1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 新晨科技（新晨科技（300300542542） ：银行银行IT+IT+空管空管 信息化领域稳健发展，新产品业务信息化领域稳健发展，新产品业务 有望增厚公司利润空间有望增厚公司利润空间 2020 年 07 月 14 日 推荐/首次 新晨科技新晨科技 公司报告公司报告 软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位。软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位。公司以技术为核心，提供 的多层次的行业信息化服务有系统集成、软件开发、技术服务等。这使得公 司在数据交换

2、、渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台 应用等领域具有较强的竞争力。 公司公司银行银行 IT+空管信息化空管信息化业务有望进一步发展。业务有望进一步发展。作为在此方面已有二十多年 丰富经验的科技公司，新晨科技未来将从银行业 IT 需求的上升中获益，有望 进一步增加营业收入，扩大研发规模。同时也是目前我国军航空管信息化数 据信息服务领域的核心供应商。 自从 2005 年开始进入军航空管信息化建设领 域，向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务。 新产品业务新产品业务拓展拓展有望增厚公司利润空间有望增厚公司利润空间。今年，公司加大了对区块链技术的 研发投入，完成了区块链

3、服务平台 2.0 版本发布，性能大幅提升；公司将依 托新晨大数据平台以及在公安行业积累的丰富的实施经验， 结合公司在金融、 军工市场资源，持续加大大数据市场的拓展力度。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司近三年营业收入增长速度较快，净利润率较 高并且也呈快速增长趋势。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 0.82、 1.14 和 1.64 亿元， 对应 EPS 分别为 0.35、 0.49 和 0.71 元， 对应 2020-2022 年 PE 值分别为 35、25 和 17 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济不及预期、行业政策出现重大变

4、化、市场需求不及预期、 技术进步不及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 819.19 1,084.25 1,389.37 1,798.06 2,372.55 增长率（%） 35.08% 32.36% 28.14% 29.42% 31.95% 净归母利润（百万元） 38.37 55.29 81.62 114.18 164.00 增长率（%） 6.03% 44.09% 47.63% 39.89% 43.64% 净资产收益率（%） 6.02% 8.43% 11.38% 14.23% 17.72% 每股收益(元) 0.25 0

5、.24 0.35 0.49 0.71 PE 49.36 51.42 35.04 25.04 17.44 PB 3.00 4.36 3.99 3.56 3.09 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 新晨科技是以金融行业为核心，覆盖空管、 政府机构及大中型国有企事业单位等行业 的专业信息化解决方案与服务的供应商，提 供软件开发、系统集成、专业技术服务等多 层次的行业信息化服务。主要为客户提供数 据交换、渠道整合、支付结算、新一代中间 业务、交易银行、大数据平台、区块链平台 等软件开发服务，以及为客户提供数据中心 规划设计咨询、软硬件选型与部署实施等覆 盖 IT 基础设施建设全

6、生命周期的系统集成 解决方案和服务。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 15.32-9.96 总市值（亿元） 36.77 流通市值（亿元） 25.71 总股本/流通 A 股 （万股） 30,013/20,987 流通 B 股/H 股（万股） / 52 周日均换手率 5.48 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉分析师：王健辉 wangjh_ 执业证书编号: S04 研究助理：陈晓博研究助理：陈晓博 chenxb_ 执业证书编号: S46 -7

7、.7% 42.3% 92.3% 7/159/15 11/15 1/153/155/15 新晨科技 沪深300 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.公司的软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位公司的软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位 . 4 1.1 公司介绍 . 4 1.2 公司业务 . 5 1.3 公司技术创新发展方向 . 7 2.公司银行公司银行 IT+空管信息化业务有望进一步发展空管信息化业务有望进

8、一步发展 . 8 2.1 经营银行信息化业务多年，银行 IT 需求有望迎来向上拐点 . 8 2.2 我国军航空管信息化发展空间巨大，公司是该领域的核心供应商 . 10 3.公司新技术业务的拓展公司新技术业务的拓展 .11 3.1 区块链应用 . 11 3.2 大数据应用 . 14 3.3 云计算应用 . 17 4.风险提示风险提示 . 19 插图目录插图目录 图图 1： 2019 年我国软件和信息技术服务业各项收入年我国软件和信息技术服务业各项收入 . 4 图图 2： 新晨科技所获认证新晨科技所获认证 . 5 图图 3： 新晨科技业务发展历程新晨科技业务发展历程 . 6 图图 4： 新晨新晨科

9、技的经营模式科技的经营模式 . 6 图图 5： 新晨科技主营业务细分新晨科技主营业务细分 . 7 图图 6： 新晨科技营业收入各业务占比新晨科技营业收入各业务占比 . 7 图图 7： 新晨科技产品按客户分类新晨科技产品按客户分类 . 7 图图 8： 新晨科技近年来技术人员数量新晨科技近年来技术人员数量 . 8 图图 9： 新晨科技近年来研发投入金新晨科技近年来研发投入金额额 . 8 图图 10： 我国银行业发展的四个阶段我国银行业发展的四个阶段 . 8 图图 11： 银行银行 IT 的不同需求对应不同公司的业务弹性与空间的不同需求对应不同公司的业务弹性与空间 . 9 图图 12： 银行业银行业

10、 IT 解决方案分类解决方案分类 . 9 图图 13： 2018 年银行年银行 IT 解决方案占比解决方案占比 . 9 图图 14： 新晨科技参考银行业新晨科技参考银行业 IT 解决方案的分类划分软件产品解决方案的分类划分软件产品 . 10 图图 15： 2018 年全球主要国家和地区公共领域应用区块链项目情况年全球主要国家和地区公共领域应用区块链项目情况 . 12 图图 16： 区块链技术适用性分析流程区块链技术适用性分析流程 . 12 图图 17： 区块链在金融领域的应用区块链在金融领域的应用 . 13 图图 18： 典型金融场景环节的区块链应用逻辑典型金融场景环节的区块链应用逻辑 . 1

11、4 图图 19： 中国公安信息化发展历程中国公安信息化发展历程 . 15 图图 20： 公安大数据平台架构公安大数据平台架构 . 16 图图 21： 新晨科技大数据核心产品新晨科技大数据核心产品 . 17 图图 22： 新晨科技云计算的应用新晨科技云计算的应用 . 18 qRoRrRtMpQoMwOtMsOrOoNbR9RaQsQpPtRoOkPrRtMeRmNoQaQoOzQxNmNmOxNmRpM 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES

12、 表格目录表格目录 表表 1： 公安大数据相关会议政策公安大数据相关会议政策 . 15 表表 2： 公安大数据系统所需条件公安大数据系统所需条件 . 15 表表 3： 我国云计算相关政策我国云计算相关政策 . 18 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1.公司的软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位公司的软件研发和项目实施实力在同行业处于领先地位 1.1 公司介绍公司介绍 新晨科技股份有限公司成立于 1998 年，是集软件开发

13、、系统集成和咨询与服务为一体的高新技术企业。自 创立初期开始，新晨科技一直以高端技术领域为起点，为客户提供具有领先水平的 IT 服务。经过多年快速稳 健的发展，新晨科技已在全国拥有多家下属企业及一个软件开发中心和 1300 多名实践经验丰富的高素质员 工队伍。公司已于 2016 年 9 月登陆创业板。公司所处行业为“信息传输、软件和信息技术服务业”之“软 件和信息技术服务业” ，根据工信部资料，2019 年，我国软件和信息技术服务业呈现平稳向好发展态势，收 入和利润均保持较快增长，从业人数稳步增加；信息技术服务加快云化发展，软件应用服务化、平台化趋势 明显。经过二十多年的开拓和积累，新晨科技在

14、金融信息化建设领域，尤其是银行业系统，已经拥有较高的 知名度和美誉度。 图图1：2019 年我国软件和信息技术服务业各项收入年我国软件和信息技术服务业各项收入 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 P5 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图2：新晨科技所获认证新晨科技所获认证 公司认证资质公司认证资质 CMMI 开发模式认证（三级） 高新技术企业证书 GB/T19001-2008/ISO9001:2008 认证 信息系统集成及服务资质（壹级

15、） 北京市企业技术中心 二级军工保密资格 武器装备质量管理体系认证证书 装备承制单位资格证书 信息安全管理体系认证证书 信息技术服务管理体系认证证书 资料来源：公司官网，年度报告，东兴证券研究所 新晨科技目前拥有 9 家子公司，分别为北京新晨、上海新晨、武汉新晨、广州新晨、江苏新晨、上海点逸、 江苏点逸、北京瑞得音和清林软件。新晨科技的母子公司业务架构体系已经建立起来：新晨科技负责公司整 体战略规划和推进实施；北京新晨重点开发实施空管领域及军队等涉密项目；上海新晨、江苏新晨、广州新 晨、武汉新晨主要负责为银行分支机构提供技术支持及维护服务，并开发实施所在区域项目；上海点逸和江 苏点逸主要从事移

16、动互联网应用软件开发业务；北京瑞得音从事计算机软硬件开发及销售、技术服务。公司 于 2020 年 6 月受让清林软件部分股权， 此次股权转让后， 新晨科技将持有清林软件 55%股权， 将从事公安、 政法等行业大数据可视化等相关产品的研发、销售、技术咨询、技术培训。 1.2 公司业务公司业务 新晨科技是以银行业为核心，覆盖空管、媒体、政府机构及大中型国有企事业单位等行业的专业信息化解决 方案与服务的供应商。公司以技术为核心，提供的多层次的行业信息化服务有系统集成、软件开发、专业技 术服务等。在软件开发业务方面，公司主要为客户提供数据交换、渠道整合、支付结算等；在系统集成相关 业务方面， 为客户提

17、供数据中心规划设计咨询、 软硬件选型与部署实施等覆盖 IT 基础设施建设全生命周期的 系统集成解决方案和服务；同时，也为客户提供产品升级和行业技术咨询服务与培训。2019 年，公司营业收 入合计 10.84 亿元，较 2018 年的 8.19 亿元增长 32.35%，其中系统集成业务占比最高，达到 61.95%，并有 上升趋势，专业技术服务和软件开发所带来的营业收入相差不大，分别占比 18.93%和 18.83%。 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING

18、SECURITIES 图图3：新晨科技业务发展历程新晨科技业务发展历程 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 图图4：新晨科技的经营模式新晨科技的经营模式 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 P7 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图5：新晨科技主营业务细分新晨科技主营业务细分 图图6：新晨科技营业收入各业务占比新晨科技营业收入各业务占比 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 新晨科技的客户类型也有所区别

19、，对产品也有着不同的需求，因此公司需为客户提供多样化的产品和服务。 图图7：新晨科技产品按客户分类新晨科技产品按客户分类 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 1.3 公司技术创新发展方向公司技术创新发展方向 新晨科技对于技术研发和产品创新能力的建设一直非常看重，近年来加大了在科技研发方面的人员和资金的 投入，坚持走产品化的 IT 产业发展道路，通过技术创新引领产品和服务创新，不断丰富和完善技术、产品和 服务模式，持续打造公司核心竞争力。根据市场变化及发展需求，及时调整技术研发方向及产品与服务规划 格局，在现有技术优势的基础上，继续加大资金、人员投入，通过项目与研发相结合的方式，在云计算、区

20、P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 块链、人工智能等新技术领域取得了一定的进展。未来，公司将继续关注于区块链、大数据及云计算等新技 术在行业应用的落地研究以及创新研发，为公司经营寻求新的业务增长点。 图图8：新晨科技近年来技术人员数量新晨科技近年来技术人员数量 图图9：新晨科技近年来研发投入金额新晨科技近年来研发投入金额 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 资料来源：年度报告，东兴证券研究所 2.公司公司银行银行 IT+空管信息化

21、空管信息化业务有望进一步发展业务有望进一步发展 2.1 经营银行信息化业务多年，银行经营银行信息化业务多年，银行 IT 需求有望迎来向上拐点需求有望迎来向上拐点 近年来，我国银行业务快速多方向发展，银行 IT 系统也随之更新迭代。由于银行自身的业务发展周期，这两 年银行业新一轮发展周期出现，这加快了银行核心业务系统更新的需求，新兴需求开始落地，比如软件架构 （分布式、业务中台） 、底层硬件架构、新技术（数字货币、区块链等） ，因此我国的银行 IT 需求有望迎来向 上拐点，这对于从事于金融行业尤其是银行信息化的 IT 公司是一次机遇。 图图10：我国银行业发展我国银行业发展的四个阶段的四个阶段

22、资料来源：IDC，东兴证券研究所 银行核心业务系统更新的需求有两方面： 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 P9 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 一方面，替换需求增加：原有系统的更新换代。当前需求主要包括集中式架构向分布式架构发展带来的软硬 件替换需求。另一方面，新增需求增加：各类新业务发展带来的 IT 系统建设需求。如数字化转型、数字货币 发行等带来的 IT 建设。 图图11：银行银行 IT 的不同需求对应不同公司的业务弹性与空间的不同需求对应不同公司的业务弹性与空间 资

23、料来源：IDC，东兴证券研究所 根据 IDC 数据，在 2018 年全年，银行 IT 解决方案合计规模达到 419.9 亿元。根据历史数据来看，行业历年 增速都在 20%以上。按照解决方案划分，业务类解决方案占比较大，达到 42.4%。其中，业务类解决方案中 的核心业务系统市场规模接近 80 亿元，管理类解决方案中的风险管理解决方案市场规模最大达到 67 亿元。 近年来，银行业金融机构在金融科技方面不断增加信息科技的投入。从上市的银行来看，招商银行、中信银 行、平安银行连续多年在年报中提到信息科技投入及增速，普遍投入增速超过 30%。其中招商银行 2019 年 信息科技投入增速达到近 44%，

24、中信银行连续五年信息科技投入增速超过 30%。 图图12：银行业银行业 IT 解决方案分类解决方案分类 图图13：2018 年银行年银行 IT 解决方案占比解决方案占比 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 资料来源：IDC，东兴证券研究所 P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 新晨科技将软件产品划分为渠道类、业务类、数据交换应用与服务类三大类，主要是根据公司软件产品功能 并参考 IDC 对银行业 IT 解决方案的分类进行的类别划

25、分。 图图14：新晨科技新晨科技参考参考银行业银行业 IT 解决方案的分类解决方案的分类划分划分软件产品软件产品 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 故从事于银行核心业务系统的厂商较为受益于银行 IT 需求边际向好。 作为在此方面已有二十多年丰富经验的 科技公司，新晨科技未来将从银行业 IT 需求的上升中获益，有望进一步增加营业收入，扩大研发规模。 2.2 我国军航空管信息化发展空间巨大，公司是该领域的核心供应商我国军航空管信息化发展空间巨大，公司是该领域的核心供应商 国家空管数据信息服务体系由各级空管数据信息服务系统连接构成。根据业务功能和管理职责，各级空管数 据信息服务系统的总体架构主要

26、由“三个体系”和“两个层次”构成，其中“三个体系”包括：标准规范体系、管理 运行体系和安全保障体系；“两个层次”包括计算机环境集成层和数据中心应用层。 多年来我国空管系统统筹科研资源， 优化管理机制， 加大科技投入， 使得空管系统信息化水平得到较大提升， 空域资源利用率、空管运行效率、服务保障能力等明显提升，取得了一定的成就，空管信息化建设基本适应 了航空事业的发展需要。目前，我国的民航空管信息化建设发展速度较快，情况较好，无论是在通信、导航 方面，还是在监视、自动化系统方面都可圈可点。当前我国空管信息化存在一系列的问题：我国空管领域的 信息化建设仍然不够完善，军民航空管系统互联互通不足，空域

27、管理、飞行流量管理等手段较为落后，低空 通讯导航监视能力弱，系统建设综合集成不够，信息化建设的整体效能尚未充分发挥，其中空管数据交互及 共享严重不足尤为明显。 面对我国航空业务快速发展及建立新型空管系统的形势，各空管部门提出了更高的要求：空管数据收集和交 换要更加安全、便捷、及时；各空管系统内部及系统之间的信息交互不畅、数据无法快捷共享的困境要快速 寻求转变；以后的空管领域信息化建设要形成信息资源充分有效利用的空管数据体系。 在军航空管方面，我国的军航空管信息化建设并不充分，目前仍处于初级阶段。军航空中交通管理信息化是 保障军航运输系统安全、高效和有序运转的核心工程。军航空管信息化系统是一个集

28、现代电子技术、计算机 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 P11 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 技术、信息化技术、自动化技术等于一体的复杂系统，军航空管信息化产品需满足质量可靠、性能稳定、自 动化程度高、互联能力强、操作使用方便、使用性和维护性强等一系列严格要求，其行业进入壁垒较高。这 些问题亟须解决，但同时这也为我国该领域的科技公司带来了机遇。 新晨科技是目前我国军航空管信息化数据信息服务领域的核心供应商。自从 2005 年开始进入军航空管信息 化建设领域，向国家空管部

29、门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务。 近些年来，我国军队改革措施不断加快落地，我国的军工行业市场也在快速复苏，需求逐年上升。新晨科技 依托在空管领域的行业积累，积极布局军工行业，努力将军工行业发展为与金融并重的核心业务领域，为公 司未来平稳发展，奠定坚实的基础。在技术方面，依托金融行业成熟的技术应用，结合军工行业业务特点， 制定技术领先的解决方案，积极探索区块链、大数据和云计算等前沿技术在军工行业的落地应用场景。在组 织架构方面，过去一年，新晨科技成立了军工事业部，并扩建了军工销售和售前队伍，覆盖了各兵种以及科 研院所等市场。 随着相关政策的释放以及国家对空管行业的投资增加，未来空管业务

30、将会为公司带来上亿元的营业收入。 3.公司新技术业务的拓展公司新技术业务的拓展 3.1 区块链应用区块链应用 当前，区块链日益成为全球关注的热点前沿技术。金融已是区块链技术应用探索的重点领域，主要体现在两 方面：一，区块链技术在优化金融服务方面具有较大的潜力并且得到了一定的认可。区块链和分布式账本技 术已成为金融稳定理事会评估主要金融技术创新领域的一部分。 二十国集团数字普惠金融高级原则建议 各国在防范风险和保障安全的前提下，探索分布式账本技术在提高金融基础设施透明度、有效性、安全性和 可得性方面的潜力。 世界银行和国际货币基金组织也认为， 分布式账本技术可以创新数据记录和共享的模式， 从而减

31、少信息不对称。二，区块链技术在金融领域应用方面探索的投入较多。据国际数据公司测算，2019 年全球区块链应用支出预计为 27 亿美元，同比增长 80%，2023 年全球区块链支出金额将达 159 亿美元， 并在 2018-2023 年的五年预测期内实现 60.2的年复合增长率。其中，银行业将引领预测期内全球区块链 支出，占比约 30。 P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 新晨科技（300542） ：银行 IT+空管信息化领域稳健发展，新产品业务有望增厚公司利润空间 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图15：2018 年全球主要国家和地区公共领域应用区块链

32、项目情况年全球主要国家和地区公共领域应用区块链项目情况 资料来源：wind，东兴证券研究所 图图16：区块链技术适用性分析流程区块链技术适用性分析流程 资料来源：wind，东兴证券研究所 新晨科技于2016年开始致力于区块链技术的研究和应用， 2016年10月份正式实施国内信用证区块链项目， 并于 2017 年 7 月份正式上线，成为全国首批银行间的区块链应用之一。之后，新晨科技又陆续实施了多家 银行的国内信用证、福费廷区块链项目、某全国股份制银行供应链金融区块链项目、某大型金融集团客户交 叉营销区块链平台项目等，成为金融行业区块链技术主要服务提供商之一。过去一年内，公司实施了某国有 大型银行区块链服务平台项目，某股份制银行雄安建设资金区块链平台项目，进一步奠定了公司在金融行业 区块链应用落地的优势地位。 东兴证券深度