1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2929 Table_Page 公司深度研究|化学制品 证券研究报告 新宙邦（新宙邦（300037.SZ） 新能源与氟化工双轮驱动，新能源与氟化工双轮驱动，新材料产业布局渐入收获期新材料产业布局渐入收获期 核心观点核心观点： 新宙邦为新宙邦为新材料平台新材料平台型型企业企业，业绩稳健增长业绩稳健增长。新宙邦主要产品包括电 容器化学品、锂电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大系列。 公司 2010-2019 年营收 CAGR 为 19%，归母净利润 CAGR 为 15%， 整体毛利率保持在 31%-39%区间波动，净利率保持在 14

2、%-20%区间 波动，公司业绩稳健增长。 新能源新能源+高端氟精细化工高端氟精细化工品双轮驱动品双轮驱动，公司发展前景可期，公司发展前景可期。 （1）公司为公司为 电解液行业头部企业，积极扩产强化优势电解液行业头部企业，积极扩产强化优势。高工锂电数据显示，2019 年中国电解液 CR6 提升至 77.3%， 相比 2018 年提升 4pct。 以新宙邦、 国泰、天赐等为主的头部企业受海外电池企业带动，同时国内锂电池 环节集中度提升带动电解液端的集中度提升。公司目前在建电解液产 能包括荆门新宙邦项目（2 万吨） 、配合欧洲电动化加速趋势的波兰新 宙邦项目（4 万吨）等。 （2）有机氟化学品板块定

3、位高端品种，扩张有机氟化学品板块定位高端品种，扩张 步伐稳健步伐稳健：收购海斯福，涉足高端含氟精细化学品；设立博氟科 技和收购张家港瀚康化工，建设新型锂盐产能和参与含氟添加剂生产， 与锂电池板块共振；参股福建永晶科技，布局上游氢氟酸等产品； 新设海德福，投建高性能氟材料项目，完善原有氟化工产业链布局。 盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。基于公司电解液产销持续增长，氟化工产业链 布局逐步完善，电容器业务稳健经营等假设，我们预计 20-22 年公司 每股收益分别为 1.24 元、1.53 元、1.87 元，对应当前股价市盈率为 33.6 倍、27.2 倍、22.3 倍。参考可比公司估值水平，考

4、虑公司业务结 构与业绩增速，给予公司 2020 年业绩 40 倍 PE 估值，对应公司合理 价值为 49.57 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示。海外车企电动化发展趋势不及预期；国内新能源相关政策 波动风险；公司主营电解液、氟化工产品等价格下降，原材料价格大 幅波动；在建项目进展不及预期；重大安全、环保事故。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,165 2,325 2,906 3,898 4,682 增长率(%) 19.2 7.4 25.0 34.1 20.1 EBITDA(百万元) 434 509 6

5、64 821 978 归母净利润(百万元) 320 325 469 579 707 增长率(%) 14.3 1.6 44.1 23.7 22.1 EPS（元/股） 0.84 0.86 1.24 1.53 1.87 市盈率（P/E） 28.51 42.35 33.62 27.19 22.27 市净率（P/B） 3.29 4.24 4.43 3.81 3.25 EV/EBITDA 21.17 27.37 24.92 20.01 16.17 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 41.67 元 合理价值 49.57 元 报告日期 2020-05-05 基

6、本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 378.03/256.74 总市值/流通市值（百万元） 15753/10698 一年内最高/最低（元） 47.07/20.60 30 日日均成交量/成交额（百万） 7.65/297.52 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 16.07/62.20 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 郭敏 SAC 执证号：S0260514070001 SFC CE No. BPB539 分析师：分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 分析师：分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S026

7、0513080001 请注意，吴鑫然,陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员 会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： -15% 8% 30% 52% 74% 97% 04/1906/1908/1910/1912/1902/2004/20 新宙邦沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 目录索引目录索引 一、新宙邦：多点开花，四大业务持续增长. 5 二、电容器化学品：需求增速平稳，公司业绩表现稳健 . 8 （一）电容器行业成熟，市场需求增速稳定 . 8 （二

8、）公司为细分领域龙头 . 9 三、积极拓展电解液产业链，迎接新能源发展浪潮 . 10 （一）全球汽车电动化浪潮开启，动力锂电池步入快速扩产期 . 10 （二）电解液行业量增价跌，公司毛利率表现相对稳健 . 11 （三）公司积极扩产，巩固行业地位 . 14 四、氟化工板块定位高端产品，扩张稳健有力 . 16 （一）海斯福产品布局趋于完善，盈利能力稳中向好 . 16 （二）海德福项目推进氟精细化工产业链一体化 . 18 （三）聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂等产品市场空间可期 . 19 五、半导体化学品成长迅速，静待产能释放. 21 （一）湿电子化学品需求增长快，存国产替代空间 . 21 （二）经营情况良

9、好，静待产能释放 . 23 六、盈利预测与投资建议 . 24 七、风险提示 . 26 qRqPmMmQrMtNmOoPyQmNpM8OcM6MtRmMtRmMlOnNqNeRmMoQbRnNwPwMqRyRxNsQwO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 图表索引图表索引 图 1：新宙邦主要事件时间轴 . 5 图 2：公司四大业务的情况 . 5 图 3：新宙邦 2012-2019 年营收情况 . 6 图 4：新宙邦 2012-2019 年归母净利润情况 . 6 图 5：新宙邦 2012-2019 年毛利率及净利

10、率情况 . 6 图 6：新宙邦 2012-2019 年三费比率情况 . 6 图 7：新宙邦各业务收入情况（亿元） . 7 图 8：新宙邦各业务毛利情况（亿元） . 7 图 9：新宙邦各业务毛利率情况 . 7 图 10：2010-2017 年全球铝电解电容器销售量及增速 . 8 图 11：全球铝电解电容器销售规模及增速 . 8 图 12：中国铝电解电容器销售量及增速 . 8 图 13：中国铝电解电容器销售规模及增速 . 8 图 14：公司电容器化学品板块营收及增速、毛利率情况 . 10 图 15：2014-2018 年电解液细分市场出货量（万吨） . 12 图 16：2014-2018 年电解液

11、细分市场占比 . 12 图 17：2014-2019 年国内新能源汽车产量 . 12 图 18：2014-2018 年全球动力电池需求 . 12 图 19：电解液产能变动（吨） . 13 图 20：国内主要电解液企业产能占比 . 13 图 21：2016-2020 年电解液与六氟磷酸锂价格走势 . 13 图 22：新宙邦 2008-2019 年电解液业务收入及毛利率变化 . 14 图 23：氟化工产品增值路线图 . 16 图 24：公司有机氟化学品收入及其增速、毛利率 . 16 图 25：恒瑞医药 2015 年-2018 年七氟烷销量情况 . 17 图 26：中国氟化工产品产值比例 . 17

12、图 27：发达国家氟化工产品产值比例 . 17 图 28：氟化工产业链及新宙邦业务布局 . 19 图 29：2018 年我国主要 PTFE 产能分布 . 20 图 30：2000-2020 年我国 PTFE 表观需求量增长情况 . 20 图 31：2010-2020 年 PTFE 产能、产量和产能利用率 . 20 图 32：不同类型燃料电池市场份额（2018 年） . 21 图 33：质子交换膜燃料电池成本构成（2018 年） . 21 图 34：2012-2018 年中国湿电子化学品市场规模统计 . 23 图 35：2016-2018 年中国湿电子化学品需求量统计 . 23 图 36：201

13、2-2018 年中国湿电子化学品产量统计 . 23 表 1：公司研发投入持续增加 . 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 表 2：新宙邦电容器化学品板块具体产品和产能布局情况 . 9 表 3：各车企新能源汽车战略情况 . 10 表 4：国内外知名电池厂商的扩产计划 . 11 表 5：国内电解液市场空间测算 . 14 表 6：公司锂电池化学品在建及拟建产能布局情况 . 15 表 7：LiFSI 产能布局和扩产情况 . 15 表 8：海斯福高端氟精细化学品项目（一期）氟化工产品产能布局情况 . 18 表 9：公

14、司海德福高性能氟材料项目（一期） . 18 表 10：公司半导体化学品产品类别 . 21 表 11：湿电子化学品分类 . 22 表 12：湿电子化学品下游应用领域 . 22 表 13：公司半导体化学品扩产项目 . 24 表 14：新宙邦业务分拆及关键盈利假设（单位：百万元） . 25 表 15：可比公司估值表（2020 年 4 月 30 日） . 26 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 一、新宙邦：一、新宙邦：多点开花多点开花，四大业务持续增长四大业务持续增长 新宙邦主营新型电子化学品及功能材料的研发和产销，

15、 主要产品包括电容器化学品、新宙邦主营新型电子化学品及功能材料的研发和产销， 主要产品包括电容器化学品、 锂电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大系列。锂电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大系列。其中电容器化学品处于成 熟期，产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品和超级电容器化学 品； 锂电池化学品处于成长期， 包括锂离子电池电解液、 电解液添加剂和新型锂盐； 有机氟化学品处于成长期，包括氟医药中间体、含氟农药中间体、含氟聚合物改性 剂、含氟表面活性剂和含氟特种溶剂；半导体化学品处于导入期，包括针对金属层 蚀刻的混酸系列产品、酸碱盐类产品和可用作清洗剂的高纯溶剂类产品，主

16、要用于 LCD面板、LED、集成电路和太阳能面板等的制造。 图图1：新宙邦主要事件时间轴新宙邦主要事件时间轴 数据来源：新宙邦招股说明书，新宙邦年报，广发证券发展研究中心 图图2：公司四大业务的情况公司四大业务的情况 数据来源：公司 2018 年非公开发行 A 股股票预案，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 公司业绩持续增长公司业绩持续增长。公司营收在2012-2019年保持每年增长，2019年实现营收23.25 亿元，同比增长7.39%，归母净利润3.25亿元，同比增长1.56%。202

17、0Q1公司实现 营收5.21亿元，同比增长1.62%，归母净利润9875万元，同比增长59.04%。 图图3：新宙邦新宙邦2012-2019年年营收情况营收情况 图图4：新宙邦新宙邦2012-2019年年归母净利润情况归母净利润情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 盈利能力盈利能力保持稳定，保持稳定，费用费用情况需要改善情况需要改善。公司2019年销售毛利率和销售净利率分别 为35.63%和14.17%，盈利能力保持平稳，三费比率为12.36%，同比下降0.14pct。 公司2020Q1毛利率和净利率分别为39.24%和18.97%，同比上升

18、4.76pct和6.41pct， 盈利能力稳中向好。 图图5：新宙邦新宙邦2012-2019年年毛利率及净利率情况毛利率及净利率情况 图图6：新宙邦新宙邦2012-2019年年三费比率情况三费比率情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 主营业务方面，锂电板块和氟化工板块主营业务方面，锂电板块和氟化工板块为业绩贡献来源。为业绩贡献来源。电容器化学品业务2019年 实现收入5.16亿元，营收占比为22.19%；锂电池化学品业务2019年实现收入11.57 亿元，占比为49.75%，氟化工业务2019年实现收入4.95亿元，占比21.31%，半导 体

19、化学品2019年实现收入1.15亿元，占比4.93%。公司电容器化学品业务毛利率稳 中有升，2019年为40.10%，同比上升1.72pct；锂电板块毛利率略有下滑，2019年 为25.47%，同比下滑2.04pct，主要源于电解液价格承压；氟化工板块2016-2019年 毛利率均保持在50%以上；半导体化学品毛利率也呈上升趋势，2019年为18.06%， 同比上升4.28pct。毛利方面，2019年电容器化学品、锂电池化学品、氟化工业务毛 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 利占比分别为24.98%、35.5

20、7%和34.71%，高毛利率的氟化工业务毛利贡献占比显 著提升。 图图7：新宙邦各业务收入情况（亿元）新宙邦各业务收入情况（亿元） 图图8：新宙邦各业务毛利情况新宙邦各业务毛利情况（亿元）（亿元） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图9：新宙邦各业务毛利率情况新宙邦各业务毛利率情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 公司研发投入持续增加。公司研发投入持续增加。公司年报显示，公司研发支出由2014年的0.35亿元增至 2019年的1.57亿元，占营收比例稳定在7%左右。此外，公司加大研发人员配置，聚 焦新材料研发，研发人员由2014年的

21、218人增至2019年的407人，占比超过18%。 表表1：公司公司研发投入持续增加研发投入持续增加 2015 2016 2017 2018 2019 研发支出合计研发支出合计（亿（亿元）元） 0.73 1.04 1.29 1.71 1.57 研发支出总额占营业收入比例研发支出总额占营业收入比例 7.78% 6.57% 7.09% 7.88% 6.74% 研发人员数量研发人员数量（人）（人） 236 301 363 370 407 研发人员数量占比研发人员数量占比 15.64% 20.90% 19.36% 17.64% 18.42% 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值

22、 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 二二、电容器化学品、电容器化学品：需求增速平稳，公司业绩表现：需求增速平稳，公司业绩表现稳健稳健 （一）电容器行业成熟，市场需求（一）电容器行业成熟，市场需求增速增速稳定稳定 电容器化学品的直接下游是三大基础元器件之一的电容器，所以其需求状况与电容 器行业规模和发展状况直接相关，其中高压铝电解电容器、固态高分子电容器、超 级电容器和薄膜电容器等的市场规模不断增长，而其他电容器相对稳定。 从量和规模上看，铝电解电容器增速缓慢。从量和规模上看，铝电解电容器增速缓慢。根据前瞻产业研究院的统计和预测，

23、全 球铝电解电容器销售量从2010年的2436亿只增长至2017年的2872亿只，CAGR为 2.78%，销售规模从69.6亿美元增长至约82亿美元，CAGR也在略高于2%，预计未 来也将以2%左右的增速稳定增长；中国铝电解电容器销售量和销售规模增长情况稍 好，2017年之前增速基本超过7%，未来增速可能保持在5%-6%的低位。电容器化 学品行业比较成熟，在下游电容器增速稳定且缓慢的情况下，总体需求增速将维持 相对稳定。 图图10：2010-2017年全球铝电解电容器销售量及增速年全球铝电解电容器销售量及增速 图图11：全球铝电解电容器销售规模及增速全球铝电解电容器销售规模及增速 数据来源：前

24、瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 图图12：中国铝电解电容器销售量及增速中国铝电解电容器销售量及增速 图图13：中国铝电解电容器销售规模及增速中国铝电解电容器销售规模及增速 数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 （二）（二）公司为公司为细分领域龙头细分领域龙头 公司电容器化学品业务成熟。公司电容器化学品业务成熟。公司成立时便主营铝电解电容器化学品的产销，2004 年开始

25、研发固态高分子电容器化学品和超级电容器化学品，并于2008年开始量产。 经过十几年的发展，目前该板块较为成熟，公司也已成为国内电容器化学品的龙头 企业和市场领导者，在规模、研发、品牌、品质和服务等方面处于领先地位。根据 公司上市以来相关产能建设公告，公司铝电解电容器化学品业务是电容器化学品的 主要组成部分。 表表2：新宙邦新宙邦电容器化学品板块具体产品和产能布局情况电容器化学品板块具体产品和产能布局情况 分类分类 具体产品具体产品 子公司子公司 现有产能现有产能 （吨）（吨） 新建产能新建产能 （吨）（吨） 备注备注 铝电解电容器化学 品 铝电解电容器用化学品：功能型 添加剂、电容级高纯溶剂和

26、电容 级高纯溶质； 铝电解电容器用电解液：低压电 解液、中高压电解液和 GBL 电解 液 惠州宙邦 24600 625 惠州二期，2019H1 已全面投 产 南通新宙 邦 25000 固态高分子电容器 化学品 主要是导电高分子化学品，包括 导电高聚物单体如 EDOT和吡咯 等、氧化剂、PEDOT 分散液和 抗静电涂料等 惠州宙邦 76 550 惠州二期，2019H1 已全面投 产 超级电容器化学品 超容电解液、超容电解质和超容 溶剂等 惠州宙邦 800 数据来源：新宙邦官网，新宙邦招股说明书，广发证券发展研究中心 公司在电容器化学品细分领域具备一定的优势。公司在电容器化学品细分领域具备一定的优

27、势。2014年-2016年，公司电容器化学 品业务持续下滑，而2016年之后业绩触底大幅反弹，17年和18年CAGR为24.37%。 这是由于：国家安全、环保监管日趋严格，部分技术创新能力略、基础设施不太 完善和市场竞争力较弱的企业受到出清，相关行业集中度有所提升；公司客户主 要集中在行业中高端和规模实力较强的企业，间接提升了公司产品的市场占有率； 市场需求转暖， 出现恢复性增长。 2019年， 虽然电容器化学品市场需求有所放缓， 公司该板块营收下滑8.35%，但毛利率为40.10%，同比增加1.72pct。此外，在市场 不断波动的情况下，该板块毛利率一直维持在35%以上，并有增长趋势，进一步

28、证 明了公司在细分领域上的优势。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 图图14：公司电容器化学品板块营收及增速、毛利率情况：公司电容器化学品板块营收及增速、毛利率情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 行业强者恒强，高端产品可进口代替。行业强者恒强，高端产品可进口代替。随着国内经济下行压力加大和房地产疲软等 影响，电容器市场需求放缓，行业将呈现强者恒强的态势。根据公司2019年年报， 日韩厂商在国内市场的占有率呈逐步下降趋势，但在高端产品市场仍占有一定的市 场份额。随着国内一些电容器制造产商的技术水平

29、不断提升，其中高端产品的竞争 实力不断增强，部分产品的技术和品质已达到国际先进水平，未来有望逐步替代进 口的中高端产品，这也为国内电容器化学品未来的发展提供了空间。 三、三、积极拓展电解液产业链，迎接新能源发展浪潮积极拓展电解液产业链，迎接新能源发展浪潮 （一（一）全球汽车电动化浪潮开启全球汽车电动化浪潮开启，动力锂电池动力锂电池步入快速扩产期步入快速扩产期 在新能源汽车行业的大趋势下， 汽车电动化已经成为主流车厂的发展方向。 未来5-10 年间，各大车企也将大力投入新能源汽车市场，提高新能源汽车的销售占比。 表表 3：各车企新能源汽车战略情况各车企新能源汽车战略情况 整车企业整车企业 新能源

30、汽车战略新能源汽车战略 戴姆勒戴姆勒 2022 年前，发布超过 50 款新能源车型，其中超过 10 款为纯电动汽车；2022 年前，为所有车型提供电动版本；2025 年左右，实现奔驰纯电动汽车销量占到总销量的 15-25%。 大众大众 2020 年，在中国销售 40 万辆新能源汽车；2025 年，电动汽车销量达到 200-300 万辆，占总销量的 20-25%，并依 次推出 30 款电动汽车，在中国销量增加到 150 万辆；2030 年，为所有车型配备电动汽车选项。 通用通用 2020 年和 2023 年之前在中国市场推出 10 款和 20 款新能源汽车产品；2020 年与 2025 年在中国

31、新能源汽车销量 将分别达到 15 万辆和 50 万辆。 宝马宝马 2025 年前，推出 25 款电动车和插电式混合动力汽车，将其全球电动车和插电式混合动力车的销量比例提升到 15-25%。 福特福特 2020 年，全球新能源车销量将占总销量的 10-25%，并将推出 13 款电动汽车产品；2025 年前，在中国市场销售的 产品中 70%为混合动力、插电式混合动力与纯电动汽车。 日产日产 在日本和欧洲销售的电动汽车，到 2022 年，将占该地区总销量的 40%，到 2025 年达到 50%；在美国销售的电动 汽车 ， 到 2025 年 ， 将占该地区总销量的 20-30% ； 在中国销售的电动汽

32、车 ， 到 2025 年 ， 将占该地区总销量的 35-40% 。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 2929 Table_PageText 新宙邦|公司深度研究 计划推出 8 款纯电动产品，并加速旗下豪华品牌英菲尼迪的电动化进程，2025 年，英菲尼迪旗下的电动汽车将会占 到其总销量的 50%。 丰田丰田 2020 年，全球混合动力车型销量达 150 万辆，累计销量达 1,500 万辆；2050 年，混合动力和插电式混合动力汽车 占总销量的七成，燃料电池和纯电动汽车销量占三成。 本田本田 2030 年，混合动力车、插电式混合动力车、纯电动车和燃料电池车的销量占 2/

33、3 以上。 北汽北汽 2020 年，达到年产销量 50 万辆，形成 80 万辆以上的生产能力。坚持纯电驱动的技术路线。计划到 2025 年实现全 线自主品牌产品电动化。 上汽上汽 2020 年，目标年销量将达到 60 万辆，其中自主品牌新能源汽车销量达 20 万辆。技术路线覆盖 BEV、PHEV 等。 数据来源：恩捷股份 2020 年非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告引自能源与交通创新中心中国传统燃油汽车退出时间 表研究 ，广发证券发展研究中心 与各车企发展战略匹配的，是电池厂商也纷纷扩充自身的电池产能。各大主流电池 厂均推出体量较大的扩产计划，以求在新能源发展大趋势中绑定核心下游车企、

34、巩 固并提升自身的市占率。 表表4：国内外知名电池厂商的扩产计划国内外知名电池厂商的扩产计划 公司公司 现有产能现有产能 扩产计划扩产计划 宁德时代 2019 年底产能约 57GWh 2022 年计划扩到 123GWh 比亚迪 2019 年末产能达到 40GWh 以上 2020 年计划达到 60Gwh LG 化学 2019 年底产能达到 70GWH 2025 年计划达到 110GWh 松下 2019 年产能为 35GWH 2025 年前计划达到 96GWH 三星 SDI 2019 年底产能 15GWh 2025 年前计划将达 35GWh 天津力神 2019 年产能 15GWh 2025 年预计达到 50GWh 孚能科技 2019 年产能 25GWh 2022 年预计达到 40GWh 国轩高科 2019 年产能 16GWh 2020 年底前计划达到 30GWh 数据来源：恩捷股份 2020 年非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告，广发证券发展研究中心 （二（二）电解液）电解液行业量增价跌行业量增价跌，公司毛利率表现相对稳健公司毛利率表现相对稳健 2014-2018年年，动力电解液市场加速增长，数码电解液市场稳定扩张，储能电解液动力电解液市场加速增长，数码电解液市场稳定扩张，储能电解液 市场正处萌