1、股份代號：6186聯席保薦人聯席全球協調人聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人其他聯席牽頭經辦人其他聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人全球發售（於開曼群島註冊成立的有限公司）中國飛鶴有限公司China Feihe Limited重 要 提 示二零一九年十月三十日重要提示： 閣下對本招股章程任何內容如有任何疑問，應徵求獨立專業意見。China Feihe Limited中國飛鶴有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司）全球發售全球發售的發售股份數目：893,340,000股股份 （視乎超額配股權行使與否而定）香港發售股份數目：89,334,000股股份 （可予調整）國際發售股份數目：804,006,000股

2、股份 （可予調整及視乎超額配股權行使與否而定）最高發售價：每股發售股份10.00港元，另加1.0%經紀佣金、0.0027%證監會交易徵費及0.005%香港聯交所交易費 （股款須於申請時以港元繳足，多繳股款視乎最終定價可予退還）面值：每股股份0.000000025美元股份代號：6186聯席保薦人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人其他聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人其他聯席牽頭經辦人香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司及香港中央結算有限公司對本招股章程的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本招股章程全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引

3、致的任何損失承擔任何責任。本招股章程副本連同 附錄五送呈公司註冊處處長及備查文件所列文件，已按香港法例第32章公司 （清盤及雜項條文） 條例第342C條規定送呈香港公司註冊處處長登記。香港證券及期貨事務監察委員會及香港公司註冊處處長對本招股章程或任何其他上述文件的內容概不負責。預期發售價由聯席全球協調人 （為其本身及代表包銷商） 與我們於二零一九年十一月六日 （星期三） 或前後以協議方式釐定，且於任何情況下不得遲於二零一九年十一月十二日 （星期二） 。除另有公佈外，否則發售價將不會超過每股發售股份10.00港元，且現時預期不會低於每股發售股份7.50港元。申請香港發售股份的投資者須於申請時就每

4、股發售股份繳付最高發售價每股發售股份10.00港元，連同1.0%經紀佣金、0.0027%證監會交易徵費及0.005%香港聯交所交易費。倘發售價少於每股發售股份10.00港元，則多繳股款可予退還。倘我們與聯席全球協調人 （代表包銷商） 因任何原因而未能於二零一九年十一月十二日 （星期二） （香港時間） 或之前議定發售價，則全球發售 （包括香港公開發售） 將不會進行並將告失效。經我們同意後，聯席全球協調人 （代表包銷商） 可於遞交香港公開發售申請截止日期上午或之前任何時間，調低本招股章程所述指示性發售價範圍及或根據全球發售提呈的發售股份數目。在此情況下，本公司將於遞交香港公開發售申請截止日期上午前

5、在 南華早報 （以英文） 及 香港經濟日報 （以中文） 刊登調低指示性發售價範圍及或發售股份數目的通告。進一步詳情載於 全球發售的架構 及 如何申請香港發售股份 。在作出投資決定前，有意投資者務請仔細考慮本招股章程所載的一切資料，包括 風險因素所載的風險因素。倘於上市日期當日上午八時正前出現若干事件，則聯席全球協調人 （代表包銷商） 可終止香港包銷商於香港包銷協議項下的責任。有關理由載於 包銷包銷安排及開支香港公開發售終止理由 。 閣下務請參閱該節所載的其他詳情。發售股份並無亦不會根據證券法或美國任何州的證券法登記，且不得於美國境內或向美國人士或為其或以其為受益人發售、出售、質押或轉讓，惟根據

6、證券法登記規定獲豁免或毋須遵守登記規定的交易除外。發售股份(1)僅可根據證券法的登記豁免向第144A條界定的合資格機構買家及(2)根據證券法S規例於美國境外以離岸交易發售及出售。 i 預 期 時 間 表( 1 )倘以下香港公開發售的預期時間表發生任何變動，我們將於香港在 南華早報（以英文） 及 香港經濟日報（以中文） 刊發公告。香港公開發售開始及白色及黃色申請表格 可供索取. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十月三十日 （星期三）上午九時正起透過指定網站.hk以網上白

7、表服務 完成電子申請的最後時限(2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）上午十一時三十 分開始申請登記(3). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）上午十一時四十五分遞交白色及黃色申請表格的最後時限 . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）中午十二時正透過網上銀行轉賬或繳費靈完成網上白表 申請付款的最後時限 . . . . . . .

8、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）中午十二時正向香港結算發出電子認購指示的最後時限(4) . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）中午十二時正截止申請登記 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月五日 （星期二）中午十二時正預期定價日(5) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

9、. . . .二零一九年十一月六日 （星期三）於 南華早報（以英文） 及 香港經濟日報（以中文） 刊登： 發售價； 國際發售踴躍程度； 香港公開發售申請水平；及 香港公開發售下香港發售股份的 分配基準的公告 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 二零一九年十一月十二日 （星期二） 或之前在聯交所網站www.hkexnews.hk及 我們的網站刊載載有上述資料之 香港公開發售的完整公告. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月十二日 （星期二） 起於.hk （或：英文https:/.hk/en/Allotmen

10、t； 中文https:/.hk/zh-hk/Allotment） 以 按身份證號碼搜索 的功能查詢 香港公開發售的分配結果. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月十二日 （星期二） 起 ii 預 期 時 間 表( 1 )根據香港公開發售就全部或部分獲接納的 申請寄發股票(6)(7)(8) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 二零一九年十一月十二日 （星期二） 或之前寄發根據香港公開發售就全部或部分 獲接納申請 （如適用） 或全部或部分不獲接納 申請發送退款支票及網上白表電子 退款指示. . .

11、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 二零一九年十一月十二日 （星期二） 或之前預期股份開始於聯交所買賣. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .二零一九年十一月十三日 （星期三）附註：(1) 除另有說明外，所有時間及日期均指香港本地時間及日期。有關全球發售架構 （包括其條件）的詳情載於 全球發售的架構 。(2) 閣下不得於遞交申請截止日期上午十一時三十分後透過指定網站.hk使用網上 白 表 服務遞交申請。倘 閣下已 於上午十一時三十分之前遞交申請並從指定網站取 得申請參考編號，

12、則可於遞交申請截止日期中午十二時正 （即截止辦理申請登記時間） 前繼續辦理完成繳付申請股款的申請手續。(3) 倘 於 二 零 一 九 年 十 一 月 五 日 （星 期 二） 上 午 九 時 正 至 中 午 十 二 時 正 期 間 任 何 時 間， 黑 色暴雨警告訊號或8號或以上熱帶氣旋警告信號在香港生效，則不會在當日開始或截止辦理申請登記。請參閱 如何申請香港發售股份惡劣天氣對開始辦理申請登記的影響以了解進一步細節。(4) 透過向香港結算發出電子認購指示而申請香港發售股份的申請人，應參閱 如何申請香港發售股份透過中央結算系統向香港結算發出電子認購指示提出申請 。(5) 定價日預期為二零一九年十

13、一月六日 （星期三） 或前後，且於任何情況下不遲於二零一九年 十 一 月 十 二 日 （星 期 二） 。倘 聯 席 全 球 協 調 人 （為 其 本 身 及 代 表 包 銷 商） 與 我 們 因 任 何 原因未能於二零一九年十一月十二日 （星期二） 或之前協定發售價，則全球發售將不會進行，並將告失效。(6) 發售股份之股票須待(i)全球發售在各方面成為無條件，及(ii)包銷協議並未根據其條款終止，方會於二零一九年十一月十三日 （星期三） 上午八時正成為有效之所有權憑證。投資者於收到股票或股票成為有效所有權憑證之前根據公開發佈的分配詳情買賣股份，須自行承擔全部風險。(7) 就香港公開發售全部或部

14、分不獲接納的申請，及倘最終發售價低於申請時每股發售股份的應付價格，全部或部分未獲接納的申請將獲發出電子退款指示退款支票。(8) 有關領取退款支票的細節，請參閱 如何申請香港發售股份 。上述預期時間表僅屬概要。有關全球發售架構的詳情 （包括全球發售的條件及申請香港發售股份的程序） ，請參閱 包銷 、 全球發售的架構 及 如何申請香港發售股份 。 iii 目 錄致投資者的重要提示本招股章程由中國飛鶴有限公司僅就香港公開發售及香港發售股份而刊發，除 根 據 香 港 公 開 發 售 按 本 招 股 章 程 提 呈 的 香 港 發 售 股 份 以 外，本 招 股 章 程 並 非 出售 任 何 證 券 的

15、 要 約 或 要 約 購 買 任 何 證 券 的 招 攬。本 招 股 章 程 不 可 用 作 亦 非 在 任 何其 他 司 法 權 區 或 於 任 何 其 他 情 況 下 的 要 約 或 邀 請。我 們 概 無 採 取 任 何 行 動 以 准 許於 香 港 以 外 任 何 司 法 權 區 公 開 發 售 發 售 股 份 或 派 發 本 招 股 章 程。在 其 他 司 法 權 區派 發 本 招 股 章 程 及 發 售 和 出 售 發 售 股 份 受 到 限 制，除 非 向 有 關 證 券 監 管 機 關 登 記或獲其授權而獲該等司法權區的適用證券法例准許或獲豁免，否則不得進行。閣下應依據本招股章

16、程及申請表格所載的資料作出投資決定。我們並無授權任 何 人 士 向 閣 下 提 供 與 本 招 股 章 程 所 載 者 不 符 的 資 料。 閣 下 不 應 將 未 載 於 本招股章程的任何資料或聲明，視為已獲我們、售股股東、聯席保薦人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人、聯席 牽頭 經辦人、包銷商、我們或彼等各自的任何董事、高 級 職 員、代 表 或 參 與 全 球 發 售 的 任 何 其 他 人 士 授 權 而 加 以 倚 賴。載 於 我 們 網 站 ()的資料並不屬於本招股章程的一部分。頁次預期時間表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .i目錄 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .iii概要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1釋義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20技術詞彙 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19、. . . . . . . . . . . . . .44前瞻性陳述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49風險因素 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51有關本招股章程及全球

20、發售的資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .88豁免嚴格遵守上市規則 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92董事及參與全球發售的各方 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

21、. .95 iv 目 錄頁次公司資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100行業概覽 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .102監管概覽 . . . . . . . .

22、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117歷史、發展及重組 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .131業務 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

23、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159與我們控股股東的關係 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .252董事及高級管理層 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

24、. . . . .255主要股東 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .266股本 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .268財務資料 . . . . .

25、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .272未來計劃及所得款項用途 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .345包銷 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

26、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .348全球發售的架構 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .360如何申請香港發售股份 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

27、 . .370附錄一 會計師報告 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .I-1附錄二 未經審核備考財務資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .II-1附錄三 本公司組織章程及開曼公司法概要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . III-1附錄四 法定

28、及一般資料 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .IV-1附錄五 送呈公司註冊處處長及備查文件 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .V-1 1 概 要本概要旨在為 閣下提供本招股章程所載資料的概覽。由於此乃概要，故並不 包 含 對 閣 下 而 言 可 能 屬 重 要 的 一 切 資 料。 閣 下 決 定 投 資 於 發 售 股 份 前 應 閱畢整份文件。任何投資均涉及風險

29、。投資於發售股份的若干特定風險載於本招股章程 風險因素 一節。 閣下決定投資於發售股份前應仔細閱讀該節。概覽飛鶴總部位於北京，根據弗若斯特沙利文報告，其為中國最大並最廣為人所知的中國品牌嬰幼兒配方奶粉公司。根據弗若斯特沙利文報告，作為市場的主要領導者，我們的品牌按二零一八年零售銷售價值計，在國內和國際同業中排名第一，市場份額為7.3%。按二零一八年零售銷售價值計，本公司亦在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一，市場份額為15.6%，按二零一八年零售銷售價值計，在整體國內和國際嬰幼兒配方奶粉集團中排名第二，市場份額為7.3%。憑藉在嬰幼兒配方奶粉業務方面擁有豐富的專業知識，我們的品牌具有獨特的價值主

30、張，即 更適合中國寶寶體質 。我們的產品設計，旨在通過內部研發配方，密切模擬中國媽媽的母乳成分，從而根據中國寶寶的生物體質，實現關鍵成分的最佳平衡的目標。根 據 弗 若 斯 特 沙 利 文 報 告，中 國 嬰 幼 兒 配 方 奶 粉 的 零 售 銷 售 價 值 預 計 為 穩 步 上升，從二零一八年至二零二三年的複合年增長率為6.9%，其中高端分部由超高端和高端嬰幼兒配方奶粉組成，有望繼續作為整個嬰幼兒配方奶粉行業的動力。這得益於加速城市化、可支配收入增加、受教育程度越來越高、注重健康的消費者以及對高品質嬰幼兒配方奶粉產品的需求不斷增長。相應地，根據弗若斯特沙利文報告，高端分部預 計 到 二

31、零 二 三 年 將 達 到 人 民 幣1,998億 元，從 二 零 一 八 年 至 二 零 二 三 年 的 複 合 年 增長 率 為16.6%。充 分 受 益 於 預 計 將 佔 整 個 嬰 幼 兒 配 方 奶 粉 行 業 越 來 越 多 份 額 的 高 端 分部 增 長 趨 勢，即 從 二 零 一 八 年 的37.9%增 長 至 二 零 二 三 年 的58.3%，我 們 於 過 去 幾 年 開始將產品重新定位於高端產品。截至二零一八年，我們為高端分部的領頭羊之一，按二零一八年零售銷售價值計排名第二，市場份額為13.1%。在超高端分部，按二零一八年零售銷售價值計，我們在國內和國際嬰幼兒配方奶粉

32、集團中排名第一，市場份額為24.7%。我們在這一分部的增長得益於我們的超高端星飛帆產品系列，其收益從截至二零 一 六 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 的 人 民 幣711.5百 萬 元 增 加 至 截 至 二 零 一 八 年 十 二 月三 十 一 日 止 年 度 的 人 民 幣5,108.2百 萬 元，複 合 年 增 長 率 為168.0%，並 從 截 至 二 零 一 八年六月三十日止六個月的人民幣2,076.5百萬元增加至截至二零一九年六月三十日止六個月的人民幣2,760.3百萬元，增長率為32.9%。我們的乳製品主要通過遍布全國1,800多名線下客戶組成的廣泛經銷網絡進行銷售，

33、截至二零一九年六月三十日，覆蓋超過109,000個零售銷售點。我們的線下客戶為經銷商，彼等通常將我們的產品出售予零售門市以及在某些情況下出售予母嬰產品店營運商、超市和大型超市連鎖店。我們認為行內母嬰產品店渠道的重要性日益顯著，故我 2 概 要們 是 與 彼 等 建 立 夥 伴 關 係 的 先 驅 者 之 一。至 於 規 模 較 大 的 母 嬰 產 品 店 營 運 商 （如 孩 子王及愛嬰島） ，我們亦已投放專門的資源來發展和加強關係，務求縮小與終端消費者的差距。我們相信，我們的單層經銷手法、良好管理的全國經銷渠道和母嬰產品店的高滲透率為我們提供了競爭優勢，以保持我們的利潤率以及對最終產品銷售的

34、控制。此外，我們的條碼掃描功能可實現客戶庫存追蹤，從而對其庫存水平給予良好的透明度，以避免庫存積壓並確保最高的產品質量。為了抓住中國電子商務銷售的快速增長，特別是面對年輕一代的消費者，除了我們自己的網站和手機應用程式 （例如微信） 外，我們的產品亦在一些最大的電子商務平台上直接銷售，如天貓、京東和蘇寧易購。此外，我們品牌的另一個關鍵區別是我們一直致力於研究和了解中國女性的母乳，以便我們的嬰幼兒配方奶粉生產盡可能地接近母乳中的成分。我們建立了一個全面的中國母乳數據庫，我們從不同地區收集來自中國不同各種體質和飲食習慣的母親1,500多種中國母乳樣本。此外，我們與領先的國家和國際研究機構建立了合作夥

35、伴關係，以繼續開展嬰幼兒和成人營養研究。此外，我們堅持為所有嬰幼兒配方奶粉生產提供最優質的鮮奶。我們的生產設施鄰近鮮奶供應商，確保鮮奶於接收24小時內使用以保留牛奶的新鮮味道。根據弗若斯特沙利文報告，我們是唯一一家參與享有盛譽的國家863計劃的嬰幼兒配方奶粉供應商，該計劃亦被稱為國家高技術研究發展計劃，是由政府資助旨在鼓勵發展先進技術的計劃。截至最後實際可行日期，我們正在進一步開發針對嬰幼兒和成人的產品，預計將會推出超過十種產品，該等產品預計於往後幾年內推出。由 於 我 們 不 斷 努 力 實 行 該 等 措 施，我 們 鞏 固 了 我 們 作 為 高 端 嬰 幼 兒 配 方 奶 粉 品牌的聲

36、譽，並對我們的高端產品創造了巨大需求，從而帶動我們於往績記錄期間的收益增長。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年十二月三十一日止年度，我們的收 益 分 別 為 人 民 幣3,724.4百 萬 元、人 民 幣5,887.3百 萬 元 及 人 民 幣10,391.9百 萬 元，而 截至 二 零 一 八 年 及 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月，我 們 的 收 益 分 別 為 人 民 幣4,384.6百 萬 元 及 人 民 幣5,891.7百 萬 元。截 至 二 零 一 六 年、二 零 一 七 年 及 二 零 一 八 年 十 二 月三十一日止年度，我們的溢利分別為人民幣406

37、.2百萬元，人民幣1,160.2百萬元及人民幣2,242.3百萬 元，而 截至二 零一八 年及二 零一九 年六 月三十 日止六 個月，我們的 溢利分別為人民幣1,091.4百萬元及人民幣1,750.8百萬元。我們的產品於 往 績 記 錄 期 間，我 們 主 要 生 產 及 銷 售 各 種 嬰 幼 兒 配 方 奶 粉 產 品 以 及 相 對 較 少的其他產品。我們將我們的嬰幼兒配方奶粉產品分類為兩大產品類別，即高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉。我們的高端嬰幼兒配方奶粉包括我們的超高端星飛帆、超高端臻稚有機及高端產品系列。我們的普通嬰幼兒配方奶粉產品針對較為注重價格的客戶群，並含有嬰幼兒發育

38、所需的必要營養。我們亦銷售多種成人奶粉、液態奶產品、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉等。於二零一八年初，我們收購Vitamin World的零售保健業務以尋求機會將業務多元化。 3 概 要下表載列於所示期間我們按產品類別劃分之收益明細：截至十二月三十一日止年度截至六月三十日止六個月 二零一六年二零一七年二零一八年二零一八年二零一九年 （以人民幣千元為單位，百分比除外）（未經審核）嬰幼兒配方奶粉產品高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列超高端星飛帆711,46419.1%2,453,72541.7%5,108,20049.2%2,076,47047.4%2,760,32046.9%超高端臻稚有機(1)49,616

39、0.8%357,3823.4%117,4642.7%269,6044.6%高端產品系列874,55223.5%1,292,07622.0%1,192,05411.5%605,19513.8%886,04215.0% 高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列小計1,586,01642.6%3,795,41764.5%6,657,63664.1%2,799,12963.9%3,915,96666.5% 普通嬰幼兒配方奶粉 產品系列1,594,91242.8%1,621,21427.5%2,541,56224.4%1,006,00122.9%1,408,83223.9% 小計3,180,92885.4%5,41

40、6,63192.0%9,199,19888.5%3,805,13086.8%5,324,79890.4% 其他乳製品(2)543,45314.6%470,6298.0%550,3835.3%281,5336.4%247,9394.2% 營養補充品(3)642,3366.2%297,8996.8%318,9845.4% 總收益3,724,381100.0%5,887,260100.0%10,391,917100.0%4,384,562100.0%5,891,721100.0% (1) 我們於二零一七年四月推出超高端臻稚有機產品系列。(2) 我們的其他乳製品包括 （其中包括） 成人奶粉、液態奶、羊

41、奶嬰幼兒配方奶粉以及少量豆粉等。(3) 我們於二零一八年一月中收購Vitamin World的零售保健業務後開始就營養補充品確認收益。 4 概 要下表載列於所示期間按產品類別劃分的平均售價及銷量：截至十二月三十一日止年度截至六月三十日止六個月 二零一六年二零一七年二零一八年二零一八年二零一九年 （人民幣元噸）（噸）（人民幣元噸）（噸）（人民幣元噸）（噸）（人民幣元噸）（噸）（人民幣元噸）（噸）嬰幼兒配方奶粉產品高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列超高端星飛帆254,9142,791250,3039,803252,09520,263255,3148,133253,91610,871超高端臻稚有機(1)2

42、35,147211257,1091,390258,163455255,3071,056高端產品系列150,1125,826151,4218,533144,1948,267143,3434,222170,2945,203 高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列平均 售價銷量184,0578,617204,63818,547222,51529,920218,51112,810228,60317,130 普通嬰幼兒配方奶粉產品系列平均 售價銷量97,32216,388102,99315,741111,55022,784114,9328,753111,92812,587 嬰幼兒配方奶粉 總銷量不適用25,005

43、不適用34,288不適用52,704不適用21,563不適用29,717其他乳製品無意義(2)17,105無意義(2)17,963無意義(2)17,579無意義(2)9,354無意義(2)7,237營養補充品無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)無意義(2)(1) 我們於二零一七年四月推出超高端臻稚有機產品系列。(2) 由於產品類型多樣，其他乳製品的平均售價及營養補充品的平均售價及銷量並無意義。於往績記錄期間，隨著我們將重心轉移到高端產品，高端嬰幼兒配方奶粉產品系列的銷量增加。 5 概 要星飛帆產品的銷量於往績記錄期間增加，

44、主要受對該產品的需求上升所推動，我們認為乃得益於我們加強營銷努力及持續加強品牌認可度以及星飛帆產品的聲譽。我們超高端星飛帆產品系列的平均售價於往績記錄期間有所波動，主要是由於我們於往績記錄期間就該等產品提供的促銷折扣不同。於二零一七年四月，我們開始銷售超高端臻稚有機，是我們添加到高端產品組合中的一種新有機產品系列，使我們因於生產中使用有機成分而開出更高的平均售價。我 們 高 端 產 品 系 列 的 平 均 售 價 及 銷 量 由 二 零 一 六 年 至 二 零 一 七 年 有 所 上 漲，主要由於期內我們高端產品需求上漲削減了我們就該等產品提供促銷折扣的需求所致。我們高端產品系列的平均售價由二

45、零一七年至二零一八年有所下降，主要由於我們加強 該 等 產 品 的 促 銷 工 作 以 適 應 市 況。我 們 高 端 產 品 系 列 的 銷 量 由 二 零 一 七 年 至 二 零一八年有所下降，主要由於二零一八年下半年乳鐵蛋白出現供應短缺。我們的高端產品 系 列 於 截 至 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 的 平 均 售 價 高 於 截 至 二 零 一 八 年 六 月三十日止六個月，乃主要由於我們鑑於市況而調整促銷策略。我們高端產品系列的銷量 由 截 至 二 零 一 八 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 至 截 至 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止

46、六 個 月 有所上漲，主要受對該等產品的需求增長所帶動。我們普通嬰幼兒配方奶粉產品的平均售價由二零一六年至二零一八年普遍上漲，原因為我們持續精簡產品組合，並終止生產低端產品。我們普通嬰幼兒配方奶粉產品的 平 均 售 價 由 截 至 二 零 一 八 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 至 截 至 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止六個月維持相對穩定。 6 概 要我們基於多個因素對產品定價，包括高端材料、市場地位及競爭品牌。下表載列於所示期間我們按產品類別劃分之產品毛利及毛利率：截至十二月三十一日止年度截至六月三十日止六個月 二零一六年二零一七年二零一八年二零一八年二零一九年毛利毛利率

47、毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率 （以人民幣千元為單位，百分比除外）（未經審核）嬰幼兒配方奶粉產品高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列超高端星飛帆537,05375.5%1,906,80777.7%4,052,59979.3%1,649,46979.4%2,106,34076.3%超高端臻稚有機(1)28,64557.7%230,02264.4%74,37763.3%176,92465.6%高端產品系列555,98463.6%878,77568.0%808,50667.8%397,01965.6%596,77367.4% 高端嬰幼兒配方奶粉 產品系列小計1,093,03768.9%2,814,

48、22774.1%5,091,12776.5%2,120,86575.8%2,880,03773.5% 普通嬰幼兒配方奶粉 產品系列873,02754.7%947,09658.4%1,593,05162.7%610,99260.7%852,02060.5% 小計1,966,06461.8%3,761,32369.4%6,684,17872.7%2,731,85771.8%3,732,05770.1%其他乳製品67,89612.5%29,1376.2%104,27518.9%52,11718.5%87,44035.3%營養補充品230,63735.9%121,66740.8%155,99448.9

49、% 毛利及毛利率總額2,033,96054.6%3,790,46064.4%7,019,09067.5%2,905,64166.3%3,975,49167.5% (1) 我們於二零一七年四月推出超高端臻稚有機產品系列。 7 概 要客戶、銷售及營銷我 們 的 產 品 透 過 我 們 龐 大 的 銷 售 及 經 銷 網 絡 銷 往 全 國，此 網 絡 覆 蓋 中 國 大 部 分地區。於往績記錄期間，我們向(i)經銷商；(ii)零售商；及(iii)電子商務平台及透過電子商務渠道向終端消費者出售產品。截至二零一六年、二零一七年及二零一八年十二月三十一日以及截至二零一九年六月三十日，由我們的經銷商及零售

50、商覆蓋的銷售點總數分別超過58,000個、67,000個、90,000個及109,000個。於往績記錄期間，我們的絕大部分收益乃通過向經銷商銷售而產生，截至二零一六年、二零一七年及二零一八年十二月 三 十 一 日 止 年 度 以 及 截 至 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 分 別 佔 我 們 總 收 益 的77.6%、76.7%、67.5%及69.8%。截至二零一八年十二月三十一日止年度及截至二零一九年六月三十日止六個月，線下客戶的存貨週轉天數分別約為73.4天及58.5天。除了我們自己的網站和手機應用程式 （如微信） 外，我們的產品亦在一些最大的電子商務平台上直 接