1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 04 月 18 日 推荐推荐（维持）（维持） 农药农药行业行业深度深度报告报告 周期/化工 本本篇报告主要介绍我国及全球篇报告主要介绍我国及全球农药农药行业主要情况，行业主要情况， 我们认为短期由于疫情以及我们认为短期由于疫情以及全球全球地缘政治风险，粮食价格易涨难跌，从而带动地缘政治风险，粮食价格易涨难跌，从而带动全球农药需求提升全球农药需求提升；长期来长期来看，世界各国为应对突发事件，会极大提升粮食安全看，世界各国为应对突发事件，会极大提升粮食安全的的战略地位战略地位，从而拉动全，从而拉动全球农药市场球农药市场需求需求

2、持续增长持续增长，中国是全球最大的农药原药生产国中国是全球最大的农药原药生产国和和出口国，出口国，中国中国农药农药产业产业将将不仅受益于不仅受益于全球全球粮食粮食价格上涨价格上涨，同时，同时随着一批优质企业随着一批优质企业不断不断做大做做大做强，有望参与全球农化市场竞争强，有望参与全球农化市场竞争，具备长期投资价值。，具备长期投资价值。 全球粮食安全受关注及粮价上涨，全球粮食安全受关注及粮价上涨，有助提升农药有助提升农药市场市场需求需求。自新冠疫情暴发以来，各国更加注重粮食安全，粮食安全战略地位被提高到前所未有的高度，粮食价格从 2020 年三季度开始便逐步上涨， 特别是近期俄罗斯和乌克兰爆发

3、冲突后，全球粮食价格加速上涨，有望提升农民种粮积极性，同时种植收益的提升往往会带动农民增加农药等农资品方面投入。俄罗斯和乌克兰都是重要的农作物生产国和出口国，目前正值北半球农业春耕季节，军事冲突或将导致乌克兰春耕受影响，从而影响乌克兰今年粮食供应，同时以西方为主导的部分国家对俄罗斯实施制裁，可能会影响俄罗斯粮食出口，从而对国际粮食供应造成不利影响。由于地缘军事冲突以及新冠疫情的影响，预计未来 2-3年各国对粮食安全的考虑将处于极其重要的地位，粮食价格易涨难降，这将大幅增强农民施用农药的积极性，提升全球农药市场需求。 中国是农药原药最大出口国，中国是农药原药最大出口国，将将受益于全球市场需求提升

4、受益于全球市场需求提升。随着全球农药生产产业链分工的深化，我国凭借成本优势、齐全的化工生产配套及工程师红利，逐步发展成为全球农药原药最大生产基地和最大出口国。2021 年我国农药行业贸易顺差达 71 亿美元，再创历史新高，近年来我国农药制剂出口比重不断攀升，结构不断优化升级。过去几年，随着国家安全环保政策趋严，农药行业进入门槛大幅提高，落后产能被逐步淘汰，集中度大幅提高，优质龙头企业不断做大做强，全球市场竞争力进一步增强。目前全球近 70%的农药原药在中国生产，尽管印度农化市场快速发展，但其基础设施欠发达，中间体获取也主要通过中国市场，预计短期内难以撼动我国农药制造大国的地位，我国农药行业将充

5、分受益于全球农药市场需求提升。 维持“推荐”评级。维持“推荐”评级。建议重点关注国内农药行业优质公司及细分龙头：扬农化工、利尔化学、润丰股份、海利尔、广信股份、利民股份、兴发集团。 风险提示：风险提示：原材料成本上涨、原材料成本上涨、下游市场需求下游市场需求不足、不足、新产能投放不及预期新产能投放不及预期。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 扬农化工 118.83 3.90 3.94 6.14 30.1 19.3 5.3 强烈推荐-A 利尔化学 21.80 0.83 1.45 1.96 15.0 11.1

6、 3.4 强烈推荐-A 润丰股份 67.60 2.11 2.90 3.45 20.03 19.60 3.80 未覆盖 海利尔 22.48 1.71 1.52 2.05 14.76 10.96 2.64 强烈推荐-A 广信股份 33.42 1.27 3.04 3.22 11.00 10.39 2.39 未覆盖 利民股份 10.49 1.05 1.54 未覆盖 兴发集团 36.86 0.61 3.82 4.53 9.92 8.14 2.96 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、Wind 一致预测、招商证券 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 370 7.9 总市值（亿元） 36477 4.7

7、流通市值 （亿元） 28526 4.4 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.4 -3.9 25.5 相对表现 -9.5 11.1 40.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、 招商化工行业周报 2022 年 4 月第 2 周大宗商品市场总体向下，看好磷肥行业投资机会2022-04-11 2、粮食安全提至新高度，磷肥行业逻辑将得到重塑磷肥行业深度报告2022-04-11 3、 招商化工行业周报 2022 年 4 月第 1 周需求预期改善纯碱期货价格大涨，磷肥市场保持强势运行2022-04-05 周铮周铮 S01 曹承安曹承安 S109

8、0520080002 赵晨曦赵晨曦 研究助理 -40-200204060Apr/21Aug/21Nov/21Mar/22(%)化工沪深300粮食安全备受各国重视，全球农药需求有望提升粮食安全备受各国重视，全球农药需求有望提升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、 农药是不可或缺的农业生产资料. 5 1、 农药对全球粮食安全意义重大 . 5 2、 全球粮食价格上涨有利于提升农药需求 . 6 二、 全球农药行业市场空间大，中国是最大原药生产国 . 7 1、全球农药市场规模稳步提升，跨国公司占据主导地位 . 7 2、中国是农药原药最大出口国，受益于全球市场需求提升 . 9

9、 三、全球重点农药品种市场分析 . 10 1、草甘膦行业供需关系偏紧，有望保持较高景气度 . 11 2、草铵膦市场需求增速快，成为第二大除草剂品种 . 14 3、麦草畏迎来新的需求增长点，未来市场前景广阔 . 16 4、拟除虫菊酯杀虫谱广且高效低毒，需求有望提高 . 18 5、吡虫啉是出色的杀虫剂品种，供需格局持续向好 . 20 6、嘧菌酯是优异的杀菌剂品种，国内产能快速扩张 . 21 7、代森锰锌全球需求快速增长，市场发展前景较好 . 23 四、投资建议：建议关注农药行业优质企业及细分龙头 . 25 1、扬农化工 . 25 2、利尔化学 . 25 3、润丰股份 . 25 4、海利尔 . 26

10、 5、广信股份 . 26 6、利民股份 . 26 7、兴发集团 . 27 五、风险提示 . 27 图表图表目录目录 图 1：农药行业产品分类 . 5 图 2：全球小麦产量和消费量情况（百万吨） . 5 图 3：全球和中国小麦单位面积产量对比（公斤/公顷） . 5 图 4：近 10 年全球玉米产量和消费量（百万吨） . 6 VVlWpXfUjWvVfW1UfW7NaO9PoMoOpNoMlOnNtPfQrQzQ9PpPwPxNmMsMvPoPrQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 图 5：2020 年以来全球玉米播种面积 . 6 图 6：2020 全球玉米主要出口国占比 . 6 图 7：

11、2020 年全球小麦主要出口国占比 . 6 图 8：2020 年全球大麦主要出口国占比 . 6 图 9：全球主要农作物 CBOT 连续合约走势图 . 6 图 10：乌克兰玉米主产区情况 . 7 图 11：俄罗斯大麦主产区情况 . 7 图 12：作物类农药品种及产业链 . 7 图 13：2010-2020 年全球农药市场规模 . 8 图 14：2020 年全球作物用农药分类市场 . 8 图 15：2020 年全球不同区域作物用农药市场占比 . 8 图 16：2020 年全球作物用农药分类市场 . 8 图 17：2020 年全球农药市场竞争格局 . 9 图 18：中国植物保护产品行业市场规模（亿人

12、民币） . 9 图 19：2021 年中国农药制剂 Top100 市场份额 . 9 图 20：中国主要农药生产企业梯队 . 10 图 21：2021 年中国农药 Top100 市场份额 . 10 图 22：我国农药产量及进出口量（万吨） . 10 图 23：2021 年我国农药大省产量占比 . 10 图 24：草甘膦甘氨酸法生产工艺流程图 . 11 图 25：草甘膦 IDA 法生产工艺流程图 . 11 图 26：中国草甘膦有效产能及产量情况 . 12 图 27：2021 年中国草甘膦的产能分布情况 . 12 图 28：2019 年全球草甘膦各作物施用量（折纯） . 13 图 29：2010-2

13、019 年全球转基因作物种植面积情况 . 13 图 30：2019 年不同转基因作物的种植面积占比 . 13 图 31：2010-2019 年转基因大豆种植面积 . 13 图 32：草甘膦华东市场价格走势 . 14 图 33：2017-2022 年草甘膦行业开工率 . 14 图 34：Strecker 法草铵膦合成路线 . 14 图 35：Hoechst 法草铵膦合成路线 . 14 图 36：近几年国内草铵膦产能产量及产能利用率 . 15 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 37：中国草铵膦（原药 95%）市场价（元/吨） . 16 图 38：麦草畏生产工艺流程图 . 17 图 39

14、：中国麦草畏（原药 98%）市场价（元/吨） . 18 图 40：拟除虫菊酯主要产品生产工艺流程图 . 19 图 41：国内功夫菊酯市场价（元/吨） . 20 图 42：国内联苯菊酯市场价（元/吨） . 20 图 43：吡虫啉生产工艺流程图 . 20 图 44：中国吡虫啉（原药 97%）市场价（元/吨） . 21 图 45：以邻羟基苯乙酸为原料的嘧菌酯合成路线 . 22 图 46：中国嘧菌酯（原药 98%）市场价（元/吨） . 23 图 47：代森锰锌全球市场销售额情况 . 23 图 48：代森锰锌合成工艺流程图 . 24 图 49：中国代森锰锌（原药）市场价（元/吨） . 25 表 1：20

15、19 年各类农药前十大品种收入占比（包含非作物用农药） . 11 表 2：2021 年国内草甘膦主要生产企业及产能情况 . 12 表 3：“三磷”专项排查中含磷农药企业的主要问题 . 12 表 4：全球草铵膦主要生产企业及产能 . 15 表 5：草铵膦计划新增产能 . 16 表 6：全球麦草畏主要企业及产能情况 . 17 表 7：拟除虫菊酯的分类 . 18 表 8：国内功夫菊酯和联苯菊酯主要企业及名义产能 . 19 表 9：国内吡虫啉主要企业及产能情况 . 21 表 10：国内嘧菌酯主要企业及产能情况 . 22 表 11：全球代森锰锌主要企业及产能情况 . 24 敬请阅读末页的重要说明 5 行

16、业深度报告 一、一、农药是农药是不可或缺的农业生产资料不可或缺的农业生产资料 1、农药农药对对全球粮食安全意义重大全球粮食安全意义重大 农药是重要的农业生产资料，农药是重要的农业生产资料，对全球对全球粮食安全意义重大粮食安全意义重大。农药指用于预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、虫、草和其他有害生物以及有目的地调节植物、昆虫生长的化学合成或源于生物、其他天然物质的一种物质或几种物质的混合物及其制剂。按大类划分，农药可分为作物保护类农药和非作物保护类农药，其中作物保护类农药市场占比约90%，而作物保护类农药按用途又可分为：除草剂、杀菌剂、杀虫剂和其他农药，主要应用于农作物的保护方面。作为农业生

17、产中预防病虫草害的重要手段， 农药作为刚性需求， 在提高农作物产量， 保障全球粮食安全中发挥重要作用。 图图 1：农药农药行业行业产品分类产品分类 资料来源：前瞻产业研究院、招商证券 农药对保障粮食增农药对保障粮食增产增收起到不可替代的作用产增收起到不可替代的作用。使用化学农药能有效控制农作物病、虫、草害，可为全球每年挽回农作物总产量损失 30%-40%，我国要以世界 7%的耕地养活世界 22%的人口，农药在农业生产中的重要性更为明显。近年来，许多高效、低毒、低残留新型农药的出现，使用的投入产出比已高达 1:10 以上，一般农药品种的投入产出比也达 1:4 以上。根据 IHS Markit 农

18、药市场分析的统计数据，2020 年果蔬用农药占全球作物用农药市场的 25%；其后依次为：谷物（16%）、大豆（15%）、玉米（11%）、水稻（10%）、棉花（5%）、甘蔗（3%）、油菜（3%）、向日葵（2%）、甜菜（1%）等；其他作物用农药占全球作物用农药市场的 9%。目前全球小麦、玉米消费量和产量处于紧平衡状态，全球小麦单位面积产量稳步提升，我国小麦单位面积产量相比国外仍有较大差距；全球玉米产量和消费量保持较快增长，玉米播种面积持续提升。 图图2：全球小麦产量全球小麦产量和消费量和消费量情况（百万吨）情况（百万吨） 图图3：全球全球和中国小麦和中国小麦单位面积产量单位面积产量对比对比（公斤（

19、公斤/公顷）公顷） 资料来源：USDA、招商证券 资料来源：USDA、招商证券 -00400500600700800900200001920202021全球小麦消费量全球小麦产量缺口0040005000600070002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全球单位面积产量我国单位面积产量 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 图图4：近近 10 年年全球全球玉米玉米产量产量和消费量和消费量（百万吨）百万

20、吨） 图图5：2020 年以来年以来全球玉米播种面积全球玉米播种面积 资料来源：USDA、招商证券 资料来源：USDA、招商证券 2、全球全球粮食价格上涨有利于提升农药需求粮食价格上涨有利于提升农药需求 俄乌是俄乌是全球全球重要的农作物出口国重要的农作物出口国，两国冲突导致全球粮食价格大幅上涨，两国冲突导致全球粮食价格大幅上涨。自新冠疫情暴发以来，各国更加注重粮食安全，粮食安全战略被各国提高到前所未有的高度，粮食价格从 2020 年三季度开始便逐步上涨，大田作物中 CBOT 小麦、玉米、大豆价格均已逼近历史最高值。俄罗斯和乌克兰都是重要的农作物生产国出口国，根据联合国粮食及农业组织统计， 20

21、20年俄罗斯和乌克兰玉米出口量全球占比分别为1.19%、 14.49%， 小麦出口量全球占比分别为18.77%、9.09%；大麦出口量全球占比分别为 13.07%、13.29%。近期受俄乌战争影响，粮食价格持续走高，芝加哥交易所交易的小麦、玉米、大豆价格相比 2020 年低位涨幅均超过 100%，农民种粮积极性大大提升，同时种植收益的提升往往会带动农民当年或次年在农药等农资品方面增加投入。 图图6：2020 全球全球玉米玉米主要主要出口国出口国占比占比 图图7：2020 年年全球全球小麦小麦主要主要出口国出口国占比占比 资料来源：FAO、招商证券 资料来源：FAO、招商证券 图图8：2020

22、年年全球全球大麦大麦主要主要出口国占比出口国占比 图图9：全球主要农作物全球主要农作物 CBOT 连续合约走势图连续合约走势图 资料来源：FAO、招商证券 资料来源：FAO、招商证券 -20002004006008000200001920202021全球玉米产量全球玉米消费量缺口0180200全球玉米播种面积（百万公顷）26.87%19.12%17.85%14.49%2.93%2.36%2.09%1.87%1.34%1.33%1.19%8.56%美国阿根廷巴西乌克兰罗马尼亚法国匈牙利塞

23、尔维亚南非保加利亚俄罗斯其他18.77%13.16%13.15%9.97%9.09%5.24%5.14%4.66%2.62%2.36%15.84%俄罗斯美国加拿大法国乌克兰澳大利亚阿根廷德国哈萨克斯坦波兰其他17.85%13.29%13.07%11.21%7.39%6.33%5.88%4.15%3.45%2.58%14.80%法国乌克兰俄罗斯澳大利亚加拿大德国阿根廷英国罗马尼亚哈萨克斯坦其他 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 粮食安全战略地位前所未有，粮食价格易涨难降粮食安全战略地位前所未有，粮食价格易涨难降，有利于提升农药需求，有利于提升农药需求。俄乌两国农作物出口量在世界占据举足轻

24、重的位置，两国小麦、大麦、玉米出口量合计全球占比分别为 27.86%、26.36%、15.68%，自从 2 月 24 日俄乌两国发生军事冲突以来，CBOT 小麦、玉米价格分别上涨 31%、15.72%。一方面，乌克兰土地肥沃，拥有世界三大黑土地之一，占比超过 40%，粮食非常高产，乌克兰的玉米主产区一般在 4 月播种、9 月收获，现在正值北半球农业春耕季节，市场担忧由于军事冲突导致乌克兰春耕受到影响，从而影响乌克兰今年粮食供应；另一方面，以西方为主导的部分国家对俄罗斯实施制裁可能会影响俄罗斯粮食出口，从而对国际粮价造成不利影响。由于地缘军事冲突以及新冠疫情的影响，我们认为未来 2-3 年各国对

25、于粮食安全的考虑将处于极其重要的地位，粮食价格易涨难降，这大大增强了农民施用农药的积极性，因此未来几年农药需求有望提升。 图图10：乌克兰玉米主产区情况乌克兰玉米主产区情况 图图11：俄罗斯大麦主产区情况俄罗斯大麦主产区情况 资料来源：USDA、招商证券 资料来源：USDA、招商证券 二、二、全球农药行业市场全球农药行业市场空间空间大，中国是最大原药生产国大，中国是最大原药生产国 1、全球农药市场规模稳步提升全球农药市场规模稳步提升，跨国公司跨国公司占据主导地位占据主导地位 国际农化巨头国际农化巨头把控把控农药农药前端研发和终端渠道，中国企业前端研发和终端渠道，中国企业在在加工制造环节加工制造

26、环节优势明显优势明显。农药产业链主要包括“化工原料-中间体-原药-制剂-农林牧及防护卫生”五个环节，其中农药原药是农药的有效成份，由各类农药中间体及基础化工产品经化学合成或者其他技术所制备；制剂是在原药基础上，加上分散剂和助溶剂等辅料，经研制、复配、加工、生产出制剂产品，直接应用于农业生产。从研产销角度看，农药产业链可分为创新药、仿制药、中间体、制剂，价值链最高的两端是创新药和制剂，国际农化巨头把控前端创新药研发和终端制剂销售渠道，中国企业处于加工制造环节。国际农化巨头多将农药、种子、化肥等捆绑销售，实现一体化商业模式，仿制药原药和中间体环节更多选择从中国、印度等国家来采购，中国农药企业主要集

27、中于仿制药的生产和中间体的定制化加工，终端制剂市场呈现分散格局。 图图12：作物类农药品种及产业链作物类农药品种及产业链 资料来源：农化资讯、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 2020 年全球农药市场规模年全球农药市场规模近近 700 亿美元， 保持稳中有增。亿美元， 保持稳中有增。 2020 年包括非作物用农药在内的全球农药总销售额 698.86亿美元，同比增长 2.5%，其中作物用农药销售额（按出厂水平计）620.36 亿美元，同比增长 2.7%；若排除通胀和汇率影响， 则增长率达到 12.9%， 作为全球第一大农药市场， 巴西货币雷亚尔贬值成为影响全球农药市场的主要因素

28、，此外天气条件、新冠疫情等都是重要的影响因素。2020 年全球除草剂销售额 274.07 亿美元，同比增长 2.9%，占作物用农药市场 44.2%，增长主要得益于大豆和玉米种植面积增加，以及印度和东南亚有利的季风性天气条件等；杀菌剂和杀虫剂的销售额分别占作物用农药市场 27.1%、25.3%。在新型产品发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素影响下，预计全球植保产品整体市场价值将不断提升。 图图13：2010-2020 年全球农药市场规模年全球农药市场规模 图图14：2020 年全球作物年全球作物用用农药分类市场农药分类市场 资料来源：Phillips Mc

29、Dougall、招商证券 资料来源：Phillips McDougall、招商证券 亚太地区为全球最大的作物用农药市场， 中国农药销售额位列亚太地区为全球最大的作物用农药市场， 中国农药销售额位列全球全球第三。第三。 2020 年亚太地区农药销售额为 192.41 亿美元，同比增长 3.8%，占全球作物用农药市场 31.0%，增长主要受益于印度有利的季风天气，虫害发生程度加重，尤其是沙漠飞蝗的肆虐及草地贪夜蛾的蔓延，提升了市场对杀虫剂的需求。巴西是全球第一大农药市场，2019/20 年的农药销售额为 113.09 亿美元，同比增长 3.6%；其次是美国，农药销售额为 84.60 亿美元，同比增

30、长 3.4%。2020 年中国农药销售额为 78.21 亿美元，同比增长 4.1%，是全球第三大农药市场。 图图15：2020 年全球年全球不同区域不同区域作物用农药市场作物用农药市场占比占比 图图16：2020 年全年全球作物球作物用用农药分类市场农药分类市场 资料来源：Phillips McDougall、招商证券 资料来源：Phillips McDougall、招商证券 全球农药终端销售市场主要由国际农化巨头全球农药终端销售市场主要由国际农化巨头占据占据。近年来，全球范围内大型的种子和植物保护产品公司经历了一系列的并购浪潮，促进了行业的整合，全球农药行业集中度进一步提升，目前全球植物保护

31、产品市场主要由先正达集团、拜耳、巴斯夫和科迪华领导。根据 AgbioInvestor 统计数据（以各公司制剂业务收入为统一口径） ， 2020 年先正达集团在全球植物保护产品行业市场占有率为 24%，其次是拜耳、巴斯夫、柯迪华全球市场占有率分别为 20%、12%、11%， 农药新产品的开发主要集中在资本实力较为雄厚， 且能够承担昂贵的开发费用和开发损失的国际农化巨头当中。海外农化巨头把控终端制剂渠道，原药环节选择采购的形式，国内农药企业在全球范围内的登记、品牌以及渠道建设缺少优势，目前市场份额较小。 005006007008002010 2011 2012 2013 20

32、14 2015 2016 2017 2018 2019 2020作物保护农药销售额（亿美元）非作物用农药（亿美元）除草剂44%杀菌剂27%杀虫剂25%其他4%亚太31%拉美26%欧洲21%北美18%中东/非洲4%020406080100120 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 图图17：2020 年全球年全球农药市场竞争格局农药市场竞争格局 资料来源：先正达招股说明书、招商证券（备注：先正达集团全球市场份额为瑞士先正达及安道麦合并口径份额） 2、中国、中国是是农药原药农药原药最大最大出口出口国，受益于全球市场需求提升国，受益于全球市场需求提升 我国植保产品市场规模稳步增长，终端制剂市场

33、竞争较为分散。我国植保产品市场规模稳步增长，终端制剂市场竞争较为分散。根据 AgbioInvestor 统计数据，2020 年我国植物保护产品行业市场规模 454 亿元，同比增长 0.7%，自 2015 年以来年均复合增长率为 2.2%，预计 2025 年行业整体市场规模将达到 541 亿元，年均复合增长率 3.6%，增长主要得益于逐步采用更为先进且更具可持续性的植物保护产品技术。中国植物保护产品终端市场集中度较低，目前国内农药制剂企业多达 1000 余家，从整体业绩来看，2021 年全国农药行业制剂销售 TOP100 企业总销售额达 388.06 亿元，销售额 10 亿元以上的企业仅有 8

34、家，其中 Top10 企业整体销售额占比约 37.4%，深圳诺普信销售额 27.84 亿元，占比约 7%，其次是广东中迅、江西正邦、广西田园生化分别占比 6%、4%、4%。2020 年中国农药制剂行业步入高质量发展阶段，行业转型升级成效凸显，前 50 家企业总销售额达 312.96 亿元，同比增长 11.75%，整体销售水平明显上升，行业集中度有所提高。 图图18：中国植物保护产品行业市场规模（亿人民币）中国植物保护产品行业市场规模（亿人民币） 图图19：2021 年年中中国农药国农药制剂制剂 Top100 市场份额市场份额 资料来源：AgbioInvestor、招商证券 资料来源：中国农药工

35、业协会、招商证券（2020 年销售额数据） 我国农药行业产值规模大，我国农药行业产值规模大，优质龙头企业不断做优质龙头企业不断做大大做强做强。2020 年全国农药生产企业 1705 家，其中规模以上企业 693家；2021 年中国农药 Top100 企业总销售额达到 2062 亿元，同比增长 12.31%，其中 TOP10 企业整体销售额占比约 38.48%，安道麦销售额 257.58 亿元，占比约 12%，其次是扬农化工、潍坊润丰分别占比 5%、4%。整体而言，我国植物保护产品行业大而不强， 企业多以原材料、 中间体、 非专利药制造为主， 处于产业链中低端， 创新能力有限，不仅导致企业定价权

36、薄弱、低价恶性竞争时有发生，也使得我国高端植物保护产品形成进口依赖。国内植保产品企业主营业务相对单一，产品研发孤立，缺乏创新资源、化合物数据库和全球化研发平台，对大数据、人工智能研发等前沿辅助研发技术应用不足，因此研发有效性和效率与国际农化巨头相比具有较大差距。过去几年，随着国家安全环保政策趋严，农药行业进入门槛大幅提高，高污染落后产能被逐步淘汰，国内农药行业集中度持续提高，优质龙头企业不断做大做强，全球市场竞争力进一步增强。 先正达集团, 24%拜耳, 20%巴斯夫, 12%柯迪华, 11%UPL, 8%其他, 25%诺普信7%中迅农科6%正邦作物4%田园生化4%龙灯化学3%侨昌农业3%巴斯

37、夫（江苏）3%其他70%00500600200025E 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 图图20：中国主要农药中国主要农药生产生产企业企业梯队梯队 图图21：2021 年年中国农药中国农药 Top100 市市场份额场份额 资料来源：中国农药工业协会、招商证券 资料来源：中国农药工业协会、招商证券（2020 年销售额数据） 我国是全球农药原药主要生产基地和最大出口国，我国是全球农药原药主要生产基地和最大出口国， 有望受益于全球农药市场需求提升有望受益于全球农药市场需求提升。随着全球农药生产产业链分工的深化，我国凭借着成

38、本优势、齐全的化工生产配套及工程师红利，逐步发展成为全球农药原药主要生产基地和最大出口国。2021 年全国化学农药原药总产量约 249.8 万吨（折有效成分 100%） ，较 2015 年下降 33.2%，主要受国内安全环保政策趋严及供给侧改革影响，落后产能被淘汰，国内农药生产大省主要是江苏、四川、山东、浙江等省份。目前全球市场近 70%的农药原药在中国生产，尽管印度农化市场快速发展，但其基础设施欠发达，中间体获取也主要通过中国市场，预计短期内难以撼动我国农药制造大国的地位。中国是全球最大的农药原药出口国，2021 年我国农药进口量 10.4 万吨，出口量 220.2 万吨（货物量） ，贸易顺

39、差达到 71 亿美元，再创历史新高，近年来我国农药原药出口占比递减，而制剂出口比重不断攀升，结构不断优化升级。 图图22：我国农药产量及进出口量（万吨）我国农药产量及进出口量（万吨） 图图23：2021 年年我国农药大省产量我国农药大省产量占比占比 资料来源：国家统计局、海关总署、招商证券 资料来源：国家统计局、招商证券 三、三、全球全球重点农药重点农药品种市场分析品种市场分析 全球农药全球农药行业行业品种较多，品种较多，主流主流产品产品发挥着重要作用。发挥着重要作用。根据化学结构或作用机理，全球农药被分为 50 多个产品类型以及约 600 个农药有效成分，其中有一些重要的产品类型和大单品，在

40、农药市场中发挥了重要作用，2019 年前十大除草剂、杀菌剂和杀虫剂品种在各自品类中的占比均为 40%左右。 （1）除草剂主要产品类型包括氨基酸类、ALS-磺酰脲类、乙酰胺类等；按照作用方式，除草剂可分为非选择性除草剂和选择性除草剂两种，其中非选择性除草剂代表品种有草甘膦、草铵膦、百草枯等，选择性除草剂代表品种主要有麦草畏、莠去津、2,4-D 酯等。 （2）杀菌剂主要产品类型包括甲氧基丙烯酸酯类、三唑类、SDHI 类等，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂是全球第一大杀菌剂产品类型，SDHI 类杀菌剂是新一代杀菌剂，可与甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂复配使用解决抗性问题。杀菌剂代表性产品主要有嘧菌酯、代森锰锌、吡唑醚

41、菌酯等。 （3）杀虫剂主要产品类型包括新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类等，这三类杀虫剂销售额占杀虫剂销售总额超过 12%5%4%3%3%3%2%2%66%安道麦扬农化工潍坊润丰中农立华颖泰嘉和新安股份立本作物利尔化学其他05003003504002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021原药产量出口量进口量江苏22%四川12%山东12%浙江10%安徽9%湖北7%湖南6%河南4%江西3%宁夏2%其他13% 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 50%，拟除虫菊酯杀虫剂活性高，具有仿生特性从而对环境相对安

42、全，在杀虫剂市场中的地位稳步提升。杀虫剂代表性产品主要有氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、吡虫啉、功夫菊酯等。 表表 1：2019 年年各类农药各类农药前十大前十大品种品种收入占比（收入占比（包含非作物用农药包含非作物用农药） 前十大除草剂前十大除草剂 销售额（亿美元）销售额（亿美元） 前十大杀菌剂前十大杀菌剂 销售额（亿美元）销售额（亿美元） 前十大杀虫剂前十大杀虫剂 销售额（亿美元）销售额（亿美元） 草甘膦 52.51 嘧菌酯 14.89 氯虫苯甲酰胺 17.50 草铵膦 9.80 代森锰锌 10.80 噻虫嗪 10.72 2,4-D 8.15 吡唑醚菌酯 10.15 吡虫啉 9.30 硝磺草酮 8.

43、00 肟菌酯 8.42 功夫菊酯 6.32 莠去津 6.68 丙硫菌唑 8.25 毒死蜱 5.62 异丙甲草胺 6.30 戊唑醇 5.90 阿维菌素 5.79 百草枯 6.20 氟环唑 5.30 氟苯虫酰胺 5.07 乙草胺 4.52 氟唑菌酰胺 4.91 氟虫腈 4.41 唑啉草酯 4.21 啶氧菌酯 4.85 噻虫胺 4.18 麦草畏 4.09 甲霜灵 4.61 乙酰甲胺磷 3.75 前十合计占比 38.0% 前十合计占比 42.8% 前十合计占比 40.3% 资料来源：农药资讯网、招商证券 1、草甘膦草甘膦行业行业供需关系供需关系偏偏紧，有望保持较高景气度紧，有望保持较高景气度 草甘膦草

44、甘膦是一种内吸传导型广谱灭生性除草剂是一种内吸传导型广谱灭生性除草剂。草甘膦属于有机膦类除草剂，具有非选择性、无残留灭生性的特点，对多年生根杂草非常有效，广泛用于转基因作物、橡胶、桑、茶、果园及甘蔗地等。草甘膦主要抑制植物体内的烯醇丙酮基莽草素磷酸合成酶，从而抑制莽草素向苯丙氨酸、酪氨酸及色氨酸的转化，使蛋白质合成受到干扰，导致植物死亡。草甘膦是通过茎叶吸收后传导到植物各部位的，可防除单子叶和双子叶、一年生和多年生、草本和灌木等 40 多科植物，入土后很快与铁、铝等金属离子结合而失去活性。 草甘膦草甘膦主要有主要有 IDA 法和甘氨酸法两种合成路线。法和甘氨酸法两种合成路线。IDA 法以亚氨基

45、二乙酸(IDA)作为原料，水解、氧化双甘膦(PMTDA)制得草甘膦；甘氨酸法合成草甘膦经过加成、缩合、水解三步反应，是目前国内的主流工艺，2020 年国内采用甘氨酸路线合成的草甘膦产能占比约 70%，其余采用 IDA 法路线。两种方法各有特点，国内普遍采用的甘氨酸法工艺原料相对易得，成本比 IDA 法低，但环保压力较大；IDA 法具有流程短、收率高、产品纯度好和污染少等优势，拜耳（孟山都） IDA 法生产技术成熟，采用“氢氰酸-亚氨基二乙腈”的 IDA 法生产工艺，技术壁垒较高，而国内企业主要采用“氢氰酸-羟基乙腈-亚氨基二乙腈”的 IDA 法生产工艺。 图图24：草甘膦甘氨酸法生产工艺流程图

46、草甘膦甘氨酸法生产工艺流程图 图图25：草甘膦草甘膦 IDA 法生产工艺流程图法生产工艺流程图 资料来源：世界农化网、招商证券 资料来源：世界农化网、招商证券 我国是全球草甘膦最大供应国，我国是全球草甘膦最大供应国，受环保及受环保及供给侧改革供给侧改革影响，行业集中度显著提升影响，行业集中度显著提升。全球草甘膦主要由中国和拜耳（孟山都）供应，全球总产能约 110 万吨/年，其中拜耳是全球最大的草甘膦生产商，全球产能占比超过 30%，其余产能主要分布在中国。2021 年我国草甘膦有效产能及产量分别为 76 万吨和 62.05 万吨，产能利用率持续提升，国内草甘膦产能集中于四川、江苏、湖北和浙江四

47、省，分别占比 26%、24%、17%和 10%。近年来，我国草甘膦总产能下降明显，一些无法达到环保标准的中小企业彻底退出，草甘膦行业有效产能总体保持平稳，基本无新增产能。2021 年 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 国内草甘膦主要生产企业仅 9 家，前三大供应商分别为兴发集团、乐山福华和新安股份，产能分别为 18 万、15 万和8 万吨/年，CR3 达到 54%，行业整体供给格局较好。 图图 26：中国草甘膦：中国草甘膦有效有效产能产能及及产量情况产量情况 图图 27：2021 年中国草甘膦的产年中国草甘膦的产能能分布情况分布情况 资料来源：百川盈孚、招商证券 资料来源：百川盈孚、

48、招商证券 表表 2：2021 年年国内国内草甘膦主要生产企业及产能情况草甘膦主要生产企业及产能情况 企业企业 地区地区 产能（万吨）产能（万吨） 产能占比产能占比 兴发集团 华中地区 18 23.68% 乐山福华 西南地区 15 19.74% 新安股份 华东地区 8 10.53% 好收成韦恩 华东地区 7 9.21% 南通江山 华东地区 7 9.21% 广信股份 华东地区 6 7.89% 四川和邦 西南地区 5 6.58% 扬农化工 华东地区 4 5.26% 河南红东方 华中地区 3 3.95% 中国其他 / 3 3.95% 合计 / 76 资料来源：百川盈孚、招商证券 环保环保趋严趋严政策下

49、草甘膦扩产受限，供应政策下草甘膦扩产受限，供应紧张紧张格局格局短期难以改善短期难以改善。含磷农药企业生产过程产生大量的母液、废酸、低浓度废液及工艺副产物，无论采用甘氨酸法还是 IDA 法，草甘膦生产过程都会产生大量的母液。草甘膦母液成分复杂，有机磷含量及难降解有机物含量高，一旦企业偷排或者以雨水冲释等方式逸散到外环境，将会导致较大的环境风险。“三磷”专项排查发现，含磷农药企业主要存在母液回收处理设施运行不正常、污水处理系统运行不稳定、危险废物贮存不规范等问题。过去，由于草甘膦市场长期低迷，边际供应持续下降，基本无新增投资，展望未来，由于草甘膦扩产受到环保政策制约，预计草甘膦供应紧张格局仍将持续

50、。 表表 3： “三磷”专项排查中含磷农药企业的主要问题： “三磷”专项排查中含磷农药企业的主要问题 主要问题主要问题 具体情况具体情况 含磷母液回收处理设施运行不正常 含磷农药草甘膦母液由于成分复杂、难降解有机物含量高，回收处理难度很大，存在一定技术瓶颈。 污水处理系统运行不稳定 含磷农药废水中的有机磷化合物、甲醛等成分会对生化系统的污泥活性产生影响，导致生化系统活性差，从而影响出水水质。 危险废物贮存不规范 含磷农药生产的副产工业盐应满足标准，不合格的副产盐需按照危险废物进行管理; 部分企业环境管理不到位，危险废物贮存场未按要求建设，存在混存及库外堆放现象。 资料来源：中国知网、招商证券