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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)2023 年 11 月 13 日 增持增持(首次首次)所属行业:计算机/软件开发 当前价格(元):13.69 证券分析师证券分析师 钱劲宇钱劲宇 资格编号:S02 邮箱: 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-5.003.32-12.04相对涨幅(%)-5.255.49-8.80 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究相关研究 新晨科技(新晨科技(300542.SZ):以金):以金融融 IT 为核心,积极创新技术并为核心,积
2、极创新技术并拓展拓展国防公安国防公安业务空间业务空间 投资要点投资要点 新晨科技新晨科技是以金融是以金融 IT 业务为核心,为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提业务为核心,为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提供信息化解决方案与服务的高新技术企业。供信息化解决方案与服务的高新技术企业。公司深耕金融 IT 领域 20 多年,业务涵盖软件开发、系统集成、专业技术规划服务等多个应用层次,着重为行业提供一站化信息技术服务。经过 20 多年的积累,新晨科技在金融信息化领域已经拥有较高的知名度,尤其在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的竞争力。
3、公司近年来毛利率相对较高的软件开发营收占比逐年上升,且拥有为公司提供稳定收入来源的核心客户。金融信创持续推进,下游行业景气度高。金融信创持续推进,下游行业景气度高。公司全面受益于金融信创进程,在集成业务层面,公司于 2023 年 8 月初收到入围通知书,在中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目中被确定为排序第二的入围中标人,中标金额大约14.7 亿元,为公司业绩提供了较强支撑;软件业务层面,公司的电子渠道及渠道整合云平台等解决方案也有望在信创的推进中承接更多的系统重构与适配商机。CIPS 参与者不断增多,参与者不断增多,公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住发展机公司以国际结
4、算为代表的产品与服务有望充分抓住发展机遇。遇。近年来 CIPS 系统服务网络覆盖面正在稳步扩展,人民币跨境支付系统业务量保持增长,CIPS 的作用正随着中国对外经济交往的不断深化日益凸显。截至 2022年,CIPS 累计处理跨境人民币业务 440.04 万笔,金额达 96.7 万亿元,同比分别增长 31.68%和 21.48%。随着人民币国际地位的提升,CIPS 参与机构数量持续增加,越来越多国家的金融机构开始使用 CIPS 进行跨境资金结算。截至 2023 年 9月,CIPS 系统共有参与者 1478 家,其中直接参与者 101 家,间接参与者 1377家。与截至 2022 年 9 月的参与
5、者数量相比,直接参与者数量增长了 33%,间接参与者数量增长了 8%。公司的贸易融资结算系统是公司在金融行业核心业务层面的主要产品和解决方案,全面覆盖了国际结算的各项业务品种,提供外汇和人民币资金和清算的支持,且公司积极响应国家一带一路建设的号召,开拓海外业务。在此背景下,公司的贸易融资结算方案有望充分受益,迎来发展机遇。拓宽军工和公安拓宽军工和公安等非金融行业业务,打开更多新技术应用空间。等非金融行业业务,打开更多新技术应用空间。公司是国内少数同时为金融行业和军工行业提供专业化信息服务的供应商之一,是国内军航空管信息化数据信息服务领域的核心供应商,同时公司也是早期将大数据技术引入公安行业的领
6、军企业之一。在新技术储备层面,新晨科技一直致力于区块链、大数据、人工智能等新技术领域的跟踪研究和应用推广,并在金融元宇宙、AIGC 等方面也加大了投入,在金融领域已经有大量的区块链落地应用实现。毛毛利率明年开始有望恢复,费用率较稳定,净利率预计从明年开始回升。利率明年开始有望恢复,费用率较稳定,净利率预计从明年开始回升。公司已在武汉、天津、成都、西安、长沙、合肥和沈阳成立了人才基地,做为公司的整体技术资源池,以缓解公司人力成本不断攀升的压力,软件开发业务和专业技术服务业务的毛利率从明年开始有望逐步复苏,明后年有望实现利润率的修复和较快增长。首次覆盖给予公司“增持”评级。风险提示:风险提示:行业
7、竞争加剧;军工和公安等非金融行业拓展不及预期;新技术应用进度不及预期。-17%-9%0%9%17%26%34%--11新晨科技沪深300 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)2/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股):298.56 流通 A 股(百万股):243.93 52 周内股价区间(元):11.34-16.32 总市值(百万元):4,087.29 总资产(百万元):1,473.54 每股净资产(元):1.99 资料来源:公司公告 Table_Finance 主要财务数据
8、及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,061 1,455 1,694 1,975 2,205(+/-)YOY(%)-7.66%37.12%16.46%16.58%11.62%净利润(百万元)63.58 52.13 46.86 66.76 91.66(+/-)YOY(%)-6.88%-18.01%-10.12%42.47%37.30%全面摊薄 EPS(元)0.21 0.17 0.16 0.22 0.31 毛利率(%)25.94%19.69%18.72%19.43%20.02%净资产收益率(%)10.74%8.30%7.01%9.1
9、4%11.26%资料来源:公司年报(2021-2022),德邦研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 1WMAzWbYfWnVnRsO8O8Q8OsQpPpNsRlOoPrQjMmNmQaQnMqMwMnRoMMYsRtO 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)3/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.以金融领域为核心的综合性数字化解决方案与服务提供商.5 1.1.深耕金融 IT 领域 20 多年,业务层次多样,资质齐全.5 1.2.软件开发营收占比逐年上升,核心客户为公司整体收入提供稳定来源.7 1.3.管理层专业性较强,曾两次实施股权激励.9 2
10、.公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住行业发展机遇.10 2.1.信创+数字化转型深化,银行 IT 持续景气.10 2.2.金融机构数字化转型持续推进,银行对专业技术服务需求旺盛.11 2.3.CIPS 参与者不断增多,公司国际结算业务受益显著.12 2.3.1.人民币国际化进程加速,CIPS 市场稳步拓展.12 2.3.2.公司具备较为成熟的贸易融资结算系统,有望持续受益于 CIPS 的发展.15 3.积极拓展创新技术领域与军工等非金融行业的业务空间.16 3.1.持续拓宽军工和公安信息化的服务空间.16 3.2.紧抓前沿技术机遇,有望拓展更多应用场景拓宽利润空间.17 4.盈利预测
11、与估值.18 4.1.预计公司 2023-2025 年收入为 17/20/22 亿,整体毛利率逐步复苏.18 4.2.预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.5/0.7/0.9 亿元,整体费用率基本稳定 19 4.3.估值建议.19 5.风险提示.20 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)4/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1:公司发展历程.5 图 2:公司业务划分.5 图 3:公司在金融行业的软件开发类产品.6 图 4:公司部分资质.7 图 5:新晨科技合作伙伴.8 图 6:新晨科技各类产品营收及占比(单位:亿元).8 图 7:新晨科技各
12、类产品毛利率.8 图 8:新晨科技营收分行业营收及占比(单位:亿元).8 图 9:新晨科技股权结构(至 2023 年 9 月 30 日).9 图 10:金融行业信创发展历程.10 图 11:集中式架构与分布式架构比较.11 图 12:国有大型商业 2022 年银行 IT 投入情况.12 图 13:国外大型商业银行 2022IT 投入情况.12 图 14:SWIFT 系统工作模式.13 图 15:CIPS 运行模式.13 图 16:CIPS 业务金额持续上升.14 图 17:CIPS 业务处理数量(单位:万笔).14 图 18:截至不同时间 CIPS 参与者数量(单位:家).14 图 19:截至
13、 2023 年 9 月的 CIPS 运营范围.15 图 20:新晨科技国际结算及贸易融资业务系统.15 图 21:新晨科技公安资源服务实例.16 图 22:公司近年来研发投入不断上升.17 图 23:公司的区块链领域全方位解决方案.18 表 1:公司管理团队介绍.9 表 2:中信银行通用基础设计集成采购项目内容.11 表 3:六大行最新数字化战略.11 表 4:CIPS 发展历程.13 表 5:公司各业务收入(百万元)与毛利率.19 表 6:公司费用与归母净利润(百万元).19 表 7:可比公司 PE(市值基于 2023 年 11 月 8 日收盘价).20 公司首次覆盖 新晨科技(300542
14、.SZ)5/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.以金融领域为核心的综合性数字化解决方案与服务以金融领域为核心的综合性数字化解决方案与服务提供提供商商 1.1.深耕金融深耕金融 IT 领域领域 20 多年,多年,业务层次多样,资质齐全业务层次多样,资质齐全 新晨科技股份有限公司(以下简称:新晨科技)成立于 1998 年,由北京讯通达与香港新晨合资设立,是以金融 IT 业务为核心,为政府机构及大中型国有企事业单位等机构提供信息化解决方案与服务的高新技术企业。公司总部位于北京海淀区,目前已建立了全国性的营销和服务网络,拥有 9 家子公司及 4 家分公司,形成了覆盖华北、华东、华南、华中
15、和西南地区的全国性营销及服务网络,客户范围遍及全国。图图 1:公司发展历程:公司发展历程 资料来源:新晨科技官网、公司公告、企查查、搜狐新闻等,德邦研究所 公司业务涵盖软件开发、系统集成、专业技术服务等多个应用层次,着重为行业提供一站化信息技术服务。图图 2:公司业务划分公司业务划分 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)6/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司年报,德邦研究所 经过 20 多年的积累,新晨科技在金融信息化领域已经拥有较高的知名度,尤其在电子渠道及渠道整合、支付结算、新一代中间业务、交易银行、云平台应用、数据交换等领域具有较强的竞争力。图图 3:公
16、司在金融行业的软件开发类产品:公司在金融行业的软件开发类产品 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)7/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司年报,德邦研究所 公司是国内少数同时为金融行业和军工行业提供专业化信息服务的供应商之一,相关资质齐全。截至 2022 年底,公司拥有“信息系统建设和服务能力优秀级(CS4)”、“CMMI 开发模式认证(三级)”、“高新技术企业证书”、“GB/T19001-2008/ISO9001:2008”、“GB/T22080-2016/ISO/IEC27001:2013”、“ISO/IEC20000-1:2011”、“GB/T24001-
17、2016/ISO14001:2015”、“GB/T45001-2020/ISO45001:2018”、“ISO22301:2019”等资质。2023 年上半年,公司相继获得 CMMI5 认证证书(软件能力成熟度集成模型 5 级)、ISO28000 系列证书(供应链安全管理体系认证)、SA8000 认证(企业社会责任管理体系认证)、ISO14001(环境管理体系认证证书)等证书,进一步提升了公司的管理能力和综合竞争力。图图 4:公司部分资质:公司部分资质 资料来源:公司官网,德邦研究所 1.2.软件开发营收占比逐年上升,核心客户为公司整体收入提供稳定软件开发营收占比逐年上升,核心客户为公司整体收
18、入提供稳定来源来源 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)8/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司系统集成服务在营业收入中占比较高,同时近年来毛利率相对较高的软件开发业务占比逐渐增大。在集成业务层面,公司凭借自身丰富的技术开发经验,为客户提供定制化的系统集成基础设施建设相关服务。公司与华为、新华三、联想、浪潮、CISCO、IBM、Oracle 等国内外著名产品供应商保持合作关系,不断引进具有先进水平的成熟技术和产品,并借助公司本土客户资源及项目实施经验优势,为国内客户提供业内高标准、高质量的产品与解决方案。此外,公司具备壹级信息系统集成及服务资质,在相关业务领域拥有丰富的技
19、术储备,在系统安全性、可用性及成本管控、运营管理等方面都具有较强的竞争力,在细分领域内优势明显。图图 5:新晨科技合作伙伴:新晨科技合作伙伴 资料来源:公司官网,德邦研究所 在软件开发业务层面,公司具备覆盖全国的技术支持服务体系以及长期从事技术咨询、服务和项目实施的经验,其核心产品电子渠道及渠道整合云平台、贸易融资结算系统、协作云平台、交易银行系统、交换平台、大数据平台、区块链 BaaS 平台、债券综合业务系统、家族信托管理系统等系列产品和解决方案在金融、军工、公安等行业得到广泛应用。近年来,该业务增速较为明显,在公司整体营收占比中逐年扩大。图图 6:新晨科技各类产品营收及占比(单位:亿元):
20、新晨科技各类产品营收及占比(单位:亿元)图图 7:新晨科技各类产品毛利率:新晨科技各类产品毛利率 资料来源:公司年报、ifind,德邦研究所 资料来源:公司年报、ifind,德邦研究所 公司的客户较为稳定,核心客户为公司提供了稳定的收入来源。多年来,公司收入较大比例来自公司传统客户。从收入结构看,公司主要客户为银行客户。银行客户具有可靠及良好的信誉,且由于金融信息系统替换成本较高,银行行业客户粘性强,多为长期稳定客户。图图 8:新晨科技营收分行业营收及占比(单位:亿元):新晨科技营收分行业营收及占比(单位:亿元)62.0%55.0%44.6%48.0%31.8%18.8%26.1%31.1%3
21、3.3%45.4%18.9%18.6%24.2%18.7%22.7%0.3%0.3%0.1%0.1%0.0%051015202019年2020年2021年2022年2023年中系统集成软件开发专业技术服务其他 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)9/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司公告,德邦研究所 1.3.管理层专业性较强,曾两次实施股权激励管理层专业性较强,曾两次实施股权激励 公司股权结构相对分散,市场化机制较强。公司曾在 2017、2020 年先后实施了两期股权激励。至 2023 年 9 月 30 日,新晨科技的第一大股东为李福华,持股比例为 13.97
22、%。前十大股东中,公司董事长康路,董事及总经理张燕生分别为第二、第三大股东,持股比例分别为 12.99%及 10.89%。图图 9:新晨科技股权结构(至:新晨科技股权结构(至 2023 年年 9 月月 30 日)日)资料来源:IFind、公司公告,德邦研究所 公司管理层学历水平较高,董事会成员均为本、硕、博学历。公司董事长康路具备工程师职称,具有丰富的金融 IT 行业从业经历,曾于中国银行总部电脑部工作。其余董事及高管也均为具有多年工作经验的专业人才。表表 1:公司管理团队介绍:公司管理团队介绍 姓名姓名 职务职务 经历经历 张燕生 董事,总经理 北京工业大学本科学历,曾任职于中国对外贸易经济
23、合作部计算中心、北京新晨世纪电脑产业有限公司。1998 年 1 月至今历任公司董事、副总经理,现任新晨科技董事、总经理。杨汉杰 董事 硕士研究生学历。曾任职于南京同创信息产业集团有限公司,1999 年至今历任北京新晨计算机技术有限公司、新晨科技市场部副总经理、金融贸易软件事业部总经理、金融市场二部总经理,现任新晨科技政府企业市场部总经理、董事。余克俭 董事,财务总监 中国人民大学硕士学历,具备工程师、会计师职称,注册会计师资格。曾任职于对外贸易经济合作部计算中心,中国国际信托投资公司信息中心。2001 年 3 月至今,历任新晨科技财务经理、财务总监,现任新晨科技董事、财务总监。辛亮 副总经理
24、中国管理软件学院本科学历,曾任 IBM 中国软件工程师,2003 年 4 月至今,历任新晨科技股份有限公司软件工程师、售前经理、销售总监,现任新晨科技军工事业部总经理、新晨科技副总经理。68.3%60.9%31.4%44.0%63.1%20.4%15.0%32.2%28.3%25.6%0.0%5.6%9.3%1.3%3.0%11.3%18.5%27.1%26.4%8.3%024689年2020年2021年2022年2023年中银行政府及国有事业单位军工其他 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)10/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 魏峰 副总经理,董事
25、会秘书 中国人民大学硕士学历,曾任安泰科技股份有限公司证券部主办、战略发展部证券事务主管、证券投资主管,中粮资本控股股份有限公司证券事务代表,国城矿业股份有限公司董事会秘书。已于 2011 年 9 月取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。资料来源:ifind、公司年报,德邦研究所 2.公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住行业公司以国际结算为代表的产品与服务有望充分抓住行业发展机遇发展机遇 2.1.信创信创+数字化转型深化,银行数字化转型深化,银行 IT 持续景气持续景气 近年来信创相关政策强调金融基础设施自主可控,注重快速安全运用新技术的能力。金融行业的信创从 2020 年开始加
26、速落地,预计未来金融信创将进一步全面推广,逐步深入到核心业务系统。2020 年 8 月,金融行业信创一期试点启动,试点机构 47 家,包含银行、保险、券商,要求信创基础软硬件采购额占到其 IT 外采的 5%到 8%;2021 年 5 月,金融行业信创二期试点启动,试点机构扩容至 198家,试点机构要求 OA 邮件系统替换成全栈信创产品,一般业务系统开始进行部分信创应用,同时试点机构的信创投入不低于 IT 支出的 15%。2022 年,金融信创按照“先试点,后全面”的技术推广路线,在完成两期试点后,预计将扩容至全行业 5000 余家,试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透,金融
27、信创逐步迈入全面推广阶段,在政策指引和行业需求双引擎驱动下,金融信创从管理办公系统、一般业务系统,逐步深入到核心业务系统。图图 10:金融行业信创发展历程:金融行业信创发展历程 资料来源:银监会、经济日报、人民网、央行官网、人民日报、亿欧智库,德邦研究所 中信银行信创大额采购力度空前,新晨科技中标。中信银行信创大额采购力度空前,新晨科技中标。2023 年 7 月 13 日,中信银行股份有限公司发布 通用基础设施集成商入围采购项目 招标公告,8 月 4 日发布中标结果,项目整体预估采购金额为 65.25 亿元,其中约 34 亿 ARM 服务器、10 亿 C86 服务器。中信银行此次采购整体预估采
28、购金额占中信银行 2022 年信息科技支出的比例约 75%,采购力度空前。新晨科技 8 月 8 日发布收到项目入围通知书的公告,作为排序第二的入围中标厂商,新晨年度订单金额比例为 22.5%,即预估获得 14.7 亿元的中标额。2013.1浪潮天梭K1小型机上市,我国成为继美日之后全球第三个掌握新一代主机技术的国家2013.12银监会强调加快银行业安全可控2014.9银监会发布39号文,明确提出到2019年各银行金融机构安全可控技术应用占比不低于75%2014.10邮储银行安全可控核心去IOE完成,银行业实现第一个中大型安全可控案例2016百信银行已经实现金融机构完全去“IOE”2018.6人
29、民银行明确指出推进核心领域自主安全技术在金融业的应用2019.8人民银行科技司发布金融科技发展规划,实现稳定创新、安全可控、防范系统性金融风险作为金融IT基础建设的关键目标2020.8金融行业信创一期试点启动,涉及机构47家2021.5金融行业信创二期试点启动,涉及机构198家,要求OA、邮件全部替换要求试点金融机构的信创基础软硬件采购占IT外采的5%-8%要求试点单位信创投入不低于全年IT支出的15%202020212022金融信创在启动三期试点的同时也进入全面推广阶段,扩容至全行业5000余家 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)11/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
30、表表 2:中信银行通用基础设计集成采购项目内容中信银行通用基础设计集成采购项目内容 序号序号 分类分类 子分类子分类 预算金额预算金额 1 服务器 ARM 芯片服务器 34.01 亿元 2 服务器 C86 芯片服务器 10.20 亿元 3 网络设备 数据中心级别交换路由 10 亿元 4 网络设备 非数据中心级别交换路由 1.19 亿元 5 网络设备 防火墙设备 9850 万元 6 网络设备 波分设备 1.7 亿元 7 存储设备 集中式 ARM 高端存储 3.93 亿元 8 存储设备 分布式 ARM 对象存储 2.34 亿元 9 存储设备 中高端存储光纤交换机 8972 万元 资料来源:招标网,
31、德邦研究所 信创环境下的分布式架构带来系统重构需求增加。信创环境下的分布式架构带来系统重构需求增加。一直以来,银行 IT 系统架构通常由 IOE(IBM,Oracle,EMC)提供的计算设备、数据库技术和存储设备共同组成,属于集中式架构。随着数字化转型的纵深推进,原有架构已不再适用于处理海量的用户数据,无法应对高并发、多样化的业务场景,分布式架构应运而生。分布式架构由 X86 服务器、分布式数据库和分布式存储技术组建而成,不但拥有强大的数据处理能力,而且成本低廉,硬件端国产替代程度高,契合自主可控的信创目标。而作为金融机构中信息化最早、信创参与度最高的银行业,其上层业务系统的适配与升级需求极大
32、,具备大量的系统重构需求。图图 11:集中式架构与分布式架构比较:集中式架构与分布式架构比较 资料来源:金融及分布式架构微信公众号,德邦研究所 2.2.金融机构数字化转型持续推进,银行对专业技术服务需求旺盛金融机构数字化转型持续推进,银行对专业技术服务需求旺盛 数字化转型为银行战略方向,金融科技具备持续投入动力。2022 年中国人民银行印发金融科技发展规划(2022-2025 年),明确提出“金融科技助力金融业数字化转型、数据要素潜能释放、金融服务提质增效”等成为金融科技创新主要目标。在“数字中国”建设背景下,银行明确数字化转型成为差异化关键。六大国有银行均已将数字化建设纳入其战略布局,且处于
33、重要地位。表表 3:六大行最新数字化战略六大行最新数字化战略 银行名称银行名称 战略目标战略目标 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)12/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 农业银行 加强数据赋能,银行经营模式加速变革创新。坚持数字化转型以“数据”为主轴,推动工程框架建设和重点领域应用,数据要素日益成为全行转型创新发展的重要驱动力。数据基础不断夯实,数据中台全面升级,数据治理深入推进,驱动创新发展的数据更多更好用。工商银行 坚持把数字化转型作为发展新动能,加快数字工行(D-ICBC)建设,推动业务、产品、服务等数字化升级,不断培育新增长引擎。推出手机银行 8.0 和工银 e
34、 生活 5.0 版本,搭建开放式财富社区。升级 ECOS 系统,加强基础设施关键核心领域技术攻关,不断夯实技术底座。建设银行 本集团以创新驱动数字化经营,深化新金融行动。发布数字建行建设规划(2022 2025 年),明确了数字化经营的发展方向和总体路线图。通过管理模式、服务模式和文化建设的三大升级,推动实现“敏捷反应、全面触达、良好体验”的数字化转型。以数字化经营为重要基础和工具方法,通过业务数据化和数据业务化双向驱动,着力提升数字化经营效能,逐步实现运营模式生态化、业务流程自动化、风控合规智能化等 中国银行 深化改革,数字化转型顶层设计进一步完善。实施科技管理体制改革。成立金融数字化转型领
35、导小组,优化金融数字化委员会设置,管理层对数字化转型的统筹推动力度进一步强化。固本强基,数字化转型底座进一步夯实。“绿洲工程”迭代推进,业务中台体系能力初步显现,客户营销、产品创新、管理经营等方面数字化流程、数据、机制支持不断丰富。交通银行 聚焦价值创造和零售先行,深化数字化、企业级思维,以信息技术和数据要素双轮驱动,建强数字化转型业务与技术平台支撑能力,加快场景生态体系建设,构建线上线下一体化经营新模式。着力提升灵活敏捷的产品创新能力、开放协同的渠道服务能力、精准智能的经营管理能力,促进数字化经营整体能力跃升。邮储银行 本行以“十四五”IT 规划为引领,深入推进智慧、平台、体验、生态和数字化
36、“加速度”(SPEED)科技战略实施,加强科技助推能力建设,加快金融科技赋能业务发展,为推动全行数字化转型做好科技支撑。邮储银行将数字化转型作为全行转型发展的重点战略举措,探索符合自身特性的转型方式,在探索中前进,在变革中发展,规划了“123456”数字化转型战略布局,全力推动“数字生态银行”建设。资料来源:各银行官网、各银行微信公众号,德邦研究所 对比国外银行,国内银行科技投入具备持续提升空间。国有六大商业银行2022 年报显示,六大行 2022 年度科技投入共计达到 1165.49 亿元,同比增长8.42%。然而与美国四大行相比,我国六大行 IT 投入占营收比普遍偏低。为继续深化数字化转型
37、以及贯彻落实信创要求,国内银行有望加快 IT 投入力度和建设步伐。图图 12:国有大型商业国有大型商业 2022 年年银行银行 IT 投入情况投入情况 图图 13:国外大型商业银行国外大型商业银行 2022IT 投入情况投入情况 资料来源:各银行公告,德邦研究所 资料来源:各银行公告,德邦研究所 在信创与数字化转型加速推进的背景下,银行对专业技术服务的需求旺盛。在信创与数字化转型加速推进的背景下,银行对专业技术服务的需求旺盛。各银行在深化数字化转型的过程中,需要技术能力具备一定优势、对业务理解深入、实施案例较为成熟的 IT 技术服务商,共同探索通过技术与业务深入融合的创新性业务场景模式,实现银
38、行业务的突破。对于国有大行和股份制银行,其自身金融科技能力较强,需要具有前瞻性设计规划能力的供应商;对于科技能力较弱的区域银行,其关键系统建设经验较为欠缺,需要供应商提供能够支持分布式架构的、包含多个关键性系统的整体解决方案。新晨科技具备深厚的软件研发和项目实施实力,拥有强大的覆盖全国的技术支持服务体系以及长期从事技术咨询、服务和项目实施的经验,有望受益于下游旺盛的专业技术服务需求。2.3.CIPS 参与者不断增多,公司国际结算业务受益参与者不断增多,公司国际结算业务受益显著显著 2.3.1.人民币国际化进程加速,人民币国际化进程加速,CIPS 市场稳步拓展市场稳步拓展 在当前复杂的国际局势环
39、境下,国际货币体系正在发生新的变化,“人民币国际化”迎来新的发展契机,带动着人民币跨境支付系统(Cross-border Interbank Payment System,简称 CIPS 系统)步入快车道。9358 6279 8587 3375 7.27%6.61%11.40%4.57%0%5%10%15%0200040006000800010000摩根大通美国银行花旗集团富国银行金融IT投入(百万美元)占营收比例(右轴)公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)13/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 CIPS 是中国人民银行于 2012 年启动建设的专司人民币跨境支付清算业务的
40、批发类支付系统,致力于提供安全、高效、便捷和低成本的资金清算结算服务,是我国重要的金融市场基础设施,在支持上海国际金融中心建设、推动金融业双向开放、增强金融服务实体经济能力、服务“一带一路”资金融通、助力人民币国际化等方面发挥着重要作用。CIPS 的参与者分为直接参与银行与间接参与银行。直接参与银行在 CIPS 系统内有自己的资金账户以及银行行号。间接参与银行没有专门的资金账户,涉及到资金结算与支付问题时需要通过直接参与银行审结。经过不断扩展和升级,CIPS 到如今已全面覆盖全球金融市场,成为了全球范围内的重要支付系统之一。CIPS 通过与 SWIFT 深度合作,对接国际标准,提升国际影响力。
41、SWIFT 即环球同业银行金融电讯协会,为全球用户提供报文传输、网络连接、标准和业务应用服务。跨境支付清算需要实现信息、资金的双重划拨,其中,信息流传输主要依赖于 SWIFT 系统。根据 SWIFT 官网披露,SWIFT 的报文传送平台、产品和服务对接了全球超过 11,000 家银行、证券机构、市场基础设施和企业用户,覆盖 200多个国家和地区。SWIFT 主要定位为纯报文系统,不具备结算功能,且不支持中文报文传输,一些字段与大额支付系统报文不兼容,报文规则没有对跨境人民币支付路径做完整的规定。因此,基于与 SWIFT 的差异化属性和在人民币国际支付领域内的独特优势,CIPS 在人民币跨境支付
42、清算领域内具有重要作用。图图 14:SWIFT 系统工作模式系统工作模式 图图 15:CIPS 运行模式运行模式 资料来源:SWIFT 官网,德邦研究所 资料来源:跨境金融监管研究公众号,德邦研究所 CIPS 系统服务网络覆盖面正在稳步扩展,系统功能不断完善,并着重提升人民币跨境使用体验。我国积极推动“一带一路”项目建设,积极促进与沿途国家的经济交流,为CIPS国际市场的发展提供了新的机遇。CIPS服务已涵盖国际贸易、投融资、金融市场交易等领域,以满足不断变化的全球支付需求。2023 年上半年,CIPS 陆续推出支付透镜服务、全额汇划服务等功能,进一步提升人民币跨境使用体验。表表 4:CIPS
43、 发展历程发展历程 年限年限 建设内容与成果建设内容与成果 2012 年 为满足人民币跨境使用需求,进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源,提高人民币跨境支付结算效率,经过充分论证和研究,人民银行于 2012 年启动 CIPS 系统(一期)建设。2015 年 CIPS 系统(一期)成功上线运行,同步上线的有 19 家直接参与者和 176 家间接参与者,参与者范围覆盖港澳台地区及 6 大洲 50个国家和地区。党中央、国务院对 CIPS 系统建设高度重视,颁布人民币跨境支付系统业务暂行规则、人民币跨境支付系统参与者服务协议、人民币跨境支付系统业务操作指引、人民币跨境支付系统运行规则以及人民币跨
44、境支付系统技术规范等相关章程。2017 年“债券通”正式上线试运行,根据人民银行发布的内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法(中国人民银行令2017第 1 号),“北向通”资金支付通过 CIPS 系统办理。CIPS 系统作为专用资金结算通道,高效稳定支持“债券通”业务开展。2018 年 CIPS 系统(二期)成功投产试运行,工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、兴业银行、汇丰银行(中国)、花旗银行(中国)、渣打银行(中国)、德意志银行(中国)共 10 家直接参与者同步上线。2018 年 CIPS 系统(二期)全面投产,符合要求的直接参与者同步上线。CIPS 系统运行时间由 51
45、2 小时延长至 524 小时+4 小时,实现对全球各时区金融市场的全覆盖,支持全球的支付与金融市场业务,满足全球用户的人民币业务需求。公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)14/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:中国政府网,CIPS 官网,德邦研究所 人民币跨境支付系统业务量保持增长,CIPS 的作用正随着中国对外经济交往的不断深化日益凸显,加速人民币国际化进程。CIPS 自 2015 年上线运行以来,业务处理数量及业务金额稳步增长。截至 2022 年,CIPS 累计处理跨境支付业务440.04 万笔,金额达 96.7 万亿元,同比分别增长 31.68%和 21.4
46、8%。图图 16:CIPS 业务金额持续上升业务金额持续上升 图图 17:CIPS 业务处理数量(单位:万笔)业务处理数量(单位:万笔)资料来源:中商情报网、中国人民银行,德邦研究所 资料来源:中商情报网、中国人民银行,德邦研究所 近年来随着人民币国际地位的提升,CIPS 参与机构数量持续增加,越来越多国家的金融机构开始使用 CIPS 进行跨境资金结算。截至 2023 年 9 月,CIPS 系统共有参与者 1478 家,其中直接参与者 101 家,间接参与者 1377 家。与截至2022 年 9 月的参与者数量相比,直接参与者数量增长了 33%,间接参与者数量增长了 8%。图图 18:截至不同
47、时间截至不同时间 CIPS 参与者数量(单位:家)参与者数量(单位:家)资料来源:CIPS 官网,德邦研究所 从地区来看,亚洲、欧洲和北美洲是 CIPS 的主要参与地区。从截至 2023 年9 月的间接参与者来看,亚洲 1018 家(境内 564 家),欧洲 240 家,非洲 50 家,北美洲 30 家,大洋洲 22 家,南美洲 17 家,分布于全球 111 个国家和地区,实际业务覆盖全球 182 个国家和地区的 4300 多家法人银行机构。亚洲的参与机构数量最多,这与中国在全球贸易中的重要地位密切相关。此外,由于政策原因,CIPS 在港澳台地区的支付存在相对优势。于 CIPS 系统内,所有港
48、澳清算行可以直接接入大额支付系统,而其他境外清算行则必须通过其总行或者母行接入大额支付系统。CIPS 运营机构还于 2021 年 9 月推出港元支付清算业务,已于部分银行完成系统改造。4.414.626.533.945.379.696.7807%234%82%28%33%76%21%0%500%1000%0501001502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国:人民币跨境支付CIPS系统业务金额(万亿元)YoY(右轴)63.61125.9144.24188.43220.49334.16440.040050020019
49、2020202500406080100120间接参与者(右轴)直接参与者 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)15/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 19:截至:截至 2023 年年 9 月的月的 CIPS 运营范围运营范围 资料来源:CIPS 官网,德邦研究所 预计未来几年,CIPS 的参与者数量还将持续增长。一方面,随着全球经济一体化的深入发展,跨境支付和结算的需求将继续增加;另一方面,CIPS 系统还将不断进行数字化和智能化升级,提高服务质量和效率,吸引更多客户加入到该系统中来。2.3.2.公司具
50、备较为成熟的贸易融资结算系统,有望持续受益于公司具备较为成熟的贸易融资结算系统,有望持续受益于 CIPS 的发展的发展 新晨科技长期实施贸易融资项目,并一直紧密关注跨境支付清算领域的技术研发和业务拓展动态。早在 2015 年 CIPS 系统(一期)成功上线时,新晨科技已着手进行 CIPS 相关的技术追踪与技术准备,随着在参与 CIPS 系统(二期)的建设和众多实践项目经验积累,逐步形成一套包括统一监管报送平台、接入渠道管理组件、国际支付前置系统等产品及服务的 CIPS 应用综合解决方案。目前,新晨科技具备以国际结算及贸易融资为主的一整套业务解决方案,全面覆盖了国际结算的各项业务品种,提供外汇和
51、人民币资金和清算的支持,包括统一监管报送平台、接入渠道管理组件、国际支付前置、电证系统等,能为客户提供一站式的贸易融资结算解决方案。该系统采用模型驱动架构设计,通过模型转换,能够满足不同银行客户对自身技术架构的要求,并且通过实现贸易融资结算业务流程的自动化,帮助银行降低风险、减少成本。新晨科技已成功支持了诸多银行机构安全高效接入 CIPS 支付通道,帮助多家 CIPS 系统参与者打造全方位的跨境人民币业务能力,为人民币国际化的发展做出贡献。图图 20:新晨科技国际结算及贸易融资业务新晨科技国际结算及贸易融资业务系统系统 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)16/22 请务必阅读正文之后
52、的信息披露和法律声明 资料来源:公司官网,德邦研究所 新晨科技坚持 CIPS 领域布局战略,不断完善和升级相关产品功能,提高竞争力。公司于 2022 年成功研发了 RD01 新一代国际结算系统,巩固了公司在贸易结算领域的优势,并成功实施了光大银行的国际结算系统移动化改造,协助大连银行、华兴银行、顺德农商等客户成功上线了其 CIPS 相关产品。根据公司于投资者互动平台的公开披露,公司 2023 年继续在跨境支付领域与 CIPS 系统对接,已为多家银行提供相关技术服务。随着 CIPS 在保障人民币跨境支付清算基础设施稳健运行中持续发展,公司有望持续受益。3.积极拓展创新技术领域与积极拓展创新技术领
53、域与军工等军工等非金融非金融行业的业务空间行业的业务空间 3.1.持续拓宽持续拓宽军工和公安信息化军工和公安信息化的服务空间的服务空间 在我国信息化建设的快速推进下,军工和公安行业面临诸多机遇。空管信息化领域以其独特的技术壁垒、对安全性及稳定性的高标准要求为金融 IT 供应商提供了独特的市场机遇。此外,进入军航空管信息化的某些特定领域还需要相关的保密资质。这些要求使得能够满足空管信息化建设的 IT 供应商需要长时间的技术和经验积累。新晨科技已经在该领域深耕多年,持续拓宽军工行业、公安行业等客户的服务空间。公司凭借在金融行业从事应用软件开发实施的多年成熟经验,自 2005 年开始进入军航空管信息
54、化建设领域,向国家空管部门提供高质量的数据信息处理相关产品和服务,先后承担了“全国空管系统飞行情报联网建设项目”、“国家飞行流量监控中心系统建设项目信息处理与服务标段”、“国家空管数据信息中心系统建设项目”、“新一代军航管制中心系统建设项目分区以上管制中心系统数据信息服务”等国家军航空管信息化重点建设项目,在军航空管信息化数据信息服务领域具有较强竞争力。公司于 2020 年成立军工事业部,并于 2021 年成功中标了某部新营区信息化基础设施、某基地建设项目。此外,新晨科技是早期将大数据技术引入公安行业的领军企业之一。公司具备一支专业的大数据应用及研发团队,在公安行业的大数据行业场景应用领域积累
55、了丰富的客户资源及项目经验。未来随着技术和管理的不断提升,有望进一步拉动公司在公安领域业务的增长。图图 21:新晨科技公安资源服务实例新晨科技公安资源服务实例 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)17/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源:公司官网,德邦研究所 3.2.紧抓前沿技术机遇紧抓前沿技术机遇,有望拓展更多应用场景拓宽利润空间,有望拓展更多应用场景拓宽利润空间 近年来,新晨科技一直致力于在前沿技术领域不断探索和拓展,对区块链、大数据、人工智能等新技术领域的跟踪研究和应用推广,为公司带来了更多的商业机遇和发展空间。截至 2023 年 6 月,公司研发、技术和项目
56、实施人员占员工总数的比例超过 90%。2023 年初,公司依托公司级创新中心,积极推动技术创新和业务拓展。通过引进大数据、区块链、云计算、元宇宙数字人、AIGC 等新兴技术相关人才,结合在客户已经落地项目的成功经验和自身丰富的业务经验,实现知识领域全覆盖,逐步完成相关产品的布局,形成重点行业知名度。图图 22:公司近年来研发投入不断上升公司近年来研发投入不断上升 资料来源:公司年报,德邦研究所 在区块链领域,新晨科技于 2016 年开始致力于区块链技术的研究和应用,积累了丰富的实践经验和一套行之有效的区块链应用实施方法论,并逐渐成为金融行业区块链技术主要服务提供商之一。公司于 2016 年 1
57、0 月份正式实施国内信用证区块链项目,并于 2017 年 7 月份正式上线,成为全国首批银行间的区块链应用之一。公司不断加大研发投入,并借助在贸易融资领域的业务基础促进项目落地。2020 年内,公司参与建设了邮储银行“区块链即服务(BaaS)平台项目”、“雄安新区建设资金链项目”、“外汇管理局跨境区块链平台接入项目”及“雄安新区非税票据区块链项目”,中标了中国人民银行清算总中心“2020 年 BaaS 平台软件研制建设项目”,进一步奠定了公司在金融行业区块链应用的客户资源优势。公安资源服务平台项目数据治理融合数据治理融合资源管理资源管理监测监测数据共享服务数据共享服务数据应用工工具具资源平台平
58、台门户1.351.401.451.501.551.6002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002019年2020年2021年2022年研发人员数量(人)研发投入(亿元)(右轴)公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)18/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022 年内,公司持续推进主要客户邮储银行及中信银行的区块链业务架构,推进NFT 数字藏品的手机银行业务。新晨科技持续更新迭代区块链技术,对共识算法及跨链技术等技术落地应用展开了深入研究,并取得了一系列具有价值的研发成果。公司于 2022 年内取得了“一种企业区块链服务平台”的发明专利证书
59、,并于 2023 年 4 月取得了“一种区块链上基于 vrf 和实用拜占庭算法的共识方法”的发明专利证书。有助于未来进一步发掘区块链应用场景。图图 23:公司的区块链领域全方位解决方案公司的区块链领域全方位解决方案 资料来源:公司官网,德邦研究所 在 AI 相关的应用方面,公司与百度等领先的大模型厂商紧密合作,专注于金融及垂直领域的模型微调及评估体系迁移,积极推动这些大模型在行业内的应用和落地。与此同时,新晨科技还积极探索元宇宙、物联网等新兴领域技术,为公司在金融科技领域的创新发展提供了更广阔的空间。此外,公司借助数字人、NLP和大数据等先进技术,为银行提供包括虚拟员工客服在内的一站式数字人解
60、决方案,形成从后端业务支持到前端的完整数字化智能化服务流程。4.盈利预测与估值盈利预测与估值 4.1.预计公司预计公司 2023-2025 年收入为年收入为 17/20/22 亿亿,整体,整体毛利率逐步复苏毛利率逐步复苏 在营收层面,受益于金融信创的行业景气度以及公司在软件和集成业务层面的积累,有望保持持续增长态势。尤其在集成业务层面,公司作为中信银行基础软硬件采购需求的份额第二大供应商,今明两年公司的集成业务具备较高的业绩支撑来源。同时公司为了把握金融信创及行业数字化转型等机遇,于 2022 年在2021 年的基础上增加了 33.67%的研发人员,有望通过满足下游在软件开发及专业技术服务等层
61、面的需求,实现对应业务的持续增长。在毛利率层面,集成业务毛利率相对较为稳定,而软件开发及专业技术服务业务受人员利用效率影响较为明显。公司为了加大研发力度及市场开拓,扩充了员工队伍,并且行业内对高水平技术人才的争夺推动了员工薪酬的上涨;另外随着公司在新技术应用方面的深入和转型,新技术人才的成本普遍较高,致使公司的人力成本有所增加。由公司年报可知,公司在 2022 年新增了 401 名人员,其中技术人员增加 363 人,加大了相关项目的人员成本,预计软件开发及专业技术服务业务的毛利率在 2023 年将有所下降。公司已在武汉、天津、成都、西安、长沙、合肥和沈阳成立了人才基地,做为公司的整体技术资源池
62、,以缓解公司人力 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)19/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 成本不断攀升的压力,软件开发及专业技术服务业务的毛利率有望开始逐步复苏。表表 5:公司各业务收入(百万元)与毛利率公司各业务收入(百万元)与毛利率 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 业务收入业务收入 819 1,084 1,149 1,061 1,455 1,694 1,975 2,205 YOY 35.1%32.4%6.0%-7.7%37.1%16.5%16.6%11.6%毛利毛利 170 242 268 275 28
63、6 317 384 441 毛利率 20.7%22.3%23.3%25.9%19.7%18.7%19.4%20.0%软件开发业务软件开发业务 240 204 300 330 484 557 641 737 YOY -15%47%10%47%15%15%15%毛利率 31.3%32.6%36.8%36.4%26.4%24.0%26.0%27.0%系统集成业务系统集成业务 469 672 632 474 698 838 1,005 1,106 YOY 43%-6%-25%47%20%20%10%毛利率 12.5%13.6%10.9%11.5%9.5%10.5%10.5%10.5%专业技术服务业务专
64、业技术服务业务 93 205 213 257 271.4 298.5 328.3 361.2 YOY 121%4%20%6%10%10%10%毛利率 38.6%40.7%40.5%39.0%33.6%32.0%34.0%35.0%其他其他 3 1 1 0.9 0.9 0.9 YOY -72%-3%0%0%0%毛利率 58.5%61.9%77.7%77.0%77.0%77.0%资料来源:wind,德邦研究所 4.2.预计公司预计公司 2023-2025 年年归母净利润归母净利润为为 0.5/0.7/0.9 亿元亿元,整体费用率,整体费用率基本稳定基本稳定 在研发费用层面,受到公司加大研发投入,进
65、一步增强创新中心实力,在新技术应用方面的深入和转型的影响,并考虑到公司于 2022 年新增了 396 名研发人员,我们预计公司在 2023-2025 年研发费用率将保持在 6.1%的较高水平。在销售费用层面,由于公司为了保持收入规模持续增长将继续加大对市场拓展的投入,探索多种合作模式,进一步拓展市场空间,预计未来几年销售费用率相对于前两年呈现相对较高水平。在管理费用层面,随着公司采用量化管理措施降本增效,预计 2023-2025 年管理费用率相对于过往将呈现较低水平。表表 6:公司费用与归母净利润(百万元)公司费用与归母净利润(百万元)2019A 2020A 2021A 2022A 2023E
66、 2024E 2025E 三项费用(163.8)(178.8)(188.1)(199.3)(242.9)(281.7)(312.4)三项费用率 14.7%15.4%17.7%13.3%13.7%13.7%13.7%增长率%35.8%9.1%5.2%5.9%21.9%16.0%10.9%销售费用(32)(31)(36)(38)(51)(59)(66)占主营业务收入%3.0%2.7%3.4%2.6%3.0%3.0%3.0%管理费用(66)(80)(80)(90)(77.9)(91)(101)占主营业务收入%5.0%5.9%7.3%5.3%4.6%4.6%4.6%研发费用(72)(78)(74)(7
67、9)(103.4)(121)(135)占主营业务收入%6.7%6.8%7.0%5.4%6.1%6.1%6.1%归属母公司所有者净利润归属母公司所有者净利润 55 68 64 52 47 67 92 净利润率%5.1%5.9%6.0%3.6%2.8%3.4%4.2%增长率%44%23%-7%-18%-10%42%37%资料来源:wind,德邦研究所预测 4.3.估值建议估值建议 公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)20/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基于公司的客户结构和业务特点,我们选取科蓝软件、润和软件、浩云科技作为可比公司。科蓝软件为国内主要数字银行解决方案供应商,具
68、备全体系数字银行产品,其数字银行产品、大中台产品等解决方案与公司的多项软件开发业务具备较强可比性。润和软件聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大业务领域,具备软硬件一体化产品与解决方案能力,涵盖需求、开发、测试、运维于一体的综合服务体系。浩云科技为客户提供以低代码平台为核心,智慧物联网数据平台和智能感知终端为配套,大数据运营为服务的多位一体的行业综合解决方案,广泛应用于金融物联、公共安全、智慧高校等行业领域。上述三家公司的客户结构与业务与新晨科技具有一定可比性。参考可比公司 2023 年及 2024 年的平均 PE,首次覆盖给予公司“增持”评级。表表 7:可比公司可比公司 PE(市值
69、基于(市值基于 2023 年年 11 月月 8 日收盘价)日收盘价)市值(百万)市值(百万)归母净利润(百万)归母净利润(百万)PE 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 科蓝软件 7,390.30 21.62 56 115 131.97 64.26 yoy -25%159%105%润和软件 21,598.66 105.41 271 373.5 79.70 57.83 yoy -82%157%38%浩云科技 4,011.75 20.66 28.23 40.8 194.18 142.11 98.33 yoy 37%45%可比公司平均 PE 117.93 73.47
70、新晨科技 4,036.53 52.13 46.86 66.76 77.43 86.14 60.46 yoy -18%-10%42%资料来源:wind,德邦研究所测算 注:新晨科技 2023-2024 年归母净利润采用本报告预测数据,科蓝软件、润和软件、浩云科技采用 wind 一致预测数据德邦研究所 5.风险提示风险提示 行业竞争加剧风险;军工和公安等非金融行业拓展不及预期风险;新技术应用进度不及预期风险。公司首次覆盖 新晨科技(300542.SZ)21/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和预测 主要财务指标主要财务指标 2022 2023E 2024E
71、 2025E 利润表利润表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元)营业总收入 1,455 1,694 1,975 2,205 每股收益 0.17 0.16 0.22 0.31 营业成本 1,169 1,377 1,592 1,763 每股净资产 1.98 2.10 2.24 2.45 毛利率%19.7%18.7%19.4%20.0%每股经营现金流 0.20-0.09 0.17 0.12 营业税金及附加 4 5 6 7 每股股利 0.02 0.02 0.03 0.04 营业税金率%0.3%0.3%0.3%0.3%价值评估(倍)营业费用 38 51 59 66
72、P/E 77.43 86.14 60.46 44.04 营业费用率%2.6%3.0%3.0%3.0%P/B 6.82 6.43 6.04 5.53 管理费用 77 78 91 101 P/S 2.77 2.38 2.04 1.83 管理费用率%5.3%4.6%4.6%4.6%EV/EBITDA 44.91 40.01 41.96 31.95 研发费用 79 103 121 135 股息率%0.1%0.1%0.2%0.3%研发费用率%5.4%6.1%6.1%6.1%盈利能力指标(%)EBIT 95 88 116 143 毛利率 19.7%18.7%19.4%20.0%财务费用 6 11 11 1
73、0 净利润率 3.6%2.8%3.4%4.2%财务费用率%0.4%0.6%0.6%0.5%净资产收益率 8.3%7.0%9.1%11.3%资产减值损失 9 11 12 14 资产回报率 4.2%3.4%4.4%5.6%投资收益 0 0 0 0 投资回报率 5.2%8.2%10.2%12.1%营业利润 59 53 75 103 盈利增长(%)营业外收支-0-0-0-0 营业收入增长率 37.1%16.5%16.6%11.6%利润总额 59 53 75 103 EBIT 增长率 10.5%-8.0%32.6%22.9%EBITDA 107 102 134 162 净利润增长率-18.0%-10.1
74、%42.5%37.3%所得税 4 3 5 6 偿债能力指标 有效所得税率%6.2%6.2%6.2%6.2%资产负债率 52.8%53.2%53.5%51.1%少数股东损益-3-2-4-5 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 归属母公司所有者净利润 52 47 67 92 速动比率 1.3 1.2 1.1 1.1 现金比率 0.5 0.4 0.3 0.2 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 337 288 210 139 应收帐款周转天数 136.7 126.9 131.4 131.7 应收账款及应收票据 469 497
75、 604 673 存货周转天数 43.9 50.0 51.3 48.4 存货 141 187 222 232 总资产周转率 1.2 1.2 1.3 1.3 其它流动资产 35 35 35 35 固定资产周转率 16.0 11.4 8.8 7.1 流动资产合计 1,006 1,038 1,105 1,117 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 113 183 265 355 在建工程 0 0 0 0 现金流量表现金流量表(百万元百万元)2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 0 0 0 0 净利润 52 47 67 92 非流动资产合计 341 411 492 583 少数股
76、东损益 3 2 4 5 资产总计 1,347 1,449 1,597 1,700 非现金支出 42 30 33 35 短期借款 225 225 225 225 非经营收益 6 11 11 10 应付票据及应付账款 231 268 312 346 营运资金变动-143-38-77-34 合同负债 68 79 92 103 经营活动现金流-27 52 37 108 其它流动负债 0 0 0 0 资产-2-85-99-110 流动负债合计 663 722 805 820 投资 4 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 其它长期负债 48 48 48 48 投资活动现金流 3-8
77、5-99-110 非流动负债合计 48 48 48 48 债权募资 139 0 0-51 负债总计 712 770 854 868 股权募资 0 0 0 0 实收资本 300 300 300 300 其他-47-17-16-18 普通股股东权益 628 669 730 814 融资活动现金流 93-17-16-69 少数股东权益 7 10 13 18 现金净流量 68-50-78-71 负债和所有者权益合计 1,347 1,449 1,597 1,700 备注:表中计算估值指标的收盘价日期为 11 月 8 日 资料来源:公司年报(2021-2022),德邦研究所 公司首次覆盖 新晨科技(300
78、542.SZ)22/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分分析师析师与研究助理与研究助理简介简介 钱劲宇:德邦证券计算机行业首席分析师,哥伦比亚硕士,曾就职于华福证券、国泰君安,对 AI、网安、云计算等有深度的研究。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观 点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDes
79、cription 1.投资评级的比较和评级标准:投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:市场基准指数的比较标准:A 股市场以上证综指或深证成指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 买入 相对强于市场表现 20%以上;增持 相对强于市场表现 5%20%;中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动;减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评行业投资评
80、级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上;中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间;弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告
81、。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究 所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可,德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。