1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 “钢丝绳钢丝绳+ +设计”双主业发展，新产业设计”双主业发展，新产业布局值得期待布局值得期待 特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长：公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商，旗下的“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产品应用于电梯、起重、索具等行业，是三菱电梯、迅达电梯、中联重科、三一重工、中海油、中国石化等知名企业的重要供应商。公司全面受益城市更新、旧城改造、新型城镇化建设和稳增

2、长政策，特种钢丝绳业务呈现出供需两旺，产能利用率持续提高的态势。2019-2021 年公司金属丝片及制成品业务收入分别为 5.98 亿元、6.57 亿元和 7.82 亿元，分别同比增长18.32%、9.94%和 18.96%；生产量分别为 53644 吨、59313 吨和 71719吨，分别同比增长 8.19%、10.57%和 20.92%，销售量分别为53605 吨、59184 吨和68810 吨，分别同比增长 10.55%、10.41%和 16.26%。随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进，行业需求将持续释放，打开特种钢丝绳业务的成长空间。 外延扩张进军建筑设计， 区域深耕业绩加速释放

3、外延扩张进军建筑设计， 区域深耕业绩加速释放： 2020 年5 月公司收购了同人设计 100%股权， 2020-2022 年业绩承诺分别为扣非后净利润分别不低于 2500 万元、3000 万元和 3500 万元。2020-2021 年同人设计分别实现归母净利润 2567 万元和 2969 万元，完成率分别为 102.68%和98.97%，分别占当年归母净利润的 47.74%和 52.13%。同人设计前身是苏州市电子建筑设计室， 主要从事建筑设计和 EPC 工程管理两大业务，拥有建筑设计甲级资质，业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领域。同人设计采取区域深耕战略，主要服务于吴中区，尤其是经

4、开区，2020 年5 月以来，公司累计公告建筑设计和 EPC 项目中标金额合计达到 30.6 亿元，中标订单全部来自于吴中区，预计随着吴中区开发强度和力度增大，尤其是城市更新、片区开发、园区开发等项目的推出将为同人设计发展提供良好的项目支撑。同人设计利润占比持续提高，2021 年已超过 50%，未来业绩占比仍将提高，成为公司最主要业务板块，通过外延扩张打造了公司第二成长曲线。 股权投资力度加大，动力电池值得期待股权投资力度加大，动力电池值得期待：公司积极谋划长远发展，抓住新产业的机会，公司积极进行股权投资。2020 年 7 月公司出资 3000万元取得了赛傲生物 2.1583%的股权，迈出了公

5、司股权投资的第一步，涉足细胞药物的研发和生产等领域。2021 年11 月公司出资700 万元认购新聚力 18.92%的股权，股权投资业务再下一城。新聚力主要从事为动力电池生厂商提供定制化、智能化物流成套系统的研发及销售，主Tabl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 21 日日 赛福天赛福天（603028.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 11.20 元元 股价（股价（2022-04-21） 8.60 元元 Tabl e_Market I

6、 nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 2,468.54 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,468.54 总股本（百万股）总股本（百万股） 287.04 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 287.04 12 个月价格区间个月价格区间 7.99/15.99 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 2.75 -16.02 11.66 绝对收益绝对收益 -0.32 -27.39 2.4 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S05 021-350

7、82325 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 赛福天： 2021H1 业绩增速超预期，在手订单充足发展可期/苏多永 2021-07-11 赛福天：特种钢丝绳龙头地位稳固，新兴建筑设计业务成长可期/苏多永 2021-06-20 -12%0%12%24%36%48%60%72%-082021-12赛福天 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 要为客户提供设计、开发和制造新能源动力电池全自动物流成套系统、智能化仓储系统、无人搬运机器人、自动化输送分拣系统、自动化成

8、套测试物流设备系统、自动化物流软件系统的方案设计，以及智慧工厂信息管理系统的服务，提供集数据仿真、设备制造、安装调试、售后服务于一体的解决方案。2022 年 3 月公司拟成立苏州赛福天投资管理有限公司，注册资本金 1 亿元，主要立足公司长远战略规划，加快公司产业布局，提升公司综合竞争力及企业品牌影响力，股权投资业务有望加码。 订单充足未来成长可期，增持订单充足未来成长可期，增持+ +回购彰显信心回购彰显信心：公司经营稳健，盈利能力有所提高，负债率整体较低，现金流管理相对较好，资产周转率有所提升。公司订单充足，未来成长可期。特种钢丝绳业务采取以销定产策略，近几年整体呈现出供销两旺的发挥特点，产能

9、使用率逐年提升，预计随着城市更新、旧城改造、新型城镇化建设和稳增长力度加强，公司特种钢丝绳业务将保持良好的发展态势。建筑设计业务采取区域深耕战略，大力发展建筑设计和 EPC 全过程管理两大业务，订单高速增长，2020 年 5 月以来同人设计累计公告重大中标项目合同金额 30.6 亿元，助力同人设计快速发展。公司积极布局新产业，尤其是动力电池等新能源领域，未来有望对公司业绩产生积极贡献。公司董事长、总经理等积极增持公司股份，预计增持股比在 2%-5%之间，目前增持已超过 1%。同时，公司推出了股份回购计划，拟回购 2500 万元至 5000 万元，回购价格不超过 13.8 元/股，回购的股份全部

10、用于股权激励或员工持股。董监高的积极增持彰显出管理层对公司价值的认可，上市公司回购并用于激励有助于激发管理效率及员工积极性，助力公司未来成长。 投资建议：投资建议：维持“维持“买入买入- -A A”投资评级，投资评级，6 6 个月目标价个月目标价 11.2011.20 元元。预计2022-2024 年公司整体营业收入分别为 11.71 亿元、14.74 亿元和 18.19亿元， 分别同比增长 27.90%、 25.90%和 23.36%； 归母净利润分别为 0.80亿元、1.09 亿元和 1.42 亿元，分别同比增长 40.21%、35.90%和 30.67%；动态 PE 分别为 30.91

11、倍、22.75 倍和 17.41 倍，PB 分别为2.90 倍、2.66倍和 2.40 倍。 公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设，以销定产、供销两旺，产能利用率持续提高，业绩有望加快释放。同时，公司采取外延扩张进军建筑设计，同人设计采取区域深耕战略，订单和业绩高速增长，未来仍有较大的发展空间。此外，公司积极布局新产业，生物医药和动力电池成为投资重点，新产业未来有望成为公司新的业绩增长点。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”特种钢丝绳和建筑设计发展前景，以及新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价 11.20 元，对应2022 年动态 PE为 40 倍。 风险

12、提示：风险提示：钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有VXiZiVgVyQyRpN7NdNaQmOqQtRoMjMnNmQeRtRtR7NnMoPuOmMtQuOsRqR 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 率上升缓慢、股权投资失利、稳增长政策不及预期等风险。 (百万元百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 750.5 915.6 1,171.0 1,474.3 1,818.7 净利润净利润 53.8 57.0 79.9 108.5 141.8 每

13、股收益每股收益(元元) 0.19 0.20 0.28 0.38 0.49 每股净资产每股净资产(元元) 2.64 2.82 2.97 3.23 3.58 盈利和估值盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率市盈率(倍倍) 45.9 43.3 30.9 22.7 17.4 市净率市净率(倍倍) 3.3 3.0 2.9 2.7 2.4 净利润率净利润率 7.2% 6.2% 6.8% 7.4% 7.8% 净资产收益率净资产收益率 7.1% 7.0% 9.4% 11.7% 13.8% 股息收益率股息收益率 0.7% 0.0% 1.0% 1.3% 1.7% ROIC 9.

14、6% 8.5% 10.5% 13.8% 18.3% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 4 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长. 6 1.1. 历史悠久钢丝绳企业，吴中经开区成功入主 . 6 1.2. 聚焦特种钢丝绳业务，品牌影响力持续提高 . 7 1.3. 新型城镇化力度加码，电梯钢丝绳需求有望释放 . 8 1.4. 稳增长政策陆续出台，起重用钢丝绳增长快 . 8 1

15、.5. 实力强劲客户优质，供销两旺快速增长 . 9 2. 外延扩外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放 . 10 2.1. 外延扩张收购同人设计，打造公司增长第二曲线 . 10 2.2. 区域发展环境良好，经开区投资增速快 .11 2.3. 区域深耕战略发力，新签订单高速增长 . 14 2.4. 区内市占率有望提高，业绩快速释放可期 . 15 3. 股权投资力度加大，动力电池值得期待股权投资力度加大，动力电池值得期待 . 15 3.1. 成立投资管理公司，股权投资力度加大 . 15 3.2. 电力电池需求爆发，产业布局恰逢其实 . 16 4. 负债率低盈

16、利能力提高，订单充足未来增长可期负债率低盈利能力提高，订单充足未来增长可期 . 18 4.1. 盈利能力有所提高，资产负债率相对较低 . 18 4.2. 现金流总体表现良好，资产周转率处于上升趋势 . 18 4.3. 在手订单较为充足，公司未来增长可期 . 19 4.4. 董监高增持彰显对价值认可，回购计划助力公司成长 . 20 5. 双轮驱动业绩高增长，新产业提升估值空间双轮驱动业绩高增长，新产业提升估值空间 . 21 5.1. 盈利预测：双轮驱动业务高增长，结构优化毛利率提高. 21 5.2. 公司估值：整体估值优势明显，未来估值提升可期. 22 5.3. 投资建议：双轮驱动业绩高增长，新

17、产业提升估值空间. 22 5.4. 风险提示 . 23 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程及重要的节点性事件 . 6 图 2：天凯汇润权益持有人一览 . 7 图 3：公司金属丝绳及其制品营收及增速（万元；%） . 8 图 4：公司金属丝绳及其制品毛利及增速（万元；%） . 8 图 5：公司电梯钢丝绳收入、增速及占比（万元；%） . 8 图 6：公司电梯钢丝绳毛利及增速（万元；%） . 8 图 7：公司起重钢丝绳收入、增速及占比（万元；%） . 9 图 8：公司起重钢丝绳毛利及增速（万元；%） . 9 图 9：公司钢丝绳索具收入及增速（万元；%） . 9 图 10：公司钢丝绳索具毛利及增速（

18、万元；%） . 9 图 11：2019-2021 年公司特种钢丝绳产量及增速（吨；%）. 10 图 12：2019-2021 年公司特种钢丝绳销量及增速（吨；%） . 10 图 13：同人设计股权对价款支付安排（万元） . 10 图 14：同人设计业绩承诺及完成情况（万元） . 10 图 15：同人设计业务领域一览表 .11 5 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 16：2021 年苏州各区县 GDP 及增速（亿元；%） . 12 图 17：2021 年苏州各区县建筑总产值（亿元）

19、及百强家数 . 12 图 18：2015-2021 年吴中区 GDP 及增速（亿元；%）. 12 图 19：2015-2021 年吴中区公共预算收入及增速（亿元;%） . 12 图 20：吴中区总体空间格局：一核一轴一带. 13 图 21：吴中经开区区位示意图. 14 图 22：2019-2021 年同人设计营收及利润（万元） . 15 图 23：2020-2021 年同人设计 EPC 累计新签订单（亿元）. 15 图 24：公司股权投资重要事件. 16 图 25：2022 年 2 月国内动力电池企业装车量前十五名. 17 图 26：2014-2019 年我国动力电池 PACK 行业装机量及市

20、场规模（万套；亿元） . 17 图 27：2019 年我国动力电池 PACK 市场格局 . 17 图 28：2017-2021 年公司毛利率走势（%） . 18 图 29：2017-2021 年公司净利率及加权 ROE（%） . 18 图 30：2021 年公司资产的主要构成 . 18 图 31：2018-2021 年公司资产负债率走势图（%） . 18 图 32：公司经营性净现金流及收现比（万元;%） . 19 图 33：2017-2021 年公司存货周转天数 . 19 图 25：公司未来成长的主要驱动因素 . 20 图 25：公司未来成长的主要驱动因素 . 21 图 36：公司投资逻辑核心

21、要点. 23 表 1：2021 年以来同人设计重大项目中标情况（单位：百万元） . 14 表 2：公司分部盈利预测（单位：万元；%） . 21 表 3：公司分部毛利率 . 22 表 4：可比公司估值分析. 22 6 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 特种钢丝绳龙头企业，受益特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长城市更新及稳增长 1.1. 历史悠久钢丝绳企业，吴中经开区成功入主历史悠久钢丝绳企业，吴中经开区成功入主 江苏赛福天钢索股份有限公司（简称“赛福天”或公司）前身是 19

22、58 年 9 月开业的国营无锡市钢丝绳厂，是交通部钢丝绳定点生产厂家，是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的厂家。1980 年 4 月国营无锡市钢丝绳厂成为全民所有制企业，主管部门为无锡市冶金工业局；2000 年 11 月无锡市钢丝绳厂改制成为无锡市赛福天钢绳有限责任公司（以下简称“无锡赛福天” ） ，员工持股会成为第一大股东；2005 年 6 月无锡赛福天与法尔福国际共同出资设立江苏赛福天钢绳有限公司 （以下简称 “赛福天有限” ） ， 公司成为中外合资经营企业； 2010年 10 月杰昌股份有限公司（以下简称“杰昌有限”与法尔福国际签订了股权转让协议 ，外资股东退出；2011 年 9 月赛

23、福天有限整体变更为股份有限公司，无锡赛福天是公司第一大股东，崔志强是公司实控人；2016 年 3 月公司在上海证券交易所挂牌交易，登陆资本市场，成为特种钢丝绳上市第一股。2019 年 6 月崔志强以“协议转让+表决权委托”方式将其持有的无锡赛福天 16.53%的股权和剩余 50.19%的股权对应的表决权转让给苏州市天凯汇润产业投资合伙企业 （有限合伙） （以下简称“天凯汇润”） ， 天凯汇润成为公司间接控股股东。2019 年 12 月无锡赛福天更名为苏州吴中融泰控股有限公司（以下简称“吴中融泰” ） ，注册地从无锡变更为苏州，吴中经开区及国资对上市公司控制逐渐增强。 图图 1：公司发展历程及重

24、要的节点性事件：公司发展历程及重要的节点性事件 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 天凯润成的合伙人主要有江苏省吴中经济技术发展集团有限公司（以下简称“吴中经发” ） 、苏州市吴中金融控股集团有限公司（以下简称“吴中金控” ） 、苏州鼎鑫投资有限公司（以下简称“苏州鼎鑫” ） 、苏州市越旺集团有限公司（以下简称“越旺集团” ） 、苏州市滨湖集团有限公司 （以下简称 “滨湖集团” ） 和东吴创新资本管理有限责任公司 （以下简称 “东吴创新” ）等，其中吴中经发、吴中金控、苏州鼎鑫是一致行动人，三者受吴中区经开区管委会及国资委控制，合计控制天凯汇润 47%合伙份额。吴中经开成立于 1991 年，

25、隶属于苏州市吴中区经济技术开发区（以下简称“经开区” ）管委会的一级国有企业，是经开区开发建设、资产管理和投融资主体。吴中经开设立之初是管委会的行政职能部门，主管经开区直属工业、商贸、房地产等企业，2004 年吴中经开全面转制，2008 年探索市场化道路，2010 年加快转型升级走立体型、多元化、市场化、集团化的现代企业发展之路。截至 2020 年末，吴中经开总资产 641 亿元，净资产 217 亿元，2020 年实现营业收入 32.25 亿元，净利润 1.25 亿元。1958年9月公司前身国营无锡市钢丝绳厂开业 2005年6月赛福天有限成立，为中外合资经营企业 2011年9月公司“股改”整体

26、变更为股份有限公司 2016年3月公司在上交所挂牌交易，成功登陆资本市场 2019年6月实控人以“协议转让+表决委托”方式转让所持部分股份，公司成为无实控人上市公司 7 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 苏州鼎鑫是吴中经开全资子公司，成立于 2010 年，注册资本及实收资本均为 2 亿元，主要从事项目投资与管理等，是天凯汇润的执行事务合伙人（GP） 。吴中金控成立于 2014 年，注册资本 11 亿元，是吴中区国资委旗下的全资子公司，主要对全区银行业金融企业、非银行业金融企业、金融服

27、务企业及其他行业的投资经营和管理等。 图图 2：天凯汇润权益持有人一览天凯汇润权益持有人一览 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.2. 聚焦特种钢丝绳业务，品牌影响力持续提高聚焦特种钢丝绳业务，品牌影响力持续提高 公司起底老牌的国营钢丝绳厂，拥有 60 多年的钢丝绳研发、生产和销售经验，是钢丝绳龙头企业之一和钢丝绳上市第一股。公司聚焦特种钢丝绳业务，长期专注于特种钢丝绳于索具领域的研发，具有深厚的技术研发能力和经验丰富的技术研发团队。公司主导或参与了电梯用钢丝绳 、 电梯门机用钢丝绳 、 旋挖钻机用钢丝绳 、 钢丝绳吊索环索等多项国家和行业标准的制定，为研发工作积累了丰厚的技术经验。同时

28、，公司与电梯、工程机械等下游行业优质客户长期合作，可以根据客户设臵全面而严格的专业技术标准，不断提高产品品质，优化产品结构。根据公司公告，经过多年的研发投入，公司的阻旋转钢丝绳、多层股钢丝绳、压实股钢丝绳、混合芯钢丝绳及高分子钢丝绳等系列产品均得到客户和市场的一致认可和应用， “大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产品应用于电梯、起重、索具等行业，其先进的技术优势和可靠的产品质量为公司的发展壮大提供了源源不断的动力。2018-2021 年公司金属丝片及制成品业务收入分别为 5.05 亿元、5.98 亿元、6.57 亿元和 7.82 亿元，分别同比增长-1.07%、

29、18.32%、9.94%和 18.96%；毛利润分别为 0.96 亿元、 1.09 亿元、 1.13 亿元和 1.25 亿元， 分别同比增长 0.15%、 13.18%、3.50%和 11.12%；毛利率分别为 19.05%、18.22%、17.15%和 16.02%。预计随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进，公司金属丝片及制成品业务仍将保持稳步增长。 8 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 3：公司金属丝绳及其制品营收及增速（万元：公司金属丝绳及其制品营收及增速（万元；%）

30、 图图 4：公司金属丝绳及其制品毛利及增速（万元：公司金属丝绳及其制品毛利及增速（万元；%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.3. 新型城镇化力度加码，电梯钢丝绳需求有望释放新型城镇化力度加码，电梯钢丝绳需求有望释放 2022 年 3 月国家发改委印发了2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务 ，明确要求有序推进城市更新，加快改造城镇老旧小区，有条件的加装电梯，力争改善 840 万户居民基本居住条件， 新型城镇建设力度加码。 同月， 住建部编制的 住宅项目规范 公开征求意见，要求入户层为二层及二层以上的住宅，每单元应至少设臵 1 台电梯。城市

31、更新、老旧小区改制以及住宅项目 “新规” 都将对电梯行业产生积极影响， 电梯钢丝绳行业需要有望加快释放。公司特种钢丝绳主要用于电梯行业，电梯行业需求的提升有利于公司电梯用钢丝绳快速放量。2017-2020 年公司电梯用钢丝绳营业收入分别为 3.98 亿元、 3.78 亿元、 4.26 亿元和 4.57 亿元， 分别同比增长 4.68%、 -5.04%、 12.67%和 7.34%； 电梯用钢丝绳毛利分别为 0.64 亿元、0.64 亿元、0.72 亿元和 0.66 亿元，分别同比增长-26.24%、0.29%、13.20%和-8.28%；电梯用钢丝绳业务占特种钢丝绳业务比重分别为 77.89%

32、、74.76%、71.20 和 69.52%，业务占比呈现下降趋势。从趋势来看，随着新型城镇化、老旧小区改造、城市更新等力度的加大，电梯钢丝绳行业需求有望加快释放，公司电梯钢丝绳业务迎来了相对较好的发展环境。 图图 5：公司电梯钢丝绳收入、增速及占比（万元：公司电梯钢丝绳收入、增速及占比（万元；%） 图图 6：公司电梯钢丝绳毛利及增速（万元：公司电梯钢丝绳毛利及增速（万元；%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.4. 稳增长政策陆续出台，起重用钢丝绳增长快稳增长政策陆续出台，起重用钢丝绳增长快 2019 年以来，我国陆续出台稳增长政策，要求加大逆周

33、期调节和跨周期调节，尤其是 2021年下半年以来，我国稳增长政策持续加码。2021 年 12 月中央政治局会议强调宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策，更加注重精准、可持续。同时，我国加大政策储备，搞好跨周期政策设计，增强前瞻性、有效性，科学管理市场预期。2022 年稳增长成为经济的“关键词” ，各地陆续出台稳增长实施政策，根据各省市政府网站披露的投资计划统计，截至 2022 年 3 月 22 日，全国共有 21 省市披露了 2022 年总投资额度，其中 13 个省给出了-5%0%5%10%15%20%0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.0

34、60,000.070,000.080,000.090,000.020021金属丝绳及其制品 增速 0%2%4%6%8%10%12%14%0.02,000.04,000.06,000.08,000.010,000.012,000.014,000.020021金属丝绳及其制品 增速 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.05,000.010,000.015,000.020,000.025,000.030,000.035,000.040,000.045,000.050,000.020020电梯用钢丝绳

35、增速 占比 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5,800.06,000.06,200.06,400.06,600.06,800.07,000.07,200.07,400.020020电梯用钢丝绳 增速 9 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2022 年具体投资金额，合计超过了 37 万亿元，重点投向基础设施、民生改善、产业转型等项目。公司除了电梯用钢丝绳外，还有起重用电梯绳和钢丝绳索具，这两块业务直接受益稳增长政策推进。 2

36、017-2020 年公司起重用钢丝绳营业收入分别为 0.47 亿元、 0.63 亿元、 0.96亿元和 1.12 亿元，分别同比增长 33.90%、34.56%、51.65%和 16.78%；起重用钢丝绳毛利分别为 0.09 亿元、0.11 亿元、0.14 亿元和 0.19 亿元，分别同比增长 14.85%、21.42%、34.76%和 32.53%。2017-2020 年公司钢丝绳索具营业收入分别为 0.50 亿元、0.53 亿元、0.64 亿元和 0.73 亿元，分别同比增长 11.62%、5.96%、21.23%和 14.28%；钢丝绳索具毛利分别为 0.17 亿元、0.16 亿元、0.

37、17 亿元和 0.21 亿元，分别同比增长 5.93%、-2.66%、0.59%和 24.90%。预计随着更注重政策持续落地，公司起重用钢丝绳和钢丝绳索具将保持快速增长。 图图 7：公司起重钢丝绳收入、增速及占比（万元：公司起重钢丝绳收入、增速及占比（万元；%） 图图 8：公司起重钢丝绳毛利及增速（万元：公司起重钢丝绳毛利及增速（万元；%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图图 9：公司钢丝绳：公司钢丝绳索具索具收入及增速（万元收入及增速（万元；%） 图图 10：公司钢丝绳：公司钢丝绳索具索具毛利及增速（万元毛利及增速（万元；%） 资料来源：公司公告

38、，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.5. 实力强劲客户优质，供销两旺快速增长实力强劲客户优质，供销两旺快速增长 公司是老牌特种钢丝绳研发、生产、销售提供商，根据 2021 年年报，公司及全资子公司拥有专利 146 件，其中发明专利 39 件、实用新型专利 102 件，外观设计 5 件； “大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具具有较强的竞争力，夯实了公司在特种钢丝绳领域的强劲实力，奠定了公司在特种钢丝绳领域的行业地位。同时，公司客户优质，公司客户主要包括： （1）三菱电梯、迅达电梯、富士达电梯、广日股份等国内知名品牌电梯，公司能够为用户提供电梯钢丝绳的选型、安装、使用、维护等

39、系统解决方案； （2）中联重科、三一重工、徐工机械等具有全球影响力的工程机械制造企业，公司主要为其提供起重用钢丝绳； （3）中海油、中国石化、中国重工、中集集团、中国建筑国际、中国交通建设等海洋工程建造企业，公司为其提供钢丝绳索具等配套产品。作为特种钢丝绳龙头企业，公司拥有较强的综合竞争力，客户优质，并受益于行业需求的释放，公司特种钢丝绳呈现出供销两旺，库存较低，稳步增长的发0%10%20%30%40%50%60%0.02,000.04,000.06,000.08,000.010,000.012,000.020020起重用钢丝绳 增速 占比 0%5%10%15%20%25

40、%30%35%40%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.01,600.01,800.02,000.020020起重用钢丝绳 增速 0%5%10%15%20%25%0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.020020钢丝绳锁具 增速 -5%0%5%10%15%20%25%30%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.020020钢丝绳锁具 增速 10 公司深度分析/赛福天 本报

41、告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 展态势。2019-2021 年公司特种钢丝绳生产量分别为 53644 吨、59313 吨和 71719 吨，分别同比增长 8.19%、10.57%和 20.92%，特种钢丝绳产能利用率持续提高；特种钢丝绳销售量分别为 53605 吨、59184 吨和 68810 吨，分别同比增长 10.55%、10.41%和 16.26%，整体呈现出供销两旺的特点，预计随着未来行业需求的释放，特种钢丝绳业务仍具有较好的成长空间。 图图 11：2019-2021 年公司年公司特种特种钢丝绳产量

42、钢丝绳产量及增速及增速（吨（吨；%） 图图 12：2019-2021 年公司年公司特种特种钢丝绳销量钢丝绳销量及增速及增速（吨（吨；%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2. 外延扩张进军建筑设计外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放区域深耕业绩加速释放 2.1. 外延扩张收购同人设计，打造公司增长第二曲线外延扩张收购同人设计，打造公司增长第二曲线 公司在聚焦主业的同时，积极进行战略转型。2020 年 4 月公司拟以现金支付方式收购同人建筑设计（苏州）有限公司（以下简称“同人设计” ）的 100%股权，2020 年 5 月公司完成对同人设计的收购

43、，支付对价 2.55 亿元，分 5 期支付，即 10000 万元、5300 万元、3060万元、3060 万元和 4080 万元，到目前为止，公司已经支付 2 期交易对价。同人设计的前身是成立于 1987 年 11 月苏州市电子建筑设计室，于 2001 年由事业单位转制为民营科技型企业，下设方案创作设计部、建筑设计部、结构设计部、设备设计部、景观设计部、室内装修设计部。同人设计拥有建筑设计甲级资质，主要从事建筑装饰、建筑幕墙、轻型钢结构、建筑智能化系统、照明、消防等工程设计，业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领域。根据同人设计官网信息，目前同人设计拥有各类专业设计人员 120 多人，其

44、中国家一级注册建筑师 4 人、国家一级注册结构工程师 8 人、高级工程师 26 人、工程师 70 余人，是苏州市规模相对较大的建筑设计企业。公司收购了同人设计，进军建筑设计领域，实现了公司双主业发展的态势，打造了公司第二增长曲线。根据同人设计业绩承诺，2020-2022 年同人设计扣非后净利润预计分别不低于 2500 万元、3000 万元和 3500 万元，2020-2021 年同人设计实际完成业绩分别为 2567 万元和 2969 万元，完成率分别为 102.68%和 98.97%，分别占当年归母净利润的 47.74%和 52.13%。 图图 13：同人设计股权对价款支付安排（万元）：同人设

45、计股权对价款支付安排（万元） 图图 14：同人设计业绩承诺及完成情况（万元）：同人设计业绩承诺及完成情况（万元） 0%5%10%15%20%25%0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.060,000.070,000.080,000.0201920202021特种钢丝绳 增速 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0.010,000.020,000.030,000.040,000.050,000.060,000.070,000.080,000.0201920202021特种钢丝绳 增速 10000 5300 3060 3060 4080

46、020004000600080001000012000第一期 第二期 第三期 第四期 第五期 股权对价款 050002500300035004000202020212022E承诺业绩 实际业绩 11 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 同人设计主要从事建筑设计及 EPC 工程管理等业务， 建筑设计业务主要聚焦项目方案设计、深化设计、施工图设计等，设计项目主要是园区厂房、公交枢纽等项目，服务

47、于经开区及区域交通发展，如苏州新申医药科技有限公司翻建厂房设计项目和宝带桥南公交枢纽方案设计（含总体规划设计） 、初步设计及施工图设计项目；EPC 工程管理业务为 EPC 全过程管理，涵盖了 EPC 项目规划、报批、造价、咨询、管理等，项目主要为公租房、安居房、工业厂房的 EPC 项目，如新思家园六期安臵小区 EPC 项目、吴中优辉投资翻建生产用房 EPC 项目和石湖东岸蠡尚云庭安臵房 EPC 项目等。通常情况下，同人设计以组建联合体的方式参与 EPC 项目，拿下 EPC 项目后，同人设计主要承担 EPC 项目的全过程管理及项目设计业务，工程施工不在业务范围之内。根据同人设计介绍，同人设计 E

48、PC 工程管理及建筑设计收入占到 EPC 项目总投资的 5.5%-6.0%之间，其中全过程管理费率约 3%，设计费率一般2.5%-3%。2021 年以来，公司累计公告中标的 EPC 项目 6 个，中标金额合计 30.1 亿元，我们按照 5.5%的费率计算，同人设计 EPC 全过程管理及建筑设计业务规模约 1.66 亿元，对公司业绩释放具有积极贡献。 图图 15：同人设计业务领域一览表：同人设计业务领域一览表 同人设计建筑设计方案设计EPC全过程管理深化设计施工图设计规划、报批造价、招投标咨询、管理等 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2.2. 区域发展环境良好，经开区投资增速快区域发展环境

49、良好，经开区投资增速快 苏州市经济发展水平全国领先，2021 年苏州市 GDP 全国城市排名第六位，人均 GDP 全国城市排名第五位。2021 年全市实现生产总值 22718.3 亿元，同比增长 8.7%。其中，第一产业增加值 189.7 亿元，同比下降 0.8%；第二产业增加值 10872.8 亿元，同比增长 9.5%；第三产业增加值 11655.8 亿元， 同比增长 8.1%。 从各市县来看， 昆山市排名第一， GDP约 4700亿元；工业园区排名第二，GDP 约 3250 亿元；张家港市排名第三，GDP 约 3200 亿元；吴中区排名第八，GDP 约 1500 亿元。苏州市固定资产投资保

50、持较快增长，2021 年全市固定资产投资完成额 5660.6 亿元，同比增长 8.3%，两年平均增长 7.5%；其中工业投资 1604.8亿元，增长 5.0%；第三产业投资 4041.6 亿元，增长 9.5%；基础设施投资 641.2 亿元，比上年增长 10.4%。苏州省建筑业发达，2021 年江苏省建筑业总产值 38244 亿元，以绝对优 12 公司深度分析/赛福天 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 势继续领跑全国， 排名第二的浙江省建筑业总产值 23011 亿元。 苏州市建筑业发展态势良好，2021