1、正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | 2022年年04月月24日日磷肥产业链磷肥产业链分析框架分析框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题报告专题报告 基础化工基础化工 磷肥磷肥证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航021-S0980522010001联系人：曹熠021-正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要国信化工观点：国信化工观点：1）全球作物的上涨周期有望带动农资的需求回暖，并拉动化肥整体景气度上升。）全球作物的上涨周期有望带动

2、农资的需求回暖，并拉动化肥整体景气度上升。国际市场的化肥价格与农产品价格高度相关，化肥在对农作物增产的作用中约占40%60%的功劳；在农产品价格更高的时候，农民有望施用更多的肥。自2020年起，新一轮的全球粮价上涨主要受供给紧张+货币超发的双重驱动：美国、巴西等农业主产区受干旱天气冲击，玉米、大豆等主要农产品库存消费比持续下降；饲用需求回暖和疫情导致的货币超发助推全球粮价上涨；此外，2022年以来俄乌冲突加剧了小麦和玉米等农产品的流通紧张预期。目前农产品处于历史高位，随着后市拉尼娜或反复，新冠和地缘政治形势尚不明朗，我们看好国际粮价景气度有望延续，将有望持续支撑海外化肥的施用及补库需求。而国内

3、粮食及价格则相对安全且可控，我国粮价将持续平稳运行。2）海外及出口市场：国际市场需求回暖而供应阶段性受阻，海内外磷铵价差持续扩大。）海外及出口市场：国际市场需求回暖而供应阶段性受阻，海内外磷铵价差持续扩大。近年来，在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵（俄罗斯是全球第三大磷肥出口国，占据全球14%出口量）的背景下，海外磷肥市场价格大幅上涨。而国内磷肥价格则受到监管调控，近期保持平稳运行态势。截至2022年4月22日，目前出口离岸价-国内磷铵价差已经达到了3000元/吨以上。据隆众资讯及金联创数据，目前磷酸一铵波罗的海FOB价格已上涨

4、至1195美元/吨，国内报价约为3506元/吨；磷酸二铵中国FOB价格已上涨至1090美元/吨，国内磷酸二铵报价为3669元/吨。近期，海外磷肥与国内磷肥价差持续拉大。在我国政策护航确保国内化肥保供稳价的背景下，我们看好国内磷肥价格将平稳运行；而海外-内价差仍将维持高位。3）磷肥成本端：磷矿石、硫磺等原料上涨，成本端强势支撑。）磷肥成本端：磷矿石、硫磺等原料上涨，成本端强势支撑。近期硫磺补给船货量仍然有限，美金盘价位维持坚挺；未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧；合成氨产业结构调整成效显著，2020年末起天然气短缺、煤炭价格上涨推动合成氨价格上行。成本面支撑下磷

5、铵市场行情偏强运行，我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套的企业优势将更为显著。4）磷肥供给端：供给侧改革成效显著，全国磷肥产量总体下降。）磷肥供给端：供给侧改革成效显著，全国磷肥产量总体下降。2022年4月7日，工信部等六部门发布意见进一步指出，要严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。我们预计未来几年，部分环保不达标的磷肥企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升级”是未来化肥行业的主题，新增产能将受到严格限制。4）磷肥需求端：积极开展春耕备肥确保粮食安全生产，春季需求已基本释放，夏收开镰在即。）磷肥需求端：积极开展春耕备肥确保粮食安全生产，春季需求已基本释放，夏

6、收开镰在即。2022年2月起春耕逐步开展，农资需求进入旺季，在我国疫情防控形势严峻复杂的背景下，为做好今年春耕化肥保供稳价工作，一方面，国家发展改革委等11个部门和单位印发通知，要求各地方和有关中央企业从化肥的产供储销等多方面入手，多措并举保障化肥供应和市场平稳运行；另一方面，前期中央财政下达资金200亿元，对实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨影响，稳定农民种粮收入，调动农民生产积极性。目前，据农村农业部数据，春耕期间化肥需求总量约3980万吨（实物量），化肥供应总量4830万吨（含生产、库存和进口量），整体来看，我国化肥供应总量保障较充分；同时在化肥保供的助力下，我国粮食供应和储备

7、充足，粮食安全是有保障的。投资建议：投资建议：磷肥及磷化工相关企业将有望充分受益于此次行业景气，我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套的企业优势将更为显著。建议关注：云天化、兴发集团、建议关注：云天化、兴发集团、云图控股云图控股、湖北宜化湖北宜化、川发龙蟒川发龙蟒、川金诺川金诺、新洋丰新洋丰等公司。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动风险；磷肥需求不及预期的风险；宏观经济大幅下行的风险等。正文之后的免责声明及其项下所有内容全球磷肥市场格局梳理1 1我国磷铵市场格局梳理2 2我国重钙市场格局梳理3 3原材料（磷矿、硫磺、合成氨）格局4 4目录目录磷化工公司产品结构及产能梳理5 5估值与投资

8、建议、风险提示及免责声明末页末页正文之后的免责声明及其项下所有内容全球磷肥市场格局梳理1目录目录返回目录正文之后的免责声明及其项下所有内容常见磷肥：包括磷酸一铵、磷酸二铵（常见磷肥：包括磷酸一铵、磷酸二铵（DAP)DAP)、普钙、重钙等、普钙、重钙等5根据肥料所含营养元素（氮、磷、钾）的数量可以分为单质肥、二元复合肥和三元复合肥，常见磷肥有磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP)、普钙（过磷酸钙）、重钙（重过磷酸钙）等。其中，磷酸铵为最主流磷肥。磷酸铵富含植物所需的氮、磷两种主要元素，具有营养元素含量高、物理性质优良等优点，是一种高浓度复合肥料，简称磷铵。磷铵既可直接施用，也能与重钙、硫铵、硝铵

9、、尿素、钾肥等化肥混合制成复混肥料。在农业生产中作为肥料的通常是磷酸一铵和磷酸二铵的混和物。磷铵类肥料中，当磷酸一铵质量分率占80%以上时，称磷酸一铵（MAP）；当磷酸二铵质量分率占 80%以上时，称磷酸二铵（DAP）。这两种磷酸盐都能溶于水，所以都是水溶性速效肥料。表：各类磷肥分类及特征表：各类磷肥分类及特征45.1%38.6%6.4%3.3%0.2%6.4%DAPMAPP-NPKTSPNP低浓度磷肥图：磷酸铵为最主流磷肥图：磷酸铵为最主流磷肥资料来源：中国产业信息网，国信证券经济研究所整理分类分类品种品种特征特征含磷量含磷量水溶性磷肥过磷酸钙酸性、易吸收14%-18%重过磷酸钙(TSP)酸

10、性、稳定性稍强42%-46%磷酸一铵(MAP)氮磷复合肥、氮磷比较低44%-52%磷酸二铵(DAP）42%-46%枸溶性磷肥钙镁磷肥多元肥料、呈碱性14%-19%钢渣磷肥物理性质好、呈强碱性7%-17%沉淀磷肥含钙添加剂、可用作饲料30%-42%难溶性磷肥磷矿粉不溶于水、溶于强酸、肥效慢、时效长-骨粉22%-33%资料来源：CNKI，国信证券经济研究所整理正文之后的免责声明及其项下所有内容全球粮食作物上涨周期全球粮食作物上涨周期持续持续带动农资需求回暖，我国带动农资需求回暖，我国持续持续重视粮食安全重视粮食安全6图：国际磷肥价格与国际谷物价格走势高度相关图：国际磷肥价格与国际谷物价格走势高度相

11、关资料来源：Wind，联合国粮农组织，国信证券经济研究所整理国际市场的化肥价格与农产品价格高度相关。国际市场的化肥价格与农产品价格高度相关。化肥主要运用于下游农作物种植，施肥不仅能提高土壤肥力，而且也是提高作物单位面积产量的重要措施。化肥是农业生产最基础而且是最重要的物资投入。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在对农作物增产的作用中约占40%60%的功劳。在农产品价格更高的时候，农民有望施用更多的肥。在农产品价格更高的时候，农民有望施用更多的肥。2015年以来，全球价格持续了较长时间的低迷状态，其中大豆、玉米等国内主要农作物产品库销比有明显的回落。自自20202020年起，新一轮的全球粮价上

12、涨主要由供给紧张和年起，新一轮的全球粮价上涨主要由供给紧张和货币超发驱动：货币超发驱动：美国、巴西等农业主产区受干旱天气冲击，玉米、大豆等主要农产品库存消费比持续下降；饲用需求回暖和疫情导致的货币超发也助推全球粮价上涨；此外，2022年以来俄乌冲突加剧了小麦和玉米等农产品的流通紧张预期。目前农产品处于历史高位，随着后市拉尼娜或反复，新冠和地缘政治形势尚不明朗，我们看好国际粮价景气度有望延续。全球作物价格的上涨周期带动了农资的需求回暖，并拉动化肥整体需求景气上升。全球作物价格的上涨周期带动了农资的需求回暖，并拉动化肥整体需求景气上升。国内粮食安全可控，对粮食及农资行业实施国内粮食安全可控，对粮食

13、及农资行业实施“保供稳价保供稳价”等政策。等政策。自2019年以来，全球粮价持续位于景气上行的通道当中，各国对粮食安全的重视程度日益提升。从全球看，美国、巴西等农业强国农业资源丰厚，是主要的农产品出口大国；而墨西哥等亚非拉小国农产品成本高，粮食安全性低，农产品产量提升主要依靠政府补贴支撑。从从国内看，国内看，国内粮食基本维持自产自需，只有大豆等品类对外依赖较高。近年来，我国持续出台相关政策以确保粮食及农资产品等物流畅通和产业链供应链稳定。其中，针对化肥、农药、柴油等价格上涨问题，国家层面从减税降费、原材料供应、用能等环节支持企业增产增供，同时保障农资运输配送；在种植端，施行了对实际种粮农民再次

14、发放200亿元农资补贴等举措。整体来说，国内粮食生产安全可控。020040060080013/032013/092014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/03美元美元/ /吨吨元元/ /吨吨联合国粮农组织:全球食品价格指数:谷物现货价(中间价):磷酸二铵(64%颗粒,散装):FOB摩洛哥（右轴）正文之后的免责声明及其项下所有内容磷化工行业格局概览磷化工行业格局概

15、览资料来源：中国无机盐工业协会，国信证券经济研究所整理10%赤磷磷化物（PCl3, P2O5,P2S5等）次磷酸盐等热法磷酸磷酸（食品/高纯/电子级）磷酸盐，缩聚磷酸盐，聚合磷酸盐等净化精制湿法磷酸 饲料磷酸钙盐（DCPMCP）有机磷化合物等5%88%9%2%2%40%56%3%85%磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥黄磷湿法磷酸磷 肥（DAP/MAP/NPK等）磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥黄磷磷矿石图：磷化工行业格局与常见磷化工产品占比图：磷化工行业格局与常见磷化工产品占比正文之后的免责声明及其项下所有内容全球磷肥产量年均复合增长率达到全球磷肥产量年均复合增长率达到3%

16、3%左右左右磷肥是三大单元素肥料之一，近年来，随着全球人口数量不断增长，肉类产品、粮食等需求增加，磷肥市场产量及需求量平稳释放：磷肥是三大单元素肥料之一，近年来，随着全球人口数量不断增长，肉类产品、粮食等需求增加，磷肥市场产量及需求量平稳释放：据FAO（联合国粮食及农业组织）数据，2009年至今全球化肥总产量稳步上升，2019年全球化肥总产量已达209.47百万公吨。自2017年以来全球磷肥产量不断下降，2019年全球磷肥总产量由43.3百万公吨（折纯 P2O5）减至42.86百万公吨，约占全球化肥总产量的20.5%。据IFA（国际肥料工业协会）统计数据，2020年，全球磷酸二铵（DAP）的产

17、量约为3560万吨，比前一年增长1%；磷酸一铵（MAP）的产量约为3200万吨，远高于2009年的1650万吨；重过磷酸钙（TSP）产量约为480万吨，为十年来的最低水平，与前一年相比下降了15%。近十年来，全球磷肥产量年均复合增长率达到3%左右。资料来源：IFA，国信证券经济研究所整理图：图：2005至至2019年按营养分列的全球化肥产量（百万公吨）年按营养分列的全球化肥产量（百万公吨）图：图：2009-2020年，全球各磷肥产量年，全球各磷肥产量资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理19%19%20%20%21%21%22%22%23%23%24%24%050020

18、0520062007200820092000019氮肥 (N)磷肥(P2O5)钾肥(K2O)磷肥占比3,1083,2793,3313,4953,4273,2873,5613,3853,6403,3853,5113,5561,6492,2362,5512,5302,4182,5692,6923,0463,0723,0493,0853,230854563252255355554557248400400050006000700080002009 2010 2011 2012 2013 201

19、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020万吨万吨磷酸二铵(DAP)磷酸一铵(MAP)重过磷酸钙(TSP)正文之后的免责声明及其项下所有内容全球范围内，近年来中国及美国磷肥产量有所减少全球范围内，近年来中国及美国磷肥产量有所减少据联合国粮食及农业组织（FAO）统计，全球生产磷肥的国家在60个左右，包括中国、印度、美国、俄罗斯、摩洛哥、沙特阿拉伯、巴西和印度尼西亚等。其中磷肥生产量top8国家的合计生产量占总产量约80%，表现出较高集中度。我国为产量最高的磷肥生产国，但由于近年来为治理“三磷”问题严格控制磷化工新增产能，淘汰磷肥落后中小产能，磷肥产量逐年递减，2019年我国磷

20、肥产量下降至1327.7万吨（ 折纯P2O5）。此外，值得关注的是，在老旧装置关停及产业链迁移的背景下，美国自2018年起，磷肥产量也出现了明显程度的减少。资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理表：表：2015-2019年全球主要国家磷肥产量（折纯年全球主要国家磷肥产量（折纯P2O5）（万吨）（万吨）200182019中国中国613281328 印度印度443455472459479 美国美国635670651460460 俄罗斯俄罗斯332399387399412 摩洛哥摩洛哥203276402372372 沙特阿拉伯沙特阿拉伯133134157

21、148148 巴西巴西2076 印度尼西亚印度尼西亚5863716866图图：2015-2019年全球主要国家磷肥产量变化趋势（折纯年全球主要国家磷肥产量变化趋势（折纯P2O5）667065993873994500200025003000350040004500200182019万吨万吨中国 美国 俄罗斯 印度 摩洛哥 沙特阿拉伯 巴西 印度尼西亚资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理正文之后的免责声明及其项下所有内容中国、摩洛哥、俄罗斯等国家为全球磷肥主要出口

22、国中国、摩洛哥、俄罗斯等国家为全球磷肥主要出口国 磷肥进口国：磷肥进口国：据FAO数据，2019年世界范围内主磷肥进口量排名前十的国家依次为巴西、印度、美国、加拿大、澳大利亚、印度尼西亚、巴基斯坦、阿根廷、法国和土耳其，CR10合计占比约58%。 磷肥出口国：磷肥出口国：据FAO数据，2019年世界范围内主磷肥出口量排名前十的国家依次为中国、摩洛哥、俄罗斯、美国、沙特阿拉伯、比利时、以色列、立陶宛、挪威和墨西哥，CR10合计占比约85%。资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理图：图：2019 年全球主要磷肥进口国年全球主要磷肥进口国 top10图：图：2019 年全球主要磷肥出口国年全球主要

23、磷肥出口国 top10资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理16%14%8%4%3%3%3%3%2%42%巴西印度美国加拿大澳大利亚印度尼西亚巴基斯坦阿根廷法国土耳其其余25%18%14%10%9%2%2%2%2%15%中国摩洛哥俄罗斯美国沙特阿拉伯比利时以色列立陶宛挪威墨西哥其余图：图：全球所有化肥（包含氮全球所有化肥（包含氮/磷磷/钾肥）的贸易流向（钾肥）的贸易流向（2020）资料来源：Datawheel，国信证券经济研究所整理正文之后的免责声明及其项下所有内容全球不同种类肥料的出口总值及主要供应商全球不同种类肥料的出口总值及主要供应商 新冠疫情影响下，2019、2020年的全球肥料出口

24、总值不断下降，2020年全球肥料出口总值从2019年的578亿美元降至547亿美元，合计下降约5.4%。单式氮肥和复合肥的出口占比较大，二者加和覆盖了全球73%的化肥出口总值。其中，单式磷肥的出口占比不高，2019-2020年单式磷肥的出口总值由16.12亿美元减至12亿美元。当前全球领先（基于市值大小）的化肥公司主要来自加拿大、澳大利亚、美国、沙特阿拉伯、以色列和印度，这与全球化肥产量分布具有一致性。表：截至表：截至2022年年2月，市值全球领先的化肥企业月，市值全球领先的化肥企业 top10资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理图：图：2017-2020年全球不同年全球不同种

25、类肥料的种类肥料的出口总值（千美元）出口总值（千美元）资料来源：UN Comtrade，国信证券经济研究所整理公司公司市值（十亿美元）市值（十亿美元）国家国家Nutrien62.27加拿大Wesfarmers40.58澳大利亚The Mosaic Company28.20美国Saudi Arabian Fertilizer Company22.97沙特阿拉伯CF Industries22.39美国Israel Chemicals16.22以色列Coromandel3.19印度Chambal Fertilisers2.48印度Intrepid Potash1.59美国Rashtriya Chem

26、icals and Fertilizers0.75印度745020030040050060070020020亿美元亿美元单式氮肥复合肥单式钾肥单式磷肥动植物肥料正文之后的免责声明及其项下所有内容全球肥料供给过剩的问题持续存在全球肥料供给过剩的问题持续存在 2018年，全球平均化肥消耗约为每公顷耕地136.82公斤，该数值几乎是1976年每公顷耕地消耗70.95公斤的两倍。其中，2018年中国香港每公顷耕地消耗约3.57吨农用化肥，是世界上最大的单位消耗量。其次是马来西亚，每公顷耕地需消

27、耗2.1吨化肥。据世界银行统计，1976年至2018年全球每公顷耕地化肥消耗量持续增加，2018年全球耕地化肥消耗量达136.82千克/公顷。整体来说，全球肥料供给过剩的问题持续存在，但近年来我国磷肥过剩问题已有所缓解。化肥行业产能严重过剩时代已经过去，未来，实现化肥及农药产品的减量增效是全球目标。化肥行业产能严重过剩时代已经过去，未来，实现化肥及农药产品的减量增效是全球目标。资料来源：世界银行，国信证券经济研究所整理图图6：2018年主要国家年主要国家/地区每公顷耕地化肥消费量地区每公顷耕地化肥消费量(单位单位:公斤公斤/公顷公顷)图图7：1976年至年至2018年全球每公顷耕地化肥消耗量年

28、全球每公顷耕地化肥消耗量(单位单位:千克千克/公顷公顷)资料来源：世界银行，国信证券经济研究所整理36437038739347451,0601,5451,8951,9912,1073,574004000特立尼达和多巴哥南韩厄瓜多尔中国大陆越南塞舌尔埃及哥斯达黎加阿联酋科威特爱尔兰新西兰巴林岛马来西亚中国香港单位消费量0204060800062820002002200420062008200162018全球耕地单位面积化肥

29、消耗量（千克/公顷）正文之后的免责声明及其项下所有内容全球市场磷肥需求格局概览全球市场磷肥需求格局概览据国际肥料工业协会（IFA）统计，2020年世界磷肥需求为4586万吨（折纯P2O5），其中非洲、美洲、亚洲、欧洲和大洋洲的磷肥年度需求分别为165.9、1300.9、2543.2、436.8和139万吨。 2019年世界范围内磷肥总消费量排名前十的国家依次为中国、印度、巴西、美国、印度尼西亚、加拿大、巴基斯坦、俄罗斯、澳大利亚和孟加拉国。2019年，中国、印度、巴西的磷肥总消费量依次为11178.2、7662、5417.2千公吨（折纯P2O5）。 2019年在界范围内，磷肥消费量主要集中在拉

30、丁美洲、南亚和东亚东亚地区，此三者磷肥消费量合计约达全球磷肥消费量的70%。资料来源：IFA，国信证券经济研究所整理表：表：2015-2020 年世界和区域磷肥需求（万吨）（年世界和区域磷肥需求（万吨）（P2O5折纯）折纯）2001820192020全球全球4115.14194.54319.544124501.34585.8 非洲非洲144.8148.9152.9157.1161.4165.9 美洲美洲1145.4812701300.9 南美洲503.5507508.5512.3516518.7 拉丁美洲和加勒比地区642662697.5725.77

31、53.9782.2 亚洲亚洲2291.82331.22405.62454.42500.52543.2 西亚35.136.738.34041.743.6 南亚816.5843.5902.5938.39761010.7 东亚1440.114511464.81476.11482.71488.9 欧洲欧洲402.6413.5421.7426.9431.9436.8 中欧75.67880.783.586.488.9 西欧185.5186.3187.8186.1183.9181.8 东欧和中亚地区141.5149.2153.2157.3161.6166.1 大洋洲大洋洲130.5131.9133.2135

32、.6137.6139资料来源：FAO，国信证券经济研究所整理图：图：2019年主要国家磷肥总消费量年主要国家磷肥总消费量top10（P2O5折纯）（折纯）（千吨千吨）图：图：2019 年世界不同地区磷肥消费量分布年世界不同地区磷肥消费量分布资料来源：IFA，国信证券经济研究所整理020004000600080001000012000中国印度巴西美国印度尼西亚加拿大巴基斯坦俄罗斯澳大利亚孟加拉国3%3%4%4%6%11%16%21%32%西亚大洋洲非洲东欧和中亚西欧和中欧北美洲拉丁美洲南亚东亚正文之后的免责声明及其项下所有内容我国磷铵市场格局梳理2目录目录返回目录正文之后的免责声明及其项下所有内

33、容我国已构建了完整的磷肥工业体系，早已迈向世界磷肥强国之列我国已构建了完整的磷肥工业体系，早已迈向世界磷肥强国之列15图：以磷酸二铵为例：图：以磷酸二铵为例：20072007年我国已实现磷肥的进口替代而转为净出口国年我国已实现磷肥的进口替代而转为净出口国图：世界磷酸二铵图：世界磷酸二铵DAP(DAP(实物量实物量) )出口格局：东亚为最大出口市场出口格局：东亚为最大出口市场资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：国际肥料协会，国信证券经济研究所整理 新中国建立之初，在第一个五年计划期间（19531957年），我国磷肥工业承受着技术、资金和资源的制约，为满足农业对磷肥的需要，1958

34、年南京磷肥厂率先建成投产，宣告中国磷肥工业的诞生。自1980年开始，国家和地方先后投入了500亿元，大力发展高浓度磷复肥和配套建设磷、硫、钾矿；且从国外引进技术和装备建设了15家大中型高浓度磷复肥厂，使我国高浓度磷复肥工业产能、产量、技术装备水平大幅提高，迅速缩小了与国外先进水平的差距。 我国1991年我国磷肥对外依存度高达39%；1998年磷肥净进口量最高达294万吨P2O5，占当年磷肥表观消费量的31%。2007年之后，中国磷肥在实现自给有余的基础上开始部分出口，我国已于2007年已经实现了化肥的进口替代，成为磷肥的净出口国。2015年我国出口磷复肥578万吨P2O5，占全球贸易量的39.

35、3%。改革开放40年来，中国磷复肥工业成为具有自主工艺装备，产业集中，产品配套，产量巨大，满足国内农业需求，占据国际市场的完整工业体系。近年来，从我国使用角度来说，通常每年3、4月春耕和8、9月秋肥采购时期为磷肥产销旺季。02040608001995/011996/011997/011998/011999/012000/012001/012002/012003/012004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/01

36、2019/012020/012021/012022/01万吨万吨进口数量:磷酸氢二铵(磷酸二铵):当月值出口数量:磷酸氢二铵(磷酸二铵):当月值0200400600800002002200320042005200620072008200920000192020万吨万吨东亚非洲西亚(中东)其他地区北美大洋洲拉美中欧西欧正文之后的免责声明及其项下所有内容磷酸一铵、磷酸二铵质量监督：国家标准规范磷酸一铵、磷酸二铵质量监督：国家标准规范16资料来源：国标GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二

37、铵，国信证券经济研究所整理我国磷铵产品质量较好，但限于磷矿矿源复杂等问题，对化肥的质量控制要求较高。中华人民共和国国家标准 GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二铵对磷铵产品的质量要求作出了明确分类，国家化肥质量监督检验中心将对磷酸一铵、磷酸二铵产品质量进行监督抽查。项目项目 磷酸一铵磷酸一铵 磷酸二铵磷酸二铵 优等品 一等品 合格品 优等品 一等品 合格品 12-52-0 11-49-0 10-46-0 18-46-0 15-42-0 14-39-0 外观 粒状，无机械杂质 总养分（N+ P2O5）的质量分数/% 646056645753总氮（N）的质量分数/% 有效

38、磷（P2O5）的质量分数/% 5水溶性磷占有效磷百分率/% 878075878075水份（H2O）的质量分数 a/% 2.52.5332.53粒度（1.00 mm4.00mm）/% 908080908080a 水份为推荐性要求 表：传统法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求表：传统法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求 表：料浆法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求表：料浆法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求项目项目 磷酸一铵磷酸一铵 磷酸二铵磷酸二铵 优等品 一等品 合格品 优等品 一等品 合格品 11-47-0 11-44-0 10-42-0 16-44-0 15-42-0 14-39-0 外观

39、总养分（N+ P2O5）的质量分数/% 585552605753总氮（N）的质量分数/% 有效磷（P2O5）的质量分数/% 464341434138水溶性磷占有效磷百分率/% 807570807570水份（H2O）的质量分数 a/% 2.52.5332.53粒度（1.00 mm4.00mm）/% 908080908080a 水份为推荐性要求 资料来源：国标GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二铵，国信证券经济研究所整理正文之后的免责声明及其项下所有内容26332773236032,315 1,707 1,486 1,208 1,243 282 -3

40、0%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05000250030002002020212022Q1有效产能产量年度有效产能YoY（右轴）产量YoY（右轴）近年来我国近年来我国化肥行业产能过剩问题得到缓解，磷肥新增产能受限化肥行业产能过剩问题得到缓解，磷肥新增产能受限17图：我国磷酸一铵产能及产量变化趋势图：我国磷酸一铵产能及产量变化趋势图：我国磷酸二铵产能及产量变化趋势图：我国磷酸二铵产能及产量变化趋势资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 化肥供给侧结构性改革持续推进，产能过剩问题得到初步

41、缓解。化肥供给侧结构性改革持续推进，产能过剩问题得到初步缓解。自我国2007实现了磷肥国产替代后，化肥行业实际投资、新开工项目和新增产能继续迅速增加，导致我国化肥产能过剩问题日渐严重，2009、2010年化肥企业亏损比例曾达到20%。2015年工信部发布了工业和信息化部关于推进化肥行业转型发展的指导意见，要求化肥行业严控新增产能、加快淘汰落后产能、鼓励引导企业兼并重组；同年农业部印发了到2020年化肥使用量零增长行动方案，2018年国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划，限制了使用量，化肥使用量负增长也被写入2019年中央一号文件。2022年4月7日，工信部等六部门联合印发关于“十四五”推动石化

42、化工行业高质量发展的指导意见。意见指出要严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续处于环保政策高压装填，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。 政策鼓励环保、能耗不达标的落后产能以及经营存在困难的企业退出，在紧政策和经营环境不佳的情况下，部分落后产能关停。政策鼓励环保、能耗不达标的落后产能以及经营存在困难的企业退出，在紧政策和经营环境不佳的情况下，部分落后产能关停。近几年，国家倡导生态农业发展，严格把控化肥、农药使用量，加之有机肥、各种生物菌肥和科学施肥政策的推广，国内单质磷肥需求总量继续同比下行：行业新增产能从2012

43、年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐步缓解。2015、2016年我国合成氨、尿素、磷肥退出产能首次超过新增产能。据磷复肥工业协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模以上企业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐步缓解。2020年1月起以长江环保和“三磷”整治为核心的政策和实施方案相继出台，特别是长江经济带“三磷”专项排查结束后，湖北、贵州、云南、四川、湖南、重庆、江苏等7省市的多家磷肥企业存在生态环境问题，磷肥供给出现一定程度减少

44、。我们预计未来几年，部分环保不达标企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，我们预计未来几年，部分环保不达标企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升级转型升级”是未来化肥行业的主题，磷肥产能增长相对有限，而磷肥需求有望持是未来化肥行业的主题，磷肥产能增长相对有限，而磷肥需求有望持续增长。续增长。26002505222051,753 1,490 1,355 1,416 1,354 381 -20%-15%-10%-5%0%5%10%05000250030002002020212022Q1有效产能产量年度有效产能YoY

45、（右轴）产量YoY（右轴）正文之后的免责声明及其项下所有内容国内磷酸铵产能分布及明细国内磷酸铵产能分布及明细18表：表：国内磷酸一铵主要生产企业国内磷酸一铵主要生产企业明细（截至明细（截至20212021年年底）年年底）表：表：国内磷酸国内磷酸二二铵主要生产企业统计铵主要生产企业统计（截至（截至20212021年年底）年年底）资料来源：百川盈孚，公司公告，国信证券经济研究所整理 备注：数据为名义产能，与实际产能存在差异资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 备注：数据为名义产能，与实际产能存在差异省份省份企业名称企业名称名义产能（万吨）名义产能（万吨） 省份省份企业名称企业名称名义产能（万

46、吨）名义产能（万吨）重庆重庆华强控股(集团)有限公司15湖北新洋丰农业科技股份有限公司200重庆双赢集团有限公司12湖北宜都兴发化工有限公司15重庆中化重庆涪陵化工有限公司70湖北襄阳泽东化工集团有限公司60云南云南云天化股份有限公司137湖北湖北中孚化工集团有限公司18云南云南鸿泰博化工股份有限公司12湖北湖北中原磷化有限公司30云南云南祥丰实业集团有限公司20湖北钟祥市春祥化工有限公司20云南云南中正化学工业有限公司15湖北湖北瑞丰磷化有限公司30四川德阳昊华清平磷矿有限公司20湖北湖北大峪口化工有限责任公司15四川施可丰四川雷波化工有限公司30湖北湖北宜化集团有限责任公司50四川四川宏达

47、股份有限公司50湖北湖北六国化工股份有限公司15四川四川龙蟒集团有限责任公司100湖北宜昌西部化工有限公司25四川四川眉山广益磷化工有限公司10湖北武汉中东磷业科技有限公司60四川四川省高宇化工有限公司25湖北应城市新都化工有限责任公司45四川四川省珙县中正化学工业有限公司20湖北钟祥市大生化工有限公司15陕西陕西陕化化工集团有限公司20河南新密市丰源磷化有限责任公司10山东山东恒邦冶炼股份有限公司30河南济源市丰田肥业有限公司38山东山东汇泰化工有限公司12河南 灵宝市金源矿业有限责任公司晨光化工分公司30内蒙古内蒙古大地云天化工有限公司12河南济源市万洋肥业有限公司15辽宁辽宁施可丰新型肥

48、料有限公司10河北承德黎河肥业有限公司35江苏江苏绿陵润发化工有限公司24贵州金正大诺泰尔化学有限公司20江苏江苏荣森化肥有限公司30贵州贵州胜威凯洋化工有限公司31湖北湖北东圣化工集团有限公司30贵州贵州开磷集团股份有限公司60湖北湖北鄂中生态工程股份有限公司70贵州贵州路发实业有限公司25湖北湖北丰利化工有限责任公司20贵州贵州西洋肥业有限公司40湖北湖北华毅化工有限公司50贵州瓮福(集团)有限责任公司40湖北湖北科海化工科技有限公司15甘肃甘肃瓮福化工有限责任公司8湖北湖北三宁化工股份有限公司45安徽安徽六国化工股份有限公司15湖北湖北省黄麦岭磷化工有限责任公司10安徽中盐安徽红四方股份

49、有限公司15湖北湖北世龙化工有限公司55安徽安徽省司尔特肥业股份有限公司92湖北襄阳天舜实业投资股份有限公司60安徽安徽辉隆中成科技有限公司15湖北湖北祥云(集团)化工股份有限公司220中国其他(磷酸一铵)0合计产能23362336省份省份企业名称企业名称名义产能（万吨）名义产能（万吨）云南云南云天化股份有限公司450贵州贵州开磷集团股份有限公司420贵州瓮福(集团)有限责任公司265湖北湖北宜化集团有限责任公司200湖北湖北大峪口化工有限责任公司110云南云南祥丰实业集团有限公司100湖北宜都兴发化工有限公司85安徽安徽六国化工股份有限公司80湖北湖北东圣化工集团有限公司60广东湛化股份有限

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