1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 立足姑苏，稳健前行立足姑苏，稳健前行 苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告2022.4.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行业分析师 S57 彭博彭博 联席首席银行业分析师 S01 苏州银行扎根苏州覆盖江苏，把握区域经济高质量快速发展机遇，并积极推苏州银行扎根苏州覆盖江苏，把握区域经济高质量快速发展机遇，并积极推进财富管理业务满足本地旺盛的理财需求，进财富管理业务满足本地旺盛的理财需求，公司公司资产质量优异且持续改善，资产质量优异且持续改善，稳健经营兼具成

2、长潜力，首次覆盖稳健经营兼具成长潜力，首次覆盖,给予“增持”评级。给予“增持”评级。 苏州银行：苏州银行：苏州市唯一的法人城商行苏州市唯一的法人城商行。1）历史沿革：从农商行改制为城商行）历史沿革：从农商行改制为城商行。由东吴农村商业银行改制而来，2011 年转变为城市商业银行，是苏州地区唯一的法人城商行。2）财务概况：）财务概况：规模规模稳步扩张稳步扩张，平衡股东回报，平衡股东回报。截至 2021 年底，苏州银行总资产达 4530 亿，资产近五年 CAGR 分别为 11.7%。2021 年公司营业收入 108 亿， 近五年 CAGR 为 9.1%； 归母净利润 31.1 亿， 同比增长 20

3、.8%，为上市以来最高增速，五年 CAGR 为 9.8%。业绩稳步扩张同时，公司注重平衡股东回报，2020 年分红比例 31.11%，领先上市城商行(3/16)，2021 年延续高分红比例(30.04%)。资产/营收均位居 16 家上市城商行的 13 位，与青岛银行、齐鲁银行相当，属于中小型城商行。 区位优势：扎根苏州覆盖江苏。区位优势：扎根苏州覆盖江苏。1）聚焦）聚焦本地，辐射全省本地，辐射全省。聚焦本地聚焦本地打造牢固基打造牢固基本盘本盘，苏州经济发达，2021 年 GDP 突破 2.27 万亿，稳居江苏第一，苏州银行深耕本地业务，61%信贷集中投放苏州地区，打造牢固基本盘；同时异地扩张顺

4、同时异地扩张顺利利，2022 年 3 月镇江分行开业，目前异地分行 11 家，已基本覆盖江苏全省。2）对公增长动能：助力本地制造业转型）对公增长动能：助力本地制造业转型：苏州跻身全球第一大工业城市，公司充分受益强劲工业经济， 制造业为第一大对公信贷投向(26%)， 且占比逐年上升。3）零售转型潜力：零售转型潜力：受益受益当地居民财富增长当地居民财富增长，苏州人均可支配收入超 7.6 万，远高于江苏/全国水平，公司把握当地居民财富管理需求，2021 年代客理财业务收入同比大增 68%，占中收比重攀升至六成。 资产负债资产负债：结构调整，零售占比提升。结构调整，零售占比提升。1）资产端：）资产端：

5、审慎信贷投放，增加债券投审慎信贷投放，增加债券投资资/同业配置。同业配置。公司加大资产配置转型力度，2021 年贷款增速为 13%，债券/同业同比增长 87%/82%； 同时公司加大贷款结构调整， 零售占比提升， 按揭+经营占比较年初提高 2.3%。2）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。主动加大同业负债比重，动加大同业负债比重，应付债券增幅超 102%，主要由同业存单驱动，同期存款增速 11%；存款结构上，个人存款占比提升 1.6 个百分点。3）息差：）息差：2021 息息差显著回落，预计差显著回落，预计 2022 年开始企稳。年开始企

6、稳。2021 年年生息资产/计息负债利率分别下行31bp/2bp，导致净息差收窄 31bp 至 1.91%，去年以来公司积极调整资负结构，预计息差将逐步企稳。 资产质量：水平优异，下行风险可控。资产质量：水平优异，下行风险可控。1）风险指标：改善趋势明显）风险指标：改善趋势明显。不良贷款余额比例双降，截至 2021 年末，不良贷款余额较年初/三季度分别下降 2.2 亿/0.7 亿，不良率相应下行 27bp/6bp，不良率连续 8 个季度下行，2021 年末已降至 1.11%。2）地产风险：加快确认，整体可控）地产风险：加快确认，整体可控。2021 年，地产对公贷款不良率由年初的 1.36%大幅

7、攀升至 6.65%，但地产对公余额仅占对公贷款/总贷款的3.62%/6.75%，推测不良从严认定，当前不良率已经充分反映潜在风险。3）风风险抵补能力：拨备险抵补能力：拨备安全垫充足安全垫充足。2021 年底拨备覆盖率达到 423%，按 2021 年三季报数据位居上市城商行第三位，信用成本较年初大幅下降 25bp 至 1.47%。 风险因素：风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量大幅恶化。 投资建议：投资建议：苏州银行区位优势明显，把握区域经济发展机遇，并积极推进财富管理转型， 资产质量优异且持续改善， 经营稳健兼具成长潜力。 首次覆盖,给予 “增持”评级，预计 2021/22 年公司 EPS

8、为 1.08 元/1.24 元，BVPS 分别为 10.59元/11.51 元，当前股股价对应 2022 年 0.71X PB/6.94X PE，给予公司目标价9.07 元，对应 2022 年 0.86X PB/9.73X PE。 苏州银行苏州银行 002966 评级评级 增持（首次）增持（首次） 当前价 7.50元 目标价 9.07元 总股本 3,333百万股 流通股本 1,625百万股 总市值 250亿元 近三月日均成交额 159百万元 52周最高/最低价 8.07/6.56元 近1月绝对涨幅 9.81% 近6月绝对涨幅 6.23% 近12月绝对涨幅 7.87% 苏州银行（苏州银行（002

9、966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 项目项目/年度年度 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9404.47 10363.93 10829.42 12131.46 13616.62 同比增速（%） 22% 10% 4% 12% 12% 归母净利润（百万元） 2473.01 2571.93 3106.69 3600.91 4120.27 同比增速（%） 10% 4% 21% 16% 14% EPS（元） 0.74 0.77 0.93 1.08 1.24 BVPS（元） 8.34 8.92

10、 9.79 10.59 11.51 PE(x) 9.91 9.53 7.89 6.80 5.95 PB(x) 0.88 0.82 0.75 0.69 0.64 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 4 月 22 日收盘价 xU8VjZnWgVnViUsVmU6MaO9PnPnNsQtRkPrRnReRnPpQ6MqQvMwMmRtRxNnRtO 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司概况：立足苏州，稳定增长公司概况：立足苏州，稳定增长 . 2 历史沿革：从农商行改制

11、为城商行 . 2 股权结构：本地国企主导 . 2 管理团队：经验丰富 . 3 财务概况：规模稳步扩张，平衡股东回报 . 4 区位优势：扎根苏州，覆盖江苏区位优势：扎根苏州，覆盖江苏 . 6 聚焦本地，辐射全省 . 6 对公增长动能：助力本地制造业转型，信贷需求潜力大 . 8 零售转型潜力：受益当地居民财富增长 . 9 资产负债分析：结构调整，稳定息差资产负债分析：结构调整，稳定息差 . 10 资产端：债券投资/同业投放增量明显，信贷谨慎投放 . 10 负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降 . 11 息差企稳：2021 年息差显著回落，预计 22 年开始企稳 . 12 资产质量优异，下行风

12、险可控资产质量优异，下行风险可控 . 13 风险指标：改善趋势明显 . 13 地产风险：加快确认，整体可控 . 14 风险抵补能力：拨备安全垫充足 . 15 风险因素风险因素 . 16 投资建议投资建议：给予给予“增持增持”评级评级 . 16 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 插图目录插图目录 图 1：苏州银行资产规模小于 5000 亿，属于中小城商行 . 4 图 2：苏州银行资产规模稳步扩张，近五年 CAGR 为 11.7% . 4 图 3：苏州银行 3Q21 营收在上市城商行排名 13/16 .

13、 4 图 4：苏州银行营业收入稳步增长，近五年 CAGR 为 9.1% . 4 图 5：苏州银行 21 年归母净利润增长 20.8%，五年 CAGR 为 9.8% . 5 图 6：苏州银行 2020 年分红率 31.11%，居上市城商行第 3 . 5 图 7：苏州银行核心一级资本充足率/资本充足率均远高于监管要求(7.5%/10.5%) . 6 图 8：苏州近五年/十年 GDP CAGR 高于全国整体水平 . 7 图 9：苏州 GDP 在江苏省内大幅领先其他城市 . 7 图 10：苏州银行本地信贷占比高于 60% . 8 图 11：苏州地区不良贷款率整体低于外地 . 8 图 12：苏州工业总产

14、值超越深圳、上海，成全球第一工业城市 . 8 图 13：苏州银行制造业贷款稳步扩张，对公贷款中占比持续提升 . 8 图 14：苏州银行制造业贷款占比最高 . 9 图 15：苏州城镇居民人均可支配收入远高于江苏/全国水平 . 9 图 16：苏州存款余额增速呈上升趋势，近三年增速高于全国水平 . 9 图 17：苏州银行代客理财业务发展迅猛，占中收比重高达六成 . 10 图 18：苏州银行中收占比在上市城商行中排名前列 . 10 图 19：2021 年生息资产增量中同业/债券多增明显 . 11 图 20：按揭以及经营贷款在总贷款的占比不断提升 . 11 图 21：苏州银行对公贷款大幅压降转贴现规模

15、. 11 图 22：应付债券（含同业存单）同比多增明显 . 12 图 23：个人存款占比提升至近四年以来最高水平 . 12 图 24：苏州银行净息差处于上市城商行中游水平 . 12 图 25：苏州银行净息差降至近三年低点 . 13 图 26：资产负债利率环比变动(bp)：资产下行快于负债下行 . 13 图 27：苏州银行不良率持续下行，远低于行业平均水平 . 14 图 28：除疫情爆发初期，逾期贷款率整体呈持续下降趋势 . 14 图 29：房地产业对公不良贷款快速攀升，反应潜在风险 . 14 图 30：房地产业对公贷款规模较小、占比较低 . 14 图 31：不良贷款增加的风险主要来自房地产业

16、. 15 图 32：苏州银行拨备覆盖率位居上市城商行第三 . 15 图 33：苏州银行风险抵补能力持续提高 . 15 表格目录表格目录 表 1：苏州银行历史沿革 . 2 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表 2：苏州银行前十大股东 . 3 表 3：苏州银行管理层简介 . 3 表 4：上市城商行杜邦分析对比（2020N） . 5 表 5：近三年全国城市 GDP 十强排名，苏州稳居第六名 . 7 表 6：苏州银行分支机构概况 . 7 表 7：苏州银行盈利预测关键假设 . 17 表 8：公司资产负债表主要

17、项目（百万元） . 17 表 9：公司利润表主要项目（百万元） . 17 公司概况：立足苏州，稳定增长公司概况：立足苏州，稳定增长 苏州银行：苏州银行：苏州市唯一的法人城商行苏州市唯一的法人城商行。1）历史沿革：从农商行改制为城商行）历史沿革：从农商行改制为城商行。由东吴农村商业银行改制而来， 2011 年转变为城市商业银行， 是苏州地区唯一的法人城商行。 2）财务概况：规模稳步扩张，平衡股东回报财务概况：规模稳步扩张，平衡股东回报。截至 2021 年末，苏州银行总资产达 4530 亿，近五年 CAGR 为 11.7%。2021 年公司实现营业收入 108 亿，五年 CAGR 为 9.1%；归

18、母净利润 31.07 亿，同比增长 20.8%，为上市以来最高增速，五年 CAGR 为 9.8%。业绩稳步扩张的同时， 公司注重平衡股东回报， 2020年分红比例31.11%， 领先上市城商行(3/16)，2021 年延续高分红比例(30.04%)。资产/营收均位居 16 家上市城商行的 13 位，与青岛银行、齐鲁银行相当，属于中小型城商行。 历史沿革：从农商行改制为城商行历史沿革：从农商行改制为城商行 苏州银行前身为苏州市区农村信用合作联社， 2002 年由苏州市郊、 吴县市农村信用联社合并重组而成， 苏州市区信用联社改组为东吴农村商业银行， 2010 年更名为苏州银行股份有限公司，2011

19、 年转变为城市商业银行，是苏州地区唯一的法人城商行，并于 2019 年在深交所挂牌上市。 表 1：苏州银行历史沿革 时间 历史事件 1996 年 1 月 脱离农行独立运营脱离农行独立运营：苏州市郊、吴县市信用联社分别与市郊农行、吴县市农行脱离行政隶属关系，独立对外营业。 2002 年 12 月 重组成立苏州市区信用联社重组成立苏州市区信用联社：苏州市郊、吴县市农村信用联社合并重组正式成立苏州市区农村信用合作联社。 2004 年 12 月 重组为东吴农村商业银行重组为东吴农村商业银行：苏州市区农村信用合作联社组建为江苏东吴农村商业银行股份有限公司，成为全国第 5 家股份制农商行。 2010 年

20、9 月 更名为苏州银行股份有限公司更名为苏州银行股份有限公司：经中国银监会批准，江苏东吴农村商业银行正式更名为苏州银行股份有限公司。 2011 年 3 月 转变为城市商业银行转变为城市商业银行：监管隶属关系由农村中小金融机构监管序列调整为中小商业银行监管序列，正式由农商行转变为城商行，是苏州唯一的法人城商行。 2019 年 8 月 深交所上市深交所上市：公开发行 3333.28 万股，募集资金超 26 亿元，成为江苏省第 9 家、A 股全国第 33 家上市银行。 资料来源：公司官网，中信证券研究部 股权结构：股权结构：本地国企主导本地国企主导 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深

21、度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 苏州国企主导，知名民企参股。苏州国企主导，知名民企参股。第一大股东为苏州国际发展集团有限公司，持股比例为 9%， 为苏州国资委下属企业。 此外， 苏州城市建设投资发展有限责任公司持股 2.22%，亦为苏州国资委下属企业， 因此苏州国资委通过控股公司合计持有苏州银行11.22%股份。知名民企虹达运输、波司登和盛虹集团等知名民企合计持股比例 17.51%。 苏州国企以及大型民企的股东背景有助于苏州银行积极开展本地业务苏州国企以及大型民企的股东背景有助于苏州银行积极开展本地业务。苏州银行是苏州社保卡（苏州市民卡）的唯一发

22、卡行，发卡量突破 700 万张，在 2021 年，苏州银行获得江苏省三代社保卡发卡资格，发卡量突破 210 万张，苏州市场占有率 65%以上，位列同业第一。 表 2：苏州银行前十大股东 排名排名 股东名称股东名称 占总股本比例占总股本比例(%) 股东性质股东性质 1 苏州国际发展集团有限公司 9.00 国有法人 2 张家港市虹达运输有限公司 5.85 境内非国有法人 3 苏州工业园区经济发展有限公司 5.40 国有法人 4 波司登股份有限公司 3.99 境内非国有法人 5 盛虹集团有限公司 3.33 境内非国有法人 6 江苏吴中集团有限公司 2.70 境内非国有法人 7 苏州城市建设投资发展有

23、限责任公司 2.22 国有法人 8 江苏国泰国际贸易有限公司 1.92 国有法人 9 苏州海竞信息科技集团有限公司 1.64 境内非国有法人 10 苏州新浒投资发展有限公司 1.50 国有法人 合计合计 37.55 资料来源：公司公告，中信证券研究部 注：截至 2021 年末 管理团队：经验丰富管理团队：经验丰富 苏州银行管理层成员在大型商业银行或银行监管机构从业多年，对于商业银行经营管理具备丰富经验，有助保持公司战略和经营风格可持续。 表 3：苏州银行管理层简介 姓名姓名 职务职务 工作经历工作经历 年龄年龄 王兰凤 党委书记、董事长 历任中国光大银行苏州分行党委书记、行长、中国光大银行上海

24、分行党委委员、党委书记、行长、中国光大银行总行行长助理等职。2011 年 7 月起任本行党委书记、董事长 58 赵琨 党委副书记、行长 历任中国人民银行苏州市中心支行经常项目管理科科长、办公室主任、中国人民银行昆山市支行行长、党组书记、外管局昆山市支局局长、苏州市政府金融工作办公室副主任、苏州国际发展集团有限公司党委副书记、副董事长、总经理、苏州资产管理有限公司党委书记、董事长、总裁。 54 李伟 副行长兼董事会秘书 历任中国投资银行上海浦东分行信贷部、国际业务部、会计部办事员、光大银行上海分行营业部办事员、计划财务部办事员、财务会计部业务副经理、光大银行总行管理会计项目组业务经理、光大银行上

25、海分行计划财务部总经理助理、副总经理（主持工作）、总经理。 49 张小玉 副行长兼首席信息官 历任深圳发展银行信息科技部核心应用开发室经理、总经理助理兼系统测试室经理、副总经理、副主管（主持工作）、主管（总经理）、平安银行总行信息科技部主管（总经理）。 52 张水男 副行长 历任中国人民银行苏州市中心支行计划信贷科办事员、副科长、农村合作金融管理科副科长、苏州市区农村信用联社副主任等职。2004 年 12 月起任本行副行长 56 魏纯 副行长 历任苏州证券研究员、东吴证券研究员、办公室副主任、董事会办公室主任、总裁办公室主任、董事会秘书、副总裁、财务负责人等职 43 王强 副行长 历任中国农业

26、银行苏州工业园区支行国际部和营业部总经理、党委书记、行长、中国农业银行苏州分行党委委员、副行长兼昆山支行党委书记、行长、中国农业银行南通分行党委书记、行长、中国农业银行苏州分行党委副书记、副行长、中国农业49 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 姓名姓名 职务职务 工作经历工作经历 年龄年龄 银行南京分行党委书记、行长等职。 资料来源：公司公告，中信证券研究部 财务概况：财务概况：规模规模稳步扩张稳步扩张，平衡股东回报，平衡股东回报 苏州银行规模稳步扩张，目前仍然属于中小型城商行。截至 2021 年末

27、，公司总资产4530 亿，2021 年实现营业收入 108 亿，根据三季报数据，资产/营收均位居 16 家上市城商行的 13 位，与青岛银行、齐鲁银行相当。苏州银行经营稳健，呈现稳步扩张趋势，资产/营收近五年 CAGR 分别为 11.7%/9.1%。 图 1：苏州银行资产规模小于 5000 亿，属于中小城商行 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：苏州银行资产规模稳步扩张，近五年 CAGR 为 11.7% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 3：苏州银行 3Q21 营收在上市城商行排名 13/16 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 4：苏州银行营业收入稳步增长，近五年 CAGR

28、 为 9.1% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 苏州银行 2021 年实现归母净利润 31.07 亿，同比增长 20.8%，是上市以来的最高增速，归母净利润近五年 CAGR 为 9.8%。苏州银行分红水平较高，2020 年现金分红比例为31.11%，排名上市城商行第 3 名，2021 年公司延续高分红比例，计划现金分红比例为30.04%。 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000北京上海江苏宁波南京杭州长沙成都重庆贵阳郑州青岛苏州齐鲁西安厦门城商行总资产(亿)030003500400045005000201720182019

29、20202021总资产(亿)00500600北京江苏上海宁波南京杭州长沙成都重庆贵阳郑州青岛苏州齐鲁西安厦门城商行营业收入(亿)4050607080900202021营业收入(亿) 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 5： 苏州银行 21 年归母净利润增长 20.8%， 五年 CAGR 为 9.8% 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：苏州银行 2020 年分红率 31.11%，居上市城商行第 3 资料来源：wind，中信证

30、券研究部 苏州银行盈利能力较弱，2020 年 ROA/ROE 在 16 家上市城商行中排名 11/14，根据杜邦分析， 主要是减值损失(15)和业务及管理费(14)占总资产比重高于城商行整体水平， 同时产权比率(15)较低亦拖累 ROE 表现。目前，资产质量已呈现逐步改善趋势，费用控制亦趋于稳定，后续盈利能力有望提高。 表 4：上市城商行杜邦分析对比（2020N） 城商行城商行 营业营业 收入收入 利息利息 净收入净收入 利息利息 收入收入 利息利息 支出支出 非息非息 收入收入 营业营业 支出支出 减值减值 损失损失 业 务 及业 务 及管理费管理费 ROA A/E ROE 苏州苏州 2.8

31、3% 2.06% 4.34% -2.29% 0.78% -1.92% -1.06% -0.83% 0.75% 12.0X 9.00% 贵阳 2.79% 2.38% 4.85% -2.47% 0.41% -1.62% -0.93% -0.67% 1.07% 14.8X 15.80% 宁波 2.79% 1.89% 3.86% -1.97% 0.90% -1.67% -0.59% -1.06% 1.03% 14.5X 14.90% 南京 2.41% 1.66% 4.09% -2.43% 0.75% -1.32% -0.59% -0.69% 0.92% 15.5X 14.30% 长沙 2.76% 2.

32、29% 4.47% -2.18% 0.47% -1.72% -0.87% -0.82% 0.85% 16.2X 13.80% 重庆 2.46% 2.08% 4.74% -2.66% 0.37% -1.37% -0.81% -0.51% 0.86% 14.2X 12.20% 上海 2.16% 1.55% 3.58% -2.03% 0.61% -1.21% -0.78% -0.41% 0.89% 13.6X 12.10% 江苏 2.36% 1.68% 4.20% -2.52% 0.68% -1.60% -1.02% -0.55% 0.71% 16.8X 11.90% 齐鲁 2.38% 1.92%

33、4.00% -2.08% 0.46% -1.52% -0.82% -0.68% 0.76% 15.0X 11.40% 厦门 2.09% 1.73% 4.05% -2.32% 0.35% -1.40% -0.75% -0.60% 0.70% 16.1X 11.20% 西安 2.44% 2.12% 4.50% -2.38% 0.32% -1.39% -0.74% -0.62% 0.94% 11.9X 11.20% 杭州 2.26% 1.76% 3.89% -2.14% 0.50% -1.53% -0.91% -0.60% 0.65% 17.1X 11.10% 北京 2.28% 1.83% 3.99

34、% -2.16% 0.45% -1.41% -0.88% -0.50% 0.77% 13.9X 10.70% 成都 2.41% 1.95% 3.90% -1.95% 0.46% -1.28% -0.68% -0.58% 1.00% 16.0X 15.90% 青岛 2.53% 1.95% 4.12% -2.17% 0.57% -1.88% -0.99% -0.85% 0.59% 14.5X 8.60% 郑州 2.79% 2.14% 4.56% -2.41% 0.64% -2.02% -1.37% -0.62% 0.63% 13.2X 8.40% 平均 2.42% 1.83% 4.06% -2.2

35、3% 0.59% -1.49% -0.84% -0.62% - - - 排名排名 1 6 6 9 2 15 15 14 11 15 14 资料来源：Wind，中信证券研究部 5200202021归母净利润(亿)0%5%10%15%20%25%30%35%青岛齐鲁苏州江苏西安南京北京重庆杭州成都上海厦门郑州长沙宁波贵阳 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 苏州银行资本充足： 2021 年， 公司核心一级资本充足率 10.37%， 高于监管要求 （7.5%）2.

36、87 个百分点，同时公司未雨绸缪 2021 年 4 月成功发行 50 亿可转债，为后续资本补充打下基础，业绩增长具备充足的资本保障。 图 7：苏州银行核心一级资本充足率/资本充足率均远高于监管要求(7.5%/10.5%) 资料来源：公司公告，中信证券研究部 区位优势：扎根苏州，覆盖江苏区位优势：扎根苏州，覆盖江苏 苏州银行区位优势突出苏州银行区位优势突出。1）聚）聚焦本地，辐射全省。聚焦本地打造牢固基本盘，焦本地，辐射全省。聚焦本地打造牢固基本盘，苏州经济发达，2021 年 GDP 突破 2.27 万亿，稳居江苏第一，苏州银行深耕本地业务，61%信贷集中投放苏州地区， 打造牢固基本盘；同时异地

37、扩张顺利同时异地扩张顺利，2022 年 3 月镇江分行开业，目前异地分行 11 家，已基本覆盖覆盖江苏全省。2）对公增长动能：助力本地制造业转型）对公增长动能：助力本地制造业转型：苏州跻身全球第一大工业城市，公司充分受益强劲工业经济，制造业为第一大对公信贷投向(26%)，且占比逐年上升。3）零售转型潜力：受益）零售转型潜力：受益当地居民财富增长当地居民财富增长，2021 年苏州人均可支配收入超 7.6 万，远高于江苏/全国水平，公司把握当地居民财富管理需求，2021 年代客理财业务收入同比大增 68%，占中收比重攀升至六成。 聚焦聚焦本地，辐射全省本地，辐射全省 苏州经济发展势头强劲，领跑江苏

38、的同时亦排名全国前列。苏州经济发展势头强劲，领跑江苏的同时亦排名全国前列。2021 年，苏州市 GDP 达2.27 万亿，同比增长 8.7%，位居江苏省第一且大幅领先其他城市，占江苏省 GDP 比重为19.53%。在全国百强城市榜单连续三年排名第六，GDP 复合增速高于全国平均水平 。 10%13%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%2019H 3Q2019 2019N 1Q2020 2020H 3Q2020 2020N 1Q2021 2021H 3Q2021 2021N核心一级资本充足率资本充足率 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度

39、报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 8：苏州近五年/十年 GDP CAGR 高于全国整体水平 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 9：苏州 GDP 在江苏省内大幅领先其他城市 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 5：近三年全国城市 GDP 十强排名，苏州稳居第六名 排名排名 2019 年年 2020 年年 2021 年年 1 上海 上海 上海 2 北京 北京 北京 3 深圳 深圳 深圳 4 广州 广州 广州 5 重庆 重庆 重庆 6 苏州苏州 苏州苏州 苏州苏州 7 成都 成都 成都 8 武汉 杭州 杭州 9 杭州 武汉 武汉 10 天津 南京 南京 资料

40、来源：Wind，中信证券研究部 布局异地，基本覆盖江苏全省布局异地，基本覆盖江苏全省。公司目前开设 11 家分行和 168 家网点。2022 年 3月，镇江分行开业，目前江苏省内仅徐州市未设立分支机构。后续异地业务成长空间值得期待。 表 6：苏州银行分支机构概况 分支机构分支机构 机构数机构数 员工数员工数 资产总额（亿）资产总额（亿） 资产占比资产占比 总行 1 1,343 2,795 49% 苏州分行 60 924 1,097 19% 苏州辖区支行 73 1,089 1,032 18% 宿迁分行 6 143 94 2% 淮安分行 4 127 79 1% 常州分行 3 92 92 2% 南京

41、分行 3 105 84 1% 南通分行 5 129 121 2% 无锡分行 4 117 81 1% 泰州分行 2 78 67 1% 扬州分行 2 74 40 1% 连云港分行 2 70 36 1% 盐城分行 3 88 51 1% 合计 168 4,379 5,669 100% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 6.68%5.98%7.44%6.30%5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%十年五年全国苏州05,00010,00015,00020,00025,000苏州南京无锡南通常州徐州扬州盐城泰州镇江淮安连云港宿迁 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次

42、覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 本地业务一枝独秀。本地业务一枝独秀。虽然随着异地扩张稳步推进，苏州地区信贷占比有所下滑，但是目前苏州地区信贷占比仍然高达 61%，且本地贷款不良率低于全行不良率，公司积极把握本地经济强劲发展格局，打造牢固基本盘。 图 10：苏州银行本地信贷占比高于 60% 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 11：苏州地区不良贷款率整体低于外地 资料来源：公司公告，中信证券研究部 对公增长动能：助力本地制造业转型，信贷需求潜力大对公增长动能：助力本地制造业转型，信贷需求潜力大 苏州工业增长势头强劲，苏州银行积极投放制造业

43、贷款苏州工业增长势头强劲，苏州银行积极投放制造业贷款。根据苏州市政府，2021 年，苏州规模以上工业总产值达到 4.1 万亿，超过深圳和上海，成为国内甚至是全球范围内最大的工业城市。苏州银行积极助力制造业发展，制造业对公贷款增长具备潜力。制造业贷款占比居各行业贷款第一，且近两年增速快于公司整体贷款增速，占比由 2019 的 25.11%提高到 2021 年的 26.35%。 图 12：2021 年苏州工业总产值超越深圳、上海，成全球第一工业城市 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 13：苏州银行制造业贷款稳步扩张，对公贷款中占比持续提升 资料来源：公司公告，中信证券研究部 58%59%60

44、%61%62%63%64%65%66%2019H2019N2020H2020N2021H2021N苏州市信贷占比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2019N2020H2020N2021H2021N苏州市江苏省内其他地区05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01苏州上海深圳24.4%24.6%24.8%25.0%25.2%25.4%25.6%25.8%26.0%26.2%26.4%26.6%050

45、03003504002019N2020N2021N制造业贷款制造业贷款/对公贷款(右轴) 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 14：苏州银行制造业贷款占比最高 资料来源：公司公告，中信证券研究部 零售转型潜力：零售转型潜力：受受益当地居民财富增长益当地居民财富增长 苏州居民苏州居民富庶， 人均可支配收入富庶， 人均可支配收入高于全高于全省省， 领先全国。领先全国。2021 年苏州城镇居民可支配收入达到 7.6 万，远高于江苏以及全国水平，近五年金融机构存款余额增速亦呈上升趋势，2019 年至今 2

46、021 年期间均高于全国平均存款增速水平。居民财富稳健增长，为金融机构开展财富管理类业务提供广阔空间。 图 15：苏州城镇居民人均可支配收入远高于江苏/全国水平 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 16：苏州金融机构存款余额增速呈上升趋势 资料来源：Wind，中信证券研究部 公司公司 2021 财富管理业务经营乐观。财富管理业务经营乐观。 2021 年公司代客理财业务收入 7.98 亿元， 较 2020年增长超 68%，且占中收的比重高达 60%。理财业务推动公司中收稳步发展，在营收中的占比超 12%，在 16 家上市城商行中，苏州银行中收占比排名第 6，与宁波银行接近。目前苏州银行理财产

47、品规模 777.42 亿元，同比增长 38%，目前苏州银行尚未成立理财子公司，但自营理财产品占比约七成，后续理财业务经营进展值得持续关注，预计公司将采取自营加代销的模式，持续深化理财业务。 26%0%5%10%15%20%25%30%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000200202021苏州江苏全国0%2%4%6%8%10%12%--012021-01苏州存款余额全国存款余额 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.2

48、6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 17：苏州银行代客理财业务发展迅猛，占中收比重高达六成 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 18：苏州银行中收占比在上市城商行中排名前列 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资产负债分析：资产负债分析：结构调整结构调整，稳定息差稳定息差 资产负债资产负债灵活灵活调整调整结构，存贷结构，存贷提升提升零售占比零售占比。1）资产端：）资产端：审慎信贷投放，增加债券投审慎信贷投放，增加债券投资资/同业配置。同业配置。公司加大资产配置转型力度，2021 年贷款增速为 13%，债券/同业同比增长87%/82%；同时加大贷款结构调整，零售占比提升，按揭+经

49、营占比较年初提高 2.3 个百分点。2）负债端：同业存单大幅提升）负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降。，存款占比有所下降。公司公司主动加大同业负债比重，主动加大同业负债比重，应付债券增幅超 102%，主要由同业存单驱动，同期存款增速 11%；存款结构上，个人存款较年初占比提升 1.6 个百分点。3）息差：息差显著回落，预计）息差：息差显著回落，预计 22 年开始企稳。年开始企稳。生息资产/计息负债利率分别下行 31bp/2bp，导致净息差较年初收窄 31bp 至 1.91%，公司积极调整资负结构，预计息差将逐步企稳。 资产端：债券投资资产端：债券投资/同业投放增量明显，信贷谨慎投放同业

50、投放增量明显，信贷谨慎投放 公司加大资产结构调整力度：审慎信贷投放，增加债券投资公司加大资产结构调整力度：审慎信贷投放，增加债券投资/同业配置同业配置。公司 2021 年贷款同比增长 13.38%，投资业务和同业资产余额分别同比增长 87%/82%，推测是公司风险收益合意的信贷资产下降，加大了金融市场业务配置比重。 信贷结构上，零售信贷占比提升，尤其是按揭信贷结构上，零售信贷占比提升，尤其是按揭+经营贷款占总贷款比重持续提升经营贷款占总贷款比重持续提升：由于零售信贷收益率高于对公贷款， 零售贷款占比由2018的31.5%提升至2021年的35.9%，缓解贷款收益率下行压力，按揭+经营占比稳步提

51、升，占比较年初增加 2.3 个百分点。 对公贷款更加聚焦实体经济对公贷款更加聚焦实体经济， 公司大幅压降转贴现余额， 2021 年对公贷款中转贴现贷款同比减少 41%，转贴现余额压降近 32 亿。 20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%020H2020N2021H2021N代客理财收入(亿)占中收比重(右轴)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%南京上海青岛杭州宁波苏州齐鲁郑州江苏北京厦门西安重庆长沙贵阳成都 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26

52、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 19：2021 年生息资产增量中同业/债券多增明显 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 20：按揭以及经营贷款在总贷款的占比不断提升 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 21：苏州银行对公贷款大幅压降转贴现规模 资料来源：中信证券研究部 负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降负债端：同业存单大幅提升，存款占比有所下降 苏州银行加大主动负债力度苏州银行加大主动负债力度。2021 年末，应付债券同比大幅增长 341 亿，超过存款增量近 60 亿。其中主要是同业存单以及可转债，分别增加 290 亿/50 亿，推测主要是公司把握市场利率较低的时

53、机，加大同业负债，且所在地区存款竞争激烈，需要灵活调整负债结构。 具体到存款结构，个人存款占比稳步提升具体到存款结构，个人存款占比稳步提升：从 2019 年中报的 38.78%提升至 2021 年底的 41.42%，亦有助于降低公司整体负债成本，优化整体负债结构。 -02000030000400005000060000201920202021贷款及垫款债券投资存放央行存放/拆放同业0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2018N2019H2019N2020H2020N2021H2021N按揭贷款占比经营贷款占比-40-3

54、0-20-50对公贷款增量(亿) 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图 22：应付债券（含同业存单）同比多增明显 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 23：个人存款占比提升至近四年以来最高水平 资料来源：公司公告，中信证券研究部 息差企稳：息差企稳：2021 年息差显著回落，预计年息差显著回落，预计 22 年开始企稳年开始企稳 公司公司 2021 年息差承压大幅下行年息差承压大幅下行 31bp 至至 1.91%，主因资产收益率下行幅度高于负债成本率下行幅度，生息资产收益率

55、/计息负债成本率分别下行 31bp/2bp。其中贷款收益率较年初下降 49bp、而存款成本率较年初仅下降 9bp、同业存单利率上行，净息差在城商行中仅处于中游水平。 展望展望 2022 年，由于公司资产负债表结构调整开始稳定，预计息差步入稳态区间。年，由于公司资产负债表结构调整开始稳定，预计息差步入稳态区间。 图 24：苏州银行净息差处于上市城商行中游水平 资料来源：Wind，中信证券研究部 -2000030000400005000060000700002019N2020N2021N客户存款同业存放及拆入发行债券0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25

56、.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2018N2019H2019N2020H2020N2021H2021N个人活期存款个人定期存款0%1%1%2%2%3%3% 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图 25：苏州银行净息差降至近三年低点 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 26：资产负债利率环比变动(bp)：资产下行快于负债下行 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资产质量优异，下行风险可控资产质量优异，下行风险可控 资产质量资产质量：水平：水平优异优异，下行风险可控。，下行风

57、险可控。1）风险指标：改善趋势明显）风险指标：改善趋势明显。不良贷款余额比例双降，2021 年末不良贷款余额较年初/三季度分别下降 2.2 亿/0.7 亿，不良率相应下行27bp/6bp， 不良率连续 8 个季度下行， 2021 年末已降至 1.11%。 2） 地产风险： 加快确认，） 地产风险： 加快确认，整体可控整体可控。2021 年末，地产对公贷款不良率由年初的 1.36%大幅攀升至 6.65%，但地产对公余额仅占对公贷款/总贷款的 3.62%/6.75%， 推测不良从严认定， 当前不良率已经充分反映潜在风险。3）风险抵补能力：拨备风险抵补能力：拨备安全垫充足安全垫充足。2021 年底拨

58、备覆盖率达到 423%，按 2021 年三季报数据位居上市城商行第三位， 信用成本较年初大幅下降 25bp 至 1.47%。 风险指标：改善趋势明显风险指标：改善趋势明显 苏州银行不良贷款余额及比率双降苏州银行不良贷款余额及比率双降，2021 年末公司不良贷款余额较年初/三季度分别下降 2.2 亿/0.7 亿，不良率相应下行 27bp/6bp。资产质量改善趋势明显，不良率连续 8 个季度下行，2021 年末已降至 1.11%，不良率显著低于商业银行以及城商行平均水平。 逾期贷款亦稳定改善逾期贷款亦稳定改善， 除 2020 年上半年因疫情爆发有所抬升外， 一直呈现下行趋势，近三年逾期贷款率由 1

59、.9%下行至 1.1%。 1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2018N 2019H 2019N 2020H 2020N 2021H 2021N净利差净息差-50-40-30-20-100102020H2020N2021H2021N贷款收益率生息资产收益率计息负债成本率存款成本率 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图 27：苏州银行不良率持续下行，远低于行业平均水平 资料来源：公司公告，银保监会，中信证券研究部 图 28：除疫情爆发初期，逾期贷款率整体呈持续下降趋

60、势 资料来源：公司公告，中信证券研究部 地产风险：加快确认，整体可控地产风险：加快确认，整体可控 地产风险集中暴露， 整体风险可控地产风险集中暴露， 整体风险可控。 2021 年苏州银行房地产对公贷款不良率由年初的1.36%大幅攀升至 6.65%，按揭贷款不良率亦上行 11bp 至 0.15%，与地产行业信用风险上升的趋势一致。 然而， 苏州银行房地产业公司贷款仅占对公贷款/总贷款的 3.62% /6.75%，苏州银行地产相关风险整体可控，推测地产相关不良贷款从严认定，当前不良率已经充分反映潜在风险。 图 29：房地产业对公不良贷款快速攀升，反应潜在风险 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图

61、 30：房地产业对公贷款规模较小、占比较低 资料来源：公司公告，中信证券研究部 1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%------12苏州银行商业银行城商行0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2019H2019N2020H2020N 2021H2021N逾期贷款占总贷款比率逾期90天以上占贷款总额比率0050

62、06000%1%2%3%4%5%6%7%2019H 2019N 2020H 2020N 2021H 2021N房地产业对公不良余额(百万)(右轴)房地产业对公不良率0204060801000%2%4%6%8%2019H 2019N 2020H 2020N 2021H 2021N房地产业对公贷款余额(亿)(右轴)房地产业对公贷款占公司贷款房地产业对公贷款占总贷款 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图 31：2021 年不良贷款增加的风险主要来自房地产业 资料来源：公司公告，中信证券研究部 风险抵补能

63、力：拨备安全垫充足风险抵补能力：拨备安全垫充足 苏州银行风险抵补能力稳步提升苏州银行风险抵补能力稳步提升，2021 年底拨备覆盖率达到 423%，按 2021 年三季报数据， 位居上市城商行第三位， 广义口径下拨贷比-不良-关注指标亦表现突出， 上市以来由-1.09%稳步提升至 2.63%，苏州银行持续夯实资产质量。 信用成本具备释放空间信用成本具备释放空间。公司 2021 年信用成本较年初下降 25bp 至 1.47%，在信贷扩张以及利息净收入增长的情况下，2021 年信用减值损失同比减少约 13%，资产质量的优异表现是 2021 年净利润高增长的主要驱动因素之一，预计 2022 年仍将延续

64、。 图 32：苏州银行拨备覆盖率位居上市城商行第三 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 33：苏州银行风险抵补能力持续提高 资料来源：公司公告，中信证券研究部 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0不良贷款变动(亿)0%100%200%300%400%500%600%杭州宁波苏州南京成都厦门上海长沙江苏贵阳重庆齐鲁北京西安青岛郑州-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%拨备覆盖率拨贷比-不良-关注(右轴) 苏州银行（苏州银行（0029

65、66.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 风险因素风险因素 1、宏观经济增速失速下行，资产质量超预期恶化。若经济增速超预期下行，可能导致公司资产质量恶化，一方面拖累盈利表现，另一方面亦可能削弱净资产的稳定性。 2、外部环境不利变动下，净息差水平超预期下行。2021 年以来，受市场利率下行影响，公司净息差显著下行，若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化，可能导致息差超预期下行，从而拖累盈利表现。 投资建议：给予“增持”评级投资建议：给予“增持”评级 苏州银行区位优势明显，把握区域经济发展机遇，并积极推进财富管理转型，资产质量优异且持

66、续改善，经营稳健兼具成长潜力。 我们对公司盈利的关键变量假设如下： （1）资产规模：资产规模：苏州以及江苏省经济发展强劲，实体经济融资需求旺盛，我们预计2022/23 年苏州银行生息资产同比增长 13.3%/10.0%。其中，苏州地区制造业以及工业保持高质量快速发展，贷款预计持续稳定增长，带动整体贷款保持较快增长 13.3%/13.0%。 （2）净息差）净息差：考虑到 2022 年息差下行的节奏和基数，预计 2022 年公司息差延续收窄趋势但收窄幅度减小，后续随着市场利率中枢的企稳，以及公司主动加强资产负债端结构调整和定价管理，预计 2022/23 年公司净息差分别为 1.91%/1.92%（

67、根据期初期末平均法计算）。 （3）非息业务和费用）非息业务和费用。非息方面，考虑到公司代客理财业务持续发展迅猛，苏州居民财富管理需求旺盛，预计 2022/23 年手续费及佣金净收入增长 29.8%/20.0%。费用方面，预计成本收入比延续平稳向好趋势，2022/23 年成本收入比分别为 31.29%/30.80%。 （4）信用成本）信用成本：考虑到公司资产质量持续改善，2021 年公司信用成本大幅下行，存在进一步小幅改善的空间，预计 2022/23 年分别为 1.42%/1.40%，对应计提的贷款减值准备分别为 32.3 亿/36.0 亿元。 （5） 分红率：） 分红率： 预计未来三年公司仍将

68、保持现有股利政策， 平衡股东回报以及业务发展，预计 2022/23 年分红占归母净利润比例均在 30%左右。 基于以上假设，我们预测公司 2022/23 年实现营业收入 121 亿/136 亿，同比增长12.0%/12.2%； 预计公司2022/23归母净利润为36.0亿/41.2亿元， 同比增长15.9%/14.4%，对应 EPS 分别为 1.08 元/1.24 元，预计 2021/22 年 BVPS 分别为 10.59 元/11.51 元，给予公司 2022 年 0.86X PB，对应未来一年目标价 9.07 元，首次覆盖,给予“增持”评级。 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆

69、盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 表 7：苏州银行盈利预测关键假设 项目项目/年度年度 2019 2020 2021 2022E 2023E 营收增速 22.30% 10.20% 4.49% 12.02% 12.24% 归母净利润增速 10.31% 4.00% 20.79% 15.91% 14.42% 生息资产增速 5.11% 15.19% 16.55% 13.32% 10.00% 贷款总额增速 13.51% 17.27% 13.38% 13.27% 13.00% 净息差（计算）1 2.04% 2.30% 1.99% 1.91% 1.92%

70、非息收入增速 204.22% -15.02% 16.14% 15.51% 12.77% 成本收入比 31.18% 29.18% 31.40% 31.30% 31.20% 信用成本 1.42% 1.72% 1.47% 1.42% 1.40% 资料来源：公司财报，中信证券研究部预测 注：净息差根据期初期末平均生息资产规模进行计算； 表 8：公司资产负债表主要项目（百万元） 指标名称指标名称 2019 2020 2021 2022E 2023E 期末余额期末余额 客户贷款 160,418 188,117 213,282 241,580 272,986 客户存款 222,114 250,109 278

71、,343 301,863 326,646 生息资产 304,075 350,256 408,227 462,611 508,872 计息负债 308,479 329,847 388,922 428,903 472,008 总资产 343,472 388,068 453,029 495,976 541,358 总负债 314,518 356,837 418,740 458,963 501,206 归属于母公司股东权益 27,802 29,730 32,646 35,314 38,352 同比增速（同比增速（%） 客户贷款 13.51% 17.27% 13.38% 13.27% 13.00% 客户

72、存款 15.28% 12.60% 11.29% 8.45% 8.21% 生息资产 5.11% 15.19% 16.55% 13.32% 10.00% 计息负债 12.05% 6.93% 17.91% 10.28% 10.05% 总资产 10.41% 12.98% 16.74% 9.48% 9.15% 总负债 9.78% 13.46% 17.35% 9.61% 9.20% 归属于母公司股东权益 17.99% 6.93% 9.81% 8.17% 8.60% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 表 9：公司利润表主要项目（百万元） 指标名称指标名称 2019 2020 2021 2022E 20

73、23E 收入与盈利规模收入与盈利规模 净利息收入 6,064.14 7,525.43 7,532.83 8,323.42 9,322.23 手续费佣金净收入 1,073.21 944.60 1,222.02 1,587.00 1,904.40 非利息收入 3,360.12 2,838.50 3,296.59 3,808.04 4,294.39 营业收入 9,424.26 10,363.93 10,829.42 12,131.46 13,616.62 拨备前营业利润 6,333.07 7,189.47 7,254.70 8,142.07 9,183.43 税前利润 3,285.25 3,307.

74、57 3,894.68 4,511.90 5,162.67 净利润 2,610.56 2,725.37 3,287.27 3,809.70 4,359.18 同比增速（同比增速（%） 净利息收入 -8.00% 24.10% 0.10% 10.50% 12.00% 手续费佣金净收入 17.30% -11.98% 29.37% 29.87% 20.00% 非利息收入 206.02% -15.52% 16.14% 15.51% 12.77% 营业收入 21.80% 9.97% 4.49% 12.02% 12.24% 拨备前营业利润 35.48% 13.52% 0.91% 12.23% 12.79%

75、税前利润 21.07% 0.68% 17.75% 15.85% 14.42% 净利润 12.79% 4.40% 20.62% 15.89% 14.42% 苏州银行（苏州银行（002966.SZ）首次覆盖深度报告首次覆盖深度报告2022.4.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明： （i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议

76、或观点相联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 （或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准， 新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数

77、为基准。 股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告

78、免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由 CLSA group of companie

79、s（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由 CLSA Europe BV分发；在英国由 CLSA （UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited 分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注

80、册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的 INH000001113）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities (T

81、hailand) Limited 分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券

82、与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第 33、34 及 35 条的规定，财务顾问法第 25、27 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte

83、 Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 024/12/2020。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 英国：英国：本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA （UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类

84、人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。 欧洲经济区：欧洲经济区：本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。 澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、 财务状况或特定需求。 未经 CAPL 事先书面同意， 本研究报告的收件人不得将其分发给任何第

85、三方。 本段所称的 “批发客户” 适用于 公司法 （2001） 第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中

86、信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了

87、中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券中信证券 2022 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。