色谱纯化等提纯技术，但是对重组蛋白的整体生产技术和质量控制仍有待改善。 图表图表18： 2019年中国重组蛋白市场竞争格局年中国重组蛋白市场竞争格局 来源：弗若斯特沙利文分析，国金证券研究所 诺唯赞：酶及蛋白双平台布局，综合实力领先诺唯赞：酶及蛋白双平台布局，综合实力领先 生物制剂国产领先者，上下游打通具备综合竞争实力生物制剂国产领先者，上下游打通具备综合竞争实力 诺唯赞成立于 2012 年，是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产

33、品开发的生物科技企业，依托于自主建立的关键共性技术平台，先后进入了生物试剂、体外诊断业务领域，并正在进行抗体药物的研发，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。公司除了生物试剂外，还包含 POCT诊断试剂和 POCT 诊断仪器业务等其他业务，但生物试剂占据主导地位。 公司基于自主可控的关键共性技术平台，可以快速、高效、规模化地进行产品开发，现有 200 余种基因工程重组酶和 1000 余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，产品线包含高通量文库构建试剂，基因编辑系列、克隆/点突系列、PCR 系列、逆转录系列、核酸电泳系列、qPCR 系列、细胞/蛋白系列、速溶

34、颗粒和提取纯化系列等，目前拥有 500 多个终端产品，可广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域，部分生物制剂产品在性能上达到国际先进水平。 19.8% 16.3% 4.9% 4.1% 54.9% R&DPeproTech义翘科技义翘科技 百普赛斯百普赛斯 其他其他 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表19： 诺唯赞产品线诺唯赞产品线 来源：诺唯赞公司公告，国金证券研究所 多年以来，公司以分子生物学、 细胞生物学、 免疫学、 酶学、生物化学等多个学科交叉为基础，构建了酶、抗原、抗体等领域的关键共性技术平台及自身高效的研发体系，在 POC

35、T 诊断试剂和生物试剂两大领域内成功推出了多个代表性产品。形成了覆盖科研院校、高通量测序服务企业、分子诊断试剂生产企业、制药企业、 CRO 企业、 医院等医疗机构等多种不同群体的客户网络。 图表图表20：诺唯赞业务延展：诺唯赞业务延展 来源：诺唯赞公司公告，国金证券研究所 经营质量稳步提高，经营质量稳步提高，收入利润迅速增长收入利润迅速增长 近年来，公司营业收入逐年递增，从 2017 年的 1.12 亿元提升至 2021 年前三季度的 12.89 亿元。20172020 年期间的复合年均增长率达到93.31%，剔除新冠疫情相关产品后为 3.75 亿元，四年间的常规业务复合年均增长率为 35.2

36、7%。20172020 年期间的复合年均增长率为 287.62%。其中 2020 年的境外的主营业务收入占比提高至 13.65%。 公司在 2021 年前三季度的主营业务收入达到 12.89 亿元， 同比增长13.42%。净利润为 5.50 亿元。产品快速放量获得了下游客户的认可，建立了品牌信任，未来有望继续保持增长态势。 行业深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表21： 2017-2021Q3诺唯赞营业收入诺唯赞营业收入 图表图表22： 2017-2021Q3诺唯赞净利润诺唯赞净利润 来源：诺唯赞公司公告，国金证券研究所 来源：诺唯赞公司公告，国金证券研究所 图表图表23

37、：2018-2020年诺唯赞主营业务收入年诺唯赞主营业务收入 项目项目 2020 年度年度 2019 年度年度 2018 年度年度 金额金额（万元）（万元） 占比占比 金额金额（万元）（万元） 占比占比 金额金额（万元）（万元） 占比占比 生物试剂生物试剂 99,623.65 63.90% 23,805.42 89.10% 15,732.10 95.51% POCT 诊断试剂诊断试剂 56,019.20 35.93% 2,780.40 10.41% 652.46 3.96% POCT 诊断仪器诊断仪器 257.21 0.16% 132.99 0.50% 87.90 0.53% 合计合计 155

38、,900.05 100.00% 26,718.80 100.00% 16,472.45 100.00% 来源：诺唯赞公司公告，国金证券研究所 义翘神州：国内重组蛋白义翘神州：国内重组蛋白 SKU 领先，积极研发巩固技术壁垒领先，积极研发巩固技术壁垒 产品种类丰富，提供“一站式”服务产品种类丰富，提供“一站式”服务 公司是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务。 公司目前生产和销售的现货产品种类超过 4.7 万种，其中重组蛋白超过 6,000 种， 包括超过 3,800 种人源细胞

39、表达重组蛋白产品，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求；公司还能提供约 13,000 种抗体，其中单克隆抗体数量约 4,600 种，能够覆盖生命科学研究的多个领域，为分子生物学、细胞生物学、免疫学、发育生物学、干细胞研究等基础科研方向和创新药物研发提供“一站式” 采购生物试剂产品和技术服务的渠道。 独立技术平台搭建产品不断扩充，利润同比增长独立技术平台搭建产品不断扩充，利润同比增长 30 倍倍 近年来随着公司建立了独立自主的技术平台，现货产品库不断扩充，公司品牌影响力得以提升。公司凭借其在海内外优秀的技术团队和提前在境内外的产业布局，多款新冠相关的产品均受到海内外客户

40、的认可，需求量得以进一步增长。公司营业收入从 2017 年的 1.01 亿元增长至 2021 年的9.65 亿元。公司净利润实现了较大增量，由 2019 年的 0.36 亿元增长至2021 年的 7.20 亿元，同比增长 19 倍。 1.12 1.71 2.68 15.64 12.89 0%100%200%300%400%500%600%0246800202021Q3营业收入(亿元) 同比增长率(%) 0.04 0.01 0.26 8.22 5.50 00202021Q3净利润(亿元) 行业深度研究 - 1

41、3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表24： 2017-2021年义翘神州营业收入（亿元）年义翘神州营业收入（亿元） 图表图表25： 2017-2021年义翘神州净利润（亿元）年义翘神州净利润（亿元） 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 研发投入稳步增长，攻关创新打造坚实技术壁垒。研发投入稳步增长，攻关创新打造坚实技术壁垒。公司在 2018-2021 年间研发投入呈稳步增长，金额分别为 2236.65 万元，2327.99 万元，2605.91 万元和 4012.93 万元。 图表图表26： 2018-2021年义翘神州研发投入（万元）年义翘神州

42、研发投入（万元） 图表图表27： 2018-2021年义翘神州研发费用率年义翘神州研发费用率 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 五大业务齐头并进，新冠产品打开渠道空间。五大业务齐头并进，新冠产品打开渠道空间。目前公司的主营业务中主要包括重组蛋白、抗体、基因培养基和 CRO 服务五大板块，其中蛋白类试剂重组蛋白和抗体的占比最高。在 2018 和 2019 年，重组蛋白的占比都超过 60%。重组蛋白、抗体、基因产品收入因新冠需求刺激有较大的放量，2019 年收入 0.2 亿元增长至 2020 年的 10.4 亿元。得到市场认可，需求旺盛，所有产品的营收

43、中新冠病毒相关试剂产品占总收入 84.07%。此外，近年来产品海外市场推广力度加大 ，非新冠产品收入的提升。 1.01 1.39 1.81 15.96 9.65 -50%50%150%250%350%450%550%650%750%0246800202021营业收入 同比增长率(%) 0.13 0.36 0.36 11.28 7.20 02468820236.65 2327.99 2605.91 4012.9305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020182

44、06.06% 12.87% 1.63% 4.16% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20021行业深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 2018 年和 2019 年公司境内和境外收入都基本持平，2020 年疫情需求刺激下，抗体类产品的需求量增长，境外收入提升，2020 年境外收入金额为13.01 亿元，占比达到 81.48%，2021 年疫情刺激减弱，境外收入金额为7.54 亿元，同比下降 42.04%。 图表图表30：2018-2020年义翘神州境内和境外收入对比（亿元）年义翘神州境内和境外收入对比（亿元） 来源：义翘

45、神州公司公告，国金证券研究所 进入 2021 年，诊断试剂的需求居高不下，国内多家厂家出海获证，市场竞争激烈。2021 年，公司的营业收入为 9.65 亿元，同比下降 39.54%，净利润为 7.20 亿元，同比下降 36.17%。随着疫情防控相关产品需求常态化，预计公司未来整体经营规模仍将保持相对稳定。 百普塞斯：高速发展的重组蛋白国产新势力百普塞斯：高速发展的重组蛋白国产新势力 0.72 0.86 2.96 2.11 0.67 0.95 13.01 7.54 0246801920202021境内收入 境外收入 图表图表28：18-20年义翘神州主营业务收入构成（亿元）

46、年义翘神州主营业务收入构成（亿元） 图表图表29：2020年义翘神州新冠及非新冠产品收入占比年义翘神州新冠及非新冠产品收入占比 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 84.07% 15.93% 新冠病毒相关产品 非新冠病毒相关产品 02468020重组蛋白 抗体 基因 培养基 CRO服务 行业深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 专注重组蛋白，拓宽下游应用专注重组蛋白，拓宽下游应用 百普赛斯于 2010 年 7 月成立于北京，是一家以提供重组蛋白等关键生物试剂产品及相关技术服务的高新技术企业。重组蛋白系列产品作为核心业

47、务，营业收入占总收入的 90%以上，相关产品包含肿瘤靶点蛋白、CAR-T 靶点蛋白、免疫检查点蛋白、病毒蛋白、Fc 受体蛋白、生物素标记蛋白和荧光素标记蛋白等。抗体系列产品包含抗独特型抗体和检测抗体等；生物分析检测服务包含分子互作分析测试服务和抗独特性开发服务等。 下游应用涵盖肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、 药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节。客户群体覆盖辉瑞、强生、诺华、吉利德、罗氏等国际生物医药和生命科学服务领军企业以及恒瑞医药、信达生物、君实生物、药明生物、药明康德等国内知名生物医药

48、和生物科技企业。 基于重组蛋白布局海内外市场，实现盈利能力持续提升基于重组蛋白布局海内外市场，实现盈利能力持续提升 近年来公司坚持打造优势产品，在生物医药快速发展的趋势下，以自身过硬的实力和独具特色的产品迅速占领市场，实现境内和境外双线销售。公司的营业收入由 2017 年的 0.47 亿元快速增长到 2020 年的 2.46 亿元。20172020 年期间的复合年均增长率达到 73.48%。其中新冠类产品收入为 0.73 亿元，占比 29.7%。随着毛利率的上涨，公司净利润增长至 2020年间的 1.16 亿元，其中扣除新冠产品影响后，净利润为 0.82 亿元，较上年增长 637.99%。20

49、21 年前三季度，公司的营业收入为 2.76 亿元，同比增长 61.51%，净利润为 1.21 亿元，继续保持上升势头。 图表图表31： 2017-2021Q3百普赛斯营业收入（亿元）百普赛斯营业收入（亿元） 图表图表32： 2017-2020Q3百普赛斯净利润（亿元）百普赛斯净利润（亿元） 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 来源：义翘神州公司公告，国金证券研究所 疫情影响不改重组蛋白收入主导地位，国内外双管齐下稳健经营。疫情影响不改重组蛋白收入主导地位，国内外双管齐下稳健经营。其中重组蛋白试剂收入达到 2.14 亿元，占主营业务收入的 89.25%。与前两年占比高达 95%以上相比略有

50、下降，主要系检测服务和其他类别的试剂盒业务的收入实现提升。 从地区划分来看，公司始终贯彻境内境外双管齐下的经营策略，2018-2020 年公司境外主营业务的收入占比分别为 64.16%，62.84%和 67.89%。尤其是在美洲区收入始终位列全球范围第一。随着创新研发实验室在美国顺利落成，未来公司在境外的研发实力和生产水平将获得进一步提升。 0.47 0.70 1.03 2.46 2.76 0%50%100%150%200%00.511.522.53200202021Q3营业收入 同比增长率(%) 0.07 0.11 0.11 1.16 1.21 00.20.40.60.