1、 证券研究报告 / 公司深度报告 智慧校园龙头，云化业务再迎高增长智慧校园龙头，云化业务再迎高增长 高校信息化领导者， 经营稳中求进。高校信息化领导者， 经营稳中求进。作为国内高校信息化的领导者， 公司深耕高校信息化行业 18 年，专注于高校信息化、教育信息化解 决方案建设。一卡通业务覆盖 1200 所高校，市场占有率约 40%。四 大主营业务增速稳定，近年来收入结构得到改善，新布局的云平台 高毛利业务带动总体毛利率水平提升。高校上云趋势下，我们预计 公司的盈利水平及收入体量将再次迎来快速增长。 政策政策+ +技术推动技术推动教育信息化需求再增长， 应用场景覆盖深化。教育信息化需求再增长， 应

2、用场景覆盖深化。随着国 家对于教育行业的重视，教育经费的支出逐年稳步增长。传统一卡 通目前渗透率较高，存量市场规模约 119-204 亿元，每年有稳定的 更新升级需求。我们认为伴随信息化 2.0 的政策端推动，高校上云 趋势已经开始逐渐显现。 公司完美校园产品已累计服务 1000 多所高 校，超过 1000 万大学生上线注册。2019 年公司已经与建行合作完 成建融慧学云平台的搭建，未来将逐渐向校园端推广；同时受疫情 推动，云应用在高校端的渗透速度正在提升。预计行业未来几年将 重新迎来快速增长。 传统信息化业务卡位优势传统信息化业务卡位优势显著，云平台实现业务再升级。显著，云平台实现业务再升级

3、。公司的传 统一卡通系统、完美校园卡位优势明显，同时公司不断提升自身服 务和技术，运维服务进一步增加客户粘性；公司利用自身云平台技 术以及大数据优势，和大型银行合作建立云平台项目，公司向商业 银行赋能模式成功开启，传统业务得到进一步升级。 阿里合作技术赋能，增加变现能力。阿里合作技术赋能，增加变现能力。2019 年蚂蚁金服子公司以 2.5 亿元人民币增资新开普子公司完美数联。我们认为，公司丰富的大 数据资源与阿里的 AI 算法技术相结合，将实现优势互补。结合阿里 的云服务、阿里云大学课程等丰富资源，公司智慧校园生态有望升 级。公司在行业内多年积累的数据资源将会在未来得到更大程度的 变现。 盈利

4、预测：盈利预测：预计 2019-2021 年公司营业收入 9.6/11.8/15.0 亿元，归 母净利润 1.57/2.06/2.92 亿元。给予 35x PE，对应目标价 15.06 元。 风险提示：风险提示：智慧校园云平台增速不如预期，受疫情影响，经济状况 影响财政支出。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 770 838 963 1,179 1,497 (+/-)% 12.60% 8.84% 14.95% 22.42% 27.01% 归属母公司归属母公司净利润净利润 120 96 157 206 292 (+

5、/-)% 41.04% -19.69% 63.53% 31.62% 41.72% 每股收益（元）每股收益（元） 0.25 0.20 0.33 0.43 0.61 市盈率市盈率 53.87 33.99 31.34 23.89 16.88 市净率市净率 4.73 2.26 3.08 2.73 2.35 净资产收益率净资产收益率(%) 8.79% 6.66% 9.83% 11.42% 13.91% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 324 481 481 481 481 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3/

6、27 6 个月目标价（元） 15.06 收盘价（元） 10.24 12 个月股价区间 （元） 6.8214.87 总市值（百万元） 4,926 总股本（百万股） 481 A股（百万股） 481 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 6 历史收益率曲线 -31% -16% -1% 14% 29% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 新开普沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -29% 27% 16% 相对收益 -20% 35% 16% 相关报告 华为鲲鹏产业链驱动中国基础软硬件进入 市场化新阶段 -20200316 计算机（0771）行业动

7、态点评：信息安景 气上行，业绩验证行业需求旺盛-20200310 证券分析师：安永平证券分析师：安永平 执业证书编号： S0550519100001 联系人：朴虹睿联系人：朴虹睿 执业证书编号： S0550119120003 研究助理：赵伟博研究助理：赵伟博 执业证书编号： S0550119110002 研究助理：邵珠印研究助理：邵珠印 执业证书编号： S0550119110012 新开普新开普（300248） 计算机计算机 发布时间：发布时间：2020-03-29 2 / 32 新开普新开普/ /

8、公司深度报告公司深度报告 目目 录录 1. 高校信息化领导者，云平台打开新需求高校信息化领导者，云平台打开新需求 . 3 1.1. 高校信息化领导者，深耕高校信息化近 20 年.3 1.2. 财务状况稳定，研发有望转化盈利迎来增长阶段.4 1.3. 业务结构清晰，稳中前进.9 1.3.1. 智慧校园应用解决方案 . 9 1.3.2. 智慧校园云平台解决方案 . 10 1.3.3. 智慧政企应用解决方案（企业管理） . 11 1.3.4. 运维服务 . 12 2. 政策政策+技术推动教育信息化需求再增长，应用场景覆盖深化技术推动教育信息化需求再增长，应用场景覆盖深化 . 12 2.1. 教育信息

9、化 2.0 推动需求再增长.12 2.2. 技术场景逐渐深化，带来市场空间的二次拓宽.15 3. 传统信息化业务卡位优势显著，运维、云平台实现再升级传统信息化业务卡位优势显著，运维、云平台实现再升级 . 17 3.1. 传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显.17 3.2. 完美校园.18 3.3. 公司运维服务使高客户黏性转化为持续收益.21 3.4. 大力发展云平台，未来有望拓展更多银行云平台.23 4. 布局政企平台，阿里技术赋能智慧校园生态布局政企平台，阿里技术赋能智慧校园生态 . 24 4.1 业务延伸政企领域存预期.24 4.2 阿里系合作技术赋能，增加变现能力.24 5. 盈利预测

10、及评级盈利预测及评级 . 27 6. 风险提示风险提示 . 29 oPqPqQqMsPrPnPqRtMvMpM6M8Q8OsQpPnPrRlOmMtQlOsRrR6MrRzQvPrRnPxNrMsM 3 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 1. 高校信息化领导者，云平台打开新需求高校信息化领导者，云平台打开新需求 1.1. 高校信息化领导者，深耕高校信息化近高校信息化领导者，深耕高校信息化近 20年年 新开普是国内高校信息化的领导者，深耕高校信息化行业新开普是国内高校信息化的领导者，深耕高校信息化行业 18 年，专注于高校信息年，专注于高校信息 化、教育信息化解决方案建设，并

11、不断拓展多行业信息化应用服务。化、教育信息化解决方案建设，并不断拓展多行业信息化应用服务。截至目前，公 司为全国 1200 所高校， 千万名大学生提供服务， 完美校园 app 市场占有率高达 40%， 在行业内率先推出人脸识别认证服务平台，目前国内已经上线超过 30 所高校。 图表图表 1：部分高校客户名单：部分高校客户名单 数据来源：公司官网，东北证券 新开普有 18 年发展历史，公司在 2000 年成立于郑州高新技术产业开发区； 2004 年 9 月，与清华软件学院合作建成国内第一家三层一卡通系统“河南工业大学 数字化校园一卡通项目”； 2008 年 10 月，公司正式进入城市一卡通领域；

12、 2011 年，在深圳证券交易所创业板挂牌上市，成为首家一卡通行业上市公司。 2014 年开始， 公司进行互联网战略转型， 名称变更为 “新开普电子股份有限公司” ， 并成立移动互联事业部，以“玩校”APP、“完美校园”公众号为核心载体，开启 O2O 高校移动互联云服务模式； 2015 年，公司成立“职业教育事业部”，布局泛 IT 类职业教育，拓展公司业务链； 2017 年新开普在行业内率先推出虚拟校园卡，代替实体校园卡实现身份识别、金融 消费等多种功能； 2019 年蚂蚁金服入股； 公司依托自身科技服务能力，为客户赋能，提供集智慧校园、智慧教育及校园移动 互联服务在内的综合解决方案，并在千万

13、流量的基础上开始布局在线教育。 4 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 图表图表 2：公司发展历史公司发展历史 数据来源：东北证券，公司官网 公司在已有的高校数据和资源中，通过融合大数据云平台打开新需求，创新研发多公司在已有的高校数据和资源中，通过融合大数据云平台打开新需求，创新研发多 种大数据产品。种大数据产品。通过移动互联网平台的创新服务，构建大数据分析应用平台，围绕 着“硬件+软件”、“产品+服务”、“平台+内容”、“线上+线下”生态体系建设， 为广大学校、大型企事业单位提供智慧解决方案、产业互联网、物联网运维服务。 并利用技术赋能新开普云计算、物联网、生物识别、人工智

14、能等技术，创新了校园 和企业园区的服务场景，目标快速向产业互联网、物联网科技服务公司转型。 图表图表 3：大数据产品图谱大数据产品图谱 数据来源：公司官网，东北证券 1.2. 财务状况稳定，研发有望转化盈利迎来增长阶段财务状况稳定，研发有望转化盈利迎来增长阶段 我们认为， 公司的发展历史可以分为三个阶段、 两次技术迭代， 第一次在 2014-2015 年，公司进行互联网战略转型，进行移动互联网的技术迭代，受益于互联网红利， 产品自线下至线上的转化；第二次在 2018-2019，公司布局发展云平台，进行 AI 云 计算的技术迭代，主动拥抱高校上云大趋势。 从公司历史业绩来看，可分如下三个阶段从公

15、司历史业绩来看，可分如下三个阶段： 5 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 2013 年以前， 一卡通为主业： 公司作为第一家以一卡通为主营业务上市的公司， 2011 年至 2013 年稳步发展传统一卡通项目，寻求更多需求和扩展业务，但伴随行业渗 透率提升，收入增速逐渐下滑，2013 年营业收入同比增速达到最低点 10%。 2014 年至 2018 年，互联网转型：2014 年公司进行互联网战略转型，成立移动互联 事业部后，公司开启互联云的服务模式，进入第一次技术迭代阶段。2015 年营业收 入增速达到新高，同比增速达 61.9%，归母净利润增速达 57.89%。 2018

16、年-至今：近两年公司开始布局云平台业务，技术及需求推动下进入新一轮增 长反弹阶段。2019 年业绩快报显示，业绩同比增速出现明显提升，收入增速达 14.92%。归母净利润增速达 63.5%。我们认为，主要原因是受益于收入结构改善， 近两年布局的云平台收入体量逐渐增加，高毛利业务带动总体毛利水平提升。 我们看好未来伴随公司在云平台的布局深化，盈利能力进一步走强，受益于高校上 云大趋势，公司将进入第二次技术迭代阶段，看好营收及利润实现再次扩张。 图表图表 4：公司营业收入增速回升：公司营业收入增速回升 数据来源：东北证券，Wind 净利润增长稳定， 近三年销售毛利率维持在净利润增长稳定， 近三年销

17、售毛利率维持在 55%左右。左右。伴随行业竞争格局的逐渐稳 定，公司产品及技术成熟度提升，公司产品成本增长速度呈现递减的趋势，逐渐形 成规模效应，盈利能力稳中有升，销售毛利率由 2013 年的 50.6%提升至 2018 年的 55.11%。 公司近两年新布局的云平台业务高毛利属性明显，2019H1，云业务毛利率达到 97.63%。我们看好未来伴随公司云业务占比提升，整体盈利能力继续走强。 6 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 图表图表 5：2019 年公司净利润增速显著回升年公司净利润增速显著回升 数据来源：东北证券，Wind 云平台主营业务增长迅猛，占比逐年提升，有望进

18、一步拉动营收增长云平台主营业务增长迅猛，占比逐年提升，有望进一步拉动营收增长 公司在 2014 年进行移动互联网转型后也开始着眼于云平台业务的拓展，经过几年 布局，20182019 公司云平台初具规模，智慧校园云平台解决方案的占比正在逐年 增长，2018 年占比达 20%。 尽管受季节性波动影响，云平台在 2019 年半年度主营业务占比 8.9%，但云平台营 业收入仍比去年同比增长 91.5%。按照以往公司产品销售情况，在下半年订单会增 多，保持高增长率下主营业务占比有望进一步提升。 受行业需求推动，我们预计公司云平台业务未来两年仍能够快速成长，将会在未来 进一步拉动整体盈利水平提升。 图表图

19、表 6：云平台主营业务占比：云平台主营业务占比 数据来源：东北证券，公司年报 销售费用率近三年维持在销售费用率近三年维持在 25%水平。水平。在 2010 年到 2013 年，公司加大销售投入，销 售费率每年递增，到了 2013 年到达最高点 31.48%。2016 年起费率开始下降，原因 是公司已经在教育信息行业占据龙头的地位，建立明显的规模优势。2017-2019 年， 伴随云平台的投入力度加大，销售费用逐渐回升。由于新市场需加大力度推广，我 们预计公司未来两年销售费用率仍保持小幅增长的趋势。 7 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 图表图表 7：销售费率预计稳定在：销售

20、费率预计稳定在 25% 数据来源：东北证券，Wind 研发费率逐年递增。研发费率逐年递增。从 2010 年开始，公司研发技术水平要求逐渐提高，研发支出 每年呈现递增的趋势。在过去的两年研发费率保持在 13%左右，在 2018 年研发费 率更是达到了最高点 15.27%。 云作为未来投入重点， 我们预计公司研发费用未来仍 会保持持续投入。 图表图表 8：研发费用逐年提升：研发费用逐年提升 数据来源：东北证券，Wind 应收账款周转率呈现减小趋势，与蚂蚁金服合作后回款能力有望提升应收账款周转率呈现减小趋势，与蚂蚁金服合作后回款能力有望提升 公司的一卡通项目建设的建设周期较长，项目投入使用后还需要经

21、过客户的试运行 和验收。并且项目需要由银行、运营商客户投资购买，项目的验收及付款流程较为 复杂，在早期 2010 年到 2013 年应收账款周转率呈现下降趋势。 2013 年到 2016 年公司由线下转到线上，在“玩校”APP、“完美校园”公众号这 两个核心载体建成后，应收账款周转率逐渐呈现上升的趋势。在不断巩固行业龙头 地位后，公司对于上游议价能力进一步提高，效率将进一步提高。 8 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 2016 年开始应收账款周转率呈现下降趋势， 我们判断一定程度是因为公司在政企领 域布局的影响。伴随公司在云及政企领域布局深化，预计未来议价能力将再次得到 提

22、升。 图表图表 9：应收账款周转率提高，回款能力提升（：应收账款周转率提高，回款能力提升（%） 数据来源：东北证券，Wind ROE稳中有升，稳中有升，2018 年起受到云平台投入加大，稍有下滑。年起受到云平台投入加大，稍有下滑。公司 ROE 自 2013 年 起一直处于稳中有升状态，2017 年 ROE 达到 9.35%的水平。主要受益于销售净利 率水平的提升：2013-2017 年，销售净利率由 11.06%提升至 15.62%。2018 年起，受 到云平台等新业务投入力度加大影响，公司销售 反复费用率为 10.4%/10.4%/10.4%。 表表 25：费用假设：费用假设 费用率费用率

23、2018 2019E 2020E 2021E 销售费用销售费用 24.9% 23% 23.5% 23% 管理费用管理费用 7.6% 7.3% 7.3% 7.3% 研发费用研发费用 10.5% 10.4% 10.4% 10.4% 数据来源：公司年报，东北证券 我们预计 2019-2021 年公司主营业 务收入 9.6/11.8/15.0 亿元，归母净利润 1.57/2.07/2.93 亿元。我们认为，受益于高校上云浪潮，公司业绩即将进入二次增长 期。考虑到公司在教育信息化领域的龙头地位，我们给予 35x PE，目标市值 72.45 亿，对应目标价 15.06 元。 29 / 32 新开普新开普/

24、 /公司深度报告公司深度报告 图表图表 32：新开普历史新开普历史 PE走势走势 数据来源：Wind，东北证券 6. 风险提示风险提示 智慧校园云平台增速不智慧校园云平台增速不如预期如预期：云服务作为新兴产业，具有不确定性，公司可能会 存在技术实现的问题，增速和预期不符。 受疫情影响，经济状况影响财政支出受疫情影响，经济状况影响财政支出：受疫情影响，全球经济下行，教育信息化支 出增长速度可能不及预期。 30 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 附表：财务报表预测摘要及指标附表：财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E

25、 2021E 现金流量表（百万元） 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 392 1,234 2,052 2,923 净利润净利润 97 160 210 298 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 18 0 0 0 应收款项 418 528 710 984 折旧及摊销 31 23 24 23 存货 235 274 329 391 公允价值变动损失 -3 1 1 1 其他流动资产 257 274 296 328 财务费用 14 13 18 29 流动资产合计流动资产合计 1,301 2,310 3,388 4,628 投资损失 -10 -14

26、-14 -14 可供出售金融资产 18 18 18 18 运营资本变动 -114 -107 -180 -252 长期投资净额 88 49 88 88 其他 -2 -2 -2 -2 固定资产 140 122 109 96 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 30 74 58 83 无形资产 47 41 29 18 投资活动投资活动净净现金流现金流量量 -150 22 -22 17 商誉 470 470 470 470 融资活动融资活动净净现金流现金流量量 -116 746 682 671 非非流动资产合计流动资产合计 808 778 792 768 企业自由现金流企业自由现金流 234 244

27、 382 545 资产总计资产总计 2,109 3,088 4,180 5,395 短期借款 178 878 1,578 2,278 财务与估值指标财务与估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 应付款项 216 228 263 313 每股指标每股指标 预收款项 95 125 153 195 每股收益（元） 0.20 0.33 0.43 0.61 一年内到期的非流动负债 25 25 25 25 每股净资产（元） 3.00 3.53 4.17 4.99 流动负债合计流动负债合计 585 1,344 2,124 2,941 每股经营性现金流量（元） 0.06 0.15 0.12

28、0.17 长期借款 44 4 4 4 成长性指标成长性指标 其他长期负债 17 17 17 17 营业收入增长率 8.84% 14.95% 22.42% 27.01% 长期负债合计长期负债合计 61 21 21 21 净利润增长率 -19.69% 63.53% 31.62% 41.72% 负债合计负债合计 646 1,365 2,145 2,962 盈利能力指标盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 1,443 1,700 2,007 2,400 毛利率 55.11% 56.71% 59.22% 61.84% 少数股东权益 20 24 28 34 净利润率 11.47% 16.32% 17.5

29、5% 19.58% 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 2,109 3,088 4,180 5,395 运营效率指标运营效率指标 应收账款周转率（次） 160.14 200.00 220.00 240.00 利润表（百万元）利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 存货周转率（次） 210.86 240.00 250.00 250.00 营业收入营业收入 838 963 1,179 1,497 偿债能力指标偿债能力指标 营业成本 376 417 481 571 资产负债率 30.64% 44.20% 51.33% 54.90% 营业税金及附加 11 13 16 20

30、流动比率 2.22 1.72 1.59 1.57 资产减值损失 18 0 0 0 速动比率 1.78 1.50 1.43 1.43 销售费用 209 221 277 344 费用率指标费用率指标 管理费用 64 70 86 106 销售费用率 24.98% 23.00% 23.50% 23.00% 财务费用 12 10 10 15 管理费用率 7.60% 7.30% 7.30% 7.10% 公允价值变动净收益 3 -1 -1 -1 财务费用率 1.43% 1.07% 0.78% 0.90% 投资净收益 10 14 14 14 分红指标分红指标 营业利润营业利润 107 177 233 331

31、分红比例 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 营业外收支净额 2 2 2 2 股息收益率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 利利润总额润总额 109 179 235 333 估值指标估值指标 所得税 12 19 25 35 P/E（倍） 33.99 31.34 23.89 16.88 净利润 97 160 210 298 P/B（倍） 2.26 3.08 2.73 2.35 归属于母公司净归属于母公司净利润利润 96 157 206 292 P/S（倍） 5.88 5.12 4.18 3.29 少数股东损益 1 3 4 6 净资产收益率 6.66% 9.83% 11.

32、42% 13.91% 资料来源：东北证券 31 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 分析师简介：分析师简介： 安永平安永平：上海财经大学金融学硕士，中国人民大学本科，现任东北证券研究所所长助理、计算机行业首席分析师。曾任海 通证券研究所计算机行业分析师，安信证券研究中心电子行业高级分析师，方正证券研究所计算机行业首席分析师。2012 年以来具有8年证券研究从业经历。所在团队获得2015、2016年新财富分析师电子行业第1名，2014年新财富分析师计算机 行业第4名，2018年Wind最佳分析师计算机行业第1名，入围金牛奖计算机行业最佳分析师。 朴虹睿朴虹睿：香港城市大学工商数

33、量分析硕士，北京邮电大学会计学本科，现任东北证券计算机组研究人员。曾任国金证券通 信研究人员，2019年加入东北证券研究所。 重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本 报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公 司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意

34、见均不构成对任 何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇 员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在法律许可的情况下不进行披露； 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公 司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属

35、于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财 产品及相关服务。 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告 的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、 客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规

36、，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何 第三方的授意或影响，特此声明。 投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来6个月内， 股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。

37、落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 32 / 32 新开普新开普/ /公司深度报告公司深度报告 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址： 电话：电话：400-600-0686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 22A 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系

38、方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏（副总监） 吴肖寅 齐健 陈希豪 chen_ 李流奇 L 李瑞暄 周嘉茜 刘彦琪 华北地区机构销售华北地区机

39、构销售 李航（总监） 殷璐璐 温中朝 曾彦戈 周颖 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（副总监） liu_ 刘曼 王泉 周金玉 陈励 C